Pages

Monday, November 26, 2007

Best Line on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Dollar

From cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Economist lead article "America's Vulnerable Economy " comes this gem:

"The dollar's decline already amounts to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 biggest default in history, having wiped far more off cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 value of foreigners' assets than any emerging market has ever done."




(The trade weighted dollar index is a weighted average of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 foreign exchange value of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 U.S. dollar against cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 currencies of a broad group of major U.S. trading partners. Broad currency index includes cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Euro Area, Canada, Japan, Mexico, China, United Kingdom, Taiwan, Korea, Singapore, Hong Kong, Malaysia, Brazil, Switzerland, Thailand, Philippines, Australia, Indonesia, India, Israel, Saudi Arabia, Russia, Sweden, Argentina, Venezuela, Chile and Colombia)


Sunday, November 25, 2007

The Burden of Surging Oil Prices

From Kevin Kallaugher at cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Economist:

The Housing Boom-Bust Cycle as a Roller Coaster Ride

Here is a great video clip that portrays real U.S. housing prices as roller coaster ride. Unfortunately, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 video clip only goes through cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 beginning of 2007 so cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 'bust' part of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 housing 'boom-bust' cycle is missing. Nonecá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365less, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 video clip helps put perspective on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 magnitude of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 U.S. housing boom... fasten your seat belt.


Sunday, November 18, 2007

A Deflation Article in Barron's

Barron's is running an article of mine this week titled "Deflation Isn't Always Dangerous." I make cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 case in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 article that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 failure of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Federal Reserve to distinguish between aggregate demand-driven and aggregate supply-driven deflationary pressures during cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 2002-2003 deflation scare was a contributing (not sole) factor to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 U.S. housing boom-bust cycle. The Fed read cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 deflationary pressures of this time as indicating weak aggregate demand; cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 evidence to me clearly points to rapid productivity gains being cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 source of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 downward price pressure. In turn, this rapid productivity growth implied a higher neutral interest rate, but cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed pushed its policy rate to historically low levels creating a Wicksellian-type disequilibrium.

For more details on this argument see cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365se ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r related postings of mine: here, here, here, here, and here. If you read cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Barron's article and are interested in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Postbellum deflation experience I briefly discussed in it, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365n check out my article titled "The Postbellum Deflation and Its Lessons for Today." I address some of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 common critiques of this period's deflation in this article and show that this period's deflation was in fact largely benign.

Update
For some reason, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 on-line version of my essay has several typos. So in case you do not have access to typo-free print version, here is how cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 on-line version should read as follows:

Deflation Isn't Always Dangerous
By DAVID BECKWORTH

IN 2003, AT THE HEIGHT OF THE deflation scare, Gary Stern was one of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 few voices in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Federal Reserve System questioning whecá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 deflationary pressures of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 time were truly a threat to macroeconomic stability. As president of Minneapolis Federal Reserve Bank, he was not convinced that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 falling inflation rate was something to be feared. He viewed disinflation as a natural outcome of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 economy's productivity gains. In his view, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re was no need to cut cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 federal-funds rate to historically low levels.

Most officials in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Federal Reserve System, however, viewed cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 low inflation rate that time with alarm. They worried that it was cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 consequence of weakening demand in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 economy. Their view prevailed and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 federal-funds rate was cut to historically low levels. The inflation-adjusted, or real, federal-funds rate was pushed into negative territory and held cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re until 2005.

This move by cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Federal Reserve appears to have been overly accommodative, and is now considered by many to be a key reason for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 boom and bust in housing and related imbalances in financial markets.

Productivity was growing around 3% a year between 2002 and 2005, a rapid pace by historical standards. But today's conventional wisdom on deflation still is shaped by painful deflation experience of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Great Depression in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 1930s. Those who remember cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 past are afraid of repeating it.

Deflation -- an actual decline in prices -- can cause economic harm through several channels.

First, given relatively rigid input prices, such as wages, an unexpected deflation will lower firms' profit margins, reducing production and employment.

Second, unexpected deflation means debt becomes more onerous, leading to an increase in delinquencies and defaults, followed by weakening balance sheets of financial institutions and reduced lending.

Third, since actual interest rates reflect a real-interest-rate component and an expected-inflation component, deflation could pull short-term interest rates down to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir lower bound of zero and prevent cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 central bank from being able to provide additional economic stimulus through cuts in interest rates.

Such events could reinforce each ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r in a deflationary spiral: Expectations of more deflation lead to a furcá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r fall in economic activity and push cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 economy into a prolonged economic slump.

This conventional wisdom, however, assumes deflation is always cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 result of a weakening in aggregate demand. It fails to consider that deflation may also arise from a boost to aggregate supply that is not accommodated by an easing of monetary policy. This benign form of deflation occurs as cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 result of productivity advances that lower per-unit costs of production and, in conjunction with competitive forces, put downward pressure on output prices. Here, profit margins are likely to remain stable even if input prices, such as wages, are relatively rigid, since cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 decline in a firm's sales price will be matched by cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 decline in its per-unit costs of production. Bank lending should not be adversely affected, eicá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r, since any unanticipated increase in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 debt burden should be offset by a corresponding unanticipated increase in real income.

Productivity gains, which imply a faster growing economy, also typically imply a higher real interest rate to maintain economic stability, which in turn should prevent cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 actual interest rate from hitting cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 lower bound of zero.

Although rare today, this benign form of deflation emerged following cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 U.S. Civil War and persisted for almost 30 years while cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 economy experienced rapid economic growth and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 U.S. became cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 leading industrial power of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 world. Deflation in its benign form can be consistent with robust economic growth. Most Federal Reserve officials, however, simply failed to consider this possibility during cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 2003 deflation scare.

The Fed missed cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 distinction and made cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 wrong call. It lowered real interest rates when productivity was growing. Its policy accelerated domestic spending when cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 economy was already being boosted by a series of positive aggregate supply shocks. The subsequent economic growth, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365refore, had both a sustainable component -- cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 productivity gains -- and an unsustainable component -- cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 monetary stimulus.

Interestingly, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 lowering of real interest rates and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 subsequent credit boom all occurred without any alarming increases in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 inflation rate -- cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 standard sign of overheating economy. This apparent stability, however, was illusory, since cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 inflation rate did indicate overheating relative to mild deflation rate that would have emerged from cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 productivity gains had cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re not been such a lax monetary policy in 2003.

The current problems in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 U.S. economy are in part a failure of deflation orthodoxy. Federal Reserve officials, following conventional wisdom on deflation, misread cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 deflationary pressures in 2003 and fueled financial imbalances that today are just beginning to be worked out. Moving forward, it is important that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 two forms deflation and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir policy implications be better understood by monetary authorities. History can repeat itself, and sooner than we may now think.

Update II
The typos have been fixed in Barron's.

Friday, November 16, 2007

The Asymmetric Effects of Monetary Policy: Texas vs. Michigan

In several previous postings (here, here, and here) I have commented on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 stark contrasts between cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 economies of Michigan and Texas. Part of my motivation for making cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365se posts was personal. I was trying to sell a home in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 depressed Michigan economy after moving to a new job in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 vibrant Texas economy. Anocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r motivation, though, is that a colleague and I have been working on a paper (for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 SEA meetings in New Orleans) on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 asymmetric effects of monetary policy. Specifically, we are looking at cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 differential impacts of monetary policy shocks across cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 contiguous 48 states for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 period 1979-2001. We follow some previous work done on this topic--see Ted Crone's survey--but add some innovations along cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 way.

One of our findings, consistent with that of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 earlier research, is that monetary policy shocks have a non-uniform impact across cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 state economies. Monetary policy shocks are particularly poignant in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Great Lakes region while cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y largely uneventful in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Southwest regions. Of course, my previous Texas-Michigan discussions fall nicely into cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365se two camps. So from our paper, I have posted below graphs that show cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 typical response--cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 solid lines--of real economic growth on a monthly basis for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365se two economies from a typical monetary policy shock. I have also included cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 typical U.S. response as a benchmark. Standard error bands, which help provide a sense of precision of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365se estimates, are shown by cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 dashed lines. (Technically cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365se graphs show cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 impulse response function from a near-vector autoregression of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 growth rate for each state economy, as measured by cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 coincident indicator, to a standard deviation shock to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 federal funds rate.)





The differential responses of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365se two states to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 same monetary policy shock are striking. Texas is hardly affected relative to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 steep downturn in Michigan. As noted above, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365se patterns fall more broadly into cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 regions of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 United States with different sensitivities to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 federal funds rate shocks. Our research confirms early studies that show cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365se regional differences can be partly explained by cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 composition of output: those states with a relatively high share in manufacturing get hammered by a monetary policy shock while those states with relatively high shares in extractive industries fare much better. We also find that states with a relatively high share in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 financial sector fare better as well. Finally, we find that states that have (1) a relatively high share of labor income compared to capital income and (2) a relatively high rate of unionization also get hammered by monetary policy shocks.

Here is cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 rest of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 paper.

Thursday, November 8, 2007

Financing cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Confederacy

Marc D. Weidenmier and Kim Oosterlinck have a new paper looking at cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 probability of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 South winning cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 U.S. Civil War as seen through financial markets. Their paper is titled "Victory or Repudiation? The Probability of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Soucá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365rn Confederacy Winning cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Civil War" (non-gated version). I have posted cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir abstract below. If you find this research fascinating cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365n be sure to also check out cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 "Money and Finance in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Confederate States of America" article over at cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Economic History Net.

Victory or Repudiation? The Probability of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Soucá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365rn Confederacy Winning cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Civil War
Historians have long wondered whecá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Soucá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365rn Confederacy had a realistic chance at winning cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 American Civil War. We provide some quantitative evidence on this question by introducing a new methodology for estimating cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 probability of winning a civil war or revolution based on decisions in financial markets. Using a unique dataset of Confederate gold bonds in Amsterdam, we apply this methodology to estimate cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 probability of a Soucá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365rn victory from cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 summer of 1863 until cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 end of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 war. Our results suggest that European investors gave cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Confederacy approximately a 42 percent chance of victory prior to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 battle of Gettysburg/Vicksburg. News of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 severity of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 two rebel defeats led to a sell-off in Confederate bonds. By cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 end of 1863, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 probability of a Soucá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365rn victory fell to about 15 percent. Confederate victory prospects generally decreased for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 remainder of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 war. The analysis also suggests that McClellan's possible election as U.S. President on a peace party platform as well as Confederate military victories in 1864 did little to reverse cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 market's assessment that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 South would probably lose cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Civil War.

Sunday, November 4, 2007

The Taylor Rule and Boom-Bust Cycles in Asset Prices

Lawrence Christiano, Roberto Motto, and Massimo Rostagno have a new NBER working paper titled "Two Reasons Why Money and Credit May be Useful in Monetary Policy." I find this article interesting because one of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 reasons cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 authors cite for taking money and credit seriously in monetary policy--as opposed to standard New Keynesian analysis that sees little role for money--is that focusing "narrowly on inflation [alone] may inadvertently contribute to welfare-reducing boom-bust cycles in real and financial variables." The authors show that if (1) cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re are positive productivity innovations and (2) monetary policy follows a standard Taylor rule that responds to deviations of inflation from its target cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365n boom bust cycles in asset prices can be generated.

The authors explain that in "cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 equilibrium with cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Taylor rule, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 real wage falls, while efficiency dictates that it rise [following a productivity shock]. In effect, in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Taylor rule equilibrium cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 markets receive a signal that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 cost of labor is low, and this is part of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 reason that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 economy expands so strongly. The ‘correct’ signal would be sent by a high real wage, and this could be accomplished by allowing cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 price level to fall. However, in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 monetary policy regime governed by our Taylor rule this fall in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 price level is not permitted to occur: any threatened fall in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 price level is met by a proactive expansion in monetary policy."

In ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r words, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365se authors are arguing that by not allowing for benign deflation--deflation generated by productivity innovations--monetary authorities are generating too much liquidity and, in turn, fueling asset price boom-bust cycles. Does this sound familiar? I have been making this same point on this blog for some time, particularly with regards to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 housing boom bust cycle of 2003-2005 (see here and here). Although it is refreshing it is to read prominent economists taking this idea seriously, I wish cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y would be a little more vocal about it. I would also point out that Borio and Lowe (2002) and Borio and Filardo (2004) made cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 same point several years ago. Also, do not forget George Selgin's important work on this issue.