Friday, December 12, 2014

Short selling and monetary cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ory


Jacob Little, legendary short seller.
The Great Bear of Wall Street
1794 - 186
This is a guest post by Mike Sproul




To understand short-selling, start with three words: “Borrow and sell.” The short-seller in figure 1 borrows a share of GM stock from a stockholder and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365n sells that share of stock to a buyer for $60 cash. If GM subsequently drops to $50, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365n cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 short-seller can buy a share of GM on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 open market for $50, repay that share to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 stock-lender, and profit $10. But if GM instead rises to $70, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365n cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 short-seller loses $10, since he must pay $70 to buy cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 stock before repaying it to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 stock-lender.                                                      




As cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 short-seller borrows one share of GM, he hands his IOU to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 stock-lender. This IOU promises to deliver a share of GM stock. (It would also promise to compensate cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 stock lender for any dividends missed as a result of lending cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 stock.) Since cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 IOU can be redeemed for a genuine share, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 IOU will be worth cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 same as a genuine share. This means that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 stock lender does not have much reason to care whecá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r he holds cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 genuine stock or cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 IOU (unless he cares about losing his voting rights in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 corporation).


Figure 2 shows a simpler way to sell short. The short-seller simply writes up an IOU and sells it directly to a buyer. This kind of short sale gives cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 same payoff as cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 “borrow and sell” short sale of figure 1. If GM falls to $50, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 short-seller gets a $10 profit, while if GM rises to $70, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 short-seller loses $10. This method of short selling is so simple that it can happen by accident. Suppose you're a stockbroker, and a client calls asking you to buy one share of GM for him. You answer, “OK, you got it”, and hang up, planning to deliver cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 actual stock later in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 day. You have just gone short, and you stand to gain $1 for every dollar cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 stock falls, while losing $1 for every dollar it rises.


A still simpler way to go short is to make a bet with someone, as shown in figure 3. The terms of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 bet are that for every dollar GM falls, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 buyer pays cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 short seller $1, while for every dollar GM rises, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 short seller pays cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 buyer $1. The payoffs from this bet are cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 same as cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r two methods of short selling. The bet shown in figure 3 is like a futures trade: There is no actual delivery of GM stock, and gains and losses are settled periodically, including adjustments for dividends. In contrast, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 trade in figure 2 is like a forward trade: There is a promise to deliver GM stock, and gains and losses accumulate until cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 position is closed out.

Some common misunderstandings about short selling:

1. Are cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365se IOUs counterfeit shares? Do cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y dilute cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 underlying stock and reduce its value?

No, no, and no. And never mind what Overstock.com CEO Patrick Byrne says. The short seller who issues cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 IOU puts his name on that IOU, recognizes cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 IOU as his liability, and stands ready to deliver a genuine share to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 holder of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 IOU. These are not cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 actions of a counterfeiter. But suppose cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re are 1 million genuine shares of GM stock in existence, and that short sellers have collectively issued 2 million IOUs. In a sense, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 quantity of GM shares has tripled, and you might expect cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 share price to fall to 1/3 of its former level. But don't forget that GM did not issue cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 IOUs, and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y are not GM’s liability. They are cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 liabilities of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 short sellers. The issuance of IOUs through short sales does not affect cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 number of genuine GM shares, nor does it affect GM’s assets, so it can't affect share price. If short selling somehow did put share price out of line with cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 firm's actual value, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365n arbitragers would pounce. There will occasionally be liquidity crises when markets break down, stocks are hard to borrow or hard to buy, and arbitrage can't play its usual role; but in normal conditions, arbitrage assures that short selling does not affect share prices. Besides, short selling itself helps to keep markets liquid, and makes cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365se liquidity crises less likely to occur in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 first place.

2. What is a naked short?

In figure 1, a naked short would occur if cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 short seller failed to deliver cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 genuine share to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 buyer within 3 business days. If this happens, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 “borrow and sell” short of figure 1 reverts to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 “forward style” short of figure 2. The buyer ends up holding cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 short seller's IOU, racá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r than cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 genuine share. If cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 short seller fails to deliver cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 genuine share even after an extended period, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365n cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 two traders could still settle up with each ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r in cash or ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r securities. The “forward style” short of figure 2 would thus revert to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 “futures style” short of figure 3. If worse comes to worst and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 short seller defaults, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365n eicá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 stock exchange will make good cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 loss, or cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 traders will get a costly lesson in placing too much trust in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir fellow man. Sometimes cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 SEC will step in, and traders will get an even costlier lesson in placing too much trust in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 government.

Note that in all three methods of short selling, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 dollar payoffs to both traders are identical. This highlights cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 futility of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 numerous restrictions that governments place on short selling in general, and on naked short selling in particular. In cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 first place, any legal restriction on one type of short selling will only cause traders to switch to a different kind that is not so easily restricted. In cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 second place, studies show that when governments do succeed in suppressing short sales, markets become less efficient.

3. Short selling and money

When you buy a house, you borrow dollars and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365n sell those dollars for a house. This makes you short in dollars, just like borrowing and selling GM makes you short in GM (figure 1). Alternatively, you might buy that house by handing your IOU directly to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 house seller. This would put you in a “forward style” short position in dollars (figure 2). If you are well known and trusted, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365n your IOU can actually circulate as money. But normally a bank would act as a broker between borrower and lender, and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 bank would issue its own IOU (a checking account) in exchange for your IOU. The bank's IOU will circulate more easily than your IOU, so we commonly talk as if cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 bank has created money. This is not quite right because cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 bank is not short in dollars on net. The bank went short in dollars as it issued its IOU, but it took an offsetting long position in dollars when it accepted your IOU. The bank is cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365refore neutral in dollars, while cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 borrower is short in dollars. This is why it makes sense to say that borrowers are cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 original issuers of money, while cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 banks only help out by putting cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir name on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 money.

It's reasonable to think that short selling of money is governed by cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 same principles that govern short selling of stocks. Specifically, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 fact that short selling of stocks does not affect stock price makes us expect that short selling of money will not affect cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 value of money. I think this view is correct, but it puts me at odds with every economics textbook I have ever seen. The textbook view is that as borrowers (and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir banks) create new money, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y reduce cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 demand for base money, and this causes inflation. This is where things get weird, because cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 borrowers, being short in dollars, would gain from cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 very inflation that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y caused! Nobody thinks this happens with GM stock, but just about everyone thinks that it happens with money.

If cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 textbooks are right, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365n cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 value of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 dollar is determined by money supply and money demand, and not by cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 amount of backing cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed holds against cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 dollars it has issued. For example, if cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed has issued $100 of paper currency, and its assets are worth 30 ounces of silver, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365n cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 backing value of each paper dollar is 0.30 oz/$. But if cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 money supply and money demand curves intersect at a value of 1 oz/$, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365n cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 dollar will supposedly trade at a premium of 0.70 oz/$ over and above its backing value of 0.30 oz/$.

This is where short sellers pounce. They could borrow 10 dollars and sell cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365m for 10 oz. of silver, as in figure 4. As cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y borrow dollars, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 short sellers issue dollar-denominated IOUs that promise to repay $10 worth of assets (ignoring interest). These IOUs can eicá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r be used as money directly, or cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y can be traded for a bank's IOU, which could cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365n be used as money. The proliferation of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365se IOUs will, on textbook principles, reduce cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 demand for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed’s paper currency, causing it to fall in value, let's say to 0.9 oz/$. Now cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 short sellers can repay cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir $10 loan with only 9 oz. of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir silver, earning an arbitrage profit of 1 oz. (Note that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y don't repay cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir loan with currency, since buying currency with silver would drive cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 dollar back up.). The short sellers profited from cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 inflation that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y caused. As cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 short selling continues, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 dollar will continue to fall until it reaches its backing value of 0.3 oz/$, at which point short selling is no longer profitable. (Reality check: Currency traders don't usually deal in silver. A more realistic scenario would have traders borrowing dollars and selling cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365m for British bonds (denominated in pounds). This would reduce cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 monetary demand for dollars and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 dollar would lose value, at which point cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 traders would swap cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir British bonds for depreciated US bonds, which cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y would use to repay cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir dollar loans.)


So here’s cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 problem with textbook monetary cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ory: If you think that money's value is determined by money supply and money demand, and that money trades at a premium over its backing value, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365n you'd have a hard time explaining how money holds its value in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 face of speculative attacks by short sellers. You’d also have to wonder why central banks bocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r to hold any assets at all. But if you think that asset backing determines money's value, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re's nothing to explain. Money's value is governed by its backing, just like stocks, bonds, and every ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r financial security, and short selling will not affect its value.

28 comments:

  1. Suppose that for some reason cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 convention was for normal loans to be made in GM stock racá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r than dollars. So if you wanted a mortgage, you'd have to borrow GM stock and sell it for cash. People might not desperately want to short GM, but plenty would still do so if it were cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 only way to borrow. So cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re would be a huge gross long position in GM and investors with positive financial net worth would on average be holding a significant portion of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir assets in GM exposure. Would you not expect this to have some impact on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 price?, Even though GM's earning potential would be unchanged, I'd expect cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 rate at which people discount to increase, reflecting cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 increased concentration risk.

    ReplyDelete
  2. Nick:

    The huge gross long position would be offset by an equal short position, so on balance cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re would be no effect on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 price of GM stock.

    As for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 sort selling of money, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re is one area where short selling could cause inflation. Let's say that everyone trades with silver, and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365n paper money is invented ($1=1 oz). People who borrow silver and sell it would create paper money (dollars) in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 process. The proliferation of paper money would reduce cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 demand for silver, so silver would buy less at cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 grocery store, but $1 of paper will still buy 1 oz. of silver. I'd say cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re's been "silver inflation", but no "paper inflation". But once silver has lost all its monetary premium, additional creation of paper dollars (through short selling) can't cause silver to fall any furcá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r. At that point cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 backing cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ory would be fully correct. The creation of new paper dollars will not cause eicá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r kind of inflation.

    ReplyDelete
    Replies
    1. Certainly if each person had a short position to offset cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir long position, it would make no difference. But it's fairly key to what I'm saying that different people are taking different positions.

      Out of interest. If someone wanted to buy a house, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y could borrow dollars or cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365oretically cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y could borrow GM stock and sell it. Amongst ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r things, it would depend on whecá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y wanted to be short dollars or short GM stock. In practice, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 vast majority of borrowing is carried out in dollars. Presumably cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 reason for this is not simply that lots of people are trying to take short positions on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 dollar.

      Delete
    2. Nick:

      What I mean is that whenever anyone takes a short position, he issues an IOU. Someone has to hold that IOU, so for everyone who goes short, someone goes long. It's just like saying that for every seller cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re is a buyer.

      Your second paragraph sounds right.

      Delete
  3. "This is not quite right because cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 bank is not short in dollars on net. The bank went short in dollars as it issued its IOU, but it took an offsetting long position in dollars when it accepted your IOU. The bank is cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365refore neutral in dollars, while cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 borrower is short in dollars. This is why it makes sense to say that borrowers are cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 original issuers of money, while cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 banks only help out by putting cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir name on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 money."

    Why is cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 borrower short in dollars on net? A borrower goes short in dollars as it issues its IOU to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 bank, but takes an offsetting long position in dollars when it accepts cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 bank's IOU.

    ReplyDelete
    Replies
    1. The borrower only holds cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 bank's IOU momentarily. Once cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 borrower buys a house, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 borrower is short in dollars and long in houses. The lender, who was long in dollars to begin with, is still just as long in dollars, since he holds cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 IOU instead of his original dollars. Meanwhile, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 bank is neutral in dollars, since it owes dollars to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 lender (aka depositor) at cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 same time that it holds cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 borrower's IOU

      Delete
    2. What if cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 borrower buys a dollar-denominated bond instead of a house? What if cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 banker sells cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 borrower's IOU, say via a securitization? I'm not trying to be difficult here, just trying to nail down what it means to be 'short in dollars'. I think I'm trying to draw out cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 point that racá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r than borrowers being cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 'original issuers of money', cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 origination process seems like a simultaneous one.

      Delete
    3. In fig 4, replace "silver seller" with "bond seller", and "10 oz silver" with $10 bond".

      Assuming cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 bond seller owned cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 $bond already, he was long $ to begin with. Then he swaps his $ bond for $10 cash, and he is just as long as before. The short seller, meanwhile, issues his $10 IOU, which makes him short $, but he also gets cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 $10 bond, which makes him long. So overall, he is neutral. The transaction thus doesn't change anyone's longness or shortness in $.

      Suppose cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 bond seller was also cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 writer of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 bond. He was neutral in $ to begin with, but writing cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 bond makes him short $. But at cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 same time he gets $10 cash, which makes him long $ and neutralizes his $ position. Meanwhile cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 short seller's issue of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 $10 IOU makes him short $, while his receipt of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 $10 bond lakes him long $, so his position is also neutral in $.

      The origination process is simultaneous in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 same way that as minting coins is. The "originator" brings an ounce of silver to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 mint, and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 mint stamps it into a $ coin. Both had a hand in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 process, but cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 originator provided cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 silver, while cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 mint only put his name on it. I suppose we can imagine situations where cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 bank's name was more important than cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 ounce of silver, and so, racá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r than saying that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 borrower was cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 creator of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 money and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 bank was only cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 rubber stamp, I should have said that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re is (variable) input from both. But of course cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 textbooks always say it's cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 banks that create cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 money, and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 borrower gets no credit. So my defense is that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 textbooks are more wrong than I am.

      Delete
  4. I have some comments on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 is post

    In figure 1 cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 short seller's "IOU" is know as a Securities Lending Agreement (SLA). The SLA will require cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 short seller (or borrower) to post collateral (cash or securities) with cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 securities owner which is at least equal to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 market value of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 stock. This collateral position is adjusted as cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 market price of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 stock cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 short seller "borrowed".

    Figure 2 is nonsense. If a seller fails to deliver cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 stock at cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 end of 3 days cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 buyer will send a "buy in" notice to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 seller (with copies to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 exchange and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 SEC). The "buy in" notice gives cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 seller 2 days to deliver cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 stock and if cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 seller fails to deliver cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 buyer will buy cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 stock in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 open market and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 cost of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 trade will be charged directly to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 short seller. There is no seller "IOU" generated for a failure to deliver cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 stock traded and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re is actually no "naked short selling." in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 stock market. A short sell's "failed" trade will quickly be corrected by cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 buyer.



    ReplyDelete
  5. Anonymous:

    You are correct that a borrower of stock (figure 1) must post collateral, just as cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 borrower of cash would do in figure 4. I didn't mention cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 collateral in eicá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r case, since this was unrelated to my larger point about monetary cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ory.

    Figure 2 is valid. In cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 first place, many short sales happen exactly that way. A currency trader promises to deliver pounds in exchange for a payment of dollars. A farmer promises to deliver wheat in exchange for a cash payment. A home seller promises to deliver a house, etc.

    But let's use your example: Suppose that a short seller fails to deliver cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 stock in 3 days. The buyer is left holding cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 seller's IOU, just as in figure 2. The 'buy in' just announces cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 buyer's intention to close on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 IOU within 2 days. The law might say 2 days or two years, but cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 economic principle, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 fact of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 IOU, is cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 same. Even if we follow cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 letter of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 law and only allow 3 days to deliver plus 2 more for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 buy in, that's 5 days that a naked short sale existed in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 stock market. But what about ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r markets? Naked short sales occur in commodities markets, currency markets, home loan markets, etc, and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y follow cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 pattern of figure 2. And of course, part of my point is that laws such as you mentioned, that restrict naked shorts, are misguided.

    ReplyDelete
    Replies
    1. "Figure 2 is valid. In cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 first place, many short sales happen exactly that way."

      The problem is cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 examples you give are not short sales (guess we are leaving out cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 "naked" part). They are simply ordinary business agreements or contracts to conduct a trade or exchange in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 future when certain conditions have been met. The currency trader is paid when he delivers cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 pounds, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 farmer is paid cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 wheat is delivered to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 buyer, and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 home seller is paid at closing when cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 title to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 house is transferred to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 buyer. No short positions (naked or ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365rwise) taken.

      In your example of a "naked short" stock trade (fig. 2) cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 buyer pays cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 seller $32 for 1 share of GM stock but cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 seller fails to deliver cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 1 share of stock (aka a fail) but instead sends cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 buyer an "IOU" saying something like "I owe you 1 share of GM common stock. Keep in touch." If your were cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 buyer and out $32 (try multiplying that by 1,000) what would you think? I have been investing in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 stock markets for almost 40 years and have been on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 buy side of a couple of fails. I have never seen or heard of this "naked-short-selling-IOU" thing. If some seller did sent an "IOU" it would be forwarded to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 exchange officials and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 SEC for investigation as soon as everyone stopped laughing. The stock market is a cash settlement market - if you have shares of a stock you can sell cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365m for cash and if you have cash you can buy cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 shares of a stock. There are no stock trades that involve IOUs on eicá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 sell or cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 buy side. These IOUs don't exist.

      The 3 day deliver period is cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 time allowed cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 seller to send cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 information of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 trade to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 stock transfer agent and for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 agent to transfer cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 number of shares of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 stock traded from cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 seller to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 buyer. Most failures to deliver occur because: (a) cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 brokerage client did not provide cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 stock certificate in a timely manner (much more common prior to 1980) or (b) cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 brokerage firm's back office failed to process cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 trade in a properly or timely manner or both.

      The term "naked short seller" has a restricted meaning in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 securities industry. It refers to a short seller who sells cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 stock first cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365n goes out and borrows cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 stock for delivery to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 buyer. But this does not involve issuing this "IOU thing" to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 buyer.

      I don't believe "naked short sales" exist in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 cash markets for commodities, currency, home loans (?), etc., (futures markets are anocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r matter) for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 simple reason that "naked short sales" are a form of fraud (or cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ft by deception in some jurisdictions). To offer for sale or trade goods, commodities, or items and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365n accept payment or trade and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365n not deliver or provide cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 items sold is one form of fraud and subject to civil and/or criminal legal action. The securities exchanges and SEC have constructed a legal strong legal defense for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 member firms for any "failures to deliver/naked short sales" with cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 "buy in" procedures which are a part of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 exchanges regulations (and approved by cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 SEC) and govern cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 member firms. The "buy in" procedures are a quick, efficient, and no-cost way to correct errors or harmful actions by cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 member firms and an almost foolproof way to cut off any legal action by individuals that may have suffered harm.

      I am a little surprised to see you think cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 restriction of naked shorts is misguided.
      How so?

      Delete
    2. Anonymous:

      If A promises to deliver so many pounds to B, and B promises to deliver so many dollars to A, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365n A is short in pounds and B is short in dollars. It's no different if cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 promises are to deliver wheat, shares of stock, or houses. I don't see how you can say that no short positions are taken, since A stands to lose if cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 pound rises and win if cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 pound falls. That's cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 defining characteristic of a short position. If your terminology is different cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365n OK, but cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re can't be any argument about gains and losses from price movements.

      The promises traders make will go by various names, but I use "IOU" because people understand that more readily than ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r terms. Sorry if this puts me out of line with standard industry terminology.

      Let's say a short contract has been signed, like in figure 1, but cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 3 days is not yet up and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 short seller has not yet borrowed cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 share. What is cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 buyer holding for those 3 days? He is holding cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 short seller's IOU, just like in figure 2. If cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 law were changed and 3 days became 3 years, nothing important would change.

      Going back to traders A and B above, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 first thing to notice is that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 swapping of IOU's (which creates naked short positions) is a voluntary trade. Just like you and me swapping apples for oranges. I'm saying that restricting naked short sales is misguided for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 same reason that restricting apple/orange swaps is misguided.

      Delete
    3. "I don't believe "naked short sales" exist..."

      It's very common in bond markets and it is not illegal. Bond traders will fail to deliver for long periods of time. Until a fails penalty fee was introduced in 2009, traders could fail for free!

      http://www.newyorkfed.org/research/epr/10v16n2/1010garb.pdf

      Delete
    4. Mike Sproul:

      This discussion seems to be going around in circles. A hypocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365tical example may help me explain my point. Say I want to buy 1,000 shares of GM stock. I place an order with my broker to buy 1,000 shares of GM at cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 current market price. My broker finds a seller offering 1,000 GM shares any buy cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365m. My broker deducts $32,000 from my margin account (GM was at $32/share) and pays cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 seller $32,000. The seller sends cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 information on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 trade to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 stock transfer agent who in turn transfers 1,000 GM share from cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 seller's name to my name. In 1, 2, or 3 days after cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 trade my margin account is credited with 1,000 shares of GM. I don't know if cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 seller was an individual who owned GM stock, or an individual who was doing a short sale with stock he "borrowed", or a mutual fund, or whatever and I don't care. Now if cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 transfer of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 GM shares was not completed at cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 end of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 3rd day after cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 trade I would expect my broker to send a "buy in" notice to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 seller and if cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 stock was not transferred to my account after two days I would expect my broker to go back into cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 market and buy 1,000 shares of GM for my margin account. During this 3 or 5 day period my margin account has been reduced by cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 $32,000 I paid for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 GM stock.

      Now according to your example cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 seller was "naked short" and he sends me an IOU. To me an IOU would be worthless and my broker will think an IOU is worthless. All it means is that I would be out $32,000 and have a not from some clown's to show for it. And if would make no difference if it was 3 days or 3 years - are you serious.

      Now for your two currency traders A and B. OK cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y trade IOU's. Now suppose a client comes cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 B and asks to buy pounds to pay for a shipment of Jaguar F types he is importing from Great Britain. So B gives his client A's IOU to pay for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 shipment of cars? Is that suppose to be a joke?

      You think "naked short sales" are OK because it is like you and me swapping apples for oranges. It is actually like you giving me an apple and I give you a hand drawn picture of an orange.

      JP Koning:

      In cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Treasuries market cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 payment and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 securities transfer happen at cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 same time. A failure to settle means cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 seller did not provide cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 custodian with instructions to complete cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 trade so securities are not transferred from cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 seller to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 buyer and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 buyer does pay any monies to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 seller. A settlement failure is really just a non-trade. But a "naked short sale" would be were cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 buyer pays cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 seller but cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 seller does not deliver cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 securities because cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 seller does not own cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365m. The NY Fed research report is really good. I did not realize trades of Treasuries could be reversed so easily. That is not true in ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r markets.

      I still don't believe cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re are "naked short sales".

      Nice try thou.

      Delete
    5. "...so securities are not transferred from cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 seller to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 buyer and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 buyer does pay any monies to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 seller. A settlement failure is really just a non-trade."

      No, settlement failure does not mean a non-trade. Even if cash isn't transferred and delivery fails, both parties to a trade have transferred IOUs to each ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r -- an IOU to deliver a bond and an IOU to deliver cash. We know that a trade has occurred because even though settlement may fail for a period of weeks, subsequent changes in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 bond's price will affect cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 wealth of both transactors. That's because cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 relative value of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 IOUs will fluctuate as cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 underlying securities change.

      Delete
    6. Anonymous:

      We agreed at cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 start of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 discussion that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365se IOU's are backed by collateral, so assume for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 same of discussion that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 IOU's are issued by an honest, solvent trader with plenty of money in his margin account. In that case, people are just as willing to hold Merrill Lynch's promise to deliver a share of GM as cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y are to hold a genuine share of GM (assuming cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y don't care about voting rights.)

      If I have $100 in a checking account, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365n I am holding cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Bank's IOU, which promises to deliver up to 100 federal reserve notes on demand. I occasionally demand delivery of FRN's, but for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 most part I am holding cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 bank's IOU. The bank and I have entered a naked short position, and we will stay in it for an indefinite period. Most of this country's money supply is a permanent float of money created by naked short positions in dollars.

      If I wanted to enter an extended naked short in GM, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365n I could sell my GM IOU, and just roll my position over every 3 days, staying in a naked short as long as I want. With a simple change in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 law, I would only have to roll it over every 3 years.

      Also, I'd be happy to accept your drawing of an orange, as long as you posted collateral.

      Delete
    7. Mike Sproul:

      " We agreed at cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 start of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 discussion that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365se IOU's are backed by collateral,"
      The issue of collateral was raised in connection with cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Securities Lending Agreement (short sellers IOU) in fig. 1 and you said that something in fig. 4 was collateralized but now collateral is springing up all over cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 place. Now this mythical "short seller IOU's" are collateralized? That is something new? What are cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 collateral parameters? Any how, why do you assume a buyer of GM shares who was "naked shorted" would be willing to accept Merrill Lynch's promises? Also, neicá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 broker nor cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 broker"s customer who bought cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 GM "naked shorts" would have any knowledge of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 financial position of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Merrill Lynch customer selling cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 mythical GM "naked shorts" and it would be illegal for Merrill to disclose such information. Also, who would be responsible for getting cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365se mythical "GM IOU's" listed on a securities exchange and who would be responsible for selecting and paying a transfer agent?

      "If I wanted to enter an extended naked short in GM, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365n I could sell my GM IOU".
      You as a "naked short" seller issued your "GM IOU" to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 poor sap on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 buy side of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 trade. You don't hold any "GM IOU's" to sell.

      JP Koning:
      "No, settlement failure does not mean a non-trade."

      I know that a settlement failure will not change eicá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 sellers or cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 buyers balance sheets since no securities were transferred and no cash was paid. I also know that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 standard buy/sell order form incorporates by reference provisions which in effect creates a contract between cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 counterparties in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 trade. I did not realize that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 counterparties also exchanged "IOU's". How are cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365se "IOU's" recorded on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 sellers and buyers balance sheets and how are cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y priced?


      Delete
    8. Anon: I don't know cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 specifics about how cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 accountants would handle it.

      Delete
    9. Anonymous:

      I suppose we've reached an impasse. Against your point that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re are no naked short sales, I've given examples from foreign currency markets, and commodity markets, and JP has given examples from bond markets. Even in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 stock market, where naked shorts have been wrongly outlawed, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y occur for 3-5 day periods. And if, for example, some major trader signed a deal to deliver GM shares 6 months from now in exchange for cash payable eicá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r now or in 6 months, that would be a naked short too.

      Delete
  6. Great post (once again)!

    I wonder if commodities held by cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Central Bank are more of a legacy but cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 actual backing is provided by cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 expected future taxation/production? The assets held are insufficient anyway to provide cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 value observed.

    ReplyDelete
    Replies
    1. Jussi:

      Thanks! I'm not sure what you mean when you say cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 assets are insufficient. The Fed's balance sheet shows enough bonds and gold certificates to buy back all of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 federal reserve notes that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 fed has issued, at par.

      The backing cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ory answer to your question is that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 fed's assets (mostly gold and bonds) are cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 actual backing for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 money issued by cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 fed (FRN's + federal funds). Of course cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 bonds are backed by cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 tax-collecting ability of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 federal government, so in that sense most of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 actual backing consists of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 government's expected future tax stream, which in turn depends on productivity of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 broader economy.

      Delete
    2. Thanks Mike,

      My last sentence was inaccurate. I meant that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 metals held alone are not enough. So part of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 backing comes through bonds and I'm aware cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 way you have dealt with cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365m in your examples and I fully agree.

      The question/assumption I had was that do you see cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Central Bank could lose all cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 physical assets and rely only on bonds, ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r papers assets and perhaps its government support to protect cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 value of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 currency?

      Delete
    3. Jussi:

      There must be some tie to physical goods, or cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 central bank would be backing a dollar with anocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r dollar. The thing is that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 tie to physical goods can take many forms. The most obvious form is for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 central bank to own gold and maintain gold convertibility. A much less obvious form is for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 government or central bank to declare a 2% inflation target, measured against a CPI bundle, and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365n make dollars acceptable for taxes. If you fail to pay $1 of your taxes, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365n cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 tax man will take your property from you, valued at cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 target rate.

      Delete
    4. Thanks Mike,

      I remember you commented somewhere that backing can be based on taxes. I think that part is now clearer to me. You also had a land owner issuing rent receipts example. For me it was a good modern or "fiat" example.

      I was at first puzzled whecá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r you were talking only about gold standard type of world. I understand why you usually link backing to silver/golds in your posts/examples but I think it is good to keep in mind and emphasis occasionally that backing works in modern economy too.

      Delete
    5. @Mike @Jussi, I don't think that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re even is any necessity to make money acceptable for taxes. If cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 central bank buys, say secured commercial bank debt (ie repo), once a currency unit of interest is owed, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 central bank has MORE than sufficient assets to maintain cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 value of its currency.

      Delete
  7. I think cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re are some problems with this. I wrote a detailed critique.

    http://realfreeradical.com/2014/12/18/1302/

    ReplyDelete
    Replies
    1. Hi Mike:

      Good to hear from you! Your post is pretty long, so I might be a day or three writing a reply.

      Delete
    2. No problem, I can wait. (Also, it's gets a little snarky in some places, I can't help it, but I don't mean any disrespect. I think you are close to seeing what I see but this backing thing is in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 way.)

      Delete