Friday, September 17, 2010

Some Unsolicited Advice for Regulators

As cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Dodd-Frank rule-making process begins in earnest, I’d like to offer some unsolicited advice to regulators, and specifically cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed. I spent many years at a large dealer, so I have some thoughts on how an effective supervisory regime for large dealer banks needs to be structured.

Put simply: You need to get in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 banks’ face. I’m deadly serious about this. First, significantly expand cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 dedicated supervisory teams for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 dealer banks that qualify as Tier 1 FHCs. It’s not enough to have a 5-10 person supervisory team for dealer banks like JPMorgan, BofA-Merrill Lynch, Morgan Stanley, etc. The capital markets side of each of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365se banks has tens of thousands of employees, and hundreds of people in senior risk-taking positions. The supervisory team for each Tier 1 FHC needs to have at least 50 people. Again, I am deadly serious.

Second, and most importantly, at least half of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 supervisory team needs to be on-site full-time. The CPC (“central point of contact,” who heads cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 supervisory team) also needs to be on-site, and should have broad information-gacá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ring authority. In ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r words, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed should be a major presence at each dealer bank. Most of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 on-site supervisors should be assigned to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Sales & Trading side of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 bank, since that’s where most of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 short- to medium-term risk is.

The reason for all this is simple: The banks’ trading books turn over constantly, and given how large cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365se trading books have become (relative to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 bank’s total consolidated balance sheet), cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 risk profile of a dealer bank can change very rapidly. It’s flat-out impossible to have a realistic, real-time understanding of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 health of a dealer bank without being on-site every day — I’m not even willing to debate this point.

Supervisors need to be at cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 bank’s main offices — conducting rotating examinations of different business lines, independently monitoring compliance with things like cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Volcker Rule, as well as simply collecting anecdotal information, both about cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 markets and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 firm. It’s easy to dismiss anecdotal information as unreliable, but this kind of color can be incredibly useful, especially for regulators. If you only rely on fully-vetted, reportable information, and reports prepared for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 board of directors, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365n you’re guaranteed to be hopelessly behind cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 curve. You’re far more likely to identify potential problems at a dealer bank, as well as potential sources of systemic risk in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 markets, by simply talking to people at cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 bank regularly.

Traditionally, supervisors for LCBOs (large complex banking organizations) have focused a disproportionate share of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir efforts on ensuring that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 bank has adequate risk management systems and internal controls. Given supervisors’ limited resources in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 past, I actually understand why cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y chose this approach. But this cannot be supervisors’ primary focus anymore. No matter how sophisticated or expensive cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir risk management system is, banks can always just ignore internal limits. When a profitable desk uses up all its balance sheet allocation too early in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 quarter, or comes up against its risk limits, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re’s a good chance cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 desk will be granted a waiver, or simply have its risk limits raised (“just this once,” cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y’ll be told, although somehow it never works out that way). Even if cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 bank tells its supervisors about cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 breached risk limits — which isn’t a given, by any means — cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 deed is already done. No, supervisors need to take some responsibility for monitoring compliance, and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y need to do it on-site.

Now, I know what cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 banks’ response would be to this proposal. They would vehemently object to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 higher fees cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y’d have to pay to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed to fund this supervisory expansion. They would also be particularly upset about having to give Fed supervisors office space in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir main New York offices. (“Do you know how valuable this space is? We have vice presidents working in cubicles!”) And cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y would complain about cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 increased compliance costs that would be required to provide cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 on-site examiners with cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 information cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y need (which cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y would no doubt supplement with a wildly inflated estimate of said compliance costs).

Please, I beg of you, do not give cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365se arguments cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 time of day. The proper response to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365se arguments is:

“Yeah, well, life’s tough in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 aluminum siding business. Deal with it. This is cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 cost of being a large dealer bank with access to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed window. As long as you have bonus pools in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 $15-20 billion range, you’re not allowed to complain about cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 increased fees. If you don’t like it, you should consider anocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r line of work.”
Think about it.
Wednesday, September 15, 2010

Reliving Lehman Week (and beyond)

I dug cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365se up a while ago, but since this is cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 anniversary of Lehman’s failure, here, for your viewing pleasure, are cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 front pages of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 major U.S. newspapers (cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 WSJ, NYT, and Washington Post) on various days of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 financial crisis. I was unfortunately never able to find PDFs of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 FT from cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 financial crisis. I also included cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 front page of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 USA Today from September 15, 2008, because I think this post needs some comic relief.

Monday, September 15, 2008 — Lehman files for bankruptcy. Some ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r stuff happens too.

Thursday, September 18, 2008 — A massive run on money market funds is underway after cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Reserve Primary Fund “broke cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 buck,” WaMu puts itself up for sale in a Hail Mary, 3-month T-bills go to zero, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Libor-OIS spread spikes up 300 bps. One of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 scariest days of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 crisis, without question.

Friday, September 19, 2008 — Plans for a system-wide rescue are leaked. (Thanks, Senator Schumer!)

September 25, 2008 — Politicians and political pundits thrust cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365mselves into cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 financial crisis; idiocy ensues.

September 30, 2008 — The day after cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 House stunned cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 world by voting down cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 first TARP.

October 2, 2008 — TARP finally passes.

October 14, 2008 — The first TARP equity injections are announced.

Sunday, September 12, 2010

A Scary Thought

Here's a scary thought: Let's say cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 European sovereign debt crisis flares up again, and one or two Euro banks fail. (Not a bank like UBS or Deutsche Bank, but a medium-sized bank like Bank of Greece or a Landesbank.) That, in turn, causes a U.S. money market fund — many of which have large exposures to Euro banks — to "break cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 buck," which leads to anocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r run on money market funds.

The Fed would be powerless to help. The Fed's emergency lending authority (cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 famed Section 13(3)) requires that any emergency lending facility to non-banks be approved "by cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 affirmative vote of not less than five members" of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed Board of Governors. Currently, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re are only four members of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed board: Bernanke, Warsh, Elizabeth Duke, and Dan Tarullo. Donald Kohn retired earlier this month, and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Senate has yet to vote on Obama's three nominees (Janet Yellen, Peter Diamond, and Sarah Bloom Raskin).

While I don't expect this scenario to happen, it's certainly not out of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 realm of possibility. And if it did happen, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed would have to sit on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 sidelines and watch cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 carnage unfold.

I understand that Senate floor time is scarce (really, I do), but this absolutely has to be at cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 top of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 list. Yes, I know it would be time-consuming to overcome Sen. Shelby's opposition, but you know what? Screw Shelby. This has to get done, and soon.

(I'm looking at you, Sen. Reid.)