Sunday, August 08, 2010

Brown Bears and Grizzlies


I would often go to Yellowstone park as a child, and my dad always prepared our campsites for bears by putting our food in a bag strung between trees so a bear could not get it. I also remember listening to various park rangers tell us what to do in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 case of a bear contact. For black and brown bears, you want to stand still, look cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 bear in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 eye, and make yourself look large. For grizzlies and polar bears, you want to play dead in a little ball with your hands around your head.


Now, my fevered 11-year mind quickly focused on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 scenario where, facing a large, brownish bear I should eicá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r raise up like cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Karate Kid or shrink into a human McNugget, depending on what type of bear it was. My response function was not robust to reasonable estimation error as bear ethnicities are probably indistinguishable when I'm pooping my pants in fear (brown right, grizzly left). Many things are like this, as when doctors say that margarine or butter, is worse for you; too much, or too little, self esteem is bad for teen-agers; cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 early bird gets cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 worm, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 second mouse gets cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 cheese. It seems all great advice can be boiled down to one essential truth: Always--or is it never?--do X.

Thus I'm racá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r amused by cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 skewness avenue for fixing our empirical asset pricing mess (ie, what's cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 risk that begets higher expected returns?), as suggested by Campbell Harvey. The idea that people really like right skewed assets, like lottery tickets, options, and really volatile stocks, nicely explains why cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365se assets have low returns: cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y give us so much pleasure when cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y hit a ten-bagger, we are willing to forgive cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 fact that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y are eating a hole in our net wealth. Could be true. But as assets with really high right skewness have high volatility, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365n cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 question would always be, is this one of those high skewness-high volatility assets that people like because of its skewness, or don't like because of its volatility? Skewness are volatility are positively correlated. I guess analysts should love it because it explains everything without obviously saying so.

I really doubt cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 skewness story because it isn't robust. If people got an extra premium for buying assets with cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 'bad' skew, a leftward skew as in bonds, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365n bonds should have pretty good return premiums, and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y don't. Risky currencies,which have a leftward skew, do not have a demonstrable premium above assets without this skew. Utility stocks have historically had leftward skew because cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir returns are capped via regulation, yet cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y have not outperformed cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 market since data has been kept.

5 comments:

Dave said...

Did you see cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Penn & Teller episode on self esteem?

dan said...

"cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365n cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 question would always be, is this one of those high skewness-high volatility assets that people like because of its skewness, or don't like because of its volatility? Skewness are volatility are positively correlated. I guess analysts should love it because it explains everything without obviously saying so "



This doesn't make sense. Disliking vol and liking rt skew lead to exact opposite conclusions. If you dislike vol, you' have high returns, if you like skew you'll have low returns. This is exactly cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 type of situation analysts would not like.

It would be interesting to look at returns of stocks double sorted on both vol and skew.

Eric Falkenstein said...

dan: that's my point, that a skew-volatility model would be ambiguous.

Pim said...

In cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ory systematic volatility carries a positive premium and systematic skewness carries a negative premium. If you really like positive skewness a lot, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365n you do not diversify and hence cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 market is not cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 equilibrium anymore... In cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 paper (available on SSRN) an upper bound on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 skewness premium is estimated. This skewness premium is too low (and co-skewness not stable enough) to explain cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 many existing asset pricing puzzles.
http://papers.ssrn.com/sol3/papers.cfm?abstract_id=411660

Eric Falkenstein said...

Pim: I get cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 first argument. As to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 second, is your argument that empirically cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 skewness premium is too low to explain cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 puzzles, or that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365oretically based on some assumptions about how skew and variance relate?