Believe those who are seeking cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 truth. Doubt those who find it. Andre Gide

Wednesday, December 27, 2017

Fedcoin and blockchain

I see Campbell Harvey promoting cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 idea of Fedcoin here: "Bitcoin is Big. But Fedcoin is Bigger." I'm not sure I agree with his pitch for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 idea.

Let's start with Harvey's claim that
"Bitcoin and ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r cryptocurrencies are based on a complicated technology known as blockchain, which acts like a digital ledger of all transactions completed with cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 currency."
Complicated? Well, yes and no. As I explain here "Why cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 blockchain should be familiar to you," cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re's a sense in which blockchain technology--a growing record of communal history existing on a distributed virtual ledger updated via a communal consensus algorithm--is an ancient innovation. Indeed, I claim that most of our small-group social interactions today still make extensive use of blockchain technology. Of course, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 underlying mechanics of how Bitcoin works seems complicated to most people. But cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 same could be said of how electronic payments are executed today.

A digital ledger of all transactions completed with cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 currency? Well, not exactly. Remember, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re are always two sides to any transaction, with money flowing in one direction and something else flowing in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r. Bitcoin does not record what moves in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r direction. All that is recorded is cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 movement of bitcoin from wallet to wallet. The identity of who owns each particular wallet need not be visible. This is quite unlike cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 way digital money works in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 banking system, where cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 identities of transacting parties are visible on proprietary ledgers.

He goes on to suggest that 
"It [blockchain] is somewhat similar to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 serial number that you find on every dollar bill, but it actually means something because it makes bitcoin nearly impossible to counterfeit."
The notion that a monetary unit in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 blockchain can be thought of as a unique non-counterfeitable serial number is not a bad analogy. The analogy recognizes that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 object of concern relates to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 money itself (as is cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 case for physical cash) and not on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 identity of who owns cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 money (as is cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 case for present-day bank-sector digital money). And so, when one speaks of central banks making use of "blockchain" technology, I presume that one means cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 issuance of digital bearer instruments and not just plain old digital money accounts (like what we already have today at www.treasurydirect.com). 

Unfortunately, Harvey never really defines what he means by Fedcoin. At times, I think he is talking about digital cash (digital bearer instruments secured on a blockchain). At ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r times, I think he's just talking about plain old central bank digital money being made available to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 broader public. 

Harvey identifies cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 following benefits associated with Fedcoin: 1) Unlike physical cash, transactions would be visible; 2) it would permit a central bank to implement negative interest rate policies; 3) it would permit cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 implementation of helicopter cash. 

I'm not exactly sure what he imagines would be visible in a Fedcoin transaction. A lot depends on how cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 system is set up and whecá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 money exists as a digital bearer instrument or as plain digital money in an identifiable account. As for negative interest rate policy, yes it would be possible, though this would hardly serve as a panacea as far as monetary policy is concerned. Finally, helicopter cash is possible even today. The barrier here is not technological, it is political. 

On top of this, Harvey also suggests efficiency gains in payments are possible:
"Fedcoin, by contrast, would be decentralized to various Federal Reserve banks. There would be central control over cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 money supply, just as we have today, but meanwhile, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 technology would offer vast improvements in transaction efficiency. Digital transactions are quick, cheap and potentially a lot more secure than cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 system we have today."
The technology (blockchain, I presume) would offer vast improvements in transaction efficiency? I confess that I simply cannot see what people are talking about when cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y say things like this. In my mind, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re is nothing that can beat a centrally managed ledger (with backups) in terms of cost efficiency. Consensus record-keeping methods are inherently slower and more costly. There may be applications where cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365se costs are worth bearing. But managing a central bank digital currency is not one of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365se applications. 

****

My writings on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 subject of Bitcoin can be found here: Collected Works.

Thursday, December 21, 2017

My perspective on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Bitcoin Project (collected works)


It's true, I really did say that.
It's Christmas time and I'm in a giving mood. So I thought I'd collect all my writings and talks related to Bitcoin and blockchain in one easy-to-access spot.

Like many people, I first took notice of Bitcoin in 2013, after its price soared to over $1000, before plummeting significantly. Many economists dismissed cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 phenomenon as just anocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r bubble/scam. This was my initial instinct as well, but after checking under cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 hood, I discovered something intriguing and worth learning more about.

Bitcoin/blockchain is generally much better understood today than it was back cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365n, although an air of mystery persists. But cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 concept is not very complicated at all, even if cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 underlying mechanics are. I liken this situation to how we understand machines. For example, most of us roughly understand how an internal combustion engine works, even if we don't know enough to build or repair one ourselves. Hopefully, you'll find some similar level intuition in my writings on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 subject below.  You may also find my posts and presentations of interest because I approach cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 subject from cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 perspective of an academic / central banker.

I list my blog posts and talks on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 subject below in chronological order (to monitor how my thinking evolves on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 subject).


[1] Why Gold and Bitcoin Make Lousy Money. April 23, 2013. Link to blog post.

[2] Bitcoin and Beyond: The Possibilities and Pitfalls of Virtual Currencies. Dialogue with cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed (a public lecture hosted by cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Federal Reserve Bank of St. Louis), March 31, 2014. Slide deck. Link to presentation.

[3] The Virtual Currency Revolution. Opening address at cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 DATA annual meeting, April 10, 2014. Link to presentation.

[4] Cryptocurrencies: Bitcoin and Beyond. SFU Vancouver Speakers Series, July 7, 2014. Link to presentation.

[5] Bitcoin and Beyond: The Possibilities and Pitfalls of Virtual Currency. Federal Reserve Bank of Atlanta, Jacksonville Branch, November 16, 2014. Updated slide deck.

[6] Bitcoiners: Surely We Can Do Buiter Than This? November 27, 2014. Link to blog post.

[7] Money and Payments, or How We Move Marbles. February 1, 2015. Link to blog post.

[8] Fedcoin: On cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Desirability of a Government Cryptocurrency. International Workshop on P2P Financial Systems, Frankfurt, February, 2015. Link to presentation. Link to related blog post.

[9] Bitcoin: A Decentralized Public-Legder Digital-Asset-Transfer Mechanism. Bendheim Lecture, Princeton University, May 1, 2015. Link to presentation.

[10] Fedcoin and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Implications of Cryptocurrencies Issued by Central Banks. June 15, 2015. Link to podcast.

[11] Bitcoin and Central Banking. November 12, 2015. Link to blog post.

[12] Is Bitcoin a Safe Asset? March 27, 2016. Link to blog post.


[13] Monetary Policy Implications of Blockchain Technology. May 1, 2016. Link to blog post.

[14] Why cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Blockchain Should Be Familiar to You, May 5, 2016. Link to blog post.

[15] Can cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Blockchain Kill Fake News? December 30, 2016. Link to blog post.


[16] Tyler Cowen on Central Bank Cryptocurrencies. November 27, 2017. Link to blog post

[17] Fedcoin and Blockchain. December 27, 2017. Link to blog post

[18] Blockchain: What it is, what it does, and why you probably don't need one. January 21, 2018. Link to blog post. Link to Federal Reserve Bank of St. Louis Review article.

[19] Bitcoin: Beyond cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Basics. Timely Topics, St. Louis Fed. Link to podcast (16 minutes).

[20] Blockchain, Cryptocurrencies and Central Banks, Dialogue with cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed, August 29, 2018. Link to presentation

[21] Smart Contracts and Asset Tokenization. November 8, 2018. Link to blog post

[22] Whicá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Price of Bitcoin (with Andrew Spewak). January 11, 2019. Link to Federal Reserve Bank of St. Louis Economic Synopses. 


PODCASTS

Fedcoin: The Implications of Cryptocurrencies Issued by Central Banks. Epicenter, June 15, 2015.
Central Banker Decrypts. A Bit Cryptic, October 31, 2018. 
The Impact of Central Bank Digital Currencies on Private Banks. Epicenter, December 18, 2018.
Cryptocurrencies. Equilibrium, SFU Economics, January3, 2019.


Monday, December 18, 2017

The Great American Slump (update)

I detect some chatter out cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re concerning cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 recent "unexpected" rise in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 U.S. labor force participation rate. The discussion is related mainly to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 question of whecá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 labor market has fully recovered from cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 effects of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Great Recession. I suggested back in 2010 (here) that American recovery dynamic might be a prolonged one, at least, taking cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Great Canadian Slump as a model. I updated that analysis here in 2016. In light of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 recent discussion, I thought I'd see where we stand today.

Here is EPOP (employment-to-population ratio) for Canada (beginning in 1990) and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 United States (beginning in 2008).

 
The two series bear a striking resemblance 40 quarters (10 years) out. Here is what cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 picture looks like when we restrict attention to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 prime-age (25-54) population:

 

 The Great Recession appears to have a significantly larger impact on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 prime-age labor market in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 United States, relative to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 1990 recession in Canada. Look how it took about 34 quarters for prime-age EPOP to recover in Canada. We are now 38 quarters out since cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Great Recession began with prime-age EPOP in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 U.S. still almost two points below its initial value. I interpret this to mean that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 labor market has not yet fully recovered. And no, I do not think this has very much to do with "aggregate demand deficiency." (See here, here and here if you want some elaboration.)

Here is what cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 picture look like for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 participation rate:
 
The relative decline in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 U.S. participation rate here might have something to do with demographics. When we restrict attention to prime-age, we do see evidence of a recovery that is not yet complete:

Monday, November 27, 2017

Interpreting cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 yield curve

There's been a lot of talk lately about cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 flattening of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 yield curve, what's causing it, and what it portends. In this post, I describe a simple "neoclassical" cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ory of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 yield curve and ask to what extent it serves as a useful guide for our thinking on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 matter.
 
Let's start by defining terms. Let I(m) denote cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 yield (market interest rate) on (say) a U.S. treasury bond with maturity m. So, I(1) denotes cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 yield on a one-year bond and I(10) denotes cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 yield on a ten-year bond. The slope (S) of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 yield curve is given by cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 difference in yields between long and short bonds. In this example, S = I(10) - I(1).

Here's what cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 yield curve looks like for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 U.S. since 1961.


Normally, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 slope of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 yield curve is positive. But occasionally, it turns negative -- an event that is called yield curve inversion. Market analysts care about yield curve inversion because cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 event is frequently (though not always) followed by a recession (cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 shaded bars represent recessionary episodes).

The graph above plots cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 nominal yield curve. Economists frequently stress cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 importance of real (inflation adjusted) interest rates, which I will denote R. Because cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re is a ten-year Treasury-Inflation-Protected Securities (TIPS), we have a market-based measure of R(10). Let me compute     R(1) = I(1) - P(1), where P(1) denotes expected year-over-year inflation. Let me use cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 year-over-year change in core PCE inflation as my measure of P(1). That is, I am assuming that over cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 short-run, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 market expectation of inflation is roughly last year's core (trend) inflation rate. Since TIPS data is only available since 2003, here is what we get:
 


The nominal and real yield curve share cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 same broad pattern. This is consistent with what we would expect if inflation expectations are stable. Note cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 slight bump up in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 nominal yield curve following cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 November 2016 presidential election. Since cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365n, both yield curves have been flattening--cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 real yield curve more so than cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 nominal curve. Does this mean we are heading for recession, or at least a growth slowdown? And if so, why? To answer this latter question, we need some cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ory. [Warning: what follows in blue is wonkish. If you are not a wonk, skip cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 blue section--some intuition follows.]

Consider this simple model economy. There are three periods (cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 minimum number I need to generate a yield curve). The economy is closed and is populated by individuals with identical preferences for consumption over time, c1, c2, c3. That is, people care about cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir material living standards over cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 course of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir planning horizon. If people like to smooth cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir consumption over time, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365n cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 following representation of preferences serves to capture this idea W = u(c1) + u(c2) + u(c3), where u(.) is an increasing concave function. For simplicity, let u(.) = log(.). To make things even simpler than cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y need to be, assume an endowment economy so that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 real GDP is expected to evolve according to y1, y2, y3. Finally, let Rij denote cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 real rate of interest between periods i and j. Then cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 equilibrium real interest rates are given by:
R12 = y2/y1
R23 = y3/y2
R13 = square root of (y3/y1)

Let me now explain in words what this model implies. First, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 model predicts that real interest rates are proportional to expected economic growth. The economic intuition for this is that if incomes are expected to grow more rapidly, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365n in an attempt to smooth consumption (that is, bring future income back to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 present) people will want to save less (or borrow more). The decline in desired saving (increase in desired borrowing) results in upward pressure on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 interest rate until cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 bond market clears.

The slope of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 yield curve in this model economy is given by S = R13 - R12. This is roughly cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 ratio of expected long-term growth (y3/y1) relative to expected short-term growth (y2/y1). Thus, a positively-sloped yield curve in this economy is symptomatic of a bullish economic outlook (growth is expected to accelerate). Conversely, a negatively-sloped yield curve is symptomatic of a bearish outlook (growth is expected to decelerate). The interpretation offered here of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 flattening yield curve is that expectations are turning increasingly bearish--people are cutting back on planned consumption, increasing cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir desired saving (reducing planned borrowing)--all of which serves to put downward pressure on long rates.

As with all simple cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ories, it would be wrong to view this as "cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365" explanation for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 yield curve. At best what cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ory does is highlight certain forces that may be at work in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 real economy. Whecá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 forces identified are quantitatively important is an empirical question. Nevercá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365less, I think cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 model offers a good place to organize our thinking on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 matter.

A conventional view among economists is that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed has little or no control over long real interest rates. If long-rates are declining because of an increasingly bearish sentiment, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365n cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re's little cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed can do about it. But what justifies cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 recent policy of raising cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 short-term rate? The model above suggests that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed is simply responding to market forces--cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 market "wants" higher short rates and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed is simply accommodating this want. I'm not sure this is cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 best way to think about what's happening. One thing missing from this simple model that may be important to consider is cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 liquidity premium on short-term government debt. Is cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 current Fed policy affecting this liquidity premium and, if so, what effect is it having on real economic activity? I'll try to address cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365se and ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r questions in future posts.


Postscript 11/27/2017 Some furcá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r thoughts. ***********************

Consider a world where real economic growth remained constant, i.e., y2/y1 = y3/y2 = y4/y3 = ...
In such a world, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 yield curve would be perpetually flat. In a world where output fluctuated around a constant trend, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 slope of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 yield curve would be zero on average. (I am abstracting from inflation risk, etc.)

In reality, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 yield curve is usually positively sloped. It seems unlikely that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 explanation for this is that investors are perennially bullish (in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 sense of expecting accelerated growth). There are ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r factors that may impinge on bond yields at different horizons and hence on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 slope of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 yield curve. One such factor is cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 liquidity premium attached to short-maturity debt. If cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 short bond in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 model above is valued for its liquidity (and if liquidity is "scarce" in a well-defined sense that I don't have room to explain here), cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365n cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 market yield of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 short bond will be lower than what is dictated by "fundamentals." In ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r words, short bonds will seem very expensive. If this is cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 case, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365n cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 yield curve may be positively sloped even if cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 growth outlook is stable (instead of bullish).

To cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 extent that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed can influence cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 liquidity premium on bonds (and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re is good reason to believe it can), cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365n raising cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 policy rate in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 present environment would serve to diminish cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 liquidity premium on bonds. In cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 model economies I know of where such a liquidity premium exists, eliminating it actually stimulates economic activity. This is because liquid bonds, to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 extent cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y are used as exchange media, actually complement investment spending instead of crowding it out (as is cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 case in ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r models that abstract from cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 liquidity services that bonds provide).

The interpretation in this case is that raising cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 policy rate is reducing "financial repression," which is likely to offer modest stimulus. This policy action in itself will have no measurable impact on inflation and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 associated flattening of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 yield curve is what we would expect if growth prospects remain stable (cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 flattening yield curve does not necessarily portend recession).

**************************************************************************