Believe those who are seeking cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 truth. Doubt those who find it. Andre Gide

Monday, November 8, 2010

Ron Paul on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed Again

I have to admit that I like listening to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 little guy speak. My view of Ron Paul (and yes, I have read End cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed, though I haven't had time to comment on it yet) is that he is a smart guy with good instincts and a good understanding of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 events that have shaped monetary history in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 U.S. and elsewhere. (This is unlike PK who, while also very smart, appears to have shaped his macroeconomic cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ory entirely on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 apparent failure of a local babysitting cooperative).

Here is Ron Paul's attack on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed today: Fed Will Self-Destruct. I don't necessarily disagree with any of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 points made in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 written article (apart from cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 fact that Bernanke has never advocated 4% inflation). Some of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 things he says in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 video interview, however, seem racá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r strange.

With respect to our "deeply flawed monetary system" he appears to be concerned that one person (Bernanke) has cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 power to create $600B with cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 stroke of pen (out of thin air) and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365n spend it (foolishly).

Note: while cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed is indeed able to create cash (or reserve balances) "out of thin air," under normal circumstances, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed is effectively prevented from spending this cash on anything ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r than U.S. government bonds. These bonds are also created "out of thin air" (cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y exist almost exclusively in book entry form). When cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed purchases government bonds, it is really just swapping one form of air for anocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r.

When phrased in this way, it becomes a little harder to see why a swap of Fed air for Treasury air should be inflationary (though note, his definition of inflation is money creation -- so of course he sees inflation everywhere, even though price-level inflation remains anemic).

11 comments:

  1. "When cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed purchases government bonds, it is really just swapping one form of air for anocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r." Nice, I have to remember this one for my next tutorial.

    But, doesn't that swap enable cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 government's deficit to be more easily sustained... and it is on that side where cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 air is exchanged for goods.

    ReplyDelete
  2. David,

    Ron Paul is trained in Austrian economics. Austrians hew to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 classical (Austrian) definition of inflation, which is cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 increase in money supply beyond what would be needed to keep up with growing demand.

    And, we are seeing inflation, it just isn't in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 CPI very much. But we're seeing inflation in asset prices (namely bonds and stocks), and raw materials prices.

    ReplyDelete
  3. Wonder Bread: The answer to your question is that it depends. The swap makes absolutely no difference in a liquidity trap scenario. For a simple exposition of this point, see my paper "The Hayashi-Prescott Hypocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365sis for Japan."

    Prof J: I presume that you are not just defining inflation to be rising stock prices. In a model with real growth, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 price of a Lucas tree will also rise (inflate), even when money is absent. And in any case, if inflation is indeed out cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re, how do you account for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 very low yields on treasury debt?

    ReplyDelete
  4. David,

    That's what I get for trying to think after a long day of teaching.

    You're right - I didn't mean that rising stock prices are evidence of inflation. Let me back up a little bit and give cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 broad strokes on how I think of this. I'll begin by defining two terms: monetary inflation and price inflation.

    Monetary inflation is cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 increase of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 money supply in excess of that needed to keep up with cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 money demand increase. Price inflation is cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 increase in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 average price level of X, where X can be defined as any bundle of products.

    Money inflation would cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365n be superfluous money added to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 economy by cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 money manufacturer. In cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 U.S., this is cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed (sorry for being pedantic). The method of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 open market operations has it that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 money goes first to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 primary trading partners (a few i-banks) and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365n moves down through cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 banking system and finally into cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 economy generally through lending by banks.

    Monetary inflation causes price inflation in an order keeping with where banks lend first. If cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 banks lend primarily on mortgages, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365n one should see housing prices advance more quickly than cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y had been, and relative to ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r prices. Of course, that will have contagion effects into cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 intermediate goods markets like lumber, concrete, construction workers, etc.

    Now, I account for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 low yields on T-debt because of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 demand by cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 T-debt. As you point out, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y are swapping T-debt for dollars, and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y are buying more debt than Treasury is auctioning. But look at cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 steepness of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 yield curve:

    http://online.wsj.com/mdc/public/page/mdc_bonds.html?refresh=on

    Is that steepness just a maturity risk premium? Some, sure. But I think it also can be argued to be an inflation premium.

    Second, as you know (and I point out) cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 banks have to push cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 money into cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 economy. A fast look at non-borrowed reserves indicates that banks are not lending very much of that money cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed had earlier deposited with cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365m. I don't know if cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 banks aren't willing to supply it, or if businesses aren't demanding it, but it is sitting in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 banks - not being lent into cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 economy.

    ReplyDelete
  5. Prof J, I'm impressed. First time I've seen you lay out an explanation of any length. Some of it escapes me (but that is to be expected).

    David, what would be wrong with imagining "two economies," and not much "trickle-down," and plenty of money in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 one economy leading to asset-price inflation, and not much money in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r helping to hold cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 CPI down?

    One could imagine an API (asset price index).

    Art

    ReplyDelete
  6. Prof J:

    You say: Monetary inflation is cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 increase of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 money supply in excess of that needed to keep up with cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 money demand increase. Price inflation is cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 increase in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 average price level of X, where X can be defined as any bundle of products.

    These two definitions appear equivalent to me. Explain to me why cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y are not.

    Wrt to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 yield curve, you'll note that it has in fact flattened out (relative to one year ago) in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 1-5 year range. This must be very puzzling for Ron Paul, no?

    The Arthurian: There is nothing "wrong" in thinking that way, though such thinking glosses over a lot of important details that may lead to different conclusions. Is cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 "plenty of money" in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 one economy a temporary or permanent injection? Is cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 new money used to buy treasuries or is it injected by way of helicopter drops? Etc. etc.

    ReplyDelete
  7. David,

    In reverse order: cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 yield curve has indeed flattened some, but remains steep. I'm no Ron Paul apologist, so I don't know if it's a problem for him. I do think bond market signals should be interpreted with great care right now because of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 various forces pushing bond prices abnormally high. That means I also wouldn't point with certainty to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 steepness of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 yield curve and say for sure that it is an inflation premium.

    I want to ask for some clarification on why you think monetary and price inflation are equivalent. Is it because you think money is neutral (I don't know if you think this or not) or for some ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r reason?

    Finally, I think cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re is some mixed evidence coming from producer prices for inflation. I looked at PPI from cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 St. Louis Fed for a variety of items, but it seems energy is cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 biggest mover cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re. Also, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re are articles like this: http://online.wsj.com/article/SB10001424052748704635704575604443663385672.html popping up.

    Note I say this is mixed evidence because, for example, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 increase in cotton prices has more to do with trade barriers with Brazil than with inflation.

    ReplyDelete
  8. Prof J:

    To reiterate: You say: Monetary inflation is cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 increase of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 money supply in excess of that needed to keep up with cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 money demand increase. Price inflation is cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 increase in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 average price level of X, where X can be defined as any bundle of products.

    Think of a simple quantity cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ory of money. In growth rates, it states: p = m - y.

    m is cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 growth in money supply, y is cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 growth in money demand. If m > y, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 p > 0. This is cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 sense in which I think that your two definitions are equivalent.

    ReplyDelete
  9. David,

    Actually, that is sort of what I was thinking when I asked about money neutrality.

    Let's go with MV = PQ. My point is cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 M expansion causes cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 P increases. But, M increases don't show up in P necessarily. I think of this by expanding cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 right hand side and making is thus: p1q1+p2q2+p3q3+...+pNqN where N is cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 number of goods/services in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 economy. The typical numbers I see being tracked are pFqF + pIqI + pRqR where F is final goods (CPI) I is intermediate goods (PPI) and R is raw materials (also a PPI component).

    So this is what I'm saying - increasing money supply shows up not just (or even necessarily) in final goods prices, but in producers' goods prices. The aggregation of prices and quantities in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 equation is deceptive, I think.

    ReplyDelete
  10. Prof J: I see what you mean. But one would think that intermediate and raw materials prices should eventually show up in final goods and services prices, no?

    ReplyDelete
  11. David,

    Most certainly cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 prices must flow through to final goods at some point. It is not clear that this should happen immediately though. What seems to have been happening is that businesses have been letting cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir shareholders bear cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 burden of rising factors prices in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 form of lower profit margins, and are now starting to shift cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 burden to customers. Admittedly, my data on this is weak, as I'm only getting it from articles like this one: http://online.wsj.com/article/SB10001424052748704506404575592313664715360.html

    Again, I don't want to say that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re is necessarily inflation pressure in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 system since banks do seem to be hoarding (why I don't know) much of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 "stimulus" money being produced by cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed. If cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 money is being hoarded, we really shouldn't see any inflation in goods prices, but we might still see reactions in asset prices (like bonds) because of so-called announcement effects.

    ReplyDelete