Saturday, March 20, 2010

Repo 105’s antecedents: Ken Lewis

I agree with Felix Salmon that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 former Lehman staffers who defend Repo 105 are psychopaths – certifiably insane.  They state (as if this justifies it) that …

The only people who would worry about using an old trick to reduce leverage from 13.9 to 12.1, are “yappers who don’t know anything.”

For those that don’t know Repo 105 was a sale and repurchase agreement by which Lehman parked about 50 billion in assets (presumably assets cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y did not want to discuss) overnight via a repo transaction so cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y would not appear on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 balance sheet. 

By now anyone who does not realize that sort of accounting legerdemain is unacceptable is (a) entirely out of touch with reality and (b) self aggrandizing on a magnificent scale.  Both are signs of mental illness.

But unfortunately cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Lehman executives do have one point.  Repo 105 type balance sheet faking was “an old trick” and well known to anyone who cared to read balance sheets (very) carefully.*

Let me take you back to 2006 and Bank of America.  Pages 94 and 95 of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 2006 Annual Report show (amongst ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r things) cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 average total assets by quarter from cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 fourth quarter of 2005 to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 fourth quarter of 2006 inclusive.  Here are cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 numbers:

(US dollars - millions) Q4 2006 Q3 2006 Q2 2006 Q1 2006 Q4 2005
Average total assets 1,495,150 1,497,987 1,456,004 1,416,373 1,305,057

Now lets extend this table by including period end assets.  You can find cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 data here (see page 4 for both fourth quarters and third quarter, and page 4 here for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 first and second quarters). 

(US dollars - millions) Q4 2006 Q3 2006 Q2 2006 Q1 2006 Q4 2005
Average total assets 1,495,150 1,497,987 1,456,004 1,416,373 1,305,057
End period total assets 1,459,737 1,449,211 1,445,193 1,375,080 1,291,803
end period less average assets -35,413 -48,776 -10,811 -41,293 -13,254

 

You will notice that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 end period assets were always lower than cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 average assets.  Moreover it was not obvious unless you really looked because cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 quarterly earnings releases did not include average assets (but you could work it out because cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y stated return on average assets). 

It was not just 2006 eicá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r – this had been happening for a while.  Bank of America was parking its assets off balance sheet at cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 end of every quarter for some time and had been obscuring cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 fact

Counterparties

If Bank of America wanted to shove cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 assets off balance sheet someone (credit worthy) needed to be found to house cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 assets overnight.  There are not that many parties credit worthy for $50 billion or more of overnight repos. 

Well – being an obsessive reader of bank accounts I found cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 counterparty.  It was MUFJ.  If you wish to you can show – cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 same way that MUFJ had end period assets higher than average assets and that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 differences and timing roughly match.  Someone had to assist BofA in its financial legerdemain and we know cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 counterparty.

Once – through an interpreter – I asked senior MUFJ executives about this.  Any nuance in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 answer was lost in translation. 

So back to Repo 105

Repo 105 is fraud.  Its a lie to investors and rating and regulatory agencies.  It was also fraud when BofA did it.  But both Lehman and Ken Lewis compartmentalized it as OK.  And it was not cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 fraud that undid cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365m – it was cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 overweening arrogance that thought this was alright.  The same overweening arrogance that made Ken Lewis think it was alright to pay a big premium to close for Merrill Lynch (and later force mass dilution of BofA common shareholders). 

But cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 chief executive (or ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r executive) who thought this was alright was probably certifiable.  Just as certifiable as cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Lehman execs who Felix rightly chastises. 

Do we want to prosecute?

There is a big debate in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 blogosphere as to whecá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r anything in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Valukas Report rises to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 level of prosecution.

I suspect in a vacuum it does.  But this was a collective insanity every bit as mad as cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 poisoning craze written about Charles Mackay.  Mass insanity does lower moral culpability and it takes an extraordinary person to stand up to it. 

Besides – if we are going to slap Erin Callan’s wrists in handcuffs cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365n we are going to have to do cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 same to Ken Lewis and probably have to extradite cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 top-end of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Japanese establishment who were cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 counterparties. 

I do not want to go cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re – and I do not think it would be constructive.

 

 

John

Disclosure:  Long a lot of Bank of America – surprising given this post I guess. 

*It is my burden to read balance sheets like this and to remember details four years later. 

31 comments:

Cool said...

I still remember your old post when you wrote that people like Chris Whalen and Grantham are "spectacularly Wrong".But I'm really happy and respect you that you accept what is cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re in b/s of BofA.

Anonymous said...

I've read through cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 section on Repo 105 in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 report. Interesting stuff.

I agree that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re is definitely misrepresentation and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y were definitely using those repo 105s to hide stuff.

However, what benefit is cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re in changing cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 leverage ratio by 1 or 2 pts? They were already heavily leveraged, I don't see if cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y are 14 times leveraged or 12 times leveraged it would have made anyone bat an eye.

Would anyone have really changed cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir opinion on Lehman from a buy to a sell? I doubt it, not given cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 climate at cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 time.

John Hempton said...

Bank of America did it for some time - and presumably cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y did it because it made cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir metrics look better.

Lehman did it for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 same reason.

J

Anonymous said...

The statement in many stories is that Lehman were fiddling cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir leverage ratio to maintain credit ratings.

Although it doesn't make sense. You would have thought after Enron etc. any credit analyst would have been asking management "do you have any material off balance sheet commitments?" Repo 105 should have come up somewhere.

Anonymous said...

Very nice spot. And plenty, plenty more balance sheet cockroaches to come, no doubt.

That's an intriguing sign-off line, though. Is cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re literally nothing that can/should be done to deter this sort of behaviour, when it's going on at this scale? That almost seems to be your implication, but I suspect I am misreading what you are saying.

MattJ said...

Suffice it to say that those of us who saw very little benefit from cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 finance boom of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 last decade, and are now expected to cover cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 ensuing losses, do want to go 'cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re'.

Anonymous said...

One point and one item of speculation:

In standing as counterparty to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 repos at issue, I don't see how cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Japanese bank has done anything criminal under US law. They aren't accused of prettying cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir balance sheet and are not responsible for BoA/Lehman etc. financial reporting.

Of course, getting cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 testimony of a bunch of Japan-resident individuals will be a pain, especially as no criminal charges will be filed, so no extradition.

I wonder whecá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r that was one of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 reasons underlying cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 decision to engage in swaps with this particular bank?

Of course, as you pointed out, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 number of counterparties is limited and Masters of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Universe are practically immune to investigation, much less imdictment or conviction.

We don't need any commies in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 fbi! Sid

Anonymous said...

wasn't repo 105 only used to park treasuries? seems cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 line about "parking assets not wanting to discuss" is fallacious...

Anonymous said...

Agreed with anonymous above.
Most of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 assets that were parked off balance sheet using repo 105 were treasuries and agencies. Very few corporates, and only a few percent of more complex securities.

FT Alphaville has a pretty detailed breakdown:
http://ftalphaville.ft.com/blog/2010/03/12/173261/whats-in-repo-105/

A lot of banks use special vehicles and constructions to get holdings off balance sheet. The main criticism in this case is that
1) It may have been illegal under US law
2) It was not properly disclosed.

Gobanian said...

It doesn't follow that bank of America was using Repo 105 or anything like it. All big banks squeeze cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir balance sheets at cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 end of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 quarter. But cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re's a difference between doing that by reducing positions as you move to quarter end and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 purely cosmetic operation of Repo 105.
What Lehman did sounds dreadful. But suppose cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y had just sold cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 position at 105, along with selling a put at cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 same price and buying a call at 105 as well.
Nobody suggests that options need to be in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 balance sheet, yet cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 risk would have been cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 same as in what Lehman did.
You just need to remember that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re are lies, damned lies, statistics and audited accounts. And cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 biggest untruth of all is in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 audited accounts.

Anonymous said...

John Maynard Keynes is quoted as having said, way back in 1931, that
"a sound banker, alas, is not one who foresees danger and avoids it, but one who, when he is ruined, is ruined in a conventional way along with his fellows, so that no one can really blame him.”

Jeez, Keynes was a sharp guy.

Doug Shaw said...

questionning cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 state of mind of those with whom you disagree kinda closes down any room for honest debate.

But What do I Know? said...

>>>Besides – if we are going to slap Erin Callan’s wrists in handcuffs cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365n we are going to have to do cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 same to Ken Lewis and probably have to extradite cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 top-end of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Japanese establishment who were cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 counterparties. <<<

Only if "we" were going to be fair--and I suspect "we" are not going to be. Bernie Ebbers is in jail when a lot of his peers are not--someone will be made an example of in this case as well.

najdorf said...

Anon 1: There's an enormous advantage in changing cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 leverage ratio by 1 or 2 points. Do you think Lehman traders did $50 billion of overpriced international repos with cumbersome rules because it was fun? Out here in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 real world numbers matter, because we're not just looking at companies and saying "Eh, double-digit leverage - all cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 same". Superficially small differences in risk-taking are cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 difference between Lehman at 0 and Goldman at 170. In cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 particular case, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 ratings agencies cared a great deal about leverage ratios and would have downgraded Lehman more aggressively had cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y known true leverage. These downgrades would have caused a much more rapid failure as counterparties pulled back from Lehman or demanded more collateral (see Bear Stearns, AIG). Lower leverage/better balance sheet makes it much easier to roll funding and attract new equity. Lehman had an undeserved chance to raise capital during cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 spring/summer of 2008, which management completely wasted. The fact that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 outcome was cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 same as it would have been had cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y disclosed cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 truth shouldn't blind you to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 fact that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y went to great lengths to hide cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 truth from investors while continuing to pay cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365mselves fat salaries and make big promises to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 public. The eventual failure of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 company was made vastly more chaotic and destructive by years of increasing leverage and obfuscation.

"Cassandra" said...

John,

I remember cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 scathing denunications coming cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 USA in regards to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 arguably laughable and ludicrous zaitech shenanigans in Japan. So pure and transparent were cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 US by comparison, people argued. But :"what's normal" in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 USA has travelled a long long way, as a mere inventory reveals continuously across cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 time-line:
- Tainted & conflicted analysts passing off as "research",
- largest mutual fund companies complicitous in mutual-fund timing,
- rampant, options back-dating, balance sheet and income statement fabrication across a wide universe of securities;
- altering of pension-fund return assumptions;
- ludicrous, unbenchmarked and grossed-up executive comp schemes,
- abuse of SPVs and tax-havens for balance sheet distortion and tax avoidance
- bid-rigging by brokers across cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 entire reinsurance industry
- "finite-insurance" to directly smooth earnings
- wholesale capture of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 ratings agencies at cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 very center of financial money markets

This is before one even talks about cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 abuse of securitisation-run-amok, and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 shadow banking system. And I am sure I have left a few out. All cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365se things were/are criminal in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 spirit of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 law, and most to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 letter. It has got to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 point where one has to look hard for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 honest company with real values. Ahhh, yes, one points to Warren Buffett and that pillar of sobriety, Berkshire Hathway. Errr ummm, except that even cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 revered WB was front-and-center to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 finite reinsurance game of providing earnings-smoothing "insurance" and earnings management to those in need. Anything to make a buck.

At least cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Japanese bowed cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir heads in shame, and eventually fessed-up and took cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 medicine. Mr Buffett, by contrast disavowed himself of all knowledge of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365se activities, for crimes which his loyal underling now is rotting in jail. With Repo-105, only cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 number of zeros have gotten larger, with cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 pattern of behavoiur of what is normal, completely out of bounds to what prevailed, and what is required in modernity to enforce cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 rules of fairness and what remains of trust, else cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 entire system unravels towards lawless chaos, or an authoritarian nightmare arbitrarily awarding cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 spoils to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 cadre of cronies .

Paul said...

Thank you Cassandra! Three great paragraphs that summarize cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 situation with gusto and perspicacity.

And let's not forget cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 great accounting scandal of 'The Smartest Guys in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Room' -

Where are we headed with all of this?

Anonymous said...

so I don't feel so bad now, since I did not get caught, that I padded my sales and commissions by selling big lots of 'aged' disk drives to make my year end number and subsequently took a 'customer convienience' return from my largest customer cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 next period. In fact I helped my company on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 ROII and aged writedown too, good thing I could hold up cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 trailer so no shipping cost was incurred.

Anonymous said...

WE KNOW HOW THE JUSTIFIED IT. BY LYING.

Mary said...

Lehman's is nothing compared to Goldman Sach. One dollar at GS is leveraged at 33,xxx.00. Gosh, what a scam, where are cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 cops????

Common Sense said...

Disclosure of Repo 150s was done in accordance with cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 law. Don't play into Government Sachs' hand and go shilling for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365m. Taking down BofA will make only Goldman Sachs' CEO richer. Don't be a pawn.

Anonymous said...

Come on, it's cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 secret agreements that are belied by cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 tactics. Of course it's only top rated collateral -- cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re was no contract for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 conterparty to fall back on, so cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y needed to hedge in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 event of a loss. It's always cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 secret agreements with cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365se guys, yet everyone wants to parse what is publically known to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 nth degree. But hey, maybe cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y are all smart as Paulson, who doesn't keep notes or use email because he has a fantastic memory. Can anyone say Capo de Tutti Capo?

Mary said...

Lehman's is small fry compared to Goldman. GS cooks every $ to 32 thousand something; of course this is now, not that unregulated 2008
nightmire.

Timothy Mak said...

Mr Hempton has already answered this question, I want to elaborate that by saying many decisions are made by people who only read summaries, and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 few percentage points in credit metrics made all cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 difference on a powerpoint slide. Mr Hempton's observation re MUFJ/Bank of America is a piece of artwork - almost moving me to tears. The closest comparison to that is Mr Ted Butler suggesting Bear Stearns had a huge short position in silver, which was assumed by JP Morgan when JPM bought Bear.

"However, what benefit is cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re in changing cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 leverage ratio by 1 or 2 pts? They were already heavily leveraged, I don't see if cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y are 14 times leveraged or 12 times leveraged it would have made anyone bat an eye.

Would anyone have really changed cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir opinion on Lehman from a buy to a sell? I doubt it, not given cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 climate at cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 time."

Andrew (London) said...

*sigh* see Anglo Irish Bank for my homelands primary example of such practices. These dubious accounting systems feel all to obvious.

Quis custodiet ipsos custodes?

Andrew (London) said...

Also, this is presumable completely unrelated...

http://www.ft.com/cms/s/0/1a291a56-35cc-11df-aa43-00144feabdc0.html


Schmuckler... hmmmm

Anonymous said...

John Blunt's characterization (Mar 22) of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 problem is spot-on:
"...cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re are lies, damned lies, statistics and audited accounts. And cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 biggest untruth of all is in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 audited accounts."
It is surely not a Lehman or a Bank of America thing. They are just responding to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 carrot (or stick) that is dangled in front of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365m. We all know too well about cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 limitations of - and dangers of extrapolating from - a point-in-time accounting representation of a company's finances. Yet we continue to evaluate a company's financial health by calculating sophisticated performance metrics and even determining regulatory compliance based on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365se end-of-period accounts. If we are serious about wanting to change corporate behavior let's start with revamping our evaluation systems.

Lucy L. Honeychurch said...

Well said Cassandra. Don't forget mark-to-'book' v. mark-to-market, which is still grossly inflating financials.

... and yes, that's legal too.

Because, apparently buying-off American politicians has become a more fundamental component of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365se firms' business model, than actual BUSINESS.

Every time I hear someone like Blankfein pontificate about cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Banks' social value in reallocating scarce capital to drive entrepreneurship - I get a great belly laugh.

They're reallocating capital in a very 'entrepreneurial' and 'innovative' way alright!

Anonymous said...

Actually i think cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 examiner's report indicated that many of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 lehman assets involved in repo 105 were of higher quality than much of what was causing trouble. I guess this was necessary to induce cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 counterparties to participate.

Walt French said...

Whatever one wants to say about using repos, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y are indeed old news. I heard of banks using cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365m years ago, so whatever else, one knows that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 regulators were not fooled in any way. Nor, as you show how easy it is to back out averages, would any serious investor be fooled.

The only difference, AFAICT, is that we no longer have independent brokerages that close cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir books in Feb/May/Aug/Nov, so cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 banks' quarter-end repos need to go somewhere else: foreign banks seem as good a place as any. Might cost anocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r basis point due to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 lesser competition, so cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 window-dressing is less justifiable than before. Only one of dozens of "putting one's best foot forward."

Unsympacá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365tic said...

"what benefit is cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re in changing cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 leverage ratio"

Financial industry twits -- if leverage doesn't matter so much, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365n why shouldn't we put Bill Black back in charge of all federal and state regulators and state clearly that 10:1 is cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 maximum allowed, with no games permitted?

Surely if cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re's no problem cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365n you wouldn't mind being on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 receiving end of a 20-yr felony prison term for one-one thousandth of a point of error, would you?

Of course leverage matters.. bank profits are higher if cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y can lever more, but taxpayer losses are also higher when those incompetent morons make yet anocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r mistake.

Ted K said...

John,
If I remember correctly your politics is to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 right (Republican we say here in America, not sure "over yonder" those parts what cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y call it). I'm on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 left, but I want to say I really admire you for digging into cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365se numbers. Don't quit digging in those balance sheets and income statements even when those eyes feel tired. And don't lose that cursed long-term memory. A lot of people out here appreciate what you do that lost art.

General disclaimer

The content contained in this blog represents cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 opinions of Mr. Hempton. You should assume Mr. Hempton and his affiliates have positions in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 securities discussed in this blog, and such beneficial ownership can create a conflict of interest regarding cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 objectivity of this blog. Statements in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 blog are not guarantees of future performance and are subject to certain risks, uncertainties and ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r factors. Certain information in this blog concerning economic trends and performance is based on or derived from information provided by third-party sources. Mr. Hempton does not guarantee cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 accuracy of such information and has not independently verified cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 accuracy or completeness of such information or cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 assumptions on which such information is based. Such information may change after it is posted and Mr. Hempton is not obligated to, and may not, update it. The commentary in this blog in no way constitutes a solicitation of business, an offer of a security or a solicitation to purchase a security, or investment advice. In fact, it should not be relied upon in making investment decisions, ever. It is intended solely for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 entertainment of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 reader, and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 author. In particular this blog is not directed for investment purposes at US Persons.