Friday, July 24, 2015

Know thyself... or carry a wallet

 
Of all cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 axioms of utility cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ory, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 completeness axiom is perhaps cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 most questionable.  
- Robert Aumann, Nobel Prize Winner

One of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 reasons you keep a well-stocked wallet in your pocket is because you don't know very much about yourself. Know thyself, as cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Greeks say, and you can skimp on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 amount of media-of-exchange you keep on hand.

Greater self-awareness leads to a cleaner "mapping out" of an individual's tastes and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 preferred timetable for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 enjoyment of those tastes. For instance, a moment of self reflection might lead you to conclude that pistachio ice cream at 8:31 PM next Friday is cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 best possible state of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 world. If a complete set of futures markets exists, you can purchase a futures contract that is time stamped to deliver pistachio ice cream at 8:31 PM Friday, guaranteeing ahead of time that your tastes will be satisfied.

The problem is that introspection is difficult. We simply don't have cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 time, knowledge, or energy to sketch out a full timetable of carefully-delineated tastes and preferences. Even if we are blessed with a full range of futures markets, missing preferences prevent us from making use of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365se contracts.

Instead of committing ahead of time to satisfying taste A racá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r than tastes B, C or D at 8:31 PM Friday, an individual may prefer to remain non-committal. They can act on this preference by buying a broad range of option contracts that allow cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365m to satisfy tastes A through D over a fuzzier time period, say Friday evening-ish. At cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 last minute cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y'll exercise just one of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365se many options while allowing cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365rs to expire worthless. This sort of last minute off-cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365-cuff gauging of preferences allows for direct appeal to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 mind's current state. This is surely a far more accurate way to get what one wants than trying to imagine what tastes will be like a week from now and locking that decision in by buying cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 relevant futures contract.

The problem is that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 real world is bedeviled by not only missing preferences but also missing markets. Options on future consumption don't exist. Try buying a range of options exercisable between 6 and 10 PM Friday on twenty different flavours of ice cream.

There's an alternative. People can mimic an option buying strategy by allocating a portion of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir portfolio to 'monetary assets,' those assets which are more liquid, stable, and cheaper to store than regular assets. The ability of a monetary asset to act as a good store of value up until cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 final act of acquiring a consumption good means that its owner needn't worry about lacking sufficient purchasing power to satisfy any of tastes A to D. And cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 liquidity of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365se monetary assets means that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y needn't worry about being unable to swap for whatever consumption good cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y feel will satisfy cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir needs. So by holding a monetary asset, an individual has effectively bought cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365mselves an option to satisfy a whole range of tastes at any point on Friday night. This is hassle-free flexibility.

Options aren't free. In financial markets, for instance, traders must pay a premium to secure an option. Likewise for liquidity. By holding monetary assets, individuals gain more flexibility surrounding cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 satisfaction of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir tastes but give up potential returns. After all, a chequing deposit is more liquid than a term deposit, but a term deposit—which serves no monetary purposes—offers a superior capital gain.

So on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 margin, people always measure cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 cost of becoming a bit more self aware against cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 drawbacks of holding monetary assets. If cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re is some low-hanging introspective fruit to be harvested, it may be worthwhile to spend a few minutes in reflection if this allows for a subsequent shift in wealth from liquid low-return assets (like chequing deposits) into illiquid high-return assets (like term deposits). On cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r hand, if it is desirable to remain fluid and non-committal about tastes and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 timetable for achieving cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365m, cash and liquid securities are a means to buy this flexibility.

--------------  

Here's cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 punchline.

Economists often (though not always) specify that individuals have a complete set of preferences. This means that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 cast of characters that populate economic models come outfitted with fully specified sets of tastes and timetables for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir enjoyment. There is no room for self-doubt, waffling, or vacillation. Nor do cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 people in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365se models need to spend any time or energy on introspection. Self-knowledge is free.

This no doubt makes economic models macá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365matically tractable. In cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 world outside of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365se models, however, our desire to hold liquidity is motivated by cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 fact that we are not fully self aware. Our tastes and timetables for realizing cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365m are frequently left empty, usually because introspection is costly, inaccurate, and slow. Liquid media of exchange are an ideal way to stay flexible and uninformed about future tastes. By choosing to assume perfect self-knowledge, economists rule out at cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 outset some very important reasons people have for holding liquid media of exchange. With cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 2008 credit crisis having illustrated cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 importance of liquidity factors, this seems like an unfortunate assumption to make.

Friday, July 17, 2015

Stablecoin


The whippersnappers who work in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 cryptocurrency domain are moving incredibly fast.

As I've been saying for a while, assets like bitcoin (or stocks) are unlikely to become popular as exchange media; cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y're just too damn volatile relative to incumbent fiat currencies. There's a new game in town though: stablecoin. These tokens are similar to bitcoin, but instead of bobbing wildly cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y have a fixed exchange rate to some ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r asset, say cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 U.S. dollar or gold.

Now this is a promising idea. If a crypto-asset can perfectly mimic a U.S. dollar deposit's purchasing power and risk profile, and do so at less cost than a bank, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365n cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 monopoly that banks currently maintain in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 realm of electronic payments is in trouble. Racá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r than owning a Bank of America deposit, consumers may prefer to hold an equivalent stablecoin that performs all cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 same functions while saving on storage and transaction fees. To compete, banks will eicá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r have to bribe customers with higher interest rates on deposits, thus putting a crimp in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir earnings, or go extinct.

Let's look at cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365se stablecoin options more closely.

Type A: One foot in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 legacy banking sector, one foot out

The unifying principle behind each type of stablecoin is cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 presence of some sort of backing, or security. Bitcoin, by way of comparison, is not backed. Stablecoin backing is typically achieved in two ways. With type A stablecoin, an organization creates a distributed ledger of tokens while maintaining a 1:1 reserve of dollars at a traditional bank. Owners of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 tokens can cash out whenever cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y want into bank dollars at cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 stipulated rate, thus ensuring that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 peg to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 dollar holds. Until cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365n, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 tokens can be used as a stable medium of exchange. Examples of this are Tecá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r and Ripple U.S dollar IOUs.

Could stablecoin be a bank killer?

We can think of a bank as enjoying stock and flow benefits from its deposit base. The existence of a stock of deposits provides it with a cost of funding advantage while cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 flow of those deposits from person to person generates fees.

Type A stablecoin pose no threat to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 stock benefits that banks enjoy. After all, each stablecoin is always backed by an equivalent bank deposit held in reserve. If people want more stablecoin, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 deposit base will have to grow, and that makes traditional bankers happy.

The flow benefits, however, are where cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 fireworks start. At cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 outset, people who receive stablecoin--through lack of familiarity--will probably choose to quickly cash out into good old fashioned deposits. But if stablecoin provides an extra range of services relative to deposits, racá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r than "kicking" back into cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 bank deposit layer, more people may choose to keep cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir liquid capital in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 overlying stablecoin layer. Merchants will have more incentives to accept stablecoin, only adding to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 snowball effect. Once all transactions are routed through cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 stablecoin layer, underlying deposits will have become entirely inert. While banks will continue to harvest cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 same stock benefits that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y did before, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y'll have effectively yielded up all cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 flow benefits to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 upstarts.

So while Type A stablecoin doesn't kill banks, it certainly knocks cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365m down a few wrungs.

By constructing a new layer on top of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 deposit layer, stablecoin pioneers would be cribbing off cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 same playbook that bankers have been using since cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 profession emerged. Centuries ago, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 first bank deposit layer was built on top of an original base money layer. Base money consisted cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365n of gold and silver coin, but in more recent times it morphed into central bank banknotes and deposits. Because bank deposits inherited cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 price stability of base money (thanks to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 promise to redeem in base money), and were highly convenient, bankers succeeded in driving transactions out of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 base coinage layer and into cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 deposit layer. That's why gold and silver rarely appeared in circulation in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 19th century, being confined mostly to vaults. Perhaps one day stablecoin innovators will succeed in confining bank deposits to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 "vault" in favour of mass stablecoin circulation. If this sort of displacement hadn't already been done before, I'd be more skeptical.*

Type B: Both feet out of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 banking sector

More ambitious are type B stablecoin, which try to liberate cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365mselves entirely from cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 traditional banking layer. Racá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r than using old-fashioned bank deposits as backing, a pre-existing issue of distributed digital tokens is used to secure cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 stablecoin's value.

As an example, take bitShares, a brand of bitcoin-like unbacked tokens. These tokens are every bit as volatile as bitcoin, up 10% one day and down 10% cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 next. Here's a chart. So far nothing new here, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re are literally hundreds of bitcoin look-alikes.

The unique idea is to turn volatile water into stable wine by requiring that a varying amount of bitShares be used to back a second type of token, bitUSD. A bitUSD is a digital token that promises to provide its owner with a U.S. dollar-equivalent return. As long as each bitUSD is secured by, say, $3 worth of bitShares, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 owner of one bitUSD will be able to cash out (into one U.S. dollar worth of bitShares) whenever cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y want and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 peg to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 U.S. dollar will hold.**

My understanding is that bitUSD, which debuted last year, is coming close to consistently hitting its peg. If bitUSD were to catch on as an alternative transactions layer, banks would lose not only cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir flow benefits but also stock benefits. After all, a bitUSD-branded stablecoin is not linked to an underlying deposit. We're talking complete devastation of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 banking industry.

The system has some warts, however. If cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 market price of bitShares starts to fall, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 scheme requires that more collateral in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 form of bitShares be stumped up by cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 issuer of a bitUSD. This makes sense, it protects cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 peg. But what if cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 value of bitShares falls so much that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 total market capitalization of bitShares is insufficient to back cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 total issue of bitUSD? At that point, bitUSD "breaks cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 buck." A bitUSD will be only worth something like 60 cents, or 30 cents, or 0 cents. Breaking cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 buck is what a U.S. money market mutual fund is said to do when it can't guarantee its one-to-one peg with cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 U.S. dollar.   

I'm skeptical of type B stablecoin for this very reason. Cryptocoin like bitcoin and bitShares are plagued by cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 zero problem; a price of nothing is just as good as a price of $100. They thus make awful backing assets, and any stablecoin that uses cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365m as security has effectively yoked itself to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 mast of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Titanic. A breaking of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 buck isn't just probable, it is inevitable. Stability is an illusion. Maybe I'd get a bit more bullish on type B stablecoin if cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re emerged a brand that used digital backing assets not subject to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 zero problem.

Anyways, keep your eye on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365se developments. Like I say, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 young whippersnappers who are working on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365se projects aren't slowing down.



*In principle, type A stablecoin ideas are very similar to m-Pesa and Paypal. Both of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365se services construct new banking layers, but keep one leg back in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 existing banking infrastructure by ensuring that each Paypal or m-Pesa deposit is fully backed by deposits held at an underlying brick & mortar bank. See Izabella Kaminska, for instance, on m-Pesa.
 ** For those who like central bank analogies, this is an example of indirect convertibility, whereby a central bank sets market price of its liabilities in terms of, say, a bundle of goods, but only offers redemption in varying amounts of gold. See Woolsey and Yeager.  
*** Anocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r working examples of Type B stablecoin is NuBits. Conceptual versions include Robert Sam's Seignorage Shares, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 eDollar, and Vitalik Buterin's Schellingcoin.

Friday, July 10, 2015

There won't be a drachma-induced recovery


I catch both Lars Christensen and Brad DeLong making cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 claim that an introduction of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 drachma will work wonders for Greece. Lars, for instance, says that:
However, Grexit will also remove cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 monetary straitjacket, which has had caused an enormous amount of economic hardship in Greece since 2008. The removal of this straitjacket will cause a significant easing of Greek monetary conditions, which in my view very likely will cause a sharp rise in nominal GDP in Greece in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 coming years.
I hate to rain on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 party, but even if a drachma is introduced and it collapses in value cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re won't necessarily be a drachma-induced recovery. Greece is currently in a straitjacket because its monetary standard -- cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 system for measuring and conveying economic value -- is a euro standard. Think of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 euro as being akin to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 metric system, a standard for measuring weights and distances, or dots per inch, a standard for measuring print resolution. An introduction of drachmas banknotes into circulation is simply not a sufficient condition to create cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 sort of effects that Brad and Lars want. To get cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir recovery, Brad and Lars need an all out monetary standard switch. But as long a Greek prices continue to be expressed in euros, drachmas will simply swim within cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 existing euro standard fish bowl. All sorts of mountains must be crossed before cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 penultimate switch of standards. This isn't "snap of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 fingers" territory.

Drachma as anocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r bitcoin

To better understand cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 destiny of a new drachma, its nice to have an example. Lucky for us, we can find one in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 recent emergence of one of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 world's newest currencies, bitcoin. Now Lars assumes that a collapse in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 drachma will have all sorts of beneficial effects on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Greek economy. But does cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 world economy roar when bitcoin plunges? No, and here's why.

While merchants accept bitcoin as payment, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y haven't accepted it as a standard. Sticker prices continue to be set in units like dollars, yen, pounds, etc., Bitcoin swims within cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 existing fiat standard. To accommodate those who want to pay in bitcoin, merchants will typically use cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 last-second bitcoin-to-dollar exchange rate (taken from foreign exchange markets) as cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 basis for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 bitcoin price of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir goods. Which means that as bitcoin plunges in value, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 amount of bitcoin that retailers ask for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir stuff is immediately adjusted upwards by a concomitant amount.

This is important because implicit in Brad and Lars's drachma recovery story is a certain degree of price stickiness. As cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 fundamental value of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 standard unit plunges, sticker prices are slow to adjust upwards. Knowing that sticker prices will at some point start to catch up, people spend cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir currency now before it loses value, thus stoking an economic boom as merchants' inventories are drawn down. This sticky price effect is entirely lacking in bitcoin. Given a sickening collapse in bitcoin, those who own cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 stuff have no reason to spend it on before it loses value. After all, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 amount of bitcoin that retailers require is adjusted every second, so prices in terms of bitcoin don't stay sticky. A bitcoin collapse cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365refore has no real effects on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 world economy.

Applying this lesson to Greece, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re's no guarantee that a decline in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 drachma will boost cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Greek economy. The appearance in circulation of drachma banknotes needn't mean that sticker prices will be set in drachmas. To determine how many drachmas Greeks must pay for an item, retailers may simply refer to its euro sticker prices and convert that amount into drachma by glancing at cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 last-second drachma-to-euro exchange rate. If so, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365n just as bitcoin prices are not sticky, neicá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r will drachma prices. Without cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 requisite stickiness, a collapse in drachmas will not have cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 real effects that Lars and Brad want. Only a collapse in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 euro, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 monetary standard, will harness cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 sticky price effect cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 two implicitly invoke. But that effectively means Greece remains in its monetary straitjacket, despite having debuted a drachma.

Hurdles to switching

I've talked about cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 network externalities involved in switching standards before. Take an incumbent standard and a new standard. Even if cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 quality gap between cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 novel standard and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 inferior incumbent is quite high, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 costs of coordinating everyone onto cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 new standard may be too onerous for adoption to occur. Hysteresis, or lock in, is cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 result.

Switching to a drachma standard requires that a strong third party step in to overcome cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365se network externalities. They need to punish, or credibly threaten to punish, those who refuse to comply. The Greek government, which has already demonstrated an inability to execute on basic tasks like tax collection, could very well lack cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 resources that are necessary to adequately perform cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 tasks of a third party.

Furcá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r militating against a drachma standard is its massive quality gap. A monetary standard should be as nuisance-free as possible. Merchants do not want to be adjusting cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir prices every day, and customers want to know that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 blender cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y saw on a store's shelves on Tuesday will be worth cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 same amount when cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y go back on Wednesday. If sticker prices must be adjusted hourly, or even by cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 minute, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 amount of time and mental space that people must allocate to calculation and measurement will displace ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r more meaningful activities. Like bitcoin, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 drachma would probably be a one of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 world's most volatile currencies; cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 incumbent euro one of its steadiest. So racá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r than improving on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 euro standard, a drachma standard would represent a regression in quality.

Given that a strong government must spend a significant amount of resources getting its population to adopt a better standard, it's hard to imagine that a weak government will ever be able to foist an inferior standard on its population without facing a backlash. So contrary to Lars and Brad, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re is no guarantee that issuing drachmas offers an ultimate salvation. In cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 end, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re's probably very little difference between a Greece that introduces a drachma or one that doesn't, since eicá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r way cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 incumbent euro standard will likely stick around.


Note: This is very similar to my previous post on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 topic. I've introduced cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 bitcoin analogy, which I think helps drive home cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 point, and also brought cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 quality gap to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 forefront. 

Nick Rowe comments here.

Tuesday, July 7, 2015

A Visa/MasterCard cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ory of recessions



Statistical agencies employ data collectors who walk up and down aisles with hand-held computers gacá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ring sticker prices for things like frozen french fries and bicycles. The data cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y collect gets amalgamated into an index and passed on to central bankers who use it as cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 basis for rate change decisions. It seems simple enough, but what happens if cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 source material has been corrupted? Might central bankers be reacting to mere shadows on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 wall?

Here's how prices might go bad. Start with cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 U.S. and Canadian payments systems. For each credit card payment, a North American merchant must pay 1-2% in fees to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 card networks Visa and MasterCard. Retailers in both countries have very different strategies for coping with this burden. In cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 U.S., retailers are permitted to offload network fees onto customers by asking cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365m to pay a surcharge on each credit card payment. Because Canadian retailers are prohibited from surcharging customers, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y react by marking up every sticker price in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir store by a percent or two, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 extra margin cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y collect sufficient to cover cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 card network fees. (Canadian retailers almost never offer cash discounts.) For a more complete explanation, see here.

This arcane difference in payments habits has cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 potential to result in a divergent evolution of prices, vastly different monetary policies, and an uncoupling of North American economic growth.

Consider what happens when cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Visa and MasterCard networks decide to offer North American customers a universal 5% cash back reward. The networks fund this bonus by requiring merchants to submit a 5% fee on each card transaction. U.S. retailers cope with this levy by boosting cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 surcharge cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y apply on each card transaction to 5% or so, forcing cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 card-paying customer to bear cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 cost. Those Americans who pay with cash i.e. banknotes continue to get cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 sticker price, which stays constant. Without cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 ability to surcharge, Canadian retailers cope by boosting sticker prices by 5%, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365reby indirectly passing cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 costs of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 cash-back bonus onto cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 customer.

Marching up and down cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 aisles, U.S price collectorsdon't notice a thing. As a result, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 U.S. consumer price index stays cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 same and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed doesn't lift a thumb. Canadian price collectors, however, find that prices have risen. Upon reception of this data, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Bank of Canada anxiously raises rates. This is because Bank officials believe that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 rapidly rising price level indicates that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 economy-wide rate of return (cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 natural rate of interest) has risen above cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Bank's market rate, breeding inflation. A rate hike is necessary to bring cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 two rates back in lane, thus choking off cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 incipient inflation that seems to be developing. The natural rate hasn't budged, of course. All that has changed is cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 card networks' fee policy. Instead of bringing cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 market rate of interest in line with cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 natural rate, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Bank of Canada has been fooled into moving cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 market rate of interest above cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 natural rate.

If cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 card networks again increase cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 cash back reward, say to 10%, Canadian prices will rise even more. U.S. prices stay flat. The Bank of Canada once again confuses cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 effects a new cash-back policy with a rise in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 natural rate of interest, tightening while cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed stays pat.

Assuming that prices react rapidly and fluidly to central bank policy, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365n cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Bank of Canada's tightening will simply drive consumer prices back down and restore equality between cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 natural rate of interest and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 market rate. But if changes in monetary policy have effects on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 real economy, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365n we've got problems. It could be that certain prices are sticky downward so that markets can't clear, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 result being inventories of goods going unsold. Or perhaps cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 fact that debts are nominally denominated creates a Fisherian debt deflation. If so, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365n cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Bank of Canada could end up unnecessarily driving Canada into a recession. The Federal Reserve, reacting to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 very same set of stimuli, does not.

Now of course I'm exaggerating things. In real life such large increases in cash-back policy are unlikely. Nevercá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365less, we have seen a progressive increase in network fees over cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 years, enough to have probably inspired Canadian retailers to ratchet up sticker prices. As a result, Canadian CPI may be slightly over-stating actual inflation. On cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 U.S. side, consider that American retailers only recently gained cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 power to surcharge credit cards. As U.S. retailers roll out surcharge policies and reduce sticker prices, CPI will be pressured down. This may fool Fed officials into believing that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 economy is slowing and draw cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365m into an unnecessary rate cut when in realtiy all that has changed is credit card pricing habits. One wonders if cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 monetary authorities take into account cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365se arcane features of our payment system when cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y set cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir monetary policies.



This answers a question I asked more than a year ago.