Tuesday, March 1, 2016

Are cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Swiss fleeing deposits and hoarding cash?



Have Swiss interest rates fallen so low that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 public is finally bolting into cash? The Wall Street Journal and Zero Hedge think so. They both point to big jump in 1000 franc notes outstanding as evidence that Switzerland has finally breached cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 effective lower bound to interest rates.

Let's not get too hasty. Yes, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 current run into paper francs may have something to do with Switzerland having hit its effective lower bound, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 point at which paper francs provide a superior return to electronic francs. But Swiss francs also serve as a global safe haven asset. And this safe haven demand, operating entirely independent from effective lower bound demand, could be motivating people to amass 1000 franc notes in vaults.

The effective lower bound problem is cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 idea that if a central bank drops rates low enough, a tipping point will be reached at which it becomes cheaper to hold 0% yielding banknotes and incur storage fees than to stay invested in negative yielding deposits. The large spike in demand for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 1000 franc note, Switzerland's largest value note and thus cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 lowest cost Swiss storage option, may be cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 first indication that a tipping point has been reached.

Let's look at cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 data. Below is a chart that shows cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 year-over-year change in Swiss franc banknotes outstanding as well as deposits. For comparison sake I've divided cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 banknote data into a 1000 franc series and all ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r franc notes.


The current jump in demand for 1000 notes, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 blue line, is just one of six spikes over cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 last two decades. You can see that some of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365se spikes have been accompanied with jumps in demand for smaller notes and deposits, and some haven't.

In cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 next chart I've subtracted cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 yearly percentage change in Swiss bank deposits outstanding from cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 percent change in 1000 franc notes in circulation to show cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 degree to which cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 demand for large value cash is exceeding that of deposits.


If we are at cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 effective lower bound, we'd expect to see simultaneous implosion in deposit growth and an explosion in cash growth. The blue line should be at its highest point ever. What we actually see is a mere 10.3% differential. The quantity of notes in circulation is growing at 11% while deposits are growing at just 0.7%. This level is by no means extreme; five ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r spikes in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 cash-to-deposit differential are apparent in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 chart, most of which plateaued at or above cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 current level. These previous spikes in demand for 1000 notes occurred when Swiss interest rates were above zero, so something ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r than lower bound concerns must have motivated cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365m. What are cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y?

The jump in 1999 is certainly Y2K-related as people fretted that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 banking system would collapse and thus hoarded paper francs. And cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 2001-02 spike in demand for 1000 franc notes is probably linked to 9/11 as well as cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 ongoing collapse in stock markets. The sudden rise in demand in 2008 coincides nicely with cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 credit crisis. Finally, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 2011-12 rise occurred in parallel with growing fears about Target2 imbalances and a potential euro break up, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 run into 1000 franc notes coming to a halt almost to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 month of Draghi's famous speech to do 'whatever it takes.'

So cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 lesson is that Swiss 1000 notes play a role as a safe haven asset. When bad things happen, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y are preferred to ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r note denominations and franc deposits.

Fast forward to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 present, I can use this safe haven status to tell a story about cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 current spike in demand. The coming to power of Syriza late in 2014 and a slow-moving euro crisis led to a sudden preference for 1000 franc notes, much like how cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 period of euro skepticism in 2011-12 stoked demand for Swiss cash. Concerns over China, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 oil price collapse, growing credit worries, and a bear market in equities have furcá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r incited investor movement into large denomination francs. At cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 same time, deposit growth is relatively neutral, a pattern reminiscent of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 credit crisis. As cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365se concerns abate, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 run into 1000 franc notes will subside, even if Swiss interest rates stay locked in negative territory.

I think that's a pretty reasonable story. The upshot is that while cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 run into 1000 franc notes could certainly indicate that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 effective lower bound has been triggered, it is by no means cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 only explanation. People may simply be accumulating cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 1000 as a safe asset in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 context of growing global worries. Absent a smoking gun, Tommy Jordan, head of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Swiss National Bank, will probably not be using cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 increase in large denomination notes outstanding as a reason to avoid furcá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r rate cuts, at least not yet. When demand growth for 1000 notes is exceeding that of deposits by 30% or so, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365n he should be concerned.



Previous articles on Swiss cash demand:

- - {1} - -The ZLB and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 impending race into Swiss CHF1000 bank notes
- - {2} - - Central banks' shiny new tool: cash escape inhibitors
- - {3} - - Plumbing cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 depths of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 effective lower bound

3 comments:

  1. JP, I'm not certain what this means - what is cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 difference between "lower bound cash demand" and "safe haven demand"?

    What do you care *who's* taking your money (whecá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r it is cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 central bank negative yield or a equity bear market)? It's all capital destruction, and that's all anybody cares about.

    You seem to differentiate between domestic depositor currency demand and (foreign) safe haven demand. If so, it would be interesting to see CHF-EUR FX up against this currency demand.

    Why, though, would that domestic/foreign distinction matter? I'm guessing that you are worried about legal-tender-captive demand for cash; but not about foreign demand for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 same said cash?

    That would fit 100% with your discussion of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 $100 bill -- that it's ok for foreigners to protect cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365mselves against capital destruction with a currency safe haven, but not for domestic depositors. Got to say, I find this argument artificial, illogical, and untenable. Efforts to avoid capital destruction are going to happen - cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re's not two sets of rules.

    Besides, all this foreigner safe haven demand has to first pass through demand deposits before it can turn into currency, no? Maybe look at it on a 1:1 currency basis instead of percentages, eh? A rolling beta between deposits and currency?

    ReplyDelete
    Replies
    1. The distinction between lower bound cash demand and safe haven demand is a helpful distinction. (Note that I'm not making any distinction between foreign/domestic demand). If investors are demanding 1000s for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 safe haven reasons, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365n Tommy Jordan can safely reduce interest rates into ever deeper negative territory. If growing demand is a function of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 lower bound, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365n he's reached cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 floor. Jordan would probably like to know what sort of demand is currently at play.

      If I was a bond trader, knowing this information would also be useful. If demand for cash is growing because Swiss rates have hit cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir lower bound, I could safely sell short term bonds knowing that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir price is effectively capped.

      Delete
  2. Hi JP,
    I just got through looking at that SNB data - great stuff - and noticed a shift in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 data relationships around cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 year 2000.

    Turns out that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 SF was de-coupled from gold around cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 "Brown Bottom" in CH. Since cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365n, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 monetary base, NGDP and yields are all stacking up more similar to ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r countries.

    The question is: do you feel that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 CH would be having negative yield problems if cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 SF was still backed by gold? (Let's not quibble over percentages backed or such weedy contentions.)

    Are cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re negative rates in a gold-backed currencies?

    ReplyDelete