How Canada Saved Its Bacon

Interesting to see that Canada's former finance minister (and prime minister) Paul Martin issuing a "stern warning" to U.S. policymakers; see here.

The similarity between cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 current U.S. slump and what happened to Canada in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 1990s is quite interesting, and I've written about it here: The Great Canadian Slump: Can it Happen in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 U.S.?
 
I know that economists like Tiff Macklem and Pierre Fortin debated cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 issue some time in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 mid 1990s, but I haven't really seen any work on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 subject since cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365n. If I recall correctly, I believe that Fortin was ascribing blame to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Bank of Canada, and possibly Paul Martin's "austerity" measures. Macklem (and coauthors) did not share cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 same view.

If you know of any more recent work that investigates cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 great Canadian slump, please pass it along.

Is cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed missing on both sides of its dual mandate?

With cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 unemployment rate still above 8% and some inflation measures below 2%, many people argue that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed is "missing on both sides of its dual mandate;" see, for example, Fed Harms Itself By Missing Goals.

Jim Bullard, president of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 St. Louis Fed, has a different view, which he just published here: Patience Needed for Fed's Dual Mandate.

My interpretation of  his critique is as follows.

People who make this critique invariably organize cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir macroeconomic thinking along "Keynesian" (or New Keynesian) lines. An important pillar of this way of thinking is some version of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Phillips Curve (see here for Mike Bryan's humorous critique of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 concept). Here is what a Phillips curve is supposed to look like:

Now, imagine that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 economy is hit by a large negative "aggregate demand shock." Unemployment rises, and inflation falls--cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re is a movement along cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 PC, downward, from left to right (see diagram above).

Next, suppose that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed has cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 power to exploit cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 PC relationship (this is a questionable supposition, in my view, but it's what people like to believe, so let's run with it). What would cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 unemployment-inflation dynamic look like in response to such a shock under an optimal (or near optimal) monetary policy? (Bullard references cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Smets and Wouters NK model: Shocks and Frictions in U.S. Business Cycles: A Bayesian DSGE Approach.)

Bullard's suggests that a non-monotonic transition path for inflation is unlikely to be part of any optimal policy in a NK type model. The optimal transition dynamics are typically monotonic--think of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 optimal transition path as a movement back up cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 PC in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 diagram above. If this is true, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365n cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 optimal transition path  necessarily has cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed missing on both sides of its dual mandate.

Of course, conventional NK models frequently abstract from a lot of considerations that many people feel are important for understanding cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 recent recession and sluggish recovery. The optimal monetary policy may indeed dictate "inflation overshooting" in a different class of models. Please feel free to put forth your favorite candidate. Tell me why you think Bullard is wrong. 

QE3 and Inflation Expectations

Some interesting data here on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 TIPS measure of expected inflation following cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed's QE3 announcement (courtesy of my colleague, Kevin Kliesen).

The first chart shows that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 announcement had a significant impact on inflation expectations at short and long horizons.

Here's cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 same data, togecá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r with cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 10-year inflation forecast, and for a longer sample period.

The impact on real yields, especially at cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 short end, seems significant (but let's see how long this lasts). 

 
Here's cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 same data over an even longer sample period.

 
And here's a truly remarkable graph...

Notes: Inflation-Indexed Treasury Yield Spreads are a measure of inflation compensation at those horizons, and it is simply cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 nominal constant maturity yield less cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 real constant maturity yield. Daily data and descriptions are available at research.stlouisfed.org/fred2/. See also Statistical Supplement to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Federal Reserve Bulletin, table 1.35. The URL for MT is: http://research.stlouisfed.org/publications/mt/

Paul Krugman's Baltic Problem

Well, since I'm writing about cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 K-man today, I thought I'd link up to this interesting piece by Swedish economist Anders Aslund: Paul Krugman's Baltic Problem.
 
Seems like Krugman's little IS-LM model made a few wrong predictions too. I guess cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 science isn't quite a settled as he would like us all to believe.

In any case, I haven't studied cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Baltic region in any great detail. If cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re are any experts out cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re that would like to weigh in here, please do. My prior is that both Krugman and Aslund have some legitimate explanations for what is driving cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Baltic recovery and expansion. But maybe one side is more persuasive than cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r? What is cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 evidence? Would be interested to hear what people have to say, especially from those who know cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 area well. 

Not enough workers to meet demand for new homes

Wow, how's that for a headline?!

But it appears to be true, as Diana Olick reports here.

The shortage is across cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 spectrum, but especially in need are framers, concrete workers, plumbers, roofers and painters. The shortage is also felt most in areas where housing is coming back strongest, and permitting is easiest, like Texas and much of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 West. 

Ms. Olick also links up to a column she wrote earlier US Homebuilders Begin to See Credit Thaw. 

Much of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 demand is coming from potential buyers who have been shut out of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 lower-priced, distressed market by avid, all-cash investors. The big public builders, almost across cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 board, reported huge jumps in new orders in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 first half of this year. Smaller builders are still hampered by lack of credit to build and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365refore meet cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 demand. Construction loans nearly ground to a halt after cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 latest housing crash.

I wonder whecá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365se smaller credit-constrained  homebuilders are quantitatively important in holding back aggregate construction expenditure? 

In any case, it certainly looks like things are looking brighter for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 homebuilders. Toll Brocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365rs, for example, is up around 100% over cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 past year. Have we turned cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 corner here? 

Update: 07 Sept 2012: Help Wanted: Auto Makers Revving up Engineering Jobs

As cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 auto industry rebounds in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 U.S. it is creating a strong demand for engineers. In fact, one recruiter said cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 auto industry is seeking more than a thousand engineers.

The demand is so great, applicants often have multiple job offers and not just for jobs in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 auto industry. 

“The demand is as strong as I have ever seen it,” said Andrew Watt, CEO of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 recruiting firm iTalent. “There is a huge shortage and anyone you can find with auto engineer experience of any kind will get an interview and probably get a job right now.”

Evil is cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 root of all money

For cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 love of money is cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 root of all evil.
1 Timothy 6:10

A basic question in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ory of money is "why does money exist?"  Or, put anocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r way: where does cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 demand for money come from? 
  
The phenomenon of monetary exchange is so familiar to us that many may view cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 question ridiculous and/or cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 answer obvious. But if we stop and think about it, we'll discover that a surprising number of our everyday transactions are made without any reference to money at all. In particular, we regularly trade favors with family members, friends, and associates via implicit credit arrangements known as gift-giving economies. Indeed, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 phenomenon seems quite prevalent in smaller (and more "primitive") communities throughout history. 

So if money is not necessary in transactions--even credit transactions--cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365n why is it used? Monetary cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365orists have been asking this question for a long time. The standard answer to be found in virtually every undergraduate macro textbook is that "money solves cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 double coincidence problem."  That is, without money, trade is restricted to barter transactions. And because it is difficult to find a trading partner who happens to want precisely what you have to sell and vice versa (a double coincidence), barter exchange is inefficient. 

I want to argue here that this familiar story is all wrong. (John Quiggin offers a related critique here.) Up until recently, I used to think that a lack of double coincidence was necessary--but not sufficient--to rationalize cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 use of money. I now question whecá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r a lack of double coincidence is necessary at all. 

What does seem fundamental to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 question is a lack of commitment. Kiyotaki and Moore label this friction an evil (hence, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir play on Timothy, which I borrow as cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 title of this post). But cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 basic insight, as far as I can tell, seems attributable to Doug Gale (The core of a monetary economy without trust). 

Before I proceed, I should take a moment to define what I mean by monetary exchange.  I define money to be an object that circulates as payment instrument across a sequence of spot exchanges. In cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 models I describe below, money takes cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 form of a perfectly divisible and portable income-generating asset. Equivalently, it takes cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 form of perfectly divisible, non-counterfeitable, and enforceable claims to an income-generating asset. It is not even important what form cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365se claims take--cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y can be paper or book-entry objects, for example. The only requirement is that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 claims constitute well-defined property rights (cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 same assumption is made by cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 fact of possession of a physical asset). 

Wicksell's triangle

Consider an economy consisting of 3 people, Adam, Betty, and Charlie. There are 3 time periods: morning, afternoon, and evening. There are 3 (time-dated and nonstorable) goods: morning-bread, afternoon-bread, and evening-bread. 

Each person is endowed with an asset--a bread-making machine. Adam's machine produces bread in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 evening, Betty's machine produces bread in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 morning, and Charlie's machine produces bread in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 afternoon. 

While each person values cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir own production "a little bit," cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y value someone else's production "a lot more." In particular, Adam wants morning-bread (from Betty), Betty wants afternoon-bread (from Charlie), and Charlie wants evening-bread (from Adam).

This economy features a complete lack of double-coincidence. That is, for any pairing of individuals, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re are no bilateral gains to trade. On cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r hand, this economy features a triple-coincidence of wants: cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re are multilateral gains to trade. The efficient allocation has everyone getting cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 good cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 value highly, and disposing of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 good cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y value less.

Notice that each person is in a position to issue an IOU promising a bread delivery at some specified date (morning, afternoon, or evening). 

Just to start things off, imagine that our group meet at cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 beginning of time (just before morning) to arrange cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir affairs. If everyone is perfectly trustworthy, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365n everyone can just promise to "do cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 right thing" and that's cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 end of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 story. That is, if people can commit to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir promises, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365n monetary trade is not necessary, despite cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 lack of double coincidence. 

Suppose instead that our group is not so trustworthy. Suppose Adam takes his morning delivery of bread and consumes it, but cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365n refuses to make his promised night-delivery (consuming it for himself)? Well, in this case, our traders could agree to swap bread-machines at cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 beginning of time or--equivalently--swap securities (IOUs) representing clear titles to machines and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir produce. (This latter type of exchange is what happens in an Arrow-Debreu securities market). In this case too, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re is no role for an asset to circulate as a payment instrument.

O.K., let me now give cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 double-coincidence problem more bite by assuming that people meet sequentially and bilaterally over time. In particular, assume that Adam meets Betty in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 morning, Betty meets Charlie in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 afternoon, and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365n Charlie meets Adam in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 evening. In each pairwise meeting, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re are no gains to trade. But as long as people are committed to "doing cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 right thing," cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365n this should pose no problem. In cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 absence of evil, money is not necessary.  

But what if cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 members of this society are not so trustworthy? Then Adam asks for Betty's morning bread, Betty will demand a quid-pro-quo exchange of property. The only thing Adam has to offer is his night-bread machine--something that Betty has absolutely no taste for. Nevercá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365less, she will take it as payment because she expects to be able to use it as money at a later date. Indeed, Charlie should be willing to make his afternoon delivery to Betty in exchange for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 night-bread machine because Charlie wants to consume at night. Evil--cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 lack of commitment--is a problem that can be solved here by cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 institution of monetary exchange. (Technical note: money is cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 unique solution if allocations cannot be conditioned on individual trading histories.)

Conclusion: A lack of double coincidence problem is not sufficient to explain monetary exchange. A lack of commitment is necessary to explain monetary exchange. 

Monetary exchange with no double coincidence problem

My ideas about monetary exchange and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 role of exchange media in general began to evolve after reading Gary Gorton's informative paper Slapped in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Face by cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Invisible Hand (I recall telling Gary that getting slapped in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 face by cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 visible hand was no less painful, but he only laughed). 

I was intrigued by Gorton's description of how cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 shadow banking sector worked hard to create high-grade assets (e.g., senior tranches of diversified pools of mortgage debt) that ended up playing an important role in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 payments system. The activity looks a lot like standard banking, i.e., issuing a set of senior liabilities backed by a diversified portfolio of assets. In standard banking, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365se senior liabilities (whecá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 form of banknotes or book-entry items) circulate as money. The shadow banking sector's liabilities seem to have "circulated" as collateral in repo markets. The stuff sort of looked like money. And yet, it did not seem to be solving any double coincidence problem. 

So here is my little model. There are only two people this time, Adam and Betty, but still 3 periods. Each person is in possession of two assets: a human capital asset, and some ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r asset (K) that produces some specialized product that only cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 original owner values. 

Assume that Adam is good at working in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 afternoon and that Betty is good at working in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 morning. Moreover, Adam wants a morning service, while Betty wants an afternoon service (so Adam is impatient, Betty is patient). Assume that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 special asset K delivers output only in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 evening for both parties.

The efficient trading pattern should be clear enough: Betty makes a morning delivery to Adam, Adam makes an afternoon delivery to Betty, and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365n both parties retire in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 evening to consume cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 fruit of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir special asset K. 

As before, if people could commit to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir promises, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365n a credit market implements cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 efficient allocation: Adam borrows bread from Betty and pays her back in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 afternoon. 

But what if people cannot be trusted to keep cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir promises? If I replaced "human capital" with cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 earlier bread machines, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365n a simple swap of bread machines would do cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 trick. But suppose it is impossible to transfer human capital in this way (indentured servitude is legally prohibited). What can be done?

Well, it would seem that one solution would be for Adam to use his special asset K to pay for his morning service. But why would Betty agree to such a transfer? After all, she does not attach an intrinsic value to Adam's special asset. 

The answer seems clear. Betty could use Adam's K asset as money in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 afternoon. In particular, she could offer to return cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 asset to Adam in exchange for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 afternoon service she desires. Adam should be amenable to such an exchange as he attaches an intrinsic value to this special asset. 

Conclusion: A lack of double coincidence of wants is not necessary to explain monetary exchange. A lack of commitment is necessary to explain monetary exchange. 

(Technical notes: cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 monetary object here cannot be playing any record-keeping role. Also, I realize that bilateral credit relationships can be sustained via cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 threat to suspend all future trade in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 event of default. Understanding this does not diminish cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 role played by cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 special asset above--it can still be used to increase cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 threatened pain of default, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365reby expanding cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 supply of credit.)

Relation to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 repo market

Anocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r way to implement cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 efficient allocation above is via a sale and repurchase agreement (repo) or, what amounts to be cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 same thing--a collateralized loan. 

Note that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 fundamental role played by Adam's special asset is that of a hostage. Betty is saying "you better pay me back, or you'll never see your beautiful asset again!" 

And so, Adam and Betty might agree beforehand to a repo transaction: Betty agrees to buy cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 asset in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 morning and resell back to Adam in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 afternoon. Equivalently, Adam borrows a morning service using his special asset as collateral. In all of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365se transactions what is important is that property rights are transferred to Betty (cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 creditor). 

How cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365se rights are most efficiently transferred would seem to dictate cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 method of payment--i.e., whecá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r by quid pro quo exchange, a repo agreement, or as a collateralized credit arrangement. In all of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365se cases, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 asset is playing cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 same economic role--it is being used to support an intertemporal credit arrangement in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 absence of commitment. In this sense, we could legitimately label cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 asset an exchange medium, even if it is not literally circulating from hand-to-hand (it is circulating from account-to-account, however). 

Conclusion

A lack of double coincidence is neicá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r necessary or sufficient to explain cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 demand for money. Evil appears to be cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 root of all money. The sermon is now concluded!