Tuesday, July 26, 2016

Helicopter money, Canadian-style


Proponents of helicopter money have been getting a lot of press lately, but I don't really get what all cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 excitement is about. I live in Canada, and no nation is closer to implementing helicopter money than mine. But if I work through cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 basic steps involved in implementing Canadian helicopter money drops, I'm underwhelmed. As far as I can tell, deploying loonie-filled CH-147 Chinooks just doesn't do anything that ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r government tools don't already achieve.

Helicopter money means using cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 nation's central bank to fund government spending. If a government wants to spend money, it typically auctions bills and bonds to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 public and uses cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 money to fund programs, all cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 while paying interest on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 debt it has issued. Cue cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 helicopter money advocates: why not have a central bank create money from scratch and gift it to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 government for spending? This certainly seems to be a more stimulative approach than regular debt-funded government spending. The added bonus is that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 government gets to provide extra services to people without having to pay interest on bonds.

As I said earlier, Canada is cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 closest nation to implementing helicopter money. This is because cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Bank of Canada is permitted to credit cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 government's account with newly printed money by direct purchases of Federal government bonds at government debt auctions. Canada is unique in this regard; cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 U.S., Europe, U.K., Japan and most ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r central banks have set up a fence between cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 nation's central bank and its executive branch that prevent cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 latter from financing cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 former. Central banks can acquire government debt, but cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y can only do so by buying from cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 private sector in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 second hand market for bonds, i.e. *after* cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 public has first acquired government debt. This means that central bank can't create new money for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 government; cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y can only create new money for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 public, specifically banks.

Ok, so what—cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Bank of Canada has no fence. While it can provide new money directly to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 government,  this money is free, right? After all, in order to get its hands on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 funds cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 government still has to provide a bond to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Bank of Canada and pay interest on that bond.

But this ignores cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 fact that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Bank of Canada is owned by cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Federal government and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365refore pays all its profits to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 government in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 form of dividends. Thus any interest that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Federal government pays to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Bank is simply returned to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 government. So cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 lack of a fence between cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 two institutions really does mean that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Bank of Canada can gift cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Federal government with free money. The Bank buys new government bonds at government bond auctions, creates fresh money for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 government, and re-gifts all interest it receives back to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 government.  

Not only does Canada lack a fence between central bank and government, but it has been making extensive use of this feature for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 last five years. In 2011, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 government announced a measure called cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Prudential Liquidity Management Plan (PLMP), cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 goal of which was to increase Federal government cash reserves by an amount sufficient to cover at least one month of net projected cash flows, or around $35 billion. The Bank of Canada was to directly supply around $20 billion of this amount.

To understand how it went about this, consider that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Bank usually buys around 15% of each government bond auction. It does so in order to maintain cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 size its existing portfolio of government bonds. After all, bonds are always maturing and need to be 'rolled over' if cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 funds are to stay invested. By raising cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 proportion of new Government of Canada bonds that it directly purchases at government securities auctions from 15% to 20%, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Bank of Canada's rate of purchases began to exceed cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 rate at which bonds matured, thus leading to a steadily growing balance in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Government's account at cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Bank of Canada. That's right; cue helicopter money.

The arrow on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 following chart illustrates what cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 5% increase in participation did to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 liability side of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Bank of Canada's balance sheet:


Note how cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Federal government's deposits (in red) have grown quite considerably as a result of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 PLMP. By cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 way, if you are interested in more details on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 PLMP, I've blogged more fully about it here and here.

Canada hasn't fully gone down cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 path to helicopter money. To qualify as helicopter money, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 funds must not only be created but also be spent. While cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Bank of Canada has loaded up cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 helicopters, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Federal government has not yet allowed any of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 $20 billion to be rained down on Canadians. That is understandable since cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 PLMP was always supposed to be a rainy day fund.

But let's say it did deploy cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 helicopters. Imagine that next month Justin Trudeau, Canada's new Prime Minister, decides to spend cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 $20 billion in PLMP funds held at cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 BoC by mailing a $1000 check to every adult Canadian. Would anything out of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 ordinary happen?

The heli drops complete, Canadians will deposit cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365se checks in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 banking system, eicá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r saving cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 funds or spending cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 funds. Whatever cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 case, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 $20 billion that had previously been held in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 government's account at cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Bank of Canada does not disappear. It flows out of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 government's account at cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Bank of Canada and into cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 accounts that private banks maintain with cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 central bank. In cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 chart above, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 entire red area would be replaced by a large jump in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 green area.

The Bank of Canada pays interest to depositors at a rate that is quite close to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 rate that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Federal government pays on treasury bills. Interest payments made to banks reduce cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Bank of Canada's profits, which means that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 dividend flowing to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Federal government is much smaller than if cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 helicopter drop had not been deployed.

In cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 end, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 government ends up in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 same position as it would have if it had funded its mailing of cheques with traditional bond financing. Consider cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 traditional way of doing things. Trudeau issues $20 billion worth of T-bills to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 market at 0.5%, paying interest of around $100 million yearly. Canadians all get nice fat checks. If Trudeau instead routes his efforts through cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Bank of Canada, it is cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Bank that ends up paying $100 million in interest each year to private banks given a deposit rate of 0.5%. This in turn reduces government revenues by $100 million because interest costs reduce cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 size of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 dividend that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Bank of Canada is able to pay. Eicá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r way—traditional financing or helicopter money—we get to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 same ending point; Canadians get $20 billion to spend and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Trudeau government faces a cost of $100 million.

So cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re seems to be no difference between Justin Trudeau providing cheques to Canadian via helicopters or cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 regular bond-financed route. Why cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365n are so many people quite keen on helicopter money? I'm not sure, but it could be that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 advocates already know that helicopter money isn't special. Instead, helicopter money is just a way to get increased government spending without calling it government spending. Add a veneer of central bankishness to anything and it becomes sterile and boring, effectively removing any political charge that new spending brings with it.

Or maybe not, I could be missing some good reasons for why helicopter money is a truly unique tool. Feel free to correct me in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 comments section, although please illustrate using Canada as your example; it's always easiest to work off of real world data.

48 comments:

  1. Immediacy. It would put ngdp targeting directly in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir control, ignoring corrections, lags, noise. No excuses. More bang for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 buck, operating on income racá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r than debt, when at cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 zero bound. Allows a trade off between more debt at lower rates and less debt at higher rates, if debt is not issued, reducing debt anxiety. Not a necessity, but increased flexibility.

    ReplyDelete
    Replies
    1. "Immediacy. It would put ngdp targeting directly in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir control, ignoring corrections, lags, noise. "

      Couldn't bond-financed government spending do cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 same thing?

      Delete
    2. It adds an additional lag if cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y have to wait for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 fiscal authority to respond though cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 change in debt flow is concurrent. It does but it is largely indirect. Lower rates will affect new borrowing immediately and debt service after an adjustment lag, expectations as public and private adjust to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365m over time, but is dependent on ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365rs response. Even distributing income is dependent on people spending it, but that is much more direct and less problematic than cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 decision to take on more debt or alter spending in response to it. Expectations can even be perversely affected, confirming cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 economy is worse and worsening and suggesting even more will have to be done, so cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 initial response can be counter to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 intent.

      Delete
  2. " Central banks can acquire government debt, but cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y can only do so by buying from cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 private sector in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 second hand market for bonds, i.e. *after* cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 public has first acquired government debt. This means that central bank can't create new money for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 government; cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y can only create new money for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 public, specifically banks."

    I can't see any importance to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 distinction. You write an IOU, sell it to Tom, who sells it to me. I'm still lending to you.

    ReplyDelete
    Replies
    1. Well if you imagine that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 public goes on a buying strike and refuses to buy any bonds at cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 government bond auction, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365n that means cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 government could default. But if cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 central bank can directly acquire government debt at cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 auction, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365n it can prevent a government default.

      Delete
    2. Doesn't US primary dealer system, for exame, prevent this? As long as that privilege has some value to dealer banks, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 "fence" is essentially smoke and mirrors...in't it?

      Delete
    3. Yes, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 primary dealers have to submit bids.

      But cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 distinction is still cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re; cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed can't do helicopter money, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 BoC can. Because cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 BoC can directly credit cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 government's account but cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed can't. No?

      Delete
    4. Yeah, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 distinction certainly exists, just seems like much (or at least some) of it is optical racá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r than substantive. Primary dealers backstop cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 auctions, Fed backstops (so to speak) primary dealers as needed?

      Delete
    5. And I suppose you could also say that as long as cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed promises to buy in large quantity in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 secondary market, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365n primary dealers can buy whatever size is necessary to complete cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 auction since cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y know cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y always have an outlet.

      Delete
  3. Here's cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 (minor) correction:

    " It flows out of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 government's account at cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Bank of Canada and into cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 accounts that private banks maintain with cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 central bank."

    Suppose it didn't. Suppose it flows into public holdings of Bank of Canada currency instead (which pays 0% interest. Then we agree we get a different result.

    But (you quite reasonably ask), why would it flow into currency instead? Doesn't cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Canadian public already hold as much currency as cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y want, given NGDP? Yes, I reply. But if cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Bank of Canada raised cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 (implied) NGDP target at cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 same time (i.e. temporarily raised cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 explicit inflation target), and raised it by a big enough amount (approx 20 times $20 billion, given a 5% currency/NGDP ratio), cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365n it would flow into currency instead.

    Good post BTW. You taught me stuff, about PLMP.

    ReplyDelete
    Replies
    1. Actually, I'm not sure if that counts as even a minor "correction". Just a caveat(?). It's cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 increase in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 NGDP target that converts money into helicopter money.

      Delete
    2. "Suppose it flows into public holdings of Bank of Canada currency instead (which pays 0% interest. Then we agree we get a different result."

      I agree with that. So cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 existence of banknotes is cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 only thing that makes Trudeau's helicopter money scenario different from regular bond-financed spending?

      Delete
    3. "So cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 existence of banknotes is cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 only thing that makes Trudeau's helicopter money scenario different from regular bond-financed spending?"

      Yes.

      Delete
    4. This cannot be cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 case because base money is simply cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 electronic equivalent of banknotes. IOR is a misnomer. It's a voluntary transfer payment, which cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 CB could also make to holders of notes.

      Delete
    5. This doesn't work. cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 non-bank public isn't forced to hold currency. They simply deposit cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 cash back into cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 banking system and we're back where we started

      Delete
  4. The BoC needn't pay cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 0.5% to banks. It's really not that hard to see why some people think it is effective. You can blow cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 nominal net wealth(outside money) of a country's private sector to infinity with helicopter money at no cost to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 government.

    http://willembuiter.com/helifinal.pdf
    https://www.imf.org/external/np/res/seminars/2015/arc/pdf/adair.pdf

    ReplyDelete
    Replies
    1. But if in our example cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Bank if allowed to reduce rates cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365n why not have it cut to 0% at cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 outset, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365n have Trudeau issue t-bills to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 public at 0% in order to finance cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 $20 billion cheque mailing. We still get to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 same ending point as a $20 billion helicopter drop with cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 banks being paid 0%. No?

      Delete
    2. This assumes cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 CB is subservient to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 treasury. The CB can *always* finance itself at zero, perhaps even negative rates. The government cannot unless it dominates cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 CB.

      Delete
  5. I agree with your assessment; helicopter money does not accomplish anything.

    The buildup of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 government's balance is interesting. It's issuing bonds, but where is cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 private sector getting cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 cash from (since settlement balances at cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 BoC stick near zero)? (The BoC is buying some bonds directly, as you note, which helps for some of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 buildup.) My guess is that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 government is just lending it back to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 banks. I was never able to find cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 stats on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 size of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 MoF's lending programme (I forget cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 name). If that guess is correct, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 government is issuing bonds in order to allow it to lend cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 money to banks. I am sure some brainiac got a promotion for that brilliant piece of policy wizardry.

    ReplyDelete
    Replies
    1. "I agree with your assessment; helicopter money does not accomplish anything."

      Good to hear. Phew.

      "The BoC is buying some bonds directly, as you note, which helps for some of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 buildup."

      As far as I know, direct buying from cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 government by cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 BoC is responsible for *all* of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 buildup.

      But if it was using cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 private sector to build its balances, I agree with you. If Trudeau asked banks to transfer all $20 billion in funds raised via bond issuance to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 government account at cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 BoC, a huge deficit in settlement balances would appear. Overnight rates would spike. The only way to keep rates on target would be to auction cash to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 banks (ie. lend to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365m).

      Delete
  6. Honestly, it's so pacá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365tically obvious why you're wrong it pains me to have to type this...

    If cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 $20 billion comes in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 first place from cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 sale of bonds on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 open market, this DECREASES THE MONEY SUPPLY BY $20 BILLION. Then when you increase cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 money supply you've accomplished NOTHING.

    Whereas if cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 $20 billion comes in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 first place from money printing, YOU ACTUALLY INCREASE THE MONEY SUPPLY.

    I'm honestly saddened.

    ReplyDelete
    Replies
    1. No. Because cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 $20 billion that is spent as Trudeau draws down his PLMP balances at cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 BoC are not 'money'; cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y are exactly cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 same as a t-bill.

      Sure, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 first $4 or so million might be considered 'money.' But after that, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 marginal liquidity services provided by BoC clearing balances falls to zero. BoC balances and t-bills are exactly similar.

      So in both scenarios, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 supply of debt has increased by $20 billion.

      Delete
    2. I am wondering what happens if cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 people who receive cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 $20 billion of not-money use it to repay bank debt?

      I guess cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 BoC and local banks (as a combined group) would (in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 macroeconomic end) be transforming asset debt into government debt.

      Delete
  7. Assume that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 helicopter drop happens, time passes, and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365n we try to analyze from cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 available data WHEN cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 drop actually happened. When would we say cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 actual drop occurred?

    1. When government increased it's deposits in preparation for check writing?

    2. When people received cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir checks?

    3. When people made bank deposits?

    4. When sales tax revenues increased due to increased sales?

    5. When income tax revenues increased due to increased incomes?

    6. When foreign imports/exports fell/increased?

    7. When prices of domestically produced products sharply diverged from cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 prices of foreign produced products?

    It seems to me that every one of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365se measures would provide recoverable data proportional to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 size of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 helicopter drop.

    ReplyDelete
    Replies
    1. Good question. And cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365n cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re's 0) When cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 government first publicly announces a heli money plan... because behaviour will start to change even before cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 plan goes into action. People are forward-looking.

      Delete
    2. (BTW, This certainly is an excellent post!)

      Yes, you are correct about event 0) which comes when cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 helicopter program becomes probable. As I considered that observation furcá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r, I can't help but think that When's 6 and 7 should be moved up in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 time sequence. Foreign currency traders must be a very forward looking bunch; cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir very survival depends upon correct forward-looking decisions.

      Delete
  8. There is a major difference between your description of H-money and that described by Bernanke in re: Japan. BB's idea is for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 bonds issued to be zero-coupon perpetuals. Such bonds are unmarketable, so cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re is no question but that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 BOJ will hold cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365m indefinitely. Any potentially marketable bond carries cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 risk that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 central bank will ultimately sell cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 bonds into cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 market, making cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 free money not free at all.

    ReplyDelete
    Replies
    1. Hi Donald,

      Good point. But even if we use BB's zero-coupon perpetual idea, I still don't see any difference between Trudeau financing his check mailing program via cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 regular route (t-bills sold to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 public) or by lodging zero-coupon perpetuals with cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Bank of Canada. Assume cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 latter. As cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 government spends down its account at cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Bank of Canada, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 recipients of those balances will now have to be paid interest--so its exactly as if cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 government had issued t-bills and gone cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 traditional route.

      Delete
  9. Under cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 current US bond buying program, banks have increased reserves, but cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y don't show up on my bank account balance...whereas check in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 mail from gov't to me does. Isn't this a big difference as far as how much money I will spend?

    ReplyDelete
    Replies
    1. QE and helicopter money are very different. In this post I was only trying to say that regular government spending and helicopter money are cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 same. Nothing about QE.

      Delete
  10. A challenge to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 status quo: cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 federal government is not dependent on bond buyers for funding and can use its fiscal capacity up to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 limit of available resources. It is not limited by budget balances or debt-to-GDP ratios. If we had a progressive government, why support corporate welfare when cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 middlemen can be eliminated and as a bonus cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 fiscal myths can be shattered?


    Bill Mitchell is a Professor in Economics and Director of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Centre of Full Employment and Equity (CofFEE), at cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 University of Newcastle, NSW, Australia.


    Overt Monetary Financing (OMF)
    http://bilbo.economicoutlook.net/blog/?p=31487

    "OMF simply means that in some form or anocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 treasury arm of government tells cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 central bank it wants to spend a particular amount and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 latter cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365n ensures those funds are available for use in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 government’s bank account.

    Various accounting arrangements might accompany that action. For example, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 treasury might sell some government bonds to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 central bank to match cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 value of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 funds that are placed in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 treasury’s bank account. None of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365se accounting arrangements should cloud cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 fact that central banks can create money out of thin air.

    Why go through all cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 hoopla of creating elaborate corporate welfare structures – like issuing government bonds to private sector traders – when cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 central bank can just create funds out of thin air?
    ***
    OMF would be an incredibly efficient way to operationalise government spending. An instruction would be sent to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 central bank from cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 treasury to transfer some funds out of its account at cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 central bank into an account in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 private sector, which is held by cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 recipient of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 spending.

    ***
    I would generalise that and say that what is happening in Britain and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 US (with Bernie Sanders) now represents a real chance on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 left to re-define cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 progressive narrative and firmly take it out of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 neo-liberal framing that has trapped cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 debate for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 last few decades and compromised successive governments.

    ***

    The future is for a progressive force to articulate a plan that places full employment, equity, inclusion and environmental sustainability at cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 forefront and disabuses cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 public of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 fiscal myths that it has been indoctrinated with by cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 right-wing think tanks, media and politicians (including New Labourites)."

    ReplyDelete
  11. This just published by economist William Mitchell:

    Overt Monetary Financing would flush out cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 ideological disdain for fiscal policy

    http://bilbo.economicoutlook.net/blog/?p=34071

    "So it is true that paying interest on excess reserves is not fundamentally different to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 government issuing debt to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 non-government from cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 perspective that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 income flows to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 non-government sector are similar in each case.

    It is also true that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 central bank can influence cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 interest payments that are forthcoming under eicá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r scheme. Ultimately, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 central bank can maintain (as in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Japanese case) zero or even negative interest rates if it wanted to on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 excess reserves and on outstanding bond yields.

    But so what? This doesn’t effect cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 degree of stimulus that is forthcoming from cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 government deficit increase.

    It also imposes no additional or less inflation risk arising from cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 government deficit increase.

    And, it doesn’t alter cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 quantum of net financial assets in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 non-government sector. Only cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 portfolio composition is changed.

    Where cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 difference lies is in public perception. There is no increase in public debt for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 rabid financial commentators to beat up into a frenzy and push out predictions of insolvency.

    They would turn cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir attention to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 inflation risk – but cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365n that would be shown to be ridiculous after just a few quarters.

    So cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re are major political advantages in using OMF.

    Furcá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r, it would force cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 non-government sector to innovate cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir own low-risk financial asset to be used as cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 benchmark for assessing risk. The days of corporate welfare in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 form of guaranteed risk-free annuities would be over. They would still have risk-free bank reserves but not a stock of government bonds to soocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir uncertainty.
    ***

    Monetary policy is really such a blunt and ineffective tool that it should be rendered redundant. The mainstream have never provided a convincing case that manipulating interest rates is somehow cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 preferable and effective option for stabilising cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 spending cycle.

    The GFC experience would suggest ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365rwise. All cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 monetary policy gymnastics have had very little impact.

    It would be much better to set cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 overnight rate at zero and leave it cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re and allow cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 longer term rates (which are impacted by inflation risk) settle as low as possible.

    Then, manage cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 spending cycle with fiscal initiatives that can be targetted, adjusted fairly quickly and which have direct impacts.

    The “heavy price” cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Voxeu authors fear would be nothing more than exposing that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 emphasis (reliance) on monetary policy is just an ideological stunt to allow cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 neo-liberals to push fiscal policy into cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 undesirable basket.

    OMF would bring this ideological crusade furcá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r out into cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 public arena and sink it once and for all."

    ReplyDelete
    Replies
    1. Thanks for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 topical links. That would seem to confirm cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 second last paragraph in my blog post.

      Delete
    2. His blog agrees with your facts, but not with your interpretation. You may be "underwhelmed" by helicopter money and agree that it "does not accomplish anything", but for Bill Mitchell OMF is a more efficient process that lifts cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 veil on government spending, shattering fiscal myths propagated by pundits and media. OMF is cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 key to transforming fiscal and monetary policies to primarily serve public purpose racá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r than cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 status quo of delivering inordinate benefits and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 appearance of power to financial elites.

      Delete
  12. JP - There is nothing innovative about monetisation of fiscal deficits, which in effect happens as a matter of course everywhere when base money grows. There is still a difference between money financing deficits and bond financing - cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 significance of this distinction rests highly on legal and institutional structure. In Canada’s case it is not v relevant, although relevant enough for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 central bank to be independent. Government bond issuance is regulated by market interest rate expectations - cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re is in fact market discipline and price signal to regulate issuance. CBs create money subject to inflation targets. The apparent interest rate equivalence in Canada of money and bond-finance is also somewhat coincidental - cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Canadian central bank *could* pay a different rate on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 majority of bank reserves than cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 government pays on bonds (as cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Bank of Japan is doing). The IOR is a way to compensate/subsidise banks or manage demand for reserves - but cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re are ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r ways to do this. In cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 history of monetary policy, as you know, this is common. It is true that regulatory demand for government bonds can also be manipulated, but again, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 intention and scope of this is usually very different.

    To make explicit cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 distinction between money and bond finance, you need to look at a jurisdiction where cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Treasury and central bank are completely divorced, in stark contrast to Canada - Greece. The Greek government can issue government bonds & bills, but cannot create money. It does indeed face a severe budget constraint and does not have cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 option of inflating away debt. Money and bonds are not equivalent.

    However, as a policy innovation, HM designates something ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r than cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 monetisation of deficits - it involves (1) eicá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r transfers from cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 CB to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 private sector, or (2) some attempt to shock beliefs about inflation (this is cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 'permanence' debate). I don't want to dwell on (2) because I think any attempt to do so pre-supposes that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 CB can actually raise demand. And if it can, it doesn't need to do (2). This is why (1) is key. Now, I have argued that (1) is close to *economically* equivalent in most jurisdictions to a tax cut, but institutionally it is poles apart. And cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 institutional division of labour in many parts of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 world is profoundly important - which is why we have independent central banks. Central banks use cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 supply of base money to target inflation. Their current tools are ineffective. Give cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365m simple and more effective tools. Now, arguing that a transfer from a CB to household bank account is *really* no different to a tax cut, completely misses cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 point - it is done by cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 central bank (using a non-market-disciplined supply of finance).

    It should also be pointed out that central banks have considerable decision-making advantages over treasuries, which is anocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r reason why counter-cyclical demand-management has been delegated to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365m: cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y can make quick decisions that have immediate effects, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y can similarly calibrate or reverse cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365se decisions almost instantaneously. In summary, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 institutional division of labour matters, so does control of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 money supply. So cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 real question to ask of helicopter drops (type 1) is: would cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y make monetary policy more effective?

    ReplyDelete
    Replies
    1. Hi Eric,

      Your point about central bank decision-making advantages is well-taken. One is a technocratic process, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r political. That's a categorical difference.

      Apart from cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 technocratic vs political divide, my understanding of helicopter money is that for it to have unique properties (i.e. be different from regular spending), cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Bank of Canada needs to pay less than cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 market clearing interest rate. If both cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 overnight rate and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 rate on government bills are at 0.5% (as cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y are now), cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365n cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 BoC should be paying 0%. Ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365rwise helicopter money is just like regular bond-financed spending, right? This is cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 point that Bernanke was making:

      https://www.brookings.edu/2016/04/11/what-tools-does-cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365-fed-have-left-part-3-helicopter-money/

      It is true that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Canadian central bank *could* pay a different rate on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 majority of bank reserves than cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 government pays on bonds. After all, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Bank of Canada is a government enforced monopoly and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Royal Bank or TD Bank simply cannot choose to walk away--refusal to accept 0% liabilities (say by starting an alternative clearing house) would be breaking cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 law. But surely cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 government could extend it's ability to force uptake to regular issuance of debt, ie. require Royal and TD to take up a portion of each 0% government debt issue auction, even as cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 BoC is paying 0.5% on deposits.

      Forcing participation at 0% debt auctions would be a big change to existing tradition. But so would any decision to cease paying interest on deposits. In Canada, we've been paying interest on deposits since cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 mid 1990s. Does cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 uniqueness of helicopter money come down to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 fact that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 amount of pushback involved in implementing a 0% deposit rate is less than cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 pushback involved in forced government 0% debt auctions? If so, that's not a categorical difference, more a difference of a degree.

      In sum, apart from cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 technocratic/political divide, I still have problems seeing a difference between Trudeau financing a mass check mailing via cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 regular route or via cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Bank of Canada. We can always syncá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365size helicopter money with a some sort of equivalent form of government spending that does not involve cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 central bank, at least in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ory. No?

      Delete
    2. JP - Broadly, I think we agree. *In cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 case of Canada* cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re is not much *economic* difference, currently between a bond-financed check from cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 government and a perpetual, zero interest loan from cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 CB - apart from cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 decision-making advantages/differences that we agree on, and which I think are extremely important. Not least because in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 central bank's case policy is consistent through time and does not change with cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 electoral cycle or political colour of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 government. Also, you have not really addressed cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 point that, absent cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 power to helicopter drop, we may lose a major counter-cyclical part of macro policy - monetary policy.

      I would also, stress that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re is a coherent division of labour between cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 fiscal and monetary authorities which should persist. The existence of market discipline on government body issuance is important. So is cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 ability of CBs to credibly hit inflation targets. The tools CBs have to deal with excess reserves (bond issuance, required reserves, tiered reserves, IORs) are all necessary constituents of monetary policy - helicopter drops or not. By contrast, forcing banks to hold government bonds in order to distort funding costs *undermines* cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 function of markets. The government bond market should not be organised to make fiscal policy and monetary policy equivalent. In extremis, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 government could decree that bonds are money!

      Finally, Canadian institutional structure is at one end of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 spectrum - at least currently. This would change if cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re was disagreement between cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 CB and government (do Canadian institutions ever disagree?!). At cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r extreme, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re is cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Eurozone. And I reiterate, consider Greece - money financing and bond financing are poles apart.

      In summary, I think we agree ... with some divergence of emphasis.

      Delete
    3. Inflation targeting spells bad fiscal policy
      http://bilbo.economicoutlook.net/blog/?p=5451

      "The evidence is that while inflation targeting does not generate significant improvements in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 real performance of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 economy, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 ideology that accompanies inflation targeting does damage cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 real economy because it embraces a bias towards passive fiscal policy which in our view locks in persistently high levels of labour underutilisation.

      Disinflationary monetary policy and tight fiscal policy can bring inflation down and stabilise it but it does so at cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 expense of creating and maintaining a buffer stock of unemployment. The policy approach is seemingly incapable of achieving both price stability and full employment. I constantly write about cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365se failings.

      An examination of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 research literature suggests that inflation targeting has not been effective in achieving its aims. This is despite cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 constant claims by cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 proponents to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 contrary. Only a minority of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 research literature supports cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 contrary view.

      The most comprehensive and rigorous work on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 impact of inflation targeting is cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 2003 study by Ball and Sheridan who aimed to measure cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 effects of inflation targeting on macroeconomic performance in 20 OECD economies, of which seven adopted inflation targeting in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 1990s.

      They used special econometric techniques (which are widely accepted) to compare nations that had adopted targeting to those that had not. Overall, Ball and Sheridan found that inflation targeting does not deliver superior economic outcomes (mean inflation, inflation variability, real output variability, long-term interest rates)."

      Delete
    4. "JP - Broadly, I think we agree."

      Yay!

      "Also, you have not really addressed cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 point that, absent cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 power to helicopter drop, we may lose a major counter-cyclical part of macro policy - monetary policy."

      Sorry, I don't follow this point. Can you explain?

      Delete
    5. At close to zero rates, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 effects of furcá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r reductions are ambiguous at best, and when liquidity is already plentiful QE transfers net income to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 CB. In summary, absent heli drops CBs may well be unable to meet CPI targets. In Europe cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re is a high probability this is already cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 case. Likewise Japan. Heli money cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365refore preserves/saves monetary policy.

      Delete
    6. JP - I hope I have also made it clear that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re is a profound difference between monetary and bond finance. The coincidence of rates currently in Canada renders a superficial equivalence. There are very clearly circumstances where this does not hold - for example if cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Bank of Canada believed that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 government's fiscal policy undermined its inflation mandate and it refused to stand behind it. Conversely, it is very easy to see a situation where cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 CB wants to do a hell drop to meet its inflation target and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 government does not want to engage in fiscal stimulus. The institutional distinction is critical, as is cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 difference between money and bond finance. Greece, as I alluded to above, is cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 live counterfactual.

      Delete
  13. Correction: I racá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r glibly asserted that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Bank of Canada is independent - I am not familiar with its precise legal and political status. This too, highlights cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 fact that relative institutional power is relevant to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 bond/money distinction.

    ReplyDelete
  14. Skidelsky is back. See FT article on Helicopter Money last week.

    Where cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 article is useful is in getting to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 nub of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 issue of HM. Many proponents such as Buiter, Skidelsky Turner , require that somehow debt between gvt and CB is not repayable and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365refore disappears.

    He says that a new issue of gilts which is bought directly by cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 UK government "increases cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 government's deficit but not cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 national debt [sic ] since a loan by cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 central bank to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 government is not intended to be repaid".

    This goes back to my favorite question viz "what does give mean? " . If cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 BoE "lends" money to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 government which is not intended to be repaid cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365n cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y have not "lent" it cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y have "given" it. And if cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y've given it cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365n cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y have a big hole in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir balance sheet which cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 government would have to fix. I am pretty sure that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 IMF statistics boys would see through this, having done cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir basic accounting courses.

    So can you fool some of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 people some of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 time with HM ? Yes, but in this case not cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 people who matter unfortunately.

    ReplyDelete
    Replies
    1. The government does not "have to fix it", because cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 hole in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 balance sheet does not have ths same meaning as for a currency user:

      ".....cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 European Central Bank published a research paper titled "Profit distribution and loss coverage rules for central banks."
      ***

      In talking about profitability of a central bank cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 ECB says in its paper that it is not necessary for a central bank to make money, as this is not a useful measure of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 efficacy of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 bank. While noting that profitability may be useful for a central bank's credibility, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 paper makes cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 critical point that losses made by a central bank do not lead to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 bank needing to be recapitalized, or cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 bank becoming insolvent.

      The ECB makes this point in a footnote on page 10:

      "Central banks are protected from insolvency due to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir ability to create money and can cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365refore operate with negative equity."

      Central banks cannot run out of money because cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y are cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 ones that create cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 money. And you cannot run out of something you can create yourself."

      Delete
  15. Btw, I loved your piece on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 history of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 relationship between cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 BoE and HMT. So cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 BoE has been lending privately to HMT! Mind you, it clearly did have cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 intention to pay it back. Although cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 EU had to remind cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365m!

    ReplyDelete
  16. Demand higher interest rates and a cease to bond buying by cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 BOC. The Bank of Canada ACt preamble states that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 BOC is to protect and control cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 monetary unit of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 nation (C$), which is loosing value and purchasing power as it sinks into cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 abyss, all because of manipulated low interest rates to save cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 rich and shaft cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 rest. Demand free market determination of interest rates and an end to crony capitalism or more accurately know as Socialism for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 rich.

    ReplyDelete