Thursday, April 30, 2009

Veronique de Rugy on France

The Rule of Law -- Not!

Via cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 WSJ, here is cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 view from a "secured (sic) creditor" of Chrysler:
"Like many ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365rs I made cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 mistake of buying what I believed was 'value,'" Mr. Gwin says, adding that investors who bought at cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 time believed cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 loans were worth more than cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir market price. "We did not contemplate having our first liens invalidated by a sitting president," he adds.
As cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 President intervenes in more and more industries, a key question is how he does it and what he is trying to achieve. Is he trying to reorganize insolvent firms while, as much as possible, preserving cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 rights of stakeholders as established under existing contracts? Or is he trying to achieve a "fair" outcome as he judges it, regardless of preexisting rules and agreements? I fear it may be cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 latter, in which case politics may start to trump cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 rule of law.

Wednesday, April 29, 2009

Chairman John

John Campbell is cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 new chairman of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Harvard economics department. Congratulations, John, and my condolences as well.

I have long thought that my biggest contribution to Harvard was being part of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 team that recruited John to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 university. As a coauthor of John early in his career, I knew a few years before cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 rest of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 profession that he is both a great economist and a great human being. I am delighted that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 leadership of our department will be in such capable hands over cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 next few years.

Miron on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Financial Crisis

Tuesday, April 28, 2009

Reis on Macro

Goolsbee versus Obama

The President:

Invoking cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Sputnik Era, Obama Vows Record Outlays for Research
The President's adviser:

Does Government R&D Policy Mainly Benefit Scientists and Engineers?

by Austan Goolsbee

Conventional wisdom holds that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 social rate of return to R&D significantly exceeds cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 private rate of return and, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365refore, R&D should be subsidized. In cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 U.S., cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 government has directly funded a large fraction of total R&D spending. This paper shows that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re is a serious problem with such government efforts to increase inventive activity. The majority of R&D spending is actually just salary payments for R&D workers. Their labor supply, however, is quite inelastic so when cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 government funds R&D, a significant fraction of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 increased spending goes directly into higher wages. Using CPS data on wages of scientific personnel, this paper shows that government R&D spending raises wages significantly, particularly for scientists related to defense such as physicists and aeronautical engineers. Because of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 higher wages, conventional estimates of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 effectiveness of R&D policy may be 30 to 50% too high. The results also imply that by altering cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 wages of scientists and engineers even for firms not receiving federal support, government funding directly crowds out private inventive activity.

Fed staff goes negative

The FT reports:

Fed study puts ideal interest rate at -5%

The ideal interest rate for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 US economy in current conditions would be minus 5 per cent, according to internal analysis prepared for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Federal Reserve's last policy meeting.

The analysis was based on a so-called Taylor-rule approach that estimates an appropriate interest rate based on unemployment and inflation.

A central bank cannot cut interest rates below zero. However, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 staff research suggests cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed should maintain unconventional policies that provide stimulus roughly equivalent to an interest rate of minus 5 per cent.

Monday, April 27, 2009

Instantaneous Deflation as a Macro Solution

In cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 process of making cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 case that I am a nut, Robert P. Murphy of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Ludwig von Mises Institute examines my column on negative interest rates and offers up a useful observation:

Let's stipulate for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 sake of argument that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 "equilibrium real interest rate" is negative, and that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 nominal interest rate goes all cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 way down to zero. But oh no! Given cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 current array of prices and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 expected array of prices next year, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 implied real interest rate is too high for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 market to clear. What to do?

Mankiw's suggestion is that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed should credibly promise to dump gobs of new dollars into cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 economy in twelve months, thus raising cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 future price "level" and giving people an incentive to unload cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir dollars today, while cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y have some purchasing power.

But cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re is anocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r alternative, and that is for market prices today to fall very steeply until cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 market clears. The short-term collapse in prices during cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 present month, say, will cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365n allow for a rapid price inflation back up to "normal" prices a year from now. [Emphasis in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 original.]

I think this analysis is correct, under cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 maintained assumption that prices (including wages) are completely and instantaneously flexible. But if prices are sticky, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365n cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 immediate deflation and concurrent increase in expected inflation won't occur painlessly. Instead, it would take a while for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 price level to fall, and as we wait, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 economy would suffer through a period of depressed economic activity.

According to conventional new Keynesian analysis, sticky prices are cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 ultimate market imperfection that makes aggregate demand matter. If you deny that prices are sticky and assume cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y can instantaneously jump downward to new equilibrium levels, many macroeconomic problems become much easier to solve. Indeed, you don't need to solve cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365m at all, as cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 market would do it.

I wish we lived in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 world that Mr Murphy describes, but my reading of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 evidence is that we don't.

Symposium Announcement

Alvin Hansen Symposium on Public Policy

Re-Regulating cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 U.S. Financial Markets:
What Should We Do Once cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Recession is Over?

Debate with Randall S. Kroszner, University of Chicago, and Robert J. Shiller, Yale University.

Debate will be followed by comments by Benjamin M. Friedman, Harvard University; Robert C. Pozen, MFS Investment Management; Hal S. Scott, Harvard Law School; and George C. Kaufman, Loyola University Chicago.

Thursday, April 30, 2009, 2:00 PM
Room 105, Emerson Hall
Open to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 public

Sunday, April 26, 2009

Voting with Your Feet

The Time of London reports:

TWO OF Britain’s best known entrepreneurs are considering leaving Britain in protest against Alistair Darling’s new 50% tax rate, as leading figures from business and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 City line up to warn of a talent exodus.

Hugh Osmond, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 pubs to insurance entrepreneur, is thinking about a move to Switzerland. Peter Hargreaves, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 £10m-a-year co-founder of Hargreaves Lansdown, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 financial adviser, is looking at cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Isle of Man or Monaco. More are likely to be follow.

Osmond, whose net worth is estimated at £230m, said: “A lot of people will be off. It’s highly unlikely that I will continue to have cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 UK as my country of residence. It’s just as easy to work from any close location — Switzerland or wherever.”

Hargreaves, facing an extra £500,000 on his tax bill, warned: “I won’t pay, I’ll leave.”

Robert Pfeiffer, a partner at Compass Advisers, a mergers and acquisitions firm, said that businesses such as his did not need to be based in Britain. “We all love living in London but in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 end it becomes an economic decision. The clients don’t care.”

He and his partners were discussing a move to Geneva. “Do we want cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 hassle of moving? Probably not. But cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re comes a point economically when it’s hard to justify being here.”

I wonder: Do economists tend to migrate toward low-tax states? I have not noticed much evidence of it, but perhaps cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y should.

For example, Massachusetts has a top income tax rate of 5.3 percent, while New Jersey has a top rate of 8.97 percent. That difference of 3.67 percent shrinks to about 2.4 percent after taking into account that state taxes are deductible at cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 federal level, but it is still not trivial. If Paul Krugman and Eric Maskin had stayed at MIT and Harvard, racá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r than moving to Princeton, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y each would have enjoyed about $29,000 more after taxes from winning cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Nobel prize.

Saturday, April 25, 2009

Ranking Departments

Friday, April 24, 2009

Congratulations, Emmanuel

On Stock Markets and Roller Coasters

The Economix blog offers up a simulation that alleges to show a ride on a roller coaster "whose track charts cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Dow Jones industrial average from October 2007 to March 2009."

But that can't be right. Stock prices are approximately brownian motion, which means cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y are everywhere continuous but nowhere differentiable. In plainer English, "continuous" means that stock prices an instant from now, or an instant ago, are close to where cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y are now. But "not differentiable" means that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 direction cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y move over cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 next instant is not necessarily close to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 direction cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y were heading over cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 last instant. A roller coaster with that property would be quite a ride.

The Ideal Financial System

Thursday, April 23, 2009

Which economic system is better?

Rasmussen Reports:

Only 53% of American adults believe capitalism is better than socialism.

The latest Rasmussen Reports national telephone survey found that 20% disagree and say socialism is better. Twenty-seven percent (27%) are not sure which is better....

Republicans - by an 11-to-1 margin - favor capitalism. Democrats are much more closely divided: Just 39% say capitalism is better while 30% prefer socialism.

Buyer Beware

The Wall Street Journal:
Federal Reserve Chairman Ben Bernanke and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365n-Treasury Department chief Henry Paulson pressured Bank of America Corp. to not discuss its increasingly troubled plan to buy Merrill Lynch & Co. -- a deal that later triggered a government bailout of BofA -- according to testimony by Kenneth Lewis, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 bank's chief executive. Mr. Lewis, testifying under oath before New York's attorney general in February, told prosecutors that he believed Messrs. Paulson and Bernanke were instructing him to keep silent about deepening financial difficulties at Merrill, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 struggling brokerage giant...."Isn't that something that any shareholder at Bank of America...would want to know?" Mr. Lewis was asked by a representative of New York's attorney general, Andrew Cuomo, according to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 transcript. "It wasn't up to me," Mr. Lewis said.
USA Today:
Americans need to sharpen cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir financial know-how to help cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365m best use cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir money, especially during cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 current economic crisis, Federal Reserve Chairman Ben Bernanke said Monday. "As cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 global economy continues to experience extraordinary turbulence ... cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 need has never been greater for initiatives that help consumers learn to manage cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir money wisely," Bernanke said....Improving financial knowledge also can help protect people from scam artists, he said.

Indexing wins again

Yesterday's Wall Street Journal reports:
Investors in actively managed mutual funds for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 past five years have reason to wonder what cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y have been paying for: A new study from Standard & Poor's finds that 70% of large-cap fund managers who use cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 S&P 500-stock index as a benchmark for comparison have failed to match cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 performance of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 index over that time....The failure of active management is replicated across almost all categories, not only U.S. stock funds but also bond funds and even emerging-markets funds. What's more, those numbers are similar to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 previous five-year cycle.
This phenomenon is a perennial favorite of economics professors. It is discussed in my favorite textbook in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 chapter on "The Basic Tools of Finance."

Wednesday, April 22, 2009

Great Theater

I am in New York with my wife and two sons, and we just saw cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 new revival of West Side Story. It's great. (My 10 year old, who has probably never seen a tragedy before, said, "That's a terrible ending." Yet he loved cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 show and is still singing cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 songs.)

Bravo, Mr President!

Phil Levy points out:
For cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 second time in a week, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Obama administration has discarded a major campaign pledge on international economic policy. In its decision last week not to name China a currency manipulator, and now to forswear renegotiation of NAFTA, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 administration avoided two potentially costly mistakes.
I am delighted. My biggest fear about international economic policy was that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 President might actually follow through on his campaign rhetoric. So this news is a great relief.

More on Negative Interest Rates

Commentary on my negative interest rate piece in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 NY Times (and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 follow-up here) continues to pour in. To answer cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 most common queries: Yes, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 serial-number-lottery plan was tongue-in-cheek. The goal of mentioning it was to get people thinking about whecá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r, as a matter of first principles, zero is really an unavoidable lower bound for interest rates. And no, I am not cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 devil incarnate, at least as far as I know. Thank you for asking.

As to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed announcing a commitment to a moderate amount of inflation, let me point out that according to many macroeconomic historians, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 abandonment of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 gold standard was cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 most useful thing that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 federal government did to get cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 country out of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Great Depression. A commitment to producing a moderate amount of inflation would be cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 modern equivalent of that act.

I should note that I am not alone among economists in thinking along cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365se lines lately. Several prominent economists have been musing about cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 possibility of levying a fee on reserves (eicá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r total or excess reserves) held by banks. See, for example, Hall and Woodward, Edlin and Jaffee, and Scott Sumner. That fee could be described as a negative interest rate for holdings of reserves. Because this proposal does not affect cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 return on currency, however, it does not generate cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 kind of heated reaction my Times piece did.

But for precisely that reason, I am doubtful that this plan by itself would work. If reserves earned a negative return at cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 margin, banks would have more incentive to lend (which is cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 motivation for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365se proposals). But more lending might not be cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 outcome. Banks could instead discourage deposits by, for example, passing cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 reserve fee on to depositors. Deposits would cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365n earn a negative return, which would give households an incentive to hold currency racá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r than bank deposits. Moving cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 monetary base from excess reserves to currency holdings, however, would yield no macroeconomic benefits. The only thing you would end up stimulating is sales of home safes.

Tuesday, April 21, 2009

President Obama's Fiscal Policy

Federal outlays and revenues as a percentage of GDP.
Source: CBO.

Solow on Posner

Monday, April 20, 2009

The Gains from Trade

Fiscal Responsibility

The Washington Post reports:
President Obama plans to convene his Cabinet for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 first time today, and he will order its members to identify a combined $100 million in budget cuts over cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 next 90 days, according to a senior administration official....Earlier this month, both chambers of Congress passed Obama's $3.5 trillion budget outline for 2010, which includes unprecedented new investments in health care, education and energy. But cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 huge budget, which contemplates a $1.2 trillion deficit, has drawn cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 ire of small-government conservatives, who say that such high deficits jeopardize cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 nation's economic future.
Just to be clear: $100 million represents .003 percent of $3.5 trillion.

To put those numbers in perspective, imagine that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 head of a household with annual spending of $100,000 called everyone in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 family togecá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r to deal with a $34,000 budget shortfall. How much would he or she announce that spending had to be cut? By $3 over cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 course of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 year--approximately cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 cost of one latte at Starbucks. The ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r $33,997? We can put that on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 family credit card and worry about it next year.

Sunday, April 19, 2009

Observations on Negative Interest Rates

My article on negative interest rates generated more than cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 usual volume of email, some of it quite heated. While I cannot possibly respond to all of it, let me add a few wonkish comments about cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 topic, from a variety of perspectives:

1. If r is cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 real interest rate, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365n cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 relative price of consumption tomorrow in terms of consumption today is 1/(1+r). Is cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re anything in economic cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ory that requires this relative price to be less than one? Unless consumption goods are costlessly storable, which cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y aren't, I do not think so. Just as cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 price of apples can be more or less than cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 price of pears, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 price of consumption tomorrow can be more or less than cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 price of consumption today. If people are eager to defer consumption, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365n consumption tomorrow could well be more expensive than consumption today--that is, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 equilibrium real interest rate could be negative.

2. Most ec 10 students begin thinking about cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 interest rate in terms of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 supply and demand for loanable funds. That works perfectly here. The recent declines in housing and stock-market wealth have increased Americans' propensity to save. That is, we have increased cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 supply of loanable funds. There is no reason to presume that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 equilibrium interest rate consistent with full employment is necessarily in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 upper right quadrant of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Cartesian plane.

3. Higher uncertainty drives up risk premiums. In a Lucas asset pricing model, a higher risk premium could occur in equilibrium with a lower risk-free rate, racá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r than a higher return on risky capital. As uncertainty increases, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 risk-free rate could easily be pushed into cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 negative region. (If you need convincing on this point, see equation 3.9 in this paper.)

4. The above three points are aimed at establishing that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re is nothing particularly radical in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 idea of a negative real interest rate from cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 standpoint of economic cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ory. But are we really cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re? That is an empirical question. When I calibrate my favorite version of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Taylor rule using cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 most recent data, I get a target for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 nominal federal funds rate of about negative 1 percent. That means an even more negative target for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 real interest rate, as long as expected inflation is still positive. And given cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 forecasts of inflation and unemployment, we are likely to get furcá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r into cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 negative region in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 months to come.

5. If we want to prop up aggregate demand to promote full employment, what is cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 alternative to monetary policy aimed at producing negative real interest rates? Fiscal policy. Essentially, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 private sector is saying it wants to save. Fiscal policy can say, "No you don't. If you try to save, we will dissave on your behalf via budget deficits." That fiscal dissaving would push equilibrium interest rates upward. But is that policy really welfare-improving compared to allowing interest rates to fall into cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 negative region? If people are feeling poorer and want to save for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 future, why should we stop cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365m? Unless we think cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir additional saving is irrational, it seems best to try to funnel that saving into investment with cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 appropriate interest rate. And given cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 available investment opportunities, that interest rate might well be negative.

The New Treasury Plan

A Quick Quiz

Saturday, April 18, 2009

Going Negative

Elmendorf in Ec 10

On Monday, Douglas Elmendorf, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 director of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Congressional Budget Office, will give a guest lecture in ec 1o on (no surprise) cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 U.S. government budget and fiscal policy. The lecture takes place at noon in Sanders Theater in Memorial Hall.

All members of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Harvard community are welcome. If you are not affiliated with Harvard but are a blog reader who wants to attend, please send me an email request. We can accommodate a limited number of guests.

Thursday, April 16, 2009

A Conference for Economics Instructors

If you (like me) teach introductory economics, or are expecting to do so soon, you might be interested in attending this economics conference. It is a one-day meeting I am running at Harvard on Friday, May 8, with cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 generous support of my publisher (Southwestern, a part of Cengage Learning).
The conference will include some sessions on economics pedagogy from star teachers. It will also include some sessions on recent developments in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 economy, including talks from Phill Swagel (who until recently was Assistant Secretary of Treasury for Economic Policy) and Jeff Fuhrer (Executive Vice President and Director of Research of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Boston Federal Reserve). After lunch, participants will have cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 option to tour Harvard, and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 day will end with a party at my home.
Interested? Click through cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 above link to learn more. (Please note that space is limited. We may not be able to accommodate everyone who expresses interest, and for that, I apologize in advance.) If you have any questions, feel free to contact Brian Joyner at Brian.Joyner@cengage.com.

A Letter to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Pigou Club

From Congressman Bob Inglis:

Dear Pigou Club Members,

A revenue-neutral carbon tax could set up a bi-partisan triple play of this American century. We can clean up cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 air, create jobs, and enhance our national security.

My Raise Wages, Cut Carbon Act of 2009 cuts payroll taxes and, in equal amount, imposes a tax on carbon dioxide emissions. The tax is border adjustable and is designed to be WTO compliant.

We're conducting a "Virtual Hearing" on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Raise Wages, Cut Carbon Act of 2009 in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 hopes of improving cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 bill before I actually file it. I've kicked off cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 "hearing" with an opening statement, which you can find here, along with a copy of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 bill, a summary, and various white papers addressing different portions of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 bill. I'd love for you to look over cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365se materials, and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365n tell me what you think by posting a YouTube response to my opening statement. You can do that here.

Thank you, and I look forward to benefitting from your expertise and insights!

Sincerely,

Bob Inglis
Member of Congress (R-SC4)

Meet cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Cassandras

An Occupational Hazard

Does a higher drinking age save lives?

Wednesday, April 15, 2009

Yale Economists on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Financial Crisis

Happy (?) Tax Day

A Lecture from Robert Merton

...on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 financial crisis.



From MIT World. Thanks to Arnold Kling for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 pointer.

An Event at Brandeis

On Sunday, I will appear at Brandeis University. For those who live in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Boston area and might be interested in attending, here is cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 official announcement for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 event:
Come hear a distinguished panel of experts evaluate cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Obama Administration's conduct in three key areas: cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 economy, foreign policy, and health care.The event will take place Sunday, April 19th at 7:30 p.m. in Hassenfeld Conference Center. Dr. Greg MANKIW, professor of economics at Harvard and former Chairman of President George W. Bush's Council of Economic Advisers, will weigh in on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 economy while former Ambassador and current professor international relations at BU Charles DUNBAR will discuss cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Administration's foreign policy conduct. Dr. Stuart ALTMAN, former Dean of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Heller School at Brandeis and former Deputy Assistant Secretary for Health Policy, will comment on health care legislation, including cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 prospects and substance of a viable reform bill. Additionally, Dr. Peniel Joseph, professor of African and Afro-American Studies at Brandeis and a commentator on PBS, will moderate cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 event and provide historical background on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 concept of a president's "100 Day's." Refreshments will be served.

Tuesday, April 14, 2009

Hall and Woodward on Fed Policy

Good Company

A reader writes in:
Found an article about you and John Maynard Keynes in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 centerfold of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Barbados Advocate Business Monday. It also mentions cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 use of your Macro-Economics text for First year economics at our U.W.I. Cave Hill Campus. If you've not yet had cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 chance you should come visit sometime.
Yes, indeed! I wish all cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 talks I gave were in venues as enticing as Barbados.

Monday, April 13, 2009

Goodbye, Facebook

I have decided to deactivate my Facebook account.* For cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 past couple years, I have used cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 account for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 sole purpose of accumulating "friends." Now, Facebook tells me that I have reached my upper limit! So cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re is little point in keeping cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 account. Going forward, if you want to be my friend, you will have to come to Harvard Square and meet me face to face.
---
*As soon as I can figure out how. Right now, Facebook gives me an error message every time I try to deactivate. There appears to be no escape.

Job Opportunity

Thanks to Professor David Cushman of Westminster College for sending this along.

Redefining High School Economics

Many states require some study of economics as part of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 high school graduation requirements. A bill being considered by cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 California legislature would redefine what that means:
Existing law provides that no pupil shall receive a diploma of graduation from high school who, while in grades 9 to 12, inclusive, has not completed a one-semester course in economics. This bill would require 1/2 of that course to focus on personal finance and financial literacy.

A reader writes in:

I am a high school economics teacher, and a board member of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 non-profit CCEE (California Council on Economic Education) whose mission it is to support economic education at all levels throughout our state. As you might expect, we (CCEE) are against this legislation. Whereas personal finance is one important application of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 core economic principles, it should not replace economic curriculum -- which is what this legislation would result in. We believe that students' understanding of cost/benefit analysis, opportunity cost, how markets works, etc., is more important for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 high school class (i.e. it should be cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 core concepts of an introductory college econ class).

Any thoughts or help? Your voice, especially as a former member of AP test development committee, would be powerful. (And if you're wondering, yes, I do use your textbook, which my students have found incredibly helpful!)

I agree with this teacher that this law would be a step in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 wrong direction. The legislation is akin to requiring high school biology teachers to spend half cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir class time on issues of personal health and nutrition. Personal finance is a useful life skill, but students need a more thorough grounding in ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r basic economic principles than what can be learned in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r half of a single semester course. They need a framework to think about such as topics as market outcomes, price controls, taxes, international trade, environmental regulation, monetary and fiscal policy, and so on. The goal of high school economics should be to produce not just smarter decision makers at a personal level but better informed voters on election day.

Sunday, April 12, 2009

Unintended Consequences

From The Nation (via Core Econ):

Thanks to an obscure tax provision, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 United States government stands to pay out as much as $8 billion this year to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 ten largest paper companies. And get this: even though cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 money comes from a transportation bill whose manifest intent was to reduce dependence on fossil fuel, paper mills are adding diesel fuel to a process that requires none in order to qualify for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 tax credit. In ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r words, we are paying cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 industry--handsomely--to use more fossil fuel. "Which is," as a Goldman Sachs report archly noted, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 "opposite of what lawmakers likely had in mind when cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 tax credit was established." ...

The origins of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 credit are innocent enough.... [The 2005 transportation bill] included a variety of tax credits for alternative fuels such as ethanol and biomass. But it also included a fifty-cent-a-gallon credit for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 use of fuel mixtures that combined "alternative fuel" with a "taxable fuel" such as diesel or gasoline....

"You use cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 toilet every day," said one hedge fund analyst who's been closely following cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 issue. "Imagine if you could start pouring a little gasoline into cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 bowl and get fifty cents a gallon every time you flushed."...

Whecá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r or not Congress gets around to turning off cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 spigot, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 episode is a useful reminder of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 persistently ingenious ways cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 private sector can exploit even well-intentioned legislation. Considering that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 success of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Treasury's recently announced plan to rescue cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 financial sector depends, in part, on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 private sector not gaming cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 rules, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 black liquor story seems particularly germane.

Happy Easter!


Saturday, April 11, 2009

Anocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r Casualty of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Downturn

Tufts suspends need-blind admissions:
The Office of Undergraduate Admissions reported a 4 percent drop in applications this year....a 13-percent drop in applicants who did not apply for financial aid.

Where do economists come from?

Now is cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 time of year when many high school students are deciding where to attend college. If you are in this position and are considering a career as an economist, you might find of interest this article on "The Undergraduate Origins of Ph.D. Economists." An excerpt:

Top American Sources of Eventual Economics Ph.D.s
  1. Harvard University
  2. University of California-Berkeley
  3. Cornell University
  4. Stanford University
  5. University of Wisconsin-Madison
  6. University of Michigan
  7. Swarthmore College
  8. Yale University
  9. Princeton University
  10. MIT
Institution Size Normalized Top American Sources of Eventual Economics Ph.D.s
  1. Swarthmore College
  2. Agnes Scott College
  3. Grinnell College
  4. Carleton College
  5. Williams College
  6. Harvard University
  7. Macalester College
  8. Princeton University
  9. Trinity University
  10. MIT

In Praise of Pirates

Who needs help with health insurance?

Friday, April 10, 2009

My Whereabouts

Today I am attending cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 NBER Macro Annual Conference.

Thursday, April 09, 2009

An Exercise in Game Theory



A great video (via Cheaptalk) to use when teaching cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 prisoners' dilemma, dominated strategies, Nash equilibrium, etc.

Update: Several readers have emailed me to point out, correctly, that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 game in this video differs from a prisoners' dilemma because one strategy is weakly, racá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r than strictly, dominant. Problem: List all cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Nash equilibria. How does cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 analysis change if I, as a player, am slightly altruistic toward cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r player (or slightly vengeful)? What if I think cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r player might be slightly altruistic toward me? The situation is wonderful for class discussion.

Siegel on Stock Market Valuation

A couple months ago UPenn economist Jeremy Siegel penned a Wall Street Journal op-ed on stock market valuation and problems in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 standardly computed price-earnings ratio. When I first read it, I did not find cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 arguments were very persuasive. Now, in a new op-ed at Yahoo, Jeremy responds to his critics. This time he comes closer to convincing me that he is on to something. The argument from Bob Shiller, cited by Jeremy in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 second article, about stock shares as options makes sense. If you are interested in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 issue of stock valuation, click through to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 two op-eds and read cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365m in order.

Wednesday, April 08, 2009

What are supply shocks?

In response to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 new chapter in my intermediate macro text, NYU economist Dave Backus emails me a great question:

Greg,

Thanks for this, it's cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 clearest exposition I've seen. It's my problem, not yours, but I'm still confused about NK models, despite bocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ring Gertler and Gali regularly with questions. The main issue is supply. Wouldn't most things that shift DAS also shift cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 long-run value Ybar? One way to put this is cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 contrast between your Figs 14-5 and 14-6. Why wouldn't an increase in (imported) oil prices work like a drop in TFP? Isn't that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 mistake cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed made in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet3651970s, trying to resist a shift left in Ybar? Or think of Greenspan's question in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 late 1990s about whecá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 increase in output was also an increase in Ybar-- probably not, looking back, but it was a good question. I may have missed something obvious, but despite your usually lucid exposition, it's not clear why v might shift DAS but not affect Ybar. Is this totally clueless?

Cheers, Dave

Dave raises a question that I, along with much of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 new Keynesian literature, have struggled with in recent years: What is cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 distinction between a shock to potential output (aka cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 natural level of output) and a shock to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Phillips curve?

Under some sets of assumptions, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re is no such distinction. In this case, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Phillips curve equation relates inflation to expected inflation and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 output gap (cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 deviation of output from potential) without any error term. Monetary policy is particularly easy in this situation. Stabilizing inflation will also stabilize output at its natural level. The central bank does not face any tradeoff between stability in inflation and stability in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 output gap. Olivier Blanchard and Jordi Gali have called this situation cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 "divine coincidence."

Many economists, including Blanchard and Gali, doubt that this simple case describes cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 world. So what is one to do? It is common to tack an additional shock onto cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Phillips curve equation, which automatically makes cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 divine coincidence disappear. But one might wonder where, at a deeper microeconomic level, this shock comes from.

Some new Keynesian modelers build in this shock as a "markup shock." That is, with monopolistic competition, price is a markup over marginal cost. Racá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r than assuming this markup is constant, it could be time-varying. (Formally, you could have a stochastic elasticity of substitution among cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 various goods.) In this case, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 natural level of output could be defined as cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 level of output when cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 markup is at its average level; it would be influenced by productivity, for example, but not cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 current markup. Inflation would be a function of expected inflation, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 output gap, and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 markup shock. In this case, because of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 markup shock, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 central bank faces a tradeoff between stabilizing inflation and stabilizing output at its natural (and welfare-appropriate) level, which does not change in response to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 markup. Examples of papers incorporating stochastic markups include Steinsson and my article with Ball and Reis, although cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re are many ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365rs as well.

You might wonder whecá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 idea of a markup shock makes sense empirically. The fact that OPEC was an oil cartel exercising monopoly power with varying degrees of success is perhaps a good example of time-varying markups. But I would not push this argument too hard.

I suspect that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 real answer is that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365se markup shocks are proxying for something funny going on within cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 price-adjustment process. I have a couple of things in mind. Blanchard and Gali have tried to build in real wage rigidities and get a kind of endogenous markup shock from that feature of wage adjustment. Alternatively, some years ago Larry Ball and I suggested that shocks to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Phillips curve might result from cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 interaction between cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 distribution of relative-price shocks and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 price adjustment decision in a menu-cost environment. The result is a kind of transistory markup shock.

The bottom line: Great question. The literature is only beginning to figure out what cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 answer might be.

Faith-based Economics

Thanks to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 reader who sent this in.

Tuesday, April 07, 2009

More on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Treasury Plan

Harvard Presidency as a Part-time Job

One of my Harvard colleagues was struck by a sentence in yesterday's NY Times story about Larry Summers:
Among cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365se insiders are Kenneth D. Brody and Frank P. Brosens, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 founding partners of anocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r hedge fund, Taconic Capital Advisors, for whom Mr. Summers did consulting work from 2004 to 2006.
Larry was president of Harvard until June 2006. Is it really possible that Larry did consulting work for a hedge fund during his famously controversial stint as head of Harvard? Or did cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 NY Times get cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 facts wrong?

Update: A reader more knowledgeable about cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 lives of university presidents than I am suggests to me that university presidents often sit on corporate boards and that consulting is no different. Perhaps so, but I am mildly surprised. Given cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 vast complexity of modern universities like Harvard, I would have expected (and I think I would have preferred) to pay cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 heads of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365se institutions enough so that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y could focus all of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir attention on university issues.

In ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r words

My supertalented editor Jane Tufts sends me this amusing email:
I was reading an article about Bach's Mass in B Minor and came across this sentence. You can imagine what cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 previous sentences were like if this is cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 "In ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r words" sentence.

"In ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r words, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 work is among those that most openly manifest, in its almost exaggerated monumentality (certainly inappropriate for liturgical use) and its unfathomable many-sidedness, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 concord of ideas, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 harmony of gestures and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 rational pact of alliance that composes every internal contradiction, every external dissension."

Monday, April 06, 2009

The Four Pillars of Sound Policy

Macro 7e

The 7th edition of my intermediate macroeconomics textbook is coming out this summer, ready for fall classes. As well as being updated for current events, including cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 recent housing bubble and financial crisis, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 book has a new chapter, called A Dynamic Model of Aggregate Demand and Aggregate Supply. The model is intended to give cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 student a basic understanding of modern DSGE models. You can read cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 page proofs of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 new chapter by clicking here. (These page proofs are uncorrected. Don't worry: I will be sure to fix all cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 typesetting errors before publication.)

If you teach macroeconomics and would like to consider cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 7th edition for your course, please contact Scott Guile at sguile@whfreeman.com.

Sunday, April 05, 2009

Parsing cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 G-20

When world leaders meet, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 result is usually a lot of cheap talk. But Keith Hennessey does a nice job demonstrating how cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 cheap talk has changed with cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 switch in administration. Be sure to click through cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 link and read what Keith has to say. Substantively, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 change in language is no big deal, but it demonstrates cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 difference in mind-set between Team Bush and Team Obama.

Picking Winners

Bernanke's Gamble

Cowen on Bailouts

Prehistoric Debate

"Animal Spirits"

Saturday, April 04, 2009

Hoover did it!

UCLA economist Lee Ohanian sends me a paper called "What - or Who - Started cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Great Depression?" with cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 following conclusion:

The defining characteristic of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Great Depression is a substantial and chronic excess supply of labor, with employment well below normal, and real wages in key industrial sectors well above normal. A successful cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ory of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Depression must explain not only why cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 labor market failed to clear, but why monetary forces apparently had such large and protracted effects. This paper proposes such a cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ory, based on President Hoover’s program that offered industrial firms protection from unions in return for paying high wages. Firms deeply feared unions at this time, reflecting a growing union wage premium and a sea change in economic policy, including policies advanced and supported by Hoover, that significantly fostered unionization and enhanced cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir bargaining power. Consequently, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re was an incentive for firms to follow Hoover’s program of paying moderately higher real wages to avoid even higher wages and lower profits that would come from unionization.

I conclude that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Depression is cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 consequence of government programs and policies, including those of Hoover, that increased labor’s ability to raise wages above cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir competitive levels. The Depression would have been much less severe in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 absence of Hoover’s program. Similarly, given Hoover’s program, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Depression would have been much less severe if monetary policy had responded to keep cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 price level from falling, which raised real wages. This analysis also provides a cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ory for why low nominal spending - what some economists refer to as deficient aggregate demand - generated such a large depression in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 1930s, but not in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 early 1920s, which was a period of comparable deflation and monetary contraction, but when firms cut nominal wages considerably.

Presidents Hoover and Roosevelt shared similar goals of fostering industrial collusion and increasing real wages and raising labor’s bargaining power. Hoover accomplished cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365se goals during a period of deflation by inducing industry to maintain nominal wages, and by promoting and signing legislation that facilitated union organization and that increased wages above competitive levels, including cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Davis-Bacon Act and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Norris-Lagaurdia Act. Roosevelt accomplished cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365se goals with cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 NIRA and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Wagner Act, both of which raised wages well above competitive levels while increasing industrial collusion.

The 1930s would have been a better economic decade had government policy promoted competition in product and labor markets, racá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r than adopting policies that extended monopoly in product markets, and that set wages above competitive levels which prevented labor markets from clearing.

I do not have a link to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 current draft of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 paper, but here is Lee's webpage.

If this analysis makes you start thinking about cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 macroeconomic effects of card check, you are not alone.

My Whereabouts

I will be talking today at cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Harvard Pre-Collegiate Economics Challenge.

Guess who?

"In addition to his $5.2 million in salary and ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r compensation from D.E. Shaw, [he] received $586,996 in salary from Harvard University."

Answer here.

Friday, April 03, 2009

Boskin on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Obama Budget

Stanford economist Michael Boskin:

The CBO baseline cumulative deficit for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Obama 2010-2019 budget is $9.3 trillion. How much additional deficit and debt does Mr. Obama add relative to a do-nothing budget with none of his programs? Mr. Obama's "debt difference" is $4.829 trillion -- i.e., his tax and spending proposals add $4.829 trillion to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 CBO do-nothing baseline deficit. The Obama budget also adds $177 billion to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 fiscal year 2009 budget. To this must be added cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 $195 billion of 2009 legislated add-ons (e.g., cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 stimulus bill) since Mr. Obama's election that were already incorporated in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 CBO baseline and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 corresponding $1.267 trillion in add-ons for 2010-2019. This brings Mr. Obama's total additional debt to $6.5 trillion, not his claimed $2 trillion reduction. That was mostly a phantom cut from an imagined 10-year continuation of peak Iraq war spending.

The claim to reduce cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 deficit by half compares this year's immense (mostly inherited) deficit to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 projected fiscal year 2013 deficit, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 last of his current term. While it is technically correct that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 deficit would be less than half this year's engorged level, a do-nothing budget would reduce it by 84%. Compared to do-nothing, Mr. Obama's deficit is more than two and a half times larger in fiscal year 2013. Just his addition to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 budget deficit, $459 billion, is bigger than any deficit in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 nation's history. And cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 2013 deficit is supposed to be after several years of economic recovery, funds are being returned from cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 financial bailouts, and we are out of Iraq.

A Ranking of Blogs

An Upside of Downturns?

Surfer Magazine reports:

Fewer Shark Attacks - Thank The Economy

A recent report from cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 International Shark Attack File at cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 University of Florida cited cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 recession as cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 reason for a decline in shark attacks last year.

“Shark attacks worldwide in 2008 dipped to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir lowest level in five years, a sign that Americans may be forgoing vacation trips to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 beach,” cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 report said.

Thursday, April 02, 2009

My Whereabouts

I will be at a Brookings conference over cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 next two days, watching cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 presentation of six excellent papers.

Check out in particular cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 paper by Phill Swagel. It gives an insider's view of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 recent debates over financial policy.

Advertisement

From my inbox:

Dear Mr Mankiw,

i'm an italian student, i'm studying law in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 university of turin and right now i'm reading your book for an exam of political economy.. and i wanted to thank you because even if my professor almost made me dislike this subject..reading "principles of economics" i'm understanding and loving it.. every page i'm more enthusiastic!

[name withheld]

Econ profs: I am sure none of your students feel this way about your lectures. But, even so, if you aren't using my, and this student's, favorite textbook, maybe it is time for a change. You can get information about cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 book by clicking here or by emailing Brian.Joyner@cengage.com.

Wednesday, April 01, 2009

Stiglitz on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Geithner Plan

Joe says no go: "cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Geithner plan works only if and when cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 taxpayer loses big time."

Newest Members of Team Obama

My Last Free Post

...is coming soon.

With Harvard having lost so much of its endowment lately, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 university has asked me to stop providing this blog free of charge. Starting shortly, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365refore, this blog will be available only to Harvard students and alumni and to ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365rs who subscribe via cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 new Harvard-bloggers program. All revenue from this program will be split between building cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 new Allston campus and providing students hot fudge sundaes on alternate Thursdays and every day during exam periods.

To obtain your subscription to this blog, please click here.

Update: Please, please, please, no more irate emails before you click on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 link to check out cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 price.

Market-based Financial Regulation