Tuesday, September 29, 2009

AIGFP's Mistakes

I want to expand on something I said in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 comments to my last post. In discussing AIGFP's excuse for not understanding cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 risk cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y held, I said that it was broadly a combination of three factors:

  1. AIGFP not understanding or particularly caring about cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 declining underwriting standards in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 subprime market (a mortgage was a mortgage to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365m);
  2. AIGFP not fully understanding how cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 (somewhat new) collateral posting process on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365se trades worked; and
  3. Old-fashioned excessive optimism.
The first two factors require a bit more explanation. Why would a huge financial institution like AIG take on $100+ billion in risk without understanding, or particularly caring about, material terms of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 deals? You have to understand cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 players in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 ABS CDS market at cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 time, and how AIGFP viewed itself in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 market. The natural protection sellers for CDS on ABS or CDOs were cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 monoline insurers (MBIA, Ambac, etc.), since "wrapping" deals is what cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y do. The market had been trying to develop standardized documentation for ABS CDS for a while, and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 monolines had been notoriously difficult to work with. The market never did settle on a single template for ABS CDS, and that was primarly because of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 monolines. Instead, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 market settled on two forms: cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 so-called "dealer form" and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 "end user form." Ironically, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 monolines were adamantly opposed to this because — I kid you not — cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y said cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y didn't want to be exposed to market risk.

AIG billed itself as cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 protection seller that was easy to work with. AIG was willing to use cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 dealer form, which was more favorable to protection buyers. It was even willing to fully collateralize its ABS CDS trades with shockingly loose Credit Support Annexes (CSAs), on which more below. The monolines were sometimes heavily involved in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 negotiations over cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 underlying deals that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y would wrap, so cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y had at least some say on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 quality of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 loans that went into cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 deal (which isn't to say that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y were prudent about loan quality, because cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y obviously weren't). Since AIG wanted to be seen as cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 hassle-free alternative, it was perfectly willing to simply write protection on deals that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Street brought cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365m. This, from Michael Lewis's article, is actually pretty accurate:
When traders asked Frost [cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 head of AIGFP's CDS sales] why Wall Street was suddenly so eager to do business with A.I.G., says a trader, “he would explain that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y liked us because we could act quickly.” (emphasis mine)
AIG's hands-off attitude meant that it had no line-of-sight to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 mortgage market, or to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 mortgages underlying cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir deals. So when cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 lending standards in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 subprime market plummeted, AIG was cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 last to find out.

In cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 end, though, it was cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 terms of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Credit Support Annexes (CSAs) on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 CDS trades that really killed cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365m, because cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y left AIG massively exposed to market risk. CSAs govern cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 passing of collateral between counterparties to a swap transaction. Standard CSAs provide cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 parties with cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 right to demand collateral whenever cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 party's "Exposure" — defined as cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 cost of replacing cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 trade in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 market — exceeds a certain threshold. The CSAs on AIG's trades required cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365m to post collateral based on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 market value of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 underlying cash bonds (i.e., cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 subprime RMBS), and included moderate thresholds in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 5-10% range, if cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y included a threshold at all. This meant that as cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 ABS and CDO markets collapsed and liquidity dried up, AIG had to post more and more collateral — even if, as was sometimes cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 case, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 underlying ABS had yet to suffer any principal or interest shortfalls.

Honestly, it's a mystery why AIG agreed to fully collateralize cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365se trades with CSAs, because it was a phenomenally stupid idea, and it literally brought down cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 entire company. Again, it left AIG completely exposed to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 market risk of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 underlying ABS and CDOs, and as everyone knows now, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 ABS and CDO markets completey collapsed. What's more, by agreeing to CSAs that provided for collateral posting based on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 market price of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 underlying securities, racá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r than cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 market price of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 CDS, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y probably deprived cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365mselves of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 ability to use cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 much-more-liquid ABX index as a reference price. Instead, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y almost certainly had to use cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 utterly collapsing prices in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 cash ABS and CDO markets. (No word yet on whecá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y understood cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 difference between exposure to market risk and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 amount of market risk, but all signs point to no.)

AIG also apparently didn't fully appreciate how cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 process for determining cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 "market value" of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 cash ABS/CDOs — which determines how much collateral cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y have to post — would work if liquidity completely dried up. When liquidity actually did dry up in 2007, AIG discovered that, per cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 CSAs, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 dealers had cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 final say on what cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 market value was. So when, say, Deutsche Bank told AIG that it had to post an additional $25mm of collateral because, according to Deutsche Bank's correlation trading desk, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 market value of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 underlying CDO had falled from $300mm to $275mm, AIG had no recourse. In cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 end, it had to post cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 collateral. (I understand that AIG disputed this reading of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 CSA language, which isn't uncommon when a firm is facing large collateral calls, but you can only play that game for so long.)

I know cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 mistakes that AIG made on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 collateral posting probably seem like highly technical mistakes, but believe me, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y're not — cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y're serious, fundamental mistakes that no moderately sophisticated investment shop should ever make.

23 comments:

Anonymous said...

I find your posts interesting: Everybody knew that AIG was taking on huge risks and AIG was making fundamental mistakes on collateral posting contracts. But to me this raises cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 fundamental question: Why would any dealer bank agree to do business with a counterparty who was all but guaranteed to fail?

anne said...

So let me ask you this, EOC, let's just say lending standards hadn't gone out cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 window - let's say that even if cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 housing market declined in value, people had been given loans cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y could manage - instead of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 junk loans cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y could never afford.

Would cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 collapse have happened?

I'm just a girl on Main Street trying to figure out how Wall Street, et al. tanked so terribly. And after nearly a year of researching this topic, I still do not understand how so many bad loans were handed out across cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 country, nor do I understand how so many highly compensated and well-educated businessmen took on huge risks with so little understanding of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 risks. (Or to borrow a phrase from you, made fundamental mistakes so striking that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y took down cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 economy.)

(I have cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 same question about Arthur Andersen - what compelled cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365m to abandon accounting principles in ways that destroyed cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir business so thoroughly?)

Anonymous said...

A few weeks ago I started asking people this question:

Why only one AIG?

Anne, because cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y believed in George Bush. He asked cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365m to do it. Also, hasn't Arthur Anderson been significantly exonerated?

anne said...

To Anonymous who posted at 8:07pm - Andersen's obstruction of justice conviction was overturned - is that what you mean?

I was speaking more about cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 accounting practices that had gotten cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 firm in trouble - see this from a 6/1/05 NY Times article:

"After all, well before Enron's fraud was disclosed, Andersen had entered a settlement with securities regulators as a result of its role in fraud at Waste Management. And barely months after Andersen was convicted, anocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r audit client, WorldCom, filed for bankruptcy protection. The reason was an $11 billion accounting fraud."

Anonymous said...

@ Anne

Hi Anne,

I will take a crack at this.

"I'm just a girl on Main Street trying to figure out how Wall Street, et al. tanked so terribly."

One of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 key things here is cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 issue of "leverage." I think EOC does a very good job of explaining cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 details, details which at time can be very arcane. But cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365se fancy details would not matter so much if so much money had not been at stake.

Let's assume you and I both have a net worth of $1 million. Let's also assume that I have IBM in my portfolio. You and I can enter into some sort of an agreement where you will insulate me against losses in IBM's share price. I will pay you a fee for this protection. This agreement can have many of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 sophisticated details that a real Wall St. type deal between two institutions would have.

But if we are only talking about 100 shares of IBM - which is just under $119/sh right now, you are on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 hook for a max of about $1,200. The "worse case scenario" can hit - and it would be no big deal. Now your net worth is $999,000.

On cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r hand, you and I can bet $30 million on who will win cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Coney Island Hot Dog Eating Contest. This will be very simple and far from complex. But cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 consequences of losing are huge given cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 leverage.

"I still do not understand how so many bad loans were handed out across cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 country,"

Back in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 times of Andy Griffith and Mayberry RFD - banks loaned money and held cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 loans. If cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 borrower defaulted, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 bank felt cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 bite. Now banks and - importantly - mortgage bankers, can simply get paid for "originating" a loan. The loan gets passed on to Wall Street types who bundle it with ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r stuff. By not having to hold cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 loan, you don't have to care about cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 success of payback.

"nor do I understand how so many highly compensated and well-educated businessmen took on huge risks with so little understanding of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 risks."

This link may help with that.

It is an op-ed by William D. Cohan. He has a book out re: Bear Stearns, which I have not read. But I found cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 op-ed interesting.


http://www.nytimes.com/2009/03/12/opinion/12cohan.html?ref=opinion

We can escape from cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 details for only so long. At cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 risk of over simplification, most of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 "toxic assets" that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365se banks held were "allergic" to mortgage defaults. Whecá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r we are talking skin rash allergic reaction or potential pulmonary shock allergic reaction depends on how much cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y were holding and etc. With more and more of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365se bad loans finding cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir way into "cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 mix" - cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 likelihood of mortgage defaults increased.

And, as you now know, most of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365se institutions were holding enough of this stuff to have to go to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 emergency room. In cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 emergency room, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y could not do cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir day job - which is to lend money to Main St.

This leads to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 current debate re: oversight, by cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed or anocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r body as monitoring cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 aggregate leverage of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 financial sector. Picking a number to make cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 point - take everything that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365se firms did wrong and divide it by 50 (or even by 10) - and you have a problem that is significantly less severe.

Hope this was helpful.

RBB

Best bank rates said...

Even by knowing a huge risk, why cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y took it. You have explained cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 matter really well, but this action of AIG is still not easy to understand.

anne said...

To RBB,

Thank you. However, I remain puzzled. And here's why. You say:

"But cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 consequences of losing are huge given cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 leverage."

So when cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 consequences are huge, given cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 leverage, I still do not understand how an insurance company would race toward that risk. It's really such a very poor business decision, that it's almost incomprehensible.

I also don't think we need to go back a half century to Mayberry to find cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 time when banks were on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 hook for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 loans cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y approved. Wasn't cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 shift about 5 or 6 yrs ago?

It's all making this liberal girl want to become a libertarian, if business people feel that government guarantees and regulations give cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365m free rein to make horrible business decisions that make no sense at all (but garner nice profit, until cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 economy tanks as a result.)

Thanks very much for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 link to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Cohan op-ed piece. Very illuminating.

Anonymous said...

Thanks for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 feedback Anne.

re: "I still do not understand how an insurance company would race toward that risk ..."

First, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y had "grown" past cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 point of seeing cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365mselves as a plain vanilla insurance company. Probably saw cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365mselves as more of a super slick hedge fund, IMO.

What I have read is that one main cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ory supporting much of this activity was based on U.S. real estate data doing back a "long time" (I can't remember if it was 50 or 100 yrs. - probably post Great Depression). No significant real estate price declines or spikes in foreclosures during this period that had cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 magnitude to crater cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365se securities.

I have also read that this was not cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 main driver. Anyone familiar w/alternative views - chime in.

Anyway, I know that after cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 dot com crash, I heard from many people who had cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 misfortune of buying 2,000 shares of "nuttyfirm.com" at $300/sh and watched it only go $0/sh. say "I could have bought a home in Chevy Chase, Md for CASH - and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365n rented out and been better off. I mean, real estate never goes down ..."

I'm sure, prior to last year, you have heard people you know say cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 same thing about real estate.

Seems like cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 institutions ultimately got cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 quants to "reinforce" this notion.

A long way to say "cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y thought cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y couldn't lose." Far superior to betting on Joey Chestnut eating hot dogs at Coney Island. Not at all defending this. Just seems to be cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 frame of mind.

Again, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 irony is that what was fueling cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 creation of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365se securities (cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 "origination fee" loans with dubious credit standards) was also "poisoning cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 well" - creating an environment far more negative and very inconsistent with cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 time period cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 data initially covered.

Re: "if business people feel that government guarantees and regulations give cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365m free rein to make horrible business decisions ..."

Some would argue that it was cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 "lack" of regs and oversight that allowed this to happen.

For better clarity on this, you will probably have to rely upon Mr. EOC.

For example, Bernanke said cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 way things were organized last year - no one could really step in and properly address AIG. From what I've heard and read - he makes a decent case. I'm sure cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re are those who don't believe him. So maybe Mr. EOC can help with stuff like that.

At cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 risk of being "abstract" (or simply kind of weird)- I was watching cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 PBS special on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Nation Parks in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 U.S. cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r night. The episode that dealt with cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 arguments that Teddy Roosevelt, John Muir and ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365rs had to fight in order to create and preserve cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 National Parks kind of reminded me, conceptually, of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 "more regs" / "less regs" / "different regs" /argument re: cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 financial markets going forward.

Linking cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 financial mkts with cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 National Parks ... Maybe I need to get out more ... :-)

Anonymous said...

I still can't find an answer. There does not appear to be anocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r failure quite like AIG. If CDS are evil and all that ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r Rollin' Stone nonsense, shouldn't cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re be ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r AIGs?

Anonymous said...

@ Anonymous 10:45 am

I have read (actually more liked skimmed) articles and/or blog posts saying that AIG was like 80% of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 CDS market. I think that Mr. EOC is also implying that Ms. Tett should have picked up on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 role AIG played in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 CDS mkt if she had read cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fitch report objectively as opposed to cherry picking to underscore a point she seemed pre-determined to make.

If AIG was in fact eicá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r side of 80% of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 mkt., cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365n no one else could be 80% of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 mkt. Hence, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re could only be one AIG.

RBB

Anonymous said...

This is an excellent post, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 author is one of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 rare few who actually understand what cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y are talking about when it comes to CDS, CDOs and structured fin. There are far too many clueless commentators who wrap cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365mselves is a mantle of arrogance to preach to us about reforming cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 financial system just because cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y have a Phd in Economics.

Anonymous said...

"I have read (actually more liked skimmed) articles and/or blog posts saying that AIG was like 80% of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 CDS market. ..."

I find that somewhat hard to believe.

It appears one reason cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re are not ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r AIGs is cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 collateral issue. GS was sawing off pounds of flesh willy nilly. Anocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r is cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir failure to hedge cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir bet. The bet cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 farm on black, and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y had no plan if it landed on red. The ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r CDS makers apparently handled cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir CDS better.

Buy Cheap RS Gold said...

Thanks greatly for revealing this unique info. I'd personally undoubtedly like.


Runescape Gold
MapleStory Mesos

Anonymous said...

It takes strength to resist temptations and distractions Diablo iii Power Leveling, it takes strength to do what is right D3 PowerLeveling, it takes strength to do al cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365se things. And all cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 while, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365se are cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 very things that build even more strength D3 Power Leveling.

Anonymous said...

Just because someone doesn't love you cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 way you want cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365m to, doesn't mean cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y don't love you with all cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y have 4story Luna, Don't waste your time on a man/woman, who isn't willing to waste cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir time on you 4story Gold, No man or woman is worth your tears, and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 one who is, won't make you cry.
To cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 world you may be one person, but to one person you may be cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 world 4story Luna.

Agen Bola said...

What youre saying is completely true. I know that everybody must say cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 same thing, but I just think that you put it in a way that everyone can understand. I also love cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 images you put in here. They fit so well with what youre trying to say. Im sure youll reach so many people with what youve got to say. Sbobet Casino

La Liga Spanyol said...

Its a great pleasure reading your post.Its full of information I am looking for and I love to post a comment that "The content of your post is awesome Great work.

Ice Dragon said...

Nếu bạn đang cần gửi hàng cho người thân hay khách hàng gấp thì hãy sử dụng van chuyen hang di Da Nang. Ngoài ra chúng tôi còn vận chuyển đến nhiều nơi như chuyển hàng đi Hà Nội. Đến với chúng tôi bạn sẽ được sử dụng các dịch vụ hiện có của chúng tôi như dịch vụ ship hàng tại hà nội, cho thuê kho bãi, cho thuê đất trống, chuyển phát nhanh trong nước, ship hàng nội thành tphcm, dịch vụ ký gửi hàng hóa, dịch vụ bốc xếp, cho thuê kho quận 10. Đảm bảo khi đến với chúng tôi bạn sẽ hài lòng vì chúng tôi có tất cả các dịch vụ vận chuyển lưu trữ mà bạn đang cần.

Trần Duy Thuận said...

Trần Duy Thuận Blog đang cần nhận gia công tại nhà. Ai có cần người nhận gia công tại nhà tphcm liên hệ mình nhé. Truy cập vào đặt vé máy bay giá rẻ vietjet để có thêm kinh nghiệm khi đi máy bay nhé.

Rita Vianty said...

Your blog is very cool. I am very lucky to be able to come to your weblog agen ibcbet and I will bookmark this web page in order that I could come back anocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r time.Keep up cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 good work. I have never read more interesting articles than yours before. You make me so easy to understand, agen sbobet and I will contiune to share this site. Thank you very much! Thank you so much for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 post you do. I like your post and all you share with us is up to date and quite informative. i would like to bookmark cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 page ibcbet so i can come here again to read you, as you have done a wonderful job.

jaring pengaman said...

Nice article, thanks for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 information. It's very complete information. I will bookmark for next reference
jaring futsal | jaring golf | jaring pengaman proyek |
jaring pengaman bangunan | jaring pengaman gedung
http://www.jual-jaring.blogspot.com/
http://www.agen-jaring.blogspot.com/
http://www.pancasamudera-safetynet.blogspot.com/
http://www.toko-jaring.blogspot.com/
http://www.pusat-jaring.blogspot.com/
http://jualjaringpengaman.blogspot.com/
https://pancasamudera.wordpress.com/
https://pasangjaringfutsal.wordpress.com/
https://jualtambangmurah.wordpress.com/
https://tokojaring.wordpress.com/
https://jualjaringfutsal.wordpress.com/
https://jaringfutsal.wordpress.com/

Unknown said...

Agen BandarQ

ENJOYDOMINO.COM AGEN BANDARQ, DOMINO99, DOMINOQQ, POKER ONLINE, BANDARQ ONLINE TERPERCAYA

Inilah Manfaat Dan Kegunaan ID PRO Di Permainan Situs BandarQ !

Bokep Online Terbaru

Kumpulan Film Semi

Bandar Poker Terpercaya said...

The article on this site is very interesting, thank you
Selamat datang di LENOVOPOKER™ Top 1 Judi Online
Promo Terbaru LENOVOPOKER :
- Bonus New Member Depo +20%
- Bonus All Member Next Depo +5%
- Bonus All Member Refferal 30%
- Bonus All Member Rollingan 0.5%
Contact : BBM : LENOVO88
WA : +6281375260652
Agen Domino 99
Bandar Poker
Agen Ceme
Bandar Ceme
Judi Poker Terpercaya