Monday, July 6, 2009

Earnings and PE ratios in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Great Depression

Stock prices have risen about 40% from cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 low a few months ago. The main reason appears to be that people think cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 recession will end soon and that stocks are simply pretty cheap. Though I disagree about cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 recession ending, I would have to agree that stock look pretty cheap with cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 emphasis on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 look.

For example cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 30 stocks in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Dow Jones Industrial average have an average PE ratio of about 13. It is about cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 same whecá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r you use trailing earning or forward analyst estimates for next year. Well 13 is indeed pretty cheap compared to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 long term average of about 15.

But looks can be deceiving. The question is what cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 earnings will be in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 future. Corporate profits as percent of GDP were recently at an extreme value. The long term trend for real earnings (as compiled by Robert Shiller) puts cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 S&P 500 earnings at about 50. That would be cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 trend value not cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 value one might expect in a very deep recession. Typically earnings fall to about half cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 trend during deep recessions. So earnings for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 S&P 500 might be more like 30 over cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 next few years. With cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 S&P 500 at 900 that would put cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 PE ratio at about 30. Not so cheap looking anymore.

Let's look at cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 data for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Depression years 1928-1936 as an example.



This plot shows cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 aggregate earnings (black), stocks prices (blue) and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 (trailing) PE ratio in red. The data is from Robert Shiller's data-sets. The stock prices have been divided by 17.

In late 1929, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 bubble popped and stock prices fell as market participants realized that corporate earnings would fall and that stocks were overvalued. The PE ratio fell quickly from about 20 in 1929 to about 13 by cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 beginning of 1930. People naturally expected a quick economic recovery and decided that stocks were cheap. After-all, a PE of 13 (just like today) is pretty enticing. So began cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 rally of 1930. The PE ratio jumped up to about 18 before cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 rally fell apart. The market cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365n fell steadily with occasional rallies until cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 bottom in late 1932. The amazing thing is that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 PE ratios never strayed far from 17 during cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 rest of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 bear market except for right at cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 end when it fell quickly to bottom at 10. The blue line is price over 17 so cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 fact that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 blue line traces cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 black line demonstrates this. It is just that earnings fell steadily until cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y fell to about 7 from cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 peak at 26, a 73% decline. The story of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 great bear market was really one of corporate earnings not valuation.

The moral of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 story of course is that a PE ratio is pretty meaningless by itself. What matters is where earnings will be in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 future. The best guide to that is simply mean reversion. Corporate profits tend to revert to about 6% of GDP. They recently peaked at almost twice that. If cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y bottom at half this average that would be a 75% fall just like in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Depression. If that happens we might expect cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 S&P to fall to at least a PE of 15. The S&P 500 earnings peaked about about 85 so a 75% decline would be 21 and a 15 PE would bring cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 index to a horrifying 315 a 65% decline from here.

Of course this might be overly pessimistic or it might not. But cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 point is that stocks will follow future earnings and that those will likely go down from here. Stocks are not nearly as cheap as cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y look.