Wednesday, June 04, 2008

Bull Market or Genius?


The recent run up of commodity prices such as wheat, corn, and oil, have made many people very wealthy. Just being long cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365se assets has generated large returns. As one might expect, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re has been an explosion in funds that specialize in commodities.

Now, given cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 huge expansion of commodity funds, one could reasonably assume that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 average commodity fund performance has been pretty good. And given that commodity prices have risen steadily over cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 past 4 years, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365se funds must have been net long commodities, on average. Over cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 past 60 months, if we assumed oil should rise at cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 risk free rate, we experienced a 1 in 5000 event as prices have risen over 3 fold. So clearly, many fund managers in this space have merely been long, and rewarded considerably. Smart or lucky? I'm sure a little of both, but mostly cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 latter.

Of course, this goes not just for hedge funds, but oil and gas companies. I used to work with this guy Ryan Gilbertson (don't know him well, but he is as described in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 article, quite cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 cowboy), who is now CFO of Norcá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365rn Oil & Gas. As he told Bloomberg:

Gilbertson says he knows more about interest-only mortgage bonds than he does about oil. But he says Norcá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365rn will succeed because he and Reger weren't in business during cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 busts of earlier decades, so cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y aren't gun-shy today.
When EOG hit oil, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y leased as many mineral rights in Mountrail County as cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y could, even as prices rose.

``The fear of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365se busts has clouded cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 judgment of so many players,'' Gilbertson says. ``We just grabbed everything with both hands.''
So basically, he's saying cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y are successful (risen 300% in past year and a half), because cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y have just been more aggressive out of ignorance. This reminds me of a paper by DeLong, Shfleiffer, Summers, and Waldeman (Noise Trader risk in financial markets,1990), where less informed investors earn cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 highest (and lowest) rates of return on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir total portfolios because cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y irrationally believe cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y have a more favorable risk-return opportunity and hence invest in securities with a higher return. In effect, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir ignorance effectively diminishes cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir risk aversion, and in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 long run allows a lucky few of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365m to reap cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 financial rewards that would accrue to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 less risk averse (one could call it cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 ‘Forrest Gump’ effect). As opposed to speculation weeding out cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 irrational traders and making only cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 best opinions matter, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 irrational can dominate cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 class of winners.

It's interesting model in this context. Those funds and companies, that threw risk controls out cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 window over cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 past 5 years have done cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 best. I think it's like cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 internet bubble, or any bubble. The question you have to ask is, is this 1998 (big up year ahead), or 1999 (cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 opposite)?

1 comment:

J said...

Genius.