When my mocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r asked me yesterday if I was still buying cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 bit points, I took it as a sign that it was time for anocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r bitcoin post.
One of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 most popular reasons for owning bit points—sorry, bitcoin—is that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 supply of coin is fixed whereas cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 supply of central bank money can be increased ad infinitum. Like an amoeba colony nearing population saturation, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 bitcoin supply is growing at a decreasing rate as it approaches cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 magic 21 million number, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 ceiling specified by designer Satoshi Nakamoto. Bitcoin advocates believe that this controlled supply effectively grounds cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 price of bitcoin while leaving cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 value of central bank money to flap in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 wind.
But this ignores cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 mirror image of this argument. Yes, a central bank can rapidly increase cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 supply of notes and reserves. But blowfish-like, a central bank can just as quickly suck this supply back in—indeed, a central bank can go to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 extreme of extinguishing every last liability it has ever issued. Bitcoin, on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r hand, can never be destroyed by its issuer—it has no issuer. The implications of this for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 values of bitcoin and central bank money are important. I'm going to use someone else's model to show why.
Mencius Moldbug has a recent post called How Bitcoin Dies. If I'm not mistaken, he's making reference to Adam Ferguson's book When Money Dies (pdf), an account of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Weimar inflation. In any case, I agree with much of what Moldbug (his real name?) writes. Bitcoin's value is highly tenuous, and it wouldn't take much of a shock to send it to 0. I'm going to borrow Moldbug's model of a bitcoin economy and use it to explain a central-bank economy. This will help us to see cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 core difference between cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 stabilities of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365se two exchange media.
Moldbug starts out by imagining that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re are 2 types of bitcoin users. First, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re are "speculators" who hold bitcoin over time, hoping to earn a return. The second type of user, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 "exchangers," only hold bitcoin for brief moments to engage in daily transactions, selling all coins to speculators at cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 market close. Only speculators, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365refore, hold bitcoin overnight, presumably selling it back to exchangers cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 next morning.
If we abstract a bit from this, what Moldbug is really talking about is cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 two famous "functions" of money, that of serving as a store-of-value and a medium-of-exchange.
Now if speculators all flee cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 market at once, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365n desperate exchangers have no one to sell to come evening time. Bitcoin's overnight price falls to 0. Since bitcoin no longer has any purchasing power, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 next day exchangers will find cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir bitcoin useless as an exchange media. Bitcoin becomes just bits. What might lead to this result? Moldbug hypocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365sizes that a government closure of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 various bitcoin exchanges would spook speculators, causing cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365m to all exit and drive cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 price down to 0.
I want to show why cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 same thing can't happen to central bank money. During cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 day, banks in an economy need large quantities of central bank balances for clearing and payments purposes. A central bank provides cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365se balances to banks in return for collateral. At cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 end of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 day, what do cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 banks do with cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365se unwanted balances? Well, let's say that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y sell cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365m onwards to speculators to hold overnight. Speculators accept cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 trade because cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y think cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y can make a return. The next day cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 banks repurchase cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365se balances in order to use cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365m for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir daily payments. This is very much like cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 stable bitcoin economy described above.
What happens when cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 speculators suddenly exit cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 market? Banks now have no one to sell cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir clearing balances to at cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 end of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 day. As in our bitcoin case, won't cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 value of balances fall to 0? No. The issuing central bank will offer to buy all of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 balances back.* With what? With cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 collateral that was originally used to buy cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365m. Unwanted clearing balances will cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365refore be slurped right back up by cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 central bank. So long as cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 central bank holds adequate collateral, it will be able to suck every single clearing liability it has issued, contracting its balance sheet to 0.
This, in short, is why cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 bitcoin price is highly unstable whereas cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 price of central bank liabilities is highly stable. All that underpins cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 value of bitcoin is cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 presence of a few speculators in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 market—whatever random event causes cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365se speculators to depart will be cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 end of bitcoin. In cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 case of central bank money, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 original issuer is committed to repurchase whatever is unwanted, even if speculators scramble to leave.
In real life, speculators typically don't hold central bank clearing balances overnight. Central banks usually repurchase all clearing balances back at cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 end of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 day, returning cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 collateral to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 banks so cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y can use it for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 next market day. Central banks are like blowfish.** They blow cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365mselves huge during cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 day in order to accommodate cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 needs of banks for clearing balances, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365n suck cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365mselves tight at night when cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y aren't needed. Bitcoin is like a slowly growing amoeba. It can't contract itself when it needs to.
______________________________________________________________________________
PS: What about gold? If speculators all leave cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 gold market, demand will still be anchored overnight by those who desire gold for ornamentation, dental, and manufacturing purposes. Thus, when cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 market reopens next day, exchangers will find cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir gold still has a positive value, although probably far less than cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 night before.
Disclaimer: I am long bitcoin. Why? I'm curious about bitcoin and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 best way to learn is by doing. Secondly, I'm speculating that before it hits $0, it could hit $50. There are a lot of people out cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re who don't yet realize that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y'll be buying over cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 next months. Keynes's beauty contest and all.
*Central banks are required to ensure that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 value of clearing balances stay moored to basket of consumer goods, or a CPI target. They typically do this by setting cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 overnight bank rate. If no one wants to contract to hold reserves overnight, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 interest rate will collapse. The central bank will have to conduct open market sales - basically repurchasing clearing balances with collateral - in order to reduce cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 supply of clearing balances until cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 overnight interest rate has returned to its prior level. In any case, that's why a central bank needs to "suck" cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 money supply back in.
** I'm borrowing cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 imagery from Alex Tabarrok's 2008 post, although he uses a bullfrog.
Why wouldn't cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 exchangers hold cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 bitcoin overnight? I hold notes and coins overnight. The exchangers would become speculators, if nobody else would pay cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365m to borrow cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir bitcoin.
ReplyDeleteIt's just an assumption. You're right that we are all capable of acting simultaneously as exchangers and speculators. It seems useful to me to imagine a world in which we split cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365se roles apart so that one sort of person plays only cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 first role, anocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r sort only cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 second role, and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365n work through what happens when one or cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r exits.
DeleteSpeculators who go long in bitcoins will drive bitcoin up, but you have to remember that speculators who go short in bitcoins will drive it down. So in an efficiently functioning market, speculation might have no effect on bitcoin's value. (I suppose that restrictions on short selling might weaken its effect. Lots of complications crop up when we start down that road.)
ReplyDeleteMike,
DeleteI agree with you that an efficiently functioning market would offset cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 longs with cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 shorts. However, it is currently difficult to hold a short position on Bitcoin, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re is no sufficiently efficient market that has this functionality. There used to be one, and according to my empirical analysis, while it was operating, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 value stabilised. Liquidity was higher and price volatility lower.
I think that while JP is onto something, his approach is skewed by his experience with cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 central banking mechanism. In our fiat system, practically all money is debt. It is created to earn interest and this is cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 reason driving cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 behaviour of banks. This desire for interest payments drives liquidity. But Bitcoin is not debt. Its liquidity is a consequence of its low transaction costs. While its liquidity may be subject to higher shocks than that of a typical fiat money, as long as it has a comparative advantage in transaction costs, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re will be demand for it.
I've heard several people saying that if cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re's anocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r big dip (i.e. if cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Bitcoin price falls significantly), cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y will buy up all cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Bitcoins cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y can. Bitcoin is thus not like an amoeba. It is like a black hole, a singularity, it sucks cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 whole world into itself while only gaining weight but not size. And while a blowfish might think it made cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 escape velocity, its perception might be affected by cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 doppler effect.
Mike, that may be. But given cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 setup of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 above imaginary world, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 only way for bitcoin to maintain its value overnight is cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 willingness of speculators to hold it. So speculators (those not holding bitcoin for transactional purposes) surely have an effect on bitcoin's value. Of course, our definitions may vary.
DeletePeter, intraday clearing balances don't pay interest. They are held purely for transactional purposes. Mind you, I do like cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 imagery we're amassing here - blowfish, amoeba, black holes, doppler effects.
Hmm, I'm not an expert in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 operational details of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 internal banking market, so I'll take your word for it. One more thing though to remember is that Bitcoin trades 24/7 worldwide, so cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 concepts of "end of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 day" and "overnight" make no sense. If I had to hazard a guess, I would say it shows that Bitcoin is more mature than fiat, a truly global medium of exchange.
Delete"But blowfish-like, a central bank can just as quickly suck this supply back in—indeed, a central bank can go to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 extreme of extinguishing every last liability it has ever issued."
ReplyDeleteSo what if cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y buy a bunch of garbage debt that isn't worth nearly what cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y paid for it? Can cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y still buy back all of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir liabilities afterward?
Nope. They can just buy some of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365m.
Delete"PS: What about gold? If speculators all leave cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 gold market, demand will still be anchored overnight by those who desire gold for ornamentation, dental, and manufacturing purposes. Thus, when cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 market reopens next day, exchangers will find cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir gold still has a positive value, although probably far less than cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 night before."
ReplyDeleteWhat if gold's non-monetary demand is so insignificant relative to its monetary demand that your argument applies equally well to gold, practically speaking, as it does to bitcoin? Would that make it a valid reductio ad absurdum?
Yes, I'd agree with that.
DeleteMind you, all it takes is one manufacturer willing to buy a tonne of gold for $1 (and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365refore world's entire stock of gold for $150) to anchor cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 price overnight so that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 next morning exchangers can use it as a medium of exchange.
I have been wondering about cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 same thing myself.
DeletePeter's empirical results imply that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 introduction of short selling does not reduce bitcoin's value. That's cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 same result we see in all securities markets. Two weird implications:
ReplyDelete1. Bitcoin's value is not preserved by restricting short sales.
2. But short-selling of money always creates a claim to that money (The claim would be properly called a hypocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365cated bitcoin.), and since that claim can be used to buy stuff, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 introduction of short selling should reduce monetary demand for bitcoins and thus reduce its value. But given Peter's results, this doesn't happen. Conclusion: Bitcoin does not get its value from its moneyness, but from something else. What else? The two things that come to mind are (a) curio value (same reason we value old baseball cards) and (b) cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 speculators' belief that a greater fool will be along shortly.
Mike,
Deletecá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 price of Bitcoin is influenced by liquidity, but it's not cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 only factor. I think (and I would say that JP agrees) that liquidity is a more important factor than price. I'm not getting excited about changes in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Bitcoin price anymore, unlike when I started researching Bitcoin. I also researched correlation between liquidity and price, and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 result was that liquidity drops as price rises. So my interpretation is that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 high price spikes are bubbles. Unfortunately I don't have data yet for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 latest developments, but my impression when I was looking at cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 charts during cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 spikes was that liquidity was lower, and that at cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 moment it appears to be slowly stabilising, but please consider this impression as anecdotal evidence.
Also, as I said before, merely because something is a claim, it does not follow that market accepts it as a nearly perfect substitute to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 underlying. This requires that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 claim reduces transaction costs. Which is difficult to pull of if cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 underlying already has very low transaction costs, like with Bitcoin. So claims on Bitcoin, while cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y might trade at cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 same price as cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir nominal value, are unlikely to be widely accepted as a substitute medium of exchange.
The absence of short selling facilities for Bitcoin is an empirical issue. It requires a trustworthy and skilled entrepreneur, or on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r hand a working decentralised system. The last big shorting market (Bitcoinica) unfortunately was plagued with operational mistakes and is currently in liquidation. But eventually I think a working replacement will be available.
Actually, my research hints that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 availability of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 short selling facilities probably DID reduce Bitcoin's price. It kept it down and prevented a bubble.
Actually, I pretty much agree with Mike's conclusion --- although I'm not too keen on his way of getting cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re, via his short-sale cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ory, for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 reasons same reasons as Peter --- it's very difficult for a BTC IOU to replicate what Bitcoin does in terms of transactionability. [Mike, why don't you buy some bitcoins? We'll walk you through it... it'll give you a better feel for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 technical side of bitcoin.]
DeleteAnyways, back to Mike's conclusion. If you look at cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 disclaimer I added to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 end of my post, my motives for holding bitcoin are precisely Mike's two reasons. I'm trying to learn about this odd thing called bitcoin -- that's my demand for a curio. And I'm speculating -- it's gonna hit $50 before $0.
Taking cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 entire universe of bitcoin holders, I'd assume that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 split between curio/speculator is massively biased to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 latter. I'm going to assume that curio holders only need to hold 1 bitcoin to be satisfied. If speculators leave cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 market and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 BTC price plunges, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re's probably no reason for curio holders to buy more curio value.
[A note on definitions so as to avoid confusion: Peter notes that liquidity is very important to bitcoin's value, and I agree. Mike says that moneyness is not key to bitcoin's value, but that curio and speculative motives are, and I agree. Except for one caveat. I haven't really gotten into this, but I subsume cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 speculative motive under cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 category of moneyness/liquidity. Both cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 demand for a stock of liquidity and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 demand for a stock of speculative assets are cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 same... in both instances, a stock of assets is being held for purposes of future sale, not permanent ownership. The difference between speculation and transactional demand is only in degree, since cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 transactor expects to spend it tomorrow, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 speculator next week. Both are betting on a bigger fool, so to say, and both add to an asset's liquidity premium.]
That's interesting JP,
DeleteI need to think about it more. But just for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 time being, I agree that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 purely speculative motive (i.e. hoping that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 price will rise compared to, say, USD) is present, and that it will probably be present with some market participants any level of liquidity. But, as liquidity of a good increases, I would say that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 proportion of people would tend to hold it for transactional (as you call it) purposes relative to speculative purposes is increasing. Anecdotal evidence (apart from my research, I'm also involved in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Bitcoin community directly and I've been in personal contact with many of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Bitcoin users) suggests that indeed cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 transactional purposes are gaining traction. But you don't need to take my word for it, check out cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 two recent news items:
Bitcoin Casinos Release 2012 Earnings: http://www.forbes.com/sites/jonmatonis/2013/01/22/bitcoin-casinos-release-2012-earnings
BitPay Surpasses 10,000 Bitcoin Merchant Transactions, Zero Cases of Payment Fraud: http://blog.bitpay.com/2013/01/bitpay-surpasses-10000-bitcoin-merchant.html
This is consistent with cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 argument I made in my master's cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365sis, that we can expect Bitcoin to expand in those markets that can gain a significant improvement in transaction costs, or that are sensitive to transaction costs.
I've been thinking lately, and I think that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re are two reasons why money(ness) emerges: uncertainty and transaction costs. I think both are a necessary precondition for money(ness). But I haven't formed a fully coherent argument yet so I'll just leave it at that for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 time being.
PS. Both JP and Mike, you should read my master's cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365sis, I think it does a good job in explaining Bitcoin to an economist.
Just one more comment, I just remembered that Menger, in On cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Origins of Money I believe, mentions speculative reasons as one of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 components for a demand for a medium of exchange. So JP, you're definitely onto something when you categorise cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 speculative demand as a subset of liquidity.
DeleteI agree that uncertainty and transaction costs contribute to moneyness. Not only actual conditions, but anticipated conditions, drive cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 premium.
DeletePeter, your cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365sis is on my hard drive, have been meaning to read it fore a while.
"Mike, why don't you buy some bitcoins?"
ReplyDeleteTell you what JP. I'll borrow 1 bitcoin from you and immediately sell it to Peter. I will pledge to repay eicá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r 1 bitcoin + interest, or else cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 dollar equivalent. No cash will change hands for now, and I won't set an expiration date. We can settle up on our death beds. The swap will just add 1 short to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 market (me), plus one long (Peter), while leaving your long/short position unaffected. Just in case bitcoin rises to $1 million, I will include an "up and out" clause that relieves me from having to deliver any more than $200 worth of assets in settlement.
If bitcoin gets its value from its moneyness, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365n our deal will push bitcoin down be creating a tradable claim to bitcoin. If it gets its value from investors waiting for a greater fool, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365n this one short position should partly cancel that effect, since cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re is now 1 investor (me) who is waiting for a greater genius. If bitcoin gets its value as a curio, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365n this transaction will not affect it.
But back to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 modern paper dollar, which is cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 whole reason we care about bitcoin. It's clear that claims to dollars trade just as easily as green paper dollars, and that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re is an active market shorting dollars. This tells me that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 value of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 dollar must be equal to its backing, and that it is cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365refore not fiat money.
Mike,
Deletecá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 short you create won't be treated as a liquid instrument by cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 market. It will be almost entirely ignored. This is due to a variety of transaction costs (cost and speed of settlement systems, reputation/homogeneity of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 market price of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 short, reversibility/repudiation, etc). I'm not saying it's impossible (indeed, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re are historical examples where it did work), but you're neglecting cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 infrastructure. And this is precisely cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 point of Bitcoin: cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 historical infrastructure of central and commercial banks is technologically heavily obsolete and probably won't be able to stand up to competition (due to a high amount of fixed capital invested in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 old infrastructure).
Peter:
DeleteBut surely if cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 folks at bitcoin were able to set up an efficient system for trading bitcoins, some ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r computer whiz could accomplish cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 even easier job of setting up an efficient network for trading claims to bitcoins. These claims might be issued in forms that are more convenient than bitcoin, at least for certain kinds of trades (e.g., cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 claims might be in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 form of paper notes spendable at walmart).
The issuer of each of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365se claims is short one bitcoin, and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365refore profits as bitcoin falls. So if bitcoin does get its value from its moneyness, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re's a huge arbitrage opportunity for some potential issuer of bitcoin claims. (Or for anyone who can issue any kind of rival to bitcoin.)
Also, if bitcoin gets its value from long speculators expecting a greater fool to come along, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365n that effect will be offset by short speculators expecting a greater genius to come along.
Mike, are you saying that in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 real world, speculative forces can't keep prices above fundamental for periods of time? How do you explain chain letter ponzi schemes, Bernie Madoff, or cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 NASDAQ internet bubble? While cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 EMH is a good baseline by which to start analysis, we need to be careful when we apply it to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 real world. There are large gaps in time between cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 entrance of fools and geniuses.
DeleteMike,
Deletecá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 transaction system is a component of Bitcoin, just like, say, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 words are a part of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 language. The transaction system does really transfer bitcoins, it is Bitcoin. Bitcoin is a pseudo-commodity with teleport functionality. When trading Bitcoins against fiat, it is cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 fiat that is cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 weak link and causing problems. Trading Bitcoin against fiat is far from perfect. I don't think that even mechanisms like OpenTransctions or Ripple can fix this.
What you suggest is only possible if you use anocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r cryptocurrency. Then you could create transaction messages that offset each ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r and conduct cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 transfer upon a predefined trigger, and shorting will be possible at a level where transaction costs won't be relevant. But since ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r cryptocurrencies have lower liquidity than Bitcoin, it makes no practical sense.
His real name is Curtis Yarvin. He revealed as much when he linked anocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r blog of his on programming:
ReplyDeletehttp://moronlab.blogspot.com/
The Rise Of Bitcoin What Is It And Is It Worth It? | Bitter Bananas
ReplyDeleteBitcoin is starting to get very popular cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365se days, but still cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 majority of people know nothing about it. It is considered as one of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 best investments you could have made, because of its’ massive price jump over cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 last year.
So what is Bitcoin?
This article best describes cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 overivew of Bitcoin, which is largest online used digital currency in online world.
http://bitterbananas.com/cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365-rise-of-bitcoin-what-is-it-and-is-it-worth-it/
This comment has been removed by cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 author.
ReplyDeleteI think I remember cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 gist of your question.
DeleteCentral bank liabilities are able to reflux back cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 issuing central bank because as Mike Sproul says, central banks hold assets.
When cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 population wants to hold less paper bills, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y bring cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365se bills to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir bank. The banks, which now hold too many bills in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir vaults, send cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365m in trucks to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 local Reserve bank. In return cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y get electronic reserves.
Most likely cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 banks will be unwilling to hold cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365se excess reserves, so cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y'll all try to spend cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365m away. If cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y do so, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 federal funds rate will spike. In order to keep cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 ff rate on target, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed sells assets and buys reserves, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365reby reducing cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir quantity and ensuring.
Look where we are now!
ReplyDelete