Pages

Wednesday, December 26, 2007

How Much Time Do Americans Allocate to Religion?

This past November I presented a paper at cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 SSSR/ASREC annual meetings that looked at cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 relationship between cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 business cycle and religiosity (see previous posting on this paper). I was privileged to present my paper in a session where Ariela Keysar and Barry Kosmin gave cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir paper titled "Measuring Religious Commitment and Secularization Through Time-Use Data." This paper examines cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 standard labor economic question of how individuals in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 United States allocate cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir time, with special emphasis on how much time is spent on religious and spiritual activities. The study looks at allocation of time for a typical weekday as well as for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 presumably religious Sunday.

This study uses data from data from cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Bureau of Labor Statistics’ American Time Use Survey (ATUS) over cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 years 2003 to 2006. Ariela and Barry explain that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 "ATUS asks people to keep a diary and describe in detail cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir daily activities, without cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 prompts or cues that are a feature of interviewer surveys. There is cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365refore no reference to religion or any ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r domain. This methodology reduces over-reporting of religious practice by minimizing cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 tendency towards a social desirability bias that has been identified as a problem of many surveys of American religion especially of Sunday worship." This study, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365refore, provides a more robust measure of religiosity in America than past studies.

Okay, what exactly do cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y find? Here are some key excerpts:

"The average American spends a total of 3 minutes on 'religious and spiritual activities' on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 normal weekday. This is because only 4.4% of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 population actually reports participating in this form of behavior. Among this small minority of participants, 1.12 hours on average are actually spent on religious activities. Weekdays are for work and ATUS confirms this. The average American spends 4.55 hours working on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 normal weekday. Participants in work are 58% of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 adult population and among cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365se workers cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 time spent on work related activities averages 7.81 hours."

3 minutes a day? Wow! If us highly religious Americans spend only 3 minutes on average a weekday on religious and spiritual activities, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365n what is cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 time spent on religious and spiritual activities in ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r advanced economies that are less religious?

"This imbalance between work and religious activities on ordinary weekdays is to be expected though cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 actual figures are stark. One can assume that Sundays will be much different. Sunday is historically cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Lord’s Day and a day of rest when government and educational facilities are closed as are many business establishments. Indeed cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 average American spends a total of 33 minutes on religious activities on a Sunday that is 11 times cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 amount of a weekday. In fact 25% of Americans attend Sunday worship services; more that 6 times cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 weekday norm. The average worshipper spends 2.06 hours on religious activities on a Sunday. Sunday is evidently cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 time for religion but participation at cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 beginning of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 21st Century is very much a minority interest."

Here again, I wonder what is cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 time spent on religious and spiritual activities on Sundays in ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r advanced economies?

"The ATUS findings indicate that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 pattern of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 traditional American Sunday has changed and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 U.S. is becoming a more secular society."
Below are two tables from cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 paper.




So even on Sundays, religious and spiritual activities are far from cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 most important activity. In fact, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 work category on this 'holy' day is allocated more time. One discussant made cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 point that maybe cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365se numbers understate/overstate cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 quality of time allocated to each activity. This point made me wonder if it were possible to have a positive productivity shock to religious and spiritual activities? If so, less time would be needed to generate cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 same religious and spiritual outcome. Could this possibility explain some of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 relatively low share of time allocated to religious and spiritual activities?

Monday, December 24, 2007

More on Stabilization Policy

Mark Thoma had an interesting post on stabilization policy in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 form of changes in tax rates. He makes cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 following points:

(1) Changes in tax rates to 'lean against cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 wind' during cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 business cycle should be temporary.

(2) Changes in tax rates to 'lean against cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 wind' should be consistently applied. Cut taxes when output falls below its potential, but also increase taxes when output exceeds its potential.

(3) As a result of (1) and (2), cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 budget should balanced over cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 business cycle. There should be no sustained budget deficits.

(4) Political realities make (1) - (3) difficult to implement in practice. Always count on a politician to cut taxes when cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 economy weakens, but never expect one to increases taxes during an unsustainable economic boom. Throw in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 upward spending bias of most politicians and sustained budget deficits become an almost certainty.

(5) The number of steps in implementing even a thoughtful countercyclical fiscal policy makes this form of stabilization policy almost intractable. If anything, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 implied lag in implementing fiscal policy could make it destabilizing racá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r than stabilizing. (However, automatic stabilizers do provide timely but limited countercyclical aggregate demand management. See related post on structural versus cyclical budget balances here.)

For all cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365se reasons fiscal policy typically plays second fiddle to monetary policy when it come to stabilization policy. However, given cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 challenges cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 ECB have had with credit markets some observers like Martin Feldstein and Lawrence Summers are suggesting fiscal policy supplement monetary policy. Over at cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 WSJ, David Weasel provides a good overview of this view. Meanwhile, Greg Mankiw tells us that monetary policy is up to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 task now at hand and that Congress and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 White House (i.e. fiscal policy) should do "absolutely nothing."

Wednesday, December 19, 2007

The Probability of A Recession in 2008

From Intrade, here is cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 market's wisdom on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 latest probability for a U.S. recession in 2008.
Note that it spiked in September, came down in October and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365n picked up again in late November and has stayed cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re ever since. Does this pattern sound familiar? Take a look at cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 below graph.

Non-Profound Conclusion: cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 economic outlook is tied very closely to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 credit market outlook.

Is 'Pump Priming' cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Solution?

Is 'pump priming' cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 solution to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 weakness in our economy? Does cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 U.S. economy need a a large policy-induced positive aggregate demand shock? Nouriel Roubini and Larry Summers both scream "Yes!"

As I discussed in a previous posting, Nouriel's view is that monetary policy easing now will not put off cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 necessary real adjustments needed "for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 credit excesses, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 asset bubbles, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 reckless leverage, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 lack of minimal appropriate supervision and regulation of financial markets of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 last few years." He goes on to say a "sharp recession is unavoidable and necessary to cleanse cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 financial system and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 economies from such excesses." Nouriel, however, is concerned that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 looming recession of 2008 could turn into cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 next Great Depression if massive monetary easing is not attempted now. Consequently, he is calling for central banks of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 world to aggressively cut interest rates.

In a similar vein, Larry Summers is calling (also see here) for dramatic action since he believes that "slow growth is a near certainty, that a recession is more than a 50% chance, and that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re's a distinct possibility of a more serious recession that will lead to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 worst economic performance since cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 late 1970s and early 1980s.
" Larry is cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365refore calling for a $50 -$75 billion tax cut and spending package by cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 federal government as well as more aggressive easing by cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Federal Reserve.

Do cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365se calls for more 'pump-priming' make sense? Ken Rogoff says no. He notes "[s]harper Fed interest rate cuts today might well mute cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 housing price collapse, at least in nominal terms. However, if cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed should ease too far, too fast, it could get hit by a boomerang a couple of years down cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 road, in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 form of sustained higher inflation." I would add that contrary to Nouriel's assertions it may also mean a postponment of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 necessary economic adjustements needed in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 housing and financial sector.

Maybe Nouriel and Larry are right and we should nip this one in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 bud with a massive policy-induced positive aggregate demand shock. No need to go through cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Great Depression again. On cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r hand, I keep going back to Japan and its lost decade that started in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 1990s. There too was massive government intervention in a post-bubble bursted economy. Some argue this intervention allowed banks and ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r sectors of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 economy from making cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 painful changes that were needed to bring back robust economic growth (although without cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 intervention cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 deflationary pressures may have been worse). Are we headed down that path? Will cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 massive government stimulus to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 macroeconomy proposed by Nouriel and Larry put off cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 needed economic adjustments until a later, more painful time? Or are cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y correct?

Monday, December 17, 2007

More on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Solvency Crisis

Here are several interesting pieces that lend support to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 view that more liquidity--even if creatively injected through cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 new term action facility--will not solve cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 lack of interbank lending. The reasons is because this is not crisis of liquidity, but of solvency.
John M. Berry

This is more of a credit and confidence problem than a liquidity one similar to that which followed cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Sept. 11 attacks on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 World Trade Center... The issue now is cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 large losses -- both announced and unannounced -- that many financial institutions have experienced from securities backed by subprime mortgages, many of which have gone into default.
Stephen Cecchetti
(This is a great piece for understanding cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 new term action facility)

Why are big private banks unwilling to lend to each?
Clearly, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y were worried about cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 quality of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 assets on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 balance sheets of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 potential borrowers. My guess is that banks were having enough trouble figuring out cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 value of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 things cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y owned, so cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y figure that ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r banks must be having cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 same problems. The result has been paralysis in inter-bank lending markets. Banks have not been able to fund cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365mselves. And, as I will discuss in a moment, non-US banks faced an added problem – cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y could not get dollars. This was eicá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r because cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y could not get euros or pounds to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365n sell for dollars, or once cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y got cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir domestic currency cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y were unable to make cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 exchange.

Is Nouriel Roubini Losing his Religion?

Nouriel Roubini is one of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 few economists to early on make cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 call that our current financial quagmire was a solvency crisis racá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r than one of just illiquidity. As a result, Nouriel concluded back in August that "liquidity injections and lender of last resort bail out of insolvent borrowers--however necessary and unavoidable during a liquidity panic--will not work; cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y will only postpone and exacerbate cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 eventual and unavoidable insolvencies." I found his reasoning cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365n and now to be compelling.

Recently, however, it appears that Nouriel has begun to lose his religion. He wrote a post to his blog a few days titled "Why monetary policy easing is warranted even in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 current insolvency crisis." In this piece, Nouriel makes that argument that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re should be global easing of monetary policy so as to

"... reduce cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 length of such a recession and dampen its depth. Monetary policy may be impotent in affecting cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 likelihood of a economic downturn... but it is not impotent in affecting how deep and long such a recession will be."

Nouriel goes on to say he believes monetary policy can dampen cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 severity of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 recession without (1) postponing cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 needed real economic adjustments, (2) creating new asset bubbles elsewhere, or (3) generating excessive inflationary pressures. So Nouriel now is articulating cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 following: let cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 recession happen, but do not let it get out of hand. In ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r words, let's avoid cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Great Depression scenario of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 1930s where bad policies let a normal recession--that may have been necessary to purge cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 excesses of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 1920s--turn ugly.

The Great Depression is one scenario. Let me propose anocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r one that I believe fits our current situation better: Japan in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 1990s. Here, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re was an asset bubble that popped and similarly led to rot in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 banking system--large amount of non-performing loans--that was not quickly removed. The rot, in turn, contributed to a stagnant economy for almost a decade. The non-performing loans and government support programs in Japan sound eerily familiar to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 situations in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 U.S. today. If cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Japan scenario is cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 right one, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365n Nouriel's proposal simply postpones and potentially creates more problems down cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 road.

Paul Krugman
, who has not lost his religion on this topic, says cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 following
"
How will it all end? Markets won’t start functioning normally until investors are reasonably sure that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y know where cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 bodies — I mean, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 bad debts — are buried. And that probably won’t happen until house prices have finished falling and financial institutions have come clean about all cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir losses. All of this will probably take years. Meanwhile, anyone who expects cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed or anyone else to come up with a plan that makes this financial crisis just go away will be sorely disappointed
."

I hope Nouriel's concerns over a Great Depression type scenario are wrong, but cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 alternative Japan scenario is not much better. Hang in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re world.

Monday, December 10, 2007

The Laffer Curve Showdown at cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Mark Thoma Corral

Okay, it is not quite a showdown at cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 OK Corral, but Mark Thoma comes out swinging in a response to Justin Fox and Brad DeLong who suggest cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re is some truth to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Laffer curve. First, a recap of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 statements that caused Mark to respond:

Brad DeLong: "As I read cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 evidence, Arthur Laffer is probably right at cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 top end: reducing cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 top tax rate from 70% to 50% is probably a revenue gainer and surely not much of a loser. From 50% to 28% is, I think, very different: a big revenue loser."

Justin Fox
: (from initial posting) "Some tax cuts do raise revenues, of course.... (later posting) Just two off cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 top of my head: The 1964 Kennedy reduction of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 top marginal income tax rate from 91% to 70% (it was enacted after JFK's assassination, but it was his bill), cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 1981 Reagan reduction of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 top marginal rate from 70% to 50%. I'm not at all an expert on this, but I don't think it's too controversial among economists to assert that those particular changes (but not cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 rest of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 of Kennedy and Reagan tax legislation) were a break-even or better for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Treasury... The common thread is that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365se were cuts in punitively high marginal rates. They paid off in large part because cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y removed incentives to shelter income from taxes."

Mark begins his response by quoting two intermediate macroeconomic texts that essentially say "large budget deficits of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 early 1980s = failure of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Laffer curve." He cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365n goes on to say that one cannot look at cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 1960s tax cut in isolation since cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed monetized cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 public debt, providing an added economic stimulus that masks cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 true budget deficit reality. What I believe Mark is getting at here in this latter point--and something that is too often glossed over in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365se Laffer curve debates--is that one should distinguish between cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 structural budget balance and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 cyclical budget balance when passing judgement on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 merits of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Laffer curve. Okay, I will give him that point, but it cuts both ways. The Reagan budget deficits--that are supposedly evidence against cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Laffer curve according to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 cited textbooks--must also be parsed for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 structural and cyclical components. After all, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 sharpest post-WWII economic downturn occured during Reagan's tax cuts. What part of Reagan's deficits were due to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 double-dip recessions in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 early 1980s versus his tax policy?

The Congressional Budget Office provides data to answer this and ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r structural vs. cyclical budget balance questions. The figure below (click here for a larger picture) shows this decomposition as a percent of GDP from 1962 to 2006. (Ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r adjustments in figure consist of deposit insurance, receipts from auctions of licenses to use cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 electromagnetic spectrum, timing adjustments, and contributions from allied nations for Operation Desert Storm.)


Consistent with Mark's claim, this figure does show a positive cyclical contribution to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 overall budget balance following cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 1964 tax cut. The cyclical contribution, however, only turns positive in 1964 so one could argue it came from cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 tax cut itself. Regarding Reagan, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 cyclical component clearly dragged down cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 budget balance during cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 early-to-mid 1980s, although cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 structural budget balance was cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 most important component overall. This figure also makes clear that both cyclical and structural forces were at work with Clinton--it was a combination of his tax policies and a booming economy that generated cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 budget surplus.

I am not sure this figure settles any questions, but it does highlight cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 importance of distinguishing between a structural budget balance and a cyclical budget balance. Personally, I find cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 nuanced Laffer curve view--if I can call it that--of Justin Fox, Brad DeLong, and Greg Mankiw a reasonable position to hold.

Thursday, December 6, 2007

Rogoff on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Dollar's Reserve Status

Kenneth Rogoff tells us why cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 dollar's decline does not necessarily mean cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 loss of reserve status:

"The good news for Americans is that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re is enormous inertia in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 world trading and financial system. It took many decades and two world wars before cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 British pound lost its super-currency status. Nor is cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re any obvious successor to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 dollar yet. Indeed, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 sub-prime crisis has made cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 European financial system look just as vulnerable as that of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 US. Likewise, while cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Chinese Yuan might be king in 50 years, China's moribund financial system will prevent it from being crowned anytime soon. A huge share of world trade is denominated in dollars, even if some Opec presidents, such as Venezuela's Hugo Chávez, openly preach mutiny. Central banks still hold more than 50% of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir foreign exchange reserves in dollars."

Read cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 rest of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 article.

Why cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 U.S. Needs A Recession to Correct Global Imbalances

I have argued in previous postings that past monetary policy profligacy in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 United States has contributed to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 global imbalances (here, here, here, and here). Here is an article by Gilles Saint‑Paul that takes a similar view and follows this line of reasoning to its logical conclusion: cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 current easing by cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Federal Reserve puts off cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 correction of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365se imbalances--and allows cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365m to continue to build--until a later time when correcting cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365m will be more painful.

It is refreshing to see a thoughtful article on global imbalances that does not bow at cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 altar of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 'saving glut' goddess. This article takes seriously cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 'liquidity glut' view of global imbalances and shows why cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 conduct of monetary policy for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 world's reserve currency can be distortionary for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 global economy.


Update
: Saint-Paul mentions Volker's recessions in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 early 1980s. See here for comments on this experience

Update II: Bill C at Twenty-Cent Paradigms cautions us not to put too much faith in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 ability of monetary policy to correct cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 global imbalances.

How cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 US imbalances can be corrected
Gilles Saint‑Paul

There is agreement among many analysts that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed should pursue a low interest rates policy in order to prevent cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 US credit crisis from degenerating into a recession. On what grounds are we told that? The bottom line is that monetary policy is supposed to fine-tune cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 economy by targeting inflation and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 output gap. Thus, monetary policy is supposed to become tighter when cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re are fears of inflation, and looser when cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re are fears of a recession and no sign of inflation. Consequently, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 fed’s recent moves to lower interest rates seem perfectly orthodox.

This focus on macroeconomic aggregates ignores any ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r effect that interest rates can have on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 economy. It totally ignores that interest rates are a price which affects many allocative decisions and has important distributive consequences. In 2001, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed engaged in a policy of drastic reduction of interest rates, for fear that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 conjunction between cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 end of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 so-called “Internet bubble” and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 attacks of September 11 would drive cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 US economy into a recession. These considerations were compounded by cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 increasingly popular view that inflation was no longer a problem. The strong expansion of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 late 1990s had been accompanied with little inflationary pressures and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re were fears that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 deflationary experience of Japan might hit cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 United States.

The result of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365se policies is that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 US was in a regime of very low real interest rates. From 2002 to 2004, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 federal funds rate did not exceed some 1.5 %, while inflation moved from 1.6 % to 2.7 % during that period. Thus short-term real interest rates were clearly negative. As for longer maturities, some real rates fell to 1.5 %. Many would argue that this was cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 right thing to do; GDP stayed at its potential level, or below it, and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 incipient increase in unemployment was reversed.

The problem is that low interest rates not only stimulate cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 economy, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y do plenty of ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r things. In ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r words, focusing only on GDP has costs and may generate mounting problems—cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 low rates policy makes a current recession better, but cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 next one may be worse.

One reason why cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 US economy is less inflation-prone than in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 past is that a bigger share of any increase in domestic demand is absorbed by imports: cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 economy is more open than it used to be. Thus, instead of having “overheating” because demand is greater than supply, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 gap between cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 two is filled by trade deficits. Hence, low rates stimulated consumer spending and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 trade balance deteriorated by two percentage points of GDP. The US is rapidly accumulating foreign debt and that may lead to a brutal correction with a sharp drop in consumer spending and a large depreciation of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 real exchange rate. In fact, that correction may have already begun. Yet cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed is not supposed to look at cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 net foreign asset position of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 US economy, even though both its deterioration and rising inflation are cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 symptom of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 same problem – excess domestic demand.

The ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r issue is asset prices. When interest rates are very low, and expected to remain so, asset prices can be very high. In fact, when interest rates fall below cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 growth rate, assets become impossible to price. Consider, for example, a share that pays a dividend which grows at 5 % a year. With a 2% interest rate, it is profitable to buy that asset regardless of its price, because I only need to hold it for a sufficiently long time for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 dividends to eventually exceed cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 interest payments. So cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 price of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 asset is in principle infinite. In fact, people do not live forever, so cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y will have to sell cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 asset back at some point; but one can show that any change in markets' expectations about that future price can be validated by a corresponding change in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 current price—so, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 current price can be anything.

In particular, low interest rates may start asset bubbles. One mechanism is as follows. As cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 price starts rising due to lower interest rates, irrational speculators start buying cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 asset on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 grounds that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 price increases are going to continue. That fuels cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 price increase which may eventually develop into a bubble where all speculators, including cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 rational ones, pay a high price for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 asset because cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y expect cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 price to be even higher in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 future. So one by-product of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 fall in interest rates is that real house prices started to go up very quickly.
To summarise, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 low interest rate policy led to a wrong intertemporal price of consumption – consumption was too cheap today relative to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 future – which led to excess spending and trade deficits. It also led to a mis-pricing of housing, which led to excess residential investment and excess borrowing by households. That is cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 price that was paid to make cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 2001-2002 slowdown milder.

These imbalances have to be corrected. In principle, consumer spending can be brought down without cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 economy having to go through a recession, provided cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re is a sharp real depreciation of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 US dollar, which would shift cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 structure of demand away from domestic spending and in favour of exports. On cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r hand, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 correction in house prices is likely to be contractionary. Some consumers have borrowed against cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 capital gains cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y made on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir house, to purchase, for example, a second house or consumer durables. They are going to cut cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir consumption since cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y are more likely to become insolvent. As cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 collateral value of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir houses falls, consumers will get less credit; hence a furcá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r drop in consumption. Furcá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365rmore, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 securities backed by mortgages, subprime or ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365rwise, have been used as collateral by financial institutions; that collateral is worth less, thus reducing credit between those institutions. As a consequence, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y will have more trouble lending to firms, so that investment will also be hit. The housing bubble has jeopardised cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 financial sector both because people have borrowed to hold it and because institutions have used cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 corresponding securities as collateral.

Because of this gloomy scenario, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed has been under pressure to cut rates. The problem is that such a policy is likely to perpetuate cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 current imbalances. Indirectly, it amounts to bailing out cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 poor loans and poor investment decisions made by many banks and households in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 last five years. The bail-out comes at cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 expense of savers and new entrants in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 housing market. The signal sent by cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed is that it is sound to join any market fad or bubble provided enough people do so, because one will be rescued by low interest rates once things turn sour. Worse, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 more people join, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 greater cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 lobby in favour of an eventual bail-out.

All this suggests that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 US has to go through a recession in order to get cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 required correction in house prices and consumer spending. Instead of pre-emptively cutting rates, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed should signal that it will not do so unless cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re are signs of severe trouble (and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re are no such signs yet since cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 latest news on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 unemployment front are good) and decide how much of a fall in GDP growth it is willing to go through before intervening. As an analogy, one may remember cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Volcker deflation. It triggered a sharp recession which was after all short-lived and bought cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 US cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 end of high inflation.

Tuesday, December 4, 2007

High Oil Prices Will Save cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 World Economy?

Daniel Gros makes an interesting argument in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Financial Times today. Current high oil prices, he says, may just save cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 world economy from cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 intensifying credit squeeze. How so?

"The core of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 issue is simple: oil producers tend to save about half of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir windfall gains from higher oil prices. If cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 oil price stays around $90 a barrel, oil producers will increase cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir current account surpluses by $200bn-$300bn a year. The question will cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365n be: who is willing and able to run corresponding deficits?"

In ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r words, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 oil producing nations generate far more income than cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y spend and thus have excess savings. The excess savings will be lent out to (or used to buy assets from) countries willing to live beyond cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir means (i.e. run current account deficit). Since cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 world economy is being weighed down once again by tightening credit conditions that have emerged from cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 subprime mess, this injection of excess savings will provide cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 needed infusion of funding to keep cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 world economy going. Daniel Gros goes on to say,

"This prognosis implies, provided oil prices stay high, an ex ante savings surplus (in which surplus countries offer more savings than needed by deficit countries). That should lead to lower global real interest rates and/or higher asset prices – depending on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 way petrodollars are recycled."

So excess savings from cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 oil exporters will keep real interest rates low and push asset prices back up. While I find this to be an interesting argument, I also find it confusing. Are we not in this current credit quagmire, in part, because of similar past excess savings from cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365se same countries (and Asia) finding its way into cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 U.S. economy? (I say "in part" because I believe past U.S. monetary policy also played an important role) And why will cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re be more ex ante savings surplus this time around? If it is that oil prices are higher now, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365n why has cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re not been any impact already? I hope Daniel Gros is right and we soon see a lowering of spreads and easing of credit markets.

If, in fact, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re will be more loanable funds coming to credit markets how will cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 underlying real economic distortions be worked out? Brad Sester provides one possibility in his posting "Should China buy Countrywide?": sell off U.S. assets, particularly troubled financial institutions invested in U.S. housing. He quotes Stephen Jen who says,

“We all know that SWFs [sovereign wealth funds] will have a very difficult time in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 future, because of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir vilified reputation. Buying cheap, strategic assets and appearing to be rescuing cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 US will carry immense long-term reputational benefits. More SWFs should jump in now, in my view. Countrywide would not be a bad choice. How much does it cost? Three weeks’ of reserve growth for China? Also, this may be cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 best time to buy US banks and financial institutions, as cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re would be cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 least political impediment to such inflows."

One implication, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365n, is that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 excess savings will save cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 day as
foreigners indirectly (or directly in some cases) buy up cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 excess U.S. housing inventory. This brings a whole new meaning to home ownership in America.

Sunday, December 2, 2007

Is History Repeating Itself?

As we watch cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 dollar continue to free fall, one thing that really strikes me is how similar cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365se recent developments are to those taking place before cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 break up of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Bretton Woods System in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 early 1970s. Back cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365n, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 periphery countries were importing a loose, inflationary monetary policy from cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 dominant anchor economy, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 U.S. The periphery countries also had piled up large amount of dollar reserves that eventually lost value when cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 system cracked in 1971-1973. Today, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 dominant anchor country once again is cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 U.S. and is exporting a loose, inflationary policy to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 periphery countries (i.e. Asia and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Gulf States) who have acquired vast dollar reserves. These countries too are now taking a huge capital loss as cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 dollar falls. Will this system, called by some cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Bretton Wood II System, also crack like cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 original? Are we living through a time where economic history is repeating itself?

Part of what got me thinking about cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365se historical patterns was cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 lead article and a subsequent longer piece in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Economist on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 dollar's fall. These articles do a nice job explaining cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 structural reasons--cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 pressures from cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 huge U.S. current account deficits are finally being felt--cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 and cyclical reasons--cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 increasingly probability of U.S. recession and furcá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r rate cuts--for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 falling dollar. The Economist also provides an interesting discussion of whecá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r this decline means cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 U.S. dollar will lose its reserve currency status (answer: not necessarily) and what it means for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 global economy. I cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365n followed up by reading Brad Sester's discussion on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365se same Economist articles. He especially makes a good case that contrary to conventional wisdom, central banks can have a meaningful influence in foreign exchange markets--just look at cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 influence of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 BRICs and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Gulf States.

What a fascinating time to be alive... as long as I keep my job!

Monday, November 26, 2007

Best Line on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Dollar

From cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Economist lead article "America's Vulnerable Economy " comes this gem:

"The dollar's decline already amounts to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 biggest default in history, having wiped far more off cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 value of foreigners' assets than any emerging market has ever done."




(The trade weighted dollar index is a weighted average of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 foreign exchange value of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 U.S. dollar against cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 currencies of a broad group of major U.S. trading partners. Broad currency index includes cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Euro Area, Canada, Japan, Mexico, China, United Kingdom, Taiwan, Korea, Singapore, Hong Kong, Malaysia, Brazil, Switzerland, Thailand, Philippines, Australia, Indonesia, India, Israel, Saudi Arabia, Russia, Sweden, Argentina, Venezuela, Chile and Colombia)


Sunday, November 25, 2007

The Burden of Surging Oil Prices

From Kevin Kallaugher at cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Economist:

The Housing Boom-Bust Cycle as a Roller Coaster Ride

Here is a great video clip that portrays real U.S. housing prices as roller coaster ride. Unfortunately, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 video clip only goes through cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 beginning of 2007 so cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 'bust' part of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 housing 'boom-bust' cycle is missing. Nonecá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365less, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 video clip helps put perspective on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 magnitude of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 U.S. housing boom... fasten your seat belt.


Sunday, November 18, 2007

A Deflation Article in Barron's

Barron's is running an article of mine this week titled "Deflation Isn't Always Dangerous." I make cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 case in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 article that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 failure of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Federal Reserve to distinguish between aggregate demand-driven and aggregate supply-driven deflationary pressures during cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 2002-2003 deflation scare was a contributing (not sole) factor to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 U.S. housing boom-bust cycle. The Fed read cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 deflationary pressures of this time as indicating weak aggregate demand; cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 evidence to me clearly points to rapid productivity gains being cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 source of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 downward price pressure. In turn, this rapid productivity growth implied a higher neutral interest rate, but cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed pushed its policy rate to historically low levels creating a Wicksellian-type disequilibrium.

For more details on this argument see cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365se ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r related postings of mine: here, here, here, here, and here. If you read cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Barron's article and are interested in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Postbellum deflation experience I briefly discussed in it, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365n check out my article titled "The Postbellum Deflation and Its Lessons for Today." I address some of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 common critiques of this period's deflation in this article and show that this period's deflation was in fact largely benign.

Update
For some reason, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 on-line version of my essay has several typos. So in case you do not have access to typo-free print version, here is how cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 on-line version should read as follows:

Deflation Isn't Always Dangerous
By DAVID BECKWORTH

IN 2003, AT THE HEIGHT OF THE deflation scare, Gary Stern was one of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 few voices in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Federal Reserve System questioning whecá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 deflationary pressures of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 time were truly a threat to macroeconomic stability. As president of Minneapolis Federal Reserve Bank, he was not convinced that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 falling inflation rate was something to be feared. He viewed disinflation as a natural outcome of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 economy's productivity gains. In his view, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re was no need to cut cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 federal-funds rate to historically low levels.

Most officials in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Federal Reserve System, however, viewed cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 low inflation rate that time with alarm. They worried that it was cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 consequence of weakening demand in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 economy. Their view prevailed and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 federal-funds rate was cut to historically low levels. The inflation-adjusted, or real, federal-funds rate was pushed into negative territory and held cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re until 2005.

This move by cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Federal Reserve appears to have been overly accommodative, and is now considered by many to be a key reason for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 boom and bust in housing and related imbalances in financial markets.

Productivity was growing around 3% a year between 2002 and 2005, a rapid pace by historical standards. But today's conventional wisdom on deflation still is shaped by painful deflation experience of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Great Depression in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 1930s. Those who remember cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 past are afraid of repeating it.

Deflation -- an actual decline in prices -- can cause economic harm through several channels.

First, given relatively rigid input prices, such as wages, an unexpected deflation will lower firms' profit margins, reducing production and employment.

Second, unexpected deflation means debt becomes more onerous, leading to an increase in delinquencies and defaults, followed by weakening balance sheets of financial institutions and reduced lending.

Third, since actual interest rates reflect a real-interest-rate component and an expected-inflation component, deflation could pull short-term interest rates down to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir lower bound of zero and prevent cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 central bank from being able to provide additional economic stimulus through cuts in interest rates.

Such events could reinforce each ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r in a deflationary spiral: Expectations of more deflation lead to a furcá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r fall in economic activity and push cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 economy into a prolonged economic slump.

This conventional wisdom, however, assumes deflation is always cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 result of a weakening in aggregate demand. It fails to consider that deflation may also arise from a boost to aggregate supply that is not accommodated by an easing of monetary policy. This benign form of deflation occurs as cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 result of productivity advances that lower per-unit costs of production and, in conjunction with competitive forces, put downward pressure on output prices. Here, profit margins are likely to remain stable even if input prices, such as wages, are relatively rigid, since cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 decline in a firm's sales price will be matched by cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 decline in its per-unit costs of production. Bank lending should not be adversely affected, eicá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r, since any unanticipated increase in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 debt burden should be offset by a corresponding unanticipated increase in real income.

Productivity gains, which imply a faster growing economy, also typically imply a higher real interest rate to maintain economic stability, which in turn should prevent cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 actual interest rate from hitting cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 lower bound of zero.

Although rare today, this benign form of deflation emerged following cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 U.S. Civil War and persisted for almost 30 years while cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 economy experienced rapid economic growth and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 U.S. became cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 leading industrial power of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 world. Deflation in its benign form can be consistent with robust economic growth. Most Federal Reserve officials, however, simply failed to consider this possibility during cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 2003 deflation scare.

The Fed missed cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 distinction and made cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 wrong call. It lowered real interest rates when productivity was growing. Its policy accelerated domestic spending when cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 economy was already being boosted by a series of positive aggregate supply shocks. The subsequent economic growth, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365refore, had both a sustainable component -- cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 productivity gains -- and an unsustainable component -- cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 monetary stimulus.

Interestingly, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 lowering of real interest rates and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 subsequent credit boom all occurred without any alarming increases in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 inflation rate -- cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 standard sign of overheating economy. This apparent stability, however, was illusory, since cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 inflation rate did indicate overheating relative to mild deflation rate that would have emerged from cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 productivity gains had cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re not been such a lax monetary policy in 2003.

The current problems in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 U.S. economy are in part a failure of deflation orthodoxy. Federal Reserve officials, following conventional wisdom on deflation, misread cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 deflationary pressures in 2003 and fueled financial imbalances that today are just beginning to be worked out. Moving forward, it is important that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 two forms deflation and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir policy implications be better understood by monetary authorities. History can repeat itself, and sooner than we may now think.

Update II
The typos have been fixed in Barron's.

Friday, November 16, 2007

The Asymmetric Effects of Monetary Policy: Texas vs. Michigan

In several previous postings (here, here, and here) I have commented on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 stark contrasts between cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 economies of Michigan and Texas. Part of my motivation for making cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365se posts was personal. I was trying to sell a home in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 depressed Michigan economy after moving to a new job in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 vibrant Texas economy. Anocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r motivation, though, is that a colleague and I have been working on a paper (for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 SEA meetings in New Orleans) on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 asymmetric effects of monetary policy. Specifically, we are looking at cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 differential impacts of monetary policy shocks across cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 contiguous 48 states for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 period 1979-2001. We follow some previous work done on this topic--see Ted Crone's survey--but add some innovations along cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 way.

One of our findings, consistent with that of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 earlier research, is that monetary policy shocks have a non-uniform impact across cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 state economies. Monetary policy shocks are particularly poignant in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Great Lakes region while cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y largely uneventful in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Southwest regions. Of course, my previous Texas-Michigan discussions fall nicely into cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365se two camps. So from our paper, I have posted below graphs that show cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 typical response--cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 solid lines--of real economic growth on a monthly basis for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365se two economies from a typical monetary policy shock. I have also included cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 typical U.S. response as a benchmark. Standard error bands, which help provide a sense of precision of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365se estimates, are shown by cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 dashed lines. (Technically cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365se graphs show cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 impulse response function from a near-vector autoregression of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 growth rate for each state economy, as measured by cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 coincident indicator, to a standard deviation shock to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 federal funds rate.)





The differential responses of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365se two states to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 same monetary policy shock are striking. Texas is hardly affected relative to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 steep downturn in Michigan. As noted above, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365se patterns fall more broadly into cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 regions of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 United States with different sensitivities to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 federal funds rate shocks. Our research confirms early studies that show cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365se regional differences can be partly explained by cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 composition of output: those states with a relatively high share in manufacturing get hammered by a monetary policy shock while those states with relatively high shares in extractive industries fare much better. We also find that states with a relatively high share in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 financial sector fare better as well. Finally, we find that states that have (1) a relatively high share of labor income compared to capital income and (2) a relatively high rate of unionization also get hammered by monetary policy shocks.

Here is cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 rest of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 paper.

Thursday, November 8, 2007

Financing cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Confederacy

Marc D. Weidenmier and Kim Oosterlinck have a new paper looking at cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 probability of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 South winning cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 U.S. Civil War as seen through financial markets. Their paper is titled "Victory or Repudiation? The Probability of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Soucá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365rn Confederacy Winning cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Civil War" (non-gated version). I have posted cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir abstract below. If you find this research fascinating cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365n be sure to also check out cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 "Money and Finance in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Confederate States of America" article over at cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Economic History Net.

Victory or Repudiation? The Probability of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Soucá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365rn Confederacy Winning cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Civil War
Historians have long wondered whecá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Soucá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365rn Confederacy had a realistic chance at winning cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 American Civil War. We provide some quantitative evidence on this question by introducing a new methodology for estimating cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 probability of winning a civil war or revolution based on decisions in financial markets. Using a unique dataset of Confederate gold bonds in Amsterdam, we apply this methodology to estimate cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 probability of a Soucá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365rn victory from cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 summer of 1863 until cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 end of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 war. Our results suggest that European investors gave cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Confederacy approximately a 42 percent chance of victory prior to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 battle of Gettysburg/Vicksburg. News of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 severity of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 two rebel defeats led to a sell-off in Confederate bonds. By cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 end of 1863, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 probability of a Soucá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365rn victory fell to about 15 percent. Confederate victory prospects generally decreased for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 remainder of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 war. The analysis also suggests that McClellan's possible election as U.S. President on a peace party platform as well as Confederate military victories in 1864 did little to reverse cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 market's assessment that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 South would probably lose cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Civil War.

Sunday, November 4, 2007

The Taylor Rule and Boom-Bust Cycles in Asset Prices

Lawrence Christiano, Roberto Motto, and Massimo Rostagno have a new NBER working paper titled "Two Reasons Why Money and Credit May be Useful in Monetary Policy." I find this article interesting because one of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 reasons cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 authors cite for taking money and credit seriously in monetary policy--as opposed to standard New Keynesian analysis that sees little role for money--is that focusing "narrowly on inflation [alone] may inadvertently contribute to welfare-reducing boom-bust cycles in real and financial variables." The authors show that if (1) cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re are positive productivity innovations and (2) monetary policy follows a standard Taylor rule that responds to deviations of inflation from its target cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365n boom bust cycles in asset prices can be generated.

The authors explain that in "cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 equilibrium with cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Taylor rule, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 real wage falls, while efficiency dictates that it rise [following a productivity shock]. In effect, in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Taylor rule equilibrium cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 markets receive a signal that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 cost of labor is low, and this is part of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 reason that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 economy expands so strongly. The ‘correct’ signal would be sent by a high real wage, and this could be accomplished by allowing cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 price level to fall. However, in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 monetary policy regime governed by our Taylor rule this fall in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 price level is not permitted to occur: any threatened fall in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 price level is met by a proactive expansion in monetary policy."

In ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r words, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365se authors are arguing that by not allowing for benign deflation--deflation generated by productivity innovations--monetary authorities are generating too much liquidity and, in turn, fueling asset price boom-bust cycles. Does this sound familiar? I have been making this same point on this blog for some time, particularly with regards to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 housing boom bust cycle of 2003-2005 (see here and here). Although it is refreshing it is to read prominent economists taking this idea seriously, I wish cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y would be a little more vocal about it. I would also point out that Borio and Lowe (2002) and Borio and Filardo (2004) made cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 same point several years ago. Also, do not forget George Selgin's important work on this issue.

Monday, October 29, 2007

Regional Economic Activity in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 USA

I have made several postings to this blog (here and here) about my recent move from cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 depressed Michigan economy to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 vibrant Texas economy. This move really was an eye-opener for me on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 amount of variation in regional economic activity. Below is a graph of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 year-on-year growth rate of real economic activity (measured by cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Philadelphia Fed's state coincident indicator series) in Michigan, Texas, and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 USA. Notice how Texas over cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 past few years has been doing better than cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 USA while Michigan has been doing worse.
Gene Epstein picks up on this cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365me in his interesting article on regional economic differences in Barrons. I have excerpted cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 first part of his piece below:

Fifty States, Fifty Job Rates
By GENE EPSTEIN

"IF A RECESSION IS WHEN YOUR NEIGHBOR loses his job, and a depression is when you do, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365n our neighbors in Michigan have been suffering a recession for some time. But if, to put a new spin on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 time-worn quip, an expansion is when your neighbor gets a better job, and a boom is when you do, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365n if you live in Texas, you're probably enjoying a boom.

That a boom and a bust could be happening at cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 same time, in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 same country, only highlights an underappreciated fact: While cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 U.S. economy is a useful abstraction, it consists of many different economies, each with its own special story. State and regional data are not as timely as national data. But cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 recently issued Bureau of Labor Statistics release for September 2007 on regional, state, and certain local labor markets provides a reasonably timely update.

Nationally, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 U.S. unemployment rate stood at 4.7% in September '07 (cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 October reading is due out this Friday), up marginally from 4.6% in September '06. While that technically qualifies as a growth recession -- economic growth accompanied by a rise in joblessness -- it's at rates of joblessness that are still historically low.

Now, unravel what that 4.7% is derived from, and we find widely different stories state by state, although not quite as widely different as in previous periods in history. Michigan, to begin with, is surely suffering a full-blown recession. The Great Lakes state's unemployment rate hit a 14-year high of 7.5% in September, up from 7.1% in September '06, giving it cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 dubious honor of having cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 highest jobless rate by far of any of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 50 states. (The runner-up: Mississippi, with a jobless rate of 6.4%.)

The unemployment rate in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Detroit area is one of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 highest in Michigan, at 7.9% in September, up from 7.3% 12 months ago. And that, of course, is anocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r way of saying that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 main cause of Michigan's bust is cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 hemorrhaging auto industry, with woes in real estate only a supporting player. While cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 national economy has had substantial gains in jobs of around 6% since cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 last peak in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 business cycle in early-2001, Michigan's employment tally is down around 6% from that peak.

Texas, by contrast, seems to be enjoying a boom. The second-most-populous state in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 union has seen its unemployment rate fall from 4.8% in September '06 to 4.3% in September '07, close to a seven-year low. And at 10%-plus since early 2001, job growth has been much higher than cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 national rate."

Friday, October 26, 2007

Asset Bubbles... and Monetary Policy

There was an interesting article this past week from Daniel Gros who reminded us that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 boom-bust cycle in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 U.S. housing market is not unique. Racá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re are also "House Price Bubbles Made in Europe." Here is a figure from his paper that compares real housing prices in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Euro area and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 U.S. through 2006:



It is interesting how real housing prices in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Euro area follow a similar pattern to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 U.S. real housing, albeit with a lag. As JMK has noted in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 comment sections of this blog, this common movement in real housing prices means my often-expressed past monetary profligacy view (here, here, here, and here) cannot be cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 whole story. Financial innovation, low financial literacy, predatory lending, and excess saving from ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r parts of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 world are meaningful contributors too. Nonecá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365less, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 macroeconomist in me has a hard time believing cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365se factors as being completely independent of--or as consequential as--loose monetary policy in advanced economies coupled with boom psychology.

To illustrate my point here is a figure (click here for a larger file) from one of my working papers:

The first graph in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 figure plots cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 year-on-year growth rate of quarterly world real GDP against a weighted average G-5 short-term real interest rate. The quarterly world real GDP series is constructed by taking cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 quarterly real GDP series for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 OECD area and using it with cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Denton method to interpolate cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 IMF’s annual real world GDP series. This figure reveals that just as cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 global economy began to experience cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 rapid growth in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 early 2000s, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 G-5 short-term real interest rate turned negative as monetary authorities in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365se countries eased monetary policy. This positive G-5 interest rate gap—cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 difference between cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 world real GDP growth rate and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 G-5 short term real interest—narrowed as cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 short-term real interest picked up in 2005, but it still fell notably short of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 world real GDP growth rate by cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 end of 2006. Two measures of global liquidity corroborate cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 easing seen by cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 positive G-5 interest rate gap. The first measure is a ratio comprised of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 widely used ‘total global liquidity’ metric, which is cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 sum of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 U.S. monetary base and total international foreign reserves, to world real GDP. The second measure is a ratio comprised of a G-5 narrow money measure, which is cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 sum of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 G-5’s M1 money supply measures, to world real GDP. Both measures show above trend growth beginning in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 early 2000s. The bottom panel of Figure 5 shows some of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 consequences of this global liquidity glut: real housing prices soar in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 United States and United Kingdom and are systematically related to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 positive G-5 interest gap. (I would love to get Daniel Gros' real housing price index for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Euro area and run a scatterplot of it too)

So in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 end I am stuck on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 view that loose monetary policy (in conjunction with boom psychology) was very important to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 housing boom-bust cycle of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 past few years.

Monday, October 22, 2007

Not a Pretty Sight

Menzie Chinn over at Econbrowser is feeling distressed today. He came across cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 below graph in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 IMF's Global Financial Stability Report that shows cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 dollar amount of mortgage resets coming due in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 future, as well as those in 2007. Take a look at cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 resets coming due in 2008--cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y are mostly subprime mortgages. Menzie looks at this sobering graph and concludes cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 "subprime resets in 2008 should put to rest cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 notion that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 housing market's troubles are soon to be put behind."



C. Fred Bergsten on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Euro

Here is C. Fred Bergsten of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Peterson Institute on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 fate of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Euro. His punchline is very similar to Thomas Palley (Triangular Trouble: cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Euro, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Dollar and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Renminbi),
C. Fred Bergstein
Op-ed in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Financial TimesOctober 11, 2007

The euro has recently hit a succession of record highs against cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 dollar. A number of European leaders, including Nicolas Sarkozy, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 French president, and Jean-Claude Juncker, chairman of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 group of 13 eurozone ministers, have called on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 United States to take action to halt cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 trend. The issue will be high on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 agenda of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 forthcoming Group of Seven leading industrialized nations and International Monetary Fund meetings in Washington. The eurozone should look to Beijing racá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r than Washington, however, if it wants to avoid cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 costs to its economies of a much stronger currency.

The bad news for Europe is that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 dollar is likely to decline by at least anocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r 15–20 percent on average. Growth differentials have now moved against cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 United States, which may experience cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 slowest expansion of any G-7 country in 2007. Differentials in short-term interest rates have correspondingly moved against cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 dollar. The US current account deficit is still running close to 6 percent of gross domestic product and, along with America’s own capital outflow, requires financing through an unsustainable $7 billion of foreign capital inflow every working day. The sharp pickup in US productivity growth that underpinned cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 strong dollar for a decade has been fading. The euro creates a meaningful international competitor for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 dollar for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 first time in a century and will attract continuing portfolio diversification from around cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 globe, including cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 super-rich sovereign wealth funds.

The good news for Europe is that most of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 remaining decline of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 dollar should take place against cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 currencies of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 East Asians and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 oil exporters. They are running cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 counterpart surpluses to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 US deficits. They have piled up massive foreign exchange holdings that already far exceed any plausible needs. They are enjoying rapid economic growth that could most easily accommodate cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 reductions in external surpluses.Many of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365m need to shift cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir growth patterns to domestic expansion for internal reasons. A few of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 surplus countries have moved in this direction. The currencies of South Korea, Indonesia, and Thailand have risen more against cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 dollar than has cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 euro. Kuwait has abandoned its dollar peg and let its rate float upward.

But cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 exchange rates of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 largest surplus countries of Asia have barely budged. China is, of course, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 most blatant case. Its global current account surplus is likely to exceed $400 billion in 2007, more than half of America’s global deficit. This will represent more than 12 percent of its GDP and provide one-third of its total economic growth. The renminbi needs to rise over cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 next several years by a trade-weighted average of more than 30 percent, and much more than that against cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 dollar, as part of a broader rebalancing of China’s growth strategy towards relying more on domestic consumption than on investment in heavy industry and climbing trade surpluses.

China claims to have adopted a market-oriented currency policy in July 2005. At that time, it was buying $20 billion to $25 billion monthly in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 foreign exchange markets to block appreciation of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 renminbi. It is now intervening at $40 billion to $50 billion per month. On that metric, its exchange rate is about half as market-oriented as two years ago. It is thus no surprise that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 renminbi’s rise of about 10 percent against cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 dollar over this period was more than offset by cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 dollar’s fall against ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r currencies, so that China’s average exchange rate is weaker today than it was cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365n, or in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 early part of this decade when China’s current account was near balance and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 dollar was at its record peak. Nor is it a surprise that China’s external surplus continues to soar.

Many ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r Asian countries hold cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir currencies down, through sizeable intervention of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir own, to avoid losing competitive position to China. This is especially true of Hong Kong, Malaysia, Singapore, and Taiwan. Most of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 large oil exporters intervene heavily to maintain undervalued pegs to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 dollar as well. Japan’s currency is also substantially undervalued, though due to its appropriately easy monetary policy racá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r than any official manipulation. A substantial rise of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 renminbi would almost certainly pull at least cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r Asian currencies, including cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 yen, up with it.

The problem for Europe is that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 inevitable furcá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r decline of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 dollar will continue to occur mainly against cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 euro unless cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 large Asian countries and oil exporters permit substantial increases in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 value of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir currencies. Hence eurozone leaders should be addressing cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir concerns to Beijing, and to some extent Tokyo and Riyadh, racá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r than Washington, especially with cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 US current account deficit now falling and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 budget deficit for fiscal 2007 at a mere 1.2 percent of GDP. Even if cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 euro were to rise a bit more against cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 dollar, large appreciations from cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Asian countries and oil exporters would limit or even negate any furcá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r increase in its trade-weighted average and thus in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 eurozone’s global competitiveness.

Racá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r mysteriously, Europe has been largely absent from efforts to address global imbalances over cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 past three years, in spite of warnings that it had cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 biggest stake in a geographically diversified outcome. The obvious places to start are effective implementation of IMF rules against competitive currency undervaluation and “prolonged, large-scale one-way intervention,” and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 World Trade Organization rules against “frustrating cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 intent (of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Articles) by exchange action” and export subsidies, as Ben Bernanke, Federal Reserve chairman, has labeled China’s currency practices. Perhaps a euro at $1.50 or $1.60 will focus European minds on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365se imperatives.

Friday, October 19, 2007

House prices and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 stance of monetary policy

A new paper provides furcá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r evidence on a view (see here, here, and here) promoted by this blog: past monetary profligacy contributed to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 U.S. housing boom-bust cycle. Marek Jarociński and Frank Smets of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 European Central Bank in a conference paper titled House Prices and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Stance of Monetary Policy find cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 following:

In this paper, we have examined cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 role of housing investment and house prices in US business cycles since cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 second half of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 1980s using an identified Bayesian VAR... There is also evidence that monetary policy has significant effects on residential investment and house prices and that easy monetary policy designed to stave off perceived risks of deflation in 2002 to 2004 has contributed to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 boom in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 housing market in 2004 and 2005.


I wrote a similar note on U.S. monetary policy and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 U.S. housing boom. In my note, though, I use a different measure of monetary policy than cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 paper above and discuss cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 issue from a more Wicksellian perspective. Nonecá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365less, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 conclusions are essentially cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 same: cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed was too accommodative during cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 "deflation scare" 2002-2003 and was slow to return to normalcy cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365reafter.

The Business Cycle and Religiosity

Does economic distress increase religiosity and vice versa? This is a question that first intrigued me back in 2001, during cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 last U.S. recession. I was visiting my sister in Atlanta, Georgia and attended her church. During a part of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 church service a microphone was passed around to individuals who cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365n shared with cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 rest of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 congregation what was going on in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir life. Almost everyone who participated during this open mike time had just lost cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir job and were asking God to find a new one for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365m. As cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 right side of my brain sympathized with cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365se suffering individuals, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 left side of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 brain got excited and started thinking about cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 econometric possibilities. I wondered, might this experience be reflecting a much broader, systematic relationship between church attendance and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 business cycle? If so, were would I get data to test for such a relationship? And would this relationship be different for different denominations? I was curious and wanted to find out more.

I was a graduate student back in 2001 and had ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r pressings issues that put this interesting question on hold. I recently started looking at this issue again and now have a working paper titled "Praying for a Recession: The Business Cycle and Church Growth." I will be presenting this paper at cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 annual meetings for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Association for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Study of Religions, Economics, and Culture (ASREC) in November. My abstract reads as follows:

Abstract:
Some observers believe cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 business cycle influences religiosity. This possibility is empirically explored in this paper by examining cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 relationship between macroeconomic conditions and Protestant religiosity in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 United States. The findings of this paper suggest cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re is a strong countercyclical component to religiosity for evangelical Protestants while for mainline Protestants cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re is both a weak countercyclical component and a strong procyclical component.

This paper is preliminary and I would appreciate any comments on it.

Tuesday, October 16, 2007

The Bubble Man Song


Via cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Big Picture ,we have a great song from Scott Pettersen about cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 bubble man. Sit back, relax, and enjoy some great music.


The Fall of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Dollar

Above is cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 trade weighted value of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 dollar against major currencies (major currency index includes cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Euro Area, Canada, Japan, United Kingdom, Switzerland, Australia, and Sweden). Although cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 figure shows cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 dollar to have fallen significantly against cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 major currencies since 2002, many observers believe it has not hit bottom yet given cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 large U.S. current account deficits. Take a look at this graph to get a better sense of why a furcá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r fall in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 dollar may be needed. The ongoing fall of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 dollar is attracting much attention. Below are some interesting articles on this development.

A more competitive dollar is good for America, by Martin Feldstein, Commentary, Financial Times: The dollar has finally begun its long overdue correction. The dollar’s decline in recent weeks is just a prelude to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 much more substantial fall needed to shrink cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 US current account deficit, running at a nearly $800bn annual rate, about 6 per cent of gross domestic product. If cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 dollar remained at its current level, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 US trade deficit would continue to expand because Americans respond to rising incomes by increasing imports more rapidly than foreign buyers raise cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir imports from cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 US. Although a faster growth rate in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 rest of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 world would raise US exports and reduce cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 US trade deficit, experience shows that even substantially faster foreign growth would have only a very small impact. A lower dollar has to do most of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 work of reducing cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 global trade imbalance. (Read cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 rest)

Triangular Trouble: cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Euro, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Dollar and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Renminbi , by Thomas I. Palley: For cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 last several years cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 euro has been appreciating steadily against cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 U.S. dollar. Given cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Chinese renminbi and ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r East Asian currencies are pegged to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 dollar that means cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 euro has been appreciating steadily against all. This spells trouble for Euroland, and it suggests European policymakers should join with cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 U.S. to address cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 global problem of under-valued currencies. (Read cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 rest and see related article at cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Economist: A Worker's Manifesto for China)

Is cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 United States headed for double bubble trouble?, by Richard Baldwin, Vox EU: In cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 minds of most mainstream international economists, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re is never much doubt that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 dollar must eventually decline significantly.[1] A trade deficit this big cannot persist indefinitely. Many analysts hope that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 necessary real depreciation of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 dollar might be gradual. After all, isn't cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 avoidance of such jumps one of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 reasons we abandoned cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Bretton Woods fixed-exchange system for a floating regime? So why are cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re modern fears of a sudden discrete drop in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 dollar?

Here is cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 basic idea underlying dollar 'plunge scenarios.' Foreign investors have long demonstrated an increased appetite for US assets, moving a greater share of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir portfolios into dollars and thus generating large capital flow into cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 US. But cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 capital flows needed to maintain an increased dollar share are much smaller than those needed to achieve it. Thus, when investors reach cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir desired holdings, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re will be a drop off in capital flows into cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 United States, leading to an abrupt decline in both cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 current account deficit and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 value of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 dollar. (Read cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Rest)

Why These Historical Patterns?

A number of blogs have pointed to some interesting patterns in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 history of financial markets: cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 month of October (1929, 1987, 1997) and years ending in 7 (1837, 1847, 1907,1987,1997, 2007) seem prone to financial crises. These patterns may be purely coincidental or cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y may reflect some real economic phenomenon yet to be discovered. In any event, below are two blogs commenting on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365se patterns.
As experts look back at 20th anniversary of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 stock market’s Black Monday crash, some questions remain about why October has been a common month for major declines. The reasons aren’t clear, but Federal Reserve Chairman Ben Bernanke has offered one possible explanation.

In today’s
retrospective of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 1987 crash, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Journal’s E.S. Browning notes, “For reasons analysts don’t fully understand, October has been cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 month for market crashes and ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r sudden drops. It was in October that stocks crashed in 1929, falling 23% over two days. On Oct. 27, 1997, within a day of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 anniversary of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 1929 crash, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Dow Jones Industrial Average fell 7.2%, for a drop of 13% in two months.”

Mr. Bernanke commented on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 phenomenon in a 2005 interview with Randall Parker, an economics professor at East Carolina University, about cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Great Depression. “Classically, October has always been cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 month for financial problems,” Mr. Bernanke said. “If you look at cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 reasons for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Federal Reserve Act in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 beginning, one reason was to provide an elastic currency. The main purpose of an elastic currency was to provide extra money as needed during periods of harvest or planting which in turn was intended to keep short-term interest rates more stable,” Mr. Bernanke said. “The high short-term interest rates during cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 fall and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 spring created a shortage of liquidity and often provided cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 backdrop in which banking panics would take place.”

Although, it’s hard to understand why this should still be cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 case when agriculture has become such a smaller part of our economy. Perhaps, people just can’t let go of harvest traditions, whecá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y be jack-o-lanterns or banking panics.
A lot of people have compared cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 recent financial crisis to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 crisis of 1907. It’s interesting that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 time difference is exactly 100 years, but it’s easy to call that a coincidence. The modern economy hasn’t been around long enough, hasn’t provided enough data to say whecá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 7th year of a century has been a more likely occasion for a financial crisis, and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re’s no particular reason (that I know of) to think that it would be. But it’s vaguely interesting that both years end in 7: cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re are enough years ending in 7 that one could look for a correlation in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 actual data if one thought cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re were any point in doing so.
The story gets more interesting in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 light of a piece by financial historian Harold James (hat tip: Greg Mankiw). Without any apparent inclination to look specifically for sevens, he comes up with three years that he thinks are better parallels for 2007: cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y are 1837, 1847, and 1857. Since only 1 in 10 years end in 7, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 chance of pulling 3 such years by random chance is 1 in 1000. That’s looking like statistical significance, considering that we already had an empirical basis for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 hypocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365sis that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re is something special about 7. Thinking back over cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 last two decades, I also recall that that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 great Asian financial crisis began in 1997, and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 US stock market crash happened in 1987.

Perhaps this is still all coincidence, but it seems that, if someone could think of a reason why financial crises are more likely in years ending with 7, it would make sense to listen to that reason

Thursday, October 11, 2007

How Bad Will It Get in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Housing Market?

Nouriel Roubini had a recent posting on his blog where he concluded he had been "Way Too Optimistic on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Housing Recession", this coming from someone known as one of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 biggest bears on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 housing market. He notes that his assessment of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 housing market a few months, which many observers considered to be extreme, is now sounding very similar to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 forecasts for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 housing market coming from major investment banks on Wall Street. For example, Morgan Stanley is now calling for a cumulative decline in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 number of housing starts to reach 56% while Goldman Sachs is saying housing prices will fall a furcá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r 15% on average before cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 dust settles sometime in 2008-2009. Robert Shiller is saying home prices will need to fall as much as 50% in some areas. So Nouriel was not too far off calling this cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 worst housing recession since cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Great Depression.

The chief economist at Standard & Poors is now seconding this bleak outlook, as reported in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 New York Post. (hat tip: NYC Housing Bubble). Some excerpts:

October 10,2007--A top economist predicted an even bleaker housing recession, saying it will last at least anocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r two years, dragging down cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 American economy to trail cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 rest of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 world. "Housing prices won't hit bottom until next summer and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 losses won't peak for anocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r two years, until 2009," said David Wyss, chief economist of Standard & Poor's. "We are not halfway through this crisis yet."

Although cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re has been an improved outlook for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 economy overall, this housing sector analysis suggests we can look forward to deteriorating conditions in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 housing market though 2009. Hang in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re America.

Update
Sudeep Reddy at cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 WSJ Real Time Economics blog reports on a AEI panel discussion today on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 outlook for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 housing market and its influence upon cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 broader economy. Here is some of what Sudeep reports:

But cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 recent interest-rate cut by cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Federal Reserve, and a rallying stock market, aren’t swaying some economists from cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir expectation of a housing-induced recession. It was more a question of when, not if, during
a discussion today at cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 American Enterprise Institute about risks from cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 deflating mortgage and housing bubble.

"AEI visiting scholar John Makin said cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 recent performance of stocks suggests “financial markets are in a period of denial.” Housing downturns of today’s magnitude have always been followed by a recession, Mr. Makin says, calling cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 current environment a “textbook recession lead-up.”

“When you have a recession and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 market doesn’t believe a recession [is coming], you get very radical changes in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 financial markets,” he said. Credit instruments today “that are sort of hanging on by cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir fingernails…are not priced for a recession. I’m very concerned that we have a bit of a false dawn here, because that only delays cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 adjustment process.”

Desmond Lachman, a resident fellow at AEI, spelled out cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 key figures in case cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y’ve been forgotten: Previous housing booms featured a 20% inflation-adjusted appreciation in home prices. The current housing boom: an 80% increase in prices. House prices from 1979 to 2000 were 3.2 times people’s incomes; now cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y’re 4.5 times income. Mr. Lachman expects house prices to fall 15% to 30% from cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 peak to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 ultimate trough. “This isn’t your regular kind of housing bust,” he said. “This is cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 worst housing bust that we’ve had in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 post-war period.”

New York University economics professor Nouriel Roubini said housing starts would fall from cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 current annual rate of 1.3 million (a 12-year low) to 900,000 to clear cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 market glut, pushing down prices along cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 way. With a drop in business investment and consumer spending as well, that means a hard landing for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 economy, he said. The stock market rallied in April and May of 2001 (just after a recession started) as cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed eased interest rates. “The Fed cannot rescue neicá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 markets nor cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 economy,” he said."