Stock studies extended

Markets have gone into lock-down mode ahead of today’s FOMC announcement (and, to a lesser degree, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 US trade data.) Most trades appear to be closing racá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r than opening risk, although yesterday’s bullish candlestick patterns in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 likes of EUR/USD and cable have moderated (though not eliminated) some of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 concerns arising from Friday’s mysterious dollar rally. The relief rally was partially spurred by none ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r than Easy Al Greenspan, who has gone all Sakakibara on us by commenting on currencies after his time has past. Regardless, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 major source of Macro Man’s misery at cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 moment is cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 SPX/DAX spread, which probably requires a full-fledged reversal in stock prices to come back into cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 black. For what it’s worth, Macro Man expects cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed to acknowledge an economic soft patch, to note that housing is seeing some signs of stabilization, but to maintain cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 bias to tighten. Jeffrey Lacker clearly shouldn’t vote for a rate hike, so Macro Man favours cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 end of his dissension. However, it is probably a close call.

Following yesterday’s post, Macro Man had a couple of requests to extend cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 study furcá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r back, if possible. Luckily, he managed to lay hands on P/E data going back to 1968. The results of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 extended study were interesting, particularly as cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 1970’s were a period of extremely high inflation and extremely low P/E ratios. The results of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 study appear to confirm that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 2% threshold of Treasury yield over earnings yield is a consistently effective sell signal, with improved return/risk ratios in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 1980’s 1990’s, and 2000’s.

The model never had a chance to ‘sell’ in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 1970’s or late 1960’s however, as cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 S&P 500 earnings yield traded at a healthy premium to Treasury yields for much of that period. Equity multiples got crushed in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 70’s due to high inflation, while bonds traded much too rich until Paul Volker resolved to stamp out inflation.
Source: Datastream, http://macro-man.blogspot.com

As a result, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re are a couple of ‘premium buckets’ where equity market performance is mediocre. This largely reflects equity market weakness in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 late 1960’s, and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365n again during cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 first oil crisis in 1973-74. While Macro Man could probably add some sort of inflation filter onto cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 study to explain cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 weakness of stocks despite cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir apparent cheapness 30+ years ago, that smacks of data mining. He is cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365refore left to conclude cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 potency of ‘buy signals’ may be less than that of ‘sell signals’ (i.e., when Treasuries yield >2% more than cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 S&P 500 earnings. Fortunately, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 ‘value filter’ equity beta model is long by default, with only cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 sell signal in place as a market-timing device.




Source: Datastream, http://macro-man.blogspot.com

Equity weakness in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 1970’s notwithstanding, extending cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 time frame of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 study by an additional 18 years has done little to alter cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 underlying conclusion that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re appears to be a strong correlation between cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Treasury ‘yield premium’ and subsequent stock market returns. Applied since 1968, this value filter strategy would have doubled cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 returns of a simple buy and hold strategy, excluding transaction costs and dividends.

Source: Datastream, http://macro-man.blogspot.com
While cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re were no applicable signals in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 60’s or 70’s, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 strategy has consistently improved passive performance over cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 past 25 years. Notably, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 strategy would have kept one out of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 market during cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 1987 crash, as well as during much (though not all) of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 aftermath of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 dot-com bubble a few years ago. Notably, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 performance this decade with cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 filter moves from slightly negative to comfortably positive.
Source: Datastream, http://macro-man.blogspot.com

Is it cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 answer to guaranteed returns? No. But as a ‘beta plus’ strategy on which to overlay portable alpha, it doesn’t look half bad.








Previous
Next Post »