Thursday, October 31, 2019

Is cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 strength of U.S. sanctions due to U.S. dollar hegemony?


I often hear cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 idea that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 U.S. dollar is cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 means by which cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 U.S. implements sanctions. And since cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 U.S. dollar pervades all corners of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 globe, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 U.S. government's sanctions are uniquely powerful. For instance, Reuters reports that Russian resource giant Rosneft is shifting all its contracts over to euros in order to "shield its transactions from U.S. sanctions."

Anocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r version of this idea was recently floated by David Marcus, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 head of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Libra payments project:
"The future in five years, if we don’t have a good answer, is basically China re-wiring” a large part of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 world “with a digital renminbi running on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir controlled blockchain,” Marcus said. He warned about cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 prospect of “having a whole part of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 world completely blocked from U.S. sanctions and protected from U.S. sanctions and having a new digital reserve currency” with no alternative."
The shared assumption of both cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Rosneft and David Marcus quotes is that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 U.S dollar is cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 primary pathway for projecting U.S. sanctions. By going out of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir way to adopt a different currency, euros or renminbi, a nation or corporation can sidestep cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 sanctions threat.

But that's not quite right. Sure, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 U.S. dollar is cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 world's reserve currency. However, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 U.S.'s ability to apply strong and effective sanctions has very little to do with cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 U.S. dollar itself.

To see why, we need to visit how sanctions work. If cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 U.S. doesn't like a particular company, say Rosneft, and wants to cripple it, it starts with primary sanctions. The government tells U.S. companies to stop dealing with Rosneft on threat of fine.

But cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 real story begins with secondary sanctions. Here, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 U.S. government tells Americans that on top of breaking ties with Rosneft, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y must stop doing business with all ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r foreign entities (European, Canadian, Japanese, etc) that does business with Rosneft.

A foreign company now has a choice. If it is a European refiner, it will have to choose between continuing to buy crude oil from Rosneft or no longer accessing U.S. markets. This means being shut off from U.S. energy exports, doing without Texan oil & gas technology, forgoing U.S. repairs and refinery parts, being exempt from Silicon Valley tech expertise, being excluded from purchasing American assets, and having its existing U.S. subsidiaries threatened. There are also financial repercussions. It will lose access to New York's capital markets and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 dollar payments system.

Given a choice between Rosneft or America, which will our refiner choose?

As I wrote a while back at Bullionstar, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir are additional costs to being blacklisted by cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 U.S. government. Blacklisted executives would have to face cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 possibility of "no longer being able to send cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir kids to Ivy league schools, travel to Las Vegas for holiday, or seek medical care at Johns Hopkins or cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Mayo Clinic." They wouldn't be able to visit cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 U.S. for business purposes, or explore U.S. job opportunities. I doubt that Russia has enough good job opportunities, universities, vacation spots, and high end hospitals to compensate.

This impressive list of penalties is why cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 U.S. government's secondary sanctions are so powerful. Almost every foreign company will prefer to give up Rosneft and keep doing business with America.

Now, Rosneft might nudge and wink at its European customers and say "hey, let's just deal in euros. That way we can get around cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 sanctions. We'll keep doing business togecá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r and you won't lose access to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 U.S."

But using euros doesn't change cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 economic calculus facing our refiner. Even if it does business with Rosneft in euros racá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r than dollars, it is still doing business with Rosneft. And cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 moment that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 U.S. justice department catches a whiff of this (say one of its bankers rats it out), cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 European company will be blacklisted. And that means losing cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 entire list of goodies that is associated with access to America. The risk is simply too high.

Fancy payment options like bitcoin or gold don't solve this eicá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r. Say that Total, a big European refiner, buys Rosneft oil with bitcoin. Total execs hopes that a bitcoin payment might prevent its bankers from tattling on it to U.S. authorities. But it's very difficult to camouflage cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 opposite side of that trade--massive movements of crude oil back to Europe. There are just too many bodies involved in that sort of operation. A large law-abiding organization like Total can't take cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 risk of being discovered. And so, bitcoin or not, it will disconnect Rosneft.

To summarize, what makes American secondary sanctions so effective isn't U.S. dollar hegemony. It is cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 impressive amount of technology, wealth, goods, services, and experience generated by American companies and individuals. When firms are threatened with losing access to this treasure trove, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y will make whatever sacrifices are necessary to keep it.

As for Libra, in an effort to sell his new payments system to American regulators, David Marcus conjured up a world "completely blocked from U.S. sanctions" thanks to a new digital renminbi. But even if firms have cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 ability to make transactions in digital renminbi, this doesn't change cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 fact that America's home-grown economic bounty is massive, and foreigners value that bounty above any ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r, U.S. dollar or not. There are ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r reasons for regulators to welcome Libra. But bolstering U.S. sanctions isn't one of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365m.

Friday, October 25, 2019

A free market case for CBDC?


Central bank digital currency, or CBDC, is a form of highly-liquid digital debt that most governments have, till now, held back from issuing. But cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re is a growing push to change this. Free market economists are generally not big fans of CBDC. They see it as government encroachment on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 banking sector.

In this post I'm going to push back on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 free market consensus.

(This post was inspired after reading posts by Tyler Cowen and Scott Sumner).

Look, we're always going to have a government. Right? And that government is going to have to raise funds somehow in order to keep cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 lights on. The question is, how? Should it issue 30-day Treasury bills? Fifty-year bonds? Perpetual debt? Paper currency? Why not issue currency-ish debt instruments in digital form?

Let's start with a parable. Imagine a world in which cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 government has only ever issued 30-year bonds. But next month it wants to shift some of its borrowing from cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 30-year bond range to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 10-year range. Government officials believe that this will reduce cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 government's interest costs and diversify government sources of funding.

Seems like a good idea, no?

But wait. The grocery industry has historically relied on funding itself with 10-year bonds. Till now, it hasn't had to compete with cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 government for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 attention ten-year bond investors. Grocery store owners are furious over cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 impending decision. We could have difficulties funding ourselves! cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y fret. We might have to cut back on selling food!

Meanwhile, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 restaurant industry in our imaginary world prefers to fund itself by issuing 30-year bonds. If cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 government raises more money in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 10-year end of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 debt market and less in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 30-year end of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 spectrum, restaurants will face less competition for investor attention. Go for it! say restaurant owners.

Which sector should cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 government choose to favor, grocery stores or restaurants? The choice seems entirely arbitrary. Government shouldn't be picking winners or losers, right? Civil servants should choose cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 most cost-effective form of financing.

The same argument goes for CBDC.

Bonds, bills, and CBDC are all just forms of transferable government debt.* But instead of having a fixed maturity like a bond, CBDC never matures. And whereas cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 interest rate on a bond is fixed and its price floats, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 interest rate on CBDC is periodically adjusted while its price is fixed to $1. Eicá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r way, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 government can use cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365se instruments for funding projects and investments.

(For cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 rest of this post I'll use cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 terms CBDC and fixed-value floating-rate perpetual debt interchangeably.)

For whatever reason, modern governments choose not to fund cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365mselves in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 fixed-value floating-rate corner of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 debt market.** No industry benefits more from this than banks. Individuals and businesses who want to buy fixed-value floating-rate perpetual debt have only one option available to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365m: bank-issued deposits. Regulations prevent all ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r industries from participating in this end of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 debt market. So cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365se non-banks have to turn to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 3-month to 30-year segment of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 debt market where cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y must face cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 full brunt of government competition.

The presence of government competition means that non-banks' funding costs will be more onerous than ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365rwise. Conversely, banks' funding costs will be less onerous given a lack of government competition.

I don't see any compelling reason for why cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 government should avoid one end of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 debt market and, in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 process, favor cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 banking industry over ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r industries. I mean, if cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 government can cost-effectively issue CBDC in a way that reduces its overall interest obligations, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365n that's a win for taxpayers, no? It shouldn't go with an option that hurts taxpayers because it wants to help out a certain sector, should it?

The argument could be made that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 banking industry is far more important than ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r industries because it does a lot of lending, and if lending slows cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365n everyone loses. 

If cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 banking sector really deserves to be subsidized, why doesn't cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 government just pay cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 subsidy in a more transparent way, say by taking money directly from cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 pockets of individuals and non-banks and giving it to banks? 

Also, banks aren't cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 economy's only lenders. There are many non-bank lenders too. Sure, if a government were to issue CBDC, banks would now face more competition in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 fixed-price floating-rate corner of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 debt market, and perhaps would choose to lend less. But at cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 same time cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 government would be issuing less 30-year bonds, or 10-year bonds, or treasury bills. Non-bank lenders that issue debt in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365se ends of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 debt market would face less competition than before, and might lend more.

In cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 end, it's a wash. One industry's loss is anocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r's gain.

So let governments issue CBDC and compete for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 attention of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 fixed-price floating-rate investor, just like cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y already compete for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 attention of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 30-year bond investor. This would remove an inefficient distortion, namely a subsidy to banks and a penalty on non-banks. This seems to be cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 free market position, no?




*It could be argued that one type of debt is a currency, and can be transferred from you to me, while cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r isn't. But I don't buy that. Both types of debt are liquid. They can be bought and sold on exchanges. Or cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y can be transferred bilaterally. With bonds, a bilateral transfer can be conducted by conveying an old style physical bearer bonds, or by transferring a bond to a recipient using Treasury Direct.

**The government does issue banknotes, which are sort of like perpetual floating-rate debt, where cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 decision has been made to keep cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 rate at 0%. And it does issue reserves to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 banking sector. But cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 quantity of banknotes and reserves is quite small relative to overall government borrowing.

Tuesday, October 15, 2019

Getting up to monetary mischief

By Harcourt Romanticist [source]

This post is dedicated to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 protesters in Hong Kong. I am awed at how courageous cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y have been in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 face of continuing pressure from China's Communist party. The same regime is complicit in persecuting Uighur Muslims and imprisoning two Canadians, Michael Spavor and Michael Kovrig.

There are all sorts of creative forms of non-violent mischief that citizens can use to protest against oppressive governments. This post explores a sub-category of non-violent mischief: monetary mischief.

Money stamping

One of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 most popular forms of monetary protest is to overstamp currency. This involves stamping banknotes or countermarking coins. Coins and banknotes are vital to trade and circulate widely. Which makes cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365m a great way to advertise a cause or complaint. The message automatically propagates itself via hand-to-hand commerce.

The monetary authorities will react to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 threat by hastily withdrawing marked notes and coins from circulation. When bills or coins enter cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 wholesale cash systemi.e. when cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y are collected by banks, cash-in-transit firms, or ATM companiescá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y are typically sorted by machines (or hand) for fitness. Defaced currency will get filtered out and returned to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 central bank (or mint) to be destroyed and replaced.

This form of protest goes far back in history. For instance, below is a photo of a 1903 penny that has been defaced with a suffragette rallying cry:

"It was said at cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 time, that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 suffragettes had copied cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 practice from anarchists, who were defacing similar coins with cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 phrase ‘Vive l’Anarchie’." Source: British Museum

Wayne Homren, editor of E-Sylum, has recently explored some modern U.S. examples of money stamping as protest:

Source: E-Sylum

Source: E-Sylum

Here are a few examples from Ireland during cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Troubles:

© Fitzwilliam Museum. "The one illustrated in Figure 6 is a 1971 UK two-pence which has been stamped with ‘SMASH H BLOCK 8' on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 obverse bust. The H-blocks at cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Maze/Long Kesh prison housed prisoners convicted of scheduled offences after 1 March 1976, with H-block 8 reserved for IRA prisoners. The hunger strikes of 1981 came in protest at cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 removal of Special Category Status from prisoners and led to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 deaths of ten IRA hunger strikers." Source: Richard Kelleher, Money and Medals Newsletter 77

Hong Kongers still use plenty of cash. Which would seem to make Hong Kong ideal for money stamping. However, I haven't seen many examples of this form of mischief being used by Hong Kong protestors. About cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 only evidence I've located is provided below. It is a warning from a Thai money changer that it will not accept Hong Kong notes that have been stamped with political messages:

Source: Facebook

Which leads directly into my next point. For every form of monetary mischief, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 authorities have a defence. The simplest line of defence against overstamping is to declare cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 practice illegal. Luckily for protestors, it is almost impossible to enforce this law. Money stamping can be safely performed behind closed doors. If a money stamper is caught passing along a note or coin, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y can just say cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y accidentally received it as change or from an ATM.

A more effective line of defence is to declare that any stamped banknote is henceforth no longer money. This is basically a form of demonetization, a very focused one. To initiate this defence, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 central bank refuses to accept any note or coin that has been altered. Good bills can continue to circulate. If cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 central bank refuses to accept marked bills, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365n wholesalers like banks (and forex dealers like cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Thai one above) will likewise refuse, and so retailers won't accept it. And so angry members of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 public who have stamped cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir notes with protest messages will find that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir cash has become unspendable.

To avoid being left out of pocket, protesters will avoid stamping cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir currency in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 first place. Which is why this line of defence is fairly effective.

Small, not large denominations

Protestors have a good counter to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 threat of demonetization. They can focus on stamping large amounts of small denominations, not small amounts of large denominations. In Canada and U.S., cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 relevant small denominations are $1 coins/bills, $2s, and $5s. In Hong Kong's case, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 relevant small denominations would be cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 HK$10 and HK$20 notes, which are equal to around US$1.20 and US$2.40 respectively. 

There are two reasons for focusing on small notes. First, it is far safer for a student protestor to overstamp a few HK$10 notes. If cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 notes are to becomes unspendable thanks to a demonetization, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 protestor may have to do without a meal at McDonald's. But if a protestor stamps a few HK$1000 (US$126) bills and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y subsequently becomes worthless, that will be far more damaging to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir finances.

The second reason for focusing on small denomination notes is that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir supply is much less flexible than larger denominations. Think about it for a moment. For each $500 that a central bank printing press produces, it takes fifty times cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 effort to create an equivalent amount of $10s. Which means that it will be harder for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 central bank to replace a large amount of defaced $10s than to replace an equivalent value of defaced $500s.

This difference in replacement rates is important. When notes that have been stamped with political slogans are declared void by cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 monetary authorities, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 supply of banknotes will be reduced. A shortage has been created. The central bank can quickly remedy a shortage of large denominations like HK$500s. But fixing a shortage of HK$10s will take more time. The monetary authorities are left with a choice. They can eicá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r allow cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 shortage of small denomination notes to continue, or cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y can bring it to an end by re-allowing defaced notes to circulate.

Eicá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r way, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 government ends up looking bad. Shortages of change are extremely inconvenient to businesses. Those in charge will be derided as incompetent. But allowing small denomination defaced notes to return to circulation will allow cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 protesters to continue advertising cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir cause.

Cashing out of bank accounts

A second form of monetary protest is mass cash-outs of bank accounts. In 2010 Eric Cantona, a former French footballer, started to champion this form of mischief. I'm pretty sure he wasn't cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 first to come up with cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 idea. (Anyone else have prior examples?). Anyways, here he is:
"We don't pick up weapons to kill people to start cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 revolution. The revolution is really easy to do cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365se days. What's cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 system? The system is built on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 power of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 banks. So it must be destroyed through cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 banks.

"This means that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 three million people with cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir placards on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 streets, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y go to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 bank and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y withdraw cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir money and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 banks collapse. Three million, 10 million people, and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 banks collapse and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re is no real threat. A real revolution."

"We must go to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 bank. In this case cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re would be a real revolution. It's not complicated; instead of going on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 streets and driving kilometres by car you simply go to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 bank in your country and withdraw your money, and if cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re are a lot of people withdrawing cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir money cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 system collapses. No weapons, no blood, or anything like that."
Last January French protestors, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 gilets jaunes, gave it a try.

How effective are mass cash withdrawals?

Banks rely on multiple sources of funding, one of which is its base of retail depositors. They also tap investors (who buy cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir bonds and shares) as well as depositors from cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 government and corporate sectors. If a portion of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir retail depositors close cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir accounts, this will probably hurt cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 banks. But given cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 diverse nature of bank funding, I think Cantona overplays his hand when describes it as a "really easy revolution."

Banks also have access to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 most powerful lender of all, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 central bank. If protestors do succeed in pressuring certain banks with a cash-out campaign, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 central bank will step in and support cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 targeted bank by lending it funds. Since cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 bank is being pressured for political reasons, and not because it is fundamentally unsound, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 central bank will be quite liberal in support. Ultimately, central bank support should staunch cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 run.

Like cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 gilets jaunes in France, protestors in Hong Kong have launched cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir own cash-out campaignwith a twist. Hong Kong pegs its currency to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 U.S. dollar. Not only are protestors cashing out of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir bank accounts. They are also converting cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir Hong Kong funds into U.S. dollars in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 hope of pressuring cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 peg.
I combed through Hong Kong Monetary Authority statistics to see if cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 cash-out campaign is having any effect. Banks and ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r financial institutions will typically keep a small amount of banknotes and cash in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir vaults to satisfy customer redemption requests. Below I chart out cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 evolution of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 cash held by Hong Kong banks by year.
You can see that Hong Kong banks have currently stocked up on over HK$30 billion in currency, far more than cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 typical HK$20 billion cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y tend to hold in August. This amount exceeds cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Christmas spike, when cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 public typically withdraws cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 largest amounts of cash for purposes of gifts and travel. (Apparently cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 early 2018 jump may have been related to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 installation of facial recognition hardware on neighboring Macau's ATMs).

It's hard to say why cash inventories have spiked. It could be related to banks being worried about protestor-led cash withdrawals. Or alternatively, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y may fear that even non-protestors may start to ask for cash-outs, albeit for economic reasons, not political ones.

As I said earlier, I think that cash-out campaigns probably won't have a big effect. Banks have very strong lines of defence. As for attacking cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Hong Kong dollar peg, that's quite ambitious. In cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ory, it would work. But every depositor in Hong Kong would have to participate.

Again, focus on small denominations

If I was to start a monetary protest here in Canada that involved cash withdrawals, I'd set my ambitions lower. The way to make any cash-out campaign more effective is to focus on withdrawing small denomination notes. Go into cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 bank and ask to withdraw $1/$2 coins and $5 notes. (In Hong Kong, HK$10s and HK$20s instead of HK$500s). Or withdraw large denomination notes from ATMs and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365n go to stores and ask cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365m to break cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365m for you. If cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 store won't break cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365m, than buy a $1 chocolate bar with a $20 and hoard cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 change.

Earlier, I mentioned that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 supply of small denomination notes is not as elastic as cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 supply of large ones. By way of illustration, I've provided a screenshot of Hong Kong's cash supply:

Source: Hong Kong Monetary Authority annual report [link]

Like most countries, Hong Kong has far more small denomination notes and coins in circulation than large ones. As cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 chart on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 right shows, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 HK$10 and HK$20 constitute 11.6% and 35.7% of all bills in circulation. But cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 total value of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365se small denomination notes tends to be quite small, as cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 left chart illustrates. They comprise just 0.6% and 3.5% of total banknote value. You can see cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 same distribution in Canada, too. The value of $100 bills dwarfs cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 $5 bill, but we've got about cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 same amount outstanding.

So cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re are a boatload of small denomination banknotes in circulation that are responsible for bearing a large load of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 nation's transactional work. But cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 combined value of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365se work-horse notes is quite low.

This set of features makes small denomination currency an easy target for a would-be monetary protestor. A motivated group of Canadians could conceivably hoover up a large share cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 small denomination note and coin supply, thus creating a shortage of change. If enough people participate, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Bank of Canada's printing press would not be able to keep up. This would impede cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 ability of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Canadian payments system to facilitate transactions.

Most people have forgotten what small change shortages look like. But anyone who has read a bit of monetary history will know that many of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 large monetary disturbances in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 last five or six centuries leading up to 1800 were coin shortages. They were a nuisance.

In this post I've explored two types of non-violent monetary mischief that protestors have turned to in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 past. I'm sure cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re are more. For instance, I haven't mentioned any digital types of mischief. In cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 comments below, feel free to provide some examples. As for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Hong Kongers who my be reading this, I wish you cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 best. Hang in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re.