Tuesday, June 7, 2016

Zimbabwe Shouldn't Be Printing Banknotes Again

A Zimbabwean washes U.S. dollars, from NPR Planet Money

Here's a surprising development.

Zimbabwe, a dollarized nation, is on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 verge of issuing its own $2, $5, $10, and $20 banknotes. Here is is cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 central bank's press release. Let's back up a bit. Zimbabwe suffered one of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 worst hyperinflations in history during cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 2000s thanks to awful policies by cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 government. Citizens were so fed up that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y spontaneously dropped cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Zimbabwe dollar in late 2009, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 U.S. dollar being recruited as media of exchange and unit of account and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 South African rand serving a backup role as small change.

Since cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365n cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 rand has been steadily moving to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 background in Zimbabwe monetary affairs:

Currency utilization levels in Zimbabwe [source]

Anocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r change is that last year Zimbabwe re-entered cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 world of monetary production by minting its own 1, 5, 10, 25, and 50 cent coins, ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365rwise known as bond coins. At cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 time I was in favor of bond coins because Zimbabwe was following cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 blueprint set by dollarized nations like Panama and Ecuador. These nations mint cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir own small change to complement Federal Reserve-printed dollar banknotes, and for good reason. Coins are heavy while not being particularly valuable, which means that shipping costs are prohibitive. As a result, local banks prefer to import paper dollars, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 ensuing coin shortages that develop making it difficult for locals to engage in basic transactions.

While I was a fan of bond coins, I don't like cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Reserve Bank of Zimbabwe's decision to print bond notes. It departs from cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 dollarization blueprint--neicá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r Panama nor Ecuador (or any ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r dollarized nation that I know of) have chosen to get into cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 business of printing notes. Panama in particular is a highly successful dollarized nations, so if Zimbabwe wants to depart from cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Panama model one would expect it to have a very good reason for doing so.

John Mangudya, head of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Reserve Bank of Zimbabwe, says that he wants to get back into cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 note-printing game thanks to a "shortage of U.S. dollars" that seems to be bedeviling cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 nation. Since March, line-ups have developed at ATMs all over cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 country as people try to withdraw U.S. dollar cash. This is true, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 local press is full of articles on banking queues. Strict limits have been placed on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 amount of cash that Zimbabweans can withdraw from cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir accounts.

I'm skeptical of Mangudya's dollar shortage story. There is a very simple process whereby a dollar shortage in a dollarized nation is remedied. Zimbabwean farmers, desperate to get cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir hands on U.S. dollars, will reduce cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir selling prices for tobacco and cotton, two important cash crops with flexible prices. Gold miners will do cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 same. The moment Zimbabwean crop and gold prices fall below cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 international price arbitrageurs will bring dollars into Zimbabwe to buy cheap cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365se goods for shipment overseas. Since cash crystallizes a large amount of value in a small volume, handling costs are very low--unlike coins. Domestic commodity prices need only deviate by a small wedge from cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 international price before arbitrage is profitable and U.S. paper currency flows back into cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 country. Unless cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 government is interfering with this process, I can't see it taking more than a week or two for markets to rectify a dollar shortage.

Zimbabwean authorities are notorious for tampering with Zimbabwean industry--this may be short-circuiting cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 simple process I've just described. If so, why introduce bond notes to fix cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 problem when cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 underlying cause is silly government rules preventing cross-border markets from functioning?

On cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r hand, if cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 government hasn't been preventing this process from playing out cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365n Zimbabwe doesn't have a genuine dollar shortage. Lineups at ATMs may simply be cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 result of an insolvent banking system. Zimbabwe is currently battling a slowdown in growth as commodity prices fall. The U.S. dollar's  rise over cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 last year or two has reduced cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 nation's competitiveness. This slowdown may be taking a toll on banks. However, wads of newly-imported U.S. dollar bills or freshly-printed bond notes can't fix a sick banking system.

So Mangudya's reason for departing from cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Panama model seems like a poor one to me, one made worse by cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 fact that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 same nutcase who destroyed Zimbabwe's monetary infrastructure in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 previous decade, Robert Mugabe, remains in power. Bond coins were one thing, but bond notes give Mugabe much more latitude to engage in monetary mischief.

How much mischief? Many Zimbabweans are worried that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 introduction of bond notes will bring about a repeat of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 hyperinflationary 2000s. I'm not as worried as cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365m. The U.S. dollar not only circulates as Zimbabwe's medium of exchange but also serves as its unit of account. The fact that prices across cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 nation are expressed in terms of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 dollar affords Zimbabweans a significant degree of protection from Mugabe.  If bond notes are to be introduced, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y may very well circulate along with U.S. dollars as a medium of exchange but cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y will not take over cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 unit of account role. A nation's unit of account, like its language or its religion, is a set of rules and standards that, once adopted, is not easily changed. In cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 same way that society is locked-in to using cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 QWERTY keyboard, it gets yoked to using a certain language of prices.

This means that if cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 bond note turns out to be a sham and begins to inflate, Zimbabwean prices--expressed in U.S. dollars--will stay constant. Instead, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 exchange rate between cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 U.S. dollar and bond notes will bear cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 burden of adjustment, bond notes falling to a discount to dollars. Because this leaves cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 price level unaffected, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 process of adjusting to a bond note collapse would be far less burdensome to Zimbabweans than cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 hyperinflation of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 2000s. The move might even backfire and cause Mugabe significant embarrassment since a bond note discount could not be blamed on anything ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r than his own incompetence.

Even if cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 bond notes can never do as much damage as Zimbabwe dollars did in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 previous decade, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 fact remains that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re is no rational for issuing cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365m. Let cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 market work its magic as it does in Panama and solve any cash shortage problems. The decision to return to paper money is a particularly insensitive one given cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 fact that many citizens' livelihoods were destroyed by Mugabe's Zimbabwe dollar hyperinflation. Zimbabweans are right to be upset over cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 bond note; it's a shame that Mangudya, having so ably brought cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 bond coin idea to fruition, is now promoting a regressive idea.      

13 comments:

  1. Zim's current account deficit has averaged a coronary-bursting 22% of GDP over cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 past 5 years, good luck ironing that out with a terms of trade adjustment on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 supply side. Clearly cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re are extreme structural and governance problems with cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 economy so merely greasing cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 skids of commerce with liquidity-boosting measures such as cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365se bond notes (or export notes, as authorities are now calling cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365m) is far from what is really needed.

    As you suspect, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 government will struggle to maintain an effective parity of value between cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 substitutes and real US dollars beyond regulatory coercion. What is likely to happen is a classic case of Gresham’s Law, whereby this substitute currency is viewed as being over-valued compared to its officially-stated value given cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 government’s low credibility. This will cause even more hoarding and exporting of true hard currencies. The government can of course try to enforce cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 utilization of its substitute, but this will only cause cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 over-valued substitute to be rapidly circulated and have its exchange value offered down relative to real goods, services and harder currencies.

    ReplyDelete
    Replies
    1. A worst case scenario is a Gresham-like one where U.S. dollars get pushed out by bond notes, opening up Zimbabwe to anocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r potential hyperinflation.

      I don't see this developing since Gresham only kicks in if cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 government successfully dictates that Zimbabweans accept bond notes at cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 till at a fixed (and wrong) ratio to U.S. dollars. I'm not convinced cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 regime has cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 ability to enforce that kind of fix. Zimbabwean society is upset enough that it will ignore an artificial ratio, instead applying a discount to bond notes so that Gresham doesn't take hold. At least I hope so.

      Delete
    2. The dollar note is more useful than cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 bond note as it can be used domestically and for importing. Also if cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 bond note is a promise to provide a dollar note, does that not make holding cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 actual dollar note more attractive.
      On cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r hand if both notes are treated equally cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365n inflation of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 bond note could result in price inflation for payment in eicá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r note.

      Delete
  2. Enjoyed cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 piece, thanks for explaining. Could a city/state/province do something like this in US/Canada? For example, Detroit.

    They are low on US dollars. Could cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y create Detroit dollars to spend on local projects? Like a parallel currency. The dollars would be accepted for all local tax payments. I'm familiar with local currency-like things during cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Depression but cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y weren't exactly fiat. Maybe cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re are IRS rules against this. Have you written about something like this already?

    ReplyDelete
    Replies
    1. Sure, here's a post:

      http://jpkoning.blogspot.ca/2015/05/alberta-prosperity-certificates-and.html

      It's probably doable, I think. Zimbabwe is getting help from cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 African Export Import Bank, which is providing a line of credit to back cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 notes. Without external support, it would be difficult for a bankrupt nation like Zimbabwe to issue a note that stays at par with cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 U.S. dollar.

      Delete
  3. I can't find cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 link now, but I was reading an article yesterday that stated cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 dollar shortage was due to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 government siphoning depositors' funds. So yes, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 banks are insolvent. This article covers most of it: https://www.newsday.co.zw/2016/06/04/mugabe-clocks-200-000km-flying-6-months-gobbling-80m/

    ReplyDelete
    Replies
    1. Thanks for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 link. Mugabe, such a nutcase.

      Delete
  4. "Domestic commodity prices need only deviate by a small wedge from cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 international price before arbitrage is profitable and U.S. paper currency flows back into cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 country. Unless cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 government is interfering with this process, I can't see it taking more than a week or two for markets to rectify a dollar shortage."

    I think you're on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 right track here. Whenever we hear of shortages, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 first thing to look for is price ceilings. In this case, it must be a price ceiling on US paper dollars.

    Having created a shortage of US dollars, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 government's next step will be to blame ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365rs for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 shortage. Greedy bankers, currency speculators and hoarders, people who buy foreign goods and pay with US dollars, and so on.

    ReplyDelete
    Replies
    1. "Having created a shortage of US dollars, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 government's next step will be to blame ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365rs for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 shortage. Greedy bankers, currency speculators and hoarders, people who buy foreign goods and pay with US dollars, and so on."

      Hi Mike, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 blame game is in full effect:

      "Zimbabwe’s vice president Emmerson Mnangagwa says ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r South African Democratic Community (SADC) countries have been raiding Zimbabwe for US dollars and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y’re to blame for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 cash shortages."

      http://ewn.co.za/2016/06/03/Zimbabwes-VP-blames-ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r-Sadc-countries-for-US-dollar-shortage

      Delete
  5. "There is a very simple process whereby a dollar shortage in a dollarized nation is remedied... Zimbabwean farmers... will reduce cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir selling prices".

    Isn't cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re something very wrong here?
    1. If lower prices were paid by foreigners this would REDUCE Zimbabwe's dollar earnings with unchanged export volumes. Wouldn't this EXACERBATE cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 alleged dollar shortage?
    2. Lower prices received by Zimbabwean farmers, miners etc. would tend to reduce production, which would furcá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r REDUCE dollar earnings.
    3. Zimbabwe has almost no influence on world commodity prices in dollars. So if Zimbabwean farmers, miners cut prices, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 beneficiaries would be middle men. Would this affect cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 alleged dollar shortage?

    ReplyDelete
    Replies
    1. Why are you assuming unchanged export volumes? The point of reducing prices a bit below cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 competitive price is to attract more purchases than normal, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 seller ending up with a higher stock of U.S. dollars than cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365rwise would.

      Delete
    2. With export prices fixed by international factors and increasing marginal costs in farming and mining, higher production would be at a loss.
      It is unlikely that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 alleged dollar shortage reduce costs or ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365rwise increase profitability.
      So farmers and miners are unlikely to behave in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 manner you suggest.

      Delete
    3. If cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 cash shortage problem is real, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365n Zimbabweans' overriding motivation will be to accumulate U.S. cash balances as quickly as possible. Being short of cash imposes very real costs on people; it is welfare reducing. Dropping prices for at least a week or two in order to attract cash will get Zimbabweans closer to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir desired state, even if it means being temporarily unprofitable; cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 disutility of being short on cash overwhelms any decline in profits

      Delete