Asia FX, Waking Up from Summer Doldrums

It’s been one of those kind of weeks. Whistling along through earnings season...analysts trying to look busy when cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir bosses walk by, and vainly trying to write something intelligent about cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 last company conference call when cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 CEO said only sentences containing words like “right-culture”, “game-change”, or, “leverage” (as a verb).


Or maybe some war crime against cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 English language, like this:


Easy cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re, Tex.  It’s like a consultant had his nickel batteries replaced with lithium. You can bill cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 client for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 hours with only one or two of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365se words, no need to overdo it.


The FOMC comes and goes, markets go back to sleep, and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365n someone comes back from lunch and punches tech in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 gut. Even Mohamed says BTFD.


I’m just going to keep my head down and keep doin’ what I’m doin’.


With that let's turn our attention to Asia.  KRW has made a move stronger, in line with USD weakness and resilient demand in China, despite imminent fears about slowing credit growth later this year. But JPY hasn’t done much at all, owing to expectations that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 BoJ is all too happy to just read cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Cliff's Notes of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 new #1 book in global monetary policy, “Hawkish Rhetoric for Dummies.”




That move from 1160 to 1120 is no joke...cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re might be an opening for a long USD/KRW position, one that is easy to get away from on a break of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 recent range below 1100. IP disappointed again yesterday, and isn’t showing cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 positive trend for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 global growth cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365me:
Yet some of that drag is cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 result of a dispute with China, which has hit auto exports hard:


Yet overall, growth has checked up nicely from cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 slowdown in 2015-2016. Inflation is a bit tougher to gauge here--headline has bounced off cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 lows but core remains well below 2%.




This chart argues cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 BoK might start to hike later this year if headline CPI remains at or above 2%.
But I expect we’ll have to see core converge for that to happen, and that seems unlikely with continued strength in KRW, and little else beyond a mild fiscal stimulus program to push domestic demand.


Moreover, on KRW valuation, it is getting rich vs. JPY, a key competitor in exports (and come to think of it, practically everything). REER is nearing cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 highs from earlier this year:


A mean reversion trade would be consistent with a bounce off of 10 in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 krw/jpy cross. Tough for me to believe we are again in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 JPY weakness trend that took this cross to 9 in 2015 before cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 BoK finally started to act.

Yet back in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 US we see Trump-care a crash into cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 rocks, and over a cliff, back into cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 rocks again, before finally exploding in a fireball...sad! And Trump’s new communications director doesn’t even have cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 common sense to talk off cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 record before going on a curse-crazy rant to a New Yorker journalist.
What does that have to do with KRW? The market has gotten very complacent about (among ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r things) trade policy, or more broadly, Trump’s propensity for craziness, ineptitude, or some combination of all three. Should China trade, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 trade deficit, or even NAFTA become a big issue again, KRW will be in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 crosshairs, just like it was late last year.


That got me thinking about cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 long TWD idea in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 comment section earlier this week--I like cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365me of expressing an upswing in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 tech cycle later this week via Asia FX, but at cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365se levels I would like some protection against cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 unexpected:




Sure, Korea’s monstrous current account surplus still needs to get recycled somehow...but history shows KRW is prone to get whacked much harder than TWD if rates go higher, USD strengcá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ns, FTQ returns, or China rolls over….it carries flat, and as I mentioned, is setting up nicely to take cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r side.


Adding a short KRW position to long positions in TWD or elsewhere in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 region looks like a good beta-weighted overlay...cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 correlations are high but that could be a positive, foreshadowing a spell of underperformance given cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 technicals and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 rich valuation of KRW on a REER basis and vs. JPY.  A USD call/KRW put would lay off enough squirrelly risk to enable much larger core positioning.

Previous
Next Post »

6 comments

Click here for comments
johno
admin
July 28, 2017 at 5:46 PM ×

Anocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r great post, Shawn. Thank you. Think you're right to question outright USDTWD exposure. Though I'm short, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 correlation between tech stock performance and TWD, in particular, has me nervous.

Orgasm every time I check EURCHF/vol.



Reply
avatar
johno
admin
July 31, 2017 at 6:45 PM ×

Decided to trade against my own euphoria and took off EURCHF cash position, replacing with some vega-neutral RKO calls. Momentum seems to have slowed today and wanted to protect PnL too. We'll see whecá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r it was cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 right thing to do.

Darth Macro (on Twitter) mentioned cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 setup in USDJPY this weekend, pointing to extreme long positioning in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 COT data as we approach a possible debt ceiling showdown. USDJPY looks a bit low on a regression, but JPM pitched an interesting 109-107 put spread with 105 RKI on bottom strike put. Not much extra premium versus vanilla for a lot of extra gearing. Looking at cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 USDJPY versus US 10Y, <105 corresponds to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 pre-election/dis-inflation regime. My thought is that while we may get a scare, we probably don't go back to that regime, so I like cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 105 level for that RKI.

Thinking about CLP cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365se days. Shawn mentioned as a good China hedge given cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 low carry, however, regressed on copper and rates, it looks cheap. Also, elections are coming up later this year which may see business-friendly Pinera replace Bachelet. Interesting setup. Re copper, you have cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 19th Congress and still strong tier-3 real estate markets in China, and just last week, a new ban on scrap imports that require dis-assembly, which is like 80% of China's scrap imports (and scrap imports are 15-20% of China's supply).


Reply
avatar
Unknown
admin
July 31, 2017 at 7:51 PM ×

Anyone has explanation for EUR strength? 1.183 against USD already? I am little bit perplexed...

Reply
avatar
July 31, 2017 at 9:13 PM ×

Hey Johno...i'm with you on taking profits, or protecting cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365m anyway, in eur/chf. that is a big, big, move on not a lot of news.

Re: CLP...first PEN, now CLP? We should talk...

The copper/CLP correlation is a slippery one. I think you have to think back to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 2004-2012 period (see BdCh multilateral currency measure link below) to see what copper prices can do to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 currency cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re--cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 wild increase in prices spurred a massive spike in FDI and domestic demand, and drove huge c/a surpluses and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 currency to insane levels. That's not cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 case today. Chile also has a history of very whippy inflation...right now we're in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 downcycle--and without cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 stimulus from high copper prices (FDI and revenues), I don't think cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re will be an ignition for a quick acceleration of growth and inflation--in fact, if anything BdCh is leaning towards cutting more, not cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r way around. If high copper prices spur growth and inflation to a point where cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 central bank sought to increase real rates, I'd feel differently.

Re: Pinera, I think cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re is risk here too--I guess Pinera II will be an improvement on Bachelet II, but he's not going to have a mandate for radical business friendly change. If cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 last four years have taught us anything it is that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 electorate is fed up with cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 establishment. I don't think popular discontent is strong enough to elect a guy like Guillier, but you can't rule it out eicá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r.

http://si3.bcentral.cl/Siete/secure/cuadros/arboles.aspx

Reply
avatar
johno
admin
August 1, 2017 at 7:31 PM ×

Thank you, Shawn. Appreciate cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 feedback very much!

Reply
avatar