Tuesday, June 28, 2011

Helping Charles Li find cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 weeds in his Hong Kong garden

Charles Li, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 CEO of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Hong Kong stock exchange, has been on CNBC and again at home telling cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 world that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 scandals happening with Chinese stocks on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 American stock exchanges won't happen in Hong Kong.

Compared to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Reverse Mergers on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 American Stock exchanges cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Hong Kong exchange is indeed a beautiful garden with many flowers and some fruit trees.

But cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re are some weeds cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re - indeed many weeds cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re. Some have grown so high cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y are strangling cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 light.

And a diligent gardener does not ignore cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 weeds lest cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y starve cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 flowers and fruit-bearing plants.

So I hope to help Charles Li a little. He is blinded by cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 bright and beautiful flowers of China that litter his garden (ahem exchange). He can't see cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 weeds no matter how tall, how prominent.

Somebody has to help him so he can continue to tend his garden and so that it might continue to flower into cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 future.

So I am going to focus a little on Hong Kong in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 future: a service to Mr Charles Li and thus a service to Hong Kong.

But hey - I figure cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re are far more weeds in Hong Kong than cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 ones I have found (though cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365se weeds are very tall - cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y almost grow to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 sky).

If readers want to help me find cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 weeds in Mr Li's garden please contact me through cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 blog.



John

Sunday, June 26, 2011

The Paulson Sino Forest loss

Much has been made of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 John Paulson's Sino Forest loss. Many snide remarks have been made parsing John Paulson's letter.

I am more sympacá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365tic than cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 non-practitioners though I think Paulson's excuses sound lame.

Here is my sympacá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365tic view:

There are two approaches to running a funds management firm. One approach is to have analyst teams covering every sector and to have depth of coverage. The ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r approach is a small and more flexible team.  Each of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365se approaches has its problems.

I got a good idea of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 problems of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 broad coverage approach when PMI (cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 mortgage insurance company) double-booked an investor relations meeting. I sat in on a meeting between PMI and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fidelity analyst who covered cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 sector and watched cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 incredibly nuanced discussion cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fidelity guy had about mortgage insurance. The Fidelity guy could make detailed distinctions between mortgage insurers and could tell you which ones he would prefer owning.

This was 2005.

Of course cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 right investment decision for mortgage insurers in 2005 was to own none of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365m. A year later cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 right answer was to short all of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365m.

But because Fidelity had a guy who knew lots about mortgage insurers cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y owned mortgage insurers (probably at near market weighting) and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y duly lost money.

A small team would eicá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r decide hey - cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y want to be part of this high growth mortgage market and own cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365m - or decide cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 did not want to be part and not own cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365m. If cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y were aggressive cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y might short cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365m. There was a reasonable chance that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 small team was going to do better than cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 big team because it was not cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 nuances between mortgage insurers that determined cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 outcome.

Generally I think cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 small-team works better. I came from a shop with a great record and eighteen investment staff. Most cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 good ideas came from nine of those staff. They were better than large teams - and every time we increased cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 size of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 team we diluted those staff. The main reason for increasing cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 size of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 team was that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 new staff - whilst cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y did not contribute much - were being trained. And after a four or five years one in say five of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365m might join cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 anointed ones.  And as we had a good name cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365rs might find worthwhile jobs elsewhere...

But cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re are problems with cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 small teams. First small teams have blind spots. The world is a big place (too big to paint anyway) and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re is no way that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 senior fund manager can cover everything. There are large specialized stock areas about which I know nothing (eg most German industrial companies, US Health Care, South American resource companies). Things just pass me by. A really good nine person team has less blind spots than Bronte (three people) but blind spots are a part of life.

Secondly we use shortcuts. In cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 pre-internet days I used to "know" for instance that monopoly town newspapers earned 35 percent EBIT margins and trade at 3.5-4 times sales. The dominant competitive newspaper in a duopoly town earned 20 percent EBIT margins and traded at 2-2.5 times sales. When someone came to me with a newspaper stock (a sector about which I knew plenty) I used to ask about cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 competitive position of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 papers (which towns were monopolies, which duopolies etc) and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 margins, do cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 sums quickly in my head and decide whecá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r it was good value. Beyond aggregate numbers I probably did not open cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 accounts. A portfolio manager with a diversified portfolio makes a lot of decisions and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y take shortcuts. The shortcuts are a necessary part of life - and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y are how you apportion and guard your time.

I am an expert on fraud - but it is entirely possible that I would miss a well executed fraud at a newspaper company because my starting assumption was that I could take cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 numbers as gospel.

The shortcuts we use as portfolio managers (and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365se are often sophisticated shortcuts born from some deep understanding of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 industry) can make even cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 best portfolio manager susceptible to fraud.

Moreover a portfolio manager needs to work out how to ration cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir time. They can't do in-depth analysis of every stock in a 20 stock portfolio. (Well cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y can - but most cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 in-depth analysis you do are of stocks not in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 portfolio as you need to decide what to invest in racá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r than becoming more expert on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 things you own.) So you tend to spend your time on things that you perceive pose cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 most risk or cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 best returns.

Timberland is famously low risk. There is a German charitable trust that has been around since cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 16th Century living off a 500 year old bequest. It owns timberland. Timberland - along with unlevered land below large buildings in major cities - is one of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 few assets that seems to hold its value and earn returns for centuries. (Gold may hold value but earns no returns.)

I can understand how a deeply bearish investor (and Paulson was a deeply bearish investor) got suckered into Sino Forest. They saw it as timberland. They did not do cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 due diligence that was required to spot cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 fraud. It had a respectable board and reputable auditors and a long history. It did not feel like a fraud.

Chinese stocks present massive fraud risk but trees are low risk.

Paulson didn't see China for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 trees.

And guess what - it happens to all of us. Fraud is pervasive in financial markets - its just that nobody talks about it. When cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y are had cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y are more-than-likely going to blame it on bad investment decisions than fraud. Moreover it is embarrasing - even business threatening - for professional investors to admit cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y were victims of fraud - so cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y don't talk about it even when cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y know cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y were had.

Fraudsters cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365mselves are rarely prosecuted because it is hard to distinguish business misadventure from fraud. Sure cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 business failed. Sure cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 CEO sold $20 million worth of stock before it failed - but cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 business failed for honest reasons - or so he tells cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 jury. It doesn't matter that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 business involved mass fraud - unless cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 fraud is huge cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 CEO is going to get away with it. And even if it is huge he will probably get away with it. (In cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 crisis it is hard to tell cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 deluded promoter of bad paper from cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 fraudulent promoter of bad paper. In my view most were deluded, not fraudulent, but fraud was still common enough.)

Paulson's mistake on Sino Forest cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365n wasn't "amateur hour". Racá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r it was a mistake a competent fund manager might make because he is blindsided. Because he uses his shortcuts (trees are safe for instance) racá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r than does detailed analysis of every stock.

Every fund manager makes mistakes. Its part of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 game. I try to minimize cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365m - but I have made some real beauties. I purchased Washington Mutual preference shares for instance - and I blogged about it.

Paulson's excuses

Whilst I am sympacá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365tic to Paulson's mistake I am more concerned about his excuses.

The first Pauslon excuse is cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 one I have most sympathy for - which is that he estimates cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 loss based on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 cost base of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 position racá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r than its valuation before Muddy Waters comes along. We have a few positions like that.

Take our well-publicized position long cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 preference shares of Freddie Mac. I blogged about cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365m in a ten part series (see here for Part 1). The preference shares are highly speculative - cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 money owed to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 government needs to be repaid before cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 preference shares will realize anything. But cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y were trading at below two cents in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 dollar and I thought cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re was a reasonable chance cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y would pay and hence were worth a bet.

I think cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re is an improved chance cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y will repay now (note falling delinquency for example). They are trading about 10c in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 dollar. They are still however a wildly speculative bet which I think is worth making.

If cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y were to go to zero how much have we lost? Is it cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 original amount or cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 high water mark? Should I trim cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 position just because it it has appreciated? Does it matter that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 position is being diluted by new clients anyway? Do cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 losses feel worse for a new client (who is implicitly buying in at 10c in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 dollar racá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r than 2c in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 dollar)?

I do not have a consistent answer to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365se questions. I am somewhat sympacá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365tic to Paulson's answer because I do not think cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re is a consistently good answer anyway.

Where I am less sympacá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365tic is to Paulson's statements that staff went to see cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 operations (and hence cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y judged cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y were real) and also to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 line that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y did a thorough review of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 financial statements.

If you go see Sino Forest's operations you will see what Sino Forest wants to show you. They will show you trees. You can't tell whecá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r that is 5 thousand hectares or 500 thousand hectares. Seeing trees does not answer cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 question. There is no point looking at things that are not going to tell you anything anyway - and so Paulson's staff member wasted his time looking. That is an amateur-hour mistake.

If you are going to look at cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 operations (and it is often worthwhile) cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365n do cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 work properly and look through cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 eyes of a competitor or a customer or a supplier. And find cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365m yourself racá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r than talk to sympacá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365tic ones supplied by cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 management.

When management say good things about cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365mselves that provides no actionable investment information. When management say good things about a competitor that is golden. When suppliers you have found yourself say good things about a company that is useful. When management say bad things about cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir business that is useful.

Speaking to management and hearing good things about cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365m said by cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365m does not help in investment and hence does not constitute actionable analysis. Using that sort of analysis as an excuse is pacá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365tic and Paulson (a man who made his fortune betting against cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 conventional wisdom) knows that perfectly well.

As for analysis of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 accounts - cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Sino Forest accounts contain enough red-flags to make any eagle-eyed observer cautious. I am sympacá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365tic to making an investment without looking at cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 accounts at all because limited time and shortcuts often make that an efficient way of behaving. What for instance would I learn about Microsoft by looking at cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 accounts that I do not already know? Microsoft will be a fabulous investment if it maintains its strong position for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 next decade. It won't be ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365rwise. The answer is not in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 accounts (but it might be in understanding cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 technology and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 way people interact with cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 technology).

I would be sympacá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365tic to a statement that Paulson did not even look at cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 accounts for Sino Forest beyond a cursory look because he may have had detailed short-cuts in his head for a forestry company. But if some analyst really did a detailed look at cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 accounts and did not spot cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 red-flags cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365n cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y are incompetent. For that I have no sympathy at all.

For comment





John

PS. I will add one thing though. Sino-Forest accounts have become more plausible over time so cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 job of detecting problems is harder with (say) cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 2009 accounts than cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 1997 accounts.

In 1997 accounts cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 company was outright strange. It claims to have shipped 1.165 million bone dry metric tonnes of wood chips including exporting to Japan. (It did not claim to sell standing forest until many years later.)

However timber sales were only $23 million. This is not very much per tonne. You can find real prices at this link.

Sino Forest claims 603 thousand hectares of forest which it was phasing in (of which quite large numbers were in operation and quite a lot more was being planted).

But cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 balance sheet was thin. There was $9.3 million in machinery and equipment that was not being depreciated because it was "under construction". The only equipment being depreciated was $211 thousand in vehicles.

You can't move a million tonnes of woodchips with $211 thousand in vehicles.

Indeed Sino Forest had no equipment of any kind being depreciated except vehicles. This was a logging company with no chainsaws!

Those accounts were silly. The later ones are full of red-flags - but cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y are not so obviously silly.

I am more sympacá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365tic to Paulson buying cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 stock in 2009 than I am to anyone who purchased cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 stock in 1999.

The person that purchased in 1999 probably sold some and made money. Indeed if cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y sold today cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y are probably still up fairly well.

Which reminds me of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 saying among professional investors: "I would racá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r be lucky than smart". Someone who purchased Sino Forest in 1999 was not smart. But cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y sure were lucky.


J

Friday, June 24, 2011

Sino Forest: some ancient history

Sino Forest uses intermediaries to market all its timber (or so it says). It will not reveal cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 identity of those intermediaries for commercial reasons but says that it has revealed cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 identity to its auditors and to Price Waterhouse Coopers who are doing an independent review of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 accounts.

By using intermediaries Sino Forest do not need to own all cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 equipment to harvest and transport cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 timber which explains away at least some of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 problems Muddy Waters details. Intermediaries also explain why nobody can find cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 pulp and paper mills cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y sell to. (They do not see to pulp and paper mills, just to intermediaries.)

They also buy standing timber from "authorized intermediaries". Again cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y do not tell us who cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365se intermediaries are.

This makes cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 company opaque. Sino Forest's response to both Muddy Waters and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Globe and Mail articles comes down to:

(a). This process is required in China.
(b). It is opaque, we need it to be opaque for commercial reasons, but
(c). It is legitimate and we can document it as required to our auditors and PWC.

The process is so opaque from cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 outside that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Globe and Mail (not a shortseller - just a newspaper) could - in Sino Forest's view - be honestly mistaken when cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y try to verify cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 facts on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 ground in China. Sino Forest is too complicated and too opaque for investigative journalists.

The bear case against Sino Forest argues cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 intermediaries are fiction and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 transactions are round-robins involving related parties. There is little timber. The sales are "fake" and generate fake receiveables. Over time cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 fake revenue (which would ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365rwise show as fake cash) is used to buy more fake forests (cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 only forests you can buy with fake cash are fake forests).

In cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 bear case cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 size of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 fake forest estate grows over time just because cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 fake profits need to be deployed somewhere. Ultimately - in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 bear case - Sino Forest becomes a fake giant and someone (in this case Muddy Waters) asks if you own so much timber how come we can't see it? It becomes "See No Forest".

In cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 extreme cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 only way to solve this problem is to somehow forget you own all those fake profits and start again with a lower land-ownership claim.

Bluntly cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 bear case is that if cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 intermediaries are fiction its likely cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 profits are fake and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 forests are fake too. You can audit Sino Forest one of two ways: you can prove or disprove cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 story about cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 intermediaries or you can prove or disprove cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 rights Sino Forest have to harvest trees. They are cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 flip sides of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 same coin. Fake intermediaries (or intermediaries who are undisclosed related parties) almost certainly means fake profits. And cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 only forests you can purchase with fake profits are fake forests.

Of course if cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 intermediaries are real non-related parties cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365n cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 profits are real and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 forests are probably real too.

If you decide cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 intermediaries are real non-related parties with real transactions cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365n Sino Forest is a screaming buy. If not cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365n Muddy Waters is right: cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 stock is going to zero as cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re are few forests and much debt.

There is a direct analogy in ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r Chinese frauds. Longtop claimed it had businesses that generated huge profits. Those profits became huge cash balances. Deloittes resigned when cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y thought cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 company (with cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir banks) were faking cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 cash balances. Whilst Deloittes never said so cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 conclusion is that if cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 cash was not cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 profits that generated that cash were not cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re eicá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r.

Sino Forest argues cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 whole system is opaque for good Chinese commercial reasons. I have my doubts - but if you accept that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re are good reasons for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 opacity cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365n you would need to check Sino's claims on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 ground in China.

The first simple check

I suggested that if cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re really is 17.9 million cubic meters per annum of timber sales cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365n someone needs to be pulping it and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 first due diligence test is to find cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 chip mills - all of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365m - and sit cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re with a clicker counting trucks.  You need a lot of truck loads.

Its not a perfect test because you will not know whecá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 timber in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 mill is actually coming from Sino Forest (directly or indirectly) but at least you will find out cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 aggregate harvest in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 area. If cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 aggregates are below 17.9 million cubic meters per annum cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365n "Toronto - we have a problem".

Short of going to China and having access to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 intermediaries cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re are a few things we can do. One is just compare Sino's statements over time to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 response to Muddy Waters allegations. That is not conclusive but a changing story detracts from Sino's credibility and increases Muddy Waters credibility. Conversely a story that is consistent about cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 nature of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 business detracts from Muddy Waters credibility and increases Sino Forest's credibility.

For maximum contrast I have done this with ancient history - press releases from cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 very early days of Sino Forest.

History

Sino Forest has been listed a long time - and in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Muddy Waters account it was just a reverse-merger fraud that was a fraud from inception and just went on a lot longer and got a lot bigger than cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 perpetrators expected. In cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 process it purchased some forest for show - but cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 main purpose of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 listing was not to raise money for forestry activities in China but to fleece Western investors.

If Muddy Waters is right cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365n we might be able to tell by going back to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 early press releases (say 1995-1999) and seeing what cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 company said cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365n. The small China frauds are not very sophisticated (cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y do not have sophisticated stories) and a careful reading of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 promotional material often gives cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 game away. I have successfully identified fraud in many without doing anything more than reading cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 promotional material. When Sino Forest was a small fraud (if it was a small fraud) it would not have required cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 complex intermediary structure - after all nobody much checks small companies. As it got bigger cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 story would have had to get more complex.

For this reason I want to repeat old press releases from Sino Forest. I keep my comments to a minimum.

I just want to return to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 day of a simpler Sino Forest.

Hong Kong & Toronto: September 28, 1995 
Sino-Forest Corporation ("Sino-Forest" or cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 "Company" today announces cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 completion of a Private Placement of 2 million Class A Subordinate-Voting Shares at a price of Cdn$0.60 per share. The proceeds will be used for general working capital requirements. 
Sino-Forest's forestry plantation business has been expanded to cover over 600,000 hectares in three provinces of soucá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365rn China during 1995. Through its majority control of joint ventures with local provincial and municipal forestry bureaus, Sino-Forest processes and exports hardwood chips to pulp producers in Japan, Taiwan and Korea. Chip shipments are expected to total about 250,000 metric tones in 1995, compared to 156,000 tones in 1994. 
In recent months, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Company has had discussions with several North American forestry companies relating to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 establishment of furcá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r joint ventures in China for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 manufacture of "value added" products such as OSB and MDF. The fiber feedstock for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 plants would be supplied from Sino-Forest's plantations, which have cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 potential to increase cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Company's annual fiber supply to 9 million tones over cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 next 10 years. This volume represents approximately 14% of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Province of British Columbia's current annual cut. 
Sino-Forest has recently negotiated trade finance arrangements with three major banks in Hong Kong, which will support cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 projected sales expansion over cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 next two years. The Toronto Stock Exchange has conditionally approved cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 listing of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Company's Class A Subordinate-Voting Shares.
Interestingly back cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365n Sino Forest claimed to export to pulp producers in Japan, Taiwan and Korea. They used bank-provided trade finance to facilitate this. There was no mention of intermediaries. They also claimed 600 thousand hectares. This compares to this graph in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 last annual report:



In 2007 Sino Forest only claimed 300 thousand hectares with almost $1.5 billion in acquisition cost. Sino's (trivially small) 1995 balance sheet allowed cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365m to claim 600 thousand hectares at almost no cost.

They did however think that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir 600 thousand hectares might yield 9 million tonnes ten years later (in 2005). That is consistent with - but lower than - cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 yields cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y are claiming now.

On 22 October 1998 Sino Forest released a long press release with this opening paragraph:
SINO-FOREST CORPORATION ENTERS INTO AN AGENCY AGREEMENT WITH SHANGHAI JIN XIANG TIMBER LTD.
Sino-Forest Corporation announces that it has entered into an Agency Agreement with Shanghai Jin  Xiang Timber Ltd. ("SJXT"), a company in which Sino-Forest holds a 20% equity interest, to supply various wood products to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 National Timber Sub-Markets in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 PRC. Under cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 agreement, Sino-Forest will act as agent on behalf of SJXT to purchase 130,000m3 of various wood products over an 18 month period. Based upon current market prices, it is expected that this volume of wood products will have a sales value of approximately U.S.$40 million. Sino-Forest will earn commission income in respect of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 purchases for SJXT.

What is interesting is that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y were quite happy to name cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir business partners cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365n. (This is in contrast to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir current stated position.) Secondly Sino Forest were buying timber for Shanghai Jin Xiang (and earning commissions), not cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 reverse. This is a reversal of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 current intermediary business model.

Obviously this made me want to look for Shanghai Jin Xiang Timber Ltd. This was also revealing.

This was a reference in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 1999 annual report:
There are also promising growth opportunities as Sino-Forest’s investment in Shanghai Jin Xiang Timber Ltd. (SJXT or cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Shanghai Timber Market), develops. The Company also continues to explore opportunities to establish and reinforce ties with ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r international forestry companies and to bring our e-commerce technology into operation. 

Sino-Forest’s investment in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Shanghai Timber Market — cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 first national forest products submarket in eastern China — has provided a strong foundation for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Company’s lumber and wood products trading business.

They were developing a business in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Shanghai Timber Market but cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y were using SJXT as an intermediary. They also had e-commerce technology (though it is not explained what that does).

By cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 2000 annual report cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 investment in Shangahi Jin Xiang Timber had expanded to a 34.4 percent equity interest.
The Company has a 34.4% equity interest in Shanghai Jin Xiang Timber Ltd. (“SJXT”), an equity joint venture (“EJV”) that was formed by cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Ministry of Forestry in China. The purpose of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 investment is to establish strategic partnerships with key local wood product suppliers and to build a strong distribution network for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 lumber and wood products trading and wood-based panel businesses. The total capital investment of SJXT was $1,509,000 [Chinese renminbi 12.5 million] of which cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Company’s required capital contribution was $519,000. As at December 31, 2000, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Company’s required capital contribution of $519,000 was fully made. 
The operation of SJXT is to organize and manage cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 first and only national sub-market for timber and log trading in eastern China. The investment in SJXT will provide cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Company good accessibility to a large base of potential customers and companies in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 timber and log businesses in eastern China.
Moreover cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 purpose had changed. Originally Sino Forest purchased timber for SJXT. Now SXJT gives Sino Forest access to a large base of potential customers and companies in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 timber and log business in eastern China.

Finally cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re is one new detail about SJXT. It was an equity joint venture formed by cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Ministry of Forestry in China. Strangely cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 government involvement did not warrant a mention in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 original press release. It is also strange because it seems to me unlikely that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Ministry of Forestry needed Sino Forest to buy timber for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365m.

Given that Shanghai Jin Xiang Timber was majority owned by cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Ministry of Forestry I wondered where it might be now. The only modern reference to it on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 internet is here (click link). It gives two phone numbers. I have rung cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365m in business hours and both ring out. The link also gives an internet address. No surprises for guessing that it is www.sinoforest.com. I guess it must be a majority owned subsidiary now (in which case cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y purchased it from cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Ministry of Forestry and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y no longer have a marketing business in Shanghai.)

I could go on and on. The old press releases of Sino Forest are intriguing. They are not particularly consistent with cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 current story. However time has elapsed and business conditions change over time just as surely as cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 waist-lines of us gray-haired stock pickers. I will let you (dear readers) decide how much weight you put on those inconsistencies.



John

Tuesday, June 21, 2011

I got yesterday's post wrong

Yesterday's post was as error-ridden as anything I have ever published.

On cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 most important matter: I thought cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Globe and Mail story on Sino Forest would drive cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 stock down at least 50 percent.

The last time I saw a major paper of record come right out and agree with a shortseller that a major company was a fraud was...  well... never.

I thought that would be significant. I thought it would be game-over.

The stock was down less that 15%.

I have a word for my preconception: wrong.

On cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 size of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ft in global history - well obviously I was not broad enough. I have to exclude all cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365fts in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 nature of war or invasion (dispossession of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 American Indians, Australian Aborigines etc). I have to exclude cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365fts in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 nature of revolution (eg cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 end of Communism in Russia). I have to exclude cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365fts by Government (Yukos). I have to exclude cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365fts from Government in quasi war (eg cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ft of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 reconstruction funds in Iraq).  I could go on.

However $2 billion neat stolen (still not proven but in my view looking likely) is a larger net cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ft than Madoff and about as large as cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y get in financial markets. But cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365n I am likely to be shown to be wrong on that too.


John

Monday, June 20, 2011

Sino Forests and a puzzle for media analysts

The Globe and Mail (a mainstream Canadian newspaper) has published a piece confirming cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 core allegations of Muddy Waters research re Sino Forest. The deals that Sino did in one area are it seems - grotesquely overstated. By implication Sino is not to be trusted and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Muddy Waters allegations are likely to be substantially correct.

This does not surprise me. I was convinced by cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Muddy Waters report after reading it and cross-checking just with cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 annual accounts. (The business model described was bizarre and major fraud was cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 simplest explanation consistent with cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 facts.)

However my view of this was hardly important. When cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Globe and Mail prints it is important. I got several emails that pointed to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 article and said "game over". And cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y are right. Despite collapsing revenue and declining importance cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 "Mainstream Media" still matters. They are to some extent trustworthy - have a reputation for telling cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 truth about major matters - and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y are selling that trust.

Blogs may be right more often than not. (So far - touch wood - this blog has made very few mistakes...) Blogs may be more adventurous (and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re are plenty more adventurous than this blog and I express stronger opinions than much of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 mainstream media).

But cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 mainstream media matters. They do have more authority and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 reaction to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Sino Forest article in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Globe and Mail is about to prove it.

So here is a puzzle for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 media analysts: how do you continue to monetize trust and truthful media? How does alternative media get that trust and monetize it? Or is cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re no way of monetizing media trust and hence is all media likely to become (more) untrustworthy?

I really do not know cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 answer. But if cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re is no way of monetizing cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 truth in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 media cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365n cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 world is becoming an altogecá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r more dangerous place because cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re are plenty of ways of monetizing lies...



John

PS. The Globe and Mail was only last week squibbing on Sino Forest. They published a bizarre editorial which suggested that Muddy Waters inflammatory rhetoric reduced cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir credibility. I thought that Muddy Waters rhetoric (if cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y were right) was if anything understated. I wrote this letter to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 editor which cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y did not publish:


Dear Sirs 
In your editorial dated 14 June you suggest that Muddy Waters Research's relentless comparisons of Sino Forest to Bernie Madoff reduces cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir credibility. 
Au contraire. 
Muddy Waters allegations are far from proven but if true cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y suggest that in excess of a billion dollars has been raised from Canadian markets to buy forest and forests were not purchased. In ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r words cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 money has been stolen. 
Furcá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r insiders and related parties have probably sold a furcá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r billion dollars in Sino Forest shares. 
This alleged cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ft is probably in excess of $2 billion. 
Bernie Madoff took money from Peter to pay Paul. The amount of money stolen for Bernie Madoff's personal use was probably less than $300 million. Sino Forest is six times bigger and if cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Muddy Waters allegations are correct is probably cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 largest straight cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ft in human history. 
The Globe and Mail's suggestion that comparisons to Bernie Madoff are credibility reducing is just an extension of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 jelly-backed tradition of apologizing for Canada's inept and faithless investment banking and stock promotion community. 
John Hempton
Sydney, Australia


And that is right. Sino Forest raised cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 better part of $2 billion in bonds and related parties probably sold huge amounts of stock. All that money was - if cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Globe and Mail and Muddy Waters are right - stolen. That is (if cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 allegations are correct) cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 biggest cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ft in human history.

Comparisons with Madoff are unfair as Madoff only lifted a few hundred million for personal use. This is maybe six times bigger.

--------------------------


Later addendum: I figure that if cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 allegations are true cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365n this cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ft was over $2 billion. That is money that went from cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 victims to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 perpetrators net. Madoff had bigger money but Madoff got much much less than that net.

Some people have objected to me characterizing this as cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 largest cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ft in human history. I understand but can cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y please suggest one that is larger? I have yet to find one but cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 best candidates are things like cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Albanian Ponzi and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Spanish Stamp Ponzi. Both were organized crime and in both cases cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 victims were a substantial portion of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 population.

The recognized loss number from cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Albanian Ponzi is about $1.2 billion... Some numbers for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Spanish Stamp Ponzi are in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 5 billion euro range - but I think cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 net losses are less than half that and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 net-gain by cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 perpetrators is thus smaller than Sino Forest.

The dispossession of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 American Indians or cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Australian Aborigines are bigger cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365fts... I should limit myself to modern financial market cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365fts. Thefts in war (including things like Iraqi reconstruction funds) are likely bigger.

Thanks.

John

Saturday, June 18, 2011

Lessons in my Desire

Ok - cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 title is somewhat misleading: I just purchased an HTC Desire HD Android phone via Ebay and by doing so I learned a few lessons - some of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365m investment related - ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365rs just about cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 way cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 world works.

This phone is (on specification and in third party reviews) an iPhone 4 equivalent - more powerful and does a few things that Apple restricts its users from but alas not quite as user friendly. But cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 phone I purchased was truly awful.

The Ebay advert said it was "unlocked" but did not reveal cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 shortcomings. This phone was from cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Middle East (possibly Saudi Arabia) and it came with a restrictive set of applications and no Android Market. A smart-phone without an app-store is useless. I was limited to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 thirty apps cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 phone came with. Ugly. I was missing some apps I consider very important (eg VOIP apps).

The solution was to "root" cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 phone (ie hack cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 system) and install a decent operating system (HTC Android 2.3). For someone only mildly geeky this was a little harder than it looked. There was a fine YouTube video series here but it did not cover cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 nuances of using cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Android Developer Kit and nothing seemed to work in my virtual-box Windows so I had to hijack my son's computer.

Two and a bit hours later I have a fine phone - one I would prefer to an iPhone 4 (although probably not to an iPhone 5). It was however much harder than it should be and this process would not appeal to a mass audience.

A few lessons:

(a). Whilst phone companies and governments will fiddle around with phones and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir operating systems cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 attraction of walking down to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Apple Shop and buying an iPhone remains. iPhones all work cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 same way and its hard to imagine an iPhone without cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 App Store. The Apple slogan is "it just works". My phone worked in a narrow sense - but Apple's worked better out of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 box even though my phone beats cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 iPhone 4 in many surveys.

(b). The whole experience cheapens cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Ebay brand. I thought cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Radioshack and ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r shops selling mobile phones and contracts were not long for this world because phones would come without contracts and be purchased online. I figure that will be right in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 end but risk aversion sends me to something explicitly local to my jurisdiction for a little longer.

(c). The modifications made by countries and phone companies to Android phones cheapen cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 product. Non geeky people - say 99 percent of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 population - could not be expected to hack cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir phone. So cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y are left with cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 crappy phone cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y are sold in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 first place. If it is full of bloatware so be it. Android is as sleek as IOS. The things done to Android are not...

(d). Big corporations (especially it seems tech firms) are prepared to play ball with oppressive governments. My phone was hobbled to please cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Saudi Government. Google may have said no to participating in Chinese oppression but cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir partners (such as HTC) happily participate in oppression when cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y sell Android phones. And as cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y do it cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y continue to cheapen cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Google/Android brand.

(e). For a small proportion of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 population - those that can hack a phone install cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365mselves as super-user and get around government communication restrictions modern technology beats oppressive governments - but we are kidding ourselves if we believe this will be a widespread skill.

For thought and comments...



John

PS. For those that want to know I installed T.B. Fusion 1.1.9 - an Android 2.3.3 system. The complaint on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 web about this install is battery life - though I have not (yet) decided that is problematic.

Wednesday, June 15, 2011

Sino Forest quote of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 week

Muddy Waters commenting on Sino Forest's conference call:

TRE [Sino Forest] had some notable blocks / drops of ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r awkward questions. TRE cut off cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Nomura analyst Anissa Lee racá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r than answering her question asking for more details on where cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 cash balances are kept. 
Management also failed to attempt to answer a question about whecá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r its banks are uncomfortable with extending credit. Instead of answering, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re was a death ray type of sound toward cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 end of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 question, and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 questioner was no longer cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re. In true memory hole fashion, management moved onto cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 next questioner without making any statement in response to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 question.

Sunday, June 12, 2011

Sino Forests – some thoughts

A bit over twenty years ago I spent a pleasant afternoon in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 lock-up at Eden Police Station on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 South Coast of New South Wales.

I was arrested at a protest into logging of native forests, cuffed, put into cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 paddy-wagon and left in a cell for about six hours, fingerprinted and released. The charges (obstruction) were later dropped. I was not obstructing anything...

What made this pleasant was cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 company. I was arrested as bystander at an “artists for forests” protest and in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 lock-up with me were some of Australia's most famous artists.

The lock-up itself was a brick courtyard open to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 sky except for bars that blocked an unlikely escape up cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 walls. Attached were two austere cells only one of which had a door. There was a toilet (no privacy) and a vinyl mattress and a total absence of hanging points. The ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r cell was firmly locked but if you peered through cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 feeding-slot cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re were a couple of tonnes of marijuana being kept as evidence after a huge local drug bust.

Supporters threw two dozen boxes of coloured chalk through cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 bars in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 roof and for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 next four hours I watched artists at work. Given cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 heady prices of Australian modern art cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365se days cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 walls of this cell were probably worth seven figures by cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 end of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 day – until cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 police hosed cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 work off.

I tell this story only to relate that during my early twenties I was an organiser for several anti-logging protests and I developed amongst ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r things a reasonable perception of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 scale of a million tonne per annum fibre operation.

I never thought I would use that – and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365n along comes Sino Forests. Oh how I am enjoying this.

You see below – as a blast-from-my-past - an aerial photo of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 woodchip mill in Eden. This was and remains a controversial beast. It is also pretty darn large. The docking station is so cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 bulk-carriers can dock and transport Australia's native forests away. [No doubting which side of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 controversy I am on...]



This chip-mill processes almost precisely a million tonnes per annum in wood-chips. Given wood and water are roughly cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 same density it is roughly a million cubic meters per annum.

I say that so you get a picture of scale.

According to Sino Forest cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y sold – get this – 17 million cubic meters of wood last year and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y expect that number to grow in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 foreseeable future. Some of this cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y processed cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365mselves – ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r wood cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y sold as standing timber. Obviously however when you sell it as standing timber someone else has to process it.

So lurking around Sino Forest's land are 17 mills this size (or one mill 17 times this size of some variant cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365reon).  And that is presuming cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re are no ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r producers in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 area ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r than Sino Forests. Sino has promised to take analysts and investors to see cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir operations. I make a suggestion: get cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365m to take you to all cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 chip-mills that process cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir timber and stand cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re with a clicker counting cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 trucks in. [E&Y - cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 auditors - should do this pronto. The longer cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y delay cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 more cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir potential liability.]

I have my doubts. I had a number in my head for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 size of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 global pulp (for paper) industry: something just under 200 million tonnes per annum. 17 million tonnes per annum of fibre seemed large.

Wikipedia cites cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 global pulp market in 2006 as 160 million cubic meters. Paper is not much of a growth industry cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365se days as anyone looking at newspaper circulation can attest – so I figure that is not far from cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 current number. There are ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r uses of fibre (cement form-work being cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 big one in China) but one bullish article is hoping for growth in total usage to 223 million tonnes per annum by 2015. Whatever – Sino Forest was claiming to be a high-single-digit percentage of global supply – and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y were (implausibly) claiming it from 787,700 managed hectares.

When I read cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Muddy Waters report something else jarred. Muddy Waters you see was using a different measure of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 scale of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 industry in China. They were quoting numbers like 420 million cubic meters of wood per annum in 2010 of which 240 million cubic meters was for industrial use (namely paper, cement formwork and packaging etc).  China is a big place – but cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365se numbers seemed a bit big to me especially as cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 majority of feedstock for industrial uses of wood-fibre is recycled material.

So I went looking for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 source of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 numbers. Here are some graphs from Sino Forest's annual report and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y reveal cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 source of all cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Chinese numbers:



The source is listed at cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 bottom of each graph as BOABC.

BOABC turns out to be an agricultural consultancy in China. They have a website. It offers reports on various industries but put your email in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 box and try and get cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 grains report. It bounced me.

So what is this funny consultancy whose web-site does not do what it is meant to? According to its website is China's leading agriculture and food business consulting company. Also according to its website it is a subsidiary of Xinhua Finance. That is a name that should ring bells. The principal of Xinhua was indicted recently for fraud (and plead not-guilty) and lots of famous investors lost money. Xinhua collapsed. The stories about Loretta Freddy Bush are colourful.

Xinhua may be dead. Its subsidiary (probably not cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 most reputable source) is alive though and pumping out numbers which do not match generally accepted industry numbers and which are used to bolster Sino Forestry's stock. And Bay Street analysts are blindly using cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365m. Even Carson Block – who is more than passingly cynical about numbers, accounts and Chinese companies used cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365se numbers without question in his report.

The analysts I suspect went to good schools, Harvard, Yale and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 like. I wasted my youth organising environmental protests in remote locations and learned that it was stupid to take at face value official statistics about rape-and-pillage forestry operations. The stats were as often as not lies. Learning about how people lie with numbers was – at least for a stock analyst – a darn good education.

To cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Wall Street analysts who take cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365se numbers at face value I got a song for you:




John

Tuesday, June 7, 2011

Who owns ashwoodresources.com? Light and mystery...

Norcá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365rn Oil and Gas (NOG:AMEX) has divested small interests in ninety wells to Ashwood Resources. Ashwood is a company controlled by a realtor and founded by a hairdresser and its entire business is - as far as I can tell - to acquire and manage interests in wells sold by Norcá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365rn Oil and Gas.

Brittany Reger - cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 wife Michael Reger - was an employee and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 contact officer for Ashwood. 

Michael Reger is cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 CEO of Norcá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365rn Oil.

So Norcá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365rn Oil sold leases to a company where cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 contact officer was cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 CEO's wife.

The story was originally told in a blockbuster blog post by The Street Sweeper.

The appearance is not great.

However in Norcá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365rn Oil's defense cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 interests sold to Ashwood were tiny (typically 0.5 percent interest in any individual well bore). 

Moreover Norcá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365rn Oil has announced via SEC filing that "our management has concluded, and has confirmed with our outside legal counsel, that our agreement with this private company is not material to us and does not involve any related-party transaction".

Testing Norcá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365rn Oil's claim that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365se are not related party transactions

I am a great fan of Ronald Reagan. His slogan when dealing with cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Bolshys was "trust but verify". Channeling my inner Ronald Reagan I went about verifying.

I found cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 domain name ashwoodresources.com. The website is dead - but it was (a) first registered about cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 time Ashwood Resources (cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 company) was formed and (b) was originally registered to Tyler Cross of Billings Montana. 

Billings is cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 home town of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Regers and 840 miles from cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 hairdresser or estate agent.

The domain name was later re-registered to "domains by proxy" a standard way of hiding domain ownership. The change in domain name registration happened about cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 time The StreetSweeper started looking at Ashwood Resources.

I told cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 story in this blog post.

I tried contacting Tyler Cross to find out who really owned cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 site ashwoodresources.com. No luck. Several readers tried cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 same thing with cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 same "no comment" answer.

But my readers are resourceful. For instance one reader found that Tyler Cross's parents and Michael Reger's parents made donations to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 same church in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 name of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 same person. The Reger and Cross families go to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 same church and donate at cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 same funerals.

But that still does not prove that Ashwood Resources (cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 company) is associated with cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Regers.

One reader went better. Using Domain Tools he found every website ever registered by Tyler Cross (tcash11@gmail.com).  There were 58 of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365m - mostly local businesses like yellowstonedrifterboats.com. But a few stood out, notably voyager-oil.com, voyageroil.info, voyageroil.mobi, voyageroil.net.

These are web domains for Voyager Oil - a company controlled by Michael Reger's brocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r JR Reger. 

Also all of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365se domain names for Voyager Oil have been re-registered. They are now registered to Domains by Proxy.

Again this does not prove that Ashwood Resources is related to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Regers but that hypocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365sis is looking pretty good. Brittany Reger was Ashwood's contact officer. Ashwood's web services (domain registration at least) was provided by cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 same person as Voyager Oil's web service (Tyler Cross). Cross's family probably knows cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Reger family through cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir church and through attendance at cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 same funerals.

Tyler Cross can provide cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 definitive answer as to whecá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r Ashwood and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Regers are related parties. Alas his answer is a firm "no comment". He has done nothing obviously wrong. All he did was register domain ownership and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365n shift those registrations to Domains by Proxy. 

Tyler Cross has cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 definitive answer.

I have again asked for Tyler's help. But really it is not my business any more. The SEC has cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 power to subpoena him and find cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 truth. 

They should use that power.



John 

Monday, June 6, 2011

Reminding Peter Johnston what he once thought about Astarra

Some people are just too precious.

Longtime followers of this blog will remember that I was instrumental in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 exposure cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 biggest funds management cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ft in Australian history - Trio/Astarra.

Most of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 victims of Astarra were clients of financial planners where cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 planner was a member of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Association of Independently Owned Financial Planners (cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 AIOFP). Astarra and its principals were regular attendees at AIOFP conferences and AIOFP members received kick-backs from Astarra - some disclosed, some not disclosed.

Peter Johnston is cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 executive director of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 AIOFP and a regular apologist for AIOFP members. He is quoted today in Investor Daily - an Australian industry newsletter:
Association of Independently Owned Financial Planners (AIOFP) executive director Peter Johnston said it was a comfort that Trio and Astarra Asset Management were deemed "a blatant fraud". 
"The advisers are tired of being blamed for product failure, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365se products should not have been in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 market in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 first place and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 ultimate responsibility lays with cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 successive politicians over cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 years who have failed to understand cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 industry," Johnston said.

Well Peter, I differ. Financial Planners market cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365mselves as having expertise and are required under law to understand cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 products cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y sell. Moreover Peter clearly thinks he has this expertise. I have an email he sent to two financial planners who put cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir clients into Astarra. It says:
Peter/Steve, met with Shawn [cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 guy who ran Astarra] today. I am still of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 opinion that he is innocent of any fraudulent behaviour with Astarra, I will back my 30 years of being in business and dealing with all sorts of characters with my assessment. He no doubt can be accused of sloppy paperwork but that is a far cry from cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 hell he has been through.
It is funny how Peter conveniently forgets that he vouched for Shawn Richard. He did so repeatedly (although not publicly since Shawn admitted guilt).

Peter Johnston agreed to a $100 thousand bet with me on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 innocence/guilt of Shawn Richard and whecá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 money would be found where Peter thought it was. He later backed out which is a pity because I would ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365rwise be $100k richer. (You can read cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 story here.)

Peter accused me in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 press of being motivated by "professional jealousy" re Astarra. I told him that was defamatory: I am a hedge fund manager - I am motivated by money.

Finally Peter thought that I would get sued over Astarra. To quote an email to me:
I suggest you read below and start amending your views or check your sources as you ‘can never believe what you read in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 paper.’ I checked with cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 asset consultant cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365n Shawn himself, this is now been confirmed by cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Administrator, ALL of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 non hedge fund monies are exactly where cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y were supposed to be. You will also now find that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 ASF cash and 3 of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 5 Hedge Funds are now accounted for. We are awaiting cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 final 2 which is going to put cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 spot light and legal proceedings in a different direction, you can be assured of that.

Peter Johnston
Executive Director
ASSOCIATION OF INDEPENDENTLY OWNED FINANCIAL PLANNERS
Bluntly, Peter Johnston threatened to sue me. He defamed me in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 press.

And now he revises history to absolve himself and his members.

But that is not my problem with Peter Johnston. Peter Johnston is a coward who does not have cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 courage of his convictions. He bet 100 thousand dollars on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Astarra outcome. And cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365n - when he realized that I was serious - he backed down.

Coward.





John

Friday, June 3, 2011

Muddy Waters: cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 finest take on a Chinese fraud yet

Carson Block and his team at Muddy Waters Research have just released a report on Sino Forest - a huge Canadian listed company - or is that a huge Canadian listed fraud?

There is a cottage industry in doing forensic analysis of Chinese frauds. I have analysed many and put only a smattering on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 blog.

But I have never seen anything this big or this amazing.

Read cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 report. I am in awe.




John

Wednesday, June 1, 2011

Who is Ashwood Resources? And who owns ashwoodresources.com?

Norcá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365rn Oil and Gas (NOG:AMEX) and its sister company Voyager Oil and Gas (VOG) are a minor obsession of mine.

Not only are cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 management straight from central casting but Norcá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365rn Oil sold interests in approximately 90 wells (a quarter of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 wells cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y were ever involved in) to a mysterious company called Ashwood Resources.

Ashwood it appears has no ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r function that to buy properties from Norcá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365rn Oil and to manage those properties.

So it was a surprise to me and to ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365rs when Brittany Reger - wife of Norcá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365rn Oil CEO Michael Reger - was cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 contact officer for Ashwood Resources.

Can you say conflict of interest?

Anyway Michael Reger offered two defenses. First whilst cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 lease interests sold to Ashwood were numerous cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y were tiny - sometimes as small as half a percent interest in individual wells. The second defense was that Ashwood was not a related party and his wife's job was appropriate. He even said cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 company sought cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 advice of outside counsel on that matter.

Ashwood may have been founded by a hairdresser - but was - it seems - controlled by Jacob Schaffer - a realtor in Minneapolis. It was not - according to Michael Reger - related in any way (ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r than by his wife's employment) to Norcá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365rn Oil or cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Reger family.

Which leads me to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 website www.ashwoodresources.com. The site is dead - but cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 registration lives on.

When I first started looking at Norcá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365rn Oil here were cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 registration details for Ashwood:


Registered through: GoDaddy.com, Inc. (http://www.godaddy.com)
Domain Name: ASHWOODRESOURCES.COM
Created on: 01-Mar-10
Expires on: 01-Mar-12
Last Updated on: 02-Mar-11

Administrative Contact:
Cross, Tyler tcash11@gmail.com
1821 Poly Dr.
Billings, Montana 59102
United States
(406) 749-1911

Technical Contact:
Cross, Tyler tcash11@gmail.com
1821 Poly Dr.
Billings, Montana 59102
United States
(406) 749-1911

Billings Montana is 840 miles from Minneapolis and from cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Realtor who owns Ashwood. But strangely enough it is cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Reger's home town.

Coincidence? Maybe.

Then a few weeks ago cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 registration for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 domain name changed. 


Registrant:
   Domains by Proxy, Inc.
   DomainsByProxy.com
   15111 N. Hayden Rd., Ste 160, PMB 353
   Scottsdale, Arizona 85260
   United States

   Domain Name: ASHWOODRESOURCES.COM
      Created on: 01-Mar-10
      Expires on: 01-Mar-12
      Last Updated on: 02-Mar-11

   Administrative Contact:
      Private, Registration  http://source.domaintools.com/email.pgif?md5=3da045286e26ae5d4aab728e9adeb4e1&face=arial&size=9&color=000000&bgcolor=FFFFFF&face=arial&size=9&color=0000FF&bgcolor=FFFFFF&format%5b%5d=underline&format%5b%5d=transparent&format%5b%5d=transparent
      Domains by Proxy, Inc.
      DomainsByProxy.com
      15111 N. Hayden Rd., Ste 160, PMB 353
      Scottsdale, Arizona 85260
      United States
      (480) 624-2599      Fax -- (480) 624-2598

   Technical Contact:
      Private, Registration  http://source.domaintools.com/email.pgif?md5=3da045286e26ae5d4aab728e9adeb4e1&face=arial&size=9&color=000000&bgcolor=FFFFFF&face=arial&size=9&color=0000FF&bgcolor=FFFFFF&format%5b%5d=underline&format%5b%5d=transparent&format%5b%5d=transparent
      Domains by Proxy, Inc.
      DomainsByProxy.com
      15111 N. Hayden Rd., Ste 160, PMB 353
      Scottsdale, Arizona 85260
      United States
      (480) 624-2599      Fax -- (480) 624-2598

Tyler Cross - cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 original contact on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 registration for Ashwood Resources almost certainly knows who cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 underlying owner of Ashwood is. I have tried contacting him. 

I got no response.

Anyone got any ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r ideas for getting to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 bottom of this? 

Help requested.






John

General disclaimer

The content contained in this blog represents cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 opinions of Mr. Hempton. You should assume Mr. Hempton and his affiliates have positions in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 securities discussed in this blog, and such beneficial ownership can create a conflict of interest regarding cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 objectivity of this blog. Statements in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 blog are not guarantees of future performance and are subject to certain risks, uncertainties and ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r factors. Certain information in this blog concerning economic trends and performance is based on or derived from information provided by third-party sources. Mr. Hempton does not guarantee cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 accuracy of such information and has not independently verified cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 accuracy or completeness of such information or cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 assumptions on which such information is based. Such information may change after it is posted and Mr. Hempton is not obligated to, and may not, update it. The commentary in this blog in no way constitutes a solicitation of business, an offer of a security or a solicitation to purchase a security, or investment advice. In fact, it should not be relied upon in making investment decisions, ever. It is intended solely for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 entertainment of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 reader, and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 author. In particular this blog is not directed for investment purposes at US Persons.