Tuesday, March 03, 2009

The Unpredictability of This Crisis

As this crisis wears on, fewer and fewer people remember being surprised by it. For example, in a Blogginheads episode, Megan McCardle and Dean Baker both noted cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y anticipated cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 collapse even though Baker called for a 10% decline in housing back in 2002, which is about 20% below December 2008 level. But last April, as cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365se problems were becoming apparent, I was at a meeting by cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 National Bureau of Economic Research, where all cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 top financial economists got togecá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r. Markus Brunnemeier gave a talk on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 housing bubble and noted that about $200B in value had been destroyed via cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 housing price decline, and this represented only a couple percent in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 stock market. The implication was cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 market had already overreacted. The consensus was this was correct, and I must admit I was no different.

I think what is most surprising about this is cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 accelerator mechanism that propelled a housing bubble into so many ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r sectors. It destroyed cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 market value of all sorts of assets, and seems caught in a positive feedback loop. A related puzzle is that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 crisis seemed to start in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 US, but cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 US equity market has declined less than most ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r countries, and our currency has strengcá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ned. One of my favorite bank analysts, Tom Brown, called for a bank stock bottom last summer. I don't feel bad not understanding or anticipating this, because I know many thoughtful people missed it too, and that very few crises are understood in real time. Sure, with hindsight, I'm seeing connections, how a total lack in trust has created declines in market values which cause declines in banks that have to mark more and more of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir assets to market, but realistically going back to last year I don't see how I could have anticipated this ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r than being a permabear, or knowing about cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 prevalence of NINJA loans. Indeed, maybe that is cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 missing variable, that one could not have predicted this problem without knowing how crazy mortgage underwriting became.

4 comments:

Anonymous said...

From NN [Identity having problems in my browser]:


Do you think speculative bubbles become easier to identify in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 future when you have a few rules of thumb? You might be interested in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 book 'Patterns of Speculation' by a econophysicist that analyzes speculative bubbles throughout history from a quantitative perspective.

Anonymous said...

i'm worse. i anticipated it and got pinched anyway. was in cash '05,'06 and '07, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365n convinced bernanke would print maybe $300-$500b and dilute everyone.

he starts cutting, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y bail bear in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 spring, market drops 15% he starts flooding, mkt recovers some. i put 10% in and spend cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 summer itching b/c couldnt find anything 'cheap'. in september i can't take cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 dilution anymore and put anocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r 20% in. and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365n cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 bottom fell.

my only 'consolations' are cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y used 10t so far and buffet got taken too.

Anonymous said...

Do we need to pinpoint a trigger, a root a cause?

IMO cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 trigger doesn't matter because if cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 market is vulnerable to positive feedback loops cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365n cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 slightest perturbation will eventually lead to crisis.

I speculate little about what cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 world will look like in 100 years but I would be shocked if we do not suffer from periodic economic declines.

Obviously cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re are good and bad policy responses to disruptions but eliminating major fluctuations seems impossible to me because cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 more "safe" you make cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 system, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 more people cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365n panic when cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 system appears to start breaking down.

J said...

I (like ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365rs) estimated losses caused by bad mortgages around $ 300 bn, most of it sold to foreign investors. The market could absorb it easily, and its over-reaction seemed (and was, I maintain) was excessive.

At that point I should have realized that a general panic and run on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 bank was developing and I should have sold everything and buy Krugerrands.

Once cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 panicked run on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 banks had developed, what should I have done? I did nothing.

Now cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 situation is that money is abundant again but people is paralysed by fear. Will confidence return as a flash flood (like in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 crisis ten years ago) or be rebuilt gradually along cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 years (as in 1929)?