Saturday, May 5, 2012

Weekly Indicators: cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Oil choke collar works like a charm edition


  - by New Deal democrat

The big monthly number this week was, of course, April's relatively poor +116,000 jobs report.  The internals were generally better, with all of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 leading components such as temporary jobs and manufacturing jobs and hours, improving.  The employment participation ratio, however, continued to be cause for consternation, as was cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 flat average hourly earnings.  In ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r monthly reports, auto sales improved over March and were only below February's pace.  Income and spending were positive, with income less than spending for a change.  ISM manufacturing for April came in stronger than expected.  Factory orders for March were weaker.  Construction spending was flat, due to a decline in government spending.  Both private residential and non-residential spending were up significantly.  ISM services came in weak but still positive.

In summary, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 weakening payrolls numbers in particular show that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Oil choke collar is working exactly as advertised.  Any time cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 economy shows signs of sustained recovery, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 collar kicks in and chokes it off - leading to a decline in energy prices and renewed strength in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 economy.  Since gasoline prices are seasonally strong in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 spring and weak in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 fall, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 economy weakens in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 spring and strengcá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ns in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 fall.  I am surprised that mainstream economists haven't picked up on this, as it explains so much.  I'll have an extended commentary at cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 end of this post.

First, let's turn to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 high frequency weekly indicators .  Thankfully, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365se are showing no sign whatsoever of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 economy rolling over, although a few are weak.

Let's start with energy prices, as cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Oil choke collar remains engaged:

Gasoline prices fell for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 third straight week, down .04 to $3.83.  Oil fell sharply, down $6.44 for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 week on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 poor payrolls report, to $98.49.  Oil remains at, and gasoline above, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 point where cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y can be expected to exert a constricting influence on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 economy.  The 4 week average of Gasoline usage, at 8692 M gallons vs. 8943 M a year ago, was off  -2.8%.  For cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 week, 8661 M gallons were used vs. 9084 M a year ago, for a decline of -4.7%.  Note that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365se comparisons are vs. YoY declines from 2010 to 2011 as well.


Unlike cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 monthly jobs report, Employment related indicators were all positive:

The Department of Labor reported that Initial jobless claims fell 23,000 to 365,000 last week, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 lowest reading in 4 weeks.   The four week average rose by 750 to 383,500.   As I said last week, for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 entire last year cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 YoY% decrease in initial claims has been between 8% and 12%.  So far we have stayed stay in that range, so it seems more likely that we are seeing a quirk of seasonality (cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 seasonal tightening of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Oil choke collar?) than a more ominous sign.

The American Staffing Association Index rose two more points to 93.  It is just two points below cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 all time records from 2006 and 2007 for this week.  It is possible that it could exceed all readings but those of 2006 by June sometime.

  The Daily Treasury Statement finished April at $148.6 vs. $138.4 B for April 2011.  For cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 last 20 reporting days, $134.7 B was collected vs. $131.5 B a year ago, an increase of $3.2 B, or +2.4%.  This is a weak showing for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 20 day average.

Housing reports were once again positive:

The Mortgage Bankers' Association reported that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 seasonally adjusted Purchase Index increased +2.9% from cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 prior week, and was also up 3.0%  YoY.  The Refinance Index fell -0.7%.This index is at cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 upper end of its 2 year generally flat range.  Because cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 MBA's index was substituted for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Federal Reserve Bank's weekly H8 report of real estate loans in ECRI's WLI, I've begun comparing cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 two.  This index had been negative YoY for 4 years, until turning positive one month ago.   This week, real estate loans held at commercial banks declined -0.3% w/w, but remained up, +0.7% on a YoY basis.  On a seasonally adjusted basis, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365se bottomed in September and are now up +1.4%.

YoY weekly median asking house prices from 54 metropolitan areas at Housing Tracker  were up +4.2% from a year ago.  YoY asking prices have been positive now for close to 5 months.  Trulia's seasonally- and inventory-adjusted list price index also turned positive YoY in April.  The seasonally adjusted index bottomed in January.


Sales were once again solidly positive.

The ICSC reported that same store sales for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 week ending April 28 fell -0.3% w/w and +4.2% YoY.  Johnson Redbook reported a 2.9% YoY gain.  Shoppertrak did not report.  The 14 day average of Gallup daily consumer spending  remained favorable at $69 vs. $63 in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 equivalent period last year.  Consumer retail spending has been a consistent and important positive sign for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 economy for well over a year.

Money supply was mixed for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 week, but remains positive for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 month and year:

M1 rose +0.4% last week, and was up +1.9% month over month.  Its YoY level increased to +18.3%, so Real M1 is up 15.7%. YoY.  M2 declined -0.4% for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 week, but was up +0.4% month over month.  Its YoY advance fell slightly to  +9.6%, so Real M2 was up 7.0%.  Real money supply indicators continue to be strong positives on a YoY basis.

Bond yields fell and credit spreads widened slightly again:

Weekly BAA commercial bond rates were flat at 5.15%.  Yields on 10 year treasury bonds  fell -.02% to 1.98%.  The credit spread between cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 two widened to 3.17%.  Falling bond yields and widening spreads, as has happened for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 last month, are a sign of weakness, although we remain significantly under cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 October maximum credit spread. 

Rail traffic turned slightly positive this week.

The American Association of Railroads  reported a +0.1% increase in total traffic YoY, or +600 cars.  Ex-coal, non-intermodal traffic was down by 12,100 cars, or -4.1% YoY.  Intermodal traffic was up 12,700 carloads, or +5.5%.   Railfax;s graph of YoY traffic continued to show that rail hauling of cyclically sensitive materials remains in strong improvement.  Coal remained cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 weak point, down 20,500 carloads, although 7 ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 20 total types of carloads declined. 

Turning now to high frequency indicators for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 global economy:

The TED spread rose .01 to 0.390, near cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 bottom of its recent 2 1/2 month range.  This index remains slightly below its 2010 peak.  The one month LIBOR remained flat at 0.239.  It is well below its 12 month peak set 3 months ago, remains below its 2010 peak, and has returned to its typical background reading of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 last 3 years.

The Baltic Dry Index at 1157 rose only 1 point from one week ago.  It is now about 1/3 of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 way back from its February 52 week low of 670 to its October 52 week high of 2173.  The Harpex Shipping Index rose 12 to 428 in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 last week, and is up 53 from its February low of 375. 

Finally, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 JoC ECRI industrial commodities index rose very slightly 124.96 to 124.99.  This indicator appears to have more value as a measure of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 global economy as a whole than cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 US economy.

In summary, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re is some weakness in withholding tax collections, bond yields and credit spreads, and rail traffic, although none are actually negative.  Every ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r weekly indicator remains solidly positive.

Usually in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365se weekly posts I try to keep it as exciting as watching paint dry, with a minimum of commentary.  That way even if you disagree with my summary, you still have cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 numbers to bring you right up to date on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 pulse of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 economy.  With cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 recent spate of "misses" in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 monthly reports, I want to re-post a little of my commentary over cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 last 5 months, because this weakness wasn't just foreseeable, it was foreseen and most of it is perfectly explainable by cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Oil choke collar.

In early December, with signs of a strengcá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ning economy all around, I concluded my weekly column with cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 following:
With cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 vital exception of real wage deflation, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 picture now is very similar to that of a year ago. Having dodged a double-dip recession, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 economy cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365n showed signs of becoming a self-sustaining recovery, only to be strangled by cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Oil choke collar (with an assist by cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 tsunami in Japan) in March. It looks like we've dodged anocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r bullet, but cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Oil choke collar is tightening again.
In my January outlook for 2012, I wrote:
for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 second half of 2012, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 indicators are really in agreement -- cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re will be growth....  my best judgment is that we will avoid recession, but that at least one quarter of negative GDP, with cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 likelihood greater in this quarter than cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 second quarter, can't be ruled out.
Then at cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 end of February, with initial jobless claims at new lows but gasoline at new highs, exactly as cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y had been in February 2011, I wrote:
Last year [this same weekend] I concluded my column by saying that I expected Oil to win its duel with initial jobless claims. It did as initial claims flattened and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365n rose in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 summer. I expect cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 same result this year. While as I said yesterday I expect U-3 unemployment to decline to under 8% by May, that is a lagging indicator. Consumers are better able to handle $4 a gallon gasoline than cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y were in 2008, but depleted most of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir savings since cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365n last year. If an Oil shock is going to bring on more than a stall this spring and summer, watch cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 weekly same store retail sales comparisons. They held up well all last year. If cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir YoY readings start going under +2%, that will be a danger sign. If consumers also retrench furcá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r than cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y already have in terms of gasoline usage, i.e., a one week YoY usage decline of more than 10%, or a 4 week YoY decline of more than 7.5%, that would be anocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r strong danger signal.
Obviously cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 non-winter winter helped us with cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 first quarter, but cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 weakness began one month ago with cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 March payrolls number and has only intensified since.  The effect of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Oil choke collar is perfectly predictable, it worked like a charm in 2011 and it is working like a charm this year as well.

On cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 bright side, neicá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r danger signal I wrote of above has materialized ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r than briefly.  G*d bless cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 American consumer, who continues to spend like a champ.  And gasoline usage except for one week hasn't dipped precipitously.  I expect cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 weakness to continue, I expect cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Oil choke collar to loosen, and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365n I expect cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 economy to pick up again as a result.

Friday, May 4, 2012

Weekend Weimar, Beagle and Pit Bull

It's that time of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 week again. NDD will post cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 weekly numbers tomorrow; we'll all be back on Monday. Until cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365m .....




Housing prices: a rebuttal to Barry Ritholtz, part 4


  - by New Deal democrat

As I said in part 1 of this series, Barry Ritholtz' argument that house prices will decline furcá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r rests generally on three arguments:
     (2) cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re is a large overhang of "shadow inventory" most especially including but not limited to foreclosures, which are primed to put renewed downward pressure on prices; and
     (3) potential buyers, especially younger buyers, are fearful of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 potential immobility that comes with owning a house vs. renting.

In part 2 I addressed cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 affordability issue.  In part 3 I looked at cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 issue of shadow inventory.

Barry Ritholtz's last argument that we are not at or near a bottom in house prices is cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 fear of young, potential first time buyers. He asserts four points:
   1. Owning an asset class that is still falling in price; cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 fear of a continuing price slide remains....
   2. Being stuck with a property you cannot sell; if you may need to sell your property ... less than 5 years after purchase – cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re is a possibility that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 home will sell for less than cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 purchase price. ... Even worse than cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 dollar hit is cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 situation of not being able to sell cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 house at any price.
   3. Losing one’s job; If one were to lose one’s job, a home mortgage and sale becomes a burden. ...
   4. Impact of rising Interest Rates on prices; ...

 Let me take cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365se out of order.

 Number 4 is cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 weakest point of Barry's whole arugment. If I fear rising mortgage rates in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 future, I'm going to do everything I can to buy NOW -- as in now when we've just set yet anocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r all time low in 30 year interest rates. Waiting till my prospective mortgage payment rises is cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 last thing I want to do.

 Numbers 1 and 2 are circular. If prices are falling, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365refore potential buyers won't buy, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365refore prices will continue to fall. Of course, that also means that if prices are stable, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 two fears disappear, and so prices presumably remain stable -- like cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y have become in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 last year by virtually all measures except repeat sales indexes. Just yesterday cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Trulia list price index, which does adjust for type of houses for sale, turned positive YoY. What Barry's argument really means is that price stability won't come because young buyers decide to jump in -- and it hasn't. Stability in most house price indexes has come because of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 large number of cash buyers at cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 low end, as Barry himself conceded in one part of his series, when he said:
  lower prices can bring out buyers. ... we can see signs of bargain hunters in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 statistics. All-cash sales rose to 33% of transactions (NAR), with investors purchasing 23% of all homes. 
 With those prices becoming stable, expect more young buyers to take cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 plunge.

 That leaves us with number 3. It's a valid concern, but it is by no means universal that young buyers are fearful, especially those who are college graduates and are employed, for whom cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 unemployment rate is considerably less than ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365rs. 

To cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 contrary, I believe Barry has overlooked one crucial fact: demography is destiny.

As I pointed out a couple of years ago, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re actually is pent up demographic demand. People usugally buy cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir first home at approximately age 30. According to records of births available in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Statistical Abstract of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 United States, from cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 mid-1970's through cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 early 1990s' cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 wind was at housing's back, as Boomers, with over 3.9 million births a year from 1952 through 1964, entered that age group. From cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365n until cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 peak of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 housing bubble, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 reverse was true, as cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Baby Bust a/k/a Generation X, with less than 3.6 million births from 1967 through 1979 (including a low of 3.144 million births in 1975) entered cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 target age. By 1989 and ever since, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re have been over 4 million births a year. What this means is that every year since cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 peak of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 housing bubble, a larger and larger cohort has reached prime first time home buying age. 

 Not only are those larger cohorts of young adults going to buy houses, but cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 group which delayed household formation during cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 years of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 housing bust and great recession will also ultimately heed cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 call of nature. All of that means a very significant upsurge in demand for housing.

Furcá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r, renting may make excellent financial sense -- until you get tired of listening to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 marital quarrels on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r side of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 wall, or cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 a**h**e upstains who insists on blasting music at 2 a.m. on a worknight.

As I said above, demography is destiny.  With home prices stabilizing due to cash buyers at cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 lower end, and a pent-up demographic surge in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 age group of first time home buyers, psychology should favor racá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r than inhibit first time home buying.

 CONCLUDING REMARKS

 In this series I have shown than none of Barry Ritholtz's arguments against a housing bottom actually require house prices to fall furcá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r.

 As to long term ratios of house prices to household income, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 broader indexes show that we have already declined to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 median. Furcá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r declines in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 ratio can occur via declines in inflation-adjusted prices even after cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 nominal bottom occurs. Furcá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r, mortgage rates at multi-decade lows, even adjusted for household income, make housing costs more affordable than it has been in at least 30 years.

 Shadow inventory has been predicted for at least two years to be on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 verge of creating a redoubled downturn in housing. It hasn't happened yet, and if cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 increase in foreclosures following cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 mortgage settlement is sufficiantly drawn out in time, it can be expected to exert only an influence on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 rate of any increase in house prices, racá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r than a change in direction to a renewed downturn.

 Finally, demographics argues strongly in favor of an increase in demand from young first-time home buyers, with stability caused by cash buyers alleviating any fear of a continuing decline in prices.

 As I said at cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 outset of this series, my general approach, like CR's, is inductive. I look at past business cycles in terms of what change in A led to a change in B. My default position is that this time it's NOT different. In order to overcome that default setting, you'd better have arguments that go way beyond cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 preponderance of evidence. They had better be extremely convincing and not subject to equal counter-arguments. I've seen way too many deductive rational arguments that read persuasively blow up completely in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 light of subseqent data (as, for example, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 "foreclosure tsunami" piece I cited from 2010). While Barry Ritholtz's arguments are intelligent, rational, and sensible, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y are not so compelling as to cause me to believe that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 counter-arguments won't ultimately be proven true.

 So I am sticking with my inductive reasoning. Of course, it could be that CR and Barry and I are all correct, if prices decline in real terms by anocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r 10% after establishing a nominal bottom in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 next few months. But this isn't personal. If CR and I are wrong, and Barry Ritholtz is right, than kudos to him!

Japan, Part II: Lack of Demand


The above chart shows cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 total retail trade for Japan going back 40 years.  We can break this chart down into three areas:

1.) 1970-1990: increasing retail trade and demand in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 economy
2.) 1990-1997: stagnation of activity around cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 110 level
3.) 1997-today: stagnation of activity around cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 100 level, although recent events are encouraging.


The above shows cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 total private final consumption expenditures for Japan.  This chart shows cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 stagnation in demand as well.

The above charts couldn't be clearer: cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 lack of overall demand in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Japanese economy is a big reason for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir sluggish overall GDP  growth of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 last 20 years (for more on this, see this post from yesterday).




Once Again Zero Hedge is Completely Clueless

In a new post up today, Zero Hedge claims that (from Zero Hedge):

"The seasonal addback in April was +22K, a rapid break from cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 last 3 years when April saw a negative seasonal adjustment following cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 traditional huge positive adjustments in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 January-March period, which in turn means that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 record warm winter give back has not even started! As a result, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 seasonal addbacks in 2012 are now a massive 4,499,000 jobs: jobs that have not been added but are expected to materialize based on historical seasonal patterns."

Read that again.  Yes, in fact cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 geniuses at Zero Hedge essentially admit that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y can neicá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r read a report, nor do simple third grade math.  In FACT, only cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 January report has added jobs through cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 seasonal adjustment.  In February cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 NSA number was +902,000 (vs a +259,000 seasonally adjusted number), ie cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 seasonal adjustment SUBTRACTED 643,000 jobs in February AND in March, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 NSA number was +811,000 (vs a +154,000 seasonally adjusted number), ie cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 seasonal adjustment SUBTRACTED 657,000 jobs in March, and finally for April, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 NSA number was +896,000 (vs a +115,000 seasonally adjusted number), ie cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 seasonal adjustment SUBTRACTED 781,000 jobs in April.  Thus, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 seasonal "addbacks" for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 year are now a NET of 862,000, not 4.5 million (which will come out over cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 remainder of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 year).  Quick intelligence test for Zero Hedge, you do realize that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 seasonal adjustments essentially zero out every year right?

Chalk this up as yet anocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r reason to NEVER, EVER listen to Zero Hedge when it comes to interpretations of statistical reports.

Employment Report -- "Healing Slower Than Paint Drying"

From cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 BLS:

Nonfarm payroll employment rose by 115,000 in April, and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 unemployment rate was little changed at 8.1 percent, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 U.S. Bureau of Labor Statistics reported today. Employment increased in professional and business services, retail trade, and health care, but declined in transportation and warehousing.
OK -- that alone is enough for me to say "underwhelmed."  Essentially, we're already back to a period where we're growing, but barely.

From cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 household survey, we do have some good news.  The long-term structural issues -- long-term unemployed, employed part-time for economic reasons etc.. -- are stabilizing.

The establishment survey shows gains in most areas -- professional services, retail trade, health care and manufacturing.  The problem is cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 gains simply aren't enough to indicate that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 economy is healing at a "faster than paint drying" pace.

As to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 workweek and wages, we have this:

The average workweek for all employees on private nonfarm payrolls was unchanged at 34.5 hours in April. The manufacturing workweek edged up by 0.1 hour to 40.8 hours, and factory overtime rose by 0.1 hour to 3.4 hours. The average workweek for production and nonsupervisory employees on private nonfarm payrolls was unchanged at 33.8 hours. (See tables B-2 and B-7.)

In April, average hourly earnings for all employees on private nonfarm payrolls rose by 1 cent to $23.38. Over cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 past 12 months, average hourly earnings have increased by 1.8 percent. In April, average hourly earnings of private-sector production and nonsupervisory employees rose by 3 cents to $19.72. (See tables B-3 and B-8.)
Again -- a very slow and painful healing process.
-----------------------
NDD here with some additional comments:

While cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 headline number was poor compared with recent reports, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 internals were actually pretty good.

Let's start with cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 leading indicators in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 report:
  - cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 manufacturing workweek increased by 0.1 hours
  - temporary help added 21,000 jobs
  - manufacturing employment went up 16,000 jobs
  - while construction decreased slightly, -2,000, for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 third month in a row, building materials and garden center jobs increased.  This is added evidence that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 housing market is slowly turning.

Ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r good news: 
  - both February and March were revised higher.  This is what happens in recoveries, not heading into recessions.  February's number is now +259,000.  March is now +154,000.
  - aggregate hours increased 0.1 to 96.0.  This is again confirmation of an improving job situation.
  - U3 unemployment dropped to 8.1%.  You probably recall my graphs showing that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 initial jobless claim rate leads cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 unemployment rate, and that an unemployment rate under 8% was likely within cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 next few months.

There was some tepid or disappointing information as well:
 - average hourly earnings only increased by one cent.  YoY hourly earnings have only increased 1.8%.  Absent mortgage refinancing, where exactly is continuing spending going to come from?
 - cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 broader U6 unemployment rate, which includes involuntary part time workers, was flat at 14.5%
 - cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 household survey actually showed a loss in jobs for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 second month in a row, down 169,000.  While this series is more volatile, it does have a tendency to lead at turning points. This is an important sign of weakness.
 - more government layoffs, -15,000. Teachers and firefighters are consumers too.
 - cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 labor participation rate dropped 0.1% to 63.6%. Those not in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 labor force increased 522,000.  This is sure to continue cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 debate about how much is due to Boomer retirements vs. discouraged workers.

All in all, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 internals were better than cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 headline, especially as to leading indicators, but cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re were several yellow flags.

Morning Market Analysis


Despite breaking cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 long-term trend line earlier this year, gold prices are still finding support at cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 50 week EMA.  But, momentum is still weakening and money flowing into cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 market is weak.


The gold ETF is trading at cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 50% Fib level established from cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 rally of January 1 - Feb 29.  A move below cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 157.5 area would make cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 January 1 level cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 natural, short-term price target.




The equity markets are still in a constrained position.  The IWMs and SPYs are trading in a range, (78-84 and 136-142.5, respectively), while cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 QQQs are below late February/early March levels.  Most importantly, on all three charts we see declining momentum over cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 last few months, which is not positive going forward.



Despite cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 recent 50 BP rate cut, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Australian market is still trading in a pretty tight range.  Prices have moved lower, finding support at cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 10 day EMA, but momentum is pretty weak, and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 volume indicators aren't showing much pop. 


Thursday, May 3, 2012

Professor John Taylor Is Wrong Regarding Economic History

Professor John Taylor has been writing about cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 weakness of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 latest recovery (which, admittedly, we all have).  However, he continually compares cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 current recovery to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Reagan recovery.  I would argue that he is wrong in this comparison for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 reasons listed below.

First, see his latest post on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 subject here, where he compares cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 potential and actual GDP growth of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 1980s and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 2000s, along with cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 growth rate of real GDP.  He makes cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 same comparisons here.

There are several problems with this comparison, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 first of which is cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 cause of each respective recession.  The recession of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 early 1980s was caused by cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 central bank raising rates to lower inflation, as evidenced by cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 following chart:

 
The above chart compares cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 effective federal funds rate (left scale) with cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 year over year rate of inflation (right scale)  Note especially cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 spike in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 federal funds rate starting in 1981, when Volcker kept cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 interest rate incredibly high to lower inflation.  This had two effects.  First, it was a primary cause of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 second recession which started in mid-1981.  Secondly, it clobbered inflation by cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 mid-1980s.

Compare that to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 start of this recession, which was started by a near collapse of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 financial system.  Taylor admits that causal relationship in this post, although he argues that government intervention made cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 situation worse (which I disagree with).  A great explanation of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 events leading up to first round of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 crisis is presented in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 following video:



Simply put, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 causation of each respective recession is entirely different.  The recovery from cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Volcker style recession is far easier to deal with: cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 fed lowers interest rates, which increases demand and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365reby increases economic activity.  This relationship is part and parcel of economic knowledge (for a simple explanation, read Martin Zweig's Winning on Wall Street).

The recovery from a financial system shock is far more complicated.  First, while cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed may lower interest rates to simulate cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 economy (which happened), cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 transmission system for that policy action was greatly hampered.  Consider cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 following charts from cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 FDIC's quarterly banking profile:

In 2008, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 banking system was awash in bad loans. The top chart shows quarterly net charge offs for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 banking sector, along with cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 change in non-current loans.  These figures continued to increase until cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 end of 2009, and were still high in 2010.  The loss provisions/net charge offs chart show cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 same thing -- that financial intermediaries were in serious trouble for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 first 2-3 years of this recovery, meaning cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y could not transmit monetary policy (by making more loans) into cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 economy in nearly as effective a manner.

Just as importantly, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 demand for loans during cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 latest recovery was far lower.  Consider this chart comparing total household debt outstanding and total nominal personal income:



In cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 early 2000s, total household debt became larger than personal income, meaning cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re was more household debt in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 economy than income.  Put anocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r way, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 household debt/personal income ratio increased to over 100%.  This means that households were incredibly indebted, and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365reby unable to take out additional loans.  Also note that since cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 start of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 great recession total household debt has been decreasing, telling us that households are not talking out more loans, but instead paying that debt off.  Or, put anocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r way, not only are banks unable to make loans because of a hampered financial condition, but consumers are paying down debt instead of increasing cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir debt.  This furcá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r hampers cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 transmission of Fed policy because loan demand and supply is simply weaker.

The current recovery is best explained by this paper from Irving Fisher, titled The Debt Deflation Theory of Great Depressions (PDF)As such, The  most appropriate time comparison is cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Great Depression, especially considering cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 severity of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 financial shock that caused cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 recession.


For cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 above stated reasons, Professor Taylor's comparison to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 1980s economy is wrong. 


Great interview with Jamie Galbraith on income inequality


- by New Deal democrat

Terrific interview by Brad Plumer of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Washington Post with Prof. Jamie Galbraith on his extensive research,  here. It's global, it is concentrated in just a few sectors, it has a lot to do with finance, and it is correlated with high unemployment, among ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r things.

(P.S. You could copy and paste as much as you can get away with, summarize cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 rest, insert BREAKING in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 title, and probably get yourself on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Wreck list at DK.)

Housing Prices: a rebuttal to Barry Ritholtz, part 3


  - by New Deal democrat

As I said in part 1 of this series, Barry Ritholtz' argument that house prices will decline furcá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r rests generally on three arguments:
     (1) housing is not actually affordable by traditional measuresDown payments remain unrealistically high, and buyers cannot qualify for mortgages;
     (2) cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re is a large overhang of "shadow inventory" most especially including but not limited to foreclosures, which are primed to put renewed downward pressure on prices; and
     (3) potential buyers, especially younger buyers, are fearful of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 potential immobility that comes with owning a house vs. renting.


In part 2 I addressed cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 affordability issue.  In this part let's look at cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 issue of shadow inventory.

At least as far back as two years ago, based on data showing cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 mortgage resets and recasts peaking in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 2010-12 time frame, commentators were calling for a foreclosure tsunami to strike imminently.  That prompted me to keep score of Realty Trac's monthly foreclosure report.  It quickly became clear -- even before cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 robosigning scandal broke -- that no such tsunami was materializing

At cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 end of 2010, I asked if it was time to start looking for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 end of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 housing bust?, concluding that
My best guess is that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 national low for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Housing Bust is still several years away.

Yet cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 low real prices and declining inventory in some of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 most severely impacted cities argues that we should start to look for a bottom in at least some of those locales within cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 next 6 to 12 months.
Sure enough, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 first of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 20 metro areas tracked by cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Case Shiller index bottomed cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 next June, and by cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 end of 2011 seven of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 metro areas appear to have bottomed.

In mid 2011, based on second derivative improvement in list prices (i.e., less bad declines),  I said that
housing prices have already "faced cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 brunt of market forces" without support for a full year, as a result of which cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y have been falling closer and closer to equilibrium, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 rate of decline is abating, and actual real time data shows that nominal if not inflation adjusted stability may indeed be reached as soon as early next year.
When this was published in June of last year, one of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 very first comments was
What cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 author fails to consider is cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 enormous shadow inventory held by cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 banks which, at some point, will eicá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r hit cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 market or be bulldozed due to vandalism or deterioration from lack of regular maintenance.
A similar scenario has played out month after month since cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365n.  The YoY comparisons in list prices got ever less negative, and finally turned positive at cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 end of November.  Every month I would point this out.  Every month I would be told that shadow inventory was all set to overwhelm cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 market.  Well, here we are almost a year later, and as I discussed last week, all of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 list prices indexes and all but one of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 median/mean sales price indexes appear to have bottomed.  Additionally, one of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 repeat sales indexes has bottomed, although cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 most famous - cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Case Shiller index - is still down on a YoY basis.

In ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r words, month after month for at least two years now, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 fabled foreclosure tsunami has failed to appear - including in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 months before cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 robosigning scandal ever appeared - and for months leading up to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 federal mortgage finance settlement as well.  The settlement was signed on April 5, so we are running out of excuses for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 so-far-iinvisible tsunami.

As to foreclosures, Barry Ritholtz's argument is
For cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 past year, while cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Robosigning giveaway settlement was being negotiated, Banks had voluntarily stopped most of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir foreclosure machinery. Those departments have since been revamped (now, mostly legal !) and are starting to process delinquencies and defaults again. Thus, we should expect to see a significant increase in foreclosures as a percentage of total existing sales (in 2011, foreclosures were 24% of EHS).

If cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re is a silver lining, its that lower prices can bring out buyers....  But bargain hunting and a sustainable turnaround are two different things. There are many good reasons to believe that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 5.5 million foreclosures we have so far brings us only to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 5th inning of this real estate cycle. We are, in my best guess, barely halfway through cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 full course of foreclosures.
Barry makes a similar argument with regard to ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r "shadow inventory" and in particular those houses whose owners are "underwater," i.e., owe more in a mortgage than cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 house is now worth.  He says:
Shadow Inventory includes: Bank owned Real Estate (REOs), distressed homes not yet for sale, including short sales and delinquencies not yet defaulted. Various properties in different stages of Foreclosure are also in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 shadow inventory.

This definition still yields a broad range of potential shadow ... inventory from 1.6 million homes (CoreLogic) to 8.2-10.3 million .... But ... I include in my definition of shadow inventory cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 enormous overhang of underwater homes ....

... That’s between 12 – 18 million houses as potential supply at higher prices.

The key question for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Housing Recovery case: What happens if and when prices begin to rise? .... [It] is reasonable to assume that many of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365se homes would be put up for sale and become inventory.
(my emphasis)
There are two important points to be made about Barry's argument. 

The first is that here Barry is actually arguing a second derivative, i.e., not cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 direction of prices, but cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 amount of increase.  He says that lower prices will bring out more buyers, but he questions if cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re will be a "sustainable turnaround."  Similarly he believes that more shadow inventory will hit cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 market "when prices begin to rise."  Thus his argument on its own terms is about cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 amount of a rise, not that prices will necessarily fall furcá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r with more foreclosures and/or underwater owners putting cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir houses on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 market.

Secondly, consider cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 following two extreme hypocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365tical scenarios for foreclosures:  (1) all 10 million foreclosures are immediately processed and all come on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 market in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 same month; vs. (2) foreclosed properties continue to come on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 market in dribs and drabs of 100,000 a month for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 next 10 years.  The outcome as to prices would be wildly different.  In cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 first scenario, it is easy to imagine a crash in prices, that would end relatively quickly as cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 supply of foreclosed properties was sopped up.  In cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 second, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 increase in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 number of properties entering cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 market at any given time would be so small that it would likely make a very small impact on overall price, and almost certainly not change cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 direction at all, although its slight dampening effect would last for a very long time.

The question becomes, which scenario is closer to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 truth?  Assuming cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 numbers to be correct - which isn't necessarily so - depending on how fast and furious foreclosed properties enter cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 market, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re will eicá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r be a renewed downturn in price, or else cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re will simply be a slight dampening in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 direction of prices.  If prices increase, under this scenario, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 additional properties on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 market due to foreclosures simply lessen cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 amount of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 bounce off cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 bottom. Calculated Risk made a good presentation of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 present state of foreclosures yesterday.

Given cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 continuing failure of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 predicted foreclosure tsunami to appear for over two years now, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 most likely outcome in my opinion is closer to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 second one.  Foreclosures and ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r shadow inventory will enter cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 market, but at a sufficiently subdued pace that it only causes a dampening effect on price movement -- i.e., it affects cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 second derivative as opposed to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 first.  Barry may well be right that this shadow inventory prevents a "sustainable turnaround" as additional shadow inventory enters cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 market "when prices begin to rise."  But that by its terms means that prices do, in fact, rise in nominal terms.

Next:  psychology and demographics

Economic wanker of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 day


  - by New Deal democrat

"recessions are not a bad thing - cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y are simply cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 pause that refreshes cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 economy."
Lance Roberts, Street Talk Live

Tell that to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 5 million Americans who lost cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir jobs in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 last recession and still haven't found work, you asshole.

P.S.:  Yes I do know cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y're not all cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 same people.
--------
From Bonddad:

First, I have a distinct feeling that Mr. Roberts has a high net worth and, in general, has felt no pain as a result of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 last four years.

Secondly, I have a feeling that Mr. Roberts probably doesn't know anyone who has truly suffered over cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 last 4 years.

Third, I would add that Mr. Roberts is a self-centered and selfish ass.



Morning Market Analysis




All sectors of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 treasury market are still at short-term highs.  The only good news here is that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 MACD's may all be about to give a sell signal.  However, even cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365n, prices will have to drop to short-term lows before cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re can be any celebration.  In short, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 treasury market is telling us that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re really isn't much hope for a strong equity market rally soon.



Both cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 junk bond markets, and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 high quality corporate markets are taking money as well.  Notice that both have tremendous upside room based on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 lower MACD reading. 

All of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365se charts tell us that investors are looking for yield right now, which means money is coming out of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 equity markets.


Wednesday, May 2, 2012

Bonddad Linkfest

  1. German unemployment at 6.8% (FSO)
  2. EU PMI hits three year low (Markit Economics)
  3. EU unemployment at 10.9% (Eurostat)
  4. EU unemployment leads to questions about austerity (FT)
  5. US PMI at 54.1, an increase from previous month (ISM)
  6. US construction increases slightly (see charts) (CR)
  7. Australian rate cut 1: Low Australian inflation (Marketwatch)
  8. Australian rate cut 2: weak GDP (Marketwatch)
  9. Australian rate cut 3: April 3 minutes released (RBA)
  10. Australian rate cut may hurt carry trade (FT)

Japan, Deflation and Some Very Bad Charts And Numbers




This chart is by far cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 most important piece of information about Japan: inflation - or, more specifically, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 lack cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365reof.  While no one wants hyper-inflation, some inflation is actually a good thing, as it indicates that demand is increasing a bit faster than supply, or that supply is somewhat constrained and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365refore needs to increase prices because it can't adequately supply cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 market.


The above chart shows cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 YOY percentage change in Japanese CPI for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 last 20 years.  Note cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 following:

1.) In cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 early 1990s, we see a continual decline until 1995.
2.) From 1995 until 200, we see a spike to over 2%
3.) We see some YOY increases from 2005-2009.
4.) The most recent spike is as much due to statistical issues (low previous year comparisons) as economic activity.

For cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 rest of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 time, Japan was in a period of deflation.  Let's explain why this is bad, with hep from cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 economic dictionary at cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Economist:
Deflation is a persistent fall in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 general price level of goods and SERVICES. It is not to be confused with a decline in prices in one economic sector or with a fall in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 INFLATION rate (which is known as DISINFLATION).

Sometimes deflation can be harmless, perhaps even a good thing, if lower prices lift real INCOME and hence spending power. In cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 last 30 years of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 19th century, for example, consumer prices fell by almost half in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 United States, as cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 expansion of railways and advances in industrial technology brought cheaper ways to make everything. Yet annual real GDP GROWTH over cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 period averaged more than 4%.

Deflation is dangerous, however, more so even than inflation, when it reflects a sharp slump in DEMAND, excess CAPACITY and a shrinking MONEY SUPPLY, as in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Great DEPRESSION of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 early 1930s. In cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 four years to 1933, American consumer prices fell by 25% and real GDP by 30%. Runaway deflation of this sort can be much more damaging than runaway inflation, because it creates a vicious spiral that is hard to escape. The expectation that prices will be lower tomorrow may encourage consumers to delay purchases, depressing demand and forcing FIRMS to cut prices by even more. Falling prices also inflate cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 real burden of DEBT (that is, increase real INTEREST rates) causing BANKRUPTCY and BANK failure. This makes deflation particularly dangerous for economies that have large amounts of corporate debt. Most serious of all, deflation can make MONETARY POLICY ineffective: nominal interest rates cannot be negative, so real rates can get stuck too high.
The above definition gives us same very good information.  The top concept -- that some deflation can be good -- is something we don't talk too much about, but it's an incredibly important and valid point.  When technology advances in a manner that lowers prices, yet at cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 same time incomes are advancing in some degree, we get a very beneficial economic environment.  For example, in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet3651990s, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 world economy experienced a huge explosion in technology and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 like.  This had cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 overall effect of increasing productivity, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365reby lowering costs.  At cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 some time, we also had cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 last big income advance of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 baby boomers (as people get older, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir income typically increases), increasing incomes.  The combination was great.  (As an aside, this also explains part of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 US' CPI calculation which tries to adjust for advances in technology.)

Conversely, deflation can also mean slack demand or excess capacity.  If that is cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 case, it tells us that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 economy is in trouble.  People aren't spending as much, so cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 demand curve moves to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 lest, lowering prices.  As people spend less, businesses start to lower cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir capacity, which in turn lowers employment, which lowers demand, etc... At this point, you get cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 idea: it's a very bad development.

Overall, here is cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 end result:

 
20 years of very sub-par economic growth.  And that, is a terrible thing.

Housing prices: a rebuttal to Barry Ritholtz, part 2


  - by New Deal democrat

As I said yesterday, Barry Ritholtz's argument that house prices will decline furcá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r rests generally on three arguments:
     (1) housing is not actually affordable by traditional measuresDown payments remain unrealistically high, and buyers cannot qualify for mortgages;
     (2) cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re is a large overhang of "shadow inventory" most especially including but not limited to foreclosures, which are primed to put renewed downward pressure on prices; and
     (3) potential buyers, especially younger buyers, are fearful of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 potential immobility that comes with owning a house vs. renting

Today we'll take a look at affordability.  Barry makes 3 important assertions to justify his opinion that house prices must go lower, because cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y still aren't affordable enough:
  1. cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 home price to median household income ratio is still higher than cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 norm.
  2. Home buyers don't have sufficient savings to come up with a $40,000 down payment to afford cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 median priced house
  3. The NAR's "housing affordability index" fails to take into account household income and savings

 I addressed all of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365se issues several months ago in How affordable is housing?   I encourage you to read cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 whole piece, but I'll restate it in condensed form here.

Over cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 long term cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 median house has cost about 2.7 to 2.8 times median family income (sorry, I don't have a more updated graph to show you, but I'll set forth cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 more recent data immediately below):



Median family income differs from median household income in that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 latter includes one-person households, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 former does not. According to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 NAR's existing home sales report, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 median home purchased cost about $165,000. Meanwhile cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 median family income is about $60,000. That means it costs about 2.75 times median income to purchase cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 median priced house -- in ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r words, right at cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 long term average.

 Barry highlights median household income vs median NEW home prices:



Admittedly that has not declined to its long term average, but new homes are only a small share of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 overall market. I don't know why housing prices should be decided based on that slice alone. When you consider cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 broader range of houses available, per my discussion above, we have already declined to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 long term average.

 Furcá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r, Barry's chosen metric fails to take into account mortgage rates. In 1980 mortgage rates were running at about 20%, In 1990 cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y were about 10%. Now cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y're about 4%. That means cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 monthly carrying cost of a mortgage on an identically priced house is only 1/5 what it was in 1980.

Put anocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r way, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 same nominal disposable income today can support 5 times cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 mortgage amount as it could in 1980. That means, at any given home price, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re should be a much higher level of demand. By simple operation of supply and demand, we ought to expect that home prices must be significantly higher to bring supply into equilibrium with that heightened demand. That explains a great deal of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 generally positively sloping ratio between house prices an median income shown in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 graph Barry relies upon.

CR also makes cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 point in response that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re has been a slight upward slope in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 price of housing over cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 long term, as cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 US population has increased by 50% in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 last 30 years, but God isn't making any more land.

 Barry's second point is that households can't come up with a $40,000 down payment for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 median house. Presumably he is thinking of 20% of $200,000. But again, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 median existing home sells for about $165,000. 20% of that number is $33,000.

 Beyond that, he makes in my opinion an important macá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365matical error. First time home buyers aren't cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 ones buying cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 median priced house; racá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r, "move up" buyers do.  First time buyers buy starter homes, and so don't have to come up with cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 down payment for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 median priced house.  Throughout cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 last 6 years, houses at cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 25th percentile have featured list prices of about 2/3 of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 median home. Using that as our estimate, a first time home buyer only has to come up with about $22,000, or 20% of $110,000. If cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y have trouble with $22,000, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re is every reason to think cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y will do what I did when I bought a starter home long long ago in a galaxy far far away. I put up 10% and obtained loans from family members for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r 10%. Once we start thinking in terms of coming up with $11,000 to put towards a starter home, it is much more doable, even in today's depressed climate.

For cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 same reason, move-up households only have to come up with about $11,000 ($33,000 - $22,000) after selling cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir starter home.  I will grant that families who bought houses anywhere near cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 peak of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 market will have a hard time moving up, since cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir equity has declined, in some cases probably to zero. But any family which has owned its home for 10 years and resisted cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 siren call of home equity withdrawal should have no problem.

Indeed, contrary to Barry's argument that households do not have cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 savings to come up with a down payment, while cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 personal savings rate at less than 4% may not be stellar, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 amount of savings that households have stashed away since cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 onset of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 last recession is considerable, and indeed is generally better than at any point in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 last 20 years:



Barry's final argument as to affordability is that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 NAR's affordability index doesn't take into account household income. That's easy enough to do, however.  We start out with cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 interest rate on a 30 year mortgage and divide that by cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Case Shiller 20 city average house price.  That gives us a general affordability rate.  When we divide that number by average hourly earnings, we can easily see how affordable it is for a family earning cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 average hourly wage to afford cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 typical mortgage payment for a typically priced house.  That is exactly what this next graph shows us:



The above graph tells us that, despite lackluster wage growth, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 renewed decrease in mortgage rates, togecá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r with cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 steep decline in housing prices, have made mortgage payments far more affordable than at any point in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 last 25 years.

Finally, Barry says that house prices, like ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r asset bubbles, typically overshoot cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 median on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 way down. That's very true, but that doesn't mean that it must be accomplished by nominal prices. Racá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r, if nominal prices rise, but at less than cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 rate of inflation - and generally remain flat for a very long time after cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y bottom - cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365n cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 overshoot can be accomplished in real terms without nominal prices declining furcá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r at all.

In summary, Barry's argument about affordability does not necessarily imply any furcá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r decline in nominal, as opposed to real, house prices.

 Next: Shadow inventory and foreclosures

Morning Market Analysis

Today, let's take a look at cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 currency charts to get an idea for that's happening.




The euro and dollar are trading in a range, with cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 euro trading between 130-133.5 and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 dollar between 21.75 and 22.3.  Notice cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 large number of similarities: both are trading at or around cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 200 day EMA; both are showing low volatility from cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 narrow Bollinger Band width; both are showing a fairly constrained EMA picture.  However, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 dollar is showing weaker volume numbers, while cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 euro is showing stronger numbers.


The pound has broken out of its range, but not because cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 UK economy is doing well; instead, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 pound is benefiting from not being cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 euro, and being close enough to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 EU to be readily accessible to traders located in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 continent.



Both cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 rupee and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 real are moving lower, largely because of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 faltering of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir respective domestic economies.  India is slowing as a result of near gridlock in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 political system, while Brazil is slowing because it is a net exporter of raw materials, and is cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365refore suffering from lower global demand.


The Australian dollar has decreased, largely because of a slowing economy.  However, prices are now right above cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 200 day EMA, moving sideways.  Also note that prices are near multi-year highs right now.


The yen sold off starting in February, after cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 BOJ announced that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y were thinking about engaging in anocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r round of easing.  However, since cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 yen has rallied as traders have questioned cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 BOJ's resolve.


What do cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365se charts tell us?

1.) Traders are moving assets away from emerging markets because of weak growth.
2.) The US and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 EU are in a "jury's out" position.
3.) Traders are having a hard time believing cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 BOJ's statements.
4.) The Australian dollar is actually in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 best position of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365m all -- at least from a trading perspective.


Tuesday, May 1, 2012

Bonddad Linkfest

  1. It's all cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Republicans fault
  2. Maybe not
  3. Canadian GDP decreases .2% in February
  4. Real DPIs up .2; Real PCE up .1 (BEA)
  5. Chicago PMI at lowest level since September 2009 (ISM Chicago)
  6. RBA lowers cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 rate 50 BP (RBA)
  7. Chinese manufacturing number increases (Marketwatch)
  8. UK Manufacturing slows (FT)
  9. China makes big corn purchase, bolstering cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 market (Agrimoney)
  10. Soybean prices may make anocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r record this year (Agrimoney)

Current Accounts, Trade Deficits and Petrodollars

So -- who are cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 bigger importers and exporters of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 larger economies?  Let's take a look.

First, in talking about cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 current account as a percentage of GDP, it's important to understand what we're talking about.  From cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Economists' Economics Dictionary:


The total of all cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 money coming into a country from abroad less all of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 money going out of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 country during cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 same period. This is usually broken down into cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 current account and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 capital account. The current account includes:

*visible trade (known as merchandise trade in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 United States), which is cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 value of exports and imports of physical goods;

*invisible trade, which is receipts and payments for services, such as banking or advertising, and ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r intangible goods, such as copyrights, as well as cross-border dividend and interest payments;
*private transfers, such as money sent home by expatriate workers;

*official transfers, such as international aid.

The capital account includes:

*long-term capital flows, such as money invested in foreign firms, and profits made by selling those investments and bringing cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 money home;

*short-term capital flows, such as money invested in foreign currencies by international speculators, and funds moved around cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 world for business purposes by multinational companies. These short-term flows can lead to sharp movements in exchange rates, which bear little relation to what currencies should be worth judging by fundamental measures of value such as purchasing power parity.


What's important to remember is that all of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365se totals eventually have to balance out -- that is, if one country is a net importer than ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r countries have to be net exporters, with cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 grand total eventually hitting 0.

Let's start with cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 big net importers:


The US is obviously cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 world's largest importer.  However, notice that this number has weakened over cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 last two years in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 aftermath of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 recession.


The UK is also a large importer.  While cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir imports have not risen to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 GDP level of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 US, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y are still high.




The EU and Brazil have bounced between net importer and exporter over cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 last 10 years. 



The exporting juggernauts of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 top 10 world economies are Japan and China, both of whom who have modeled cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir economies to become net exporters.  Overall, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir respective philosophies can be partially characterized as mercantilist, which is defined thusly:


Mercantilism is cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 economic doctrine in which government control of foreign trade is of paramount importance for ensuring cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 prosperity and military security of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 state. In particular, it demands a positive balance of trade. Mercantilism dominated Western European economic policy and discourse from cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 16th to late-18th centuries.[1] Mercantilism was a cause of frequent European wars in that time and motivated colonial expansion. Mercantilist cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ory varied in sophistication from one writer to anocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r and evolved over time. Favors for powerful interests were often defended with mercantilist reasoning.

.....

Neomercantilism is a 20th century economic policy that uses cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 ideas and methods of neoclassical economics. The new mercantilism has different goals and focuses on more rapid economic growth based on advanced technology. It promotes such policies as substitution state taxing, subsidizing, spending, and general regulatory powers for tariffs and quotas, and protection through cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 formation of supranational trading blocs


What started me on this thought process was cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 following chart from cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Free Exchange Blog:


When we think about cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 entire global balance system, it's easy to start thinking in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 US/China/EU paradigm, while forgetting about cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 importance and overall impact of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 oil exporting countries.  It's cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 oil exporters who, by far, have cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 strongest current account position; money literally flows into cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365se countries on a daily basis, leaving cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365m with cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 big question: what do we do with all of this money?


FIRST, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 good news: China, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 country at cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 centre of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 debate about global imbalances, has a current-account surplus that has fallen sharply over cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 past few years. Now cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 bad: China was never really cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 prime culprit when it comes to imbalances at cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 global level. The biggest counterpart to America’s current-account deficit is cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 combined surplus of oil-exporting economies, which have enjoyed a huge windfall from high oil prices (see left-hand chart). This year cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 IMF expects cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365m to run a record surplus of $740 billion, three-fifths of which will come from cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Middle East. That will dwarf China’s expected surplus of $180 billion. Since 2000 cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 cumulative surpluses of oil exporters have come to over $4 trillion, twice as much as that of China.

One reason why this enormous stash has received much less attention than China’s is that only a fraction of it has gone into official reserves. Most of it is in opaque government investment funds. Middle Eastern purchases of Treasury bonds are often channelled through intermediaries in London, hiding cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir true ownership. A lot of money has been invested in equities, hedge funds, private equity and property, where ownership is harder to track. Oil exporters’ surpluses are also proving much more durable than those accumulated after previous oil-price shocks. This is partly because cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 tightness of oil supplies has kept prices high, and partly because oil exporters have spent less of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir windfalls on imports than in previous booms.


Perhaps a better way to think of global trade flows is that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 world is divided between oil importers and oil exporters.



Housing prices: a rebuttal to Barry Ritholtz, part 1


   - by New Deal democrat

The big housing debate is whecá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r prices are on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 cusp of bottoming (or possibly, already have) vs. whecá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re is a considerable ways still to go before housing prices bottom.

Two of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 most popular bloggers, Bill McBride a/k/a Calculated Risk, and Barry Ritholtz, are on opposite sides.

Back on February 6, CR said:
There are several reasons I think that house prices are close to a bottom. First prices are close to normal looking at cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 price-to-rent ratio and real prices (especially if prices fall anocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r 4% to 5% NSA between cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 November Case-Shiller report and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 March report). Second cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 large decline in listed inventory means less downward pressure on house prices, and third, I think that several policy initiatives will lessen cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 pressure from distressed sales (cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 probable mortgage settlement, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 HARP refinance program, and more).

....[T]his doesn't mean prices will increase significantly any time soon. Usually towards cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 end of a housing bust, nominal prices mostly move sideways for a few years, and real prices (adjusted for inflation) could even decline for anocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r 2 or 3 years.
Barry Ritholtz responded with a 5 part series, in which he concluded:
homes will continue stumbling along cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 bottom of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 price range, with a negative bias to prices. Anocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r 5-10% is a very easy downside target — assuming nothing else goes wrong.
CR's style is inductive: he looks at past patterns, such as months of housing supply on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 market, notices that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 same patterns are in evidence now, and concludes we are near a bottom.   By contrast, Ritholtz's piece is more deductive.  Certain factors, since as a large number of foreclosures, are hanging over cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 market.  It is logical that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365se will cause prices to fall furcá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365refore cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y will. 

It will hardly surprise anybody who has been reading my housing posts for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 last year that I believe housing is close to making a "nominal" bottom (i.e., without adjusting for inflation).  My arguments and conclusions are close to CR's.

Nevercá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365less, Barry Ritholtz has written a comprehensive and intelligent defense of his position.  Since I respectfully disagree, it is fair that I point out why his arguments ultimately fail to convince me.

Ritholtz's arguments can be distilled into three:  (1) housing is not actually affordable by traditional measuresDown payments remain unrealistically high, and buyers cannot qualify for mortgages; (2) cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re is a large overhang of "shadow inventory" most especially including but not limited to foreclosures, which are primed to put renewed downward pressure on prices; and (3) potential buyers, especially younger buyers, are fearful of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 potential immobility that comes with owning a house vs. renting.

My rebuttal, in order, is in summary that:  as to point (1) Barry's argument regarding traditional housing affordability fails to account for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 role of mortgage rates. Once we take those into account, housing is already fairly priced. Beyond that, his argument about what potential homeowners can afford contains a vital macá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365matical error.  As to point (2) cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 rate at which foreclosures and ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r shadow inventory come on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 market makes a world of difference as to whecá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y affect cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 first derivative of prices (i.e., cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 direction), or only cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 second derivative (e.g, racá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 rate of increase is faster or slower).  At times Barry's own stated argument is as to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 second derivative racá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r than cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 first.  Finally, as to point (3) demographics are destiny.  Not only is cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re "pent-up demand" of young buyers who so far have been unable to buy a home, but cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re is an ongoing increase in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 number of young adults at cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 age when cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 purchase of a first home takes place.  This is an increase in demand that will overwhelm cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 contrary factors.

One final point:  much like cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 argument as to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 overall economy, much of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 vehemence is semantic.  CR says that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 housing recovery has begun.  Ritholtz says his intent is debunking cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 housing recovery story.  Despite this, CR and Ritholtz are really not far apart.  Like me, CR believes prices are making a "nominal" bottom and in real terms cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y will continue to decline.  Ritholtz sees at minimum anocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r 5% to 10% decline, with prices "stumbling along cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 bottom of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 price range."   Those two conclusions aren't necessarily inconsistent, depending on whecá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r part of Ritholtz's decline includes nominal prices.

Next: Housing affordability

John Hussman's recession index just blew up


  - by New Deal democrat

In early February I wrote that John Hussman's recession warning criteria had been invalidated. Oversimplifying somewhat, Hussman's 4 criteria were: (1) credit spreads wider than 6 months before; (2) cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 S&P 500 lower than 6 months before; (3) cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 ISM manufacturing index under 54 simultaneously with less than 1.3% YoY employment growth; and (4) a yield curve of less than 2.5%. In closing, I said that Hussman should at least explain why he believed his recession call was still valid. Put anocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r way, what is cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 "off" switch for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 above criteria, if it is different from cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 "on" switch?

The next week Hussman spent part of his weekly market comment defending that call. His defense rested, as I understand it, on two grounds: (1) one or more criteria was violated in 2008 and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 recession warning, obviously, was still valid; and (2) cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re is no "off" switch for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 criteria, but racá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r, once "on," a cornucopia of bearish evidence may be invoked, and entirely different criteria, e.g., a positive ECRI growth WLI, signals cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 end of recession.

Well, Hussman's recession criteria just blew up. This morning cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 ISM manufacturing index came in at 54.8. YoY employment growth is about +1.5%. The stock market is higher than it was 6 months ago. Credit spreads between corporate bonds and 3 month treasuries are lower than cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y were 6 months ago. Every single one of Hussman's recession warning criteria is now invalidated, with cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 sole exception of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 yield curve being less than 2.5% (which it was for several decades near cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 mid 20th century, and probably will be again now). In cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 past this has only happened once cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 economy moved out of recession into recovery.

The icing on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 cake is that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 "all clear" signal that Hussman said he would recognize -- cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 ECRI WLI growth index turning positive -- has also come into existence for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 last 3 weeks. I really don't see any wiggle room left. Under cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 terms he himself set, Hussman's recession index says we are in expansion.

Morning Market Analysis

Yesterday, I noted that I believe cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 markets are moving into a period of consolidation, largely because equities have fallen from highs will treasuries have rallied.  Today, I want to add to that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365sis.


Oil has been trading around cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 102 level for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 last month.  While it has rallied a bit lately, it's still below highs.  Also note that EMAs are very tightly bundled, giving us no real direction.  However, some of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 underlying technicals (MACD, A/D and CMF) are starting to show bullish signs.  But, until we see this follow-through in prices, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 chart isn't that exciting.  Here, prices have to move close to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 110 level to indicate we're away from cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 bearish sentiment.


Industrial metals have rallied this last week.  But prices are still below cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 200 day EMA, and are still below cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 61.8% Fib level.  Prices need to move through cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 21.75 level to indicate cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re's been a meaningful change of sentiment.

The Chinese market -- which broke cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 downtrend started at cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 end of February -- is in an upward sloping channel.  But prices are still at important Fib levels, while cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 EMAs are tightly bunched.  There are some good underlying technical developments, but cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y have not followed through in prices yet.


The Brazilian market continues to move lower.  Prices are now right below important Fibonacci levels, while cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 EMAs are very bearishly aligned -- all are moving lower and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 shorter are below cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 longer.  The volume indicators are also bearish -- money is flowing out of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 market.


The Russian market is similar to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Brazilian market, although cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 EMA picture is not as dire.  In addition, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 MACD has given a buy signal -- although cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 indicator itself is still in negative territory.