Tuesday, July 29, 2008

Hookers that cost too much, flash German cars and insolvent banks: an introduction to Swedbank’s Baltic homeland

I have been sitting on this post for a while. It helps if you read my post on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Norwegian bank collapse before you read this.

But ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365rwise enjoy a post that breaks all cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 rules. I am loudly calling cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 likely collapse of a politically sensitive country. Its one of those circumstances when shouting fire can cause cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 tragedy. To some extent I take comfort in my low readership.

I promised when I started this blog to have a global focus. I haven’t mostly because cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 most interesting story around is what is happening in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 US financial market. But I hope to remedy that in this post as I give you, dear readers, a financial tour of Sweden, Latvia, Estonia and Lithuania.

I shouldn’t shout this story – but it is such a good story I can’t resist. The title is a little sensational too – but not unfair.

Before I start I need to introduce you to a model of bank collapse.

The fixed currency model of bank collapse

First observation: banks intermediate cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 current account deficit

· Countries that run big current account deficits have banks with loan to deposit ratios above 130. (See Australia or New Zealand for examples.)

· Countries that run big current account surpluses have loan to deposit ratios of 70 or less. (See my post on 77 Bank for an example.)

· Anocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r way of saying this is that banks in current account deficit countries are generally reliant on wholesale funding. [It’s cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 crisis in wholesale funding that is causing cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 problems in American banks now.]

Second observation: fixed exchange collapse with currency runs

When a country has a fixed exchange rate that is too high (evidenced by unsustainable current account deficits) cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y become subject to runs on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 currency. This happens as follows:

· Some speculator (eg George Soros) shorts-sells cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 currency and buys whatever it is fixed to. They do this by borrowing cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 target currency or by withdrawing lending in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 target currency.

· They cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365n take cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 borrowed currency and give it to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 central bank/currency board who swap cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 domestic currency for foreign reserves at cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 fixed exchange rates. In doing so cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y reduce domestic money supply causing short term interest rates to rise. If cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y do this enough cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y induce a recession (ugly). This creates pressure (political and ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365rwise) for a deviation.

· Alternatively cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 central banks sterilises cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 money supply change. However if cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y continue to do this cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y will run out of foreign currency reserves – and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 fixed exchange rate collapses anyway.

Many a fixed currency has been broken this way. George Soros did it with cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 pound. Nameless speculators did it across Asia. The Mexican Peso and Argentine Peso both had fixed currency pegs that didn’t hold.

Third observation: a currency run results in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 banks being de-funded.

· Given that most cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 lending in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 “target currency” is to banks and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 banks in current account deficit countries are generally dependent on wholesale funds – cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 run on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 country causes funding pressure to banks.

· This funding pressure when it is particularly intense will cause those institutions most dependent on foreign currency to become illiquid and hence collapse. The currency crisis morphs into a run on bank wholesale funding.

Past currency crises have been associated with bank collapses. In Thailand (which was precisely to this model) cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 finance companies actually collapsed and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 banks almost collapsed. In Korea both cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 banks and currency collapsed.

But you need to be really careful of countries with fixed exchange rates and huge, unsustainable current account deficits.

Never much fun shorting cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 banks in such countries

If you had picked cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 collapse of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Thai Banks you might have cleverly shorted cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 stocks. It would not have helped much. Suppose you shorted $100 worth of a Thai bank. It collapsed down 95% (corrections in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 comments). So you had $95 in profit. The only problem is that you have cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 profit in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 pre-crisis exchange rate. The currency also dropped almost 90%. So you were left with about $10 profit. That is fine-and-dandy but it is not much reward for effort of picking a system that is about to collapse.

You would of course be much better just shorting cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 currency – or shorting cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 ADRs of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 target stock (cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 ADRs being priced in a hard currency).

The real exception is that if you find a bank in a hard currency that is totally exposed to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 debacle country you can make a fortune. You can guess now that Swedbank is my bank. It is not cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 only one – but is very spectacular.

Current account deficits, fixed exchange rates and Eastern Europe

Eastern Europe is full of vulnerable currencies. Most of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 countries have fixed cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir exchange rate to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Euro (hoping I guess for Euro membership at some stage) and have massive current account deficits.

Latvia is particularly bad. The exchange rate is pegged (as per this page from cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 central bank of Latvia). The current account is enormous, almost 25% of GDP. There is no doubt whatsoever this exchange rate is not sustainable. Not close.

As cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Latvia economy watch blog will point out Latvia is suffering cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 results of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 beginnings of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 credit crisis caused by fixed exchange rates and a run on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 capital account.

Estonia is not much better. It too has a large current account deficit and its currency (cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Kroon) is also fixed to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Euro.

Estonia’s economy is also suffering cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 effects. The current account deficit never got quite so bad in Estonia – but it not pretty.

Lithuania is a little better – maybe only marginally more unsustainable than cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 United States.

Manifestations of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Baltic madness

Argentina in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 days of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 fixed peso was a party for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 middle class. The middle was cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 main beneficiary of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 fixed currency – and when it was over cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 middle class rioted.

A similar party is visible in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 streets of Riga. Mercedes are everywhere. Bentley has opened a dealership. However this ignores my favourite take on Riga. It’s cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 rise and fall of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 bucks parties…

When travel to Latvia opened up it was eye-popping for an awful lot of British lads. Here was a country where cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 women were Baltic Beauties – and poor. To cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 London lads this was bucks party heaven. It became more so when Ryan Air put on a Friday evening flight from London to Riga. Ryan Air even tried a Riga-Shannon route to service cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Irish lads. The locals even got to classifying all Brits as Ryanair sex tourists as this club review shows.

Well due cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 crazy exchange rate cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 bucks parties got too expensive. I am not going to lead your round cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 internet to stories about over-priced hookers – but cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 bucks parties are moving to Prague. The Shannon-Riga flight has been cancelled. Ryan Air has recently announced a Friday night Birmingham to Prague flight.

Manifestations of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Baltic Madness in bank balance sheets

The largest Baltic bank is Hansabank – a wholly owned subsidiary of Swedbank. The last Swedbank annual report contains this fascinating summary table:

For cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 currency challenged – cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re are about 6 Swedish Kroner to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 USD.

The deposits are 102 billion kroner, loans 177 billion. That is a loan to deposit ratio of 174%. That would be pretty high for a country – but it turns out that Swedbank (via Hansa) gets 177% by having a massive deposit share – as seen in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 following table:

In Lithuania cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 loan to deposit ratio looks sensible. In Estonia – despite a 62% deposit share and only a 49% lending share cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 loan deposit ratio is 163 percent. In Latvia cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 loan deposit ratio is a 176%.

The observant amongst you might have noticed that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 loan to deposit ratio in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 two tables doesn’t match. I can’t work out why eicá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r…

Whatever Hansa Bank is very wholesale funded. This can be seen in Hansa’s balance sheet (from cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 English Language version of Hansa’s annual report).

Again for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 currency challenged cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re are 0.45 Lati to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 USD.

The key observation here is that deposits are 1.7 billion Lati and loans are 4.2 billion. The loan to deposit ratio is 244 percent.

Again cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 observant will notice that this ratio is different to Swedbank’s annual report – suggesting that when talking to analysts Swedbank seems to think that a lot of wholesale funding in Latvia is deposits. Ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r than that (cynical) line I have no explanation.

The main source of funding is in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 line: due to financial institutions. There is 2.7 billion Lati due to financial institutions.

Fortunately Hansa Bank tells us more about that. Here is a table from cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Hansabank annual report about cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 money due to financial institutions…

So now we can see it. Swedbank funds cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Latvian current account deficit. It funds it in Euro.

So what happens next?

Well if cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Lati devalues (as would seem inevitable) cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365n Hansa Bank has to pay Euro to Swedbank – and as its assets are in Lati it would be insolvent.

If cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Lati doesn’t devalue its only because people (ie Swedbank) are prepared to continue to fund it. This is not pretty at all. All in Hansa owes Swedbank over 30 billion Swedish Kroner – all denominated in Euro and which can’t be paid. The equity capital of Hansa (roughly 7 billion Swedish Kroner) is also going to default.

This is a very big problem for Swedbank. Swedbank’s equity is 68 billion SEK – but 20 billion is intangibles. Swedbank is probably solvent at cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 end of this – but only just. Swedbank will (at best) lose its independence. Swedbank is in turn wholesale funded – and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 chance of it becoming Swedish Government property is not low.

Having lent that much to a country with a phoney fixed exchange rate in a currency cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y can’t print – Swedbank management deserve it. Bad things happen to bad banks and this is a bad bank.

-------------

I wrote this post before SwedBank's great looking 2Q results. They made it all work - by lending even more to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Baltics. Latvian deposits are actually falling despite high inflation and rapid (but declining) loan growth.

I used to think Swedbank would probably survive. I now think it probably goes to zero.

33 comments:

Anonymous said...

very interesting post. do you have any idea at what point cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 fixed exchange rate could become unsustainable?

John Hempton said...

The exchange rate is sustainable so long as people will lend to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365m. There is only one group lending to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Baltics - and that is Swedish banks.

It becomes unsustainable when it no longer makes sense to lend to Swedish banks. That is why it is NOW. Swedbank is probably insolvent. It no longer makes sense to lend to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365m.

Mark Cheshire said...

Having personally experienced cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Argentine currency and bank collapse, you are absolutely on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 mark regarding how this will play out in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Baltics. I now live in Spain and anticipated cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 current crisis unfolding here while everyone was living cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 good life. While I know cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 future is going to be tough, I have difficulty applying your fixed currency banking model here, and understanding cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 next steps and who will be impacted most. I know you are monitoring things here from your "Spain Newsflash" post some time ago. I do not expect cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Euro to break apart, so how will cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 massive 9.5% current account balance unwind? Will wholesale funding to banks freeze and lead to a wave of bank closures? Or will cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 pain be transfered to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 economy as a whole? Or does cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 more robust nature of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Euro fixed currency regime buy more time from a run on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 country and allow time for things to muddle through and be patched up? Any thoughts on how you would apply your bank model here?

Anonymous said...

Well, don't run shorting Swedbank just yet. First off, Hansa's Latvian assets are not in Lats, but are mostly in EUR (most loans are denominated in EUR). So if cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Lat is devalued, it won't make Hansa insolvent automatically. (It might eventually, as loans get written off). Second, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 latest data from Estonia puts its C/A deficit on annualized basis at around 10%, which is hardly unsustainable. Lithuania, as you pointed out yourself is actually "sensible", so no immediate danger just yet. So that leaves us with cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Latvian risk of devaluation, which, if it ever happens, will not bring down Hansabank, let alone Swedbank.

Anonymous said...

did you check cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir hedges? usually cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y're fully hedged in risk countries.

also remittances can keep cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 exchange rate up for longer than shorts can be solvent.

Anonymous said...

Agreed with above, very interesting (just subscribed to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 blog and have been reading all entries). Have you looked at Romania and Bulgaria in a similar fashion?
Per wikipedia's list, ROM has a 2007 CA deficit of $20 bn, BG's is $7 bn. The '08 estimates as a % of '08 GDP are ~22% for BG and ~15% for ROM per cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 IMF link at cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 bottom of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 wiki article. As a comp, Lithuania's estimate is ~10-11%. Key difference is that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 ROM leu is not pegged to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 euro, while cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 BG lev is pegged at~2:1 euro.
Both countries have experienced a stupendous rise in property values and FDI, partially due to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 new EU membership. Both countries, like you point out re cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Baltics and Argentina, have growing middle classes whose standard of living has improved drastically over cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 last 10-15 yrs. Both countries have substantial remittances from cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir immigrants, and large gray/black economies (so large that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 EU recently suspended BG's funding until furcá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r notice due to corruption). Anocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r twist is that a large part of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 immigrant population was doing semi- and unskilled work in, you guessed it, Spain's construction sector.
If cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 macro stats capture cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 gray economy to a certain extent, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 remittances slow down, and we apply your analysis, it would seem that a devaluation of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 BG lev is in order.
Any thoughts?

John Hempton said...

The last "anon" post is very interesting. I had factored into my views cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 grey-black market economies. In some sense I had probably over-factored cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365m in because I started with cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 prostitution industry which is always black market.
Also - anyone that follows cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Estonian situation will know that many companies are going bankrupt because cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y are being pinged for back-taxes. The black market is becoming less black.
But cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 whole of Eastern Europe looks like it has a serious imbalance. I hae been asked about pretty well every Eastern European banking name. Not many are pretty. Most however are not in anything like as deep as cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Swedish are in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Balts. And nobody has cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 macroeconomic statistics of Latvia. Latvia is on a level of its own. Its macro stats are so implausible it is funny.
I hadn't factored in remittances to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 extent I probably should have. There have been a few posts about remittances.
Its sort of obvious when you catch a taxi in London. The taxi-driver will hit you with a pile of racism about Eastern European electricians taking all cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 good jobs. But nobody seems to complain about cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 drop-dead-gorgeous Lithuanian girls serving in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 sandwich bar at Canary Wharf. Remittances are clearly an issue.
The remittance twist - cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Spanish construction industry - is one I had heard but had no idea how to quantify. The racial mix of Spain has changed dramatically through this boom (visible in official statistics) but Africans were what stood out. I hadn't picked up cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Eastern European labourers to that extent.
The clincher to me are things like cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Bentley dealer. Sydney has a Bentley dealer. Its a ferociously rich city with a large wealthy class. But if I google Bentley dealer Adelaide - guess what - I get Latvia. It takes a lot of remittances to pay for a Bentley. And most moderately rich cities (such as Adelaide Australia) cannot score a Bentley dealer.
Remittances to Argentina were also a big thing. And Mexico before cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Peso crisis - and ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r places.
The problem with this movie is we have seen it before. It can last a long time. But it will end in tears.

Anonymous said...

All this doomsday scenario presumes a run on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 currency, which in turn requires 'Mr Soros' to borrow heavily in local currency (Lats). Do you have any suggestion who would lend this money to an obvious raider (given cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 fact that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 banking market in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Baltics is very concentrated)? Hansabank?

John Hempton said...

Hansa is hardly going to lend cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 money to undo cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365mselves.

The question is cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365n "is an unsustainable exchange rate sustained forever if nobody can bet on it".

I doubt it. The Latvian economy is massively uncompetitive now - costs are too high.

It has inflation so costs are rising.

This makes it more uncompetitive.

It has a fixed exchange rate so cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re is no outlet.

At some point all Latvian export industry closes down because it is so uncompetitive.

And Latvians still borrow Euros which cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y cannot repay in Euros.

A Soros - if possible - would bring a rapid end. But cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 end will come anyway.

Anonymous said...

caveat emptor to anyone who's not familiar with cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 region. you can't draw inferences to ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r monetary systems/economies bc this is unique. agreed eastern europe is bankrupt and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 balkans will probably be cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 EU doom scenario once again. but IF cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 convergence to euro MUST happen in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 future, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 central banks will keep cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 cash rates at extortionate 10% (as cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y do now) to prevent potential runs for a few years until euro happens. everyone functions in euros anyway now and inflation hasn't deterred cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365m before.

BELSS: Bocconi Experimental Laboratory for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Social Sciences said...

Had to look up a term you use a lot "wholesale funding." Didn't exist anywhere in wikipedia so I created cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 entry using FDIC info, check it:
http://en.wikipedia.org/wiki/Wholesale_funding

John Hempton said...

That Wikipedia definition is spot on. General idea: a bank gets money in by opening cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 door - core deposits from its core customers.

These are often transaction accounts and at low rates. They tend to be "sticky".

They also get money from ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r sources - brokered deposits, hot money high rate deposits, securitisation, pledging assets, wholesale loans.

That money comes with strings attached - and is usually expensive. Sometimes it is also flighty.

Good funding is very valuable indeed in a crisis. It means that you don't need to go to a fickle market. A large part of why Wells Fargo does better than ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r banks is that it has a lot more good funding. [Wells has plenty of bad lending too - but its funding base remains better than most banks.]

Bad funding has lots of strings. It eicá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r requires you to pledge your good assets (which can't be done twice), or it is expensive (as some hot money deposits are) or it is fickle (as some capital markets are) or it subjects you to extra regulatory scrutiny (such as some brokered deposits).

My view is that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 biggest problem faced by banks is not bad credit - its bad funding. During cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 boom people completely forgot about funding as a problem. I had that amazing (and drunken) discussion with Alliance and Leicester about funding issues - and senior guys in finance didn't think funding was an issue.

Tell that to Norcá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365rn Rock when its funding walked out. Or Bear Stearns.

Anonymous said...

As far as I've understood, Latvia could devalue cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir currency overnight - it needs just a governmental decision.

In Estonia, however, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re would have to be a change in law. I don't know how fast cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y could do that. In emergency, maybe over a weekend?

I guess devaluation won't happen for a while - maybe this time next year. Prices of real-estate have dropped, but not yet collapsed. People in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Baltics do not seem to be in a real pain yet.

Does anybody know a way of shorting cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365se currencies? One banking source tells me is difficult for a foreign private person to get a loan from Latvian and Estonian banks, if you do not have any income from cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re. Any otc currency derivatives available for private persons? Any betting companies offering bets on this one?

thanks, Martel

Anonymous said...

So, I went back to look at Unicredit's stats for Bulgaria (discussed above; bulbank.bg), and comped cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365m to what Hansa has. Loans to customers are 5.2 bn BGL; deposits from customers are 6.3 bn BGL. Hardly cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Hansa situation. (Raiffeisen was not mismatched eicá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r; ~2 BGL = 1 EUR).

No smoking gun cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re, but cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 macro stats in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 UniCredit report caught my eye. Inflation for '02-'06 was 3-6.5%; it hits 12.5% at cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 end of 2007, and is ~15% now. Current account balance in '02 was (402) mm EUR. At cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 end of '07 it was (6.2) bn EUR. '06/'07 CA increase was 57%.

Bank credit growth has been ~40% (geometric) per year since '02.
Labor costs have been increasing at 15%+/yr since Q1 '07; hitting 21% in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 last quarter (nsi.bg). Similar to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 comment above, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 costs are rising too quickly on all fronts (land, commodities, labor, energy) which slows exports so cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 CA grows furcá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r. The CA deficit has been covered by FDI (http://www.hedgeweek.com/
download/241877/Bulgaria
%20-%20Currency%20Board
%20Special.pdf) which will, imho, be reversed due to (1) rapidly lowered productivity, (2) end of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 RE speculation and (3) slower remittances.

Like cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y say, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 higher cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y fly, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 harder cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y fall.

Anonymous said...

John: Your bit about not making much money since cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 currency devalues is..uh..not sensible. Because: Presumably, one would short cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 stock at cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 PRE-crisis exchange rate, and buy it back at cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 POST-crisis level. You make money BOTH on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 currency decline AND cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 stock decline. Right?
DB.
This means it's ok to look for banks in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 "target" country, too.

John Hempton said...

Thanks anon for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 comments - I took a look at several Eastern European banks. Hansa looked worst.

But cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365n Latvia looked worst.

---

DB's comment is wrong.

I say Siam Commecial Bank at 75 Baht. I sell one share. I get 75 Baht cash which is left on deposit for me. If I am really unlikely cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y might make me collateralise it by putting up an extra 20 Baht.

So now I am short one share - 75 Baht at 25 Baht to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 dollar - say
three dollars. I have 75 Baht (maybe 95 Baht) sitting in some collateral account somewhere.

I buy back cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 share for 5 Baht. It is a spectacularly good short.

I have a profit = say 70 baht - making this a spectacularly good short.

I go convert cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Baht to dollars. But cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 exchange rate is now 65. I get - oh, $1 and a bit. And I had $3 at risk - and I got it right.

Its worse if I have to put up collateral because I lose money on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 collateral too. That cost me say 40% of my profit.

Ouch...

Anonymous said...

Hi! I am from Latvia. What do you think, what happens to people deposits in EUR at worst scenario? We have legistlation, that government guarantees about 10 000 EUR for deposits. Where will cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y get this money?

Thanks

Anonymous said...

Just proved my point: "The Estonian CEO of Hansabank, Priit Perens, told aripaev.ee that in case loans have been handed out in EEK, devaluation would make cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 situation easier, but as loans are based on EUR, devaluation would bankrupt Estonian economy." http://www.balticbusinessnews.com/Print.aspx?ArticleID=ba4449d7-bd41-4fe2-b7ba-bbf713312f8c

Mark Cheshire said...

To anon from Latvia, going by cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Argentine experience it is best to get your money out of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 bank, move it offshore, or into cash, or into stocks.

Aig said...

* Macro/consumer-demand situation is very grim, but don't read too much into it
* HansaBank is likely to be funded within cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 SwedBank group since loans-to-deposits rations seem to be reversed in Swedish branches as compared to Baltic branches. It makes perfect business sence to "recycle" excess deposits from Swedish branches in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 fast-growing Baltic states.
* [I agree that] by far most of bank assets is cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Baltics are EUR assets, not local currency denominated assets. Devaluation is risk to banks is a racá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r remote risk. Solvency risk is much higher.
* [I agree that] competitiveness of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 economies has decreased in a major way due to sharp across-cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365-board increase of production costs. This adds to solvency risk.
* HansaBank in Latvia has about EUR 1.7b in loans, considerable part of it in mortgages. As real estate prices have decreased by about 30%, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re is a considerable number of negative equity cases. How/when this will show up, if at all, on bank balance sheets and P/L?
* I expect NO devaluation. Some players sit in short local currency positions, but I consider it a costly and very low probability bet. [It's a much longer story why.]
* I expect things to straighten out in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 next 12-24 months with cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 current crisis as a milestone between extra hot, consumer-demand-driven growth to normal, sustainable economic environment. Some of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 factors contributing to such limited optimism is that (a) individuals are competitive even if cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 economy is not, (b) exports growing faster than imports, (c) considerable part of income is derived abroad.

Anonymous said...

The central bank (BoL) has declared no devaluation at whatever cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 cirumstances. They have claimed to exchange all cash in cirrculation to euro if it becomes necessary.

From this we see that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 central bank is not going to sterilize any drop in money supply if it is going to happen. The central bank is an independent institution and it may keep its promise on no devaluation even at sky-high short term interest rates and economic depresioin.

Is cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re any sound way how to force cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 central bank to devalue cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Latvian currency?

John Hempton said...

No cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re is no obvious way to force cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 central bank to devalue.

Because to date cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 foreign currency has been provided by Swedbank.

--

But lets try cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 thought experiment. Suppose Swedbank decides that it cannot keep lending Euro to Latvia.

There is no new supply of Euro.

And cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 central bank swaps all cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Lati to Euro.

And Latvia remains expensive. And Latvian shoppers head off to ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r countries to do cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir shopping.

And cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y take cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir Euro.

Then cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 supply of Euro actually circulating in Latvia will crash.

There will be a vast shortage of currency. A HUGE money squeeze.

Sounds like cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 mega-recession. And prices in Latvia fall very fast (inflation is falling now).

And cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re is massive credit losses because cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re simply is not cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Euro to repay cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 loans.

And I win on my short anyway.

The BoL is between a rock and a very hard place.

Anonymous said...

Bentley is not an indicator, Riga has a lot of Russians, from Moscow, with huge 'black' cash purses in offshore accounts. They buy Bentleys in cash. Riga's black money pools are enourmous..
Remittances, i.e. official statistics for Latvia claimed cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365m to be at 10.1% of GDP in 2006. Estonia ant Lithuania at much less extent. These official numbers are believed to be at 10-50% of unofficial (real) flows..

Anonymous said...

Small comment on John's comment from August 4, 2008 10:27 PM.

I think it is wrong to assume that if Swedish banks stop supply of Euros, people will take cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir hard-earned Lats and convert cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365m to Euros to continue shopping abroad.

It can happen only in short term and, IMHO, this "short term" is happening now. If swedes do not give us euros to spend, we cannot spend cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365m. :)

If we spend more than we get, we quickly squeeze money supply, we curb business, we get bankruptcies, unemployment and everything else that - you guessed it - cuts spending and investment, ending in sustainable current account deficit, supported by EU funds, remittances and FDI.

These two things - cutting euro supply and decreasing imports are not concurrent by default and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365se curves may even not be parallel. I am not quite a macroeconomist, but I believe that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 major imbalances in Latvian economy (e.g. high share of construction in GDP) plus prevailing pessimistic expectations can make cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 decrease of imports concurrent with slowdown in external funding.

In a pair recession-devaluation, I am betting on recession. Slightly oversimplifying - how can you devalue Lat, if nobody has it? :)

Aig said...

John Hempton:

There will be a vast shortage of currency. A HUGE money squeeze.

Sounds like cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 mega-recession ....
And I win on my short anyway.

-----------------------------------

Juris:
Slightly oversimplifying - how can you devalue Lat, if nobody has it? :)

===================================

I tend to agree with cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ory and some empirical evidence [ http://www.trades4u.com/pictures/fx%20valuation%20model.pdf ] that higher inflation and higher interest rates cause short supply of local currency and lead to stronger currency.

If cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re is a huge money squeeze and mega recession [and both are very likely and already happening], it doesn't mean you win on short currency position. The opposite is much more likely.

I know some very smart people sitting on short position and tell cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365m that I disagree.

Latvia has gone trough a much tougher economic enironment in mid-90s with interbank rates/government bond rates at around 40%, inflation much higher than that and stable currency.

I had a number of discussions with big hedge fund managers cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365n where cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 story went like "high interest rates will break cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 economy, should we sell cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 currency etc." "What is inflation, if you get 40% on government bonds etc." It denied conventional wisdom, but proved to be true that it doesn't matter what cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 inflation is, if cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 exchange rate peg is trustworthy .

Today I believe that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 peg to euro is trustworthy unless cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 political system in any of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Baltic countries is so rotten and corrupted that politicians will induce devaluation to profit from it. But I guess it is not so rotten and I'm sure that central banks have financial capability and competence to keep cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 currency peg until introduction of euro in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 next 5 years or so.

John Hempton said...

To AIG.

I am not short cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Lat. I am short Swedbank.

Choice. Lat devalues. Swedbank craters.

Lat doesn't devalue and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re is a mega recession. Hansbank loses a lot of money. Swedbank survives but stock goes down.

I am NOT short Lat. I just like cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 bet eicá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r way.

J

Aig said...

John,

Regarding SwedBank valuation & shorting opportunity, it seems to me that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 case doesn't pass cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 acid test [if cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 premise is that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 stock will tank because of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 bank's exposure to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Baltics].


* [Only] about 1/4 of SwedBank's total loan portfolio is exposure to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Baltics
* Loans made in Y2006 and before are likely to be very well secured [something like commercial property in prime areas at EUR600/sq.m.].
* New loans from mid-2007 are likely to be made on very conservative basis.
* In Y2007 EUR5b new loans were made in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Baltics by HansaBank group. The worst-case-scenario: for those €5b loans cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 assets provided as a pledge are worth just cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 same €5b. Generally, borrowers do not walk away even if cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re is negative equity and, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365refore, it is unlikely that SwedBank/HansaBank will record a loss on this piece of assets. Even if property prices decline anocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r 20% to below replacement cost and every Y2007 borrower walks away from its obligations [what is highly unlikely], cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 loss will not exceed €1b. But cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365n SwedBank itself generates about €1.25b in annual profits.
* The CEO of HansaBank Latvia has been replaced in Y2007. Former CEO was excellent in marketing and building market share [with great success]. The current CEO before was vice-president in charge for risk management. It tells me that SwedBank itself has recognised and addressed cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 problem before anybody else noticed.
* Last, but not cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 least, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re is a significant risk to get caught in trend reversal as cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 prevailing pessimism regarding financial stocks may suddenly change to optimistic expectation that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 worst of sub-prime morass is behind.


All cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 above mentioned tells to me that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re should be better shorting opportunities out cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re, EGO, RRI, PSMT [all U.S. stocks] to mention a few.

A.

Anonymous said...

Last year happened already a small run on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Lat. Over one weekend, while cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 banks were closed, suddenly foreign exchange became scarce on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 streets. Every foreign currency appreciated by something like 5-10%. On Monday cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 crisis was already over as cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 CB jacked up interest rates to 12% and supplied currency.

Fact of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 matter is that it is extremely difficult to short cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Lat in a sizable manner, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 FX market is extremely small.

Anonymous said...

Aug. 20 (Bloomberg) -- Latvia's unemployment rate fell to 6.3 percent in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 second quarter from 6.5 percent in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 previous three-month period.

Anonymous said...

(Bloomberg) -- Estonian overdue loans as a share of total credit were unchanged in July from cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 previous month, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 central bank said.
The share of loans overdue for more than 60 days stood at 1.8 percent of all credits, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 same as in June, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Tallinn-based Eesti Pank said in an e-mail today.

Bagsnatcher said...

Dear John

Enlightening reading. I live in Sweden and work for a bank (no not THAT bank) I too am short Swedbank for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 same reasons as you. If you have time cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365n please take a look at cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir Q2 report where cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y state that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y've bought alot of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir own morgage papers (spintab. Can you explain why cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y do this cause to me it looks like cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y are sitting on "anocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r bomb" cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re. The spread btw spintab and govt papers widened to 55 points from 40 last week causing a few banks to revalue a hefty loss....

pendolino said...

how about an update on what you got right and wrong in retrospect since you penned this post?

Scoby said...

lol very interesting

General disclaimer

The content contained in this blog represents cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 opinions of Mr. Hempton. You should assume Mr. Hempton and his affiliates have positions in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 securities discussed in this blog, and such beneficial ownership can create a conflict of interest regarding cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 objectivity of this blog. Statements in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 blog are not guarantees of future performance and are subject to certain risks, uncertainties and ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r factors. Certain information in this blog concerning economic trends and performance is based on or derived from information provided by third-party sources. Mr. Hempton does not guarantee cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 accuracy of such information and has not independently verified cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 accuracy or completeness of such information or cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 assumptions on which such information is based. Such information may change after it is posted and Mr. Hempton is not obligated to, and may not, update it. The commentary in this blog in no way constitutes a solicitation of business, an offer of a security or a solicitation to purchase a security, or investment advice. In fact, it should not be relied upon in making investment decisions, ever. It is intended solely for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 entertainment of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 reader, and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 author. In particular this blog is not directed for investment purposes at US Persons.