Believe those who are seeking cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 truth. Doubt those who find it. Andre Gide

Monday, September 24, 2018

What is cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 yield curve forecasting?

It's well-known that in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 United States, recessions are often preceded by an inversion of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 yield curve. Is cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re any economic rationale for why this should be cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 case? 

Most yield curve analysis makes reference to nominal interest rates. Economic cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ory, however, stresses cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 relevance of real (inflation-adjusted) interest rates. (The distinction does not matter much for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 U.S in recent decades, as inflation has remained low and stable). According to standard asset-pricing cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ory (which, unfortunately for present purposes, abstracts from liquidity premia), cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 real interest rate measures cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 rate at which consumption (a broad measure of material living standards) is expected to grow over a given horizon. A high 1-year yield signals that growth is expected to be high over a one-year horizon. A high 10-year yield signals that annual growth is expected, on average, to be high over a ten-year horizon. If cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 difference in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 10-year and 1-year yield is positive, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365n growth is expected to accelerate. If cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 difference is negative--i.e., if cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 real yield curve inverts--cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365n growth is expected to decelerate.

What is cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 economic intuition for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365se claims? One way to think about this is in terms of Friedman’s Permanent Income Hypocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365sis, which states that an individual’s desired consumption expenditure today should depend not only on current income, but cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 likely path of his/her income over cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 foreseeable future. The logic of this argument follows from cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 assumption that people are willing and able to smooth cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir consumption over time, given cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir expectations over how cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir incomes are likely to evolve over time. For example, if people expect cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir income to be higher in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 future, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365n cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y will want to consume more today in order to smooth out cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir consumption. They can attempt to do so by saving less (or borrowing more). If a community is collectively “bullish” in this sense, desired consumer spending should rise in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 aggregate, and desired saving should fall, leading to upward pressure on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 real interest rate.

Alternatively, suppose that firms suddenly turn bullish on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 likely returns to capital spending. Then cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 resulting increase in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 demand for investment financing should drive real interest rates upward. In this case as well, a higher real interest rate signals cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 expectation of a higher rate of economic growth. If individual expectations over future prospects are correct more often cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y are incorrect, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365n higher real interest rates today should be correlated with higher future growth rates.


So, in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ory at least, an inverted yield curve does not forecast recessions--it forecasts growth slowdowns. Nevercá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365less, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re is a sense in which an inverted (or even flat) yield curve can, in some circumstances, suggest that recession is more likely. Here's cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 basic idea.

Consider an economy that grows over time, but where growth occurs unevenly (i.e., cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 economy alternates between high- and low-growth regimes). Imagine, as well, that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 economy is occasionally buffeted by negative “shocks”—adverse events that occur at unpredictable moments in time (an oil price spike, a stock market collapse, etc.). It seems clear enough that in such an economy, recessions are more likely to occur when a shock of a given size occurs in a low-growth state as opposed to a high-growth state.

Now, as explained above, suppose that an inverted yield curve forecasts a deceleration in growth. Then cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 deceleration will entail moving from a higher growth state to lower growth state. Suppose this lower growth state is near zero. In this state, growth is now more likely to turn negative in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 event of a shock. In this way, an inverted yield curve does not forecast recession; instead, it forecasts cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 economic conditions that make recession more likely.

How does this idea match up cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 data? Here is a plot of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 10-1 real yield spread in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 United States from 1985-2018 (blue line) along with cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 year-over-year growth rate of real per capita consumption--nondurables plus services (orange line).
Well, it's not perfect, but as is clear from cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 figure, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 real yield curve flattened and inverted prior to each of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 past three recessions. Consistent with cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ory, note that consumption growth tends to decelerate as cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 yield curve flattens. This is true even in non-recessionary episodes. In particular, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 consumption growth deceleration of 1985-85, 1988-89, and 2006-07 were each associated or preceded by a flattening or inverted yield curve. Each of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 three recessions occurred when consumption was growing at a moderate to low pace.

Were cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 recessions that occurred following yield curve inversion forecastable? The proximate cause of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 1990 recession was cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Iraqi invasion of Kuwait and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 associated spike in world oil prices. Is it plausible to believe that bond market participants knew well in advance Saddam Hussein’s plans of invasion? The proximate cause of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 two most recent recessions were asset price collapses (some blame Fed tightening, but cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365oretically gradual tightening should only cause a slowdown in growth, not a sharp collapse). While many people may have had a sense of impending doom, it seems unlikely that anyone knew years in advance cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 exact date of collapse. According to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 interpretation here, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 severity of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Great Recession was in part due to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 fact that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 economy was already growing slowly at cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 time of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 collapse in real estate prices. While consumption growth did slow prior to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 collapse of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 “dot com” asset price bubble in 2000, it grew at a moderate rate entering that recession. Accordingly, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 recession of 2000-2001 is one of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 mildest ever recorded.

Does cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 recent flattening of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 yield curve portend recession? Not necessarily. The flattening of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 real yield curve may simply reflect cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 fact that real consumption growth is not expected to accelerate or decelerate from cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 present growth rate of about 1% per annum. On cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r hand, a 1% growth rate is substantially lower than cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 historical average of 2% in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 United States. Because of this, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 risk that a negative shock (of comparable magnitude to past shocks) sends cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 economy into technical recession is increased. While cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 exact date at which cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 shock arrives is itself is unpredictable, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 likelihood of recession is higher relative to a high real interest rate, high growth economy.

1 comment:

  1. I hope you are right but I fear something is triggered when yield curves invert, or some recessionary force triggers an inverted yield curve.

    Or maybe cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 answer is so simple as central banks will raise rates until cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y cause a recession.

    The graph above suggests US Federal Reserve would do well to stop raising rates now and see what happens. They seem on course to repeat cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 previous cycles.

    ReplyDelete