Saturday, December 30, 2017

Weekly Indicators for year end 2017 at XE.com


 - by New Deal democrat

My Weekly Indicators post is up at XE.com.  The year 2017 is ending in a very positive fashion.

The Doomers have been almost completely silent.  This means I must begin to compile a list of things that I can start to worry about ....

Happy New Year!

Thursday, December 28, 2017

In which I mark my forecast for 2017 to market


 - by New Deal democrat

At cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 beginning of each year, I fearlessly forecast cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 economy over cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 ensuing 12 months.

So, how did I do one year ago with my forecasts for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 first and second half of 2017?

Bottom line: not too shabby.  This post is up over at XE.com.

Wednesday, December 27, 2017

John Hinderaker and Steven Hayward Are Actually Becoming More Economically Incompetent With Age

First of all, let's all remember that Powerline has cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 worst record when it comes to discussing economics.  As I pointed out several years ago, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y spent an entire year getting literally everything wrong. 

So, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y're now at it again over cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 latest changes to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 tax code from cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Republicans in Congress.  There's just one problem: cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re is actually little correlation between tax rates and growth.  "But cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 economy grew after cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Reagan tax cuts!" you respond.  Actually, cutting interest rates (again, econ 101 here) had a little more to do with that than you think.  And cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365n cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re's this:



This chart that shows cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 highest marginal tax rate (in blue, left scale) and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Y/Y percentage change in GDP growth (in red, right scale).  Notice that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 red peaks are in fact higher when taxes are higher, completely contradicting Powerline's argument.

     And cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365n cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re's this little scatter plot from Jared Bernstein (someone who has actually studied economics):



There is no statistical correlation between tax rates and per capita GDP growth.

Now, this analysis involves data, facts, and math -- three areas where all cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Powerline contributors are deficient.  Also remember cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y're political sycophants -- if cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Republican party said, "The sky is now pink," all cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 guys at Powerline would dutifully write, "The sky is pink."  In ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r words, it will go over cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir heads.  And even if cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y (or cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir readers) could understand it, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y wouldn't listen because it runs against Republican orthodoxy.  

But for those of us who still use data, facts, and statistical analysis, it should be helpful.






Tuesday, December 26, 2017

Five graphs for 2017:final update


 - by New Deal democrat

At cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 beginning of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 year, I identified 5 trends that bore particular watching, primarily as potentially setting cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 stage for a recession in 2018. Now that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 year is ending, how did cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y turn out?

#5 Gas Prices

One potential pressure point on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 economy was gas prices, which appear to have made a long- bottom in January of 2016. As cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y began to rise, consumer inflation has increased from non-existent to almost 3%. So cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 issue was, will cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y rise even furcá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r and drive inflation even higher?

Typically it has taken a 40% YoY increase in gas prices to shock cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 consumer.  Gas price increases did briefly approach that point early in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 year, but cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365n, with cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 exception of a brief spike after cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Texas hurricane, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y retreated. They are only a little higher YoY now:



There's no pressure on customer's wallets at all from gas prices.

#4 The US$

Anocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r potential pressure point on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 economy in 2015 was a big increase in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 relative value of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 US$, which was part of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 shallow industrial recession of 2015.  The $ started to rise again after cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 November election.  Here too cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 data has calmed down again, and indeed gone cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r way:



#3 Residential construction spending vs. mortgage rates 

Anocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r data point which rose sharply after cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 November election was interest rates.  Generally speaking, home building changes in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 opposite direction of interest rates.  So would cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 increase in interest rates (e.g., mortgages) cause new residential construction to back off?

The slowdown duly appeared after cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 first couple of months of 2017, and continued through September. In cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 last two months, housing has increased strongly.  This hasn't quite filtered through to residential construction spending:



Residential contruction spending is a very smooth, un-noisy series, but it does lag permits and starts by a few months,. Note that typically it has taken a big change in mortgage rates about 9 to 12 months to feed through into residential contructioni spending. so we are probably at about peak impact now.  This isn't going to roll over eicá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r.

#2 The Fed Funds  rate vs. consumer inflation

If consumer inflation rose past cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 magic 2% Fed target, would cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed chase it?  Apparently it didn't matter. Inflation briefly did spike close to 3% YoY due to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 increase in gas prices early this year, and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed duly hiked.  But it hiked again even after consumer inflation fell back down under 2%, which increasingly looks like a real ceiling in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed's calculations:



The yield curve has begun to compress, but it is still positive. Still, it will be difficult to avoid an inversion in interest rates should cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed stay on its current course with several more hikes.

#1 Real retail sales vs. real average hourly earnings

The final graph came  from my "alternate" recession forecasting model which turns on consumers running out of options to to continue increasing purchases (i.e., no interest rate financing, no wage real wage increases, and no increasing assets to cash in). The long term relationship has been that sales lead jobs, and jobs lead nominal wage increases, but real sales vs. wages are somewhat more nuanced. In cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 inflationary era, through cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 early 1990s, YoY wareal wage growth actually slightly led sales. In cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 deflationary era that dates from cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 alter 1990s, if anything cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 two are a mirror image, but in every case but 2001 (where real wage growth just decelerated racá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r than declined), both have been negative going into recessions. The below graph shows cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 last 20 years::





I would expect to see both sales and wages stall out before cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 onset of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 next recession. Wage growth has weakened in recent months, and wage growth is now barely above zero. Meanwhile consumer spending has increased YoY, as cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 personal savings rate has decreased by about 1% in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 past year.  While consumers are incresingly vulnerable to any inflationary shock, none has happened yet. 

This  has been "cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 little expansion that could," dodging bullet after bullet in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 8 1/2 years since it started.  If it continues anocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r 15 months or so, it will become cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 longest expansion in history. None of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 potential concerns from 12 months ago have come to fruition.

Next week we'll start looking at five noteworthy graphs for 2018.

Saturday, December 23, 2017

Weekly Indicators for December 18 - 22 at XE.com


 - by New Deal democrat

My Weekly Indicators post is up at XE.com.

There is what passes for turmoil in my dry and nerdy world among cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 long leading indicators.

Friday, December 22, 2017

Personal spending and new home sales: restrain your enthusiasm!



 - by New Deal democrat

We got cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 last two significant data points of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 year this morning: personal spending and new home sales.  Both rose significantly. BUT cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re are big drawbacks to each.

First of all, take a look at cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 personal savings rate:



It just made a new low, at 2.9%, for this expansion.  On cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 one hand, this is a concrete measure of consumer confidence, in that consumers are comfortable spending more of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir income. But at cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 same time, a big decrease in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 savings rate, such as we have had over cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 last 16 months, tends to happen later in expansions, and makes consumers more vulnerable to any inflationary shock.

Similarly, new home sales had a big +17.5% monthly jump in November.  Here's what cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 data for both new and existing home sales looks like (note FRED hasn't updated with this morning's number yet):



BUT... new home sales are one of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 most drastically revised of all numbers.  And cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 big jump to 685,000 in October was revised all cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 way down to 624,000! Meaning that October did not set a new expansion high after all.

I suspect a similar revision is in store for November.  Here's why: take a look at cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 chart below showing new home sales broken down by region:



Look at cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 huge, ~50,000 jumps for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 South and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 West.  The South might make sense if it is still a post-hurricanes rebound.  But does anyone seriously think cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re was a 30% jump in a single month in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 West?!? So I strongly suspect we're going to get anocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r big downward revision next month.

Next week I'll post a final update on my "Five graphs for 2017" along with a review of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 2017 forecast I made one year ago. After that, in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 new year, I'll consider whecá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r or not cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 US economy is actually entering a Boom.  See you cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365n!

The bond yield conundrum: 100 years of spreads


 - by New Deal democrat

As I mentioned cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r day, we have data going back nearly 100 years on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 relationships between short and long rates, and between corporate bonds and treasuries. I'm looking at this because cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 yield curve never inverted between 1932 and 1954, during which time cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re were 5 recessions, one of which (1938) was severe.

Last time I showed you cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 data since 1980 when cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 disinflationary trend started, so now let's look at cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 last deflationary period of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 1920s and 1930s, and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 inflationary period from cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 end of World War 2 to 1980.

Let's start with cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 deflationary 1920s and 1930s:



The US Treasury bond trend looks very similar to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 last decade. Over a 20 year period, yields fell gradually from 4% to 2%, with barely a blip during eicá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 two severe recessions during that period.  Meanwhile BAA corporate yields were much more volatile, but gave little warning of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 1938 recession, and none at all in 1926.

Here's what cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 spread between cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 two looked like, compared with cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 NY Fed's discount rate. Note that prior to 1934, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 regional Feds set cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir own rates. After that, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 NY Fed rate and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 national rate were identical:



Discount rates were raised, ultimately sharply, in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 late 1920s, but were completely flat prior to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 deep 1938 recession. "Real" rates were positive only because cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 spread declined. Furcá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 spread between corporates and Treasuries gave only a few months' warning prior to both severe recessions.

Now let's look at each decade separately from cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 end of WW2 to 1980:




With cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 exception of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 first half of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 1960s, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re is a rising trend throughout this era, with sharper rises in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 years just before recessions.

Now here are spreads and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed funds rate (overlaid with cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 NY Fed discount rate in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 1950s):





This is cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 classic postwar Fed, raising rates significantly as cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 economy exhibits inflation, and lowering cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365m as cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 recession takes hold.  Meanwhile cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 spread between corporates and Treasuries gives us much more notice, making a bottom in roughly cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 mid-part of expansions or even earlier, with cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 sole exception of 1953.

Looking back over 100 years of data, we see that usually (with cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365  pointed exception of 1938) cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed is raising rates, by a smaller amount in deflationary environments, and a larger amount during inflationary environments.  In fact, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 information is more useful if we look at cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 "percent of a percent," e.g., an increase from 1% to 2% is a 100% increase:




Furcá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r, during deflationary environments, waiting for an increase in spreads gives us much less notice of an oncoming recession, and even cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365n cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 increase is well within cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 range of noise.

Well, we certainly have cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed raising rates now, and as a "percent of a percent" at cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 highest rates ever, but cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 spread is close to all time lows.

What we still want to take a look at is real, inflation-adjusted rates.  That's next.

Thursday, December 21, 2017

Why Would Anybody Invest When Capacity Utilization is This Low?

A central selling point of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 tax bill is that it will encourage investment.  But that assumes that high tax rates were cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 primary reason why business wasn't investing.  Instead, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 data says business investment is weak because cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 U.S. has a ton of spare capacity.

First, let's look total capacity utilization:



It has peaked at lower levels in each of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 last three expansions.

Let's break cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 data down into durable and non-durable CU:





Both categories of production have ample spare capacity, with non-durable production having greater capacity.

Finally, let's look at crude, intermediate and final stages of production:





All three have plenty of spare capacity to bring online if needed.  

So, will we see a huge wave of investment as a result of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 changed tax bill?  The data says no.




Wednesday, December 20, 2017

How interest rates and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 demographic tailwind ended cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 housing slowdown of 2017


 - by New Deal democrat

Yesterday's report on housing permits and starts confirms that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 housing slowdown of 2017 is over.

Based on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 last five years, I can make a pretty decent estimate of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 effects of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 demographic tailwind of Millennials reaching house-buying age.

It's bigger than I thought! This post is up at XE.com.

Five Key Graphs for 2018

This is up over at XE.com

Tuesday, December 19, 2017

The bond yield conundrum revisited: narrowing corporate spreads vs. a flattening Treasury yield curve


 - by New Deal democrat

Two introductory notes: first of all, next week is cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 last week of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 year including cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Christmas holiday, and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re will be almost no economic data.  So, light posting, probably including a final update of my "Five graphs for 2017" as well as marking my 2017 forecast to market over at XE.com.

Secondly, in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 coming weeks, I anticipate having much to say about cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 bond market, as I have done a great deal of examining its signals in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 background. This is because, while a yield curve inversion has always been bad news, in times low very low interest rates, like cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 1930s through mid-1950s, recessions including at least one very bad one (1938) have occurred without an inversion ever occurring.

Turning to my focus today, in my most recent "Weekly Indicators" column, I noted that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 crosscurrents in bond yields. BAA  corporate bond yields, but not AAA rated yields, made a new 12 month low, and were just 0.02% above cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir 50 year lows from July 2016 -- a very bullish sign.  Meanwhile longer term US Treasury bonds have been meandering generally sideways for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 last year. This has driven cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 spread between Treasuries and BAA corporate bonds to a new expansion low.

All of this is against a backdrop of a tightening, but not inverted, yield curve.

This is a very curious set of circumstances, so I went looking to see if it was unique, or something that had happened before. The bottom line is that it has not been unique, although cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 iterations, over nearly 100 years of data (!) have not been uniform.

On a broader scale, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re have been a number of bond market markers that don't include an inverted yield curve, that have typically foreshadowed an economic downturn. Those will be explored in coming weeks.

But on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 narrow issue, let me begin by comparing cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 spread between cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 more sensitive BAA corporate bonds and 10 year Treasuries, going back 30+ years (blue), and comparing that with cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed funds rate (red):



Here is cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 same graph for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 entirety of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 1980s:


In general cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 spread between corporates and Treasuries has declined as cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 economy strengcá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ns, and risen as it decelerates or weakens. Meanwhile, at some point if cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 economy is strong enough, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed begins a tightening  cycle. In each of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 last 4 expansions, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 bottom in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 yield spread has occurred during cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 period that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed is tightening: 1989, 1994, 1999 (secondarily), early 2005, and now.

When spreads turned higher from cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365se lows, that was a clear sign that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed had weakened cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 economy -- although, in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 case of 1994, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re was a "soft landing" in 1995 followed by a boom.

Here are breakout graphs for each of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 last 4 expansions, comparing BAA yields (blue) , AAA
yields (red), and Treasury yields (green).








Note that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 current situation is just like that of early 2005. Then, as now, BAA but not AAA bonds made a new low, in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 face of flattish Treasury yields (this was part of Greenspan's "conundrum").
In cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 two earlier expansions of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 1980s and 1990s, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 narrowing of spreads was accomplished via a period of flat Treasury yields (1986, early 1998) with declining corporate bond yields.

I strongly suspect that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 current move is due to a belief that corporate profits are about to improve substantially in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 wake of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 GOP tax bill, particularly aiding less creditworthy companies. I also suspect that this may be a "buy cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 rumor, sell cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 news" type of move, where spreads do not furcá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r decline significantly, once cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Act actually takes effect.

In ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r words, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 decline in BAA yields, and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 according decline in spreads is an unequivocal good sign for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 present and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 short term future as long as one year out. It is only a harbinger of longer term trouble if BAA yields, and spreads, begin to turn back up.

But does this hold up upon examination of earlier economic cycles? As I pointed out at cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 outset, we have decent data going back all cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 way to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 1920s.  So I'll look at that next.

Monday, December 18, 2017

Monday Morning Bond Market Round-Up





The Baa-10-year treasury spread (top chart) is at a 10-year low.  This is a leading indicator.  The AAA-10-year spread (bottom chart) is also a 10-year low.  This chart shows that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 market is still searching for yield.





After spiking earlier this year, CCC yields (top chart) have come in 45 basis points.  This was a potential problem sign as this section of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 bond market is cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 first to widen when trouble emerges.  But cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 problem never cascaded out into cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 BBB market.




The 30-day asset-backed commercial paper spread (top chart) that I wrote about on Friday has come back in.    But it's still in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 middle of a short-term uptrend as is cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 90-day market (bottom chart).



  

Saturday, December 16, 2017

Weekly Indicators for December 11 - 15 at XE.com


 - by New Deal democrat

My Weekly Indicators post is up at XE.com.

A whirlpool of crosscurrents among cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 long leading indicators has developed.

Why Did 30 and 90 Day Commercial Paper Spreads Recently Blow-Out?





I watch a number of yields for signs of financial market stress.  Above are cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 charts for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 30-day commercial paper/bill spread (top) and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 90-day commercial paper/treasury spread.  Both recently blew out.

Why?


Friday, December 15, 2017

Industrial production for November 2017: Dear Doomers, you can shut up about "soft" vs. "hard" data now


 - by New Deal democrat

For months and months this year, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 mantra of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Doomers was that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 "soft data" of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed regional surveys and ISM manufacturing wasn't being confirmed by cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 "hard data" like industrial production.

Meanwhile, those of us who actually know something about leading vs. coincident data placidly kept noting that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 new orders data for both leading indicators (cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed surveys and ISM manufacturing) portended strength -- just as in early 2016 cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y turned from negative to positive, accurately portending cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 end of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 shallow industrial recession.

And here is Industrial Production (red), and its manufacturing (blue) and mining (green) components through November:



Yes, it doesn't move in a straight line. In particular cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re were several months of hurricane-related weakness. But cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 leading surveys have once again been proven correct, and those who listened to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Doomers wrong.

Real retail sales for November 2017 portend positivity for 2018


 - by New Deal democrat

There have been any number of perfectly good and perfectly obvious write-ups of yesterday's retail sales report for November.

I like to think much of  my "value-added" is telling you not about what cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 data indicates about now, or about cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 recent past, but what it portends in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 near and furcá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r-term future, and real retail sales is one of my favorite metrics for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365t.

So, here are two 2018 takeaways from real retail sales:

1. Real retail sales per capita adds to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 evidence that, left to its own devices, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 economy will not enter a recession in 2018.

This number has frequently turned one year or more before recessions, including cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 last two. The 0.8% retail sales vs. 0.4% inflation, with ~0.06% population growth means it made anocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r new high yesterday:



2. The job market measured YoY should remain steady over cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 next 3 - 6 months.

This is a relationship I started graphing in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 middle of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 "Great Recession" in early 2009. Divide real retail sales by 2, and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 smoocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365d trend gives you a good idea where YoY payroll growth is going to trend in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 near future:



With cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 exception of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 outsized moves in retail sales just after cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 recession, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 correlation is pretty good, and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 directional trend is a close match.  

Bottom line: cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 recent improvement in retail sales, including cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 big numbers from October and November, at very least suggest that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 employment situation will not soften significantly in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 next few months.

P.S.: I'd be inclined to treat cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 jump in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 past several months as a hurricane-related rebound, but no such jump occurred after eicá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r Katrina in 2005 or Sandy in 2012.

Thursday, December 14, 2017

Real wages stagnate YoY, decline significantly since July


 - by New Deal democrat

So lackluster has wage growth been that even cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 modest uptick in consumer inflation to 2.2% YoY in November means that non-managerial workers have seen virtually no real growth in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir paychecks over cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 last 12 months.

With yesterday's +0.4% increase in consumer prices, here's what YoY real wages look like for non-managers (blue) and all employees including managers (red):



All wages are up +0.3% YoY, but nonsupervisory workers have seen only a +0.1% increase.

Here is cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 same data for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 last 2 years, set to a value of 100 as of January 1, 2017:



Real wages rose by over 2% through July, but have actually declined since cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365n, up to nearly -1% for all employees.

To look at cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 economy as a whole vs. individual workers, here is a look at real aggregate payrolls for all employees:



Aggregate payrolls adjusted for inflation rose 2.3% this year through July, and have made zero progress since.

This doesn't mean that we're DOOOMED, but on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r hand since workers have already dipped into cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir savings in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 past year (cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 savings rate has declined by over 1%), consumers are ill prepared should anything like a spike in gas prices occur soon.