Wednesday, November 11, 2015

Human capital bonds


After last week's post on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 relative benefits of renting versus buying a home, Ryan Decker sent me to his earlier post on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 subject. In it Ryan mentions an interesting concept I'd never heard of before; lifecycle investing.  Developed by Ian Aryes and Barry Nalebuff (pdf), cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 idea is that investors in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir twenties can reduce risk and improve returns not only by investing all cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir savings in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 stock market, but by going one step furcá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r and taking out a loan to buy stock.

Odd advice, right? But cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re are good reasons for this. Aryes and Nalebuff's cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365sis begins with cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 idea that we all own something called a "human capital bond." This is cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 present value of our lifetime stream of saved wages. Imagine a young investor with an average tolerance for risk who has just entered cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 labour force. He/she possesses a human capital bond that is currently worth, say, $500,000. Let's assume that this bond is expected to be quite stable in value, maybe because cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 young investor has just taken on a unionized government job. It make senses for our investor to reduce cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir allocation to this low-risk human capital bond in order to get exposure to an appropriate amount of riskier equity, thus boosting overall returns. Say cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 ideal equity share is around 50%, or $250,000. Waiting for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 paychecks to roll in is far too slow a way to build a $250,000 stake in equities. Far quicker to sell half cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 human capital bond right now—or $250,000—and use it to buy cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 stake in equities outright.

The problem is that our investor can't simply sell away $250,000 worth of human capital. A spot market for human capital bonds doesn't exist. Absent cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 appropriate market, Aryes and Nalebuff believe that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 way to approximate cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 ideal ratio is to use debt. By leveraging cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir meagre savings at a ratio of 2:1, a young investor with (say) $5,000 in savings in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 first year of employment can get exposure to  $10,000 worth of stock, thus getting twice as close to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 ideal amount of diversification. Ayres and Nalebuff refer to this as time diversification. Racá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r than waiting till mid age to have accumulated an appropriately diversified portfolio, do so as early as possible.

I think that it makes a lot of sense to imagine ourselves as if we held a Ayres/Nalebuff human capital bond and make our best effort to diversify around this asset. However, what if our bond is risky racá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r than safe? Maybe we make ends meet via a series of freelance jobs racá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r than perpetual government employment, or maybe we get by on commission income which can vary dramatically year-over-year. If so, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 asset that represents our capitalized savings should probably be conceived not as a bond, but as a relatively volatile human capital "share." Instead of levering up to buy even more shares, a freelancer or salesperson seeking to diversify across time should borrow and acquire a stable asset with low drift, say like a mortgaged home.*

Liquidity is anocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r facet worth considering. To own a human capital bond (or share) means to be terribly illiquid. Unlike a regular bond (or share), cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365se instruments can't be rapidly swapped for ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r assets.

Owning an illiquid portfolio comes at large emotional cost. Consider that we are mere specks of dust being tossed around by currents far too large and complex to control, let alone understand. Against this awful uncertainty, extremely liquid financial assets, specifically instruments like deposits and banknotes, are our best lines of defence. When cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 universe suddenly knocks us down, liquid assets can be deployed to cope. When it throws us a bone, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y can help us seize cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 moment. So while deposits and cash provide little in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 form of a financial return (cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y are expected to steadily inflate away in value), cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y compensate by providing huge non-pecuniary flows of convenience, relief, and confidence.

When a young investor is advised to lever up and invest in eicá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r stocks or real estate, both of which are more liquid than a human bond but still not terribly liquid, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y are being asked to bear some of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 burdens of uncertainty. After all, leverage means running down inventories of cash and deploying back up lines of credit. Too much leverage and our investor loses cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir only hedge against cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 unknown. This lack of liquidity could subject cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365m to enormous emotional costs when cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 proverbial shit hits cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 fan (or an unforeseen life changing opportunity must be passed up).

So young investors need to be careful that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y take on an appropriate amount of debt (too little may be as bad as too much) and acquire suitable assets. To begin with, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y must do cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir best to estimate cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 present value and riskiness of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir largest asset, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir Aryes/Nalebuff human capital bond. Only cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365n can cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y determine cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 merits of borrowing to diversify across time; some assets promise significant returns (like shares) and some of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365m don't (like houses), cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 best option depending on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 nature of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 individual's capital bond. They also need to ask cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365mselves a philosophical question: to what degree can cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 world be understand and controlled and to what degree is cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir fate governed by random and unpredictable forces? The more chaos our young investor sees, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 more cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y should keep cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365mselves liquid; cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 more order cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y see, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 less liquid. There is no one-size fits all solution here, no trustworthy rule of thumb. But I'm sure you'll figure it out.



Related post: Labour Shares™: Beating capital at its own game

*Could housing booms be a function of forces that make human capital bonds increasingly risky, say like increased contract work and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 demise of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 traditional promise of lifetime employment offered by corporations? To offset cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 growing risk of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 standard human capital bond, everyone may simultaneously try to offset by purchasing a home, traditionally a low return asset.

5 comments:

  1. I asked a similar question a few years ago -- how can I access/sell my future earnings? I guess leverage is cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 answer(?).

    Sounds comparable to a 'Bowie Bond'.

    ReplyDelete
    Replies
    1. When you get a loan you are providing collateral, or a promise to repay. We can think of this collateral as a claim on your future earnings. So a loan is in some sense a 'sale' of a portion of your human capital bond for cash.

      Delete
  2. Well, it's been thought of, JP, and I'm sorry to say that this asset has already been securitized and sold. This pool of securitized human capital is called a Treasury bond, and it's senior priority. It was sold, and most of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 cash went to ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r people. You still have to pay, of course.

    Or maybe not. You want negative rates, after all. Float your human capital at a negative rate and retire to Florida. Nobody will have to work at all!

    ReplyDelete
  3. If you have some time to kill you might enjoy reading this tale of a smart guy who implemented this plan at an inopportune time:

    https://www.bogleheads.org/forum/viewtopic.php?t=5934

    ReplyDelete