Wednesday, November 28, 2018

No, Ohio isn't accepting bitcoin tax payments

Anthony Pompliano, or Pomp, is at it again. Some of you may recall his odd claims about bitcoin adoption in Argentina, which I took apart here. Well, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 following tweet wandered onto my twitter stream a couple of days ago.


For more, here is cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Wall Street Journal.

So let's get this straight. The Ohio state government is not accepting bitcoin as payment for taxes. Racá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r, it is sponsoring a gateway that allows business owners to offload cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir bitcoins on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 market in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 moments prior to tax settlement. Now that actual dollars having been obtained, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 tax obligation can now be settled. Take a look at cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 FAQ at ohiocrypto.com.
"At no point will cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Treasurer’s office hold cryptocurrency. Payments made on OhioCrypto.com, through our third party cryptocurrency payment processor partner BitPay, are immediately converted to USD before being deposited into a state account."
Here's an example of how this might work. Let's say an Ohio business owner has to pay $10,000 in taxes. By logging into ohiocrypto.com, she can sell $10,000 worth of bitcoins to a payments processor called BitPay. BitPay in turn quickly sells those bitcoins for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 requisite amount of dollars on a bitcoin exchange like Coinbase, and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365n forwards cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 $10,000 (in fiat) to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 State of Ohio. Dollars, not bitcoins, are being accepted for taxes.

Ohio's announcement is not a big deal, certainly not one deserving of a WHOA. In addition to bitcoin, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re are all sorts of assets that we taxpayers can offload in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 moments before settling our tax bill. Once we know how much we owe, we can sell an appropriate amount of Tesla shares, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365n forward cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 dollar proceeds to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 state. This sort of at-cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365-last-second sale is exactly what is happening with ohiocrypto.com, except an intermediary—BitPay—has been introduced to expedite cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 final step. We can do cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 same with gold, or silver, or property. Heck, using Pomp's definition we can even pay our taxes with an old IKEA sofa. Quickly sell cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 sofa at a low price on kijiji, deposit cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 cash, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365n settle cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 tax bill with an ACH payment to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 government. The whole process won't take longer than 45 minutes.We don't even need to pay an intermediary like BitPay to process it.

The sad thing is that ohiocrypto.com is a big waste of taxpayer funds. Only a handful of businesses are ever going to use it. Say that our Ohio business owner has some dollars in her bank account as well as some bitcoin. She owes cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 state $10,000. According to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 FAQ, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 fee for going cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Bitcoin route is 1%, which means she'll pay a fee of $100. Meanwhile, an ACH payment is free. Unless she has some sort of soft spot for paying with bitcoin, a quick and simple calculation means cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 she will never opt to use ohiocrypto.com, preferring to use old-fashioned but free ACH.

I'm being generous with my example. I've assumed that our business owner already happens to have enough bitcoin on hand to send her payment to ohiocrypto.com. But if she doesn't (which is likely to be cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 case), cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365n that only multiplies cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 unlikelihood of her ever going via Ohio's new bitcoin route. To fund her $10,000 payment to ohiocrypto.com, she'll first have to endure cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 hassle and expense of acquiring enough bitcoins ahead of time. Given that she must still incur BitPay's 1% fee to settle her taxes, its hard to imagine her ever bocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ring to embark on such a costly chain of transactions.

Don't blame BitPay for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 high fee. It charges 1% because dealing in bitcoin is a nuisance. Not only must BitPay recoup cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 trading costs that it incurs by selling our business women's $10,000 worth of bitcoins (both commission and slippage), but in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 time between accepting her submission and making cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 trade it must cope with bitcoin's volatility. BitPay is just trying to get by.

Why is Ohio going through with this project? Ohio Treasurer Josh Mandel, who is behind cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 effort, has this to say: "Around 2014, I developed an interest in crypto and now I consider myself a crypto enthusiast." Right. This project seems more to me like a fanboy's devotion to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 cause than a genuine attempt to help cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Ohioan taxpayer.

Back to Pomp. To end his tweet, he proclaims that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 "virus is spreading." Not at all. A well-designed payment option will literally drag people in because it is so incredibly useful. This ain't it, Pomp. Not only is Ohio not accepting bitcoins (no doubt cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y are too volatile), but it is unlikely that Ohio businesses will adopt ohiocrypto.com. Ten years into Satoshi Nakamoto's payments experiment, it still hasn't succeeded in pulling in mainstream payees and payors. Let's face it. Bitcoin is just not that great of a payments system.



...which isn't to say that bitcoin hasn't been successful. What Nakamoto didn't realize at cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 time is that he wasn't creating decentralized cash. Racá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r, he was creating what would eventually become one of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 world's most popular decentralized financial games. Bitcoin is in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 same category as cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 lottery or poker, not Visa or cash. If you think about bitcoin this way, you'll see why it is silly to set up payments gateways like ohiocrypto.com. If you were to offer someone cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 opportunity to buy $1 worth of goods with a $1 lottery ticket, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y'd laugh at you. To a lottery player, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir lottery ticket is cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir potential salvation, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir route to becoming a millionaire. To use it to buy stuff would be sacrilegious. The same goes for bitcoin. People don't want to waste cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir prized bitcoins on buying stuff or making tax payments. No, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir bitcoins are cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir ticket to riches.

Tuesday, November 13, 2018

The demonetization gap



Two years ago, Indian PM Narendra Modi suddenly demonetized all of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 nation's 1000 and 500 banknotes. His stated goal was to exact justice on all those holding large amount of dubiously-earned cash. But since cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365se two denominations constituted around 85% of India's currency supply, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 demonetization immediately threw cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 entire nation into chaos.

After suffering from a nine-month note shortage, enough new notes were printed to meet India's demand for cash. But in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 interim, what had happened to Indians' demand for cash? Did cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir experience with demonetization lead cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365m to hold less cash than before, or did cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y simply revert to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir pre-demonetization habits and patterns? I wrote an article in September 2017 dealing with cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365se questions. With anocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r year having passed we now have more data—so I'm going to provide quick update.

My claim is that a demonetization gap continues to exists. This gap is evidence that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 cancellation of 1000 and 500s has had an enduring effect on Indians' behaviour surrounding cash.

To measure cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 gap, we need to compare cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 evolution of India's cash supply to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 path it would have taken in a world in which Modi's demonetization never occurred. We know that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 supply of rupee banknotes grew at an average rate of around 12.3% from 2011 to 2016, and on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 eve of demonetization cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re were around 17.5 trillion in banknotes and coins in circulation. Taking cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365se numbers and extrapolating forward, November 2018's cash-in-circulation count would have clocked in at around 21.5 trillion rupees had cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 demonetization not occurred. But in our actual world, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 one where demonetization occurred, India's cash count registers at just 19.5 trillion rupees.

So thanks to demonetization, Indians are holding around 2 trillion fewer paper rupees than cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365rwise would have. I've illustrated cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 demonetization gap below:

What sort of assumptions do we need to make in order for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 demonetization gap to be zero? Let's say that demonetization had never occurred. To get from a currency stock of 17.5 trillion in November 2016 to 19.5 trillion by November 2018, we need to assume an absurdly low 6% growth rate for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 stock of currency stock. I doubt India has ever experienced such a slow growth rate in cash-in-circulation. So while you can quibble with cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 size of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 gap, I think it's undeniable that some sort of gap exists i.e. demonetization has had long lasting effects on cash holdings.

There are two potential explanations for why a demonetization gap exists. My guess is that both are to some extent true, although as time passes cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 influence of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 second will tend to disappear:

1. Demonetization might have had a permanent effect on Indians' taste for cash. Prior to demonetization, a money launderer might typically have built up an inventory of 100 lakh (US$135,0000) worth of banknotes before laundering cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365m. But cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 demonetization frightened him, so now he launders his ill-gotten gains whenever he holds just 50 lakh worth of notes.

Or maybe a family that typically conducted most of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir day-to-day transactions in cash opened a bank account during demonetization so that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y could deposit cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir notes. And now cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y've fallen into cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 habit of paying for half cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir family expenses with cash, and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r half with debit cards.

These sorts of changes to transactions preferences would get expressed in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 nation's overall stock of notes by a reduction relative to trend.

2. Demonetization might have caused large and lasting damage to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 informal sector of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Indian economy. With 85% of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 nation's money stuck suddenly came unusable, and so many businesses dependent on cash, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365se businesses may have been forced to go under. With informal production cratering, fewer banknotes would be required for transactions purpose than would ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365rwise be cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 case. Over cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 long term, however, one would expect cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365se sectors to rebuild, any drag cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y had once placed on cash demand being removed.

If Indian's taste for cash changed, how might cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365se new tastes have manifested cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365mselves? Did Indians swap cash for deposits in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 regulated banking system or did cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y simply swap one form of anonymous "black money" for anocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r (i.e. cash for gold, diamonds, real estate)? In my post from last September I found some interesting charts. I'm going to update cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365m below.


As cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 chart above illustrates, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 number of point-of-sale (POS) terminals installed has experienced a one-time shot to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 arm after cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 November 2016 demonetization announcement.


The second chart shows that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 value of POS transactions using debit and credit cards moved to a new and higher plateau.


The last chart shows cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 growth in value transacted using mobile wallets. Demonetization gave mobile wallet usage a quick shot to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 arm, but it is difficult to determine if growth stayed above trend in 2017-18 or below. Given that mobile wallets are recent and started from a very low base, usage had already been growing very fast before demonetization.

In any case, I think cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 charts provide at least some evidence that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 shift out of cash has been captured by digital finance.

---------------

The existence of a demonetization gap does not mean that Modi's effort was a success. If someone comes up with a great monetary innovation, expect it to be quickly copied. Polymer banknotes, real-time gross settlement systems, and inflation targeting are all examples of monetary technologies that have spread from cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir original adopter to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 rest of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 world. But not a single nation has copied India's demonetization. I would be surprised if any ever do. The costs imposed by cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 event—lost labour time, foregone transactions, chaos—were all too apparent, and its benefits dubious.

That being said, I sympathize with cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 intuition that was at cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 core of Modi's demonetization. Let's face it, plenty of people use cash as a way to avoid taxes. These cheats force everyone else to pay more than cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir fair share for shared infrastructure. It would be nice if cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re was a way to rebalance cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 load by taking back resources lost to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 cheats. A classic way to fix this problem is to have cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 tax department hire more inspectors. An alternative is to design cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 nation's cash system in a way that corrects for any unfairness. Modi's demonetization is an example of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 second approach, a massive cash dragnet designed to flush out cheats.

But it was an incredibly clumsy effort. The tricky thing with cash is that it is simultaneously a vessel for tax evasion for a few cheats and also a vital monetary fluid for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 many. Punishing cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 first group means that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 second will also be hurt. If cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 costs incurred by cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 second group are too high, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365n cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 calculus behind cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 whole effort fails.

Modi's demonetization tried to lessen cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 blast radius by targeting users of large denomination 500 and 1000 notes while leaving users of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 10, 20, 50, 100, and 200 untouched. The motivation behind this was that presumably large tax cheats will concentrate cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir cash holdings in higher denomination notes, while regular note users will tend to concentrate in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 lower denominations. But even with this filter in place, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 500 and 1000 were so widely held by Indians that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 demonetization of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365se denominations forced a large proportion of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 population to endure massive lineups for weeks. Retail trade ground to a halt.

Over cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 last two years I suggested a few ideas that would have improved cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 effectiveness of Modi's demonetization. Instead of targeting all 500s and 1000 notes, demonetizing notes by serial number would have resulted in a much smaller blast radius. Racá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r than withdrawing 500s and 1000s, it would have been easier to overstamp cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365m with stickers, and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365n slowly withdraw cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365se overstamped notes over time. This would have helped prevent massive cash shortages.

But even after cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365se modifications, demonetization is too blunt of a tool to effectively solve cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 complicated inequities arising from cash-based tax evasion. So should Indians (and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 rest of us too) simply live with cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365se imperfections, accepting unfairness as an acceptable cost of maintaining cash systems?

Maybe not. In his paper Taxing Cash, Ilan Benshalom has suggested a less invasive technique for reclaiming resources from cash-using tax evaders. Racá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r than demonetizing all 500 and 1000s, Modi could have introduced a recurring withdrawal fee of 10 for each 500 note and a 20 rupee fee on each 1000 note.

Imagine that Rohit needs to pay Indira 10 lakh. The two can avoid taxes if cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y agree to transact using cash racá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r than making a digital payment. So Rohit withdraws one thousand 1000 bills from his bank. He incurs a fee of 20,000 (20 for each note), cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 bank forwarding cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 full amount to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 government. Rohit might consider avoiding cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 withdrawal tax by withdrawing 50s and 100s (which don't incur fees), but he is unlikely to go this route since 10 lakh in small denomination notes would be terribly awkward.

The upshot is that Indian tax payers would get 20,000 in compensation for Rohit and Indira's evasion of taxes. Compared to Modi's demonetization, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 blast radius of a large denomination withdrawal tax is much smaller. Regular Indians could have easily continued about cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir business using untaxed 100s or migrating to digital payments. It sounds promising, but after Modi's explosive demonetization, Indians are probably much less open to new monetary experiments, and who can blame cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365m.



There are several ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r ways to visualize Indian demand for cash over time. For instance, here is cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 cash-to-GDP ratio:



The idea here is that for each unit of GDP, some amount of cash is used as means of circulating production. (Note: While cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 cash-in-circulation numbers are current, 2018 Q2 nominal GDP has still not been published. I estimated it by assuming 11.5% nominal growth, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 average growth rate over cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 last few years.)

Vivek Dehejia and Rupa Subramanya measure cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 ratio of cash-in-circulation to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 total money stock, or M3. They find little evidence of a reduced reliance on cash. For cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 chart below, I've used M4 which includes not only chequing and savings deposits held at banks but also total postal office deposits:



The cash-to-M4 ratio is a bit lower than it was on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 eve of demonetization. For each ₹100 held in accounts, Indians now only hold ₹14.9 in banknotes and coins, down from ₹16 in October 2016. Be careful with using cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 cash-to-M4 ratio as a measure of preferences for banknotes. If Indians want to hold fewer deposits and more government bonds, M4 declines, and so cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 cash-to-M4 ratio will rise. But preferences for cash haven't changed at all.

Sunday, November 4, 2018

The credit cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ory of money

 
Over on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 discussion board, Oliver and Antti suggest that I read two essays from Alfred Mitchell-Innes. Here are a few thoughts. 

A British diplomat, Mitchell-Innes was appointed financial advisor to King Chulalongkorn of Siam in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 1890s as well as serving in Cairo. He eventually ended up in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 British Embassy in Washington where he penned his two essays on money. The first, What is Money, attracted cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 attention of John Maynard Keynes, while cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 second essay, The Credit Theory of Money—which was written in 1914—expounded on his views.

Both are interesting essays and worth your time. One of Mitchell-Innes's main points is that all money is credit. This may have been a controversial stance back in 1914, when people were still very much focused on metallic money, but I don't think anyone would find it terribly controversial today. If we look at cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 instruments that currently function as money, all of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365m are forms of credit, that is, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y are obligations or "credits on a banker" as Mitchell-Innes puts it.

Having established his credit cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ory at cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 outset of his 1914 essay, Mitchell-Innes devotes much ink to patching up its weakest point: coins. Any critic will be quick to point out that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 historical circulation of coins contradicts his claim that all money is credit. Coins, especially gold ones, were valued as commodities, not credit.

To protect his credit cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ory from this criticism, Mitchell-Innes downplays cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 role played by coins. So in What is Money he claims that for large chunks of history, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 "principal instrument of commerce" wasn't cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 coin, but cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 medieval tally stick. These ingenious objects look like this:
While I certainly like cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 idea of tally sticks, to claim that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y were cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 main way of engaging in hand-to-hand trade during medieval times doesn't seem likely. Long and awkwardly shaped, tally stick are not nearly as convenient as coins. It's hard to see why anyone would prefer cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365m. Just like cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 sleek US$1 bill has driven cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 bulky $1 coin out of circulation, one would expect coins to push bulky tally sticks out of general usage.
Mitchell-Innes's second, and more radical, line of defence is to claim that coins cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365mselves are a form of credit. "A government coin is a "promise to pay," just like a private bill or note," he says. Elsewhere he writes: "A coin is an instrument of credit or token of indebtedness identical in its nature with a tally or with any ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r form of money, by whomsoever issued."

This is a strange idea. Why would anyone issue a financial promise encoded on gold? For instance, imagine that I owe you some money. To give physical form to my debt, you ask me to write out an IOU which you will keep in your pocket. But why would I inscribe my promise on something expensive like a gold disc, especially when I could simply record it on a cheap and lightweight piece of paper? Larry White puts it better here:
"This account fails to explain, however, why governments chose bits of gold or silver as cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 material for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365se tokens, racá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r than something cheaper, say bits of iron or copper or paper impressed with sovereign emblems. In cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 market-evolutionary account, preciousness is advantageous in a medium of exchange by lowering cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 costs of transporting any given value. In a Cartalist pay-token account, preciousness is disadvantageous — it raises cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 costs of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 fiscal operation — and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365refore baffling. Issuing tokens made of something cheaper would accomplish cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 same end at lower cost to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 sovereign."
Mitchell-Innes doesn't make much of an effort to explain why gold might have been selected as a medium for inscribing IOUs. But on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 discussion board, Antti has a provocative cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ory. Credit is often collateralized, an asset being pledged by a borrower to a lender in order to reduce cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 risk of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 loan. If a gold coin is a form of credit, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365n maybe cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 gold embodied in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 coin is serving as collateral.

Think about it this way. While it would certainly be cheaper for me to record my IOU on paper, if I welch on my promise cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365n cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 person who holds my IOU is left with nothing but a worthless note. But if I welch on an IOU that is encoded on a gold disc, at least cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 person who has my IOU is left with some gold (albeit of lower worth than cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 face value of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 original IOU).

According to Antti's cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ory, a gold coin is cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365refore a more solid form of credit than a note, since it provides recourse in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 form of precious metals collateral. If my credit is bad, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 only way I may be able to get a loan is to issue gold IOUs, my paper ones being too risky for people to accept.

It's an interesting cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ory, but cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 problem with inscribing my IOUs on gold is that it is a terribly insecure way for me to conduct my business. Gold is highly malleable. Bite a gold coin between your canines and you'll leave a mark on its surface (trust me, I've done it). So if I pay you with my coin IOU, you could clip a tiny bit off cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 edge and keep it for yourself, passing cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 rest of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 coin off at a store. That store owner could in turn pay it away to a supplier. Unaware that it has been clipped, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 supplier returns cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 coin to me for redemption. I am obligated to accept cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 clipped coin at full value since it is my IOU. However, I've had a chunk of my collateral stolen somewhere along cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 transactions chain—and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re's nothing I can do about it.

So putting one's gold collateral into circulation is an open invitation for thieves, which is why Antti's collateral cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ory of coins doesn't seem very realistic to me.

------    

The idea that coins circulated at more than cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir precious metals content, or intrinsic value, can be found throughout Mitchell-Innes's two essays. He uses cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 existence of this premium as proof that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 metal content of a coin is not relevant to its value, its credit value being cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 sole remaining explanation.

To some extent, I agree with Mitchell-Innes. Over cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 course of history coins have often circulated above cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir intrinsic value, and from time-to-time this premium has been due to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir value as credit. The merchants' counterstamps below are great examples. By adding a stamp to a government coin, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365se merchants have elevated cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 coin's value from one cent to five or ten cents.

These three coins are straight out of Mitchell-Innes two essays. As I say in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 tweet, counterstamped coins effectively functioned as an IOU of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 merchant. For instance, take cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 five cent Cameron House token, on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 right. This token was issued by a Pennsylvania-based hotel—Cameron House.  Its intrinsic value was one cent, but Cameron House's owner promised to take cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 coin back at five cents, presumably in payment for a room. The sole driver of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 coin's value was cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 reliability of Cameron House's promise, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 amount of metal in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 token having no bearing whatsoever on its purchasing power.

While Cameron House's stamp turned metal into a much more valuable form of credit, not all stamps do this. Last week I wrote about coin regulators who regulated gold coins and shroffs who chopped coins. Both functioned as assayers, weighing a coin and determining its fineness. If cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 coin was up to standard, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 regulator or shroff stamped cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir brand onto its face and pushed it back into circulation. Below is a chopmarked U.S. trade dollar:

Chopped 1880 U.S. trade dollar (source)

But unlike cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Cameron House stamp, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 regulation or chopping of coins didn't turn cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365m into a credit of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 regulator or shroff. The marks were simply indicators that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 coin had been audited and had passed cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 test, and nothing more.

Both cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Cameron House coin and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 chopped U.S. trade dollar would have traded at a premium to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 intrinsic value of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 metal that each contained. But for different reasons. As I wrote above, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Cameron House coin was a form of credit, like a paper IOU, and thus its value derived from Cameron House's credit quality, not cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 material in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 token. But not so cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 chopped U.S. trade dollar. Precious metals are always more useful in assayed form than as raw bullion. While it is simple to test cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 weight of a quantity of precious metals, it is much harder to verify its fineness. This is why chopmarks would have been helpful. Anyone coming into possession of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 chopmarked coin could be sure that its fineness had been validated by an expert shroff. And thus it was more trustworthy than silver that had no chopmark. People would have been willing to pay a bit extra, a premium, for this guarantee.

Remember that a decline in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 amount of metal in a five-cent Cameron House token would not have changed its purchasing power. With a chopmarked trade dollar, however, any reduction in its metal content flowed through directly to its exchange value. This is because a chopmarked dollar was nothing more than verified raw silver. And just as cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 value of raw gold or silver is determined by how many grams are being exchanged, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 same goes for a chopmarked trade dollar.

And so whereas Mitchell-Innes has a single cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ory of money, we've arrived at two reasons for why coins might trade at a premium to intrinsic value, and why cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir purchasing power might change over time. The Cameron House cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ory, which also happens to be Mitchell-Innes's cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ory, and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 chopmarked trade dollar cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ory, which is completely contrary to Mitchell-Innes's essays.

-----

I've used private coinage for my examples, but cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365se principles apply just as well to government coinage. Our modern government-issued coins are very similar to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Cameron House tokens. They are a type of IOU (as I wrote here). In cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 same way that trimming away 10% from cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 edge of a $5 note won't reduce that note's purchasing power one bit, clipping some of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 metal off of a toonie (a $2 Canadian coin) won't alter its market value. The metal content of a modern coin is (almost always) irrelevant.

But whereas modern government coins operate on Cameron House principals, medieval government coins operated on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 same principals as chopmarked traded dollars. In England, a merchant who wanted coins would bring raw gold or silver to a mint to be converted into coin. But cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 merchant had to pay cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 mint master a fee. The amount by which a coin's market value exceeded its intrinsic value depended on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 size of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 mint's fee.

Say it was possible for a merchant to purchase a certain amount of raw gold with gold coins, pay cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 fee to have cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 raw gold minted into coins, and end up with more coins than he started with. This would be a risk-free way to make money. Everyone would replicate this transaction—buying raw gold with coins and converting it back into coins—until cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 gap between cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 market price of a coin and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 market price of an equivalent amount of gold had narrowed to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 size of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 fee. 

Premia on coins weren't always directly related to mintage fees. English mints usually operated on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 principle of free coinage—anyone could bring cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir gold or silver to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 mint to be turned into coin. But sometimes cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 mint would close to new business. Due to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir usefulness and growing scarcity, gold coins would circulate at an ever larger premium to an equivalent amount of raw gold. Since merchants could no longer bring raw gold to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 mint and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365reby increase cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 supply of coins, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re was no mechanism for reducing this premium.

So as you can see, whecá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 mint was open and coinage free, or whecá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r it was closed, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 premium had nothing to do with cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 coin's status as a form of credit. It was due to a combination of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 superiority of gold in validated form and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 availability of validated supply.

In sum, Mitchell-Innes is certainly right that coins have often been a form of credit. A stamp on a piece of metal often elevates it from being a mere commodity to a token of indebtedness. In which case we get Cameron House money. But as often as not, that stamp is little more than an assay mark, a guarantee of fineness. In which case we have chopmarked trade dollars. Both sorts of stamps put a premium on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 coin, but for different reasons.

Coming up with grand cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ories of money is tempting, as Mitchell-Innes has done, but unfortunately cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365se cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ories sometimes obscure cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 finer features of monetary instruments. At times, having twenty or thirty bespoke cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ories may be a better way to understand monetary phenomena than one grand one.