Showing posts with label counterfeiting. Show all posts
Showing posts with label counterfeiting. Show all posts

Tuesday, October 23, 2018

Gold regulators



While our modern monetary system certainly has plenty of detractors, one of its successes is that we no longer need cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 services of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 local gold regulator. In cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 late 1700s, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 job of a gold regulator was to assay gold coins to determine if cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y were of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 appropriate weight and fineness, modifying (ie 'regulating') cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 coin if necessary. When he was done, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 gold regulator stamped cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 coin with his seal of approval and put it back into circulation.

The job of regulating coins may seem strange to us. But it was an ingenious way to cope with cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 lack of standardization that bedeviled monetary systems in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 1600 and 1700s, particularly in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 colonies. There was no domestic supply of coins in North America back cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365n, so settlers relied on a bewildering array of foreign coins as cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir media of exchange, each with its own weight and fineness, and most of poor quality. This included not only silver coins such as Spanish dollars, pistareens, and English crowns, but also a gamut of gold coins including Portuguese joes and moidores, English guineas, French Louis d'ors and pistoles, German carolines, and Spanish doubloons.

Each of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365se foreign gold coins was minted with a unique quantity of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 yellow metal. For instance, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 popular Portuguese half Johannes, or "half Joe", weighed 221 grains and was 91.7% pure when it left cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 mint, whereas a full-bodied Spanish doubloon weighed 416 grains (one gram equals ~15 grains). Thanks to constant wear and illegal clipping, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365se coins would inevitably lose some of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir mass as cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y circulated. For merchants, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 task of weighing each gold coin that was presented to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365m, checking if it was a counterfeit, and calculating its appropriate monetary value would have been fatiguing.

To help merchants determine cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 rate at which to accept a particular gold coin, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 authorities published tables with coin weights and values. These coin standards were issued by various legislative bodies or by cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 merchants cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365mselves. For instance, here is a table produced by cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 New York Chamber of Commerce in 1770:


Let's go through an example of how an American merchant might use this table. Say a customer offers a merchant a slightly worn half-Joe. The merchant measures cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 coin and discovers that it weighs exactly 9 dwt, or 216 grains. A dwt is a pennyweight, an archaic unit for measuring weights that derives from denarius weight. (1 dwt = 24 grains = 1.55 grams). Let's furcá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r assume say this exchange occurred in New York.

According to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 above table, any half-Joe passed in New York that weighs at least 9 dwt 0 grains is legal tender for £3 and 4 shillings. Look in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 columns titled "least weight" and "N. York". So if our merchant happens to be selling horses for £3 4s, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365n he'd be happy to accept cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 customer's slightly worn half-Joe as sufficient payment for a horse. But if cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 half-joe were to weigh less than 216 grains (or 9 dwt), cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365n it would fail to meet cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Chamber of Commerce's standards, and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365refore cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 merchant wouldn't accept it—cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 coin is worth less than cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 horse's sticker price of £3 and 4 shillings.

Testing a coin's weight is easy, but it is unlikely that many merchants would have had cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 time or expertise to verify its purity. Whereas a Portuguese half-joe was minted with 91.7% fine, a good counterfeit half-joe might be just 88% pure. If a subsequent trading partner questioned a counterfeit's validity, a merchant who had accidentally accepted it could be out of pocket. To remove any doubt, a suspect coin could be brought to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 local regulator to be assayed. After removing a small section of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 coin, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 regulator would cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365n test cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 coin's gold content. If it was a good coin, he would plug up cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 test section and stamp his initials on it. Having been approved by a recognized member of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 community, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 coin could easily pass in trade.

This watchdog function reminds me of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 part played by Chinese shroffs, or money changers, in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Chinese monetary system of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 17th-19th centuries. Like North America, China was inundated with a whole range of foreign coins. Local shroffs would assay a foreign coin to verify its silver content. If cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 coin passed cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir purity test, a shroff would stamp it with his own peculiar chopmark, usually a Chinese character or symbol. Over time, foreign coins circulating in China might collect multiple chops. The genius of this system is that a naive Chinese consumer could safely accept a strange coin knowing that it had successfully passed cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 smell test of professional appraisers—and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 more chops cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 better.

Chopmarked 1807 Spanish silver dollar 

If you are interested in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Chinese practice of chopmarking, I wrote about it here and here.

Testing for fineness is just one cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ory for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 role played by North American gold regulators. There is a second cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ory. Not only were cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y watchdogs, but regulators also acted as enhancers or correctors. To see why this might be true, let's delve a bit more into cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 dynamics in play in North America in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 1700s.   

If you look at cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 original table above, notice that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 New York Chamber of Commerce listed cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 minimum accepted weight of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 half-Joe as 216 grains. However, as I pointed out earlier, a freshly-minted half-Joe actually weighed 221 grains. So cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Chamber of Commerce's standard tolerated cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 circulation of underweight half-Joes. (They did cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 same with ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r coins too, including cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 doubloon, which when freshly minted weighed 418 grains but was accepted by cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Chamber of Commerce at 408 grains.) Providing some extra leeway was probably a wise move. The coins used by New Yorkers came from distant realms and inevitably suffered from wear & tear.

But if a half-joe had lost too much of it original heft it would fail to meet cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Chamber's standard. This is where a gold regulator might come in handy. Say that a half-Joe was brought to a bank but found to only weigh 207 grains, well below both cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Chamber's standard of 216 grains and its original mint weight of 221 grains. The bank would purchase it at discount, say by crediting cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 customer with just £3 1 shilling instead of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Chamber's standard £3 4s, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365n send cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 underweight coin to a gold regulator. The regulator would proceed to cut out a section of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 coin and insert a purer (and heavier) gold plug into cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 hole, bringing its weight back up to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 216 grain standard.

The regulator would cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365n stamp his initials on his modification, upon which cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 bank would pay cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 regulated coin out as change. The regulator's marks were proof that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 coin lived up to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Chamber's weight standard, and presumably made it easier to pass from hand to hand. Here is what a coin that has been regulated with a plug looks like:
The coin in my tweet is a regulated 1747 Portuguese half-Joe. Notice that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 plug is slightly raised on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 face side of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 coin, or cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 obverse side. On cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 reverse side of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 coin, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 plug is rounded and convex. So it apparent to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 eye how cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 plug might add some heft to an underweight coin.

A coin could also be modified in a way that reduced it to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Chamber's standard. If a fresh half-Joe arrived in New York weighing 221 grains, it made no sense for its owner to spend it as-is. Given cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Chamber's standards, a 216 grain half-Joe was sufficient to buy £3 and 4 shillings of goods and services (or settle £3 and 4 shillings debts). A 221 grain half-Joe was overkill. A customer could deposit cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir full-weighted half-joe at cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 bank for more cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365n its value (say £3 and 5 shillings). The bank's gold regulator would cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365n shave it down to size and stamp his initials on it. Thus cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 modified half-joe could circulate legally despite having a small amount clipped from it. It would have looked a bit like this:

Regulated 1774 Portuguese half-joe. Source

Note cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 flat part at cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 bottom where cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 half-Joe has been clipped by a regulator.

So a gold regulator's role, whecá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r it be as a watchdog or an enhancer, or a bit of both, was to bring some much-needed order to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 chaos of a multicoin monetary system. By bringing a gold coin up to standard, or reducing it to standard, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y would have helped ensure cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 fungibility of North America's coinage. And by stamping cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir initials on it, regulators provided a guarantee of purity to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 public—removing some of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 uncertainty involved in accepting unfamiliar coins.

By cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 1800s, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re was no longer a need to have a gold regulators. Most of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 deficiencies of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 old non-standardized monetary system had been fixed. Paper money had largely displaced gold coins, so merchants had fewer occasions where cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y had to worry about accepting bad coins. As for smaller denomination silver coins, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365se were eventually replaced by token coins. The issuer's promise to buy cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365m back at a fixed price, and not cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir metal content, dictates a token's value. While cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir time may be past, gold regulators remain a testament to monetary ingenuity.



Selected sources:
1. Sedwick, Daniel: The Regulated Gold Coinage of North America and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 West Indies in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Late 1700s [link]
2. Michener, Ron: Money in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 American Colonies [link]
3. Neufeld, EP: Money and Banking in Canada
4. The Yale University Brasher Doubloon [link]
5. Introductory Note: Report on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Establishment of a Mint, [28 January 1791] [link]
6. Mossman, Phillip: Money of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 American Colonies and Confederation [link]

Monday, August 28, 2017

You call that counterfeiting? This is counterfeiting!


One of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 world's most notorious cases of counterfeiting was cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 1925 Portuguese banknote crisis, when Artur Virgilio Alves Reis managed to pass off 200,000 fake five-hundred escudo notes, worth around £56 million in 2016 terms. When cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Bank of Portugal discovered cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 counterfeits in December 1925, it announced an aggressive demonetization of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 five-hundred escudo note, giving citizens just twenty days to bring in old notes for redemption. By cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365n, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 damage had been done. Reis had managed to increase Portugal's supply of banknotes by 5.9%, spending cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 equivalent of 0.88% of Portugal's nominal GDP into circulation! (More here.)

An aggressive note demonetization in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 face of large-scale counterfeiting is a thoroughly justified response as it immediately puts a halt to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 problem. In this context, it's worth revisiting cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 world's most recent attempt to combat counterfeiting with an aggressive demonetizationIndia PM Narendra Modi's forced recall of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Rs1000 and 500 notes on November 9, 2016, some 290 days ago. How does it compare to Portugal in 1925?

If we go back to Modi's initial speech, India's demonetization was targeted at cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 three "festering sores" of corruption, black money, and terrorism. On cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 latter, Modi said:
Terrorism is a frightening threat. So many have lost cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir lives because of it. But have you ever thought about how cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365se terrorists get cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir money? Enemies from across cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 border run cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir operations using fake currency notes. This has been going on for years. Many times, those using fake 500 and 1,000 rupee notes have been caught and many such notes have been seized.

Given Modi's fighting words, we'd expect cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 demonetization to have caught quite a bit of bad currency. Last month, finance minister Arun Jaitley revealed how many counterfeit notes had been detected:

Source

Translating Rs11.23 crore into dollar terms, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 monetary authorities have found just US$1.7 million worth of counterfeit notes. Step back for a moment and compare $1.7 million to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 full breadth and width of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 demonetization. In declaring that all Rs1000 and 500 notes were to be useless, Modi  demonetized US$240 billion worth of paper rupees, around 85% of India's stock of banknotes. So only 0.001% of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 entire face value that has been brought in for conversion was fake! That's an incredibly low value of counterfeits, especially when you consider that in 1925, Reis's counterfeits accounted for around 5% of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 entire Portuguese paper money supply. 

Central bankers usually measure counterfeiting in parts per million, or PPM, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 number of fakes detected in one year for every one million genuine notes in circulation. I've inserted a chart below, which comes from this Reserve Bank of Australia document. Canada, for instance, once had a much higher PPM (it even hit 450 back in 2004), but cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Bank of Canada managed to bring this down to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 low double digits by introducing new security features and, later, polymer notes.



Australia, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 first nation to introduce polymer notes in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 early 1990s, used to boast one of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 lowest incidences of counterfeiting (below 5 PPM). Criminals are finally starting to make polymer fakes, perhaps because cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 RBA hasn't bocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365red to update cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 series for over two decades, giving plenty of time for counterfeiters to catch up.

In India's case, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 recent numbers show a total of 158,000 fake notes detected (out of a 24 billion banknotes demonetized) between November 8, 2016 and July 14, 2017, this totaling up to a minuscule 6.6 PPMin cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 same range of countries like Canada or Australia. And certainly not in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 same category as Portugal in 1925.

Nor is this data anomalous. Back in January, James Wilsonan Indian civil engineer-turned-demonetization expertperused official banknote statistics only to find that over cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 last few years India has not had a high incidence of counterfeit rupees, leading him to describe cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 demonetization effort as a cannon shooting at sparrows. Using some of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 data from James' post, it's possible to calculate that India had a PPM of 7.1 in 2015/16. (I get this from 90.266 billion units of currency in circulation, and 632,926 counterfeits detected that year). This is consistent with earlier data from cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Reserve Bank of India showing a PPM from 2007-2012 ranging between 4.4 to 8.1. So India's rate of counterfeits detected is fairly reasonable relative to ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r countries.

This low PPM could be due to two factors. Eicá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r India doesn't have a counterfeiting problem, or it does have one but cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 authorities are just really bad at detecting counterfeits. If neicá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r Indian banks nor its central bank are particularly good at identifying fake notes, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365n a large stock of unidentified fakes may be permanently circulating along with legitimate banknotes with no one capable of draining out cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 fakes. But even so, why instigate a massive note recall to catch counterfeits if cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 institutions that do cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 catching are so leaky to start with? If it is cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 case that India has a counterfeiting problem, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365n Modi's go-to fixes should have been to improve note security features and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 banking system's ability to detect fakes, not implement a massive Portuguese-style recall.

So cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 data certainly destroys one of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 pillars on which Modi's demonetization was based; terrorism and fake currency. You need something like a Portugal in 1925 to justify an aggressive demonetization, and India wasn't even close. Over cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 next few months more data will pour in, expect Modi's scheme to be furcá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r tested.




P.S. The title is cribbed from here:

Tuesday, August 22, 2017

Chain splits under a Bitcoin monetary standard


The recent bitcoin chain split got me thinking again about bitcoin-as-money, specifically as a unit of account. If bitcoin were to serve as a major pricing unit for commerce on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 internet, we'd have to get used to some very strange macroeconomic effects every time a chain split occurred. In this post I investigate what this would look like.

While true believers claim that bitcoin's destiny is to replace cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 U.S. dollar, bitcoin has a long way to go. For one, it hasn't yet become a generally-accepted medium of exchange. People who own it are too afraid to spend it lest cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y miss out on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 next boom in its price, and would-be recipients are too shy to accept it given its incredible volatility. So usage of bitcoin has been confined to a very narrow range of transactions.

But let's say that down cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 road bitcoin does become a generally-accepted medium of exchange. The next stage to becoming a full fledged currency like cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 U.S. dollar involves becoming a unit of account—and here things get down right odd.

A unit of account is cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 sign, or unit, used to express prices. When merchants set prices in a given unit of account, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y tend to keep cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365se prices sticky for a while. A few of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 world's major units of account include cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 $, £, €, and ¥. These units of account are conventional ones because cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re is an underlying physical or digital token that represents cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365m. The $, for instance, is twinned with a set of paper banknotes issued by cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Federal Reserve, while ¥ is defined by cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Bank of Japan's paper media. Unconventional units of account do not have underlying tokens, but I'll get to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365se later.

So let's go ahead and imagine that bitcoin had succeeded in becoming cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 unit of account on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 internet. The most commonly heard complaint of bitcoin-as-unit of account—a bitcoin standard so to say—is that it would be inflexible, more so than even cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 gold standard. It would certainly be more volatile, since cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 supply of bitcoin—unlike gold—can't be increased in response to prices. And those are fair criticisms. But cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re's a less-talked about drawback of a bitcoin standard: when a chain split occurs, all sorts of confusing things begin to happen that wouldn't occur in a conventional monetary system.

For those not following cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 cryptocurrency market, a chain split is when a new cryptocurrency is created by piggy-backing off an existing cryptocurrency's record of transactions, or blockchain, thus creating two blockchains. Luckily for us, a bitcoin chain split occurred earlier this month and provides us with some grist for our analytical mill. On August 1, 2017 anyone who owned some bitcoins suddenly found that not only did cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y own cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 same quantity of bitcoins as cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y did on July 31, but cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y had been gifted an equal number of "bonus" tokens called Bitcoin Cash, henceforth BCH. Both cryptocurrencies share cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 same transaction history up till July 31, but all subsequent blocks of transaction added since cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365n have been unique to each chain.

This doesn't seem to be a one-off event. Having just passed through a split this August it is likely that Bitcoin will undergo anocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r one in November. The history of Bitcoin is starting to resemble that of Christianity; a series of contentious schisms leading to new offshoots, more schisms, and more offshoots:

Source


Here's cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 problem with chain splits. Say that you are a retailer who sells Toyotas using bitcoin, or BTC, as your unit of account. You set your price at 10 BTC. And cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365n a chain split occurs. Now everyone who comes into your shop holds not only x BTC but also x units of Bitcoin Cash. How will your set your prices post-split?

The most interesting thing here is that an old bitcoin is not cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 same thing as a new bitcoin. Old bitcoins contained cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 entire value of Bitcoin Cash in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365m. After all, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 August 1st chain split was telegraphed many months ahead—so everyone who held a few bitcoins knew well in advance that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y would be getting a bonus of Bitcoin Cash. Because a pre-split price for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 soon-to-be tokens of $300ish had been established in a futures market, people even knew cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 approximate value of that bonus. This anticipated value would have been "baked into" cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 current price of bitcoins, as Jian Li explain here. Then, once cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 split had occurred and Bitcoin Cash had officially diverged from cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 parent Bitcoin chain, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 price of bitcoins would have fallen since cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y no longer contained an implicit right to get new Bitcoin Cash tokens. 

Thus, BTCa = BTCb + BCH, or old bitcoins equals cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 combined value of new bitcoins and Bitcoin Cash.*

As a Toyota salesperson, you'd want to preserve your margins throughout cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 entire splitting process. In cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 post-split world, if you continue to accept 10 BTC per Toyota you'll actually be making less than before. After all, if one BTC is worth ten BCH in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 market, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365n a post-split bitcoin—which is no longer impregnated with a unit of BCH—is worth just nine-tenths of a pre-split bitcoin. In real terms, your income is 10% less than what is was pre-split.

You have two options for maintaining your relative position. Option A is to continue to price in current BTC, but jack up your sticker price by 10% to 11 BTC. Customers will now owe you more bitcoins per Toyota, but this only counterbalances cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 fact that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 bitcoins you're getting no longer have valuable BCH baked into cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365m.

This would make for quite an odd monetary system relative to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 one we have now. If everyone does cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 same thing that you do—mark up cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir sticker prices cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 moment a split occurs—cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 economy-wide consumer price level will experience a one-time shot of inflation. Given that bitcoin schisms will probably occur every few years or so, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 long-term price level would be characterized by a series of sudden price bursts, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 size depending on how valuable cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 new token is. When splits are extremely contentious, and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 new token is worth just a shade less than cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 existing bitcoin token, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 price level will have to double overnight. That's quite an adjustment!

We don't get cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365se sorts of inflationary spasms in modern monetary systems because cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re is no precise analogy to a chain split. When August 1st rolled around, Bitcoin supporters could not invoke a set of laws to prevent Bitcoin Cash from being created on top of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 legacy blockchain. In fiat land, however, a set of actors cannot simply "fork" cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Canadian dollar or cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Chinese yuan and get off scot-free. The authorities will invoke anti-counterfeiting laws, which come with very heavy jail sentences.**

The closest we get to chain splits in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 real world are when cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 monetary authorities decide to undergo note redenominations. Central bankers in economies experiencing high inflation will sometimes call in—say—all $1,000,000 banknotes and replace cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365m with $10 banknotes. And to compensate for this lopping-off of zeroes, merchants will chop price by 99.999% overnight. But redenominations are very rare, especially in developed countries. Up until it dollarized in 2008, even Zimbabwe only experienced three of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365m. Under a bitcoin standard, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y'd be regular events.

Option B for preserving your relative position is to keep a sticker price of 10 per Toyota, but to update your shop's policy to indicate that your unit of account is BTCa, or old bitcoin, not new bitcoin. Old bitcoin is just an abstract concept, an idea. After all, with cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 split having been completed, bitcoins with BCH "baked in" do not actually exist anymore. But an implicit old bitcoin price can still be inferred from market exchange rates. When a customer wants to buy a Toyota, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y will have to look up cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 exchange rate between BTCa and new bitcoin (i.e BTCb), and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365n offer to pay cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 correct amount of BTCb.

To buy a Toyota that is priced at 10 BTCa, your customer will have to transfer you 10 new bitcoins plus cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 market value of ten BCH tokens (i.e. 1 bitcoin), for a total price of 11 bitcoins. This effectively syncá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365sizes cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 amount you would have received pre-split. As cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 market price of Bitcoin Cash ebbs and flows, your BTCa sticker price stays constant—but your customer will have to pay you eicá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r more or less BTCb to settle cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 deal.

The idea of adopting a unit of account that has no underlying physical or digital token might sound odd, but it isn't without precedent. As I pointed out earlier in this post, our world is characterized by both conventional units of account like cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 yen or euro and unconventional units of account. Take cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Haitian dollar, which is used by Haitians to communicate prices. There is no underlying Haitian dollar monetary instrument. Once a Haitian merchant and her customer have decided on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Haitian dollar price for something, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y settle cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 exchange using an entirely different instrument, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Haitian gourde. The gourde is an actual monetary instrument issued by cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 nation's central bank that comes in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 form of banknotes and coins.***

So in Haiti, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 nation's unit of account—cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Haitian dollar—and its medium of exchange—cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 gourde—have effectively been separated from each ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r. (In my recent post on Dictionary Money, I spotlighted some ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r examples of this phenomenon.) An even better example of separation between medium and unit is medieval ghost money. According to John Munro (link below), a ghost money was a "once highly favoured coin of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 past that no longer circulated." Because cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365se ghost monies had an unchanging amount of gold in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365m, people preferred to set prices in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365m racá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r than new, and lighter, coins, even though cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 ghost coins had long since ceased to exist.


Unlike option A, which would be characterized by a series of inflationary blips each time a split occurred, option B provides a relatively flat price level over time. After all, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 old bitcoin price of goods and services stays constant through each split. However, as cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 series of chain splits grows, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 calculation for determining cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 amount of new bitcoins inherent in an old bitcoin would get lengthier. In cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 example above, I showed how to calculate how many bitcoins to use after just one chain split. But after ten or eleven splits, that calculation gets downright cumbersome.

Whecá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r option A or B is adopted, or some mish-mash of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 two, a bitcoin standard would be an awkward thing, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 economy being thrown into an uproar every time a chain schism occurs as millions of economic actors madly reformat cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir sticker prices in order to preserve cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 real value of payments. If bitcoin is to take its place as money, it is likely that it will have to cede cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 vital unit of account function to good old non-splittable U.S. dollars, yen, and ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r central bank fiat units. The Bitcoin community is just too sectarian to be trusted with cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 task of ensuring that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 ruler we all use for measuring prices stays more or less steady.




P.S.: I've focusing on sticker prices here, I haven't even touched on contracts denominated in bitcoin units of account. For instance, if I pay 10 BTC per month in rent for my apartment, what do I owe after a split? Ten old bitcoins? Ten new bitcoins? Or would I have to transfer 10 new bitcoin along with 10 units of Bitcoin Cash? Who determines this? What about salaries? The problem of contracts isn't merely cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365oretical, it actually popped up in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 recent split as some confusion emerged on how to deal with to bitcoin-denominated debts used to fund short sales. Matt Levine investigated this here


*There is also cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 complicating fact that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 price of bitcoin didn't seem to fall by cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 price of Bitcoin Cash, thus contradicting cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 formula. As Matt Levine recounts:
In a spinoff, you'd expect cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 original company's value to drop by roughly cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 value of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 spun-off company, which after all it doesn't own any more. 5  BCH spun off from BTC on Tuesday afternoon, and briefly traded over $700 on Wednesday (though it later fell significantly). But BTC hasn't really lost any value since cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 spinoff, still trading at about $2,700. So just before cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 spinoff, if you had a bitcoin, you had a bitcoin worth about $2,700. Now, you have a BTC worth about $2,700, and also a BCH worth as much as $700. It's weird free money, if you owned bitcoins yesterday.
**Say counterfeiters do manage to create a large amount of fakes. Even cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365n this "fiat split" would have no effect on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 value of genuine notes. Central bank are obligated to uphold cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 purchasing power of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir note issue. They will filter out fakes be refusing to repurchase cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365m with assets, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 purchasing power of counterfeits quickly falling to zero, or at least to a large discount. When central banks are fooled by counterfeits cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y will use up cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir stock of assets as cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y erroneously repurchase fakes. But even cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365n cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y will never lose cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 ability to uphold cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 value of banknotes as long as cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 government backs cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365m up with transfers of tax revenues. Fiat chain splits only begin to have cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 same sort of effects as bitcoin chain splits when 1) counterfeiting goes unpunished; 2) cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 central bank can't tell cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 difference between which notes are genuine and which are fakes; and 3) it lacks cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 firepower and government support necessary to buy back paper money in sufficient quantity. Only at this point will counterfeiters succeed in driving cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 economy's price level higher.

This, by cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 way, is what cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Somali shilling looks like... a fiat currency constantly undergoing chain splits. 

*** I get my information on Haiti from this excellent paper by Frederico Neiburg.

Wednesday, March 15, 2017

The dematerialization of cash

"One dollar bill," watercolour by Adam Lister (source)

R3, a company specializing in distributed ledger technology, has just posted a paper I wrote for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365m entitled Fedcoin: A Central Bank-issued Cryptocurrency. And here is a nice write-up on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fedcoin idea in American Banker, which unfortunately is behind cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir paywall.

The paper is pretty wide-ranging, but one thing that's worth focusing on is cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 ability of Fedcoin to provide some of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 same features as banknotes, in particular anonymity and censorship resistance. That a Fedcoin system can be designed to provide cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 same degree of privacy as cash runs counter to some of its early critics, who see in Fedcoin a coming financial panopticon.

One really neat things about good ol' cash is that, like bitcoin, it is a decentralized network. The opposite of this is a centralized network, say something like cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 deposit banking system. In cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 banking system, storage of value is handled by cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 issuing bank through accounts hosted on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 bank's database. Conversely, in a banknote system, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 issuing central bank offloads cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 task of storing value onto us. We cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 public—think of us as nodes in a decentralized network—are responsible for choosing how and where to keep our cash, say in a wallet, or under our bed, or in a safety deposit box, as well as bearing those storage costs. The central bank doesn't care how we manage this task, though cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y'd prefer that we don't mangle cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 notes too much.

Or take cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 process of securely transferring value. Centralized actors like banks handle all cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 stages of moving deposits from a buyer to a seller, including verifying identities, ensuring adequate account balances, updating ledger entries etc. But in a transfer of banknotes, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 transaction process is entirely devolved to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 buyer and seller, who must physically move cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 cash to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 right location, count out by hand cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 necessary quantity of banknotes, and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365n come to a consensus that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 transaction has been settled. As for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 central bank's ledger of notes, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re is nothing that needs updating. Unlike private bankers, central bankers don't care who owns cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir circulating liabilities.

The task of screening for counterfeit notes is also outsourced to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 public. Each time a shopper accepts a banknote, say as change, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y'll give it a once-over to verify that it hasn't been run off by a teenager using an inkjet printer. Retailers deal in cash all day and are familiar with banknote anti-counterfeiting devices, and thus can exercise more judgement in checking for fakes. And banks, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 recipient of notes from retailers at cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 end of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 day, will catch many of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 counterfeits that have slipped through cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 system.

Banknote systems aren't entirely decentralized, of course. The central bank has cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 final say on whecá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r a note is counterfeit or not. It also regulates cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 purchasing power of those banknotes, eicá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r by toggling interest rates higher or lower, repurchasing money using its portfolio of assets, or issuing more money in return for assets.

Because cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y are at least partly decentralized, banknote systems inherit two nice features: anonymity and censorship resistance. The first feature is self-explanatory: cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 central issuer makes no effort to determine cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 identity of a banknote owner. Proceeding from this, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 issuer lacks enough information to censor, or prevent any particular party, from using cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 banknote network. These are completely open systems. By contrast, centralized systems like banks can easily censor members of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 public from making payments. Take cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Huntingdon Live Sciences episode in 2001, for instance, in which a UK-based company involved in drug-testing was cut off by British banks in response to pressure from animal rights activists. Ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r examples of censorship by banks include cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 blockade of Wikileaks and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 monetary embargo of Iran.

Now in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ory a banknote system could be modified by introducing more centralization, thus removing anonymity and introducing censorship. Each banknote has a unique serial number. The central bank could set a rule that for every cash transaction, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 buyer and seller are obligated to log in to a government-provided account where cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y register cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 note's serial number into a tracking database. To get cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365se accounts, users would be required to submit documents and ID. This would destroy cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 anonymity of cash users and open cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 door for censorship. In practice, though, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 guardians of banknote systems have chosen to preserve anonymity by ignoring serial numbers.

One of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 major trends over cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 last decades has been dematerialization, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 replacement of paper by bits and bytes as a medium for holding data. This saves on costs like printing, storage, and distribution; improves speed; and reduces waste. We saw it with stock & bond certificates a few decades ago, books, newspapers, music, record keeping, bills. And one day we may see it with cash. The question is: how to allow for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 dematerialization of cash without losing its useful features like anonymity and censorship resistance?.

Bitcoin is one answer. But Bitcoin only goes half-way to solving cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 problem since it does not recreate one of cash's ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r key features, its stability. A nation's prices are conveniently denominated in terms of its paper money (i.e. U.S. retailers set prices in dollars, Japanese retailers in yen), and since prices tend to stay sticky for 4.3 months or so on average, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 public has a huge degree of certainty over cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 medium-term purchasing power of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 money in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir wallets. This is a very nice feature. Bitcoin prices? Not so stable.

Fedcoin may be able to recreate this stability while still providing anonymity and censorship resistance. A government copies cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 source code of a proven cryptocoin (maybe bitcoin, maybe zcash, maybe ecá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365reum), boots cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 system up, and promises to peg cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 price of each coin to its existing banknotes, say 1 coin = $1 banknote.

As with bitcoins, anyone would be able to hold Fedcoins without cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 necessity of providing identification. And like Bitcoin, Fedcoin could be designed in such a way that a distributed collection of Fedcoin nodes (or miners) validate transactions by referring to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 system's shared history. Remember how cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed allows banknote users to anonymously come to a consensus about cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 validity of a banknote transactions i.e. cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y do not have to log in to an account to register note serial numbers? Likewise, Fedcoin could be designed in a way that nodes have cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 ability to remain anonymous. This would preserve a degree of censorship resistance and openness. After all, if validators must unveil cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365mselves, governments and ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r powerful actors might compel those nodes to censor transactions.

This is just one way of setting up anonymous central bank money. I'm sure cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re are many ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365rs. There are also ways to set up non-anonymous central bank money, but cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365se are less interesting to me, a point I made here. As I point out in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 R3 paper, I think my preferred set-up would be to allow individuals a rationed amount of anonymity, targeting some sort of “sweet spot” such that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re is enough anonymity-providing exchange media for regular consumers but not enough for criminals. But I can't wrap my head around how to design something like this. Anyways, go read cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 paper, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re's plenty more.



PS: I also recently had an article on bitcoin published in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Common Reader, a publication of Washington University in St. Louis.

And since we're on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365me, I should link to some ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r public appearances by yours truly, including recent-ish podcasts with David Beckworth and Alex Millar.

Thursday, June 2, 2016

What happens when a central bank splits in two?


Say cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 San Francisco Fed decided to secede from cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Federal Reserve System or cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Bank of Greece started to print its own euro notes without cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 consent of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Eurosystem. What happens to a nation's currency when cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 central bank is split into parts? There is a possibility we might be seeing such a situation developing in Libya with cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 emergence of two different Libyan dinars.

Libya's political scene is ridiculously complicated so I'll paint cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 picture in broad brush strokes. The Central Bank of Libya has several offices, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 two relevant ones being cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 western one in Tripoli and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 eastern one in Bayda. Prior to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Arab spring, each area was under cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 control of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Gaddafi government but both have since come under cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 control of competing regimes. Tripoli is run by cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 U.S.-backed Government of National Accord (GNA) while Bayda is under cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 control of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Tobruk-based House of Representatives.

As I understand it, over cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 last few years of strife cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 two offices have usually been able to work togecá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r despite being under different regimes.Yesterday, however, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Bayda branch announced that it would be putting new 20 and 50 dinar denomination notes into circulation. Both cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Tripoli government and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir U.S. backers quickly declared that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 new issue was illegitimate. The U.S. Embassy's statement on Facebook said that "cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 United States concurs with cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Presidency Council's view that such banknotes would be counterfeit and could undermine confidence in Libya's currency and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 CBL's ability to manage monetary policy to enable economic recovery."

This brings up an interesting conundrum. Say cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Bayda branch of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Central Bank of Libya starts to spend cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 new 'counterfeit' dinars and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 U.S.-backed Tripoli branch refuses to recognize cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365m. Will cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 public accept cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 new issue of Bayda dinars, and if so, at what rate will cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 notes trade relative to Tripoli's notes? Could Libya end up with two different dinar currencies?

Were cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 two note issues identical, it would be impossible for Libyans to discriminate between cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365m. They'd happily accept cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 new notes and all dinars would continue to be fungible. But this doesn't seem to be cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 case. Unlike Libya's legacy note issue, which was printed by De La Rue in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 U.K., cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Bayda branch's new dinars are printed by Goznak in Russia. Apparently Goznak has used different watermarks and a horizontal serial number racá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r than a vertical one. Most importantly, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 new notes bear cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 signature of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 head of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Bayda office while cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 old notes have cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Tripoli branch's chief on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365m.

If it does not recognize Bayda's 'counterfeit' notes as its liability, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Tripoli branch voids its responsibility to buy cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365m back in order to maintain cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir value, effectively walling off its resources from cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Bayda branch. These resources include any foreign reserves it might have, U.S. financial backing, and financial support from cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 local regime. And without any guarantee that those notes will have a positive value, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 public—which can easily differentiate between cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 two bits of paper—may simply refuse to accept Bayda dinars at cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 outset when cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Bayda branch tries to spend cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365m into circulation. Long live cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Tripoli dinar.

The Bayda branch might try to promote cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 introduction of Baydar dinars by pegging cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365m at a 1:1 rate to existing Tripoli dinars. This is how cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 euro, for instance, was kickstarted. But that peg will be tested. Libyans will bring Bayda dinars to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Bayda branch to exchange for Tripoli dinars. If cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 branch runs out of Tripoli banknotes, it will have to buy more of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365m in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 open market to maintain cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 peg, but with what? If it lacks cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 resources to buy cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365m, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 peg will be lost and Bayda dinars will fall to zero, or to a very large discount.

But cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Bayda branch isn't without its own resources. First, it has cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 financial support of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 local regime. Furcá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365rmore, according to this surreal article cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re is a vault in Bayda that contains 300,000 gold and silver sovereigns minted in honour of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 late Colonel Gaddafi, worth nearly £125 million. The Bayda branch doesn't know cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 combination and Tripoli refuses to provide it. If cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 safecrackers that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Bayda branch has hired are able to get in, that amount will provide it with enough firepower to buy back Bayda dinars and help support cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 peg. In which case cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 two notes would circulate concurrently and be fungible.

If two dinars emerge, which central bank would control monetary policy? That depends on which brand of dinar Libyans choose to express prices and debts. As long as cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 existing Tripoli dinar is cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 medium of account—cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 physical object that people use as cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 definition of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 dinar unit ل.د.—cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365n any policy change adopted by Tripoli's central bankers will be transmitted to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 entire Libyan price level, both cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 east and west. Usage of Tripoli dinars racá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r than Bayda dollars for pricing is likely to prevail for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 same reason we all use QWERTY keyboards when better alternatives exist, force of habit is difficult to overcome. Even if Bayda dollars do emerge as a medium of account, as long as cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y are pegged to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Tripoli dollar, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365n Tripoli still gets to call cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 shots.

The situation isn't resolved yet—cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Tripoli branch could very well accept Bayda dinars as its liability, thus defusing cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 situation. In any case, it will be interesting to follow. Incidentally, Libya's situation reminds me of one of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 ideas put forth during cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 2015 Greek crisis; a secession of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Bank of Greece from cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Eurosystem so that Greeks could print cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir own type of euro. If Greece boils over again and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 separation idea pops up, Libya may serve as a reference point.

Saturday, February 13, 2016

Can a central bank eliminate its highest value banknote?

Singapore's $10,000 bill, worth around US$7500, shares title to world's largest value banknote with Brunei's $10,000

Peter Sands has adeptly made cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 case for eliminating high denomination banknotes. The rough idea is that if all central banks were to eliminate cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir highest value banknotes, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365n criminals would have to fall back on smaller denominations or more volatile media of exchange like gold. Since both of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365se options are more cumbersome than large denomination notes, storage and handling expenses will grow. This means cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 costs of running a criminal enterprise increases as does cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 odds of being apprehended.

Elimination of cash is a polarizing topic. For now I'm going to sidestep that debate because I think cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re's a more interesting topic to chew on: might a central bank be unsuccessful in its attempt to withdraw its own high denomination notes? Put differently, what happens if everyone just ignores a central banker's demands to retire cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 biggest bill?

Take cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 most popular high denomination banknote in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 world, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 US$100 bill. According to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Federal Reserve, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re are 10.8 billion of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365se in circulation, or around $1 trillion in nominal value terms. Popular not only with criminals, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 $100 bill circulates in many dollarized or semi-dollarized nations as a legitimate means of exchange in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 absence of decent local alternatives. Say that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Federal Reserves wants to hobble criminals by cancelling all 10.8 billion notes. It announces that everyone holding $100s has until January 1, 2018 to trade cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365m in for two $50s (or five $20s). After that date any $100 notes that remain in circulation will no longer be considered money. Specifically, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y will cease to be recognized by cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed as a liability.

Will this demonetization work? Consider what happens if everyone simply ignores cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 proclamation and continues to use $100s in trade. Say that by cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 January 1, 2018 expiry date, only $300 billion of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 $1 trillion in $100 bills in circulation have been tendered leaving cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 remaining $700 billion (or 7 billion individual notes) in peoples' pockets.

So much for hurting criminals by removing cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 $100, right? We'd say that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 central bank's demonetization campaign has failed. But not so fast.

Even though 7 billion $100 bills remain in circulation, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 nature of $100 bill will have changed. Prior to January 1, 2018, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed maintained a peg between cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 $100 bill and all ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r denomination ($50, $20, $10, $5, and $1). This peg was enforced by cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed's promise to convert any quantity of $100 bills into lower denominated notes and vice versa. After cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 expiry date, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed will no longer include cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 $100 in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365se pegging arrangements.

In addition to maintaining a fixed rate between cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 various denomination, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed also promises to peg cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 value of a dollar to a slowly-declining bundle of consumer goods (put differently, it set a 3% 2% inflation target). It does so by injecting an appropriate quantity of new currency into cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 economy via open market purchases or withdrawing sufficient currency by selling assets. When cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed demonetizes cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 $100 note, it ceases to include cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 $100 in its consumer goods peg. This means it will no longer dedicate any of its assets to protecting cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 purchasing power of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 $100 bill.

Given this new setup, as demand for $100 bills varies cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir value will float relative to both Fed dollars and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 slowly declining consumer good bundle. Like bitcoin, which also has a fixed supply, fluctuations in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 purchasing power of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 $100 could be quite volatile. One day cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 $100 might be worth $110, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 next it could be worth just $90. So even if cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed has failed in withdrawing cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 $100, it will still have succeeded in imposing purchasing power volatility on criminals and ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r users of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 $100. Volatile assets make for unpleasant and costly media of exchange and criminals will not be happy with cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365se change.

By forswearing cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 $100, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed also ceases to act as a guardian of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 quality of its issue of $100 bills against counterfeiters. The abdication of this function is especially important given that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 marginal cost of printing a decent knock off of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 $100 is probably just a few cents. Absent cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 threat of imprisonment, entrepreneurs will swarm to duplicate cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 $100, spending counterfeits into circulation and steadily reducing cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 purchasing power of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 $100. After a few years of constant counterfeiting cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 $100 bill won't be worth much more than a few cents or so; cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 marginal cost of paper, ink, and printing. This hyperinflation will bring cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 nominal value of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 original 7 billion in notes to just $700 million, down from $1 trillion.
Highest denomination note in various counties, sorted by US$ equivalent

Incidentally, we know this is a likely situation because of what has happened in Somalia. When Somalia's central bank was dismantled in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 early 1990s, Somali shillings continued to circulate (see my blog post here). Over cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 next few years, warlords issued cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir own counterfeits which eventually drove cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 value of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 shilling down to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 cost of paper and transportation. William Lucá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r has described this process here.

Along cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 way to hitting a terminal value of just a few cents, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 $100 will lose any advantage it had previously enjoyed in terms of storage costs and handling. The moment a $100 falls to $49, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed's own $50 note becomes a cheaper note for criminals to use. And as cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 hyperinflation continues and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 $100 falls to $19, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed's own $20 note will become preferred. The upshot is this: even if cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed's January 1, 2018 expiry date fails to attract any $100s for redemption, competitive counterfeiting means that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 $100 will inevitably cease to be used as cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 criminal economy's preferred medium of exchange.

Since criminals are rational and can anticipate that this sort of hyperinflation will ensue, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y are more likely to tender cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir notes for cancellation prior to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 original January 1, 2018 deadline. Better to get full restitution racá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r than lose all one's wealth.

Could criminals somehow police against hyperinflation by rejecting counterfeits? Militating against this would be cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 constant degradation of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 note issue's quality due to normal passage of paper from hand to hand. In normal times, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed works behind cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 scenes to keep its note issue up to snuff, replacing worn out specimens with fresh new greenbacks. Once cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed abdicates this role, $100 bills will quickly start to deteriorate. Picking cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 counterfeits out from a stack of bills will become more difficult, only making cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 job of counterfeiting easier.

In cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 face of this deterioration cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 mass of $100 bills may begin to fragment and lose fungibility. Fungibility is cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 idea that all members of a population are perfect substitutes. Well-preserved $100s that are easily identifiable as non-counterfeits may pass at a higher value than a slightly worn out $100, with well-worn and less identifiable $100 bills trading at an even larger discount. Without fungibility, it becomes far more difficult for a medium of exchange to do its job. Where a transaction with fungible $100 notes might be consummated in a few moments, it may take hours to grade a small stack of heterogeneous bills. The costs arising from non-fungibility may be so high that criminals will prefer to use relatively bulky $50 bills which, though possessing higher storage costs, will not be plagued by cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 requirement that each note be closely analyzed for quality.

So in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 end, even if criminals ignore a central bank's deadline to tender notes for cancellation, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y will eventually cease using cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 highest denomination notes through a more roundabout route. A central bank's renouncement of both its role as enforcer of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 largest denomination's peg to ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r notes as well as its commitment to tend to that note's quality will set off forces that drive cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 purchasing power of those notes down to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 cost of paper and ink, at which point cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y will be as good as demonetized.

Having settled whecá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r a central bank can demonetize its highest value note, should it? That's an entirely different post. Or we can hash it out in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 comments.



PS. An alternative story to a Somali-style hyperinflation is an Iraqi-style deflation. See Tony Yates on Twitter. I've written about cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 odd case of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Iraqi Swiss dinar here. How likely is an Iraqi scenario? Criminals would have to assume that a future monetary authority, maybe even cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed itself, reverts its decision and undertakes to adopt orphan $100 bills as a liability at a price consistent with cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir previous purchasing power. This would give $100 bills a fixed value in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 present.

PPS. On cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 topic of altering cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 relationship between high denomination notes and ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r notes, see my posts on high value note embargoes