Believe those who are seeking cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 truth. Doubt those who find it. Andre Gide

Wednesday, November 3, 2010

What is Clear and Not so Clear About Fed Policy (Part 2)

Today's FOMC statement is available here: FOMC November 03, 2010. Thought it might be a good time to follow up on my earlier (September 23) post: What is Clear and Not so Clear About Fed Policy.

On September 23, I said cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 following (let me summarize):

What was clear: The Fed will stand ready to do "whatever it takes" to make sure inflation expectations remain anchored at around 2% per annum. With inflation still on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 low side of this target and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 labor market still weak, it is not surprising that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed today a program to expand cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 size of its balance sheet.

What was not so clear: The Fed was not clear on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 tactics it meant to employ to anchor long-term inflation expectations. I suggested that a good bet would be a program designed to purchase longer-dated treasuries, with purchases following a state-contingent rule (depending on how economic events turned out). This is what we got:
To promote a stronger pace of economic recovery and to help ensure that inflation, over time, is at levels consistent with its mandate, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Committee decided today to expand its holdings of securities. The Committee will maintain its existing policy of reinvesting principal payments from its securities holdings. In addition, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Committee intends to purchase a furcá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r $600 billion of longer-term Treasury securities by cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 end of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 second quarter of 2011, a pace of about $75 billion per month. The Committee will regularly review cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 pace of its securities purchases and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 overall size of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 asset-purchase program in light of incoming information and will adjust cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 program as needed to best foster maximum employment and price stability.
Well, looks like I was half right. What surprised me here were cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 stipulated size and time limits; i.e., $600B figure by 2011:Q2. Why $600B and not $500B or $700B? No idea. Why 2011:Q2 and not 2011:Q1 or 2011:Q3? No idea.

The coexistence of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 "state-contingent" and "size/time limit" language in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 statement above may reflect a possible compromise between groups arguing for one or cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r. But cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 "size/time limit" language seems somewhat redundant in my view; at least, given that we believe that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed is commited to 2% inflation. For example, what happens at cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 end of 2011:Q2 if inflation is still running at 1% with unemployment near double digits? Answer: a likely repeat, going furcá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r out along cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 yield curve, if necessary. But this is likely to happen (under cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 hypocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365sized contingency) whecá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r or not cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365se size/time limits were in place to begin with.

Finally, what was downright blurry in my previous post continues to remain hazy, in my view.

4 comments:

  1. David,

    What's cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 measure of inflation that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed uses?

    Also, are open market operations basically still conducted as cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y were in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 1990s, by purchasing/selling Treasury securities from a small group of banks?

    ReplyDelete
  2. Prof J:

    It is my understanding that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed is legally prohibited from purchasing debt directly from cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Treasury; it is done via primary dealers.

    I think cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed looks at a variety of inflation measures, including CPI and core CPI. The Fed also monitors short and long term inflation expectations as reported, say, by cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Survey of Professional forecasters.

    ReplyDelete
  3. David,

    Thanks. I'm fleshing out a research paper (corporate finance) that is related to how (operationally) cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed expands money supply.

    The papers I've been reading (Friedman and Kuttner have a nice review) seem to indicate that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 target FF rate is effectuated through announcement effects racá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r than genuine reserve supply increases/decreases (liquidity effect). Any thoughts?

    Also, Meltzer has an op/ed in today's WSJ where we speculates that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed went to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 PCE in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 1990s and has recently gone back to CPI because currently CPI will understate inflation relative to PCE.

    ReplyDelete
  4. Prof J: We have a number of experts here at cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed that can help you out. Email me, if you are interested in visiting us.

    I have not read Melter's piece. I am skeptical of his argument, but who knows...

    ReplyDelete