Hamlet Act III

When TMM gacá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365red this morning around cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 vast cherry wood conference table in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 echoing caverns hewn from granite in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 TMM-cave, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 messages our ambassadors brought from cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 four corners of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 earth were all stories of a strange new cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365me.

European corps buying EUR/USD - cant hold back those hedges any longer?

The Energy complex bottoming out.

Large buying of AUD not dominated as usual by corporates .

It's TMMs favourite turn "mood change" date: 16th-18th of July. Call it superstition but we like it.

And, most interestingly "cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y" are selling negative yield.

TMM's ears always prick up when cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y start to hear rumours and chatter about a change in behaviour from central banks and SWFs. As cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 largest players in markets, it is unwise to pick a fight with cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365m. So we found it particularly interesting to hear that those central banks that had been cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 usual buyers of Schatz, Dutch T-Bills and ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r such prized 'risk-free' assets have been reportedly seen selling such paper. Perhaps reserve managers really don't care too much for negative yields? Given that this money has now found itself into cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 semi-Core - driving something of a short squeeze (particularly in that country our Yank friends love to be short of: France), TMM can't help but think that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 ECB Governing Council must be feeling pretty pleased with cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365mselves. For it appears that, racá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r than cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 assumed "short Gamma" at zero yield position in response to being faced with negative yields as a result of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 ECB's deposit rate to zero, end users are voting with cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir feet. Such a compression of T-Bill yields across cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 EMU-complex could well be argued to be evidence that not only does monetary policy still have teeth, but that it also works as presumed via cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 channel of forcing investors to take more risk - in terms of extension along cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 duration and credit curves.

Which is why TMM think a lot of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 recent discussion around whecá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 shift of cash from cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 ECB's deposit facility into its current account facility means anything or not is mostly noise, as is cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 debate over whecá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r Fed should follow suit and cut cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 IOER. Because cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 operational aspect of bank reserves is kind of irrelevant in this case. If TMM were members of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 FOMC, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y would be viewing this credit and duration switch with great interest, because cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 evidence from Europe suggests that while cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 banking system is content to sit on excess reserves in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 context of risk aversion (amongst ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r things), it seems that end users - such as money marketfunds, central banks and SWFs - have a something of an aversion to negative yields. In TMM's view, that is a far better argument for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 cutting of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 rate paid on excess reserves than any operational one cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y have seen to date.

Which brings us on to Chairman Bernanke's speech today.

One of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 questions TMM set cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365mselves was whecá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r or not cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed would do QE3. And having taken a closer look, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y reckon it is indeed coming. Now many market participants argue that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 hurdle for QE3 is very high, that with cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 election only months away, a stated opposition to QE from cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Tin Foil Beanie Brigade Republican Party, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 data has not yet deteriorated far enough in order for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed to risk political controversy. Sceptics also point to measures of inflation expectations, such as cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 5y5y TIPS Breakeven and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed's "cleaned" version of it (see chart below) as not yet low enough to trigger a response from cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed. TMM disagree on both points: cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed certainly prefer to avoid political controversy, but history suggests that if cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed believe cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y need to act, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y will. An historical exposition on this subject is clearly well beyond cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 scope of your humble bloggers, but just two examples would be cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed's multiple rate hikes in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 run up to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 2004 election and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir dramatic rate cuts, balance sheet expansion (e.g. AIG/Maiden Lane II/III) in Autumn 2008, though TMM concede that this latter period was one of crisis.

And what about breakevens? On this issue, TMM reckon that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 market has merely become attuned to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 fact that should accommodation be required, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed will provide it. Under such circumstances, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 prior-presumed 2% level is not a required condition given that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed will too know that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 market will be pricing in some likelihood of QE3 - i.e. cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 new "low strike" on this is probably somewhat higher. A similar argument relates to Financial Conditions, and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Equity market in particular. It is certainly hard to argue that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365se have tightened to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 degree that signals pain in past easings in recent years, but TMM also reckon that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed will too be aware that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365se markets are also pricing a degree of policy easing. Simply put, TMM do not think that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365se represent much of a barrier for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed.

So will cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 FOMC feel compelled to act? As above, TMM reckon at cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 end of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 day, it does not come down to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 equity market alone. It is growth expectations that will ultimately decide whecá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed move. And TMM reckon cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y will, for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 following reasons:

One of those old trading adages TMM learned when cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y were desk juniors was that when ISM moves sub-50, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed cut rates, which in our brave new ZIRP complex interest rate world probably now means "when ISM moves sub-50, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed ease policy". Now this hasn't always been cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 case, but certainly over cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 past twenty years, TMM can only see two real occasions where cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed had not eased within two meetings: (i) most recently, Dec 2007 - and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed would probably now agree with hindsight that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y should have cut rates cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365n, and (ii) Aug 1996 - which turned out to be a "one month blip". To those, you could probably add Aug 2000, which again, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed would probably agree cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y were too late to cut rates, responding with a 50bp intermeeting rate cut in Jan 2001 followed by a furcá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r 50bp cut at that month's meeting. Anyway, you get cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 idea - see chart below of initially reported ISM vs. subsequent Fed easing.

Next, it is not just ISM that has moved lower, yesterday's retail sales number was especially disappointing, and many PhDs are now looking for 1.1-1.4% GDP for Q2, a pretty poor outcome. TMM would also note that while cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 bond market has priced this data deterioration to a degree (see chart below, brown/pink lines), economists are still in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 process of catching up (yellow line), and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 "real" expectation for 2012 GDP growth is probably closer to 1.6%. That is clearly well-below trend. And speaking of trends, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 past three months of Payroll data have been very disappointing. Couple that with falling inflation both at cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 headline and core level (regardless of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 recent spike in grains prices), and it is pretty hard to argue that monetary policy should not be eased.

So TMM are forced to conclude that QE3 is coming by cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 autumn unless cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 recent ISM print proves to be a one-off... and if it does, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365n markets are likely to rerate growth expectations higher, taking on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 view that we have just had yet anocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r mid-cycle slowdown. But that is a discussion for anocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r day...

Back to Humphrey Hawkins.

Taking cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 above into account, TMM reckon cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Chairman is unlikely to signal imminent QE3 as cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 committee will likely want to see cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 upcoming ISM & NFP prints before pressing cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 panic button. But in line with cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 current concerns in markets that policy might be impotent, that he will highlight cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 potential new measures that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 FOMC could embark upon. This approach has been long founded, and forms a key part of TMM's thinking on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed, based upon cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Transcripts from cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 April 2001 FOMC Teleconference which concluded it was better for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed to be seen to have cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 tools to "fix things" than to be seen "powerless". Following such a testimony, TMM reckon cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 August data dump and FOMC meeting will set cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 stage for whecá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r QE3 comes in September.

TMM have shipped in some Oct 1700 strikes in Gold, and have cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir finger on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 trigger to sell USD across cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 board should cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 above transpire. TMM sense an especially high level of scepticism with respect to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 likelihood of a hint/preannouncement and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 potential for disappointment today. But would note that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y cannot remember many occasions where cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Chairman has not "out-doved" cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 market.

Good luck all.