Orphaned currency, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 odd case of Somali shillings

A few weeks ago, David Beckworth egged me on to write about Somalian currency. I can't resist—it's a fascinating subject. The material I'm drawing on comes from Lucá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r & White (2011), Lucá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r (2012), Symes (2005), and Mubarak (2003)

Orphaned banknotes

When Somalia collapsed into civil war in January 1991, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 doors of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Central Bank of Somalia were blown apart, its safes were blasted, and all cash and valuables were looted.* But something odd happened—Somali shilling banknotes continued to circulate among Somalians. To this day orphaned paper shillings are used in small transactions, despite cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 absence of any sort of central monetary authority.

The strange case of circulating Somali shillings forces us to ask some fundamental questions about money. If cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Federal Reserve and all ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r branches of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 US government were to be suddenly swallowed up into cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 sea, would Fed banknotes, like Somali shillings, continue to be used? What forces conspire to keep coloured squares of paper in circulation when cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir original issuer has long since expired?

According to Lucá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r & White (2011), cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 shillings' continued circulation within cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 context of a collapsed state casts doubt on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 universality of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 chartal cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ory of money. According to chartal cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ory, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 requirement that people pay taxes with government-issued bits of paper is what drives cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 positive value of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365se bits. Since a world with no state is a world with no taxes, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 continued use of shillings means that something ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r than tax acceptance must be driving cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir positive value. [As an aside, I'd note that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 ongoing circulation of bitcoin also contradicts cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 taxes-only cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ory of chartal money. After all, bitcoin isn't used to pay taxes, it's used to avoid taxes].

Lucá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r & White give what seems to me to be a very Misesian explanation for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 shilling's continued positive value: cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 "inertia of historical acceptance". According to Ludwig von Mises's regression cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365orem, outlined in Theory of Money and Credit (1912), people's expectations about cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 value of bits of paper may "regress" into cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 past. An intrinsically useless bit of paper is valued today because it had a positive value yesterday, and it had a positive value yesterday because it did cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 day before, all cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 way back to day 1 when that useless bit of paper was anchored to some commodity.

This process is described as a coordination game in Lucá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r & White. Though cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 central bank had collapsed in January 1991, a Somalian trader might choose to still accept shillings cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 day after cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 collapse because he had accepted cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365m cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 day before and he knew that ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365rs had accepted cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365m too. In a self conscious manner, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 trader would also know that ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r traders knew that he had accepted cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365m. Expectations about expectations about expectations, a Keynesian beauty contest of sorts, was sufficient to drive cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 use of shillings beyond cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 day of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 central bank's demise.

Counterfeit notes and contingent redemption

Let's add some more texture to our example. Not only did old shillings continue to circulate, but several new issues of counterfeit notes joined cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365m. These counterfeit 1000 and 500 shilling banknotes were created by warlords and businessmen subsequent to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 country's collapse. Although cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 counterfeit notes had cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 same design as cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 pre-1991 legacy notes, small differences allowed for differentiation. According to Lucá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r (2012), of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 five known forged issues, four have cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 date 1996 printed on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365m, long after cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 central bank ceased to exist. The counterfeits dated 1996 are signed by central bank governor Ali Abdi Amalow who, having been appointed in 1990, had never held office long enough to have his signature affixed to genuine Somali notes. Even without cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365se imperfections, fake banknotes would have been instantly recognizable to anyone—cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y would have been crisp and clean relative to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 limp and dirty legacy issue.

Despite being easily differentiable, Somalians willingly accepted counterfeit 1000 and 500 shilling notes. Not only did cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y accept cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365m, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y considered cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365m to be fungible with real 1000s and 500s. In ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r words, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 market refused to place a discount on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 fakes.

Mubarak (2003) offers a few reasons for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 acceptance of counterfeits. Any reticence cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 public may have had concerning cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 legitimacy of counterfeit note was overcome by A) coercion on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 part of issuing warlord; B) a financial inducement to accept new notes including an initial 5% discount to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 price of legacy notes, and C) cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 claim that new notes were liabilities of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Central Bank of Somalia. According to Mubarak cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 latter instilled a "general public belief that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 forged... banknotes must eventually be upheld and honoured when effective national government comes to power."

This last detail is interesting because it might explain not only why counterfeits were accepted, but also why legacy Somali banknotes continued to circulate after cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Somali state collapsed. Upon cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 eventual reconstitution of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Somalian state, a new central bank would most likely be created. This newly recapitalized Central Bank of Somalia would hold a stock of assets funded, say, by cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 IMF.  The central bank might take upon itself cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 original central bank's note liability No longer orphans, old banknotes could now be convertible into deposits held at cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 new central bank and, insofar as cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 central bank targeted inflation via open market operations, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365se deposits would in turn be convertible into genuine backing assets.

Thus cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 promise of redemption by a not-yet existing central bank may have been enough to give present shillings, both genuine and counterfeit, a positive value.

This means that any changes in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 purchasing power of shillings might be due not only  to variations in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 quantity of outstanding Somali media-of-exchange. Reassessments of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 probability of a central bank both being created and honouring cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 previous note issue would also affect cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir purchasing power. For instance, should cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Transitional Federal Government, a government in-waiting of sorts, succeed in consolidating its position in Somalia by winning a key battle, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 odds of redeemability would increase, as would cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 value of shillings.

Historically orphaned currencies

This tension between fiat-paper-as-redeemabale-financial-asset and fiat-paper-as-medium-of-exchange is an old one. It was at cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 centre of one of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 greatest monetary debates of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 19th and early 20th century, a dustup that involved luminaries like Irving Fisher, Knut Wicksell, Laurence Laughlin, Benjamin Anderson, Ralph Hawtrey, and Ludwig von Mises. The discussion centered on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 irredeemability of US Greenbacks.**

Greenbacks, which had been issued in 1861 to pay for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Union Government's expenses, were initially 100% redeemable in specie. The redemption clause was suspended later that year and subsequent issues of greenbacks didn't even claim to be convertible into gold. Greenbacks quickly fell to a large discount relative to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 metal. By August 1864 cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 discount had hit its widest point as cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 paper traded at 38 cents on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 gold dollar.***

As with Somali shillings, economists were curious about cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365se seemingly-orphaned liabilities. Why were greenbacks still accepted? What governed cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir value? Wicksell, Mises, and Hawtrey held that if cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re is a demand for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 medium-of-exchange as such, this demand would be sufficient to give value to whatever instrument was established by custom as cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 medium-of-exchange. Thus cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 continued acceptance of greenbacks at positive values was mostly due cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir already-favorable marketability.

Countering this panel of illustrious economists was J. Laurence Laughlin. Though Laughlin doesn't attract cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 same brand recognition as do cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365se ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r long-dead economists, in his day he was considered to be America's leading monetary economist. In his book The Principles of Money (1903), Laughlin outlined cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 view that greenbacks should be treated like non-dividend paying common stock. Just as a stock might have some positive value now due to potential dividends several years down cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 road, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 continued positive valuation of greenbacks was due entirely to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 possibility of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir future redemption.

To illustrate his point, Laughlin drew attention to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 market's reaction upon cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 success of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Union Goverment in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Battles of Gettysberg and Vicksburg. After cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365se battles cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 greenback's discount to gold dramatically narrowed, presumably because cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365se victories were perceived by cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 market as increasing cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 probability of future redemption of greenbacks in specie. Laughlin also mentions cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 passage of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Redemption Act of 1875, in which cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 government declared its intention to redeem all greenbacks come January 1, 1879. Though still trading at a discount to gold, greenbacks began to steadily appreciate towards par as this date approached, just like a t-bill approaching maturity. Thus Laughlin's redemption cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ory held up nicely to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 evidence.

While Wicksell described Laughlin's cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ory as "perverse and fantastic," it was hard for Mises, Hawtrey, or Wicksell to deny that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 expectation of future redemption didn't have at least some effect on greenback's value. In his book cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Value of Money (1917), Benjamin Anderson struck a middle ground between all parties. Anderson held that Laughlin was right to treat greenbacks like any ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r asset whose value was dependent on eventual redeemability. But Anderson also thought that Mises and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 rest were correct to put an emphasis on greenback's unique monetary function. Anderson combined cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365se views by illustrating how greenback's "money-use" would be captured by cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 market as an extra bit of ascribed value on top of redemption value, or a liquidity premium.

Just to make things more complicated: New Somali Shillings

Back to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Somali shilling. The last feature of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Somalian monetary economy that I find interesting is cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 presence of yet anocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r media of exchange — cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 "New Somali Shilling".**** Just prior to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 January 1991 collapse, Somalia had been experiencing accelerating inflation. The Somali government drew up plans to replace existing shillings with cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 New Somali shillings. Each New Shilling was to be worth 100 old shillings, and notes were to be printed in 20 and 50 shilling denominations

 According to Symes (2006), cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 first shipment of New Shillings arrived in Somalia several months after cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 collapse of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 state. Ali Mahdi Muhammed, a factional leader in Mogadishu, seized several billion of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365se official New Shillings and spent cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365m into cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 economy in November 1991. While New Shillings did gain acceptance, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir use was limited to a small area in North Mogadishu—cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 area controlled by Ali Mahdi Muhammed. Nor were cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y fungible with cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 legacy notes. 500 worth of New Shillings, for instance, was not worth 500 worth of old shillings. Nor did New Shillings circulate at cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 pre-1991 intended value of 100 old shillings to one New Shilling. At cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 time of Mubarak's article, a New shilling was worth only a third of an old shilling.

This challenges Lucá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r & White's cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ory that Somalians accepted shillings because of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir previous experience with cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365m. Why did Somalians accept New Shillings at all if cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y were not accustomed to doing so? Why not refuse and continue to trade in legacy shillings? Legacy shillings circulated in Mogadishu at cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 time, so traders would have presumably had a choice. Why take a bet on an untested currency?

New Shillings also challenge cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Laughlin-esque cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ory that redemption underpins cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 positive value of fiat paper. If Somalians universally valued shillings because of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir future redeemability, why would cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y not place a higher value on New Shillings relative to old? After all, according to its stated plan, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Central Bank of Somalia was willing to convert 100 old shillings into 1 New Shilling. If it was believed that a newly chartered central bank would take on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 liability of Somalia's counterfeit notes, wouldn't that same central bank uphold a commitment to value New Shillings at a far higher rate than old ones? Why cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365n do New Shillings trade a third cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 price of old shillings racá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r than at a multiple of 100?

As much as I dislike to leave more questions than answers, that's about all I can do for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 time being. One major data point is yet to come. What actually happens to legacy and counterfeit notes when a new central bank begins to operate? The Central Bank of Somalia's website says this:

Towards fully assuming its functional and institutional responsibilities, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Bank has completed cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 reconstruction of its Headquarters in Mogadishu while cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 branch in Baidoa has been established and is already functioning with personnel in place.

Perhaps we don't have long to wait.
_____________________________________________________

*Abduraham in Lucá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r (2012)
**Debate also surrounded cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 irredeemability of Austrian gulder banknotes. The Revolution of May 1848 resulted in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 withdrawal of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 convertibility of Austrian gulden banknotes into silver. The discount on gulder notes relative to silver averaged around 15% for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 first 10 years and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365n dipped to an average of 28% from 1859 to 1865. Laughlin pointed out that by cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 1860s speculation began to grow that Austria would switch from cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 silver standard to a gold standard. If cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 banknotes, still irredeemable, were to be honoured, it became increasingly evident that redemption would be in gold, not silver. At cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 same time, large silver discoveries were driving down cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 value of silver relative to gold. As a result of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365se forces, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 market value of notes rose back to par with silver. As cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 market became progressively more confident that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 notes would be redeemed, and redemption would be in much more valuable gold, gulder notes eventually exceeded cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir stated silver value. Laughlin's cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ory seemed to be borne out by cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 facts--cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 value of orphaned notes was dictated by cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir future potential redeemability.
*** From A History of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Greenbacks (1903), by Wesley Clair Mitchell
**** Mubarak refers to this instrument as cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Na' Shilling.