Showing posts with label SOMA. Show all posts
Showing posts with label SOMA. Show all posts

Wednesday, April 11, 2012

More on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 comparison of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Federal Reserve and ECB settlement mechanisms

Michiel Bijlsma and Jasper Lukkezen have a very good article on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Bruegel blog that deals with cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 question: why is cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re no Target2 debate in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 US?

Sunday, February 5, 2012

The Idiot's Guide to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Federal Reserve Interdistrict Settlement Account

The argument about ECB Target2 imbalances, an argument which began in mid 2011 with this article, continues to be reignited in various arenas. One component of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 argument is cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 comparison of Target2 to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Federal Reserve’s mechanism for settling inter-Fed settlement imbalances; cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Interdistrict Settlement Account.

Because cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 various debaters often have such diverging views on how cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Interdistrict accounts are settled, I’m donating this post to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 blogosphere with cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 goal of ensuring that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 debate doesn't founder on faulty comparisons of Target2 to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Interdistrict Settlement Account. As such, I'm going to talk a bit about cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 history of Interdistrict settlement, how cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 process has changed over time, and how it works now. Once that's done I'll bring cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 discussion back to Target2 in order to pin down cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 comparison in a more robust way. I don't claim to know everything about cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365se mechanisms; I've just spent a few weeks educating myself, so if I am wrong on any aspect leave me a comment.

In first learning about cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365se two mechanisms I had a very meta reaction. By meta, I mean cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 same sort of reaction faced by anyone asking who watches cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 watchers?  In this particular case, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 more appropriate question is “who clears for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 clearers?” 

Anocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r thing that makes cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Target2 and Interdistrict settlement mechanisms so fascinating is that, within cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 monetary architecture, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y are “core”.  Take out cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 core and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 whole structure disintegrates.


Yet despite cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir centrality to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 superstructure, nobody (except for a few cloistered central bankers) really knows much cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365se mechanisms. It is only now that imbalances are cropping up that we cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 public find cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 inclination to catch up on how cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365se arcane but vital systems function.

All sorts of commentators have already explained how Target2 works and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 imbalances that have arisen. I won’t touch on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365se; just search Google for Target2. What follows is a discussion of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Federal Reserve Interdistrict Settlement Account.

Tuesday, January 24, 2012

Target2 and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Federal Reserve Interdistrict Settlement Account

Perry Mehrling wrote an interesting post called Why did cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 ECB LTROs help?

He visits cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 comparison of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Federal Reserve Interdistrict Settlement Account and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 ECB Target2 settlement mechanism. I have also found this comparison in a number of ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r publications, see cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 list at bottom. Here is cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 comment I left at cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Money View blog.

My reading of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Euro-system rules is that deficit national central banks (NCBs) never have to settle with surplus NCBs. These intra-system balances can grow ad infinitum. Thus, deficit NCBs don't have to worry about owning acceptable assets for settlement, since cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re is no ultimate day of reckoning. The result is that survival constraints for Eurosystem NCBs are far looser than cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 survival constraints faced by regional Federal Reserve banks, which must settle each year. In cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 old days this settlement was conducted by transfers of gold certificates amongst regional Federal Reserve banks. After 1975 cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 settlement medium was switched to securities held in SOMA. But in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 case of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Eurosystem, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re is no ultimate settlement mechanism or medium that I am aware of, neicá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r gold nor securities. 
Merhling's co-blogger Daniel Neilson had an interesting reply in which he pointed out that it would appear that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed's April settlement seems to no longer be occurring:

Indeed cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Federal Reserve System seems to have decided to let FRBNY accumulate a large claim on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r Reserve Banks. One can see why cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 various Reserve Banks might not feel cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 need to imagine a breakup of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 United States in deciding on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 makeup of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir balance sheets.
The appearance of non-settlement is noticeable in Mehrling's chart. The reversion to mean that should be occurring each April settlement did not happen in 2011. Debts to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 New York Fed from ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r regional Federal Reserve banks are, seemingly, being allowed to accumulate.

Whecá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r in fact settlement rules are being ignored is a mystery to me. Here is my comment:

Odd that this is not mentioned in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed's financial notes. What is cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 resolution of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 data in that chart? End of week? It might not give sufficient granularity for us to assess whecá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r claims were allowed to accumulate, or were settled for a day or two before returning to trend.
Buiter explains why cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 constraint can be escaped:
"The Interdistrict Settlement Account must be settled once a year with gold-backed securities or Federal treasury bills. This would represent a constraint on inter-district credit flows only if cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 stock of Federal Treasury bills allocated to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 individual Federal Reserve banks was exogenous. However, individual regional reserve banks can always buy Federal treasury bills from banks or ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r holders of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 stuff in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir own districts, financing this with an increase in base money. The Federal Reserve Board could cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365n decide to undo this transaction or ‘sterilise’, it. However, an interest-rate-setting Fed will only undo this, if cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 regional Fed’s Treasury bill purchase and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 associated increase in base money were to lead to an excessive divergence between cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 actual Federal Funds rate and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Federal Funds target. This is highly unlikely. Even when cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed’s official policy rate is at cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 effective lower bound for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 official policy rate and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed is engaged in QE, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re is no effective constraint on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 ability of regional Reserve Banks to settle cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Interdistrict Settlement Account imbalances with Treasury Bills funded with base money issuance. The yearly settlement requirement in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Interdistrict Settlement Account procedure would thus not appear to be a constraint on persistent credit imbalances between individual Federal Reserve banks’ districts."
I am hoping to investigate this mystery a bit furcá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r.

There are a number of conflicting resources explaining how cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 interdistrict account is settled, and how binding this is.

1. The key source is pg 136 - 138 of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Financial Account Manual for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Federal Reserve.
2. The Buiter quote I mention above comes from a Citi report called Original Sinn.
3. Peter Garber's Deutsche Bank article The Mechanics of Intra Euro Capital Flight also touches on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 comparison.
4. Citi prints Hans-Werner Sinn reply to Buiter here, giving his views on interdistrict settlement.
5. Here is Sinn's initial paper.
6. I got cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 reference to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 1975 settlement changes from Meltzer, A History of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed, Vol 1. "The diminished stock of gold and gold certificates and rising levels of reserves and deposits required a change in interbank settlement... In 1975 cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 operations staff recommended that monthly gold transfers cease. Reserve banks ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r than New York would change once a year. New York would pay for withdrawals and receive deposits from cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Treasury. Once a year, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Interdistrict Settlement Fund would reallocate securities in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 System Open Market Account to balance accounts. Gold remain as collateral for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 note issue, but securities would be cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 principal collateral (memo, Maurice McWhirter and Alan Holmes to FOMC, Board Records, April 11, 1975). Step by step, gold lost its monetary role and main provisions of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 1913 Federal Reserve Act disappeared."

There are no ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r good sources that I've been able to locate on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Target2/interdistrict comparison.

Note: I have blogged more extensively on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Interdistrict account here.