Monday, September 17, 2012

Utilities and Low Vol

I spoke with Ben Levinsohn last week, as he's a pretty good guy for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 WSJ who writes about low vol on occasion.  He took this snippet out of our conversation:
"If you want low volatility, you should get utilities and not worry about it," says Eric Falkenstein
Alas, that's not exactly what I meant, though I did say it.

What I was trying to say was that while a low volatility strategy has more of a utility weighting than cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 S&P, your average low vol investors should not to worry about it. A low volatility focus dominates cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 indices, which dominate active portfolios, which dominate picking individual stocks. So cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 'low vol' focus should be encouraged.

Here's cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 weighting of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Russell 1000 by industry sector, by value-weighting and count:


Now, if you apply a filter so you grab cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 bottom 20% of stocks with cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 lowest beta or volatility, here's cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 allocation you get, both by count (equal weighted), or market cap (if you allocate via market cap), where cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 percents are relative to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Russel, so that 20% would be neutral (because I'm choosing cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 bottom 20% of stocks):


There are several ways you can make low vol better, and utilities, historically, don't seem to be cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 secret sauce of low volatility. Below is cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 total return index for 10 major indices since 1927, and utilities are near cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 bottom in total return. As low vol has historically out-returned high volatility, this clearly suggests utilities are a drag on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 strategy.


Yet, if you get worried about this nuance, you probably will get led down cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 path of gilding cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 lilly, making things worse in an earnest attempt to do things better. I mean, if you restrict utilities, what next? Value (because that overlays one's value allocation)? How about industry caps in general? While I think cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re are better ways to play low volatility than SPLV, for most people this is cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir best play.

I don't talk about tactics I think really add alpha because really good specific ideas are better kept off cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 web: cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 masses will dismiss cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365m, and smart people will steal cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365m without attribution. Big strategies are useful to discuss in public because cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y are interesting and too big to be a secret anyway.

As most people screw things up doing it cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365mselves, usually by adding a signature flare (most new ideas are bad, after all), most people will ruin cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 benefits of low vol by noting that utilities detract from low vol.  In practice people don't stop with just one refinement, to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir detriment.

If you can afford or know someone really good (ie, in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 top decile), do it fancy, but ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365rwise, simpler is better.

6 comments:

John said...

A better indicator that could show your point would be cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 average weight of utilities in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 low vol strategy compared to ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r sectors. An even better would be contribution of utilities to risk of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 low vol strategy.

one_fell_swoop said...
This comment has been removed by cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 author.
Simon Thornington said...

So low vol outperforms cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 broader market, and utilities is overweight in a low vol portfolio, but utilities underperform cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 broader market? This is interesting. Are cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re any publications exploring this discrepancy or am I going to have to get my hands dirty...

Robert said...

Is cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re any reason why you left out health care?

Andrew Piskorski said...

What makes SPLV better than say, ACWV? SPLV currently has slightly lower costs, but ACWV seems like it should be a lot broader. ACWV is probably less transparent; from a brief search I only found that its underlying "MSCI All Country World Minimum Volatility Index" is rebalanced each May and November, using cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Barra Optimizer, "for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 lowest absolute volatility within a certain set of constraints". (No furcá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r details given in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 MSCI pdf I was looking at.) Your Nov. 2011 Characteristics vs. Factors may also be related here.

Simon Thornington said...

So far I'm in SPLV, USMV and EEMV, and I intend to get some EFAV in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 fall. I would be interested to hear any thoughts on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir relative merits as well.