Showing posts with label RTGS. Show all posts
Showing posts with label RTGS. Show all posts

Wednesday, September 27, 2017

The siren call of T+0, or real-time settlement

The NYSE's clearinghouse in 1898, six years after its founding

Traditional financial systems often get mocked for being slow. In North America, for instance, securities markets have recently switched from T+3 to T+2 settlement. Before, if you sold a stock cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 cash would only appear in your account three days after cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 trade—now settlement has been moved to a blazing fast two days. In an age where mail is transmitted in milliseconds, this delay seems terribly old fashioned. Or take automatic clearing house (ACH) payments in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 U.S. Earlier this month cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 ability to make same-day ACH debit payments was rolled out, an improvement over cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 three or four days cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y used to take, but still no where near immediate.

The snail-like pace of securities and ACH settlement is often contrasted to real-time settlement, say like how payments using banknotes, coins, or bitcoins are finalized cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 moment cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 token leaves ones wallet and enters cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 destination wallet. Or take real-time gross settlement systems operated by central banks, over which a transfer of balances from one account to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r occurs instantaneously and is irrevocable. In cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 case of securities settlement, why only go from T+3 to T+2? Why not go straight to T+0?

Don't be beguiled by settlement speed. Slow isn't necessarily a bug—it's often a feature. Imagine cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 following scenario. You and your friends play poker every day at a cafe. To buy into cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 game, cash or bitcoins are required. And at cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 end of each game, cash or bitcoin is paid out to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 winners. The problem with this system is that each day all players have to lug a transactions medium to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 cafe and back from it—and this involves a sacrifice. Banknotes and coins take up lots of space and can be easily stolen. Like bitcoin, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y don't yield interest—so a stream of interest income is being foregone to play poker. Once cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 game is done, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 laborious process of counting out cash and banknotes occurs. In cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 case of bitcoin, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 payouts are costly since each one involves incurring a fee to send bitcoins from one wallet to anocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r.

Participants in financial markets have adopted a time-tested strategy to avoid much of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 work involved in repetitive use of transactions media like cash: substitute cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365m with IOUs that are only settled from time-to-time. Returning to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 poker example, racá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r than stumping up cash each game players can buy-in using IOUs denominated in cash or bitcoin. These IOUs are recorded in a ledger. Racá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r than cashing out at cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 end of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 game each player's balance is held over to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 next day, only to be updated subject to that day's results. These ledger balances continue to be updated at cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 close of each game until after (say) cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 tenth game, everyone finally decides to settle cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir accounts, upon which all debtors, or losers, bring cash and/or bitcoin to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 cafe to pay off winners, or creditors. The system has settled—not in real-time—but T+10.

The advantage of delayed settlement is that quid pro quo is achieved with one set of transactions conducted at cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 end of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 10-game cycle racá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r than a set of transaction for each game. No more tedious counting out coins each day or daily bitcoin fees. Because cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 obligation to carry around cash is kept to a minimum, interest income needn't be sacrificed by players. Nor are cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re any nuisances of storing cash.

While slowing down cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 system reduces cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 amount of work that must be done, it comes at cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 expense of flexibility and safety. One of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 benefits of a cash payment is that transactions media are immediately available for use in subsequent transactions. If a player can only get cash out of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 game after ten games, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y will have to be sure that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y don't need that cash for ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r payments in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 interim. Slowing down cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 system also introduces credit risk into cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 system. Players may be unable or unwilling to honor cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir IOUs at cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 end of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 cycle. Lengcá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ning cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 cycle only increases cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 odds of settlement failure due to insolvency or bankruptcy.

If cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 benefits that your friends expect to harvest from delaying poker settlement—cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 reduction in work and fees—outweigh cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 aforementioned costs, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365n a T+10 system makes a lot of sense. Keep this in mind whenever you encounter a real-life financial transaction like an ACH payment that takes a long time to settle. The system's sluggishness may be designed that way because cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 conservation of work and transactions costs outweighs cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 inconveniences of not having immediate availability of transactions media and exposure to credit risk.

Even cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 bitcoin ecosystem has adopted various forms of delayed settlement. Thanks to high fees and long wait times, Bitcoin companies have been avoiding direct exchanges of bitcoins among each ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r in favor of netting out bitcoin-denominated IOUs, says Izabella Kaminska, only settling net amounts after some time has passed. And Bitcoin developers are working towards introducing something called cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Lightning Network, which will allow users to make payments using fully-backed bitcoin depository receipts racá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r than having to settle trades directly on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 blockchain using regular (and peskily-slow) bitcoins. 

Let's finish off by revisiting cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 recent shift from T+3 to T+2 securities settlement in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 US and Canada. Interestingly, if you zoom out you'll see that over time cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 New York Stock Exchange shows a predominant tendency to lengcá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365n cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 settlement cycle, not shorten it. The recent move to T+2 only brings cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 exchange back to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 same settlement speed at which it operated at from 1933 to 1952. Prior to 1933, next-day settlement, or T+1, had been standard.



The lengcá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ning of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 cycle to T+2 in 1933, which corresponded with an increase in stock trading volumes, was implemented to "ease cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 work" of brokerage clerks. Back cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365n all securities were recorded in physical form, so settlement required cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 transportation by hand of certificates from one office to anocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r by an army of runners. In cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 face of growing trade volumes, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 only way to maintain T+1 settlement would have been to do much more work, which meant hiring more clerks and runners—costs that would be offloaded onto clients. Slowing down cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 system to T+2 from T+1 presumably would have kept things cheap.

The 1968 switch to T+5 settlement was an effort to cope with cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 famous "back office crisis." Investors who were too young to remember cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Great Depression had begun to arrive in droves to equity markets in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 early-60s. Back office clerks could not keep up with amount of work required to settle trades. At one point cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 NYSE even closed on Wednesdays to help deal with cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 backlog.

The recent move back to T+2 means that cash will appear in investors' accounts 24 hours earlier, making it easier for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365m to meet subsequent payments deadlines. Credit risk is reduced too. Brokers conduct trades with ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r brokers on behalf of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir clients, building up credit and debits over cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 settlement cycle. The shorter cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 cycle, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 quicker cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365se debts will be unwound by transfers of stock and cash, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 resulting savings hopefully flowing through to customers.

Why not go straight to real-time, or T+0? The move from T+3 to T+2 means one less day over which brokers can 'net out' cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir respective debits and credits so as to conserve on transactions costs. T+0 means no netting-out window whatsoever—and that would impose a terrific amount of work on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 system. Like I say, it's a trade-off. Real-time settlement is no panacea.



P.S. Here's a great article on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 history of securities clearing and settlement: Was Trade Settlement Always on T+3? A History of Clearing and Settlement Changes, by Kenneth Levine (1996)