Thursday, October 2, 2008

Bailout Can Work and At No Cost to Taxpayers

While I do think cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re are better alternatives than cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 current plan, something is needed. HOWEVER, I absolutely think this plan can help unfreeze cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 credit markets and recapitalize cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 financial institutions at a small or no cost to taxpayers. How? Let’s first rewind to see how we got into this mess using a very simple bank I'll call Bank A.

PART I) UNFREEZE CREDIT MARKETS

Background
In mid 2007, Bank A was doing well with $100 in assets and $60 in liabilities, thus had equity of $40. Unfortunately all cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 assets bank A owned were subprime mortgages, which now have a market value of $50. Which means Bank A currently has negative equity of $10 and is insolvent. As such, no ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r bank will provide lending to Bank A as cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y will fold with no government intervention. This would be fine (and a natural part of capitalism), except Bank A is intertwined with Banks B, C, D, and E and if Bank A goes bankrupt, all cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365se banks go bankrupt. Thus, credit markets are frozen (i.e. NOBODY can get a loan).



Bailout
Under cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 bailout cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Treasury buys cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 assets currently priced at $50 for $90 (I will explain later why this won’t cost taxpayers money), Bank A uses cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 proceeds to make $90 of loans to small businesses / individuals that need credit (for things such as payroll), Bank A’s equity rebounds to $30, Bank A is now solvent (and ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r Banks are once again willing to lend cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365m money), and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 credit markets are now functional (i.e. if you have decent credit, now you can get a loan - forgot cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 "old" days of easy money).

PART II) LIMITED OR NO COST TO TAXPAYER

Won’t this cost taxpayers money you ask? After all, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y did buy assets worth $50 from cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 bank for $90? Nope... fortunately for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 U.S., cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Treasury can borrow money on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 cheap.

Value of Assets to Bank A
Assuming Bank A's subprime assets pay $4 coupons per year over 8 years and returns cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 $100 principal in year 8 (I understand this is not how subprime deals work, but lets keep this simple) and requires a return on capital of 15% (bank capital ain’t cheap cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365se days), cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 assets are worth cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 $50 shown above (cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 NPV calculation is shown in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 chart below).

Value of Assets to Treasury
However, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Treasury currently has cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 ability to borrow at less than 4% / year for 10 years (cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 current yield on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 ten year bond is ~3.7%). Assuming cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 same cash flows as above, but discounting cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365m at 4% per year instead of 15%, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 assets are worth $100 (again cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 NPV is shown below). Lets assume cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Treasury pays Bank A $90 for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365se subprime assets "worth" $100. In this case, it doesn't only not cost taxpayers a cent, but cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y “receive” $10.



Conclusion
The bailout will not solve all cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 economic problems we are currently facing. In fact, not even close. We still have a massive amount of leverage in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 system that needs to be unwound. However, if this bailout is done right, it should help unfreeze credit markets (which are currently non-functioning) at little or no cost to taxpayers.

5 comments:

  1. What if you don't get cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 principle back because cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 mortgage payments stop?

    What if cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 collateral will never ever see those bubble prices again?

    What if cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 collateral has to be sold into a market that is both oversupplied and where valuations are depressed?

    What if cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 cost of money increases for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 US Treasury as is likely to happen as cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y flood cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 market with massive debt offerings...

    ReplyDelete
  2. 1) Principal - My example was extremely simplified (I understand cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y don't have cash flows in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 way I presented). That being said, conservative expected returns on non-Agency mortgages are well above 10% at current valuations (Bill knows a lot more than I do about this stuff: http://www.washingtonpost.com/wp-dyn/content/article/2008/09/23/AR2008092302322.html) My point was just that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Treasury can finance itself at a much cheaper rate than banks can. Eicá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r way, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y are worth more to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Treasury that has a much lower cost of capital.

    2/3) Collateral - collateral will not EVER see those bubble prices again and may be dumped on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 market. Again... using conservative assumptions (much higher defaults, slow paydowns, etc...), cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365se should return 10%+. They are priced to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 point that expectations are for practically EVERYONE to default.

    4) Treasuries are EXTREMELY overpriced considering what will likely happen. That being said, rates are currently below 4% for a 10 year loan. If this increases to 5%, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y still can offer prices where expected return = 5% and if met, this will not cost taxpayers a cent.

    ReplyDelete
  3. As leverage increases so does borrowing costs. Adding 10% to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 national debt could easily add 1% to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 nation's TOTAL borrowing rate on $10 trillion, adding $100B in ANNUAL debt interest payments (could add 5% or 10%!). This isn't even considering cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 gov't is propping up home prices, and increasing borrowing costs, both of which are negative for taxpayers (but good for bankers). Nouriel Roubini saw all this coming, and him and 400 ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r economists say this won't work. "Follow cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 money", not cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 spin. Money is going from taxpayers to a few bankers. Remember that historically bankers have bought and sold nations (France, House of Morgan, etc). We should be buying equity in banks, not overpaying cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365m for bad assets. Not good for America or Americans.

    ReplyDelete
  4. I agree with you postpeak, not ideal, but better than nothing.

    If this bailout puts cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 U.S. at less credit risk (without a bailout, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 U.S. is very shaky) cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365n this offsets cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 increase in financing rate that is due to increased supply.

    ReplyDelete
  5. Jake - thanks very much for posting this. One of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 few bloggers and ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r pundits trying to take a balanced view. Unfortunately grasp on contagion and it's consequences appears to be widely limited.

    One might wonder, as you sorta do, what happens to our credit costs if our ratings drop thru cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 floor. Or, more likely, what happens when foreign funds start going elsewhere if cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y were able.

    More importantly this is an investment - running alternative scenarios on different GDP growth paths what cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 rescue package is trying to do is avoide $17-25T in lost GDP growth over cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 next ten years.
    Marketing Elephant Pills: Struggling to Explain cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Package
    http://tinyurl.com/3ke5on

    ReplyDelete