rusd=ryen + Appreciation in Yen
Where rusd is cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 US interest rate, etc. So, if you make 5% in USD, an American investor should receive that same return in yen, via cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 interest rate in yen, plus cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 expected appreciation/depreciation in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 yen against cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 dollar. If cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 interest rate in yen is 1%, this means one expects cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 yen to appreciate by 4%. When cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 foreign interest rate is higher than cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 US interest rate, risk-neutral and rational US investors should expect cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 foreign currency to depreciate against cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 dollar by cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 difference between cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 two interest rates. This way, investors are indifferent between borrowing at home and lending abroad, or cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 converse. This is known as cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 uncovered interest rate parity condition, and it is violated in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 data except in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 case of very high inflation currencies. In practice higher foreign interest rates predict that foreign currencies appreciate against cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 dollar, making investing in higher interest rate countries win-win: you get appreciation on your currency, and higher riskless interest rates while in that currency.
Now cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 rates of expected return via cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 two investment paths can differ according to risk, so academics have been trying to explain this pattern via 'risk'. So one can imagine, looking at cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 yen, or cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 dollar, or various European currencies in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 1970’s, etc., trying to tie each to some measure of a home currency’s risk factor: consumption, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 stock market.
Like high returns to low volatility stocks, it is difficult, but not cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365oretically impossible, to make sense of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 higher currency returns to high interest rate currencies. Robert Hodrick wrote a technical overview of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ory and evidence of currency markets in 1987. He summed up his findings in this paragraph:
We have found a rich set of empirical results... We do not yet have a model of expected returns that fits cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 data. International finance is no worse off in this respect than more traditional areas of finance.
Hodrick looked at CAPM models, latent variable models, conditional variance models, models that use expenditures on durables, or nondurables and services, Kalman filters. None outperformed cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 spot rate as a predictor of future currency prices. Hodrick leaves off with cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 idea that ‘simple models may not work well’.
For cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 next 20 years, and many hedge funds specialized in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 ‘carry trade’, which was as simple as it was successful: lend capital to high interest rate currencies, enjoy cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 high riskless rates and currency appreciation on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 spot rate; borrow capital at cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 low interest rate currency, and make money on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 depreciation of this debt over time. In 2008 cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365se strategies suffered significantly, but cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 net effect is still cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re is no clear relation between risk and return in currencies. Below is cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 total return to going long cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Australian dollar (a high interest rate currency) short cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Yen (a low interest rate currency), from 1990 to 2010. Note on average it makes money (about 1.5%).

Brunnermeier, Nagel and Pedersen (2008) noted that
Overall, we argue that our findings call for new cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365oretical macroeconomic models in which risk premia are affected by funding and liquidity constraints, not just shocks to productivity, output, or cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 utility function.
What cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y mean is that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 carry trade continued to work 30 years after being identified by Farber and Fama, and it has continued as a puzzle because no reasonable risk factor can explain it.