Friday, July 8, 2016

Hyperinflation 2.0?


If you haven't heard, protests are breaking out in Zimbabwe and unpaid civil servants are going on strike. This sort of thing hasn't happened in many years.

It's possible to trace at least some of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 motivation for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365se developments to monetary mischief. Over cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 last twenty years, no nation has suffered more problems with its money than Zimbabwe has. Everyone remembers cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 hyperinflation and subsequent dollarization in late 2008. The most recent episode has seen a nation-wide bank run break out as Zimbabweans queue at ATMs to withdraw U.S. dollars, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 local currency.

Remember last year's Greek bank run? I'd argue that Zimbabwe's bank run is similar. If you recall, Greek depositors were worried that—in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 event of a Greek exit from cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Eurozone—cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir deposits would be redenominated from euros to a Greek version of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 euro or even a new drachma. Better to cash out in good euros before getting stuck with something worse. Line-ups grew outside Greek banks until authorities had no choice but to shut cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 system down.

Like Greece, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re is a decent chance that Zimbabwean bank deposits might be made payable in funny money, namely a Zimbabwean version of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 U.S. dollar racá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r than cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 actual U.S. banknotes. This may explain why Zimbabweans have been desperately queuing up at bank machines—cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y want to cash out before cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 worst case scenario happens.

To understand what I mean by 'Zimbabwean version of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 U.S. dollar', we need to take a quick tour of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Zimbabwean banking system. A nation's central bank usually runs cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 plumbing that connects local banks. These banks keep accounts at cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 central bank—in Zimbabwe's case cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Reserve Bank of Zimbabwe (RBZ)—and use balances held in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365se accounts to clear and settle among each ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r. These accounts, along with central bank-issued banknotes, constitute a nation's supply of base money, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 quantity of which determines its price level. When Zimbabweans spontaneously stopped using cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 local currency, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Zimbabwean dollar, in late 2008, RBZ accounts (and cash) became worthless. The RBZ-managed plumbing system had imploded.

Zimbabweans still needed to bank, however, so local banks soon began offering U.S. dollar accounts to clients. A new plumbing system was re-erected overseas; instead of maintaining clearing accounts at cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 now defunct Reserve Bank of Zimbabwe, local banks held U.S dollar accounts at banks in Europe and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 U.S., ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365rwise known as nostro accounts. They used cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365se offshore accounts to settle interbank Zimbabwe payments. [1]

To understand how this offshore plumbing system worked, say Joseph (who lives in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 capital Harare) writes a cheque to Robert (who lives in Bulawayo). Joseph's local bank might settle cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 cheque thousands of miles away by having its New York bank wire funds to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 nostro account of Robert's bank, which might be based in London. Circuitous, right?

As for cash, say Joseph wants to withdraw $100,000 in U.S. banknotes from his Zimbabwe bank account. His bank would request its New York bank to debit its nostro account by $100,000 and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365n ship cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 $100,000 in banknotes to Zimbabwe. Joseph now has a suitcase full of Ben Franklins.

This offshore plumbing system worked pretty well. However, it didn't take long for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 RBZ to re-insinuate itself into cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 works by offering local banks U.S. dollar accounts. These accounts allowed cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 local banks to use cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 RBZ's re-christened real-time gross settlement system (RTGS) to settle interbank payments racá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r than using cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 offshore plumbing system. After having lost its printing press, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 RBZ had got back into cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 monetary printing game. It had created a Zimbabwean version of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 U.S. dollar.

My understanding is that as time passed cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 RBZ forced local banks to "repatriate" cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir clearing accounts from cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 overseas system and deposit cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365m at cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 RBZ. In effect, local banks were told to wire U.S. funds from cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir foreign-based nostro accounts into an RBZ account held at a European/American bank. In turn, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 local bank was credited with an equal quantity of U.S. dollar deposits on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 RBZ's own books. Voila, local banks had gone from holding U.S. dollars in relatively safe foreign banks located in places like London to holding cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 domestic RBZ version of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 dollar. I can't imagine that bank managers were terribly fond of this forced switch given cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 RBZ role in igniting cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 21st century's first hyperinflation.

Let's see how this new system works. Now when Joseph wants $100,000 in cash, Joseph's bank—call it cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Commonwealth Bank of Zimbabwe—has two choices. Use its foreign nostro account as before. Or it can ask cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 RBZ to debit cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Commonwealth Bank RTGS account and provide cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 proper number of U.S. banknotes. The RBZ in turn sources cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 cash by requesting its foreign bank to debit cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 RBZ account—now plump with confiscated dollars—and send cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 cash to Zimbabwe by plane. The RBZ's overseas dollar accounts in effect "back" cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 dollar deposits that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 RBZ has issued to local banks.

On paper this sort of system should work fine... as long as cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 RBZ doesn't abscond with cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 funds in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 foreign bank accounts. Unfortunately, this may be exactly what happened. The RBZ had effectively gone from being bankrupt to having amassed large amounts of U.S. funds overseas. This proved tempting, and according to former finance minister Tendai Biti cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 regime began dipping into cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 RBZ's foreign stash to pay for expensive junkets and to finance public sector salaries. The upshot it that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re may not be enough U.S. funds in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 RBZ's foreign accounts to back its promises to local banks.

This means that now when Zimbabweans go to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir banks to get U.S. cash, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 banks—which before had no problems meeting cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365se requests via cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir nostro accounts—are hamstrung. They have U.S. dollar accounts at cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 RBZ but cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 RBZ is unable to draw on its depleted overseas accounts to get cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 requested cash. The lineups that have developed are cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 public's attempt to squeeze out whatever spare dollars remain in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 system, an attempt that is rendered much hard given cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 withdrawal limits that have been instituted to slow down cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 run.

Zimbabweans are already starting to see a divergence between cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 price of an electronic dollar and a paper dollar. Various media reports say cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 practice of "cash burning" has re-emerged for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 first time since cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 hyperinflation of 2007-08. Anyone who needs to convert deposits into cash, frustrated by long lines at ATMs and withdrawal limits, can instead approach an informal dealer who offers to buy cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir deposits at a discount of 10-20% of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir cash value (see here and here). Think of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 'cash burning' discount as cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 market value of an RBZ-backed bank deposit. If cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 regime has indeed wasted all cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 money in its nostro accounts, this discount will only widen.

The cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ory that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 regime has absconded with cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 RBZ's overseas funds is consistent with a flurry of official proclamations over cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 last month or two. If cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 RBZ is indeed bankrupt, it would make sense for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 ruling regime to adopt cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 same strategy that Greece did last year; implement capital controls to trap as many U.S. dollars in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 banking system as possible, thus limiting cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 damage and buying time for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 government to rebuild cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 balance sheets of both cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 RBZ and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 local banks before reopening for business. This would probably require some sort of loan from China or elsewhere. Under this scenario, Zimbabwean deposit holders could very well have to take a large haircut.

As in Greece, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 RBZ has started to ring-fence cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 system by instituting daily withdrawal limits (of around $100); enough to allow Zimbabweans to get by but not enough to hurt cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 banking system. To coax people into accepting electronic dollars racá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r than paper dollars, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 central bank has suddenly decreed much lower fees on bank payments and transfers. The government has also invoked cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Bank Use Promotion and Suppression of Money Laundering Act, which punishes citizens and business if cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y refuse to deposit cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir money in banks. More radically, it has imposed severe import restrictions on a broad variety of goods from furniture to beans to fertilizer, a policy that presumably prevents cash leaking over cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 border. Togecá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r, all cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365se regulations seem designed to help stuff as many U.S. banknotes back into cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 RBZ as possible.

Alternatively, it's possible cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Zimbabwe government cribs from cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Argentina play book and sets up a corralito, or coral, followed by a redenomination of dollar accounts into cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 local unit. Unlike Argentina, which had pesos, Zimbabwe is fully dollarized and doesn't have its own paper currency in which to redenominate deposits. But so-called bond notes (which I wrote about last month), an issue of paper money set to debut this fall in denominations of $2, $5, $10 and $20, may be a step in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Argentinean direction. Racá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r than meeting conversion requests by providing U.S. dollars, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 RBZ will be able to print off any quantity of bond notes it deems necessary. In this way U.S. dollar claims on Zimbabwean banks will cease to be payable in actual dollars but in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 RBZ's peculiar brand of U.S. banknotes, probably worth far less than cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 real thing.

It seems perverse that Zimbabwe could see anocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r hyperinflation while on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 very dollar standard that was meant to immunize it from a hyperinflation scenario, but I'm starting to worry this could happen. Consider that Robert John Mangudya, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 head of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 RBZ, claims that retailers are beginning to put two different price tags on one product, a higher one for electronic payments and a lower one for cash. If cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 RBZ-issued electronic dollar continues to inflate cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365n electronic dollar sticker price will rise but cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 U.S. paper dollar price will stay constant. This second set of prices would at least provide some modicum of price stability to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 nation.

Not so fast. Mangudya warns that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 central bank will prosecute any retailer that sets two prices. If retailers comply and set only one price for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir wares, that effectively undervalues U.S. banknotes and overvalues RBZ-issued U.S. electronic dollars. Gresham's law will take hold as shoppers use only bad electronic dollars to pay for things while hoarding cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir good, and undervalued, paper dollars in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir wallets. Unwilling to be cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 dupes and accumulate overvalued and unwanted electronic dollars, retailers will have no choice but to jack up cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir prices, essentially adopting cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 RBZ U.S. e-dollar as cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 standard unit of account, or unit in which cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y set prices. With U.S. dollars no longer being used as a medium of exchange and unit of account, price stability in Zimbabwe will cease to exist.

One hopes that rumors that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 regime has absconded with cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 RBZ's funds are false and that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 current bank run and potential inflation is just a temporary spate of animal spirits. But in my experience, most sustained bank runs are underpinned by something real.


[1] I get much of this information from here.

14 comments:

  1. Interesting that retailers are starting to post two price tags. Miles Kimball believes that this won't happen when he breaks par between bank money and central bank notes, because he doesn't expect cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 two to diverge by much.

    ReplyDelete
    Replies
    1. Yes, I think cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 valuation gap between U.S. paper money and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 RBZ version of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 U.S. dollar is wider than anything Miles Kimball envisions for his crawling peg plan.

      Delete
    2. You say above that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 cash burning is at a rate of 10-20% in Zimbabwe. Perhaps Kimball doesn't envision anything like that in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 US, but cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 proponents of a 2% inflation target also did not expect cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 ZLB ever to be a problem.

      It's fine to break par between bank money and central bank notes. But cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re is no point in calling for bank money to be cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 numeraire (as Kimball does) and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365n hoping that merchants will comply with this.

      Delete
    3. "...but cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 proponents of a 2% inflation target also did not expect cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 ZLB ever to be a problem."

      Yep, good point.

      "...and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365n hoping that merchants will comply with this."

      In cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 section entitled "What If cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Government Has Trouble Establishing Electronic Money as cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Unit of Account?" in this paper...

      https://www.imf.org/external/pubs/ft/wp/2015/wp15224.pdf

      ...Kimball and Agarwal go into some more depth on enforcing bank money as numeraire.

      Delete
    4. Sure, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y can get people to choose bank money as cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 accounting unit for keeping records for and writing contracts. But Kimball is also hoping that we don't see cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 appearance of dual price tags at stores. That is a key feature of his proposal, but we really don't know what to expect. I remember low-margin electronics stores here in Toronto using a dual price system, to pass on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 cost of merchant fees (less than 3%) to customers. I'm not sure why that stopped - perhaps it conflicted with rules set by cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 payments networks. But if we have deep negative rates for a couple of years in a row, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 accumulated discount on bank notes could be large enough for differentiated prices to reappear, at least for big-ticket items.

      Delete
    5. Don't you think government can legislate cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 use of electronic money as cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 unit of account in stores? ... say by introducing large fines on those who violate cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 rules? For many years Visa and Mastercard have managed to prevent credit card surcharges--essentially forcing merchants to adopt credit card money as cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 unit of account. You mention seeing surcharges in Toronto electronic stores but in my experience surcharging in Canada is very rare. If cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 networks can dictate cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 unit of account on a retail level, so can cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 government, no?

      Delete
    6. Yes, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 government has even more power than Visa and Mastercard to dictate cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 way we conduct transactions. But our government is democratic, and such policies would be very unpopular. This is a question some people raise about Kimball's proposal: whecá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r or not cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 public would accept it.

      Delete
    7. Yes, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 unit of account switch might be a bit intrusive. Central banks may hesitate to introduce a switch without getting support from government (i.e. by having cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365m alter central bank legislation) and governments may hesitate to enact legislation without getting support of voters, say by a referendum.

      There are a few ways to get furcá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r below zero without requiring a unit of account switch, but cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y don't allow for deeply negative rates:

      http://jpkoning.blogspot.ca/2015/02/a-lazy-central-bankers-guide-to.html

      Delete
  2. Cancelling cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 planned issue of bond notes would remove that element of uncertainty and might calm things down.

    ReplyDelete
  3. JP-

    What do you mean with this line?

    "constitute a nation's supply of base money, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 quantity of which determines its price level."


    Since 2009 cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 US supply of reserves has increased by more than 400% ($900B to $3.7T) and yet cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 price level (CPI) has gone up just 11% (211 to 236)

    In cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 equivalent 7 year period before 2009 cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 supply of reserves in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 US dollar system went up 22% ($670B to $870B) and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 price level (CPI) had gone up 16% (177 to 211)

    QE has definitively proven that base money does not drive anything, least of all cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 price level.

    https://fred.stlouisfed.org/graph/?graph_id=187334&category_id=

    ReplyDelete
    Replies
    1. That line is a bit sloppy. I should have said something like:

      "...cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 quantity of which is one of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 determinants of its price level"

      As you point out, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 supply of dollars has exploded since 2009 but prices didn't rise. We also need to think about cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 demand for base money, which jumped quite dramatically over cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 same time period.

      Delete
  4. Very insightful article, great work! Just one thing though, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Reserve Bank Governor is John Mangudya (not Robert Mangudya)

    ReplyDelete
  5. Zdollars are helicopter money. Backed by thin air. Same as BoE issuing reserves backed by Adair's zero coupon perpetuals.
    Credible money is a receipt issued on Credible collateral.

    Of course you can get away with it for a while. Enron did. Worth 50bn one moment and zero cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 . What changed?

    ReplyDelete