Wednesday, March 31, 2010

My Finance Videos

My envy post generated some emails, and I should note I have easy to absorb videos on this subject. Many of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 key insights into a series of videos I now keep on my personal website here. They are done in Camtasia, like Khan Academy, and last from 30 to 50 minutes. These videos complement my book, Finding Alpha: The Search for Alpha When Risk and Return Break Down. Then cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re's my SSRN paper on Risk and Return.

Each includes a downloadable PowerPoint for easy copying into your own work! Indeed, given my book is not exactly on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 front table at Barnes and Noble, you probably could get away with presenting cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365se as your own without much fear.

Ch1: Extended Intro--basically, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 book in a nutshell

Ch2: Asset Pricing Theory--good replacement reading for MBAs

Ch3: History of Empirical Tests--overview of academic empirical asset pricing tests, racá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r unique

Ch4: Scope of Empirical Failure--highlights where cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ory fails

Ch5: Where Risk Premiums Appear--notes areas where risk premiums exist

Ch6: The Flawed Assumption--outlines cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 flawed assumption in standard cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ory

Ch7: My New Theory--outlines my new cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ory

Ch8: Alpha Examples--examples of alpha in finance, mainly based on practical experience

Ch9: Tactical Recommendations--highlights various implications of my cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ory

Sunday, March 28, 2010

Why Envy Dominates Greed

Economists generally think of self-interest as maximizing cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 present value of one’s consumption, or wealth, independent of ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365rs. Wealth can be generalized to include not just cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir financial assets, but cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 present value of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir labor income and even public goods. Adam Smith emphasized a self-interest that also recognized social position and regard for society as a whole, but this was well before anyone thought of writing down a utility function, which is a macá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365matically precise formulation of how people define cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir self-interest.

But what if economists have it all wrong, that self-interest is primarily about status, and only incidentally correlated with wealth? A lot, it turns out.

In a book titled Human Universals, professor of anthropology Donald Brown listed hundreds of human universals in an effort to emphasize cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 fundamental cognitive commonality between members of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 human species. Some of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365se human universals include incest avoidance, child care, pretend play and many more. A concern for relative status is a human universal, and relative status is a nice way of saying people have envy and desire power [status seeking, benchmarking, all fall under this more sensational description, envy].

The idea that ‘incentives matter’, and that people generally act in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir material self-interest, is a powerful assumption. Alternative conceptions of human action, such as that people care mainly about cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir community, country, or God, are considerably more convoluted in explaining, say, why stock prices are uncorrelated from one day to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 next.

However, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re are many anomalies to this assumption, and my big idea in this article is cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 standard conception of self-interest is not cynical enough: envy can explain most of what greed can, plus more. For example, a nonobvious implication of a standard formulation of self-interest--that our happiness increases in wealth, but at a decreasing rate--is a necessary and sufficient condition that a ‘risk premium’ must accompany risky assets. This was developed in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 1950s and 1960s into Modern Portfolio Theory and is a mainstay of business school curricula. Yet cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 data supporting this seemingly intuitive cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ory (‘higher risk--correctly defined--implies higher expected return’), is lacking for every asset class you can imagine (stocks, bonds, lotteries, currencies, futures), with only a few conspicuous consistent anecdotes (ie, short-term US Treasuries and AAA bonds have low risk and low returns).


Why might this be? I wrote a book arguing this is because if everyone is benchmarking against everyone else, not maximizing wealth but racá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r relative wealth, it turns out cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 macá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365matical implication is that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 risk premium goes to zero (see The Missing Risk Premium for a terse update). It’s a racá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r straightforward implication, and it does involve a little math, but cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 bottom line is, different assumption, different reality.

In cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 1950s, Harry Markowitz discovered that regardless of how much we diversify our portfolios, risk remains because assets tend to be correlated. That is, regardless of how many stocks you own, when cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 market is down, all cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 broadly diversified portfolios are down. So cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re's this thing, non-diversifiable risk, often proxied by cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 SP500, that is cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 risk society must bear. However, people do not like risk. This is a direct outcome of how we model self-interest. We assume that utility (aka 'welfare') is increasing in wealth, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 increase occurs at a decreasing rate. That is, given cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 graph below of utility, we see cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 payout of A or C has a mean of D. However, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 utility of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 certain payoff of B is cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 same as cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 average utility of A and B. Thus, you need more than expected value of a payoff, a risk premium, to accept risk (B less than D). Those accepting this risk receive higher returns than those that do not, as an inescapable consequence of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 fundamental way economists model human behavior.

Standard Utility Function


While Modern Portfolio Theory, which developed cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 above into cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Capital Asset Pricing Model, has become a staple for B-School students, one of its central empirical implications does not work: cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re is no premium for high-risk stocks as predicted, such as those with high covariance with cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 market. This standard model is still prominent because supposedly cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 'true' model works just like it, if we only knew cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 subtle trick needed to estimate 'true' risk. The confounding results are everywhere: cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re is no intuitive measure of risk that predicts returns in currencies, movies, mutual funds, BBB to B rated corporate bonds, private investments. Returns when cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 market is volatile (eg, 2008) are not higher than when it is tranquil (eg, 2004). Idiosyncratic volatility, financial distress, analyst disagreement, equity options, IPOs, lotteries, and long odds in sportsbooks, all confound standard cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ory because what is intuitively risk—things with high volatility, or highly correlated with cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 business cycle—have similar or even lower returns than average.

Most work finance today involves teasing out cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 nuance of risk that explains this null result. Like a wine expert finding cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y can't discern a Chateau Lafite Rothschild from Two-Buck Chuck, experts are very good at rationalizing, especially using 'powerful econometric techniques' that hide cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 embarrassment in obscure metrics.

I wrote a book arguing a simpler solution. As shown in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 table below, X is considered riskier, with a 30 point range in payoffs versus a 10 point range for Y. Yet on a relative basis, each asset generates identical risk. In State 2, X is a +5 outperformer; in State 1, X is a -5 underperformer, and vice versa for asset Y. In relative return space, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 higher absolute volatility asset is not riskier; cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 reader can check this for any case in which cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 two assets have cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 same mean absolute payout over cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 states (i.e., cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 average for asset X and asset Y is cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 same). The risk in low volatility assets is its losing ground during good times. If X and Y are cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 only two assets in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 economy, equivalent relative risk can be achieved by taking on an undiversified bet on X or Y, which is identical to taking a position on not-Y and not-X. The positions, from a relative standpoint, are mirror images. Buying cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 market, in this case allocating half of each, meanwhile, generates zero risk.

Relative Payoffs Symmetric
total return
relative return
X
Y
avg
X
Y
State 1
0
10
5
-5
+5
State 2
30
20
25
+5
-5

Everything related to risk premiums flows from this simple insight. Implicitly cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 utility and arbitrage equilibria derive from cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 fact that when relative wealth is cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 objective, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 risk is symmetric, as cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 complement to any portfolio subset will necessarily have identical — though opposite signed — relative return. Thus arbitrage exits if cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re is a risk premium (in a relative status world). One should note that a relative wealth world is just like a world where everyone is benchmarking against ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365rs, and note that most investment managers are measured relative to a benchmark (this generates cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 same zero-risk premium implication if everyone is maximizing return dividing by 'residual benchmark error').

Of course, people are still risk-averse, in that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y will pay to avoid having risk thrust upon cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365m, and so buy insurance. Yet, systematic risk, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 risk that presumably yields a risk premium, is distinct from that. Note that as 'risk-free' is buying whatever everyone else is buying, you have cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 potential for bubbles. As a sector like internet companies, or housing, becomes larger, one allocates more to it without much notice, because it isn't risky if everyone is doing it. My experience working in finance is that it is much easier to sell a new strategy if several of your competitors are already doing it, indeed, one should probably anticipate your superiors asking for good reasons why one is not doing what competitors are doing. An investment that starts off solid and gains conspicuous support can cross over into a bubble because at some point investment demand can create a positive feedback loop as more people try to emulate cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir peers, who cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365n generate more benchmarks that generate more emulation.

Envy Explains a lot more than Asset Pricing

Now, you may consider this abstract or parochial, but it has ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r implications that make it anacá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ma to economists. Consider Easterlin's Paradox, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 finding that after a minimum level of income has been achieved, measured happiness does not appear to rise much. If people's happiness is a function of wealth, we are much wealthier than our ancestors but not much happier. This has been documented in many countries, such as Japan, where income rose five-fold from 1958-1987, yet people remained about as happy. This puzzle has been addressed in such books as Gregg Easterbrook's The Progress Paradox, David Myer's The American Paradox, Barry Schwart's The Paradox of Choice. It is a paradox because it is contrary to what we think should make people happy. If people are primarily envious, this is no paradox at all. Libertarians are fond of highlighting criticisms of Easterlin’s Paradox because cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y can’t stand cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 thought that people are primarily status-seeking. This is because cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 assumption of simple wealth maximization has cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 nice property that liberty maximizes people’s wealth and thus happiness; if people are primarily status seeking, letting people alone won’t necessarily increase aggregate welfare because cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re will always be an underclass that is relatively poor, and unhappy.

Status seeking is all about positioning oneself in a rank. Envy is simply anocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r way to approach cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 status game, noting cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 focus on those above. Status seeking manifests itself in many ways in common behavior. Much signaling, as when one buys conspicuous goods like a fancy watch, is about signaling status. The pleasure cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y generate is not a means to an end, it is an end, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 feeling of having a superior status, at least for an instant. Robin Hanson, who blogs at OvercomingBias, often investigates things that are more about signaling than what cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y are putatively about: art, charity, and humor, often aren’t at all about art, charity, or humor. For example, he notes that perhaps one reason for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 marked decline in fertility among developed nations is that for women, being successful at work signals higher status than being a full-time mom. Thus, many women choose to have fewer children to signal cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir status. This is envy because seeking status is motivated by a desire to outperform peers, as opposed to anything related solely to mere wealth. Indeed, from an evolutionary standpoint, children are cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 ultimate form of wealth, but if we are hardwired to outdo our peers that objective is no longer primary, but racá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r incidental.

Or consider Steven Pinker noting that many aspects of speech involve protocols around dominance so that people say things like 'if you could pass cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 salt that would be awesome', as a way to express a command without appearing domineering. Envy, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 intrinsic hatred of being inferior, is always present and must be managed to be liked. Or consider that economist John List finds that our desire to share depends on how much cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r person has and how cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y got to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir position, greatly complicating cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 simple self-interest. Some have highlighted this suggests a 'sharing' instinct, in part because augmenting cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 standard model with a preference for equality seems so nice, 'is' consistent with 'ought'. Alas, a lot of generosity consists of signals and quid pro quos in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 context of envy. Relatively, our desire for just 'more stuff', as cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 standard model assumes, has no such omnipresence.

Stress isn’t caused by cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 deprivation of stuff so much as feeling your talents are unappreciated by your colleagues, friends, or family. An envious person wants to feel appreciated by ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365rs. This is why if you want to make someone like you, ask cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365m a small favor. This implies you value cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365m, that you appreciate what you can do for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365m. In contrast, if you offer to do something for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365m, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y generally find your attention meddlesome and implying cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y are relatively incompetent. In standard economic models of self-interest, this would make little sense.

Humans are inherently social creatures, and so our greatest rewards and problems come from ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r people, as opposed to 'stuff'. For economists to focus on wealth as consumption, independent of ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365rs, ignores all this.

Implications of Envy

In Helmut Schoeck's Envy, he discusses cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 dysfunctional cultures all have an excess of undisguised envy. An extreme example are cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Navaho Indians who have no concept of luck or of personal achievement and believe that one person's success can only come at anocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r's expense. This kind of attitude effectively discourages people in such a society from adopting a better way of growing crops, etc. This may explain why James Madison insisted that no democracy has not committed suicide, is that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re is a constant push to greater redistribution because nothing hits as directly at envy as progressive tax increases--which affect a minority. Functional cultures are not so defensive, and so adopt better ways even if not invented cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re, allowing countries like Japan to move quickly into modernity with all cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 advantages that wealth brings, by emulating a superior western technology, thus acknowledging cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir backwardness. What is so remarkable is how rare cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Japanese strategy has been.

One must remember that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 selfish behavior initially described by Adam Smith was seen as anticá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365tical to a good society, and many argued that we are not that Machiavellian, and prioritized God, Nation, or honor. The Invisible Hand argument of Adam Smith argues cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 competitive equilibria of individuals acting in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir own self-interest are socially desirable. Later, game cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365orists and evolutionary biologists showed that altruism is consistent with rational self-interest in repeated interactions (cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 optimal rule ‘tit-for-tat’ implies being nice, provocative, and forgiving). Self-interest is morally defensible in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365se contexts, which is why having shareholders simply maximize share value is a counterintuitive but optimal policy in most economic models.

Is cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re a similar, counterintuitive silver lining to envy? There are a few things. Consider envy to be like mental depression, a state of feeling we do not like, but in moderation, keeps us from staying in a dysfunctional rut. When you are screwing up and things are not going well, you feel depressed, and hopefully, learn to change your behavior. When you are envious, hopefully, you work to relieve that feeling. How? Find something where you are relatively good, something where you can increase cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 amount you are respected and appreciated. You might not be a good singer or poet, but you can write code, or speak Klingon. Mickey Kaus has argued that one wonderful thing about modernity is cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 great variety of status hierarchies available to us, some vocations, many also many avocations. This highlights cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 advice we often give our children: try many things, find something you like. Invariably, kids like doing things cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y are good at, and luckily, among cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 large number of sports, academics, and extracurricular activities, you find that one thing where you can maximize your status.

This search for our comparative advantage is a good thing for us and our neighbors. The implication that you should search for your best status hierarchy because you will enjoy it more, in turn, because ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r people will appreciate you more, so it is a win-win.

Compassion is anocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r attribute that benefits from envy. Considering how wealthy we are relative to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 third world, it would make no sense to feel sorry for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 poor in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 US. Yet, no one in America thinks cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 poor are doing well, because we know cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 unambiguously bad nature of being at cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 bottom, regardless of how much food and shelter goes along with it. If we didn't have envy, we could not and should not, empathize with cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 poor in America who generally live like cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 wealthy in most ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r times and places.

Many of today's policy debates involve, at cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir base, redistribution. Greg Mankiw noted health care reform would lose its impetus if it were revenue neutral; cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 redistribution isn't a side benefit, it is cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 main point. Tax relief, or fiscal stimulus, is usually targeted at some disadvantaged group. That implies, necessarily, a subsidy from cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 rich. Is that really just incidental? Many times people argue for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 selflessness of voting for higher taxes as if taxing a superior minority more shows your generosity. Is it fair to say good faith progressive policies are a pretext for envious redistribution? I'm sure many do not consciously believe this motivates cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir behavior; however, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 mind is very good at rationalizing what it wants, and everyone knows cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 first rule of envy is not to admit it as a rationale because ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365rs do not want to work with such people. The bottom line is that if we are more envious than greedy, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 desire to bring cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 rich down may be primary, not incidental, and all that blacá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r about equality making for more stable or higher growth all a confabulation.

While cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re are some salutary effects of envy, it presents a gloomier future relative to if we are merely greedy. After 200 plus years of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Industrial Revolution, it is easy to simply assume we are going to grow at 2% GDP/capita forever, neglecting cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 fall of great civilizations that built cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 pyramids, Cuzco, or cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Pancá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365on. Perhaps civilizations implode because cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y are made of people driven by envy that inevitably pulls down cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 talented tenth that creates everything that great societies cumulate upon in art, science, and technology. Such a scenario was scarily recounted in Amy Chua's World On Fire, which noted that one commonality of genocide is cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 extermination of elites, who are always in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 minority, and appeals to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 envy, not cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 greed, of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 masses (Jews in Germany, Kulaks by Stalin, Tutsi's in Rwanda, Armenians in Turkey, educated Cambodians by Pol Pot).

Risk Aversion’s Fragile Formulation

Economists strongly prefer cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 idea that people are merely wealth maximizing agents because this generates tractable models, and economists are primarily modelers. Envy would invalidate many models, if not entire subdisciplines because in that case, one cannot aggregate preferences into one person, as it makes no sense to talk about cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 aggregate happiness of people when cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir happiness depends mainly on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir relative positions. Economists like to add cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365se curiosities outside models, but clearly, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 objective function to maximize GDP is misleading if envy is very important. As cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 old can opener joke goes, economists like cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 assumption because it generates nice answers.

So, over cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 years, economists have become good at defining exactly what kind of utility allows cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365m to generate tractable models. While some assumptions, such as assuming everyone has cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 same beliefs and preferences, have been attacked, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y generally haven't made much of a difference. But cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365se are racá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r small compared to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 idea that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 utility function people are maximizing has 'constant relative risk aversion'. The idea here is that while we think it fundamental that people have utility increasing in wealth at a decreasing rate, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 specific functional form is actually highly circumscribed.

The problem is, we know that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 utility curve becomes come much flatter as wealth increases, implying rich people are almost indifferent to risk. It seems implausible that risk preferences for you average person have declined over cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 past millennium, or century, as this would be reflected in all sorts of prices like cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 'risk-free rate, which has not changed considerably over cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 past 150 years. So, economists discovered we must have 'constant relative risk aversion' so that 'risk' is relatively cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 same regardless of how much wealth you have: a 10% gamble always much feel cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 same. If risk preferences were not of this sort, one can be presented with a series of risks where some ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r party—say, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 casino management—can always make a profit, and essentially "pump" money out of players. While some people undoubtedly are like that, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 population in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 aggregate cannot be, or cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 economy would grind to a halt forever. The modern notion of risk aversion that does not lead to absurdity is that we value wealth via a function of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 precise form x^(1-a)/(1-a) (where a is cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 risk aversion constant), because only that function would imply cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 consistent interest rates we have seen over cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 past thousand years. How plausible is it that humans have this kind of macá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365matically precise instinct?

Economists like to argue about some parameters of this function, but as mentioned, one must be able to approximate a collective's preferences this way or we run into absurdities. Yet, even this highly restricted function has its own absurdities. Macá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365w Rabin won a MacArthur 'genius' grant for showing that one can apply cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 fact that concave functions to show that if one has cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 above utility, and one chooses to turn down a 50-50 bet to lose $10 or gain $11, one would not accept a bet to lose $100 and win an infinite amount of money. This clearly makes no sense and holds for any conception of utility where cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 utility of wealth declines as one gets more wealth. Most economists have responded with a shrug as if this is just an absurd extrapolation. A fatal counterexample, or trivial anomaly, always depends on one's priors. I think it highlights how rotten cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 core is, that it can not even handle cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 broad case. The specific function is even more implausible and absurd.

Assume you were cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 designer of a species of conscious agents: God, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 program developer of avatars in a game (actually considered possible by thoughtful philosophers!), or anthropomorphize natural selection. The objective you face is to give cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365se agents a utility function such that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y are motivated to create buildings, art, and of course children by cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365mselves based on some instinct. So, as a designer, you can add a mechanism so that people feel hungry if famished, and lustful when in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 presence of mating opportunities, so cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y survive over generations. Yet, each of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365se desires has a clear governor that has a 'high' and 'low' setting, when you feel full or empty: you don't want people eating or having sex so much cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y ignore everything else, such as getting ready for eating and having sex tomorrow. Now consider cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 governor that signals cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 will to want more 'stuff'. The person one creates must have a specific function if we have an 'absolute utility' function. That is, say people developed a utility function x^½, which satisfies our basic intuition that self-interest is both increasing in wealth, but at a decreasing rate. Back in 1800, it worked pretty well. But now we are 10 times wealthier, so we should have much lower risk aversion if our utility were not of that very specific formulation--something like -x^(-3)/3--such that risk means roughly cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 same thing cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365n as it does now. If risk aversion today is correct, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365n back cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365n you were afraid to look at your shadow if you people's utility was x^½, and interest rates would have been around 100%. Thus, our DNA needs a knife-edged utility function that seems patently absurd. One could, however, invoke cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 anthropic principle and leave it at that (i.e., if it were not so, we wouldn't have enough wealth to be discussing this on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 internet).

In contrast, it seems more likely our little governor simply says: be above average to your peers. As humans always lived in societies with ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365rs, benchmarks are not lacking, so this is a very feasible goal. Then, things take care of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365mselves. People are constantly doing more each generation because even if you are on top you have to run fast just to stay in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 same place. Desire, striving, want, has no abstruse functional knife-edge, but a more reasonable feedback mechanism that does not lead to, or starts with an absurdity.

Conclusion

Envy is a much more evolutionarily plausible self-interest mechanism than greed because it is more robust.

In cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 end, going from greed to envy would allow us to explain cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 absence of risk premium, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Easterlin effect, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 preoccupation with respect. These are not trivial phenomena. It would render a large swath of economics irrelevant, such as welfare economics or public choice because 'optimal' is usually defined relative to a utility function based on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 'Pareto principle', that you can only judge a society to be better than anocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r if everyone is better off. Given one assumes some mechanism for redistribution exists, this generally results in rationalizing that maximizing income becomes cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 goal. However, as much as economists have treasured cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365se exercises, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y remain irrelevant to perennial policy debates. It's not as if current finance built on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 standard utility premise can identify, let alone explain, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 risk premiums that should be its ubiquitous consequence.

Economists agree that no reasonable risk metric predicts returns within or between any asset class, but now assert that risk, like fine wine, is very subtle. This is because we know cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re is a risk premium because, given our conception of utility (increasing at a decreasing rate), cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re must be a risk premium. Like telling cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Journal of Marxist Studies that 'class' is not cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 best lens to view behavior, telling economists that self-interest is primarily envy, not consumption, is simply too dismissive of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 foundations cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y find so compelling to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir calling; all that human capital is tied to mastery of work that may not work, but at least currently cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re's hope that anocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r tweak might turn cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365se highly rigorous models into seminal, important work.

While we should recognize envy as a driver behind so much human behavior, we should recognize that like most of our drives, it must be disciplined. We have many innate drives for sex, food, and warmth, but realize that a good life does not make cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365se ultimate things, and at many times we have to override our natural instincts. Virtue is all about doing what does not come effortlessly.

We should not be so naïve to believe most government policy is about making institutions safer, efficient, or fairer, as cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365se are incidental means to an end, and that end is an envy-based redistribution. In some cases, base motives can lead to good outcomes, as when our efforts to maximize our status lead a business owner to treat customers well. However, government policies enacted out of envy have no beneficial results because it merely rearranges status based on political power and not cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 productivity that leads to so much progress in science, leisure, art, and health. If our base assumption that self-interest is not simply maximizing wealth, but racá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r, status, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 future is a far less rosy place. An economists' current view of human nature implies that societal and self-interest are in sync via cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 invisible hand (with varying amounts of regulation), and is cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 source of much libertarian optimism. Would that it were true. We will be much better off navigating cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 future with a more accurate concept of human nature.

More practically, for how long does a cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ory have to not work before it is abandoned? (ie, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 risk-return implications of Modern Portfolio Theory?)

Wednesday, March 24, 2010

Economists Becoming more Clueless

Tyler Cowen makes cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 following observation about publishing economists:
In essence cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 standards are now so high in terms of skills and data sets and thoroughness that it is mainly cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 young and ambitious who publish in tier one journals. Those people are found around cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 world. The 44-year-old tenured Princeton economist isn't so much in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 AER as in times past.

[note: I'm not cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 'Eric' he is referring to earlier in his post]

Economics is not like physics in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 1920's where foundational results are being generated by prodigies, so having cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 top forums dominated by kids who really like extending formal models is not a great signal. For fundamental constants, physicists argue about cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 7-th digit, while economists argue about cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 sign. Indeed, for all cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 emphasis in top journals on macá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365matics, formal proofs, econometrics with cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 newest standard errors, most of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 debate about cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 2008 crisis was historical, using a little statistics, but mostly arguments that did not hinge on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 existence of an equilibrium.

Top tier publications are now solely for those climbing cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 tenure ladder, a way to establish bona fides among cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir peers who are involved with cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 very important business of determining who belongs in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir elite group. That's really a sad, because it means that those in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 peak of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir careers have moved on to something with greater significance, and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 biggest signal a field isn't fruitful is people stop doing it when presented with ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r opportunities.

Back in 1947s, Paul A. Samuelson laid down his Foundations of Economics, and his model was to formalize a hypocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365sis based on macá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365matical assumptions and utility maximization, generate some empirical implications, and test using econometrics. As much as it would be nice if we could steamroll through interesting and important questions this way, it violates Niels Bohr's important rule: never express yourself more clearly than you are able to think.

One big problem with economists is cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y get into parochial technical issues that are not falsifiable, because its very easy for insiders to become obsessed with process and technique as opposed to some tangible result. Tools are important, so cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re's no intrinsic flaw cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re, but a tool's importance is reflected by its productivity, and Bellman's equations, 3-stage least squares, and Banach spaces, simply have not generated any new, true, and important findings in economics.

Most economic papers proving that if you assume X, you get Y, to which someone can say you need to assume X', which implies something quite different. Or that for a particular dataset, applying some technique generates p-values of 0.01 on some coefficient of interest, but cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365n this totally ignores ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r data that imply contrary conclusions . Remember that Arrow and Debreu 'proved' a free market competitive equilibrium is in some sense societally optimal. Yet this didn't alter cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 debate about Free Markets vs. Government because those who like government just said cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 assumptions were unrealistic. And of course cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y were right, all assumptions are unrealistic. Theory really is just a heuristic in economics, such as when Arrow and Debreu's work gives us a deeper understanding of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 basic argument made by Adam Smith centuries ago. Macá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365matical proofs are never definitive in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir application, but cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y can be very useful in isolating cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 essence of an argument, especially among readers who understand math (eg, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Townsend Model and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 usefulness of debt vs. equity, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Arbitrage Pricing Theory and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 linearity of returns to 'risk factors, are best understood via math). These formalizations, however, have not settled any practical debates (after all, socialist economics in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 US only became marginalized when cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Soviet Union collapsed in 1989).

All this emphasis on pure logic in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 most prestigious journals means economists will become less focused on useful research. If cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 main criteria for advancement is publishing work that is dominated by young researchers who admittedly know 10 times more math than history, self-referential threads grow unimpeded. Criticizing those also actively publishing is not a good idea because recently published work tends to be liked by editors and referees (after all, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y published it!), who are evaluating your paper. Furcá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r, a great way to get invited to conferences, get grants from cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 NBER or cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 NSF allocated by those same referees and editors, is to extend 'popular' research, where popular means 'research done by those same referees and editors'. It's a path to irrelevance, because actually explaining reality uses softer techniques like analogies, history, surveys of very different data, institutional knowledge--all of which are anacá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ma to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 'rigor' that defines a prestigious journal.

An expert is a person who has made all cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 mistakes that can be made in a very narrow field.
~Niels Bohr

Alas, I don't think top economists make mistakes any more, and that is not a good thing. Like macá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365maticians, everything cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y do is right as far as it goes, but it's usually irrelevant.

Tuesday, March 23, 2010

What if The Poor Aren't Just Like You and Me?

A perennial approach to poverty is to look at cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 poor as people just like regular people, who merely have a lack of resources. Sociologist and economists have taken this tact for years, because it seems condescending to do ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365rwise. In cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 early 20th century, Franz Boas started cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 standard meme that any child can become scientist, beggar, priest, or whatever. The corollary seems to be cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Axiom of Equality: every group (race,income,religion,language,age,sex) has cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 same distribution of every phenotype given cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 same environment (except sex organs and melanin content). Thus ,cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 homeless are just people without homes, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 poor simply people without money. Indeed, many homeless and poor are this way.

Yet, most poor in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 US are not simply those just like us without money (note: 'most' does not mean 'all'). The poor in most developed countries have disproportionately lower self-control and IQs, and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365se traits are somewhat hard-wired; a higher teacher-student ratio probably won't turn Cletus Spuckler's spawn into yuppies. There actually isn't a Genius in All of Us. It is and has been conventional wisdom that traits like intelligence and self-control are cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365mselves a function of wealth or some ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r environmental root cause. Here are two conventional, well-known economists (Glenn Loury and Sendhil Mullainathan) seemingly discovering this conventional wisdom as if cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y just created a paradigm shift.



It's as if no one ever tried modeling cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 poor as being resource constrained, but instead economists have always assumed cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y are stupid or lazy. Nothing could be furcá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r from cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 truth. Furcá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 idea of providing welfare to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 poor to rectify cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 situation has been tried, and is still cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re, and you can see its results in most urban American cities. We don't expect responsibility and so we don't get it, as opposed to what Glenn states, which is that all we do is preach self-responsibility to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365se poor ciphers of social forces. I suppose, like international aid, he thinks a doubling of expenditures would surely do cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 trick.

I say, let's actually try cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 stupid and lazy approach. It hasn't been investigated by economists for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 reasons Sendhil mentions (its depressing and seemingly mean-spirited). After several decades, isn't it worth a couple top-tier pubs? A handful of tenure posts? Isn't is possible this may have some relevance?

The purpose isn't to make us feel morally superior, but racá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r, to design more effective remedies, to help cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 poor be all cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y can be, which may not be equality. It would be nice to our egalitarian instincts if everyone latched onto some socioeconomic achievement as if cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y were shot out of a randomizer, but what if that's not possible? What does that imply for policy? Is does not imply ought, but it does constrain what is possible, and highlights what is futile. If we treat cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 poor like MIT undergrads without wealth, and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y don't respond as such, this only helps those who selfishly or naively preen about cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir moral righteousness, and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 journalists and policymakers who think this line of thinking is novel.

Sunday, March 21, 2010

Gary Gorton vs. Michael Lewis


I earlier blogged about Yale economist Gary Gorton's model of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 financial crisis here. He put several papers into a new book, Slapped in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Face by cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Invisible Hand, which is a quite helpful distillation of several of his papers. Unfortunately, while cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 book has hardly any math, it still reads pretty much like an academic paper, and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re are no conspicuous villains, no gobsmackingly stupid errors. So, it will never be very satisfying to most people, who like to think it was all hubris, a bad formula, greed, meanness, or lack of sufficient regulation.

The basic idea is that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 repo market had developed as an independent source of funds, and when some AAA rated mortgaged backed securities started to fall in price, this tainted all AAA securities, especially asset backed paper. AAA securities have a 0.01% default rate, so from a bayesian perspective, when you see a default here cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 probability is not that one was very unfortunate, but racá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 rating was wrong. Perhaps all ratings are wrong?! Everyone was scrambling to understand how much cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365se previously innocuous securities were worth and found cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365m insanely complicated, so people naturally assumed cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 root cause could be anything related to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 housing-related securities: debt, derivatives, rated securities, complexity, etc. Everything was painted by cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 same brush, as when one cow tainted with e. coli causes a wholesale destruction of all beef products sold in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 US, because one can't be sure. A run on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 repo market was a classic bank run, causing cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 banking system to be insolvent, and lending to sharply contract.

His main evidence that this was a system-wide crisis was that securities backed by autos, credit cards, student loans, and financial companies of varied focus all declined, even though default rates in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365se ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r classes were not changing much. A financial crisis is when all finance becomes suspect, created a self-fulling prophesy because cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 system is always insolvent if cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re is no confidence in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 system. This was best highlighted by Felix Salmon's article blaming cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 crisis on a specific macá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365matical formula, copulas, as if this could underlie any portfolio (portfolios invariably are designed with a focus on correlations, and copulas are a way to do this for debt securities).

It's very interesting to think of financial crises, and recessions cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y cause, this way, as overreactions caused by people not being able to suss out cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 essence of a crisis in real time. Gorton notes crises occurred regularly in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 US (1819, 1837, 1860, 73, 84, 90, 93, 1907, 1914, 1931-33), and every time, people are befuddled. When a a drastic change occurs, such as cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 change from Free Banking era (1837-62) to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 National Banking era, or cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 creation of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Federal Reserve, after about 10 years cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y think cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y have eliminated business cycles. They put in new institutions, but because cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y don't fully understand cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 old institution, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y fail in totally unappreciated new ways. For example, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed contracted cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 money supply dramatically from 1931-33, something cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y were oblivious to (interest rates were low, so cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y thought monetary policy was 'easy'), which Friedman and Schwartz argue turned a recession into a depression.

Gorton notes that fixes are perhaps futile. Indeed, he has some recommendations, one that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 government insure 'approved AAA' paper, to help reduce cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 risk of a panic, but given cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir role in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 reduction of credit underwriting standards (documented on page 66), it is cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365n likely cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y would have made cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 essential mistake worse, because one thing government does not do well is admit mistakes, because cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y don't have to (unfortunately, no government agency has gone bankrupt).

I would suggest that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 US financial system was also insolvent in 1975,1981,1990, and that if you had to mark cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir books to market, (indeed we had new accounting, FAS 157 that tried to apply market prices to accounting during cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 crisis), this would basically cause massive dislocations. Why not increase bank capital rates from 4-8%, to 20+%? I don't see a consistent risk premium in financial markets, so cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 cost is racá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r low. That is, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 market does not require a 6% return premium to bank equity, so one does not need that kind of leveraged return.

This book is not a definitive statement on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 crisis, but it highlights a necessary and sufficient condition for a financial crisis. As to what caused cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 initial problem, Gorton highlights housing price declines, noting that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 subprime Asset Backed securities assumed prices could only rise or stay flat. As a rule, any collateral should be assumed to have cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 same expected return, say a couple percent above cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 risk free rate. Furcá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r, its future volatility should assume that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 historical moves up reveal potential moves downward (e.g., cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 50% upturn suggests a 50% downturn is highly probable). The junk bonds at cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 center of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 1990 financial crisis, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 high tech financing in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 2001 crisis, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 lending to oil states in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 1980s, were all associated with excessive leverage based on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 idea that collateral would eicá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r be stable or rise. It's a common mistake, made in different asset classes each time. As my old mentor Kevin Blakely has said, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 problem of excessive leverage keeps showing up with different names: Highly Levered Transactions (HLTs), equity financing (loans backed by firm 'equity'), Alt-A mortgage-backed securities.

Alas, most people will find Gorton a bit too dry, too many references, too much math (cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re are a handful of algebraic equations). Michael Lewis, in contrast, takes cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Gladwellian approach to big problems, which is always well received. Indeed, I have seen him an on TV with several different interviewers discussing his latest book, The Big Short [I expect Russ Roberts at econtalk to interview him and totally agree, notwithstanding cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 5 ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r authors with orthogonal diagnoses he also totally agreed with]. Lewis is considered an expert because he worked on Wall street for 2 years and wrote Liar's Poker, an insider's view of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 bluster of rich young men. As anyone who has worked in an industry for a couple decades knows, after only 2 years in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 business, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 impressions of a kid right out of college, no matter how smart and eloquent cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 sojourner, are invariably quite naive. Indeed, Lewis's main cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365sis in Liar's Poker remains a cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365me in his latest book, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Big Short: finance is mainly an irrelevant Rube's Goldberg device for paying greedy, selfish people too much money. He notes that banks actually were shorting some products cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y were promoting, as if cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re was a big conspiracy, ignoring cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 fact that a market requires sellers, and increasing liquidity is a good thing because if every asset must be held to maturity, costs of financing would be much higher, etc. Furcá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r, large financial institutions have many departments, and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 fact cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y have different opinions is about as strange as cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 fact that America is full of people who disagree on whecá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r tax rates are too high. Ultimately Lewis blames everyone, but especially greedy bankers, and so in a banal sense he is correct.

But Lewis will most assuredly sell more books than Gorton, part of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 reason cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365se crises are endogenous.

Friday, March 19, 2010

Crisis and Leviathan

A list of all cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 new boards, bureaucracies, commissions, and programs created in H.R. 3962, Speaker Pelosi's 1018 page health care bill.

I think that government is necessary for a well-ordered society. What really bocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365rs me, is that when cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y create an policy or department, it never dies, so we have sugar quotas, agricultural subsidies, NASA doing global climate change research. It's estimated to be about 50k new employees, 111 new groups.

1. Retiree Reserve Trust Fund (Section 111(d), p. 61)
2. Grant program for wellness programs to small employers (Section 112, p. 62)
3. Grant program for State health access programs (Section 114, p. 72)
4. Program of administrative simplification (Section 115, p. 76)
5. Health Benefits Advisory Committee (Section 223, p. 111)
6. Health Choices Administration (Section 241, p. 131)
7. Qualified Health Benefits Plan Ombudsman (Section 244, p. 138)
8. Health Insurance Exchange (Section 201, p. 155)
9. Program for technical assistance to employees of small businesses buying Exchange coverage (Section 305(h), p. 191)
10. Mechanism for insurance risk pooling to be established by Health Choices Commissioner (Section 306(b), p. 194)
11. Health Insurance Exchange Trust Fund (Section 307, p. 195)
12. State-based Health Insurance Exchanges (Section 308, p. 197)
13. Grant program for health insurance cooperatives (Section 310, p. 206)
14. Public Health Insurance Option (Section 321, p. 211)
15. Ombudsman for Public Health Insurance Option (Section 321(d), p. 213)
16. Account for receipts and disbursements for Public Health Insurance Option(Section 322(b), p. 215)
17. Telehealth Advisory Committee (Section 1191 (b), p. 589)
18. Demonstration program providing reimbursement for culturally and linguistically appropriate services(Section 1222, p. 617)
19. Demonstration program for shared decision making using patient decision aids (Section 1236, p. 648)
20. Accountable Care Organization pilot program under Medicare (Section 1301, p. 653)
21. Independent patient-centered medical home pilot program under Medicare (Section 1302, p. 672)
22. Community-based medical home pilot program under Medicare (Section 1302(d), p. 681)
23. Independence at home demonstration program (Sect Health Insurance Option(Section 322(b), p. 215)
17. Telehealth Advisory Committee (Section 1191 (b), p. 589)
18. Demonstration program providing reimbursement for culturally and linguistically appropriate services (Section 1222, p. 617)
19. Demonstration program for shared decision making using patient decision aids (Section 1236, p. 648)
20. Accountable Care Organization pilot program under Medicare (Section 1301, p. 653)
21. Independent patient-centered medical home pilot program under Medicare (Section 1302, p. 672)
22. Community-based medical home pilot program under Medicare (Section 1302(d), p. 681)
23. Independence at home demonstration program (Section 1312, p. 718)
24. Center for Comparative Effectiveness Research (Section 1401(a), p. 734)
25. Comparative Effectiveness Research Commission (Section 1401(a), p. 738)
26. Patient ombudsman for comparative effectiveness research (Section 1401(a), p. 753)
27. Quality assurance and performance improvement program for skilled nursing facilities (Section 1412(b)(1), p. 784)
28. Quality assurance and performance improvement program for nursing facilities (Section 1412 (b)(2), p. 786)
29. Special focus facility program for skilled nursing facilities (Section 1413(a)(3), p. 796)
30. Special focus facility program for nursing facilities (Section 1413(b)(3), p. 804)
31. National independent monitor pilot program for skilled nursing facilities and nursing facilities (Section 1422, p. 859)
32. Demonstration program for approved teaching health centers with respect to Medicare GME (Section 1502(d), p. 933)
33. Pilot program to develop anti-fraud compliance systems for Medicare providers (Section 1635, p. 978)
34. Special Inspector General for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Health Insurance Exchange (Section 1647, p. 1000)
35. Medical home pilot program under Medicaid (Section 1722, p. 1058)
36. Accountable Care Organization pilot program under Medicaid (Section 1730A, p. 1073)
37. Nursing facility supplemental payment program (Section 1745, p. 1106)
38. Demo program for Medicaid coverage to stabilize emergency medical conditions in institutions for mental diseases (Section 1787, p. 1149)
39. Comparative Effectiveness Research Trust Fund (Section 1802, p. 1162)
40. Identifiable office or program within CMS to provide for improved coordination between Medicare and Medicaid in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 case of dual eligibility (Section 1905, p. 1191)
41. Center for Medicare and Medicaid Innovation (Section 1907, p. 1198)
42. Public Health Investment Fund (Section 2002, p. 1214)
43. Scholarships for service in health professional needs areas (Section 2211, p. 1224)
44. Program for training medical residents in community-based settings (Section 2214, p. 1236)
45. Grant program for training in dentistry programs (Section 2215, p. 1240)
46. Public Health Workforce Corps (Section 2231, p. 1253)
47. Public health workforce scholarship program (Section 2231, p. 1254)
48. Public health workforce loan forgiveness program (Section 2231, p. 1258)
49. Grant program for innovations in interdisciplinary care (Section 2252, p. 1272)
50. Advisory Committee on Health Workforce Evaluation and Assessment (Section 2261, p. 1275)
51. Prevention and Wellness Trust (Section 2301, p. 1286)
52. Clinical Prevention Stakeholders Board (Section 2301, p. 1295)
53. Community Prevention Stakeholders Board (Section 2301, p. 1301)
54. Grant program for community prevention and wellness research (Section 2301, p. 1305)
55. Grant program for research and demonstration projects related to wellness incentives (Section 2301, p. 1305)
56. Grant program for community prevention and wellness services (Section 2301, p. 1308)
57. Grant program for public health infrastructure (Section 2301, p. 1313)
58. Center for Quality Improvement (Section 2401, p. 1322)
59. Assistant Secretary for Health Information (Section 2402, p. 1330)
60. Grant program to support cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 operation of school-based health clinics (Section 2511, p. 1352)
61. Grant program for nurse-managed health centers (Section 2512, p. 1361)
62. Grants for labor-management programs for nursing training (Section 2521, p. 1372)
63. Grant program for interdisciplinary mental and behavioral health training (Section 2522, p. 1382)
64. No Child Left Non-immunized Against Influenza demonstration grant program (Section 2524, p. 1391)
65. Healthy Teen Initiative grant program regarding teen pregnancy (Section 2526, p. 1398)
66. Grant program for interdisciplinary training, education, and services for individuals with autism (Section 2527(a), p. 1402)
67. University centers for excellence in developmental disabilities education (Section 2527(b), p. 1410)
68. Grant program to implement medication cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365rapy management services (Section 2528, p. 1412)
69. Grant program to promote positive health behaviors in underserved communities (Section 2530, p. 1422)
70. Grant program for State alternative medical liability laws (Section 2531, p. 1431)
71. Grant program to develop infant mortality programs (Section 2532, p. 1433)
72. Grant program to prepare secondary school students for careers in health professions (Section 2533, p. 1437)
73. Grant program for community-based collaborative care (Section 2534, p. 1440)
74. Grant program for community-based overweight and obesity prevention (Section 2535, p. 1457)
75. Grant program for reducing cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 student-to-school nurse ratio in primary and secondary schools (Section 2536, p. 1462)
76. Demonstration project of grants to medical-legal partnerships (Section 2537, p. 1464)
77. Center for Emergency Care under cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Assistant Secretary for Preparedness and Response (Section 2552, p. 1478)
78. Council for Emergency Care (Section 2552, p 1479)
79. Grant program to support demonstration programs that design and implement regionalized emergency care systems (Section 2553, p. 1480)
80. Grant program to assist veterans who wish to become emergency medical technicians upon discharge (Section 2554, p. 1487)
81. Interagency Pain Research Coordinating Committee (Section 2562, p. 1494)
82. National Medical Device Registry (Section 2571, p. 1501)
83. CLASS Independence Fund (Section 2581, p. 1597)
84. CLASS Independence Fund Board of Trustees (Section 2581, p. 1598)
85. CLASS Independence Advisory Council (Section 2581, p. 1602)
86. Health and Human Services Coordinating Committee on Women’s Health (Section 2588, p. 1610)
87. National Woman's Health Information Center (Section 2588, p. 1611)
88. Centers for Disease Control Office of Woman's Health (Section 2588, p. 1614)
89. Agency for Health Care Research and Quality Office of Woman's Health and Gender-Based Research (Section 2588, p. 1617)
90. Health Resources and Services Administration Office of Woman's Health (Section 2588, p. 1618)
91. Food and Drug Administration Office of Woman's Health (Section 2588, p. 1621)
92. Personal Care Attendant Workforce Advisory Panel (Section 2589(a)(2), p. 1624)
93. Grant program for national health workforce online training (Section 2591, p. 1629)
94. Grant program to disseminate best practices on implementing health workforce investment programs (Section 2591, p. 1632)
95. Demonstration program for chronic shortages of health professionals (Section 3101, p. 1717)
96. Demonstration program for substance abuse counselor educational curricula (Section 3101, p. 1719)
97. Program of Indian community education on mental illness (Section 3101, p. 1722)
98. Intergovernmental Task Force on Indian environmental and nuclear hazards (Section 3101, p. 1754)
99. Office of Indian Man's Health (Section 3101, p. 1765)
100. Indian Health facilities appropriation advisory board (Section 3101, p. 1774)
101. Indian Health facilities needs assessment workgroup (Section 3101, p. 1775)
102. Indian Health Service tribal facilities joint venture demonstration projects (Section 3101, p. 1809)
103. Urban youth treatment center demonstration project (Section 3101, p. 1873)
104. Grants to Urban Indian Organizations for diabetes prevention (Section 3101, p. 1874)
105. Grants to Urban Indian Organizations for health IT adoption (Section 3101, p. 1877)
106. Mental health technician training program (Section 3101, p. 1898)
107. Indian youth telemental health demonstration project (Section 3101, p. 1909)
108. Program for treatment of child sexual abuse victims and perpetrators (Section 3101, p. 1925)
109. Program for treatment of domestic violence and sexual abuse (Section 3101, p. 1927)
110. Native American Health and Wellness Foundation (Section 3103, p. 1966)
111. Committee for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Establishment of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Native American Health and Wellness Foundation (Section 3103, p. 1968)

Thursday, March 18, 2010

Odds of a Perfect Bracket

2-63. That's if you don't know anything, where cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 chance of winning is 50% each game. To put this into perspective, that's about 250 times worse than winning back-to-back Powerball lotteries. Let's say you predict games correctly about 74% of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 time, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365n cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 odds go up to a single Powerball.

In ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r words, don't be tempted by cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 lead that you will win $1MM if you get a perfect bracket. The time value of entering is well below cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 minimum wage.

[for non-US readers, I'm referring to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 annual college basketball, single elimination basketball tournament with 64 teams]

Wednesday, March 17, 2010

Why?

There's cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 famous story about a philosophy course where cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 midterm exam question is simply 'Why?' While many students write for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 entire hour, one kid simply writes, 'why not?', and gets an A. If this story is true, it highlights that philosophers are very good at talking nonsense and making it seem profound.

Consider comedian Louis CK's riff on 'Why?', and compare that to Richard Feynman's riff on 'Why?'. Both good, but in different ways.

Louis CK:


Richard Feynman:

Tuesday, March 16, 2010

Renaissance's Medallion Fund

A front page WSJ article on James Simon's Medallion fund, which has averaged a 45% return since its inception in 1988. Truly amazing. No one really knows how cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y do it, but it is rumored to employ some sort of quasi-market making, 'pairs-like' algorithm. That is, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y trade a lot electronically, seeding cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 book and provididing liquidity (eg, limit orders to buy at cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 best bid or lower), and looking for abnormal movements with sympacá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365tic stocks (eg, when IBM goes up, but Dell does not, sell IBM). This would explain why cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y are not really scalable ($10B Medallion has been closed to new investors for a long time).

But who knows. I hear cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y don't hire many economists, and instead prefer PhDs in Math, computer science, etc. This could be a slam on economists, in that we aren't as bright as cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365se guys, or it could be our framework has been poisened by modern econometrics. However, it could be economist's are savvy enough to see cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 essence of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 alpha, and so would be a bigger threat via leaving and starting a competitor, whereas cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 math PhDs are too focused on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 little issues to grasp cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 bigger picture.

I did hear once (third hand) that in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir legal dispute two ex-employees, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 intellectual property at issue was quite trivial, which would suggest cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir alpha is merely being cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 fastest electronic market makers in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 world. Someone has to be fastest. Considering cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 new co-CEOs are both computer scientists, that would make sense.

It is interesting that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y started two ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r funds with a larger scale, hoping to make money off longer term strategies in futures and equities. These have not even outperformed cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 benchmarks, let alone displayed cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 amazing Medallion-type dominance. This highlights anocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r reason to hide one's alpha, among cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 many (read Finding Alpha for more!). If your firm is in industry X, and makes money doing something very parochial within X, don't be too specific. This way, when you extend your brand, no one thinks twice about cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 plausibility that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir new venture is totally different, and so customers are willing to give it a shot. It's possible Renaissance's alpha is in subtle price change correlations, a skill that would translate to ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r

Friday, March 12, 2010

Khan Academy

I came across a great website for brushing up on little ideas, like cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Laplace Transform, Ideal Gas equation; everything from Algebra to Evolution to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Geithner plan. Short snippets are done Camtasia-style, with no face, just talking over Khan Academy was founded by Salman Khan (Sal) with cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 goal of using technology to educate cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 world. Everything is free. An NPR interview with Khan is here. He worked for a hedge fund, and has technical degrees from Harvard and MIT.

I think in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 long run, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365se are going to replace technical teaching. Khan is a very good teacher, and he's teaching things that aren't smushy like history or economics, so I think cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 subject is more like a commodity.

Wednesday, March 10, 2010

Hollywood for CFPA

A bunch of legendary comedians got togecá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r to make a sketch, where cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 punchline is: "establish a Consumer Financial Protection Agency". It's kinda a funny, but mostly because of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Darrell Hammond's imitation of Clinton making sexual innuendos, and Fred Armisen's impersonation of Barak Obama. It seems director Ron Howard was trying to find something to 'do good', so he chatted with cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 earnest and overeducated Elizabeth Warren, and decided consumer financial regulation was cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 kind of smart idea that would obviously work. After all, who's against consumer protection?

I am! This is cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 same government that goaded banks to lower standard to lend more to historically damaged communities, and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365n when those borrowers defaulted, blamed such lending on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 banks. Avoiding cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 poor is redlining, targeting cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 poor is predatory, which means, whatever goes wrong can be blamed on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 banks. Government always wants to have its cake and eat it too: low taxes & high spending, high growth and union-type work rules, banks lending more today and raising cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir capital.

The CFPA tries to do what most regulators try to do: improve efficiency, eliminate waste, consolidate regulations,simplify regulations, protect consumers, and protect jobs! It seems banks are greedy and basically uregulated, leading directly to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 2008 housing crisis. There are seven government bodies already regulating banks, highlighting how incredibly naive this proposal is. If cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re's a magic bullet for improving efficiency, etc., share it with existing regulators...unless you think that all cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 regulators have been captured by some interest group, which if true just means we are bringing in one more interest group to advocate why cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y should get a better deal.

More importantly, if your concern is about cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 irrational poor people easily duped by huckster bankers, lower prices and penalties on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 poor doesn't help cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365m, it enables cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365m. Life has carrots and sticks, and one definition of a vice is that which generates bad outcomes in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 long run. If you are constantly overdrafting your account, don't have enough money to make a 20% down payment on a property, you need better financial discipline. Helping cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 poor from being trapped by debt should try to minimize cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y amount of debt cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y have, say by increasing racá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r than lowering prices on credit cards. That would still allow emergency spending, but make people do it much less, which is a good thing.

It's like alcohol. You want to tax it sufficiently that making beer in your basement is not better (because cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365n it will lead to illegal activity and lower quality control), but not so cheap that being a career drunk is easy (note that Cuba and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Soviet Union have very cheap booze prices--cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y want cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 populace perpetually inebriated).

One key to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 housing bubble was cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 credit underwriting standards fell: no verification of income, no money down, etc. Basically, people got loans cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y could not afford. So this agency is intent on doubling down, assuming cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 problems before weren't because too many people had loans, but racá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r, bankers were greedy. Bankers want to maximize profits, but politicians want to pander via expropriation and cross-subsidizing. Which is better in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 long run to an economy?

Politics is all about pandering egalitarianism, treating everyone cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 same regardless of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir risk or behavior. As Joe Stiglitz knows, this leads to inefficiencies, because when you don't price according to cost (as reflected by higher default rates), you get more adverse selection in that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 highest cost customers find cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 product most attractive, leading cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 best credits to leave, and ultimately rationing of those best credits. As Stiglitz 'proved', this is an inefficient equilibrium. But if government is running cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 show, such inefficiencies are all ok, because government merely adds more regulations, and so on. When cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 businesses fail, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y almost always go out of business (unless cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y are really big); when government fails, it just increases its mandate's scope.

Monday, March 08, 2010

Kahneman on Two Happinesses

Danny Kahneman is cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 facá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r of behavioral economics, and writes many interesting things. I think cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 implications of this school are vastly overstated, but he's a thoughtful, interesting, person.

He gave a talk at TED.org recently on experience vs. memory. His main idea is that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re are two kinds of 'happiness', that which is experienced in a particular moment, and that which is remembered. The experiencing self that lives in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 present, and is relevant when a doctor asks ‘does it hurt when I do this’? The remembering self is present, as when we ask ‘how was your vacation’? Happiness can be cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 memorizing self over time, or happiness when someone thinks about cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir life.

He mentions that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365se two aspects are very different, and lead to different objectives. The correlation between people’s experiential vs. remembered happiness is 0.5, which is why you can ask someone ‘are you happy now?’ and get no correlation with income over $60k, and ‘are you happy with your life?’, and get a significant correlation with income over $60k. It’s cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 difference between being happy in your life, and being happy about your life.

The difference between cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 two has been documented by by many experiments. For example, during colonoscopies in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 1990’s, back when cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 procedure was unambiguously painful, subjects would record cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir pain every minute. If you think of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 pain going over a bell curve over time (rising and falling symmetricall), an experience that stopped at cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 top of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 curve would be better than one that road cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 curve over its entire path. Yet cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 remembered experience that stopped at cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 top would be remembered worse, because cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 diminution of pain at cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 lower ending point would make cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 longer experience with more total pain seem ‘better'.

People choose mainly between memories of experiences vs. just experiences, and generally prefer cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 memorizing self vs. cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 experiencing self.

You can predictably manipulate cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 remembered experiences by manipulating endings. In cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 colonoscopy case, just remember to draw cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 procedure out longer, making it slightly less painful every minute, even though cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 procedure is functionally over. Go on a 1 week vacation instead of 2, because you will remember cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 experience it cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 same, as cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 memory of going to Greece is basically allocated a unit regardless of length once you go over a couple of days. This explains why people generally like having children, and find cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365m adding to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir life’s satisfaction, yet generally don’t like playing or interacting with cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir children.

Anyway, listen to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 talk, it’s very interesting (though I just told you cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 main points).

Tuesday, March 02, 2010

Stiglitz's Freefall

The subtitle should be "why free market types are like religious fundamentalists", because he loves using cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 cute phrase 'market fundamentalism' cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 way MSNBC uses cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 phrase 'tea baggers'.

A nice thing about being a Nobel prize winner in economics is when you write books with cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 same policy recommendations, but use inconsistent arguments in each book, you still get cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 front table at Barnes and Noble. FreeFall makes cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 standard talking points you hear on AirAmerica, MoveOn.org, or Noam Chomsky:

1) every economy needs more regulation and higher taxes, especially on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 rich
2) He, along with everyone who agrees with him that markets are irrational, predicted cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 2008 financial crisis
3) cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Community Reinvestment Act and similar government programs had absolutely nothing to do with cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 crisis.
4) cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 bubble was fueled by Greenspan's easy money from 2002-2007.

Why do we need more taxes and regulation? Well, according to Stiglitz, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 rich are generally immune to incentives, probably parasitic, and generally monopolistic. Like Russian Kulaks, Jews in pre-War Germany, Indians in Uganda, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 rich are impediments to growth & justice. Yet he also notes a large amount of financial innovation is to skirt taxes and regulations. I agree that many finacial innovations are focused on taxes and regulations, but that's only because cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365se exogenous rules tend to create mutual gains from trade, and so are bad only if you think prices are wrong (ie, market participants are predictably wrong, or fail to capture externalities).

His proof that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 CRA and ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r government housing initiative had nothing at all to do with cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 housing bubble, is proven thusly: AIG failed, and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y didn't issue mortgages, just bought bonds and derivatives. QED. Furcá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r, subprime mortgages failed at rates similar to CRA related subprime mortgages. Yet, current law does not allow a bank to charge different prices based on race. To increase cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 amount of loans in historically underserved demographics--poor people--you have to lower cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 bar for all loans.

The old and seemingly irrational rules of thumb of having certain levels of wealth, credit score, validation of income, and downpayment, were diminished because of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 fact that banks historically had low losses on mortgages, because cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re was little evidence of large year-over-year aggregate declines in real housing prices. Thus, for example, we went from requiring 20% down in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 1990's, to zero percent down in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 bubble (now upped to 3.5% by cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 US's FHA). Indeed, Stiglitz himself wrote a white paper arguing that Fannie Mae's 2% capital requirement was more than adequate in 2002 (he estimated an expected loss on $1 Trillion by Fannie of only $2 Million--pre hindsight). Indeed, Fannie Mae was one of his examples of beneficial government policy in his 2002 book The Roaring Nineties. Fannie and Freddie have already cost cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 government $127B, and it's not done. That's 90 Nick Leesons and counting, but cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 nice thing about being an intellectual is you aren't accountable for for how policies that were aided and abbetted by your arguments actually worked, because if it fails, it wasn't implemented correctly (eg, Socialism didn't fail, racá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r, Soviet-style socialism failed).

His assertion that he called cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 subprime crisis is pretty weak. Look in vain for any strong statement by Stiglitz that underwriting for home lending was too easy prior to 2007, and you won't find it. He did reference an argument he made in 1992 that mortgage asset backed securities may be problematic, but this was a hedged statement, and not important enough to reassert over cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 subsequent 15 years.

In Stiglitz's Globalization and Its Discontents, written in 2002 just after cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 internet bubble, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 big policy blunders where high interest rates, free markets, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 'fear of default' by lenders, and a lack of concern for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 poor. He specifically mentions that Greenspan was excessively concerned with inflation during cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 1990's, constraining cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Clinton's ability to create economic growth. So, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 easy money, lack of concern with default, and insufficient initiatives targeted to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 poor, all arguments that he now asserts caused cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 2008 crash, would seem to be right out of his playbook. Consistency is for non-experts, I guess.

In his 2006 book, Making Globalization Work, Stiglitz praises Japan, Korea, and China, for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir high-minded government policies and trade restrictions as an impetus for growth. Now, modern economies all have government of at least 25% of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 economy, and many regulations on businesses. Any success could be a result of some governmental interference, which are many. But to be convincing, one would have to do a true cross-country comparison, and like typical cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365orist his idea of data is anecdote. The Asian Tigers, West Germany's Adenauer, Chile, recent ascent of Ireland are all ignored. As is cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 fact that China and India moved considerably towards free markets at cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 same time cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir growth rate rose, or that Japan and Korea are less regulated than most nations.

Stiglitz's two most prominent papers are papers he coauthored: "Credit Rationing in Markets with Imperfect Information", The American Economic Review (1981), and his “On cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Impossibility of Informationally Efficient. Markets”, American Economic Review (1980). He has always been a cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365orist, not an empiricist.

Grossman and Stiglitz's "On cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Impossibility of Informationally Efficient Markets" flows naturally from Grossman's work on getting information into prices, and Stiglitz's obsession with market imperfection (which came from his fawning work on Samuelson's collected works, which tended to emphasize market imperfections). I have never seen an empirical application of this paper. It's often used as a profound proof that markets aren't efficient, for those who think cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 relevant standard is perfection. If all information is totally transparent, symmetric, and logical, nobody trades securities with anyone, like what Stokey and Milgrom proved in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir No-Trade Theorem (1982, Information, Trade and Common Knowledge, Journal of Economic Theory).

What really bocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365rs me about cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 paper is its pretentiousness, as if cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y proved something profound. They proved something obvious. Sure cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 proof is hard (you solve a differential equation and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re's a chi-squared distribution), but cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 results aren't surprising to anyone. A really neat cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ory should be important (in this case: maybe), succinct proof (no), and slightly surprising(not!). G&S have all cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365se results in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 paper that are really obvious, like cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 greater cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 noise, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 less informative cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 price system will be, or cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 lower cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 utility of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 uninformed, etc. Stigler and Hayek basically argued cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 same idea, that all cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365oretical papers that assume 'perfect competition' and perfect foresight basically assume no need for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 market: cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 data sufficient for a central planner is assumed available. Yet, economies need entrepreneurs and businessmen seizing profits precisely because relevant information is parochial and flawed. Decentralized decision-making takes advantage of decentralized information, and profits are cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 incentive. So, his demonstration cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 market perfection is never, technically, true, isn't a critique of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 market, it's why many free marketers believe what cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y do.

In cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir seminal paper on credit rationing, Stiglitz and Weiss (1981) posed cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 question: “Why is credit rationed?”. In a perfect capital market with all information available to everyone banks give risk adjusted credits to borrowers of different types. Banks choose in a perfect competition cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 interest rate such that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y achieve zero profits in equilibrium. Stiglitz and Weiss by contrast consider an imperfect credit market in which banks cannot observe cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 types of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 borrowers. With two borrower types, that means that a bank does not know whecá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r a safe or a risky borrower is applying for credit. They assume that all borrower types have cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 same expected return, but riskier projects offer a higher return in case of success (because of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 standard debt contract that has limited upside and 100% loss downside), at cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 cost of a lower probability of success compared to safe projects.

At any interest rate, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 expected profit is thus higher for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 risky borrowers than for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 safe borrowers. Therefore, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 risky borrowers are willing to pay a higher interest rate and still make non-negative profit. So it would be effective for a bank to charge lower interest rates from cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 safe borrowers and higher interest rates from cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 riskier investors, but because banks lack cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 knowledge of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 risk types, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y set a common interest rate for both borrower classes, which yields zero profit. An equilibrium with credit rationing is necessary for banks give credit to both risk types at a common interest rate. Safe borrowers effectively cross subsidize risky borrowers. This is an inefficient outcome because it rations safe borrowers.

Notice this is inefficient because lenders make safe borrowers subsidize risky borrowers, because of ‘imperfect information’. Yet, banks usually do not have zero information on borrowers as Stiglitz and Weiss assume, but racá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r, imperfect information. Risky borrowers, via FICO scores and down payment (ie, equity investment in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 collateral), pay more on average. In contrast, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 major government initiatives, such as Health Care programs, charge everyone cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 same, which is why people don't like cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365se programs when cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y aren't cross-subsidized by cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 non-participants (eg, Medicaid). Thus, to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 extent charging everyone cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 same is inefficient, it is much more prevalent in government initiatives than private ones. Yet, because he proved cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 market is imperfect relative to perfect information, Stiglitz cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365n merely notes this proves markets are inefficient, and thus government is better, a highly dubious inference given cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 way government works even when lots of information is available (ie, without a pnl objective, or better information, or less irrationality or selfishness by individuals working for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 government).

In sum, Stiglitz generates cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 same platitudes you hear from typical far left-wing types (eg, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 market is inefficient cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365refore dominated by government, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 market leads to a race to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 bottom). His arguments supporting his policy preferences are inconsistent. His Nobel prize winnung research did not, does not, forcefully prove we should always be increasing government as he assumes (he notes government gave us cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 internet, biotech, and ‘research and developement’ --i.e., Tang).

Monday, March 01, 2010

Macroeconomist Phelps States Macroeconomics Progressing

In this EconTalk episode, Russ Roberts interviews Nobel prizewinner and macroeconomists Edmund Phelps about macro (his main contribution was to note cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Phillips curve was wrong, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re is a 'natural level' of unemployment and no long run trade off between unemployment and inflation). Phelps states that macro has been very productive over cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 last generation.

I disagree. The main issues in macro, what is cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 optimal size of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 government in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 economy? As cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 size of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 government in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 US have grown pretty constistently over cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 past 100 years, with episodic upswings and downswings during major wars, suggests policy makers and voters think it has always been too small. For all cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 shrill excorations about market fundamentalism, and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 emphasis on markets, markets have been a shrinking part of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 economy. So, what is 'cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 fact' that needs explanation, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 rise of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 intellectual basis for markets, or cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 rise in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 attractiveness of government? It seems famous, credentialed economists disagree (eg, Friedman, North, vs. Stiglitz, Krugman).

Phelps thinks we know a lot more about cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 economy, and by this he means, I think, that several cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365oretical innovations--cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Phillips curve, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 steady growth of money ensuring steady growth--have been proven wrong. So, some ideas have been rejected, and in that sense we know more. But cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re have been many innovations--overlapping generations models, dynamic programming, Hansen's generalized method of moments--have shown cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365mselves to not really focus our efforts, but racá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r allows everyone to add rigor showing that some things could be true. That's hardly helpful, in that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ories that explain everything explain nothing, and bad ideas are a dime a dozen (ie, developing an enthusiasm for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Phillips curve, and proving it wrong, is hardly progress).

So, we currently have debates about cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 value of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 multiplier, where values over 1 suggest government spending is good, less than 1 means counterproductive (assuming that government and private consumption and investment have cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 same value, ie, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 cost is cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 value created). Robert J. Barro--a well respected economist--suggests a value of -1.1. Joseph Stiglitz--a well respected economist--argues that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 multiplier is around 2.0 (1.5 in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 short run). Monetary policy currently targets a nominal GDP via cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Taylor rule, an ad hoc policy that is indifferent to how much of GDP is inflation or real growth, so it reflects nothing that macro cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365orists have figured out, but racá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r, a reasonable rule of thumb. There is no consensus on why poor countries are poor (Easterly: too much top-down control; Stiglitz: too much markets, too little government spending).

I think cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 only thing macroeconomists have learned, is that Soviet style socialism does not generate higher growth than non-Soviet style socialism, and this fact wasn't predicted by any economic consensus, but racá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 obvious failure of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Soviet Union, and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 comparison of countries like East and West Germany, or North and South Korea.