Monday, November 10, 2008

Fannie: Going Concern, but I am Getting Concerned

Fannie Mae lost a reported $29 Billion in Q3. Over cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 past 7 quarters, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y have now lost ALL earnings associated with cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 housing boom.

But after cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 $100 Billion Treasury injection and a variety of new liquidity facilities, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 future must look bright... right? Well, maybe once cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y get past problems associated with cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir soon to be negative net worth, lack of liquidity, and bad loans. Lets get some more details.

Net Worth:

Under cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Regulatory Reform Act, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Federal Housing Finance Agency MUST place Fannie Mae into receivership if cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir assets are less than obligations for a period of 60 days (I'll believe that when I see it).

Net worth is down from $44.1 Billion as of December 2007, to a reported $9.4 Billion at cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 end of September 2008. Of that $9.4 Billion, almost half is deferred taxes (i.e. provides no benefit without futures earnings).

Liquidity:

This past September, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Treasury made available two additional sources of funding to Fannie Mae; cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Treasury credit facility and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 senior preferred stock purchase agreement (i.e. cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 $100 Billion). Unfortunately this hasn't helped much; according to Fannie Mae in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir 10-Q:

We have experienced reduced demand for our debt obligations from some of our historical sources of that demand, particularly in international markets.
Well if you keep making cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 following statements, you won't need to search for a reason why:
The U.S. government does not guarantee, directly or indirectly, our securities or ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r obligations.
Hmm.... just a few weeks back Federal Housing Finance Agency James Lockhart declared:
A government takeover of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 two companies gives cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 companies “access to credit from cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 U.S. Treasury (and) an explicit guarantee to existing and future debt holders of Fannie Mae and Freddie Mac”
What's important is that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 market agrees with Mr. Lockhart, as Fannie MBS currently trades within 5 bps of Ginnie MBS, which is absolutely guaranteed by cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 U.S. Government. The problem is cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 lack of liquidity in credit markets for anything with longer dated maturites outside of Treasuries.

Managing Problem Mortgage Loans and Preventing Foreclosures:

Finally, lets review cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 quality of Fannie's mortgage pools. After all, we are told on Fannie's website that:
Fannie Mae first ensures that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 loans it acquires generally meet its credit quality guidelines and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365n it securitizes cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 pool of mortgages.
Unfortunately, even high quality loans can become non-performing in this environment. Non-perfoming loans are almost twice cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 level seen just nine months ago.

Conclusion:

There is absolutely no way any Agency MBS will be allowed to fail as cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 outcome would be disastrous. At cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 same time, putting Fannie and Freddie on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Treasury Balance Sheet is not an option as cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re is incentive to keep up cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 appearance of Fannie as a "going concern" regardless of how much money cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y lose (this would require too much transparency). In ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r words, I expect cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 original $100 Billion to just be a drop in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 bucket.

No comments:

Post a Comment