Pages

Saturday, September 15, 2007

Bernanke's Saving Glut II Speech

I haven't had time to post on Bernanke's latest global imbalance speech. Nonecá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365less, it is important so I direct you to Menzie Chinn's excellent post on it.

Update

Both Menzie Chinn and Michael "Mish" Shedlock touch on what I think is an important point: loose monetary policy in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 United States has been an independent (i.e. exogenous) contributor to global economic imbalances. Specifically, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y claim that monetary policy-generated low real interest rates are a good explanation for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 low U.S. saving rate and hence cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 large U.S. current account deficits. Note, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y are not arguing it is cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 only cause of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 global economic imbalances. Like I have argued before (here, here, here), this (exogenous) liquidity glut perspective is complementary to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 saving glut story--cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re is no reason why cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y cannot both be at work. (Why cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed would push rates so low is something I have discussed here and here.) Here is some of what what Menzie and Mish have to say

Menzie:
"While I'm not going to assert that monetary policy was cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 cause of unnaturally low real interest rates (that in turn might have contributed to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 housing boom and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 associated mortgage equity withdrawal...), I will claim cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re is a plausible argument that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 extended period of monetary ease was a contributing factor. It's even more plausible, when one considers cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 rise in real (risk free) real interest rates even as China and oil exporting countries continue to run large surpluses after cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 increase in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 target Fed Funds rate. This latter observation is documented in this post from January. (I'll also observe cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 notion of real interest rates being equalized across borders with free capital mobility is not necessarily validated by cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 data -- so low US real interest rates might or might not be indicative of anything, [5].) It all sort of depends whecá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r you think relative PPP holds instantaneously; if you don't think so, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365n monetary policy can cause divergences in real interest rates."

Mish:
"In a long winded article Bernanke is yapping once again about Global Imbalances and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Global Savings Glut. The article is complete with charts and 11 footnotes but mostly twisted logic as well as stunning statements like "There is no obvious reason why cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 desired saving rate in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 United States should have fallen precipitously over cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 1996-2004 period."

Actually, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re is every reason for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 U.S. savings rate to have fallen: The Fed continuously held interest rates too low cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365reby creating a negative incentive for anyone to save. Eventually a near unanimous belief set in that asset prices were a one way street headed North and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 purchasing power of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 dollar a one way street headed South. So why save?And after cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Greenspan Fed foolishly cut rates to 1% in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 wake of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 dotcom bust, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re was a mad dash out of cash, culminating with panic buying of houses. That panic in turn was followed by cash out refis to support consumption as people bit off more house than cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y could really afford. This is cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 origin of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 much talked about negative savings rate. It is also one of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 moral hazards of Bernanke's proposed inflation targeting scheme...

Yes, it really is as simple as that.

Nowhere does Bernanke address those simple constructs. Instead his mind sits in long winded academic cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ory and models that do not even take into account real world constructs like global wage arbitrage, asset bubbles, overcapacity, U.S. deficit spending, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 War in Iraq (that has to be funded somehow, and if not by domestic taxes cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365n by foreigners) or disincentives to save caused by interest rates held too low too long.But cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re is now no way to pay back what has been borrowed as cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re are no real savings.

In Austrian Economist terms, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 pool of real funding is simply tapped out. And once psychology changed, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re was a mad scramble for cash with no bids for commercial paper as all cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 savings (and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365n some) had already been lent out. The result is a credit crunch and a new dance craze called
The Bernanke Shuffle."

1 comment:

  1. This comment has been removed by a blog administrator.

    ReplyDelete