Sunday, April 03, 2011

Capital Requirement Probably no Good

David Henderson noted that capital cushions are not cushions at all, highlighting a perverse effect of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365se requirements. One of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 more interesting puzzles in banking is cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 absence of any clear leverage-risk nexus in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 statistical data. I know everyone thinks cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 past recession proved leverage is an obvious and soluble problem, but that's anecdotal, and I doubt that Bear, Fannie, or AIG would have survived with twice cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir capital. Hyman Minsky's financial instability hypocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365sis remained obscure until after his death precisely because cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re wasn't clear evidence between leverage and business cycles (as an acolyte, I would have loved proving cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 big man right...alas, he missed a lot).

When I was head of capital allocations at a bank, every week I would be in a meeting or presentation where cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 logic of our mission was that higher 'risk' required a greater 'cushion' for bad times, a greater equity charge. I still think this is a good idea (no better alternative), but cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 whole 'cushion' idea simply doesn't generalize. We (consultants, regulators, advocates) looked cross-sectionally at banks, but could not see a clear cost-of-funning and leverage connection, and it would have helped me immensely to have such a finding. Also, one of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 big goals in modeling default risk would be to create a financial firm model, because many banks and finance companies do not have agency ratings. Again, I worked at an institution that would have loved demonstrating this, but cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re is almost zero correlation between leverage and default rates.

Given cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 financial sector has been in aggregate insolvent in 1975, 1981, 1990, and 2008, I would say it is generally undercapitalized by a factor of two. Yet, proposals to require a capital amount of, say, 8% of assets counterproductive. This is because a good portion of a firm's value is its franchise value, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 present value of its brand, and all cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 myriad regulatory contrivances that keep competition at bay. Now, if a firm's capital amount is 8.01%, as a debtor I realize this firm is a coin flip away from losing that franchise value, and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365n I might have a principal loss on my debt. The "capital cushion" becomes simply a new trigger value, as opposed to resource to tap in tough times.

The bottom line is, as long as cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 private sector anticipates little or no risk, it will skate close to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 edge, which will be cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 regulatory minimum, not zero (eicá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r spell death, and thus a liquidation of sorts). Perhaps, given cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 politics of closing failing banks, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re should be a bank asset size limit because we can anticipate a Goldman simply having too many connections to ever let it fail, whereas ten firms each with one tenth cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 size wouldn't have such pull. I can be convinced of that. As per cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 private sector underestimating risk, I agree this happens, but only after a couple generations. The safety of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 1950s was not due to regulation, it was because cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365se bankers had experienced failure first hand and such lessons leave a mark (did any actually read cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 SEC act of 1933 and 34? It simply has brokers sign statements saying cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y won't rob you blind, an oath administered by Joe P. Kennedy). Just look at how Commercial Real Estate has done subsequent to its 1990 crisis (lower-than-average defaults), or how tech firms did after cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir 2001 debacle, to see that while cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 public is fooled again and again it's not cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 same generation on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 same products.

So, bankers and everyone else believed cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re was too little risk in mortgage lending. Currently mortgage debt needs 50% down payments to get securitized in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 private market, so cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y don't need top-down reminders that this is risky. Indeed, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 government is lending at 3.5% down (FHA), so I would say cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y aren't exactly leading by example.

1 comment:

carpenters in suffolk said...

If cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y believed that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re was a little risk about cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 mortgage; I doubt. To be engage in financing business is risky. If you don't know how to make cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 flow of your company it has possibilities to lose much. It requires a lot of intellect and of course proper handling of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 business.