Showing posts with label volatility. Show all posts
Showing posts with label volatility. Show all posts

Wednesday, July 4, 2012

Breaking Down Volatility of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 VIX

I had never heard of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 VVIX index (cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 volatility of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 stock market's volatility "volatility of VIX") until a week back when Bill Luby from cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 always insightful 'VIX and More Blog' posted about cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 recent gap seen between cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 historical volatility "HV" of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 VIX (i.e. cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 trailing volatility of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 VIX index) and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 implied volatility "IV" (i.e. what was currently priced in as cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 forward expected volatility of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 VIX index).


To Bill:
Much to my surprise cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 current 20-day HV is 144, while cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 current IV is only 98. In ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r words, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 markets expect cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 VIX to be considerably less volatile in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 month ahead than it has been over cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 course of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 last month.
But as we'll see, based on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 historical relationship between cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 VIX and VVIX, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 pricing wasn't all that unexpected. Over cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 previous month, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 VIX index had fluctuated between roughly 17 and 26, so (ignoring any opinion of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 market for a moment) cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 reading of 98 was actually right in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 heart of where one would expect it based on historical data since cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 VVIX index 2007 inception.


And this is where things get interesting.

The historical chart shown above makes cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 assumption that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 volatility of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 VIX index is lower when cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 VIX index is lower, which would have been my first guess had I not really thought about it. When I did think about it, that actually makes no sense whatsoever.

Why?
  • Volatility is a measure of change in percent terms
  • A change from a low starting value is a much higher percentage change than an equivalent unit change from a high starting value (i.e. a 2 point change from 10 is a 20% move... a 2 point change from 80 is a 2.5% move)
With that understanding, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 chart below showing cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 realized one month change from various VIX starting points shouldn't be too surprising because a 15 point move higher in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 VIX from a starting value of 15 is much more likely than a 40 point move higher in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 VIX from a starting point of 40.


The interesting thing is that this conflicts with how cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 VVIX (vol of VIX) has been priced. At low levels of VIX, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 VIX is MORE likely to have wide outcomes (in percentage movement) while at high levels cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 mean reverting characteristic of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 VIX has made a move down from high levels much more likely.

A chart attempting to summarize cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 first two charts is shown below. It shows cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 realized one-month forward volatility of VIX resulting from various starting VIX and VVIX index values. Interestingly enough, it shows that realized volatility of VIX spikes when cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 VIX index is low, but only when cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 market isn't pricing it in.



Potential thoughts from cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 above to consider furcá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r...
  • When cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 VIX and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 implied volatility of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 VIX are low, buy options on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 VIX (i.e. calls / puts)
  • When cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 VIX is high and implied vol on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 VIX is high, sell calls on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 VIX
Source: CBOE

Tuesday, January 10, 2012

VIX as a Predictor of Equity Returns

Marketwatch has a post Cash is still king, at least for now, which points to a model that goes to cash when cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 VIX is above 20:

Consider a hypocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365tical portfolio that switched in and out of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Wilshire 5000 index according to whecá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 VIX was above or below 20 — investing in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 market on a given day if cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 VIX closed cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 previous session below that level, and ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365rwise staying in cash. This portfolio would have produced an 8.9% annualized return since 1990, when cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 CBOE’s data for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 VIX commence, in contrast to 8.5% for buying and holding. (I chose 20 as cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 threshold level for illustration purposes only; it is not far from VIX’s median level over cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 last two decades.
I thought I'd take a look at cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 results using daily VIX levels and SPY data for daily equity performance. As SPY didn't launch until January 1993, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 comparison isn't apples to apples in terms of equity index or timing, so I can't vouch for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 accuracy of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 returns in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 paragraph above, but I can state cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 model didn't work as anticipated for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 data I pulled. More important, it did show some interesting results that I will share.

The chart below shows cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 different "buckets" of VIX levels I utilized, which were selected based on getting a close to even distribution across cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365se buckets (as can be seen each grouping had between 500 and 700 days of returns to analyze).


Then I simply took cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 daily 1-day forward returns (including dividend) associated with each bucket and calculated annualized returns and standard deviation based on a 252 day trading year.

The result?

While volatility was significantly less when VIX was lower (showing volatility is sticky), returns appear to have been better at extreme readings, perhaps when securities were selling at a huge discount. Also of note, performance appears to have been worst when VIX levels read between 17.5 - 20 and 22.5 - 25, while performance was best (in sharpe ratio terms) when cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 VIX read between 15 and 17.5.


A furcá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r breakout of bucket '30+' is shown below (note cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365se buckets are not even, as most data points fall within '30-35').


My thoughts based on data from 1993 - present... when cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 VIX creeps higher from teens to low 20's, be cautious. When it flashes red, if you can stomach EXTREME volatility (and EXTREME drawdowns) it may be a good time to buy.

Thursday, August 4, 2011

Here We Go Again

As I've detailed over cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 last month, market volatility appeared suppressed due to all cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 liquidity thrown at cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 problems:

Volatility is finally picking up and I want NO part of it. So today, I closed out most of my long volatility positions (with cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 exception of those tied to commodities and Treasuries... I think we're going one way or cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r here) and happy to sit on cash until dislocations become wider or markets calm down a bit. We seem to be are treading in awfully familiar territory, which brings to mind a great Operation Ivy song.

Here We Go Again

Tuesday, July 26, 2011

Buying Options

The U.S. may or may not default on its debt (I am going with cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 not), may or may not be downgraded (I think it is likely within cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 next 12 months), and may or may not be a completely dysfunctional mess in Washington (okay, this is a definite). In times like this, I would like optionality (calls and puts) even if it were expensive.

But, lo and behold... cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 VIX is currently priced below its 5, 10 and 20 year average.



Which is why I am buying options....

Tuesday, June 21, 2011

Suppressed Volatility

FT Alphaville has a post Crouching Vix, Hidden Volatility claiming that:

Volatility is out cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re. You just have to look for it — and not by glancing at industry-standard, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 CBOE Vix index.

The blog cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365n points to a post by ConvergEX that states:
If you only focused on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 CBOE VIX Index, you’d be tempted to think that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 recent market volatility was pretty modest.
The problem is that it wouldn't only be a temptation, it would be a fact.

Looking at implied volatility, as defined by cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 VIX, relative to actual realized three month volatility of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 S&P 500, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 VIX has (much like most of history) been consistently overstating volatility (cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 VIX recently closed at 19 vs. three month realized volatility of 12, a difference of 7 relative to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 average difference of 4 over cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 previous 20 years).


This isn't to say that I believe cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 VIX accurately reflects cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 economic environment and risks associated with investing in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 current environment (I absolutely don't). It just isn't some conspiracy cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ory that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 VIX is being artificially suppressed relative to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 underlying market or that volatility is more accurately reflected in ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r sectors.

It is simply (in my view) that volatility across ALL sectors and asset classes has been suppressed by cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 liquidity that has successfully (to date) been finding its way into riskier and riskier asset classes following cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 combination of unprecedented fiscal / monetary stimulus and a lack of "real" investments (i.e. investments that feed into economic growth and create jobs) for this liquidity to go.

So tread carefully my investment friends. The part of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 investment cycle where an investor can generate positive returns by simply providing liquidity to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 market is likely over.

Monday, January 3, 2011

Realized 20-Day Vol at 39 Year Low

Vix and More details:

Since I haven’t seen it mentioned anywhere else, I thought I should note that 20-day historically volatility in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 S&P 500 index hit its lowest level since April 1971, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 same month that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Rolling Stones released Sticky Fingers and Charles Manson was sentenced to death.


Source: Yahoo Finance

Friday, June 18, 2010

When ETN's Attack: VXX

A lot of growing chatter around cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 VXX ETN (exchange traded note) to play volatility, but heed this warning.

First, what is it? Per Yahoo Finance:

The investment seeks to replicate, net of expenses, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 S&P 500 VIX Short-Term Futures Total Return Index. The index offers exposure to a daily rolling long position in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 first and second month VIX futures contracts and reflects cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 implied volatility of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 S&P 500 index at various points along cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 volatility forward curve. The index futures roll continuously throughout each month from cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 first month VIX futures contract into cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 second month VIX futures contract.
As VIX and More has detailed on multiple occasions:
VXX may be even less effective as a long-term holding. As previously discussed in VXX Calculations, VIX Futures and Time Decay, VXX suffers from negative roll yield when cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 VIX is in contango (when cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 front month VIX futures are less expensive than cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 second month futures), with cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 result that VXX loses a few cents each day due to rebalancing, just like a tire with a slow leak.

The current contango in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 VIX is striking. This morning, when cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 spot VIX was 24, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 one month forward contract was almost 27. If you buy this one month out contract (i.e. what cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 ETN does) and nothing changes in one month, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 contract loses more than 10% (24/27-1 = 11%) of its value.



As long as contango remains steep, you better be damn sure volatility is going higher if you do anything, but short this security.

Source: Bloomberg

Wednesday, May 5, 2010

The Certainty of Uncertainty

Abnormal Returns has a great post about uncertainty and investing; a topic that has been on my mind of late due to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 bomb scare, oil spill, natural disaster, and of course sovereign crisis (for anyone interested, I asked for / received help in understanding cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 potential for a Eurozone breakup back in January '09). To cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 post:

Alexander Ineichen writes directly to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 issue of time diversification and uncertainty:
We believe time amplifies risk. It is true that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 annual average rate of return has a smaller standard deviation for a longer time horizon. However, it is also true that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 uncertainty compounds over a greater number of years. Unfortunately, this latter effect dominates in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 sense that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 total return becomes more uncertain cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 longer cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 investment horizon.

The logic here is that over cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 longer term, more bad things can happen and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 probability of failure (i.e., non-survival) is higher. The probability, for example, of San Francisco being wiped out by a large earthquake over cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 next 100 years is much larger than over cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 next 100 days. If accidents happen in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 short term, one might not live long enough to experience cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 long term. After all, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 long term is nothing else than many short term periods adjoined togecá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r.
Ineichen uses cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 recent example of Japan showing that sometimes a market, even a developed one, can go down and stay down. The issue isn’t one of better estimating cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 equity risk premium or volatility of returns. It stems more from cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 fact that we really don’t know what cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 future holds. Recognizing cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 limitations of our statistical knowledge is a necessary step in facing uncertainty.
And here it is... cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 chart shows cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Nikkei 225 index and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 change from its previous peak (note that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 chart does not include reinvestment of dividends). 20+ years and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 index is still 70% below its peak.



An outlier right?

Well, it took cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 U.S. Equity market* from 1929 - 1954 (i.e. ~35 years) to re-reach its prior peak post Great Depression.



These "outliers" are important to keep in mind as cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 global economy has never been more inter-connected or had less "cushion" if an event were to occur (sovereign balance sheets were sucked dry during cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 crisis making any large bailouts [sovereign or banking] much more difficult going forward).

The result is that any little hiccup (in any part of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 world) may have a far greater impact on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 entire system than cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 market is currently pricing in. While it may not happen over cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 next day, week, month, or even year(s)... it is coming.

* cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 S&P 500 recreated by Professor Shiller to pre-date its 1957 inception

Thursday, July 23, 2009

Is Volatility Cheap?

Daily Options Report reports (hat tip Abnormal Returns) on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 relative cheapness of volatility (as currently priced in options):

Bottom line is options have gotten cheap enough to where net selling cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365m looks very risky as you have little cushion for a sudden move. But by cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 same token, it doesn't mean you go back up cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 truck and cross your fingers that volatility starts ticking up right........now.
It is true that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 VIX (which tracks cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 daily implied volatility on S&P 500 options) has come down MASSIVELY from Fall highs. In cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 actual marketplace, realized daily volatility has also snapped back in recent months as seen below.


Daily Options Reports continues...
But cheap does not always mean a buy. At cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 end of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 day, you will need realized volatility in GOOG (or anything) between now and expiration to exceed cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 implied volatility you paid for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 option. In ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r words, you could catch cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 absolute low tick in GOOG options volatility and still lose money if GOOG volatility itself remains lower.
True, you could. BUT, you can also catch a higher level of volatility and still make money even if volatility decreases. One recent example, I am fortunate enough to say, happened to me. I purchased a boatload of Out of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Money "OTM" calls on QQQQ (to be more specific September 43's) a few weeks back for a few cents each, which I delta hedged by shorting QQQQ's and later by buying QQQQ puts when QQQQ became difficult to short.

What has happened since cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365n? Well, QQQQ's have run up significantly in price and I've continued to delta hedge, BUT cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 implied volatility on QQQQ's has actually fallen slightly since that time. Importantly, even with that drop in volatility, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 combined positions have done quite well. Why? Because daily volatility does not always reflect exactly what is being captured.

According to Wikipedia, volatility is:
More broadly, volatility refers to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 degree of (typically short-term) unpredictable change over time of a certain variable.
Thus, volatility only measure cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 predictability of short term changes. When you buy an option, you don't care how volatile cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 underlying security performs around cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 mean (i.e. lots of small movements unless you want to be abused by transaction fees), but racá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r you care about short-term, yet significant, moves in absolute terms. As an extreme example, if a security returns 0.5% EVERY day for a month, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 volatility over that month is... ZERO. Yet, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 security would have moved by more than 10% over a 20 trading day period, which is very volatile for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 broader market. Thus, while volatility has declined, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 option position has likely paid out BIG time.

This can be seen in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 chart below. Racá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r than cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 previously shown monthly volatility (as calculated on a daily price change), we show cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 six month change on a monthly basis. Here, we see that volatility over longer times frames has actually not moved down much at all, but has actually remained at a historically high levels.


And this is cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 reason why I feel that options (and volatility) continue to be cheap.

Thursday, April 9, 2009

Don't Read too Much into cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 VIX

Bespoke details:

Even though cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 market is barely up on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 day at cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 moment, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 VIX volatility index is down more than a point and has broken below 40. As shown in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 long-term chart of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 VIX below, prior to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 current bear market, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 VIX seldomly moved above 40. However, since last September, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 VIX has remained solidly above 40. Since cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 VIX is widely considered a "fear" gauge that rises along with investor nervousness, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 bulls would like to see cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 index break solidly below 40 for a longer period of time.
Racá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r than a measure of fear, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 VIX has been closer to a reflection of actual volatility of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 market. As cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 chart below details, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 VIX has moved almost one-for-one with cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 actual volatility of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 S&P 500, as measured by cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 rolling one-month standard deviation of daily price movements of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 S&P 500 annualized (assuming 252 trading days in a year).



Source: Yahoo

Friday, October 17, 2008

Why Are Markets Still Volatile?

Amusing rant over at 1-2-Knockout in response to Floyd Norris' reporting of this CFA member survey (three links in one sentence... I am cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 man.)

Click for insanely large chart.



VIX: It Has Been a Heck of a Week

Per Bloomberg:

The VIX, as cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Chicago Board Options Exchange Volatility Index is known, increased 17 percent to 81.13 at 11:14 a.m. in New York after earlier rising to 81.17. The index measures cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 cost of using options as insurance against declines in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Standard & Poor's 500 Index, which lost 4.5 percent. The S&P 500 tumbled 9 percent yesterday. Today's VIX record eclipsed cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 peak of 76.94 on Oct. 10, when U.S. stocks completed cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir worst week since cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 1930s.
Source: Yahoo Finance