Can a central bank eliminate its highest value banknote?

Singapore's $10,000 bill, worth around US$7500, shares title to world's largest value banknote with Brunei's $10,000

Peter Sands has adeptly made cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 case for eliminating high denomination banknotes. The rough idea is that if all central banks were to eliminate cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir highest value banknotes, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365n criminals would have to fall back on smaller denominations or more volatile media of exchange like gold. Since both of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365se options are more cumbersome than large denomination notes, storage and handling expenses will grow. This means cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 costs of running a criminal enterprise increases as does cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 odds of being apprehended.

Elimination of cash is a polarizing topic. For now I'm going to sidestep that debate because I think cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re's a more interesting topic to chew on: might a central bank be unsuccessful in its attempt to withdraw its own high denomination notes? Put differently, what happens if everyone just ignores a central banker's demands to retire cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 biggest bill?

Take cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 most popular high denomination banknote in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 world, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 US$100 bill. According to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Federal Reserve, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re are 10.8 billion of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365se in circulation, or around $1 trillion in nominal value terms. Popular not only with criminals, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 $100 bill circulates in many dollarized or semi-dollarized nations as a legitimate means of exchange in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 absence of decent local alternatives. Say that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Federal Reserves wants to hobble criminals by cancelling all 10.8 billion notes. It announces that everyone holding $100s has until January 1, 2018 to trade cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365m in for two $50s (or five $20s). After that date any $100 notes that remain in circulation will no longer be considered money. Specifically, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y will cease to be recognized by cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed as a liability.

Will this demonetization work? Consider what happens if everyone simply ignores cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 proclamation and continues to use $100s in trade. Say that by cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 January 1, 2018 expiry date, only $300 billion of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 $1 trillion in $100 bills in circulation have been tendered leaving cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 remaining $700 billion (or 7 billion individual notes) in peoples' pockets.

So much for hurting criminals by removing cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 $100, right? We'd say that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 central bank's demonetization campaign has failed. But not so fast.

Even though 7 billion $100 bills remain in circulation, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 nature of $100 bill will have changed. Prior to January 1, 2018, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed maintained a peg between cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 $100 bill and all ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r denomination ($50, $20, $10, $5, and $1). This peg was enforced by cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed's promise to convert any quantity of $100 bills into lower denominated notes and vice versa. After cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 expiry date, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed will no longer include cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 $100 in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365se pegging arrangements.

In addition to maintaining a fixed rate between cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 various denomination, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed also promises to peg cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 value of a dollar to a slowly-declining bundle of consumer goods (put differently, it set a 3% 2% inflation target). It does so by injecting an appropriate quantity of new currency into cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 economy via open market purchases or withdrawing sufficient currency by selling assets. When cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed demonetizes cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 $100 note, it ceases to include cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 $100 in its consumer goods peg. This means it will no longer dedicate any of its assets to protecting cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 purchasing power of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 $100 bill.

Given this new setup, as demand for $100 bills varies cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir value will float relative to both Fed dollars and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 slowly declining consumer good bundle. Like bitcoin, which also has a fixed supply, fluctuations in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 purchasing power of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 $100 could be quite volatile. One day cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 $100 might be worth $110, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 next it could be worth just $90. So even if cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed has failed in withdrawing cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 $100, it will still have succeeded in imposing purchasing power volatility on criminals and ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r users of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 $100. Volatile assets make for unpleasant and costly media of exchange and criminals will not be happy with cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365se change.

By forswearing cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 $100, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed also ceases to act as a guardian of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 quality of its issue of $100 bills against counterfeiters. The abdication of this function is especially important given that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 marginal cost of printing a decent knock off of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 $100 is probably just a few cents. Absent cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 threat of imprisonment, entrepreneurs will swarm to duplicate cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 $100, spending counterfeits into circulation and steadily reducing cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 purchasing power of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 $100. After a few years of constant counterfeiting cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 $100 bill won't be worth much more than a few cents or so; cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 marginal cost of paper, ink, and printing. This hyperinflation will bring cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 nominal value of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 original 7 billion in notes to just $700 million, down from $1 trillion.

Highest denomination note in various counties, sorted by US$ equivalent

Incidentally, we know this is a likely situation because of what has happened in Somalia. When Somalia's central bank was dismantled in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 early 1990s, Somali shillings continued to circulate (see my blog post here). Over cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 next few years, warlords issued cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir own counterfeits which eventually drove cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 value of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 shilling down to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 cost of paper and transportation. William Lucá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r has described this process here.

Along cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 way to hitting a terminal value of just a few cents, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 $100 will lose any advantage it had previously enjoyed in terms of storage costs and handling. The moment a $100 falls to $49, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed's own $50 note becomes a cheaper note for criminals to use. And as cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 hyperinflation continues and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 $100 falls to $19, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed's own $20 note will become preferred. The upshot is this: even if cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed's January 1, 2018 expiry date fails to attract any $100s for redemption, competitive counterfeiting means that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 $100 will inevitably cease to be used as cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 criminal economy's preferred medium of exchange.

Since criminals are rational and can anticipate that this sort of hyperinflation will ensue, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y are more likely to tender cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir notes for cancellation prior to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 original January 1, 2018 deadline. Better to get full restitution racá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r than lose all one's wealth.

Could criminals somehow police against hyperinflation by rejecting counterfeits? Militating against this would be cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 constant degradation of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 note issue's quality due to normal passage of paper from hand to hand. In normal times, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed works behind cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 scenes to keep its note issue up to snuff, replacing worn out specimens with fresh new greenbacks. Once cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed abdicates this role, $100 bills will quickly start to deteriorate. Picking cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 counterfeits out from a stack of bills will become more difficult, only making cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 job of counterfeiting easier.

In cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 face of this deterioration cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 mass of $100 bills may begin to fragment and lose fungibility. Fungibility is cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 idea that all members of a population are perfect substitutes. Well-preserved $100s that are easily identifiable as non-counterfeits may pass at a higher value than a slightly worn out $100, with well-worn and less identifiable $100 bills trading at an even larger discount. Without fungibility, it becomes far more difficult for a medium of exchange to do its job. Where a transaction with fungible $100 notes might be consummated in a few moments, it may take hours to grade a small stack of heterogeneous bills. The costs arising from non-fungibility may be so high that criminals will prefer to use relatively bulky $50 bills which, though possessing higher storage costs, will not be plagued by cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 requirement that each note be closely analyzed for quality.

So in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 end, even if criminals ignore a central bank's deadline to tender notes for cancellation, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y will eventually cease using cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 highest denomination notes through a more roundabout route. A central bank's renouncement of both its role as enforcer of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 largest denomination's peg to ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r notes as well as its commitment to tend to that note's quality will set off forces that drive cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 purchasing power of those notes down to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 cost of paper and ink, at which point cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y will be as good as demonetized.

Having settled whecá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r a central bank can demonetize its highest value note, should it? That's an entirely different post. Or we can hash it out in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 comments.

---

PS. An alternative story to a Somali-style hyperinflation is an Iraqi-style deflation. See Tony Yates on Twitter. I've written about cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 odd case of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Iraqi Swiss dinar here. How likely is an Iraqi scenario? Criminals would have to assume that a future monetary authority, maybe even cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed itself, reverts its decision and undertakes to adopt orphan $100 bills as a liability at a price consistent with cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir previous purchasing power. This would give $100 bills a fixed value in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 present.

PPS. On cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 topic of altering cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 relationship between high denomination notes and ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r notes, see my posts on high value note embargoes.