When we tell our investors to invest for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 long run, we have to
make sure cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 short run doesn’t kill cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365m first… Investing for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 long
run isn’t bad advice, it’s just unrealistic. It doesn’t take into
account human behavior.
-Andrew Lo (HT: Andrew Thrasher)
Trend following has historically provided strong long-term returns with materially reduced drawdowns relative to a traditional buy and hold investment, but none of this matters if an investor cannot stick with cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 strategy through periods of relative underperformance. This “opportunity cost” is often felt cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 most during periods when more traditional allocations outperform.
The consistency of a trend following strategy’s relative performance vs a 60/40 portfolio (impacting cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 ability for investors to stick with trend following) is cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 basis of an argument that’s taken place offline (yes, I also argue offline) with a FinTwit friend who is a huge proponent of buy and hold. It’s progressed to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 point that we’ve discussed making a mini (very mini) Buffett style bet related to whecá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r trend following or a 60% US Stock / 40% Bond allocation will outperform over cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 next five years (with money going to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 winner's charity of choice).
Given we've hit a dead-end due to his view that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 result will be a coin flip (i.e. random whecá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r trend or buy and hold outperforms, thus even if he were to lose it would be random as well), I thought I would put my case forward in this post outlining why I think trend following has a much higher probability of outperforming a 60/40 portfolio in most environments and especially in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 current environment.
Backdrop: What is Trend?
As outlined in a previous post:
In a nutshell, trend following is simply a means of determining if you will own an asset based on its recent price history.
One simple set of trend following rules are:
- If cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 S&P 500 Total Return Index > 12-Month Moving Average, Own Stocks
- Ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365rwise Own Bonds
Buy and hold investors seem to perceive trend followers in a similar light as cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365se poorly behaved investors, chasing strong returns higher and selling out once markets have completely rolled over. In practice, trend following buys / sells after major turning points, thus gets back into markets once a new trend forms and holds until cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re is anocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r turning point... often much later than when cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 investor would have ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365rwise preferred to sell. The opportunity cost of trend following is cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 willingness to miss initial turns and to be wrong over many intermediate periods until a new long-term trend emerges.
A few things to note:
- cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 trend following model outperformed a 60/40 portfolio consistently
- cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 trend following model outperformed over extended periods of time
- periods of trend following underperformance were short lived and clustered
- periods of relative underperformance were more likely to occur when cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 opportunity cost associated with moving away from a 60/40 portfolio were high
Current Expectation
Conclusion
I really like cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 way my friend Wes from Alpha Architect framed this decision:
Flip it and make trend following cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 benchmark and consider buy and hold. Works sometimes, doesn't work ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r times, but you eat massive tail risk with buy and hold, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365refore isn't worth cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 risk/effort.
Appendix: Tax Efficiency of Trend Following
A common question that comes up related to trend following is its tax efficiency. The reason I ended up ignoring cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 tax issue as a detriment to trend following in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 analysis is that trend following may actually be more tax efficient than a buy and hold allocation that includes taxable bonds.
A few reasons:
- A trend following solution can be structured utilizing futures, which are taxed at 60% cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 long-term rate and 40% cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 short-term rate, making it pretty similar to a 60/40 portfolio
- Even with cash holdings, trend following can be tax efficient as cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 large gains in stocks are often held much longer than 12 months (i.e. are taxed at cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 long-term rate). The chart below shows cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 length of each past isolated trend, along with cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 gains earned in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365se trends showing that significant gains were often taken years after cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 initial trend signal.
No comments:
Post a Comment