So cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Basel Committee finally released its revisions to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 all-important Liquidity Coverage Ratio (LCR), which I have written about at length. Most of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 press coverage has painted cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 revisions as weakening cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 LCR, and it’s true that some of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 revisions weaken cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 LCR, but after delving into cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 document, I find more of a mixed bag. The bottom line (for those who don’t want to read some of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 gory details) is that while cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re were unfortunately more losses than wins, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 core of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 LCR is absolutely still intact, and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 implementation of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 first liquidity regime for major banks will undoubtedly be a huge upgrade to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 financial regulatory framework.

Here are some of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 major wins and losses, in my opinion, in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 revised LCR.

Losses

First, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 losses.

Liquidity Facilities to Non-Financial Corporates

The worst change in my opinion is cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 reduced outflow rate for liquidity facilities that banks have extended to non-financial corporates. Under cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 original LCR, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 outflow rate for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365se liquidity facilities was 100%. The revised LCR reduces that to 40%. These liquidity facilities are predominantly commercial paper backstop facilities, which corporations will arrange with banks if cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y finance enough of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir day-to-day operating costs by borrowing in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 commercial paper market. The revised standard greatly clarifies cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 definition of a “liquidity facility,” and basically says that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 size of a liquidity facility will be equal to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 amount of debt that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 corporation has outstanding that is maturing in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 coming 30 days. This makes sense, and it’s much simpler than trying to distinguish between liquidity and credit facilities by examining cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 parties’ intent.

But why reduce cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 outflow rate to 40%? If cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 commercial paper market shuts down — which it did during cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 2008 financial crisis — cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365n companies won’t be able to replace any of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir maturing commercial paper debt, which means cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 outflow rate on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 liquidity facilities should be 100%. Why is cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Basel Committee assuming that companies will be able to replace 60% of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir commercial paper funding during a financial crisis? I think that’s highly unrealistic, even if you’re basing cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 LCR on funding conditions that prevailed during cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 2008 crisis (which, as I’ve said before, is a remarkably stupid idea).

Liquidity and Credit Facilities for Prudentially-Regulated Banks

The revised LCR also reduces cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 outflow rate on both liquidity and credit facilities extended to banks that are subject to prudential supervision, from 100% to 40%. The original LCR treated prudentially-regulated banks cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 same as “financial companies” such as securities and brokerage firms. Now, I’m actually okay with prudentially-regulated banks being treated as more reliable than ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r financial companies — after all, prudentially-regulated banks will be subject to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 LCR, and will cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365refore be better-prepared to meet cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir liquidity needs during a financial crisis.

That said, I think that reducing cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 outflow rate on liquidity facilities for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365se banks from 100% to 40% is, well, imprudent. Any future financial crisis that I can envision will disproportionately impact cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 big, prudentially-regulated banks that are subject to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 LCR (since cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y sit at cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 center of virtually all financial markets). Trouble at any of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365se big banks could have large knock-on effects for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 financial system. Given that reality, wouldn’t it be far more prudent to require cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365se banks to pre-fund cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 majority (i.e., 75–80%) of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 liquidity facilities that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y’ve extended to each ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r? Yes, I thought you might agree.

Rehypocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365cated Collateral on Derivatives

I’m also not wild about cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 paragraph in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 revised LCR (paragraph 117) that allows banks to assume that any high-quality liquid assets (HQLAs) that have been posted to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365m as collateral on derivatives trades can be rehypocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365cated to generate cash inflows. The way cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 paragraph is worded, it appears that banks will be able to simply assume that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 HQLAs can be rehypocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365cated, and will be able to count those cash inflows whecá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r or not cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y actually rehypocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365cate cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 HQLAs.

The obvious reason I don’t like this is that it would allow banks to count cash inflows which may or may not exist. But cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r reason I don’t like this is that during a financial crisis, banks will almost certainly not be able to rehypocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365cate many of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 “Level 2A” and “Level 2B” HQLAs (e.g., covered bonds, some equities). Now, it’s true that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365se kinds of assets are typically not posted as collateral on derivatives trades; however, if banks are allowed to count hypocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365tical cash inflows from rehypocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365cating cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365se assets in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir LCR calculations, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365n cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y might start to allow counterparties to post cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365se assets as collateral on derivatives. Eicá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r way, this can be fixed by simply clarifying that banks can only count cash inflows from actual, existing rehypocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365cations in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir LCR calculations.

Wins

Now, some of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 wins.

Periodic Monetization

The revised LCR requires banks to “periodically monetise a representative proportion of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 assets” in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir stock of HQLAs, “in order to test its access to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 market.” Here cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Basel Committee is taking a page from cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed’s proposed “enhanced prudential standards” rule, and I’m glad cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y did. This is a good idea for a variety of reasons. In terms of ensuring that banks have cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 operational capability to actually monetize cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir HQLAs during a crisis (an under-appreciated risk), practice will make perfect.

Also, as cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Basel Committee notes, requiring periodic monetization will “minimise cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 risk of negative signalling during a period of actual stress.” Some banks have complained about this requirement in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed’s proposed rule by arguing that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 market will misinterpret cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365se required periodic monetizations as evidence that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 bank is in trouble. Yes, it’s true that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 first couple of times, some investors may misinterpret cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 required monetizations as evidence that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 bank is in trouble; but after those investors freak out and scream about how cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 bank is failing or something, and ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r market participants respond that no, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 monetizations were actually required by law, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365n cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 market will no longer consider those monetizations as a signal of trouble. Which will be extremely useful during a real crisis.

In-cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365-Money Options

In cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 paragraph on derivatives cash outflows, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 revised LCR adds that “[o]ptions should be assumed to be exercised when cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y are ‘in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 money’ to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 option buyer.” This is a good example of how cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 rulemaking process for financial regulations can be beneficial (even though this was not a formal rulemaking). The original LCR didn’t count cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 cash outflows that would occur from counterparties exercising cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir in-cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365-money options. I didn’t think about cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365se cash outflows eicá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r — and I thought pretty hard about how cash flows around derivatives would be treated under cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 original LCR. It was clearly not cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Basel Committee’s intent to exclude those cash flows; cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y just didn’t think about in-cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365-money options.

But someone (probably someone who works with options) obviously did realize that this was a source of cash outflows that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 original LCR did not clearly address, and questioned how cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365se outflows would be treated. As a result, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Basel Committee added cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 clarification about in-cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365-money options, which captures a real liquidity drain and makes cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 LCR more effective. This kind of beneficial clarification occurs racá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r frequently in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 US rulemaking process, although when regulators revise proposed rules to clarify how cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 rule will apply more situations, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y are almost invariably attacked for making cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 rule more “complex,” or for adding more “loopholes.” But I digress.

Diversification of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Stock of HQLAs

This is a provisional win. The revised LCR states that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 stock of HQLAs must be “well diversified within cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 asset classes cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365mselves” (except for sovereign debt, obviously). This is an important requirement, and will guard against banks overloading cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir liquidity buffers with, say, corporate bonds in one particular industry. But cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 strength of this diversification requirement will depend on how national regulators define “well diversified,” and on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 compliance regime cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y implement to maintain this diversification. That’s why this win is still provisional in my mind. So we’ll see how cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed handles this in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir rulemaking. Still, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 fact that a diversification requirement was included at all is a win.

————————————————————————————

In sum, I think cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re were both wins and losses in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 revised LCR. The losses probably outweigh cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 wins, but all of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 changes were on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 margin. As I said before, however, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 core of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 LCR is definitely still intact, which is a very good thing.