Monday, January 30, 2017

Italian exit and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 problem of lira shortages


The topic of euro breakup has slowly been trickling back in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 news, especially with cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 potential for Italy leaving cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 currency union, a so-called Italexit. In this post I want to explore one of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 major conundrums that would-be exiteers must face; cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 problem of banknotes.

Almost all euro exit scenarios begin with cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 departing country announcing a shot-gun redenomination of bank deposits into a new currency, in Italy's case cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 lira. The effort must be sudden—if redenomination is anticipated ahead of time, depositors will preemptively withdraw funds from cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 exiting country's banking system, say Italy, and put cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365m in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 banking systems of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 remaining members, say Germany, doing irreparable damage to Italian banks. After all, why risk holding soon-to-be lira when cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y are likely to be worth far less than euros?

Once cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 surprise redenomination has been carried out, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 next step is to quickly introduce new lira banknotes into cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 economy. Lira deposits, after all, should probably be convertible into lira cash. This is much tougher than it sounds. Consider cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 recent Indian debacle. On November 8, 2016 Indian PM Narendra Modi demonetized around 85% of India's banknotes. Ever since cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365n cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Reserve Bank of India, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 nation's central bank, has been furiously trying to replace cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 legacy issue with new currency. Because a nation's printing presses will typically only have cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 capacity to augment cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 stock of already-existing currency by a few percent each year, a rapid replacement of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 entire stock simply isn't possible. India, which has been plagued with a chronic shortage of banknotes since cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 November announcement, is unlikely to meet its citizens' demand for cash until well into 2017. This in turn has hurt cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Indian economy.

Like India, any Italian effort to print enough new lira paper to meet domestic demand could take months to complete. Without sufficient paper lira, existing euro banknotes would have to meet Italians' demand for paper money. Under this scenario, Italians would have to endure a messy mixture of electronic lira circulating with paper euros, reminiscent of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 old bimetallic, or silver & gold standards, of yore. I say messy because everything in Italy would have two prices, a lira price and a euro price. In some ways this would be similar to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 euro changeover period in 2002 when European shops displayed both euro and legacy currency prices on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir shelves (lira, deutschemarks, francs, etc). The difference is that in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 2002 changeover cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 exchange rate was fixed, so cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 amount of mental arithmetic devoted to calculating exchange rates was minimal. In cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 case of Italexit and a new lira, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 price of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 lira would likely float relative to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 euro, so cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 mental gymnastics required of Italians would be much more onerous.

If cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Italian government were to attempt to fix this messiness by forcing retailers to accept euros and lira at a fixed rate, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365n Gresham's law would probably kick in. Because cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 government's chosen ratio is likely to overvalue cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 lira and undervalue cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 euro, Italians would hoard cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir paper euros (preferring to use cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365m in Germany and elsewhere) while relying solely on electronic lira to buy things. This hoarding of paper euros, and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 ongoing lack of paper lira, would likely lead to a severe banknote shortage, much like cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 shortages that India and Zimbabwe are currently enduring.

Some readers are probably wondering why Italy wouldn't try printing new banknotes ahead of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 redenomination date. That way it could engineer a rapid lira changeover racá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r than a slow one. The problem here is that if Italian authorities take a preemptive approach, odds are that word will leak out that new lira are being printed, and depositors—spotting an impending redenomination coming down cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 road—will flee cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Italian banking system en masse. So we are right back where we started. A successful Italexit requires that new lira banknotes be printed only after cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 redenomination has been announced, not before.

One technique that Italy might try in order to get lira paper into circulation as rapidly as possible is to use overstamping (described here). Once redenomination had been announced, Italian authorities quickly produce a large quantity of special stickers or stamps. They would cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365n require Italians to bring in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir euro banknotes to banks in order to be stamped, upon which those overstamped euros would no longer be recognized as euros, but lira. The window for getting euros stamped would last a week or two, after which cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Italian government would declare that all remaining euro notes are no longer fit to circulate in Italy. Stamped notes would function as Italy's paper currency until cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 nation's printing presses have had cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 time to print genuine lira paper currency, at which point Italians would be required to bring stamped notes in for final conversion.

But even here Italy runs into a problem. An Italian with a stash of euro banknotes can eicá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r bring this stash in to be overstamped, and eventually converted into lira, or cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y can break cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 law and hoard said euros under cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir mattress. Hoarded euro note will still be valuable because cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y can be used to buy stuff in Germany, France, and in ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r remaining eurozone members. An overstamped euro, however, which has effectively been rebranded as lira, will be worth much less than before. Many Italians will cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365refore avoid getting cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir money stamped, preferring to get more value for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir euro banknotes than less. And this means that Italy is likely to suffer a severe cash crunch, with euros being hoarded and new lira unable to fill cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 void fast enough, yet anocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r manifestation of Gresham's law.

So any would-be euro exiteer faces several ugly possibilities, including a messy period of multiple prices to massive cash crunches.

It is because of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365se difficulties (and ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365rs) that I see euro exit as an incredibly unlikely proposition. The euro isn't a glove, it's a Chinese finger trap—once you've got it on, it's almost impossible to get out.

 ---

If cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re is to be an exit, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 most likely one will be cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 euros without cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Eurozone approach. Racá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r than announcing a new lira, Italy simply says that it will officially leave cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Eurozone while continuing to use cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 euro unofficially. This means that Italian banks would continue to denominate deposits in euros and keep euro banknotes in reserve to meet redemption requests. The euro would still be used by Italian merchants to price goods, and euro banknotes would continue circulating across cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 nation. The difference now would be that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Bank of Italy would no longer have cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 authority to print euro banknotes. Instead, Italy would have to import banknotes from cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 rest of Europe, much like how Panama—a dollarized nation—imports U.S. banknotes from cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 U.S., as do Zimbabwe and Ecuador. By employing this sort of strategy, all cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 hassles I wrote about in this post (multiple prices & cash crunches) are cleanly avoided while at cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 same time an exit of sorts is achieved.

Tuesday, January 17, 2017

The shrinking rupee



Earlier this month I criticized cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 architects of India's recent note demonetization for not using cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 traditional overstamping technique for replacing large quantities of banknotes.

This week I want to examine anocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r feature of Modi's demonetization: cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 concurrent change in note sizing. The new series of ₹500 and ₹2000 notes are smaller in size than cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 ₹500 and ₹1000 series that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y have since replaced. This has caused huge logistical problems. Since each cartridge in an ATM must be manually configured to handle a certain note size, ATMs were not equipped hold cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 newly issued ₹500s, ₹2000s, or additional ₹100s for that matter. Instead, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y were forced to operate at a fraction of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir capacity. Indians, desperate to replace cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir demonetized notes with good cash, were left on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 lurch.

Let's explore cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 reduction in banknotes size. I'd argue that independent of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 decision to crack down on black money, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 decision to go smaller makes a lot of sense. But twinning a banknote size reduction with a demonetization was a recipe for disaster.

Consider that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 length of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 current issue of rupee banknotes grows as cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 denomination increases, like this:
Denomination: width x length
₹100: 73mm x 157mm
₹500: 73mm x 167mm
₹1000: 73mm x 177mm

To Americans and Canadians, this may seem odd since all our money is cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 same size. However, a pattern of progressively longer notes is quite common in ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r countries. Euro banknotes, for instance, also increase in size as denomination rises as do Swiss francs and Japanese yen. Presumably this format is chosen to to make manual sorting easier.

Now if cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Reserve Bank of India, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 nation's central bank, had continued to follow its traditional size progression, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 newly issued 2000 rupee note would have had cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365se measurements:

₹2000: 73mm x 187 mm

This would have been an awfully big note, one of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 largest in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 world by surface area. It would have clocked in 32% larger than a US$20 bill, for instance, and 43% larger than a 20 euro note. Not only would a note of this size have been expensive to print, but cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 combined costs of storage and handling incurred by hundreds of millions of Indians over time would have been quite large. Reducing cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 size would cut down on both expenses.*

The trend among central banks is to reduce cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 dimensions of banknotes. For instance, euro banknotes are quite a bit smaller than cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 francs, deutschmarks, and ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r notes that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y replaced. The five euro note is one of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 smallest notes in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 world (see this pdf). When cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Swiss began to introduce cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 ninth generation of Swiss banknotes in 2016, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y lopped around 11 mm off cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 length of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 50 franc note and 4mm off its height (it now clocks in at 70 x 137 mm, down from 74 x 148).  By doing so, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Swiss National Bank will be lowering manufacturing and handling costs of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 currency. In cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 chart below, you can see cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 evolution of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 dimensions of Swiss cash over time.

Data source: Wikipedia

So India's decision to reduce cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 size of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 new notes is very much modern practice. 17mm has been removed from cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 length of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 ₹500 note; it measures 150 mm racá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r than 167mm. As for its height, it has gone from 73mm to 66mm. The new ₹2000 note measures 66mm x166mm, a 20% reduction from what it would have measured had cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 RBI continued with its old progression. Presumably cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 RBI will eventually do cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 same with cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 smaller denomination like cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 ₹100 as well.

While a note size reduction makes sense, twinning it with an aggressive demonetization was a bad decision. To reduce cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 odds of damaging cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 economy, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 void left by demonetized notes must be filled as rapidly as possible. In India's case, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 discontinuity in banknote size interfered with this re-cashification process. The authorities should have split cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 two policies apart, say by enacting a gentle two or three-year conversion of existing notes to a new and smaller series, and only announcing a surprise aggressive demonetization of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 two highest denomination notes four or five years from now, say in 2021.

Alternatively, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 authorities could have proceeded with cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir November 8 aggressive demonetization, but without enacting a note size reduction. The RBI should have taken incoming demonetized 500 and 1000 rupee notes and stamped cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365m for re-circulation to ensure cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 banknote supply was sufficient, as I went into here. By using existing banknotes, ATMs cartridges would not have required adjustment. As for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 new ₹500 note, it should have been cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 same size as cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 old series to ensure that cash distribution worked smoothly. Then—say five years from now—cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Reserve Bank of India could have gradually phased in reduced note sizes for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 entire range of denominations from cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 ₹10 to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 ₹2000. This would have cut down on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 chaos of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 last few months.

The RBI seems not have been involved much in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 planning stage of demonetization. According to recent press reports, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Board was "asked" to consider cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 demonetization just a day before it was enacted and had not discussed cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 matter before cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365n. This is a shame. While an aggressive demonetization needs to be planned in secret, as I pointed out here, having at least a few closed-mouth central bank types involved from cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 outset seems like a basic requirement. They might have been able to fix cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 mistake of combining a demonetization with a note reduction.



*On cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r hand, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re are arguments for increasing note size too. See Garber.

Sunday, January 15, 2017

If cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed was so aggressive, why didn't we have inflation?


 In a recent podcast with Robert Hall, Russ Roberts asks:
"If cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed was so aggressive, why didn't we have inflation? And does that mean that Milton Friedman and ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365rs were wrong?"
It's a good question. Because I find monetary policy confusing, I want to try answering Russ's question with an analogy to an example that doesn't involve money.

Say cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re are two types of gold rings, those with diamonds and those without. The price of gold rings with diamonds exceeds cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 price of rings without diamonds by a wedge that equals cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 price of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 diamond.

A technology emerges that can create diamonds at zero cost. The supply of diamonds will rapidly grow until cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y become like water; while boasting desirable qualities, a diamond will sell for $0. When this happens cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 price of gold rings with diamonds will equal cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 price of gold rings without.

Using this analogy, we can understand why—despite having been so aggressive—cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed didn't create inflation. Treasury debt and Fed debt are alike in that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y are both government liabilities. However, Fed debt comes with an extra cherry on top; it can be spent anywhere. Government debt... not so liquid. This mobility is a valuable commodity and people will (typically) pay a premium to own it. So we might say that Treasury debt is very much like our plain gold band, and Fed debt is like a gold band with a diamond attached to it.

When cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed expands aggressively, it does so through open market operations, or by spending its own Fed debt to acquire Treasury debt. What effect do cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365se operations have?

Let's look at how open market operations would work in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 ring market. A ring producer that has developed a technology to create diamonds at zero cost begins to "spend" new gold bands (with diamonds) into cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 economy by purchasing gold bands (without diamonds). The number of gold bands in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 economy will stay constant (x gold is being swapped for x gold). But cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 quantity of diamonds in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 economy increases. On cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 margin, diamonds are becoming less valuable, and so cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 price of gold bands with diamonds falls. We get inflation in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 price of gold bands with diamonds.

However, this inflation will eventually come to a stop. Once cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 price of diamonds has fallen to its lower bound of zero, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 price of rings with diamonds will equal cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 price of a rings without. Subsequent spending by our ring producer of new gold bands with diamonds into cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 economy will have no effect—all that is happening is a swap of a gold band for a gold band, and a swap of like-for- like has no macroeconomic effect.

And that's why cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed's aggressiveness (QEI-III) has had little effect on prices. Once cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed has conducted enough open market operations, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 useful commodity attached to Fed debt that we call mobility—much like cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 diamond in our previous example—becomes so prevalent that on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 margin it is worth zero. At this point, Fed debt loses its uniqueness and is exactly cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 same as Treasury debt. All subsequent purchases are irrelevant because cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed is simply switching like-for-like. Thus cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed, like our ring producer, has lost cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 ability to create inflation via open market operations.

Friday, January 6, 2017

Modi and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 overstamping of demonetized currency

1913 Austro-Hungarian banknote with 1919 Czechoslovak overstamp

When Indian PM Narendra Modi and his small group of would-be monetary architects were putting togecá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir plan to suddenly demonetize cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 500 and 1000 rupee note and replace cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365m with new notes (including a new 2000 rupee note), cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y must have been missing a monetary historian. That's because cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re is a long history of nations suddenly demonetizing cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 entire circulating paper issue and introducing a new paper currency. These rapid switches have tended to follow a well-trodden script, one that Modi did not follow. Had he chosen to adopt it, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 last two months might have been less chaotic.

One challenge faced by any prospective note switcher is to print cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 new currency fast enough to replace cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 legacy notes. When cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 switch is a slow one that is planned long beforehand, like cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 euro introduction, this is not an issue. In cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 case of a rapid switch that cannot be prepared for, however, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 printing challenge is overwhelming. In India's case, pre-printing notes was not cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 answer. Because its goal was to surprise a large number of cash-users with undeclared cash, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 rupee switch had to be sudden—printing large batches of notes ahead of time might have tipped off cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 prey. Without enough currency, however, an economy undergoing a switch is cursed to endure a temporary cash crunch, much like cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 one India has experienced. To cope with cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 period between cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 demonetization of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 old notes and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 issuance of new ones, nations have resorted to an old monetary trick called overstamping.

The 1993 conversion of old Czechoslovak koruna into new Czech and Slovak money is cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 best modern example of a successful rapid currency switch, thanks in no small part to its use of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 overstamping technique. With cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 January 1993 dissolution of Czechoslovakia into Slovakia and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Czech Republic, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 public also anticipated an ensuing breakup of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 still-circulating Czechoslovak koruna into two national currencies. Since Czech was expected to be cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 more economically robust of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 two nations, depositors began to move cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir paper money and bank accounts to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Czech side of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 border to ensure cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir savings would be held in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 stronger of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 two soon-to-be currencies.

Anxious to put an end to capital flight before it crippled cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 monetary systems of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 fledgling nations, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Czechs and Slovaks were forced to introduce new monetary units ahead of schedule. Unfortunately, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 banknotes hadn't been printed yet. As a temporary expedient, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 monetary authorities decided to affix different coloured stickers, or stamps, to existing Czechoslovak banknotes in order to demarcate cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365m as eicá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r new Czech koruna or new Slovak koruna.

In executing a currency switch, affixing stamps on existing legacy notes has several advantages over relying entirely on new banknotes. Stamps take far less time to design and print than banknotes, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y can be rapidly distributed thanks to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir small size, and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y are cheaper to store. In cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 case of Czechoslovakia, for six days in February 1993 all koruna banknotes were brought in so as to have cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 proper Czech or Slovak stamp affixed to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365m (below is a legacy koruna note with a Czech stamp on it). After cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 six day period passed, any unstamped currency was declared worthless. Cross border movements of cash between Czech and Slovakia were made illegal for that period and cash withdrawals from banks suspended.

1985 Czechoslovak koruna with yellow overstamp (top left)

Once cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 new notes had been printed up, Czechs and Slovaks could bring cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir stamped legacy notes to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 bank to get new ones. All in all, it was a relatively smooth currency switch.

As I said at cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 outset, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re is a long history to currency swaps. In 1919, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 existing Austro-Hungarian krona was dismembered, with each of Czechoslovakia, Serbia, Hungary, Austria, and Romania printing unique stamps to be affixed to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 krona circulating in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir jurisdiction. Once new notes had been printed, stamped krona could be brought in for redemption. Peter Garber and Michael Spencer go into some detail on this episode here. As for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 general practice of affixing stamps to money, I'd suggest Arnold Keller and John Sandrock here.

Zooming forward in time, to fill cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 void vacated by demonetized banknotes Modi's planning team decided to rely entirely on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 ability of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Reserve Bank of India (RBI) to print new currency. And that's where its problems began; with 24 billion pieces needing to be printed, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re simply wasn't enough time.  Blogger James Wilson calculates cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 replacement effort might not be completed till as late as September 2017:


Long lineups developed at banks and, without enough cash to go around, trade has been impaired. Had it borrowed from cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 above precedents, Modi's demonetization team might have been able to avoid at least some of this mess by procuring a supply of several billion worth of stickers or stamps. Some of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365se could have been printed and hoarded by cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 government in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 months prior to November 8, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 rest could have been printed on demand after cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 announcement date. The trick would be to ensure that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 stamps had enough special security features so that, once issued, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y succeeded in throwing off counterfeiters, who would have a strong incentive to make fakes for sale to those who had large amounts of undocumented cash.

Under a stamp scheme, come cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 November 8 demonetization announcement cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 RBI would have distributed cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 stamps to banks. Members of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 public could cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365n bring cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir demonetized notes to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir local bank in order to have cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365m stamped, up to a certain quota. These stamped notes would quickly reenter circulation, helping close cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 void left by cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 sudden demonetization of 80% of India's money supply and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 slow trickle of newly-issued 500 and 2000 rupee notes entering cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 economy. Once cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 RBI had managed to print enough 500 and 2000 notes, it would set some fixed conversion period for turning in stamped 500 notes and 1000s for new notes.

It could be that Modi's team considered a stamping mechanism and decided against it for some justifiable reason that I'm not aware of. Or perhaps cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y simply didn't do cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir homework. If cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y didn't, overstamping could very well have diminished cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 shock faced by cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Indian economy over cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 last few weeks. Countries that decide to follow India's path in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 future would do well to include it in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir plans.