Tuesday, June 28, 2011

Negative SPX/VIX Correlation and Fu Result


Above is a chart of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 monthly percent change for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 VIX, an index approximately equal to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 option volatility on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 S&P500, and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 return on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 S&P500 itself. There's a clear negative pattern. This makes sense, and volatility increases when cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 market is falling and vice versa. If I told you cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 VIX, or its ETF cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 VXX, was up big, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re's a strong chance cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 SPY was down big.

Move cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 date forward, however, so it's past volatility change and future return, and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re's no correlation, and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re's a slight negative correlation between volatility levels and stock returns. So, it seems mainly a contemporaneous pattern applied to changes in volatility, spilled milk as opposed to a predictor. Think about when volatility was rising in 2008, and prices were falling simultaneously. The rise in volatility was not predicting price moves, just reflecting cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365m, and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 high volatility correlated with both cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 big move down and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 big rebound in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 latter part of 2009.

Fangjian Fu has a well-cited paper in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 2009 JFE, Idiosyncratic Risk and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Cross-Section of Expected Stock Returns, that purports to show that contrary to earlier reports that idiosyncratic volatility and future returns are negatively correlated, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y are actually positively related. He states that if you estimate idiosyncratic volatility using an EGARCH model, you reverse cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 results of Ang et al, and find a positive 1.75% return each month for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 highest minus lowest idiosyncratic volatility deciles, which is basically flat except for a big jump upward in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 highest expected volatility decile.

I've looked at this enough to believe he's made a mistake, but I don't know what, exactly. I don't see this in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 data, and I doubt his specific EGARCH would change that, but it's difficult to recreate his methodology exactly. I presume it is in some sort of selection bias in his sample. He states that 'stocks with high idiosyncratic volatilities are contemporaneous with high returns, which tend to reverse in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 following month. As a result, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 returns of high-IVOL stocks are abnormally low in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 next month', a finding I find bizarre because it's contrary to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 pattern above, which hold not just for indices but stocks as well.

But, this is good news for low volatility traders. As long as cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 old guard can point to proof that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir result is still viable, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y will believe it, and that leaves more opportunity for those who see through this. To paraphrase Cicero, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 function of wisdom is to discriminate between good and bad investments.

3 comments:

John said...

But who wants to take cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 time to fit an eGarch model to all cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 idiosyncratic returns? I've been looking at Random Matrix Theory and it basically says to just assume cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 idiosyncratic factors are random noise.

r2d2 said...

try cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 same in long dated USD/JPY vols (like 10y) against cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 change in same maturity forwards. correlation is much stronger. it's more than just cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 "spilled milk" effect, and more than implied by "constant normalized vol" or such. cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 forward drives vega exposure of some big derivatives books that are all cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 same way, and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y all have to rebalance to stay within risk limits. cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re is no natural counterparty to take cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r side, hence cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 "correlation" between cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 two markets (more llike cause and effect really).

that's about as deep as cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 philosophical part goes, yet I ocassionally see people that are unsatisfied with this explanation and try to find some much deeper meaning in all this, with cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 use of advanced quantitative tools. and, if you look hard enough, you will find some smart thing to say about what "cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 market" expects to happen to volatility in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 long term future. but from what I see cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 market couldn't care less about cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 long term of anything. "cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 market" is an extremely busy person, and always has important things to take care of on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 short term (like which way those derivatives books are coming from, in this case). cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 long term ends up being an unintended consequence of short term priorities. I wouldn't be surprised if a degree of this happened in most markets.

I find cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 effort that is put into finding what "cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 market" expects to be very similar to that joke with cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 indians that are preparing for winter. cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 more people try to find out what "cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 market" thinks and front run it, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 less efficient markets get.

Anonymous said...

Since VIX is a function of both trailing realized vol on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 index (30-60 day ATR divided by 30-60 moving day average of closes) and recent price changes (20-30 day ROC on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 index), it follows that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re's only one really useful way to look at VIX.

Calculate what cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 VIX "should be" based on vol and returns, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 see what cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 VIX "is", and use cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 result as a sentiment indicator.

However, I've found that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 VIX is pretty much irrelevent to me in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 timeframes (2 weeks to 8 months) that I trade.