Showing posts with label coins. Show all posts
Showing posts with label coins. Show all posts

Tuesday, October 15, 2019

Getting up to monetary mischief

By Harcourt Romanticist [source]

This post is dedicated to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 protesters in Hong Kong. I am awed at how courageous cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y have been in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 face of continuing pressure from China's Communist party. The same regime is complicit in persecuting Uighur Muslims and imprisoning two Canadians, Michael Spavor and Michael Kovrig.

There are all sorts of creative forms of non-violent mischief that citizens can use to protest against oppressive governments. This post explores a sub-category of non-violent mischief: monetary mischief.

Money stamping

One of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 most popular forms of monetary protest is to overstamp currency. This involves stamping banknotes or countermarking coins. Coins and banknotes are vital to trade and circulate widely. Which makes cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365m a great way to advertise a cause or complaint. The message automatically propagates itself via hand-to-hand commerce.

The monetary authorities will react to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 threat by hastily withdrawing marked notes and coins from circulation. When bills or coins enter cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 wholesale cash systemi.e. when cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y are collected by banks, cash-in-transit firms, or ATM companiescá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y are typically sorted by machines (or hand) for fitness. Defaced currency will get filtered out and returned to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 central bank (or mint) to be destroyed and replaced.

This form of protest goes far back in history. For instance, below is a photo of a 1903 penny that has been defaced with a suffragette rallying cry:

"It was said at cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 time, that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 suffragettes had copied cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 practice from anarchists, who were defacing similar coins with cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 phrase ‘Vive l’Anarchie’." Source: British Museum

Wayne Homren, editor of E-Sylum, has recently explored some modern U.S. examples of money stamping as protest:

Source: E-Sylum

Source: E-Sylum

Here are a few examples from Ireland during cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Troubles:

© Fitzwilliam Museum. "The one illustrated in Figure 6 is a 1971 UK two-pence which has been stamped with ‘SMASH H BLOCK 8' on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 obverse bust. The H-blocks at cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Maze/Long Kesh prison housed prisoners convicted of scheduled offences after 1 March 1976, with H-block 8 reserved for IRA prisoners. The hunger strikes of 1981 came in protest at cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 removal of Special Category Status from prisoners and led to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 deaths of ten IRA hunger strikers." Source: Richard Kelleher, Money and Medals Newsletter 77

Hong Kongers still use plenty of cash. Which would seem to make Hong Kong ideal for money stamping. However, I haven't seen many examples of this form of mischief being used by Hong Kong protestors. About cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 only evidence I've located is provided below. It is a warning from a Thai money changer that it will not accept Hong Kong notes that have been stamped with political messages:

Source: Facebook

Which leads directly into my next point. For every form of monetary mischief, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 authorities have a defence. The simplest line of defence against overstamping is to declare cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 practice illegal. Luckily for protestors, it is almost impossible to enforce this law. Money stamping can be safely performed behind closed doors. If a money stamper is caught passing along a note or coin, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y can just say cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y accidentally received it as change or from an ATM.

A more effective line of defence is to declare that any stamped banknote is henceforth no longer money. This is basically a form of demonetization, a very focused one. To initiate this defence, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 central bank refuses to accept any note or coin that has been altered. Good bills can continue to circulate. If cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 central bank refuses to accept marked bills, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365n wholesalers like banks (and forex dealers like cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Thai one above) will likewise refuse, and so retailers won't accept it. And so angry members of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 public who have stamped cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir notes with protest messages will find that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir cash has become unspendable.

To avoid being left out of pocket, protesters will avoid stamping cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir currency in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 first place. Which is why this line of defence is fairly effective.

Small, not large denominations

Protestors have a good counter to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 threat of demonetization. They can focus on stamping large amounts of small denominations, not small amounts of large denominations. In Canada and U.S., cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 relevant small denominations are $1 coins/bills, $2s, and $5s. In Hong Kong's case, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 relevant small denominations would be cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 HK$10 and HK$20 notes, which are equal to around US$1.20 and US$2.40 respectively. 

There are two reasons for focusing on small notes. First, it is far safer for a student protestor to overstamp a few HK$10 notes. If cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 notes are to becomes unspendable thanks to a demonetization, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 protestor may have to do without a meal at McDonald's. But if a protestor stamps a few HK$1000 (US$126) bills and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y subsequently becomes worthless, that will be far more damaging to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir finances.

The second reason for focusing on small denomination notes is that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir supply is much less flexible than larger denominations. Think about it for a moment. For each $500 that a central bank printing press produces, it takes fifty times cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 effort to create an equivalent amount of $10s. Which means that it will be harder for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 central bank to replace a large amount of defaced $10s than to replace an equivalent value of defaced $500s.

This difference in replacement rates is important. When notes that have been stamped with political slogans are declared void by cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 monetary authorities, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 supply of banknotes will be reduced. A shortage has been created. The central bank can quickly remedy a shortage of large denominations like HK$500s. But fixing a shortage of HK$10s will take more time. The monetary authorities are left with a choice. They can eicá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r allow cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 shortage of small denomination notes to continue, or cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y can bring it to an end by re-allowing defaced notes to circulate.

Eicá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r way, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 government ends up looking bad. Shortages of change are extremely inconvenient to businesses. Those in charge will be derided as incompetent. But allowing small denomination defaced notes to return to circulation will allow cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 protesters to continue advertising cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir cause.

Cashing out of bank accounts

A second form of monetary protest is mass cash-outs of bank accounts. In 2010 Eric Cantona, a former French footballer, started to champion this form of mischief. I'm pretty sure he wasn't cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 first to come up with cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 idea. (Anyone else have prior examples?). Anyways, here he is:
"We don't pick up weapons to kill people to start cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 revolution. The revolution is really easy to do cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365se days. What's cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 system? The system is built on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 power of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 banks. So it must be destroyed through cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 banks.

"This means that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 three million people with cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir placards on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 streets, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y go to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 bank and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y withdraw cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir money and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 banks collapse. Three million, 10 million people, and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 banks collapse and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re is no real threat. A real revolution."

"We must go to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 bank. In this case cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re would be a real revolution. It's not complicated; instead of going on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 streets and driving kilometres by car you simply go to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 bank in your country and withdraw your money, and if cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re are a lot of people withdrawing cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir money cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 system collapses. No weapons, no blood, or anything like that."
Last January French protestors, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 gilets jaunes, gave it a try.

How effective are mass cash withdrawals?

Banks rely on multiple sources of funding, one of which is its base of retail depositors. They also tap investors (who buy cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir bonds and shares) as well as depositors from cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 government and corporate sectors. If a portion of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir retail depositors close cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir accounts, this will probably hurt cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 banks. But given cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 diverse nature of bank funding, I think Cantona overplays his hand when describes it as a "really easy revolution."

Banks also have access to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 most powerful lender of all, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 central bank. If protestors do succeed in pressuring certain banks with a cash-out campaign, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 central bank will step in and support cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 targeted bank by lending it funds. Since cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 bank is being pressured for political reasons, and not because it is fundamentally unsound, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 central bank will be quite liberal in support. Ultimately, central bank support should staunch cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 run.

Like cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 gilets jaunes in France, protestors in Hong Kong have launched cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir own cash-out campaignwith a twist. Hong Kong pegs its currency to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 U.S. dollar. Not only are protestors cashing out of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir bank accounts. They are also converting cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir Hong Kong funds into U.S. dollars in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 hope of pressuring cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 peg.
I combed through Hong Kong Monetary Authority statistics to see if cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 cash-out campaign is having any effect. Banks and ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r financial institutions will typically keep a small amount of banknotes and cash in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir vaults to satisfy customer redemption requests. Below I chart out cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 evolution of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 cash held by Hong Kong banks by year.
You can see that Hong Kong banks have currently stocked up on over HK$30 billion in currency, far more than cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 typical HK$20 billion cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y tend to hold in August. This amount exceeds cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Christmas spike, when cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 public typically withdraws cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 largest amounts of cash for purposes of gifts and travel. (Apparently cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 early 2018 jump may have been related to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 installation of facial recognition hardware on neighboring Macau's ATMs).

It's hard to say why cash inventories have spiked. It could be related to banks being worried about protestor-led cash withdrawals. Or alternatively, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y may fear that even non-protestors may start to ask for cash-outs, albeit for economic reasons, not political ones.

As I said earlier, I think that cash-out campaigns probably won't have a big effect. Banks have very strong lines of defence. As for attacking cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Hong Kong dollar peg, that's quite ambitious. In cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ory, it would work. But every depositor in Hong Kong would have to participate.

Again, focus on small denominations

If I was to start a monetary protest here in Canada that involved cash withdrawals, I'd set my ambitions lower. The way to make any cash-out campaign more effective is to focus on withdrawing small denomination notes. Go into cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 bank and ask to withdraw $1/$2 coins and $5 notes. (In Hong Kong, HK$10s and HK$20s instead of HK$500s). Or withdraw large denomination notes from ATMs and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365n go to stores and ask cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365m to break cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365m for you. If cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 store won't break cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365m, than buy a $1 chocolate bar with a $20 and hoard cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 change.

Earlier, I mentioned that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 supply of small denomination notes is not as elastic as cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 supply of large ones. By way of illustration, I've provided a screenshot of Hong Kong's cash supply:

Source: Hong Kong Monetary Authority annual report [link]

Like most countries, Hong Kong has far more small denomination notes and coins in circulation than large ones. As cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 chart on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 right shows, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 HK$10 and HK$20 constitute 11.6% and 35.7% of all bills in circulation. But cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 total value of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365se small denomination notes tends to be quite small, as cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 left chart illustrates. They comprise just 0.6% and 3.5% of total banknote value. You can see cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 same distribution in Canada, too. The value of $100 bills dwarfs cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 $5 bill, but we've got about cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 same amount outstanding.

So cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re are a boatload of small denomination banknotes in circulation that are responsible for bearing a large load of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 nation's transactional work. But cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 combined value of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365se work-horse notes is quite low.

This set of features makes small denomination currency an easy target for a would-be monetary protestor. A motivated group of Canadians could conceivably hoover up a large share cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 small denomination note and coin supply, thus creating a shortage of change. If enough people participate, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Bank of Canada's printing press would not be able to keep up. This would impede cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 ability of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Canadian payments system to facilitate transactions.

Most people have forgotten what small change shortages look like. But anyone who has read a bit of monetary history will know that many of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 large monetary disturbances in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 last five or six centuries leading up to 1800 were coin shortages. They were a nuisance.

In this post I've explored two types of non-violent monetary mischief that protestors have turned to in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 past. I'm sure cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re are more. For instance, I haven't mentioned any digital types of mischief. In cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 comments below, feel free to provide some examples. As for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Hong Kongers who my be reading this, I wish you cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 best. Hang in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re.

Friday, May 10, 2019

Kyle Bass's big nickel bet


In 2011, hedge fund manager Kyle Bass reportedly bought $1 million worth of nickels. Why on earth would anyone want to own 20 million nickels? Let's work out cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 underlying logic of this trade.

A nickel weighs five grams, 75% of which is copper and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 rest is nickel. At cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 time that Bass bought his nickels, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 actual metal content of each coin was worth around 6.8 cents. So Bass was buying 6.8 cents for 5 cents, or $1.36 million worth of base metals for just $1 million.

To realize this 6.8 cents, Bass would have to sell cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 copper and nickel as metal, not coin. But liberating cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 actual metal from each token isn't so easy. Since 2006 it's been illegal to melt pennies and nickels down. As a regulated hedge fund manager, Bass probably isn't willing to break cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 law. Which means he'd only be able to realize cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 metal content of nickels indirectly, by on-selling cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365m to a buyer who is willing take on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 risks of melting nickels. That wouldn't be me, mind you. Five years in jail sounds like a long time.

At cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 right price, would-be smelterers will surely emerge out of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 woodwork to buy Bass's stash. Say cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 prices of nickel and copper explode such that a nickel now contains 20 cents worth of metal. Bass should have no problems finding someone who'd pay him 12-15 cents for each of his nickels. Bass wouldn't be doing anything illegal, he'd just be selling nickels on to a stranger at a premium. And given that he only paid face value for each nickel, he'd be more than doubling his bet. 

So Bass has upside exposure to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 next bull market in copper and nickel prices. The neat part of this trade is that he has no downside exposure. That's because a nickel can never be worth less than its face value of five cents. For example, consider that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 price of base metals has fallen by quite a bit since Bass bought his stash of nickels. And so cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 melt value of a nickel has tumbled too, currently registering at around 4 cents, or 41% less than when he bought cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365m. But Bass needn't worry. His nickels can still be taken to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Federal Reserve where cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y can be exchanged for twenty to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 dollar, or five cents each.

Huge upside and no downside—why isn't everyone doing this trade? There's a catch. Carrying costs. Bass's trade has yet to pay off. A bull market in commodities hasn't developed. Which means that Bass has had to store 20 million nickels for eight years. But storing stuff isn't free. What follows is an estimate of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 cost of doing so.

-------

The first big cost that Bass faces is storage. His nickels take up a lot of space. Stacked one on top of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r, would twenty million nickels fit into a standard 20 foot freight container? Given that a container measures 8 x 8.5 x 20 ft, it has enough space to fit around 32,700 nickels per layer, 1,328 nickels high. That's room for 43,480,000 nickels—more than enough for Bass's hoard.

Stacking individual coins on top of each ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r isn't a realistic storage technique. Imagine cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 amount of time this would take. The industry standard for storing and handling large amounts of coins is using certified bags. According to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 standard bag size for nickels is $200, or 4,000 nickels per bag. In addition to bags, it also typical for banks to sell customers boxes filled with $100 worth of rolled-up nickels. Eicá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r bagged or boxed, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re will be plenty of 'honeycombing,' or gaps between coins and packaging material.


Bass's hoard would be extremely heavy, far exceeding cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 capacity of a lone shipping container. Twenty million nickels weighs 100,000 kg, or 220,462 pounds. But a 20' container is only rated to hold 25,000 kg (55,120 lbs). Both cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 weight of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 coins and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 honeycombing effect mean that it could take as much as four freight containers to handle $1 million worth of nickels.

Bass could find a farmer who would be willing to store four freight containers in his field for a few hundred bucks a year. But he probably wants something more formal than that. One option is a warehouse. Warehouses charge by cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 pallet. A pallet can hold up to 4,600 lbs worth of goods, which works out to around 417,000 nickels, or 104 bags per pallet. Which means Bass will have to store 48 pallets of nickels. 

I searched around a bit and found that warehouses generally charge a monthly fee of anywhere from $5 to $20 per pallet. There are a lot of variables that can affect this amount. If cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 pallets are stackable, and thus take up less floor area, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365n cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 monthly fee will be less. Location of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 warehouse is anocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r factor. Securing space in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 vicinity of New York costs more than Des Moines.

Coins on a pallet at cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Federal Reserve (source)

Given that Bass has cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 flexibility to choose an out-of-cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 way warehouse (he doesn't need to access his inventory every few days), he should be able to get a cheap deal. Let's assume $5/month per pallet. With 48 pallets of nickels, that works out to around $2875 per year, or 0.29% of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 total value of his $1 million stash.

Over eight years, that works out to $23,000. So after storage costs, Bass's $1 million in nickels has dwindled to just $977,000.

Bass probably wants to insure his nickels for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ft and damage as well. Commercial property insurance seems to cost around $750 per year for each million dollars insured. Over eight years, that's $6000, which brings Bass's stash of nickels down to $971,000.

The last major cost is foregone interest. Instead of investing his $1 million in Treasury bills, Bass is keeping his wealth inert in warehoused nickels. Interest rates have been pretty low for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 last decade, which means that Bass has only given up around 0.1 to 0.15% per year in interest income, or $1500. So for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 period between 2011 and 2016, he would have given up about $9,000 in interest. That brings cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 value of his nickles down to $962,000.

But in 2017, Treasury bill rates began to rise, hitting 1%. At today's t-bill rate of around 2%, Bass is giving up $20,000 per year to invest in 0%-yielding nickels. Ouch. Interest costs from 2017 and 2018 mean that Bass's nickel stash has effectively dwindled to around $930,000.

So as you can see, even though Bass doesn't have to worry about taking a capital loss on his stash of nickels, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 ongoing grind of carrying costs means that it's been a pricey trade. In eight years he's down by around $70,000, or 7%. In cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 end it could still all be worth it. If base metal prices triple, he'll still be able to make a lot of money on his initial investment. And I'm sure cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y will triple... at some point.

----- 

I've described cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 nickel trade from Kyle Bass's perspective. But let's view it from cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 perspective of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 taxpayer. The U.S. Mint and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Federal Reserve (and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365refore cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 taxpayer) are providing Bass with cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 opportunity to win big while offering him protection him from capital losses. In options lingo, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y've sold him a put option. Is this a smart thing to do? Bass's isn't an isolated trade. For every Kyle Bass cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re are probably dozens of ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365rs trying cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 same thing. So cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 stakes aren't small.

The taxpayer is not providing this put option for free. There is at least some quid pro quo. In choosing to hold $1 million in nickles, Bass is effectively loaning money to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 government at an interest rate of zero. If Bass had chosen to hold $1 million in Treasury bills instead of coins, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 government would have to pay him 2% a year in interest, or $20,000. Coins don't yield interest, so cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 government needn't pay Bass a cent for his loan. We can think of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 $20,000 in interest as cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 fee or compensation that tax payers get for providing Bass with downside protection on his speculative bet on metals prices.

But is cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 government extracting enough out of Bass for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 trade? When interest rates were still at 0.1% a few years back, and Bass's yearly interest costs were a mere $1,000, Bass was probably getting cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 better end of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 deal. But with rates at 2%, it's not so obvious who is coming out ahead. Whatever cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 case, should cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 government even be in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 business of providing principle-protected commodity bets to citizens? Aren't exotic financial bets more Goldman Sach's game? 

One way for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 government to extract itself from cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365se bets would be to reduce cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 commodity value of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 nickel. Put differently, it can debase cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 coinage. The last time cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 U.S. debased cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 nickel was in 1965 when it stopped minting cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365m with silver.

The U.S. Mint could carry out a debasement by switching to steel, which is cheaper than copper/nickel. With a lower metal value, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 nickel would be much less inviting for Bass and ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r speculators. He'd need a much bigger bull market in metals prices before he'd be able to break even.

Or maybe cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 U.S. could adopt plastic nickels, like Transnistria.

Whecá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r steel or plastic, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 key is to avoid an possibility of being Bass's dupe.

An even better way to avoid being cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 dupe? The nickel is monetary pollution. Let's just get rid of it. It made sense to have a five-cent coin back in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 1950s. A five cent coin back in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 1950s would have been worth about as much as a fifty cents, and fifty cents is a meaningful amount of money. You can buy stuff for fifty cents, say a cheap drink. But go to a grocery store today and try to see what you can buy for a nickel. Nothing.

Most nickels are used just once. Cashiers pays cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365m out as change to customers, and from cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y go straight into people's cupboards where cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y are forgotten. Or cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y get thrown in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 trash. Or cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y're hoovered up by speculators like Kyle Bass. All of this is socially wasteful behaviour. Bass's speculation is no exception: cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 resources he consumes storing nickels could be put to far better use. Let's put an end to all this waste by ceasing to produce five-cent coins.

Sunday, November 4, 2018

The credit cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ory of money

 
Over on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 discussion board, Oliver and Antti suggest that I read two essays from Alfred Mitchell-Innes. Here are a few thoughts. 

A British diplomat, Mitchell-Innes was appointed financial advisor to King Chulalongkorn of Siam in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 1890s as well as serving in Cairo. He eventually ended up in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 British Embassy in Washington where he penned his two essays on money. The first, What is Money, attracted cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 attention of John Maynard Keynes, while cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 second essay, The Credit Theory of Money—which was written in 1914—expounded on his views.

Both are interesting essays and worth your time. One of Mitchell-Innes's main points is that all money is credit. This may have been a controversial stance back in 1914, when people were still very much focused on metallic money, but I don't think anyone would find it terribly controversial today. If we look at cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 instruments that currently function as money, all of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365m are forms of credit, that is, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y are obligations or "credits on a banker" as Mitchell-Innes puts it.

Having established his credit cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ory at cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 outset of his 1914 essay, Mitchell-Innes devotes much ink to patching up its weakest point: coins. Any critic will be quick to point out that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 historical circulation of coins contradicts his claim that all money is credit. Coins, especially gold ones, were valued as commodities, not credit.

To protect his credit cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ory from this criticism, Mitchell-Innes downplays cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 role played by coins. So in What is Money he claims that for large chunks of history, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 "principal instrument of commerce" wasn't cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 coin, but cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 medieval tally stick. These ingenious objects look like this:
While I certainly like cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 idea of tally sticks, to claim that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y were cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 main way of engaging in hand-to-hand trade during medieval times doesn't seem likely. Long and awkwardly shaped, tally stick are not nearly as convenient as coins. It's hard to see why anyone would prefer cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365m. Just like cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 sleek US$1 bill has driven cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 bulky $1 coin out of circulation, one would expect coins to push bulky tally sticks out of general usage.
Mitchell-Innes's second, and more radical, line of defence is to claim that coins cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365mselves are a form of credit. "A government coin is a "promise to pay," just like a private bill or note," he says. Elsewhere he writes: "A coin is an instrument of credit or token of indebtedness identical in its nature with a tally or with any ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r form of money, by whomsoever issued."

This is a strange idea. Why would anyone issue a financial promise encoded on gold? For instance, imagine that I owe you some money. To give physical form to my debt, you ask me to write out an IOU which you will keep in your pocket. But why would I inscribe my promise on something expensive like a gold disc, especially when I could simply record it on a cheap and lightweight piece of paper? Larry White puts it better here:
"This account fails to explain, however, why governments chose bits of gold or silver as cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 material for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365se tokens, racá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r than something cheaper, say bits of iron or copper or paper impressed with sovereign emblems. In cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 market-evolutionary account, preciousness is advantageous in a medium of exchange by lowering cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 costs of transporting any given value. In a Cartalist pay-token account, preciousness is disadvantageous — it raises cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 costs of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 fiscal operation — and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365refore baffling. Issuing tokens made of something cheaper would accomplish cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 same end at lower cost to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 sovereign."
Mitchell-Innes doesn't make much of an effort to explain why gold might have been selected as a medium for inscribing IOUs. But on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 discussion board, Antti has a provocative cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ory. Credit is often collateralized, an asset being pledged by a borrower to a lender in order to reduce cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 risk of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 loan. If a gold coin is a form of credit, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365n maybe cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 gold embodied in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 coin is serving as collateral.

Think about it this way. While it would certainly be cheaper for me to record my IOU on paper, if I welch on my promise cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365n cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 person who holds my IOU is left with nothing but a worthless note. But if I welch on an IOU that is encoded on a gold disc, at least cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 person who has my IOU is left with some gold (albeit of lower worth than cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 face value of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 original IOU).

According to Antti's cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ory, a gold coin is cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365refore a more solid form of credit than a note, since it provides recourse in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 form of precious metals collateral. If my credit is bad, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 only way I may be able to get a loan is to issue gold IOUs, my paper ones being too risky for people to accept.

It's an interesting cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ory, but cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 problem with inscribing my IOUs on gold is that it is a terribly insecure way for me to conduct my business. Gold is highly malleable. Bite a gold coin between your canines and you'll leave a mark on its surface (trust me, I've done it). So if I pay you with my coin IOU, you could clip a tiny bit off cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 edge and keep it for yourself, passing cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 rest of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 coin off at a store. That store owner could in turn pay it away to a supplier. Unaware that it has been clipped, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 supplier returns cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 coin to me for redemption. I am obligated to accept cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 clipped coin at full value since it is my IOU. However, I've had a chunk of my collateral stolen somewhere along cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 transactions chain—and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re's nothing I can do about it.

So putting one's gold collateral into circulation is an open invitation for thieves, which is why Antti's collateral cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ory of coins doesn't seem very realistic to me.

------    

The idea that coins circulated at more than cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir precious metals content, or intrinsic value, can be found throughout Mitchell-Innes's two essays. He uses cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 existence of this premium as proof that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 metal content of a coin is not relevant to its value, its credit value being cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 sole remaining explanation.

To some extent, I agree with Mitchell-Innes. Over cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 course of history coins have often circulated above cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir intrinsic value, and from time-to-time this premium has been due to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir value as credit. The merchants' counterstamps below are great examples. By adding a stamp to a government coin, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365se merchants have elevated cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 coin's value from one cent to five or ten cents.

These three coins are straight out of Mitchell-Innes two essays. As I say in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 tweet, counterstamped coins effectively functioned as an IOU of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 merchant. For instance, take cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 five cent Cameron House token, on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 right. This token was issued by a Pennsylvania-based hotel—Cameron House.  Its intrinsic value was one cent, but Cameron House's owner promised to take cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 coin back at five cents, presumably in payment for a room. The sole driver of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 coin's value was cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 reliability of Cameron House's promise, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 amount of metal in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 token having no bearing whatsoever on its purchasing power.

While Cameron House's stamp turned metal into a much more valuable form of credit, not all stamps do this. Last week I wrote about coin regulators who regulated gold coins and shroffs who chopped coins. Both functioned as assayers, weighing a coin and determining its fineness. If cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 coin was up to standard, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 regulator or shroff stamped cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir brand onto its face and pushed it back into circulation. Below is a chopmarked U.S. trade dollar:

Chopped 1880 U.S. trade dollar (source)

But unlike cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Cameron House stamp, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 regulation or chopping of coins didn't turn cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365m into a credit of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 regulator or shroff. The marks were simply indicators that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 coin had been audited and had passed cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 test, and nothing more.

Both cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Cameron House coin and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 chopped U.S. trade dollar would have traded at a premium to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 intrinsic value of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 metal that each contained. But for different reasons. As I wrote above, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Cameron House coin was a form of credit, like a paper IOU, and thus its value derived from Cameron House's credit quality, not cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 material in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 token. But not so cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 chopped U.S. trade dollar. Precious metals are always more useful in assayed form than as raw bullion. While it is simple to test cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 weight of a quantity of precious metals, it is much harder to verify its fineness. This is why chopmarks would have been helpful. Anyone coming into possession of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 chopmarked coin could be sure that its fineness had been validated by an expert shroff. And thus it was more trustworthy than silver that had no chopmark. People would have been willing to pay a bit extra, a premium, for this guarantee.

Remember that a decline in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 amount of metal in a five-cent Cameron House token would not have changed its purchasing power. With a chopmarked trade dollar, however, any reduction in its metal content flowed through directly to its exchange value. This is because a chopmarked dollar was nothing more than verified raw silver. And just as cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 value of raw gold or silver is determined by how many grams are being exchanged, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 same goes for a chopmarked trade dollar.

And so whereas Mitchell-Innes has a single cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ory of money, we've arrived at two reasons for why coins might trade at a premium to intrinsic value, and why cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir purchasing power might change over time. The Cameron House cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ory, which also happens to be Mitchell-Innes's cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ory, and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 chopmarked trade dollar cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ory, which is completely contrary to Mitchell-Innes's essays.

-----

I've used private coinage for my examples, but cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365se principles apply just as well to government coinage. Our modern government-issued coins are very similar to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Cameron House tokens. They are a type of IOU (as I wrote here). In cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 same way that trimming away 10% from cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 edge of a $5 note won't reduce that note's purchasing power one bit, clipping some of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 metal off of a toonie (a $2 Canadian coin) won't alter its market value. The metal content of a modern coin is (almost always) irrelevant.

But whereas modern government coins operate on Cameron House principals, medieval government coins operated on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 same principals as chopmarked traded dollars. In England, a merchant who wanted coins would bring raw gold or silver to a mint to be converted into coin. But cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 merchant had to pay cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 mint master a fee. The amount by which a coin's market value exceeded its intrinsic value depended on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 size of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 mint's fee.

Say it was possible for a merchant to purchase a certain amount of raw gold with gold coins, pay cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 fee to have cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 raw gold minted into coins, and end up with more coins than he started with. This would be a risk-free way to make money. Everyone would replicate this transaction—buying raw gold with coins and converting it back into coins—until cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 gap between cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 market price of a coin and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 market price of an equivalent amount of gold had narrowed to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 size of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 fee. 

Premia on coins weren't always directly related to mintage fees. English mints usually operated on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 principle of free coinage—anyone could bring cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir gold or silver to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 mint to be turned into coin. But sometimes cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 mint would close to new business. Due to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir usefulness and growing scarcity, gold coins would circulate at an ever larger premium to an equivalent amount of raw gold. Since merchants could no longer bring raw gold to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 mint and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365reby increase cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 supply of coins, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re was no mechanism for reducing this premium.

So as you can see, whecá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 mint was open and coinage free, or whecá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r it was closed, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 premium had nothing to do with cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 coin's status as a form of credit. It was due to a combination of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 superiority of gold in validated form and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 availability of validated supply.

In sum, Mitchell-Innes is certainly right that coins have often been a form of credit. A stamp on a piece of metal often elevates it from being a mere commodity to a token of indebtedness. In which case we get Cameron House money. But as often as not, that stamp is little more than an assay mark, a guarantee of fineness. In which case we have chopmarked trade dollars. Both sorts of stamps put a premium on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 coin, but for different reasons.

Coming up with grand cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ories of money is tempting, as Mitchell-Innes has done, but unfortunately cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365se cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ories sometimes obscure cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 finer features of monetary instruments. At times, having twenty or thirty bespoke cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ories may be a better way to understand monetary phenomena than one grand one.

Tuesday, October 23, 2018

Gold regulators



While our modern monetary system certainly has plenty of detractors, one of its successes is that we no longer need cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 services of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 local gold regulator. In cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 late 1700s, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 job of a gold regulator was to assay gold coins to determine if cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y were of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 appropriate weight and fineness, modifying (ie 'regulating') cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 coin if necessary. When he was done, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 gold regulator stamped cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 coin with his seal of approval and put it back into circulation.

The job of regulating coins may seem strange to us. But it was an ingenious way to cope with cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 lack of standardization that bedeviled monetary systems in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 1600 and 1700s, particularly in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 colonies. There was no domestic supply of coins in North America back cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365n, so settlers relied on a bewildering array of foreign coins as cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir media of exchange, each with its own weight and fineness, and most of poor quality. This included not only silver coins such as Spanish dollars, pistareens, and English crowns, but also a gamut of gold coins including Portuguese joes and moidores, English guineas, French Louis d'ors and pistoles, German carolines, and Spanish doubloons.

Each of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365se foreign gold coins was minted with a unique quantity of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 yellow metal. For instance, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 popular Portuguese half Johannes, or "half Joe", weighed 221 grains and was 91.7% pure when it left cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 mint, whereas a full-bodied Spanish doubloon weighed 416 grains (one gram equals ~15 grains). Thanks to constant wear and illegal clipping, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365se coins would inevitably lose some of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir mass as cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y circulated. For merchants, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 task of weighing each gold coin that was presented to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365m, checking if it was a counterfeit, and calculating its appropriate monetary value would have been fatiguing.

To help merchants determine cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 rate at which to accept a particular gold coin, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 authorities published tables with coin weights and values. These coin standards were issued by various legislative bodies or by cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 merchants cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365mselves. For instance, here is a table produced by cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 New York Chamber of Commerce in 1770:


Let's go through an example of how an American merchant might use this table. Say a customer offers a merchant a slightly worn half-Joe. The merchant measures cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 coin and discovers that it weighs exactly 9 dwt, or 216 grains. A dwt is a pennyweight, an archaic unit for measuring weights that derives from denarius weight. (1 dwt = 24 grains = 1.55 grams). Let's furcá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r assume say this exchange occurred in New York.

According to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 above table, any half-Joe passed in New York that weighs at least 9 dwt 0 grains is legal tender for £3 and 4 shillings. Look in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 columns titled "least weight" and "N. York". So if our merchant happens to be selling horses for £3 4s, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365n he'd be happy to accept cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 customer's slightly worn half-Joe as sufficient payment for a horse. But if cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 half-joe were to weigh less than 216 grains (or 9 dwt), cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365n it would fail to meet cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Chamber of Commerce's standards, and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365refore cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 merchant wouldn't accept it—cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 coin is worth less than cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 horse's sticker price of £3 and 4 shillings.

Testing a coin's weight is easy, but it is unlikely that many merchants would have had cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 time or expertise to verify its purity. Whereas a Portuguese half-joe was minted with 91.7% fine, a good counterfeit half-joe might be just 88% pure. If a subsequent trading partner questioned a counterfeit's validity, a merchant who had accidentally accepted it could be out of pocket. To remove any doubt, a suspect coin could be brought to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 local regulator to be assayed. After removing a small section of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 coin, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 regulator would cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365n test cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 coin's gold content. If it was a good coin, he would plug up cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 test section and stamp his initials on it. Having been approved by a recognized member of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 community, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 coin could easily pass in trade.

This watchdog function reminds me of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 part played by Chinese shroffs, or money changers, in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Chinese monetary system of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 17th-19th centuries. Like North America, China was inundated with a whole range of foreign coins. Local shroffs would assay a foreign coin to verify its silver content. If cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 coin passed cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir purity test, a shroff would stamp it with his own peculiar chopmark, usually a Chinese character or symbol. Over time, foreign coins circulating in China might collect multiple chops. The genius of this system is that a naive Chinese consumer could safely accept a strange coin knowing that it had successfully passed cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 smell test of professional appraisers—and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 more chops cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 better.

Chopmarked 1807 Spanish silver dollar 

If you are interested in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Chinese practice of chopmarking, I wrote about it here and here.

Testing for fineness is just one cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ory for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 role played by North American gold regulators. There is a second cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ory. Not only were cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y watchdogs, but regulators also acted as enhancers or correctors. To see why this might be true, let's delve a bit more into cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 dynamics in play in North America in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 1700s.   

If you look at cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 original table above, notice that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 New York Chamber of Commerce listed cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 minimum accepted weight of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 half-Joe as 216 grains. However, as I pointed out earlier, a freshly-minted half-Joe actually weighed 221 grains. So cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Chamber of Commerce's standard tolerated cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 circulation of underweight half-Joes. (They did cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 same with ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r coins too, including cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 doubloon, which when freshly minted weighed 418 grains but was accepted by cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Chamber of Commerce at 408 grains.) Providing some extra leeway was probably a wise move. The coins used by New Yorkers came from distant realms and inevitably suffered from wear & tear.

But if a half-joe had lost too much of it original heft it would fail to meet cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Chamber's standard. This is where a gold regulator might come in handy. Say that a half-Joe was brought to a bank but found to only weigh 207 grains, well below both cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Chamber's standard of 216 grains and its original mint weight of 221 grains. The bank would purchase it at discount, say by crediting cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 customer with just £3 1 shilling instead of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Chamber's standard £3 4s, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365n send cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 underweight coin to a gold regulator. The regulator would proceed to cut out a section of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 coin and insert a purer (and heavier) gold plug into cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 hole, bringing its weight back up to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 216 grain standard.

The regulator would cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365n stamp his initials on his modification, upon which cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 bank would pay cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 regulated coin out as change. The regulator's marks were proof that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 coin lived up to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Chamber's weight standard, and presumably made it easier to pass from hand to hand. Here is what a coin that has been regulated with a plug looks like:
The coin in my tweet is a regulated 1747 Portuguese half-Joe. Notice that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 plug is slightly raised on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 face side of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 coin, or cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 obverse side. On cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 reverse side of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 coin, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 plug is rounded and convex. So it apparent to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 eye how cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 plug might add some heft to an underweight coin.

A coin could also be modified in a way that reduced it to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Chamber's standard. If a fresh half-Joe arrived in New York weighing 221 grains, it made no sense for its owner to spend it as-is. Given cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Chamber's standards, a 216 grain half-Joe was sufficient to buy £3 and 4 shillings of goods and services (or settle £3 and 4 shillings debts). A 221 grain half-Joe was overkill. A customer could deposit cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir full-weighted half-joe at cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 bank for more cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365n its value (say £3 and 5 shillings). The bank's gold regulator would cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365n shave it down to size and stamp his initials on it. Thus cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 modified half-joe could circulate legally despite having a small amount clipped from it. It would have looked a bit like this:

Regulated 1774 Portuguese half-joe. Source

Note cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 flat part at cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 bottom where cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 half-Joe has been clipped by a regulator.

So a gold regulator's role, whecá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r it be as a watchdog or an enhancer, or a bit of both, was to bring some much-needed order to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 chaos of a multicoin monetary system. By bringing a gold coin up to standard, or reducing it to standard, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y would have helped ensure cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 fungibility of North America's coinage. And by stamping cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir initials on it, regulators provided a guarantee of purity to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 public—removing some of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 uncertainty involved in accepting unfamiliar coins.

By cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 1800s, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re was no longer a need to have a gold regulators. Most of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 deficiencies of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 old non-standardized monetary system had been fixed. Paper money had largely displaced gold coins, so merchants had fewer occasions where cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y had to worry about accepting bad coins. As for smaller denomination silver coins, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365se were eventually replaced by token coins. The issuer's promise to buy cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365m back at a fixed price, and not cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir metal content, dictates a token's value. While cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir time may be past, gold regulators remain a testament to monetary ingenuity.



Selected sources:
1. Sedwick, Daniel: The Regulated Gold Coinage of North America and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 West Indies in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Late 1700s [link]
2. Michener, Ron: Money in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 American Colonies [link]
3. Neufeld, EP: Money and Banking in Canada
4. The Yale University Brasher Doubloon [link]
5. Introductory Note: Report on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Establishment of a Mint, [28 January 1791] [link]
6. Mossman, Phillip: Money of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 American Colonies and Confederation [link]

Friday, August 17, 2018

Two notions of fungibility



A few centuries ago, lack of fungibility used to be a big weakness of monetary systems. But technological and legal developments eventually solved cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 problem. Nascent systems like bitcoin are finding that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y must wrestle all over again with fungibility issues.

Fungibility exists when one member of a population of items is perfectly interchangeable with anocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r. So for instance, because your grain of wheat can be swapped out with my grain without causing any sort of change to our relative status, we would say that wheat grains are fungible. Fungibility is a desirable property of a monetary system. If all monetary items are interchangeable, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365n trade can proceed relatively smoothly. If monetary items are not fungible, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365n sellers cannot accept cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 monetary item without pausing for a few moments to verify and assay it, and this imposes frictions on trade.   

In this post I argue that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re are two ways for something to be fungible. They can be fungible for physical reasons or for legal reasons.

By physical fungibility, I mean that members of a group are objectively indistinguishable from each ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r. In cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 previous example, our wheat grains are physically fungible because a cursory inspection shows that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y look, feel, and smell exactly cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 same. Now, a deeper analysis might reveal that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 two grains are not in fact perfectly fungible. For instance, it may be cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 case that your grain of wheat is cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 hard red winter variety and mine is durum, in which case cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y are not substitutes, durum being better for making pasta. Or perhaps we each have durum grains, but yours enjoyed an excellent growing season—plenty of sun and sufficient rain—whereas mine isn't so healthy. And so your grains can produce more pasta per than mine. And thus cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y aren't exact substitutes.

We could even go down to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 molecular level and determine that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 grains are not perfectly equal and thus not quite interchangeable. But for commercial purposes, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re is typically some sufficiently-deep level of analysis at which fungibility between types of wheat grains can be established by an experienced grain inspector and accepted by cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 market. 

Among commodities, gold and silver achieve a notably high level of physical fungibility. As long as a gram of gold is pure, it is perfectly exchangeable with any ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r gram of pure gold. Gold's fungibility doesn't necessarily carry over to gold coins, however. Earlier processes used to make coins, in particular hand striking, were not very effective at creating perfectly equal specimens. The edges of coins were often irregular, leaving coins vulnerable to clippers who would safely cut off some gold (or silver) without fear of being detected. Thanks to natural wear and tear, coins that had been in circulation for a few years would contain less precious metals than new coins. Both clipping and natural wear & tear meant that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 metal content of coins was not uniform.

New technologies helped increase cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 physical fungibility of coins. For instance, reeded edges—those little lines on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 edge of a coin—prevented people from clipping off bits without detection.  It was now obvious to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 eye if someone had attacked cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 coin. Likewise, shifting from hand-hammered coinage to mechanical screw presses allowed for a more circular final product, one less susceptible to clippers (see comparison below). The invention of restraining collars—which prevented metal disks from shifting around while cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y were being stamped—also helped. With clipping much reduced, coins that had been in circulation for a while were more likely to be equal in weight to new ones.


These two photos compare hammered coins to milled ones (source)

In addition to physical improvements, an attempt was also made to buttress cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 fungibility of coins with laws. There are two types of laws that achieve this: legal tender and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 so-called "currency rule." Legal tender laws required debtors and creditors to accept all coins deemed legal tender by cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 authorities at cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir stipulated face value. So even if two different shillings were not physically fungible--say one was clipped and worn and thus contained far less silver than cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 second newer one--those participating in trade were obligated to treat cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365m as if cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y were perfectly interchangeable.

Legally-enforced fungibility was no panacea. In cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 absence of physical fungibility, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 imposition of legal tender laws often had  perverse effects. If two coins were not exact physical substitutes because cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir metal content differed, but law required cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365m to be treated as interchangeable tender, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365n cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 owner would always spend away cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 lighter one while hoarding cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 heavier one. Legal tender laws, after all, had artificially granted cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 "bad" coin cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 same purchasing power as cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 "good" coin. Thus cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 good money is chased out by cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 bad, which is known as Gresham's law.
 
The second set of rules that courts formulated in order to help fungibility, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 currency rule, requires us to shift our attention to banknotes. Like coins, banknotes are not particularly fungible in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 physical sense, but for a different reason. Banknotes have historically carried a unique identifier, a serial number—coins haven't. An owner of a banknote can carefully jot down cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 serial number of each note and, if it is stolen, use that number to help track it down.

In 1748, Hew Crawfurd did exactly this. Before sending two Bank of Scotland £20 notes by cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 mail, Crawfurd not only recorded cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir numbers but also signed cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 back of each one with his name, thus furcá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r breaking down cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir physical fungibility. When cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y went missing, Crawfurd was able to use this lack of fungibility to his advantage by advertising in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 newspapers cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 numbers of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 two stolen notes and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 fact that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y had been signed by him. One of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 notes was eventually identified after it had been deposited at a competing bank, presumably long after cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 robber had spent it. The bank, however, refused to return cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 stolen property to Crawfurd.

In cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 resulting court case, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 judge ruled in favor of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 bank. Crawfurd would not have his stolen property returned to him. The court reasoned that if cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 note was returned to Crawfurd, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365n no merchant would ever risk accepting a banknote unless cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y knew its full history. This would damage cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 "currency" of money. After all, requiring merchants to pour through newspaper after newspaper to verify that no one was advertising a particular serial number as lost or stolen would be prohibitively expensive. Banknotes would be rendered useless, depriving cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Scottish economy of much of its circulating medium. By allowing merchants to ignore cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 lack of physical fungibility of banknotes, i.e. cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 unique marks on each banknote, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 court recreated fungibility by legal means. To this day, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 currency rule that was first established in Scottish courts in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 18th century continues to apply to banknotes in most legal systems. (Kenneth's Reid's full account of this case is available here).

Bitcoin, a purported monetary system, is interesting because it: 1) lacks physically fungible and 2) is unlikely to ever be granted legally fungibility in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 form of legal tender status or via an extension of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 currency rule.

Bitcoin's lack of physical fungibility is more similar to that of banknotes than coins. It arises from cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 fact that all bitcoin transactions are publicly recorded. This means that it is possible to trace cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 history of a given bitcoin. If cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 token has been stolen, say in a highly-visible exchange hack, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365n said token may not be as valuable as a bitcoin that has a clean history. In cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ory, a forward-thinking actor will only accept a tainted coin at a discount because cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re is always a risk that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 original owner will be able to reclaim his or her stolen property.

There seems little likelihood that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 courts will solve bitcoin's lack of physical fungibility by fashioning a form of legal fungibility for it. The state will probably never be friendly enough toward bitcoin to grant it legal tender status. Nor do I think it is advisable that courts extend cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 currency rule to bitcoin by granting merchants cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 right to ignore cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 trail left by a given bitcoin, as cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y do with banknotes. As I pointed out here, to do so would violates cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 property rights of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 original owner of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 stolen objects. Only a select few instruments, those that have already proven cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365mselves to be vital to facilitating society's trade, should be protected in this way.

With no legal route to establish fungibility, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 only path remaining for bitcoin's architects is to go back to square one and try to improve cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 physical equivalency between bitcoins. One way cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y can do so is by anonymizing cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 blockchain. If transactions can no longer be traced, than clean and dirty bitcoins all look exactly cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 same. Full anonymity is easy to implement in new cryptocurrencies. Monero and Zcash, for instance, have gone this route.

In cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 case of a legacy cryptocurrencies like bitcoin, this functionality would have to be added on to its existing codebase. I have heard rumours that bitcoin developers like Adam Back and Greg Maxwell are working on developing code for anonymizing cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 bitcoin blockchain. But even if cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 technology is up to snuff, given cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 difficulties of achieving sufficient consensus for upgrading bitcoin, it remains to be seen if a fungibility-restoring technology could ever get off cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 ground.

In my view, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 idea that bitcoin developers must try to achieve cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 same level of fungibility as coins and banknotes is misguided. Proponents of this idea are operating on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 assumption that bitcoin is, like coins and banknotes, a payments medium or monetary system. But this is wrong. Whatever its original purpose might have been, bitcoin's first and foremost role is as a new type of gambling machine, a global and decentralized financial game. Like lotteries, casinos, and poker tournaments, and ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r types of zero-sum games, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 main service that bitcoin provides its users is cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 fun of gambling and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 allure of becoming very rich. If cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y want to benefit cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir users, Bitcoin developers should be working towards furcá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ring its role as a gambling machine racá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r than mistakenly pursuing cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 dream of becoming cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 next monetary system.

People who play financial games such as lotteries benefit from cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 unique serial number on lottery tickets. If cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir tickets are stolen from cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365m, this identifier may allow cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 original owner to get cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir ticket back. And that way cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y can still potentially win cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 big pot.

The same applies to bitcoin. Most people who hold bitcoins are doing so because cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y expect its price to hit $1 million. At least if cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir coins can be traced, a bitcoin owner who has been robbed may still have a chance to win that jackpot (and buy that Lamborghini cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y've been dreaming about). Removing cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 very feature that makes bitcoin non-fungible—and thus potentially traceable in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 case of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ft—would only do harm to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 average bitcoin user. Anonymizing cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 bitcoin blockchain would make about as much sense as removing cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 serial numbers on lottery tickets.

Bitcoin's lack of fungibility isn't a bug, it's a nice feature.

Wednesday, June 27, 2018

Failed monetary technology

Archaic and ignored monetary technologies can be very interesting, especially when cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y teach us about newer attempts to update our monetary system. I recently stumbled on a neat monetary innovation from cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 bimetallic debate of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 late 1800s, Nicholas Veeder's Republic of Eutopia coin:
If you've read this blog for a while, you'll know that I like to talk about monetary technology. Unlike financial technology, monetary tech involves a technological or sociological upgrade to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 monetary system itself. And since we are all unavoidably users of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 monetary system—we all think and calculate in terms of our nations unit of account—each of us is immediately affected by cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 change.

Veeder's Eutopia coin is an old monetary technology that was never adopted. More recent examples of unadopted (or as-yet not adopted) montech include Fedcoin, NGDP futures targeting, or Miles Kimball's technique for evading cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 zero-lower bound, which would decouple cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 value of paper money from electronic money. Examples of recent monetary tech that went on to be adopted include cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 switch from paper to plastic banknotes, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 replacement of older end-of-day clearing systems to real time gross settlement systems, and inflation targeting.

Fintech is more limited in scope than monetary tech. Only that portion of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 population that uses cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365se innovations is affected—everyone else's financial habits continues on as before. Recent examples include bitcoin, p2p lending, and roboadvisors. (If bitcoin ever became cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 standard unit of account, it would have made cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 trek over to becoming monetary technology, and not just fintech.)

-------------

To make sense of Veeder's Republic of Eutopia coin, we need to understand cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 problem that his monetary innovation was meant to solve. Most nations were on a gold standard by cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 1870s, and with cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 price of gold rising, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 world price level was generally falling. This development provided an unexpected boost to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 creditor class, who were owed gold, while hurting cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 debtor class, who owed gold. A higher price for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 yellow metal meant that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 loan contract to which a debtor had signed cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir name now required cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365m to work that much harder to pay it off.

In that context, a broad popular movement for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 remonetization of silver emerged. Prior to being on gold standards, nations were generally on a pure silver standard or a bimetallic standard. On a gold standard cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 debtor class had only one way to settle cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 debt, by providing cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 proper amount of gold coins. But if silver coinage was reintroduced at cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 old rate of sixteen-to-one, debtors could instead sell cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir labour to buy cheap silver, have it minted into legal tender silver coins, and use those silver coins to pay off cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 debt. Paying cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir debts with silver racá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r than gold meant cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y'd have a bigger amount of wealth remaining in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir pocket.

The movement to restore bimetallism wasn't purely a populist one. The smartest economists of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 time--folks like Irving Fisher, Leon Walras, and Alfred Marshall--also preferred bimetallism. A bimetallic standard recruits more monetary material into service than a gold standard. This is advantageous because, as Fisher put it, it "spreads cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 effect of any single fluctuation over cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 combined gold and silver markets." In ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r words, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 evolution of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 price level under a bimetallic system should be more stable—and thus more fair—than under a monometallic system, since it can absorb larger shocks.

The problem with bimetallism is that it very quickly runs smack into Gresham's law. The traditional way to bring cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 two metals into service as monetary material was to offer to mint both high denomination gold coins and lower denomination silver coins. So if a merchant needed £20 worth of coins, he could bring eicá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r a chunk of raw gold to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 mint, or an even bigger chunk of pure silver, and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 mint would convert eicá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r chunk into £20 for him. The specified amounts of raw silver or raw gold that were required to get a certain number of £-denominated coins constituted cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 mint's official gold-to-silver exchange rate.

Inevitably cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 market's gold-to-silver exchange rate would diverge from cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 mint's official exchange rate, effectively over- or undervaluing one of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 two metals. In this situation, no one would bring any of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 overvalued metal to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 mint to be turned into coins. After all, why bocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r minting a chunk of gold (assuming cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 yellow metal was cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 overvalued one) into £20 worth of coins if that same amount of gold has far more purchasing power overseas? The overvalued metal would thus disappear as it was hoarded and exported, leaving only cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 undervalued metal in circulation. A monometallic standard had accidentally emerged, and all cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 benefits of bimetallism were for not.

To prevent Gresham's law from being engaged, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 mint had to constantly adjust its official rate so that it stayed in-line with cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 ever-evolving market rate. Not only would cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365se changes have been politically costly, but cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y would required an expensive series of recoinages in order to ensure that coins always had cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 proper amount of silver or gold in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365m.

--------

Enter Veeder's Eutopia coin. Nicholas Veeder was no economist, but an executive at C.G. Hussey, a copper rolling mill in Pittsburgh. In 1885, he published a pamphlet with cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 wordy title Cometallism: A Plan for Combining Gold and Silver in Coinage, for Uniting and Blending cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir Values in Paper Money and For Establishing a Composite Single Standard Dollar of Account.

Racá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r than defining a dollar as simultaneously a fixed amount of gold OR a fixed amount of silver, Veeder's pamphlet suggested defining it as a fusion of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 two togecá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r. Specifically, Veeder's dollar was to contain 12.9 grains of gold AND 206.25 grains of silver. It's worth noting that under a proposed cometallic standard, paper dollars needn't be redeemed with actual Eutopia coins, but could be converted into separate silver and gold bars or coins. The important rule was that each dollar's worth of debt had to be discharged with 12.9 grains of gold and 206.25 grain of silver.

A model of a cometallic gold certificate, from page 60 of Veeder's pamphlet on cometallism

Veeder's cometallic scheme was a neat way to keep all cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 benefits of bimetallism with none of its drawbacks. Cometallism would draw on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 combined supplies of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 gold and silver markets, so that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 system would be much more elastic than a pure gold standard, and thus fairer to both creditors and debtors. At cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 same time, Gresham's law would be avoided. Under traditional bimetallic coin systems, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 mint established an exchange rate between cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 two metals. This rate inevitably became cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 system's undoing when it diverged from cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 true rate.

But a mint that was operating under a cometallic standard would only accept fixed quantities of silver AND gold before it would mint a $1 coin, and so it would no longer be setting an exchange rate between cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 two precious metals. The undervaluation of one of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 metals, a key ingredient for Gresham's law, could never emerge under cometallism.

---------

A year after Veeder published his pamphlet, Alfred Marshall—one of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 world's leading economists—described a remarkably similar system. Here is part of his response to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Royal Commission on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Depression in Trade and Industry in 1886, which had been convened to address cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Long Depression:
"I propose that currency should be exchangeable at cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Mint or Issue Department not for gold, but for gold and silver, at cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 rate of not £1 for 113 grains of gold, but £1 for 56^ grains of gold, togecá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r with, say, twenty times as many grains of silver. I would make up cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 gold and silver bars in gramme weights, so as to be useful for international trade. A gold bar of 100 grammes, togecá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r with a silver bar, say, twenty * times as heavy, would be exchangeable at cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Issue Department for an amount of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 currency which would be calcalated and fixed once for all when cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 scheme was introduced. (It would be about .€28 or .€30 according to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 basis of calculation)."
Marshall's proposal was later dubbed symmetallism. (I wrote about it here.) If you study monetary systems, you'll run into cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 gold & silver basket idea sooner or later. The concept is invariably refereed to as symmetallism (and not cometallism) and attributed to Marshall (not Veeder). In cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 1800s academics were not required to provide references, and from what I understand plagiarism was rampant. Did Marshall develop his idea separately from Veeder, or did he rip it off? Whatever cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 case, Veeder was an unknown executive at a small manufacturing concern, whereas Marshall a world famous academic. Celebrity carried cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 day.

---------

Interestingly, Veeder himself probably borrowed cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 idea, or at least part of it, from someone else. Almost a decade earlier, William Wheeler Hubbell had tried to get cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 U.S. congress to adopt cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 so-called "goloid dollar," a coin containing silver and gold alloyed togecá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r.
Hubbell owned cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 patent to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 goloid alloy, so he would have made a good profit if cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 goloid dollar had been adopted by cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 U.S. Treasury. Unlike Veeder, Hubbell doesn't seem to have been a very good monetary economist, and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 case he makes for goloid misses much of nuances of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 benefits of bimetallism and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 hazards of Gresham's law. He lists a number of advantages for his proposed coin, including: superior durability to gold and silver coins; not susceptible to oxidization (unlike silver); a goloid dollar was smaller than a silver dollar and thus more convenient for consumers to carry around; cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 mint would be able to make more goloid dollars than silver dollars with its existing capacity; and goloid coins could not be easily melted down for usage in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 arts as was cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 case with gold and silver coins.

Hubbell's idea foundered on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 fact that a goloid coin, despite containing gold, has almost cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 exact same colour as a silver coin. Hubbell's critics believed this set cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 coin up to be widely counterfeited. A counterfeiter could make a replica with lower gold content, this alteration unlikely to be noticed by cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 public since cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 colour of a genuine goloid coin and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 fake would be cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 same.

The difficulties that Hubbell experienced alloying gold and silver were not lost on Veeder. In has pamphlet he mentions that "my first approach, as with many ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r persons, was to combine cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 two metals as an alloy for coinage, but, owing to certain difficulties... this idea was soon considered impracticable and abandoned." To avoid Hubbell's color problem, Veeder ended up mechanically wedding cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 two metals racá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r than chemically combining cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365m, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Eutopia coin being comprised of a ring of silver and a gold plug embedded inside.

--------------

The topic of goloid and Eutopia dollars seem a bit obscure, but cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 issues of stability and fairness that concerned monetary technologists in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 late 1800s remain relevant today.

Today, most western central banks define cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 national currency in terms of a basket of consumer goods and services racá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r than a fixed amount of gold (gold monometallism) or a basket of gold & silver (cometallism, symmetallism). This makes a lot of sense. If we want to create a stable monetary standard, one that provides creditors and debtors with an even playing field, better to use a broad basket of stuff that regular people buy than a narrow basket of metals. That way all parties to a contract know many years ahead of time exactly how much consumer goods cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y will get (if cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y are creditors) or give up (if cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y are debtors). Knowing how much gold and silver baskets cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y will owe or be owed is less relevant to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 average person, since gold and silver are a very small part of most people's day-to-day consumption profiles.

There is an important debate going on today about whecá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r to continue defining national currencies in terms of a consumer goods & services basket, or whecá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r to move to something more fluid like a nominal gross domestic product (NGDP), or output. One problem with using a consumer goods basket is that, in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 event of a large economic shock that leads to significant loss of jobs, debtors take on all cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 macroeconomic risk. After all, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y owe just as many CPI baskets as before, but have less capacity to meet that obligation because cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y might not have a job. This doesn't seem like a fair splitting up of risks and rewards.

The nice thing about defining cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 national currency in terms of NGDP, or output, is that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 risk of a large shock, and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 associated loss of jobs, is shared between creditors and debtors. This is because if a recession occurs, debtors will owe a smaller amount of real wealth to creditors than cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365rwise would. And during a boom, when cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 job offers are rolling in, creditors will owe more.

Cometallism was never adopted. Perhaps it was a bit too fancy. NGDP is a bit exotic too, but cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365n again so were many forms of monetary technology, until cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y were actually adopted and became part of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 background. We'll have to see what happens.

Tuesday, March 27, 2018

More fiatsplainin': let's play fiat-or-not

The (Great) Tower of Babel, 1563, Bruegel cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Elder. "Therefore is cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 name of it called Babel; because cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Lord did cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re confound cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 language of all cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 earth"

People bandy cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 term fiat currency around a lot, but what exactly does it mean? None of us wants to live in a Babel where people use fiat to indicate twenty different thing. So let's try to zero in on what most people mean by playing a game called fiat-or-not. I will describe a monetary system as it evolves away from a pure commodity arrangement and you will tell me when it has slipped into being a fiat system. (The technique I am using in this post cribs from a classic Nick Rowe post).

So let's start cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 game.

1) An economy in which gold coins circulate as cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 medium of exchange.

Fiat or not? I think we can all agree that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re is nothing fiat at all here. (For simplicity's sake let's assume for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 duration of this post that taxes can be paid with anything, and that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re is no legal tender.)

2) A government-owned central bank begins to issue banknotes that are redeemable into a fixed amount of gold. Owners of banknotes need only line up at cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 central bank's redemption window to convert cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir $1 notes into 1 gram of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 yellow metal. The central bank ensures that its vaults contain 100% gold backing for its notes.

Fiat or not? Some people associate fiat with cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 invention of paper money or IOUs, but in general I don't think very many of us would say that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365se banknotes qualify as fiat.

3) The central bank sells off a chunk of its gold and invests in safe bearer bonds. Its banknotes are no longer 100% backed by gold coins, but are backed 70% bonds/30% gold. The central bank continues to redeem notes on demand with gold at a rate of $1 to 1 gram.

Say cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 public suddenly wants to hold more coins. A lineup develops at cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 central bank's redemption window and eventually cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 central bank uses up its coin reserves as it meets redemption requests. To continue meeting additional requests, it need only sell some of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 low-risk bonds from its vault and use cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 proceeds to buy additional gold coins.  
 

Fiat or not? Since low-risk bonds have now become part of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 backing for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 banknote issue, a few readers may choose step 3 banknotes as cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 entry point for fiat money. But this would be unconventional, since most note-issuing central banks in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 1800s were running this sort of 70%/30% system, and we usually call cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 monetary system that prevailed in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 1800s a gold standard, not a fiat standard.

4) The central bank announces that it  will undergo extensive renovations. As a result, its redemption window will have to be shut for two months. People can no longer redeem cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir $1 for 1 gram of gold on demand, but will have to wait until cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 renovations are over.

Fiat or not? Two months is a long time. But it could be that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 central bank already closes its doors on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 weekends anyways, banknotes being inconvertible for 48-hours. I doubt many of us would describe cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 weekend as a fiat currency episode. Should we think of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 renovation closure as an extended weekend, or is it long enough that it generates fiat money?

5) Unfortunately cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 central bank chose an incompetent construction company. Renovations will take anocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r two years!

To make up for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 inconvenience of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 redemption window being closed for such a long time, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 central bank promises to send agents to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 local gold market who will ensure that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 market rate stays fixed at $1/gram. These agents will buy & sell whatever amount of gold is necessary to maintain cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 peg (by selling and buying banknotes).


Fiat or not? Thanks to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 strategy of buying and selling in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 local gold market, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 $1/gram price holds just as well as it did in steps 2 and 3. So cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 public notices no difference in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 purchasing power of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 money in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir wallets. On cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r hand, two years without a redemption window at cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 central bank may be long enough for many readers to tick cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 fiat money box.    

6) The central bank is still undergoing renovations, but instead of dispatching agents to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 market to buy and sell gold to enforce cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 peg, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y go with bonds in hand.

If cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 market price for gold threatens to rise from $1/gram to $1.01/gram, because cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re is too much money chasing too few goods, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 agents sell bonds and withdraw banknotes, thus reducing pressure on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 exchange rate and bringing it back to $1/gram. And when cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 exchange rate threatens to fall below $1/gram to $0.99/gram, because cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re is too little money chasing goods, agents buy bonds with banknotes.


Fiat or not? Not only are notes not redeemable in gold, but now cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 central bank no longer operates directly in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 gold market. With this step we are getting a bit closer to modern central bank money. The Federal Reserve, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Bank of Canada, and ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r major central banks all regulate cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 purchasing power of money by purchases and sales of bonds. The $1/gram peg still holds thanks to bond purchases and sales, so step 6 money does almost everything that step 2 and 3 money does.

7) With cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 renovation dragging on, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 central bank decides that it doesn't need a redemption window after all. So what was initially a temporary suspension of convertibility becomes permanent. But cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 central bank continues to send agents to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 market to buy or sell whatever quantity of bonds are necessary to maintain cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 $1/gram peg.

Fiat or not? You tell me. Perhaps permanent inconvertibility is cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 very definition of fiat. However, if steps 2-6 didn't qualify as fiat money, because gold stayed at $1/gram, why would step 7 be any different?

8) The central bank decides that, racá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r than fixing cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 market price of gold at $1/gram, it will set cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 market price of a typical consumer basket of goods and services (i.e. meat, car repairs, school, etc). 

This is a bit trickier to think about than cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r steps. So for example, say that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 central bank is currently setting cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 price of gold at $1/gram. And people can buy a consumer basket for $1000. But cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 price of that basket starts to rise to $1010, $1020, and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365n $1030. To stop this inflation, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 central bank will announce its intention to reduce cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 price of gold to $0.99/gram. It does this by selling bonds and withdrawing money from cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 system, so that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re is less money chasing goods. It keeps repeating gold price decreases/money withdrawals until it has successfully reigned in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 inflation and brought cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 consumer price basket back to $1000. The net effect is that consumers are always guaranteed that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 money in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir pocket has constant purchasing powe
r.

Fiat or not? This is pretty much cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 monetary system we have now in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 U.S. and Canada where central banks target inflation. Well, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re are a few small differences. Instead of temporarily setting cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 price of gold in order to regulate cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 value of a consumer price basket, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed and Bank of Canada temporarily set cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 price of a very short-term debt instrument to hit cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir target for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 basket. And racá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r than shooting for constant consumer goods and services prices, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365se central banks prefer one that shrinks by 2% a year.

Given that step 8 describes something close to modern money, and it is common practice to refer to modern money as fiat, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365n it would only make sense that many readers raise cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir hands at this point. Complicating matters is that step 8 money isn't really that different from steps 2 to 7. After all, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 central bank is establishing a fixed price for banknotes, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 only difference being that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 fix has been adjusted from gold to a basket of consumer goods and services. 

9) The central bank donates all of its assets to charity, closes its doors and shuts down for good. But it leaves all its banknotes outstanding. Money floats around cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 economy without a tecá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r to reality. Or as Stephen Williamson says, money is a bubble.

Fiat or not? By this stage, everyone will probably have ticked cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 fiat money box. 

-------------------

Here is a collection of unconnected thoughts on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 fiat-or-not game.

A) My guess it that readers will have chosen different stages as cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir preferred debut for fiat money. This is a bit tragic, since with no commonly-accepted definition for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 term, most debates about fiat money have been and will continue to be meaningless.

B) We apply our definitions like cookie cutters to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 real world. So if you chose step 7 (when banknotes became permanently irredeemable) as your flipping point, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365n 1971 would be a very important date in your scheme of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 world since this is when cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 U.S. permanently removed gold convertibility.

But if you chose step 9 as your transition point to fiat, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365n cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 global monetary system is not currently on a fiat standard, since central banks have neicá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r closed cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir doors nor donated cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir assets to charity. So 1971 really isn't an interesting date. I'm aware of only one country on a step 9 fiat standard: Somalia. Its central bank burned down yet Somali shilling banknotes continued to circulate. And ironically enough, if we choose to adopt a step 9 definition of fiat money, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365n bitcoin—which was designed to destroy central bank "fiat" money—is itself fiat, because it is unbacked, whereas most central bank money is not fiat.

What I've described is cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Borges problem. Categories pre-digest cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 world for us. We get very different results depending on what definition we use and how we apply it to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 world.

C) I think many readers associate fiat with hyperinflatable. For instance, here is Dror Golberg:

Readers who conflate fiat and hyperinflatable will probably have played cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 fiat-or-not game by gauging each step to see if it introduced (or removed) a set of features perceived to be conducive (inhibitory) to high inflation. They probably toggled cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 fiat button somewhere in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 murk of temporary inconvertibility (step 4) and permanent inconvertibility (step 7). The thinking here is that convertibility into specie imposes a more imposing restriction on a central bank than a mere promise to hold gold's value at $1/gram by using open market operations (step 6). With cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 removal of convertibility, hyperinflatability is activated and thus money has become fiat.

There are certainly some good historical reasons for assuming that inconvertibility leads to hyperinflatability. Some of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 most famous hyperinflations occurred after redemption was removed, including John Law's paper money scheme, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 American Greenback episode, and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Wiemar inflation. But cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re is no inherent reason that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365se systems must lead to hyperinflation, or that step 1 (coin-based systems) and step 2 (fully convertible) systems aren't cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365mselves hyperinflatable. In cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 case of coin-based systems, all that it takes is a rapid series of reductions in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 silver content of coins to set off inflation, Henry VIII's consistent debasement of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 English coinage being one example. And cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re is no reason that a fully convertible step 2 banknote system can't undergo a series of large devaluations leading to hyperinflation. 

D) Fiatness, fiatish? If we can't agree on what constitutes fiat-or-not, maybe we can agree that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re might be a fiat scale, from pure fiat to not fiat at all, with most monetary systems existing somewhere in between. I am already on record advocating moneyness over money, so this fits with cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 general cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365m of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 blog. On cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r hand, fiatness seems a bit of a cop-out.

E) We don't need gobbledygook like fiat. The term carries too much baggage. Let's select a more precise set of words, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365n apply cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365m to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 real world in order to understand what our monetary systems were like, how cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y are now, and where we are going. Until we settle on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365se words, let's avoid all conversations with cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 term fiat in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365m.



P.S. I have a recent post about cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 desirability of coin debasements at cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Sound Money Project and anocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r post on money as a measuring stick at Bullionstar.